(Luận văn) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong các nhóm ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống trên sàn hsx

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THỊ HƯƠNG SA lu an n va NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN gh tn to CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP p ie TRONG NHÓM NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM, oa nl w ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX d Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ll u nf va an lu Mã số: 60.34.20 m oi LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z at nh z @ m co l gm Người hướng dẫn khoa học: TS ĐOÀN GIA DŨNG an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn lu an va n Nguyễn Thị Hương Sa p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu .2 Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài .4 lu Kết cấu luận văn an n va CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP6 tn to 1.1 CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.2 Thành phần cấu trúc vốn p ie gh 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn w 1.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn oa nl 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP .10 d 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu .10 lu an 1.2.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 11 u nf va 1.2.3 Lý thuyết M&M 12 ll 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) 14 m oi 1.2.5 Lý thuyết đánh đổi (Trade – off theory) 15 z at nh 1.2.6 Lý thuyết tín hiệu .16 1.2.7 Lý thuyết chi phí đại diện 16 z gm @ 1.3 TÓM TẮT MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC l VỐN 17 m co 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH an Lu NGHIỆP 24 1.4.1 Hiệu kinh doanh (ROA) 24 n va ac th si 1.4.2 Cấu trúc tài sản (TAN) 24 1.4.3 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 25 1.4.4 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp (UNIQ) 26 1.4.5 Lá chắn thuế (DTS) 27 1.4.6 Khả toán 27 1.4.7 Một số nhân tố vĩ mô 27 KẾT LUẬN CHƯƠNG .28 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG lu ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM an NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM- ĐỒ UỐNG 29 va n 2.1 TỔNG QUAN VỀ QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN NGÀNH SẢN XUẤT gh tn to THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG TẠI VIỆT NAM .29 ie 2.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN p CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 31 nl w 2.2.1 Cơ sở xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến d oa cấu trúc vốn 31 an lu 2.2.2 Đo lường biến 35 u nf va 2.2.3 Mơ hình nghiên cứu 35 2.2.4 Quy trình nghiên cứu 38 ll oi m KẾT LUẬN CHƯƠNG .41 z at nh CHƯƠNG ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG TRÊN SÀN HSX 42 z 3.1 ĐẶC ĐIỂM RIÊNG CỦA NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM – ĐỒ @ l gm UỐNG 42 m co 3.2 TIỀM NĂNG, THẾ MẠNH CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG 46 an Lu n va ac th si 3.3 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG 48 3.3.1 Tình hình chung kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp .48 3.3.2 Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp sản xuất thực phẩm – đồ uống 50 3.3.3 Cấu trúc vốn xu hướng tài trợ doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống 51 lu KẾT LUẬN CHƯƠNG .53 an CHƯƠNG KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VÀ KIẾN NGHỊ va n ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM – gh tn to ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX 54 4.1.1 Mã hóa biến quan sát mơ hình nghiên cứu 54 p ie 4.1 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 54 nl w 4.1.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu mơ hình 54 d oa 4.1.3 Kết ước lượng phân tích mơ hình hồi quy 59 an lu 4.2 TĨM TẮT MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU u nf va TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 67 4.3 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH VỀ CẤU TRÚC VỐN 69 ll oi m 4.3.1 Kết luận 69 z at nh 4.3.2 Hàm ý sách cấu trúc vốn .70 4.3.3 Hạn chế, hướng nghiên cứu đề tài 76 z KẾT LUẬN CHƯƠNG .78 @ QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI (bản sao) an Lu PHỤ LỤC m co TÀI LIỆU THAM KHẢO l gm KẾT LUẬN .79 n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng Trang Tóm tắt số kết nghiên cứu nhân tố ảnh 22 bảng 2.1 hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp lu an va 2.1 Đo lường nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 35 2.2 Bảng mã hóa biến 39 3.1 Phân tích SWOT ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống 46 3.2 Tình hình chung kết kinh doanh doanh 49 n nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống Mã hóa biến quan sát mơ hình nghiên cứu 54 4.2 ie Thống kê mô tả mẫu 55 4.3 Ma trận tự tương quan biến mơ hình kiểm định 57 gh tn to 4.1 p w Kết hồi quy mơ hình OLS 4.5 Mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM 4.6 Kết hồi quy theo mơ hình FEM sau bớt biến 63 4.7 Kết hồi quy theo phương pháp REM 64 4.8 Kết hồi quy theo phương pháp REM sau bớt biến 65 4.9 Kết kiểm định Hausman test 66 4.10 z at nh 60 Tóm tắt kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh 67 d 4.4 m oa nl nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn lu ll u nf va an 61 oi z @ m co l gm hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu Tên hình Trang Biểu diễn tốc độ tăng doanh thu lợi nhuận sau thuế 49 hình 3.1 doanh nghiệp ngành sản xuất – thực phẩm – đồ uống 3.2 Tỷ trọng đầu tư tài sản doanh nghiệp sản xuất 50 thực phẩm – đồ uống lu 3.3 an Tỷ lệ nợ bình quân doanh nghiệpngành sản xuất thực 51 n va phẩm – đồ uống Cơ cấu nợ phải trả doanh nghiệp sản xuất thực phẩm tn to 3.4 52 p ie gh – đồ uống d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tồn cầu hóa hội nhập kinh tế tạo thay đổi nhanh chóng kinh tế Việt Nam thân doanh nghiệp nước Sức ảnh hưởng cơng ty nước ngồi, cơng ty đa quốc gia ngày rõ nét sâu rộng Các doanh nghiệp Việt Nam đòi hỏi cần có thích nghi tương ứng với thay đổi dần lớn để có kết hoạt động tốt khả tăng trưởng bền vững lu Mặc khác, doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh an n va doanh hướng đến mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị doanh nghiệp việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý biện pháp gh tn to Để đạt mục tiêu này, doanh nghiệp phải thực nhiều biện pháp, p ie quan trọng cần thiết Muốn làm điều nhà quản lý doanh nghiệp phải đứng trước lựa chọn hai việc nên huy động vốn oa nl w chủ sở hữu hay vay nợ từ bên để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu d cho doanh nghiệp Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt doanh nghiệp an lu biến động khơn lường kinh tế việc lựa chọn u nf va cấu trúc vốn hợp lý nhằm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn vấn đề ll rủi ro xảy doanh nghiệp việc vô cần thiết Để oi m làm điều việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến z at nh cấu trúc vốn doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhân tố vấn đề cần quan tâm z gm @ Mỗi ngành, lĩnh vực kinh doanh có đặc thù riêng nó, ngành có cấu trúc vốn riêng biệt Chính nghiên cứu l m co nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể quan trọng Cùng với phát triển kinh tế, thị trường sản xuất thực phẩm – đồ an Lu uống Việt Nam có bước phát triển vượt bậc Tuy nhiên, n va ac th si phát triển thị trường cịn nhiều bất cập khó khăn, nhu cầu vốn Trong điều kiện tín dụng ngày thắt chặt mặt lãi suất cao, hội tiếp cận nguồn vốn ngày trở nên khó khăn doanh nghiệp mà thị trường tín dụng khơng ổn định, công ty ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống cần phải tìm giải pháp để xây dựng cho cấu vốn hợp lý đảm bảo tối thiểu hóa chi phí tối đa giá trị doanh nghiệp, nhờ tạo điều kiện thuận lợi để tiếp cận với nguồn vốn khác thị trường lu Trên sở lý thuyết cấu trúc vốn, nhân tố ảnh hưởng tới cấu an trúc vốn dựa kết cơng trình nghiên cứu trước, tơi muốn va n vận dụng vào nghiên cứu công ty ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống gh tn to niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh để xem xét ie nhân tố tác động tác động tới cấu trúc vốn công ty p Cùng với hy vọng giúp doanh nghiệp xây dựng sách nl w tài trợ hợp lý, đảm bảo khả toán tận dụng hiệu tích cực d oa địn bẩy nợ nâng cao giá trị doanh nghiệp Chính vậy, tơi chọn đề tài an lu "Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp làm đề tài nghiên cứu ll u nf va nhóm ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn HSX" để oi m Mục tiêu nghiên cứu z at nh - Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp z - Phân tích đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp @ m co phố Hồ Chí Minh HSX l gm ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khoán Thành - Trên sở kế thừa kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn an Lu trước đây, đề tài nêu lên đặc trưng cấu trúc vốn, qua lựa chọn n va ac th si phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HSX - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp rút kết luận có sở khoa học để ứng dụng vào việc điều chỉnh cấu trúc vốn giúp nhà quản trị doanh nghiệp dễ dàng q trình hoạch định sách tài trợ hợp lý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp lu Câu hỏi nghiên cứu an Để đạt mục tiêu trên, đề tài đặt câu hỏi nghiên cứu sau: va n - Đặc trưng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành sản xuất thực gh tn to phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh - Các nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh p ie HSX gì? nl w nghiệp sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khoán Thành d oa phố Hồ Chí Minh HSX gì? an lu - Những giải pháp để cấu trúc vốn doanh nghiệp u nf va ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống tối ưu hơn? Đối tượng phạm vi nghiên cứu ll oi m - Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành sản Minh HSX z @ - Phạm vi nghiên cứu z at nh xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí l gm § Phạm vi thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu m co lấy từ báo cáo tài doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HSX 07 an Lu năm 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014 n va ac th si Tỷ suất nợ Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Least Squares Date: 07/05/15 Time: 01:58 Sample: 560 Included observations: 552 Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 -0.861989 0.170220 -5.063961 0.0000 X2 0.035781 0.049344 0.725129 0.4687 X3 -0.049965 0.013992 -3.571083 0.0004 X4 0.045520 0.012064 3.773040 0.0002 X5 0.058257 0.035379 1.646630 0.1002 X6 -0.076725 0.004210 -18.22257 0.0000 C 1.191105 0.165418 7.200571 0.0000 lu Variable an n va p ie gh tn to d oa nl w Adjusted R-squared 0.487355 Mean dependent var 0.468405 0.481711 S.D dependent var 0.200305 u nf S.E of regression va an lu R-squared 0.144204 Akaike info criterion -1.022574 ll 11.33318 Schwarz criterion -0.967873 Log likelihood 289.2304 Hannan-Quinn criter -1.001201 F-statistic 86.35222 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 oi m Sum squared resid z at nh 0.604875 z m co l gm @ an Lu n va ac th si KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG MƠ HÌNH FEM Tỷ suất nợ dài hạn Dependent Variable: Y1_NDH_TTS Method: Panel Least Squares Date: 07/05/15 Time: 09:07 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 lu an n va p ie gh tn to Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 X2 X3 X4 X5 X6 C -0.027528 0.042268 -0.115756 0.000890 0.018442 -0.000212 1.435074 0.067118 0.024541 0.014757 0.004477 0.012895 0.001834 0.178498 -0.410148 1.722375 -7.843955 0.198851 1.430195 -0.115351 8.039714 0.6819 0.0856 0.0000 0.8425 0.1533 0.9082 0.0000 oa nl w Variable d Effects Specification an lu 0.589313 0.569794 0.050836 1.359349 874.5515 30.19122 0.000000 ll oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.051401 0.077506 -3.074462 -2.871287 -2.995077 0.415278 z at nh z m co l gm @ R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) u nf va Cross-section fixed (dummy variables) an Lu n va ac th si TỶ SUẤT NỢ Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Panel Least Squares Date: 07/05/15 Time: 09:18 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 lu an n va p ie gh tn to Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 X2 X3 X4 X5 X6 C -0.446892 -0.052959 0.270880 0.006020 0.038812 -0.025739 -2.730149 0.092384 0.033779 0.020313 0.006163 0.017749 0.002525 0.245693 -4.837324 -1.567811 13.33554 0.976844 2.186761 -10.19433 -11.11202 0.0000 0.1175 0.0000 0.3291 0.0292 0.0000 0.0000 w Variable oa nl Effects Specification d Cross-section fixed (dummy variables) 0.883503 0.877966 0.069973 2.575433 698.1844 159.5653 0.000000 ll u nf va an lu oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.468405 0.200305 -2.435451 -2.232276 -2.356066 0.882097 z at nh z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) m co l gm @ an Lu n va ac th si Kết kiểm định mơ hình FEM sau loại bớt biến khơng có ý nghĩa TỶ SUẤT NỢ DÀI HẠN Dependent Variable: Y1_NDH_TTS Method: Panel Least Squares Date: 07/05/15 Time: 09:58 Sample: 560 Periods included: 28 lu Cross-sections included: 20 an Total panel (unbalanced) observations: 552 n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob X2 0.043108 0.024311 1.773220 0.0768 X3 -0.112745 0.014015 -8.044644 0.0000 C 1.400190 0.168709 8.299418 0.0000 p ie gh tn to Variable oa nl w d Effects Specification an lu 0.587583 Mean dependent var 0.051401 m S.D dependent var 0.077506 ll R-squared u nf va Cross-section fixed (dummy variables) 0.571242 S.E of regression 0.050750 Akaike info criterion -3.084752 Sum squared resid 1.365074 Schwarz criterion -2.912836 Log likelihood 873.3916 Hannan-Quinn criter F-statistic 35.95755 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 oi Adjusted R-squared z at nh z gm @ -3.017581 m co l 0.405642 an Lu n va ac th si TỶ SUẤ T NỢ Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Panel Least Squares Date: 07/05/15 Time: 10:01 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 lu an Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 -0.448036 0.091224 -4.911403 0.0000 X3 0.270526 0.020287 13.33475 0.0000 X5 0.039222 0.017766 2.207755 0.0277 X6 -0.026001 0.002518 -10.32629 0.0000 C -2.731806 0.245823 -11.11289 0.0000 n va Variable p ie gh tn to oa nl w d Effects Specification an lu 0.882777 Mean dependent var 0.468405 m S.D dependent var 0.200305 ll R-squared u nf va Cross-section fixed (dummy variables) 0.877670 S.E of regression 0.070058 Akaike info criterion -2.436482 Sum squared resid 2.591489 Schwarz criterion -2.248936 Log likelihood 696.4690 Hannan-Quinn criter F-statistic 172.8791 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 oi Adjusted R-squared z at nh z gm @ -2.363204 m co l 0.880803 an Lu n va ac th si KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG MƠ HÌNH REM TỶ SUẤT NỢ DÀI HẠN Dependent Variable: Y1_NDH_TTS Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/05/15 Time: 10:08 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 lu Total panel (unbalanced) observations: 552 an Swamy and Arora estimator of component variances n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 -0.005890 0.066416 -0.088684 0.9294 X2 0.054155 0.024040 2.252717 0.0247 X3 -0.083966 0.012826 -6.546450 0.0000 0.000893 0.004465 0.199891 0.8416 0.016397 0.012866 1.274487 0.2030 0.000301 0.001800 0.167439 0.8671 0.155284 6.757558 0.0000 p ie gh tn to Variable nl w u nf C va an X6 lu X5 d oa X4 1.049341 ll m oi Effects Specification z at nh z Cross-section random @ 0.080749 0.050836 0.5060 Mean dependent var an Lu R-squared 0.4940 m co Weighted Statistics 0.050233 l gm Idiosyncratic random Rho S.D 0.009843 n va ac th si Adjusted R-squared 0.070628 S.D dependent var 0.053962 S.E of regression 0.051995 Sum squared resid 1.473395 F-statistic 7.978957 Durbin-Watson stat 0.363646 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.264636 Mean dependent var 0.051401 4.185868 Durbin-Watson stat 0.128001 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si TỶ SUẤT NỢ Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/05/15 Time: 10:19 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 lu Swamy and Arora estimator of component variances Std Error t-Statistic Prob X1 -0.555284 0.091463 -6.071163 0.0000 X2 -0.053394 0.033126 -1.611870 0.1076 X3 0.182692 0.017773 10.27909 0.0000 X4 0.008916 0.006147 1.450411 0.1475 0.046382 0.017711 2.618808 0.0091 -0.031078 0.002480 -12.52912 0.0000 -1.653782 0.215219 -7.684184 0.0000 n va Coefficient nl an Variable p ie gh tn to w u nf va an C lu X6 d oa X5 ll Effects Specification m oi S.D z Idiosyncratic random z at nh Cross-section random Rho 0.071193 0.5086 0.069973 0.4914 gm @ Weighted Statistics m co l 0.388272 Mean dependent var 0.086443 Adjusted R-squared 0.381537 S.D dependent var 0.099517 an Lu R-squared n va ac th si S.E of regression 0.077945 Sum squared resid 3.311093 F-statistic 57.65315 Durbin-Watson stat 0.763970 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.046260 Mean dependent var 0.468405 Sum squared resid 21.08458 Durbin-Watson stat 0.119973 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Kết kiểm định mơ hình FEM sau loại bớt biến khơng có ý nghĩa TỶ SUẤT NỢ DÀI HẠN Dependent Variable: Y1_NDH_TTS Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/05/15 Time: 10:29 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 Swamy and Arora estimator of component variances lu an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob X2 X3 C 0.052774 -0.087805 1.098797 0.023923 0.012654 0.152698 2.206015 -6.938707 7.195889 0.0278 0.0000 0.0000 gh tn to Variable ie Effects Specification p S.D 0.056112 0.050750 0.5500 0.4500 d oa nl w Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.083114 0.079774 0.051532 24.88303 0.000000 ll u nf oi m Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.008830 0.053742 1.457878 0.365011 z at nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) va an lu Weighted Statistics z Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.051401 0.124090 m co l gm -0.295597 4.288349 @ R-squared Sum squared resid an Lu n va ac th si TỶ SUẤT NỢ Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/05/15 Time: 10:31 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 Swamy and Arora estimator of component variances lu an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob X1 X3 X5 X6 C -0.550768 0.191475 0.046238 -0.030701 -1.764680 0.090382 0.018022 0.017732 0.002479 0.218921 -6.093783 10.62455 2.607686 -12.38283 -8.060823 0.0000 0.0000 0.0094 0.0000 0.0000 ie gh tn to Variable p Effects Specification Rho nl w S.D 0.076963 0.070058 d oa Cross-section random Idiosyncratic random lu Weighted Statistics 0.391451 0.387001 0.077003 87.96474 0.000000 ll u nf va an oi m Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.080255 0.098705 3.243458 0.772590 z at nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.5469 0.4531 z Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.468405 0.114072 m co l gm 0.006325 21.96742 @ R-squared Sum squared resid an Lu n va ac th si Kết kiểm định Hausman Mơ hình áp dụng với tỷ suất nợ dài hạn Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary lu Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 18.968358 0.0001 an n va p ie gh tn to Cross-section random effects test comparisons: Variable Random Var(Diff.) Prob 0.043108 0.052774 0.000019 0.0254 -0.112745 -0.087805 0.000036 0.0000 Fixed nl w X2 d oa X3 va an lu u nf Cross-section random effects test equation: ll Dependent Variable: Y1_NDH_TTS z at nh Sample: 560 oi Date: 07/05/15 Time: 10:49 m Method: Panel Least Squares z m co l Total panel (unbalanced) observations: 552 gm Cross-sections included: 20 @ Periods included: 28 an Lu n va ac th si Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 1.400190 0.168709 8.299418 0.0000 X2 0.043108 0.024311 1.773220 0.0768 X3 -0.112745 0.014015 -8.044644 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) lu an n va 0.587583 Mean dependent var 0.051401 Adjusted R-squared 0.571242 S.D dependent var 0.077506 S.E of regression 0.050750 Akaike info criterion -3.084752 Sum squared resid 1.365074 Schwarz criterion -2.912836 Log likelihood 873.3916 Hannan-Quinn criter -3.017581 35.95755 Durbin-Watson stat ie gh tn to R-squared p F-statistic 0.000000 d oa nl w Prob(F-statistic) 0.405642 ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Kết kiểm định Hausman Mơ hình áp dụng với tỷ suất nợ Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 117.969778 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.550768 0.191475 0.046238 -0.030701 0.000153 0.000087 0.000001 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Test Summary Cross-section random lu Cross-section random effects test comparisons: an n va Variable Fixed p ie gh tn to X1 X3 X5 X6 -0.448036 0.270526 0.039222 -0.026001 w d oa nl Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: Y2_TN_TTS Method: Panel Least Squares Date: 07/05/15 Time: 10:59 Sample: 560 Periods included: 28 Cross-sections included: 20 Total panel (unbalanced) observations: 552 ll u nf va an lu oi m Coefficient Std Error t-Statistic Prob C X1 X3 X5 X6 -2.731806 -0.448036 0.270526 0.039222 -0.026001 0.245823 0.091224 0.020287 0.017766 0.002518 -11.11289 -4.911403 13.33475 2.207755 -10.32629 0.0000 0.0000 0.0000 0.0277 0.0000 z at nh Variable z m co an Lu Cross-section fixed (dummy variables) l gm @ Effects Specification n va ac th si R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.882777 0.877670 0.070058 2.591489 696.4690 172.8791 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.468405 0.200305 -2.436482 -2.248936 -2.363204 0.880803 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si