(Luận văn) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THỊ NAM THANH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG lu an ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP va n NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT tn to ie gh TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN p THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oa nl w d Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng lu ll u nf va an Mã số: 60.34.02.01 oi m LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG z at nh z Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Võ Thị Thuý Anh m co l gm @ an Lu Đà Nẵng- Năm 2016 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn lu an n va to p ie gh tn Nguyễn Thị Nam Thanh d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu lu Bố cục luận văn an Tổng quan tài liệu nghiên cứu va n Ý nghĩa khoa học thực tiễn gh tn to CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ CẤU p ie TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN nl w 1.1 NGUỒN VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP d oa 1.1.1 Nguồn vốn xét theo phạm vi huy động an lu 1.1.2 Nguồn vốn xét theo tính chất sở hữu u nf va 1.1.3 Cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 10 ll oi m 1.2.1 Quan điểm Modiglani Miller 10 z at nh 1.2.2 Lý thuyết cân đối vốn cấu trúc vốn tối ƣu 11 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 14 z 1.2.4 Lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trƣờng 16 @ l gm 1.3 TÓM TẮT CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH m co NGHIỆP 17 an Lu n va ac th si 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 23 1.4.1 Các nhân tố bên doanh nghiệp 23 1.4.2 Các nhân tố vĩ mô 26 KẾT LUẬN CHƢƠNG 29 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 31 2.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 31 2.2 XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN lu VÀ XÂY DỰNG GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 33 an 2.2.1 Quy mô doanh nghiệp 33 va n 2.2.2 Khả sinh lời 34 to 2.2.4 Tính khoản 34 ie gh tn 2.2.3 Cơ cấu tài sản 34 p 2.2.5 Lợi nhuận cổ phần 35 nl w 2.2.6 Thuế thu nhập doanh nghiệp 35 d oa 2.2.7 Tăng trƣởng kinh tế 35 an lu 2.2.8 Điều kiện thị trƣờng vốn 35 u nf va 2.2.9 Điều kiện thị trƣờng nợ 36 2.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 37 ll oi m 2.3.1 Biến phụ thuộc 38 z at nh 2.3.2 Các biến giải thích 39 2.3.3 Mơ hình nghiên cứu 41 z 2.4 PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH 42 @ l gm KẾT LUẬN CHƢƠNG 44 m co CHƢƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO an Lu DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 45 n va ac th si 3.1 ĐẶC ĐIỂM RIÊNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 45 3.2 MÔI TRƢỜNG BÊN NGOÀI TÁC ĐỘNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP 48 3.2.1 Tăng trƣởng kinh tế giai đoạn 2010-2014 48 3.2.2 Chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp 49 3.2.3 Hoạt động thị trƣờng vốn 51 3.2.4 Hoạt động thị trƣờng nợ 52 lu 3.3 ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH an CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN va n THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 54 to 3.3.2 Tỉ suất nợ dài hạn tổng tài sản bình quân 55 ie gh tn 3.3.1 Hệ số vốn chủ sở hữu bình quân 54 p 3.3.3 Tỉ suất nợ dài hạn tổng nợ phải trả bình quân 56 nl w 3.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC d oa DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO an lu DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 57 u nf va 3.4.1 Quy mô doanh nghiệp 57 3.4.2 Khả sinh lời 58 ll oi m 3.4.3 Cơ cấu tài sản 59 z at nh 3.4.4 Tính khoản 60 3.4.5 Lợi nhuận cổ phần 61 z KẾT LUẬN CHƢƠNG 62 @ l gm CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 63 m co 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 63 4.1.1 Ma trận hệ số tƣơng quan 63 an Lu 4.1.2 Kết nghiên cứu 65 n va ac th si 4.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 71 KẾT LUẬN 79 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN THẠC SĨ (BẢN SAO) PHỤ LỤC lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số Tên bảng hiệu Trang Bảng tổng hợp chiều hƣớng tác động nhân tố 1.1 ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dƣới góc độ lý 28 thuyết thực nghiệm Bảng tổng hợp giả thiết chiều hƣớng tác động 2.1 nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành 36 lu công nghiệp an Biến xử lý biến mơ hình Chỉ số VN-INDEX, HNX-INDEX tổng giá trị vốn ie p 3.2 48 so sánh gh tn to 3.1 37 Tăng trƣởng kinh tế 2010 – 2014, % tăng GDP theo giá n va 2.2 51 w hoá thị trƣờng giai đoạn 2010-2014 Lãi suất phát hành bình qn trái phiếu phủ nl 52 oa 3.3 d kì hạn giai đoạn 2011-2014 lu va an Mối quan hệ tổng tài sản cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn giao u nf 3.4 57 ll dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn oi m 2010-2014 z at nh Mối quan hệ khả sinh lời cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn l gm @ giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010-2014 Mối quan hệ cấu tài sản cấu trúc vốn m co 3.6 58 z 3.5 59 an Lu doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn giao n va ac th si Số Tên bảng hiệu Trang dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010-2014 Mối quan hệ tính khoản cấu trúc vốn 3.7 doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn 60 giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010-2014 lu Mối quan hệ lợi nhuận cổ phần cấu trúc an va 3.8 vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết 61 n sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh to Ma trận hệ số tƣơng quan Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc ie 4.1 p gh tn giai đoạn 2010-2014 vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết w 65 oa nl 4.2 63 d sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Số Tên biểu đồ hiệu 3.1 Trang Tỉ suất lợi nhuận doanh thu doanh nghiệp ngành 45 công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn 3.2 47 Quy mơ tốc độ tăng trƣởng ngành công nghiệp lu Hệ số vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành công an va 3.3 nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ 54 n Chí Minh giai đoạn 2010-2014 to gh tn Tỉ suất nợ dài hạn tổng tài sản doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng 55 p ie 3.4 w khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010-2014 ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán 56 d 3.5 oa nl Tỉ lệ nợ dài hạn tổng vay nợ doanh nghiệp lu ll u nf va an thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010 - 2014 oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong tài doanh nghiệp, định tài trợ, với định đầu tƣ định phân chia lợi nhuận, ba định quan trọng nhà quản trị tài Trong định đầu tƣ liên quan đến tổng giá trị kết cấu tài sản doanh nghiệp định tài trợ đƣợc thể qua cấu trúc vốn doanh nghiệp gắn liền với việc lựa chọn loại nguồn vốn để tài trợ cho việc mua sắm tài sản (nên sử dụng vốn vay hay lu vốn cổ phần, nên dùng vốn dài hạn hay vốn ngắn hạn); cuối nhà quản an n va trị xem xét lợi nhuận doanh nghiệp để tiến hành phân chia lợi nhuận trúc vốn mục tiêu phù hợp cho doanh nghiệp vấn đề quan trọng không gh tn to giữ lại để tái đầu tƣ phân chia dƣới hình thức cổ tức Việc lựa chọn cấu p ie nhà quản trị doanh nghiệp mà nhà nghiên cứu tài nhằm xây dựng sách tài trợ hợp lý vừa đảm bảo khả oa nl w khoản vừa vận dụng đƣợc hiệu ứng tích cực địn bẩy tài nhằm d tối đa hố giá trị doanh nghiệp mức chi phí sử dụng vối thấp nhấp Tuy an lu nhiên, để đạt đƣợc mục tiêu nhƣ khơng phải điều dễ dàng Đã có nhiều u nf va nghiên cứu cấu trúc vốn giới từ trƣớc đến nay, tiêu biểu có ll thể kể đến nghiên cứu Titman Wessels (1988) Cook Tang (2008) m oi Mỹ, Rajan Zingales (1995) nƣớc G-7, Booth cộng (2001) z at nh nƣớc phát triển Bellinetti (2009) nƣớc Bắc Âu Bên cạnh đó, nghiên cứu nƣớc phát triển cho thấy tác động đến cấu trúc z gm @ vốn khơng có nhân tố thuộc đặc điểm riêng doanh nghiệp mà nhân tố thuộc trƣờng vĩ mơ bên ngồi doanh nghiệp Levy l m co Hennessy (2007) cho chu kì kinh doanh khác doanh nghiệp có cấu trúc vốn khác Mặc dù Việt Nam thời an Lu gian gần xuất nghiên cứu cấu trúc vốn nhân n va ac th si 74 doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh dẫn đến cân đối cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp Vì vậy, doanh nghiệp ngành cần gia tăng quan tâm đến việc xây dựng kế hoạch vay nợ hợp lý để đạt tỉ lệ nợ tối ƣu, giảm áp lực toán ngắn hạn đồng thời tận dụng ƣu đòn bẩy nợ nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết phù hợp với lu tình hình kinh tế điều kiện doanh nghiệp Việt Nam Vì an vậy, nghiên cứu ứng dụng lý thuyết vào thực tiễn nhằm giúp cho va n doanh nghiệp tiết kiệm đƣợc chi phí vốn, giảm thiểu rủi ro, tăng cƣờng gh tn to lực tài chính, tích luỹ để gia tăng vốn chủ sở hữu giải pháp tốt Các ie doanh nghiệp nên ƣu tiên sử dụng nguồn tài tự có trƣớc vay nợ hay p phát hành thêm cổ phần làm thu nhập cổ đông cao hơn, giá trị doanh nl w nghiệp đƣợc gia tăng Với thực trạng tình hình kinh tế nay, lãi suất d oa biến động bất thƣờng, chi phí giao dịch cao, yếu tố thuộc mơi trƣờng vĩ an lu mơ thay đổi nhanh chóng dẫn đến tình hình sản xuất kinh doanh doanh u nf va nghiệp phụ thuộc nhiều vào môi trƣờng bên ngồi việc ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng thích hợp Nguồn vốn lợi nhuận giữ lại với ƣu ll oi m điểm chi phí thấp, đảm bảo độ an tồn cao, biến động theo thị trƣờng tiền z at nh tệ bên ngồi, vậy, nguồn vốn đƣợc xếp ƣu tiên sử dụng để gia tăng giá trị doanh nghiệp Sử dụng nguồn vốn giúp doanh z nghiệp chủ động việc đầu tƣ vào dự án kinh doanh mình, tránh @ l gm bị phụ thuộc vào nguồn vốn bên Tuy nhiên, sử dụng nguồn vốn m co có nhƣợc điểm khơng chịu áp lực tốn nên gây tâm lý chủ quan cho doanh nghiệp dẫn đến việc sử dụng vốn tràn lan, khơng có chiến an Lu lƣợc dẫn đến khơng hiệu Ngồi ra, việc định giữ lại phần lợi n va ac th si 75 nhuận năm để bổ sung nguồn vốn kinh doanh gặp khó khăn từ cổ đông mong muốn đƣợc chia cổ tức nhiều Ngồi ra, khả tiếp cận thơng tin rào cản lớn doanh nghiệp nhƣ ngân hàng Để nâng cao chất lƣợng thơng tin tài chính, doanh nghiệp cần quan tâm đầu tƣ mức xây dựng hệ thống kiểm sốt nội có hiệu quả, tổ chức hệ thống thơng tin tài trung thực, khách quan minh bạch Một phƣơng án khả thi xây dựng hệ thống báo cáo nhanh bao gồm tiêu thể lu rõ khả sinh lời, cấu tài sản, khả toán doanh an nghiệp Khi ngân hàng có nhiều hội tiếp cận đƣợc thơng tin va n xác doanh nghiệp giúp doanh nghiệp dễ dàng gh tn to việc tiếp cận hội vay vốn, giúp định vay vốn cho vay đƣợc thực ie nhanh chóng Giải đƣợc mối lo ngại thông tin giúp p doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ vừa có hội vay vốn nl w ngân hàng dễ dàng d oa Đồng thời, kết nghiên cứu định tài trợ doanh an lu nghiệp chịu ảnh hƣởng nhân tố vĩ mô nhƣ tăng trƣởng kinh tế, điều u nf va kiện thị trƣờng vốn, điều kiện thị trƣờng nợ, thuế thu nhập doanh nghiệp Vì vậy, để tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn ll oi m dài hạn rẻ, phủ cấp quản lý có liên quan cần trọng đến z at nh ảnh hƣởng yếu tố vĩ mơ trƣớc đƣa sách hỗ trợ cho doanh nghiệp ngành, đặc biệt giai đoạn kinh tế cịn gặp z nhiều khó khăn, bất ổn, dễ dàng chịu ảnh hƣởng khủng hoảng kinh tế toàn l gm @ cầu khu vực m co Kết nghiên cứu cho thấy hệ số hồi quy cao nhân tố nhƣ tăng trƣởng kinh tế điều kiện thị trƣờng vốn cho thấy việc huy động vốn an Lu doanh nghiệp Việt Nam chịu ảnh hƣởng nhiều hoạt động n va ac th si 76 kinh tế hoạt động thị trƣờng chứng khốn Do đó, để tạo điều kiện cho doanh nghiệp ngành cơng nghiệp, giảm bớt khó khăn cho doanh nghiệp huy động nguồn vốn dài hạn Nhà nƣớc cần trọng điều tiết kinh tế, kiểm soát lạm phát, thiết lập hành lang pháp lý để bình ổn thị trƣờng tạo điều kiện cho doanh nghiệp việc huy động vốn chủ sở hữu qua thị trƣờng cổ phiếu Ngoài cần xây dựng lộ trình để doanh nghiệp tiến hành phát hành trái phiếu công ty Trái phiếu doanh nghiệp hình thức lu huy động vốn đƣợc doanh nghiệp nƣớc sử dụng phổ biến hiệu an Tuy nhiên, Việt Nam nguồn tài trợ doanh nghiệp lại va n chủ yếu dựa vào nguồn vốn chủ sở hữu, vay ngắn hạn từ ngân hàng gh tn to khoản tín dụng thƣơng mại chƣa có nhiều hình thức huy động vốn dài ie hạn Phát hành trái phiếu cơng ty cịn chƣa đƣợc sử dụng nhiều nƣớc ta p có nhiều nguyên nhân Một nguyên nhân doanh nghiệp nl w Việt Nam đa số cơng ty vừa nhỏ, chƣa tạo đƣợc uy tín lớn để d oa tạo đƣợc lịng tin cho ngƣời dân mua trái phiếu Mặc dù sau Chính phủ an lu ban hành Nghị định số 88/2014/NĐ-CP quy định dịch vụ xếp hạng tín u nf va nhiệm tạo bƣớc phát triển quan trọng cho thị trƣờng trái phiếu công ty năm 2014, thị trƣờng trái phiếu công ty bắt đầu phát triển trở lại, nhiên để ll oi m đẩy mạnh hoạt động thị trƣờng trái phiếu công ty thời gian tới z at nh ngồi nỗ lực thân doanh nghiệp nhằm xây dựng uy tín, thƣơng hiệu cho mình, tạo niềm tin nơi cơng chúng cịn cần có hỗ z trợ từ phía Nhà nƣớc quy định, thủ tục pháp lý @ l gm Điều chỉnh mức thuế suất nhƣ sách giảm thuế, giãn thuế m co hợp lý, đặc biệt kinh tế giai đoạn bất ổn góp phần giảm bớt khó khăn cho doanh nghiệp ngành an Lu n va ac th si 77 Bên cạnh đó, ngân hàng Nhà nƣớc cần có biện pháp khống chế trần lãi suất cho vay, đảm bảo cho lãi suất cho vay lãi suất huy động không chênh lệch lớn để doanh nghiệp không lo sợ, ngần ngại vay vốn ngân hàng Chính phủ ngân hàng Nhà nƣớc nên có sách hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp nhỏ vừa, xây dựng hệ thống khn khổ chế, sách tín dụng rõ ràng, phù hợp với loại hình doanh nghiệp có sách khuyến khích ngân hàng thƣơng mại cho doanh nghiệp nhỏ vừa vay vốn lu Việc thiết lập đƣợc cấu trúc vốn tối ƣu tức xác định đƣợc tỷ lệ an nguồn vốn vay vốn chủ sở hữu với mục đích khơng đảm bảo khả va n toán, đạt đƣợc hiệu sử dụng vốn cao mà cịn giúp doanh gh tn to nghiệp có hội huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh hay đầu tƣ ie vào lĩnh vực mang lại lợi ích cao cho chủ sở hữu Để đạt đƣợc p mục tiêu doanh nghiệp phải phân tích xác định yếu tố bên nl w lẫn bên ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn dựa vào d oa nhân tố để lựa chọn hình thức tài trợ vốn phù hợp với đặc điểm doanh an lu nghiệp, đem lại hiệu cao Cần phải có ƣu tiên việc phân tích u nf va yếu tố đó, yếu tố yếu tố tác động chính, quan trọng phải kết hợp yếu tố lại với nhau, từ lựa chọn cho doanh nghiệp cấu trúc vốn hợp ll oi m lý giai đoạn phát triển sản phẩm hay doanh nghiệp Ngành z at nh cơng nghiệp ngành nghề địi hỏi thiết bị cơng nghệ tạo sản phẩm có chất lƣợng cao, đáp ứng nhu cầu tiêu dùng quốc dân tiêu z chuẩn khắt khe thị trƣờng xuất khẩu, Nhà nƣớc cấp quản lý @ tiếp cận với nguồn vốn tín dụng dài hạn rẻ m co l gm có liên quan cần khuyến khích tạo điều kiện ƣu đãi cho doanh nghiệp an Lu n va ac th si 78 KẾT LUẬN CHƢƠNG Chƣơng xây dựng mơ hình kinh tế lƣợng nhằm xác định nhân tố ảnh hƣởng đo lƣờng mức độ ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Sau đó, sở kết nghiên cứu để đề xuất số hàm ý sách doanh nghiệp ngành nhƣ đối Nhà nƣớc cấp quản lý có liên quan nhằm nâng cao công tác quản lý, tạo điều kiện cho doanh nghiệp ngành tiếp cận lu an đƣợc với nguồn vốn dài hạn rẻ n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 79 KẾT LUẬN Về kết đạt đƣợc a) Về nghiên cứu lý thuyết - Hệ thống lại sở lí thuyết cấu trúc vốn nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp - Bằng phƣơng pháp tổng hợp, phân tích, so sánh số liệu hồi quy liệu bảng, nghiên cứu xây dựng mơ hình đo lƣờng ảnh hƣởng lu nhân tố bên bên đến việc lựa chọn cấu trúc vốn an b) Về ý nghĩa thực tiễn n va doanh nghiệp to gh tn - Đề tài khái quát chung đặc trƣng ngành công nghiệp p ie thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh oa nl w - Bên cạnh nhân tố bên doanh nghiệp nhƣ quy mô doanh d nghiệp, khả sinh lời, cấu tài sản, tính khoản, lợi nhuận an lu cổ phần nhân tố vĩ mơ nhƣ thuế thu nhập doanh nghiệp, tăng trƣởng u nf va kinh tế, điều kiện thị trƣờng vốn, điều kiện thị trƣờng nợ cho thấy ảnh ll hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết m oi sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Đây đƣợc xem z at nh chứng thực nghiệm để chứng minh thêm ảnh hƣởng nhân tố vĩ mô đến việc lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Từ đó, đề tài z gm @ đƣa số hàm ý sách doanh nghiệp ngành nhƣ đối Nhà nƣớc cấp quản lý có liên quan nhằm nâng cao l đƣợc với nguồn vốn dài hạn rẻ m co công tác quản lý, tạo điều kiện cho doanh nghiệp ngành tiếp cận an Lu n va ac th si 80 Hạn chế nghiên cứu hƣớng nghiên cứu tƣơng lai - Số liệu phân tích đƣợc thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp nên chủ yếu phản ánh số liệu sổ sách, chƣa xét đến giá trị thị trƣờng - Nghiên cứu phân tích số nhân tố tiêu biểu ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dừng lại phạm vi ngành công nghiệp sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu công ty niêm yết nên lu khoản cổ phiếu có tác động đến việc lựa chọn cấu trúc vốn an công ty nhƣng bị bỏ qua nghiên cứu lí liệu va n - Những hạn chế nghiên cứu mở hƣớng nghiên cứu gh tn to tƣơng lai chẳng hạn nhƣ nghiên cứu mở rộng ngành nghề ie khác hay mở rộng cho tất công ty niêm yết sàn giao dịch chứng p khoán Việt Nam hay nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến d oa nl w cấu trúc vốn công ty niêm yết ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT [1] Võ Thị Thuý Anh, Trần Khánh Ly, Lê Thị Nguyệt Ánh, Trần Thị Dung (2014), “Nghiên cứu tác động nhân tố vĩ mô đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Kinh tế Phát triển, 207(9), tr 19-27 [2] Nguyễn Hồ Nhân (2013), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài lu an quy định chi tiết thi hành số điều có hiệu lực từ ngày 01 tháng 07 n va [3] Nghị định số 92/2013/NĐ-CP ngày 13 tháng năm 2013 Chính phủ to gh tn năm 2013 Luật sử đổi, bổ sung số điều Luật Thuế thu p ie nhập doanh nghiệp Luật sử đổi, bổ sung số điều Luật Thuế giá trị gia tăng oa nl w [4] Nghị định số 218/2013/NĐ-CP ngày 26 tháng 12 năm 2013 Chính d phủ quy định chi tiết hƣớng dẫn thi hành luật thuế thu nhập an lu doanh nghiệp u nf va [5] Nghị định số 88/2014/NĐ-CP ngày 26 tháng 09 năm 2014 Chính ll phủ quy định dịch vụ xếp hạng tín nhiệm m oi [6] Thơng tƣ số 141/2013/TT-BTC ngày 16 tháng 10 năm 2013 Bộ Tài z at nh hƣớng dẫn thi hành Nghị định số 92/2013/NĐ-CP ngày 13 tháng năm 2013 Chính phủ quy định chi tiết thi hành số z gm @ điều có hiệu lực từ ngày 01 tháng 07 năm 2013 Luật sử đổi, bổ sung số điều Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp Luật sử l m co đổi, bổ sung số điều Luật Thuế giá trị gia tăng [7] Thông tƣ số 78/2014/TT-BTC ngày 18 tháng 06 năm 2014 Bộ Tài an Lu hƣớng dẫn thi hành Nghị định số 218/2013/NĐ-CP ngày n va ac th si 26/12/2013 Chính phủ quy định hƣớng dẫn thi hành luật thuế thu nhập doanh nghiệp TÀI LIỆU TIẾNG ANH [8] Baker, M, and Wurgler, J (2000), “The equity share in new issues and aggregate stock returns”, Journal of Finance, 55, pp 2219-2257 [9] Chipeta, C & Mbululu, D (2013), “Firm heterogeneity, macroeconomic conditions and capital structure adjustment speeds: Evidence from the JSE”, Investment Analysts Journal, 77, pp 69-78 lu [10] Fama, E and French, K (1998) “Taxes, financing decisions, and firm an n va value”, Journal of Finance, 53, pp 819-843 choice: Theory and tests”, Journal of Finance, 44, pp.19-40 gh tn to [11] Fischer, E., Heinkel, R., Zechner, J (1989), “Dynamic capital structure p ie [12] Graham, J.R & Harvey, C.R (2001), “The theory and practice of w corporate finance evidence from the field”, Journal of Financial oa nl Economics, 60, pp.187-243 d [13] Hackbarth, D., Miao, J., & Morellee, E (2006), “Capital structure, credit lu and macroeconomic conditions”, Journal of Financial va an risk, Economics, 82, pp 519-550 u nf ll [14] Harris, M & Raviv, A (1991), “The theory of capital structure”, Journal m oi of Finance, 46, pp 297-356 z at nh [15] Jensen, M (1986), “Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers”, American Economic Review, 76(2), pp 323-339 z (1976), “Theory of the firm: gm @ [16] Jensen, M.C and Meckling, W.H managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal m co l of Financial Economics, 3, pp 305-360 [17] Klapper, L F & Tzioumis, K (2008), “Taxation and Capital structure: an Lu evidence from a transition economy”, Public Finance Analysis, 68(2), n va ac th si pp 165-190 [18] Levy, A & Hennessy, C (2007), “Why capital structure choice varies with microeconomic conditions?”, Journal of Moneytary Economics, 54, pp.1545-1564 [19] Modigliani, F & Miller, M H (1958), “The cost of capital, corporation finance and the theory of Investment”, American Economic Review, 48(3), pp 261-297 [20] Modigliani, F & Miller M H (1963), “Corporate income taxes and the lu cost of capital: A correction”, American Economic Review, 53, pp an 433-443 va n [21] Myers, S C (2001), “Capital structure”, The Journal of Economic to gh tn Perspectives, 15(2), 81-102 p ie [22] Myers, S.C & Majluf, N (1984), “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have”, nl w Journal of Financial Economics, 13, pp 187-221 d oa [23] Myers, S.C (1977), “Determinants of corporate borrowing”, Journal of an lu Financial Economics, 2(11), pp 147-175 u nf va [24] Myers, S.C (1984), “The capital structure puzzle”, Journal of Applied Corporate Finance, 39(3), pp 575-592 ll oi m [25] Nguyen, T D K & Ramachandran, N (2006), “Capital structure in z at nh small and medium-sized enterprises: The case of Vietnam”, ASEAN Economic Bulletin, 23(2), pp 192-211 z @ [26] Nguyen, T T D; Diaz-Rainey, I and Gregoriou, A (2014), l gm “Determinants of the capital structure of listed Vietnamese 431 m co companies”, Journal of Southeast Asian Economies, 31(3), pp 412- an Lu n va ac th si [27] Nguyen, T T D; Diaz-Rainey, I and Gregoriou, A (2014), “Determinants of the capital structure of listed Vietnamese companies”, Journal of Southeast Asian Economies, 31(3), pp 412431 [28] Nickell, S (1981), “Biases in dynamic modes with fixed effects”, Econometrica, 49(6), pp 1417-1426 [29] Rajan, R G & Zingales, L (1995), “What we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of lu Finance, 50(5), pp 1421-1460 an [30] Ross, S (1977), “The determination of financial structure: The incentive va n signalling approach”, Journal of Economics, 8(1), pp 23-40 gh tn to [31] Titman, S & Wessels, R (1988), “The determinants of capital structure p ie choice”, Journal of Finance, 43, pp 1-19 TRANG WEB nl w [32] Báo cáo tài đƣợc kiểm tốn doanh nghiệp ngành công d oa nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí an lu Minh công bố website www.hsx.vn, www.cophieu68.vn u nf va website thức doanh nghiệp [33] Frank, M Z and Goyal, V K (2005), “Trade off and pecking order ll oi m theory of Debt”, Handbook of Corporate Finance: Empirical of Business at z at nh Corporate Finance Center for Corporate Governance – Tuck School Dartmouth, 134-202 Địa truy z l gm truy cập: 10/01/2015 Ngày @ http://www.tc.umn.edu/~murra280/WorkingPapers/Survey.pdf cập: m co [34] Bộ tài (2011), Báo cáo thƣờng niên năm 2011, Địa truy cập: http://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/btc/r/cddh/sltk/thhdttbh4/thh an Lu dttbh_chitiet1?dDocName=MOF304274&_afrLoop=11860792106780 n va ac th si 909#!%40%40%3F_afrLoop%3D11860792106780909%26dDocNam e%3DMOF304274%26_adf.ctrl-state%3D16ybld5cpp_316 Ngày truy cập: 21/01/2016 [35] Bộ tài (2012), Báo cáo thƣờng niên năm 2012, Địa truy cập: http://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/btc/r/cddh/sltk/thhdttbh4/thh dttbh_chitiet1?dDocName=MOF304371&_afrLoop=11860745651996 234#!%40%40%3F_afrLoop%3D11860745651996234%26dDocNam e%3DMOF304371%26_adf.ctrl-state%3D16ybld5cpp_229 Ngày truy lu cập: 21/01/2016 an [36] Bộ tài (2013), Báo cáo thƣờng niên năm 2013 Địa truy cập: va n http://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/btc/r/cddh/sltk/thhdttbh4/thh to gh tn dttbh_chitiet1?dDocName=MOF304276&_afrLoop=11860625489083 ie 117 Ngày truy cập: 21/01/2016 p [37] Bộ tài (2014), Báo cáo thƣờng niên năm 2014 Địa truy cập: oa nl w http://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/btc/r/cddh/sltk/thhdttbh4/thh dttbh_chitiet1?dDocName=MOF304275&_afrLoop=11860654895886 d an lu 652#!%40%40%3F_afrLoop%3D11860654895886652%26dDocNam cập: 21/01/2016 ll u nf va e%3DMOF304275%26_adf.ctrl-state%3D16ybld5cpp_142 Ngày truy oi m [38] Bellinetti, J V (2009), “Capital structure pattern and macroeconomic z at nh conditions”, Master’s Thesis, Umea School of Business Địa truy cập:http://www.divaportal.org/smash/get/diva2:231422/FULLTEXT0 z gm @ 1.pdf Ngày truy cập: 10/01/2016 [39] Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A & Maksimovic, V (2001), l 56(1), pp 87-130 m co “Capital structures in developing countries”, Journal of Finance, an Lu [40] Chen, Y & Chou, R K (2015), “The Effect of EPS on Capital n va ac th si Structure” Địa truy cập: http://ssrn.com/abstract=2646423 Ngày truy cập: 10/01/2016 [41] Cook, D O & Tang, T (2008), “Macroeconomic conditions and capital structure adjustment speed” Địa truy cập: http://ssrn.com/abstract=1101664 Ngày truy cập: 10/01/2016 [42] Peters, F (2004), “The choice between bank debt and public debt: Evidence on the role of anticipated bargaining power”, Summer research paper, Zurich Univesity Địa truy cập: http://www.phd- lu finance.uzh.ch/static/Courses/Downloads/SRP_Peters.pdf Ngày truy an cập: 10/01/2016 n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành cơng nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (Mơ hình 1) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành cơng nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (Mơ hình 2) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si