(Luận văn) nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến kiệt quệ tài chính tại các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ DIỄM lu an n va NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN to gh tn KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM p ie YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN d oa nl w THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ll u nf va an lu oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng, năm 2018 n va ac th si ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ DIỄM lu an va n NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN p ie gh tn to KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN d oa nl w THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH u nf va an lu ll LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG oi m z at nh Mã số:60.34.02.01 z @ m co l gm Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH an Lu n va Đà Nẵng, năm 2018 ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn ký ghi rõ họ tên lu an Lê Thị Diễm n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4 Phƣơng pháp nghiên cứu 5 Bố cục đề tài CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA lu DOANH NGHIỆP an n va 1.1 CÁC ĐỊNH NGHĨA VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 1.2.1 Giai đoạn sớm – giai đoạn thất bại 12 1.2.2 Giai đoạn – giai đoạn khả khoản 13 p ie gh tn to 1.2 CÁC DẤU HIỆU NHẬN BIẾT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 11 1.2.3 Giai đoạn sau – giai đoạn vỡ nợ, phá sản 13 oa nl w 1.3 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH d NGHIỆP 14 lu an 1.3.1 Yếu tố nội sinh 14 u nf va 1.3.2 Yếu tố ngoại sinh 17 ll 1.4 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 18 oi m 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nƣớc 18 z at nh 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nƣớc 24 KẾT LUẬN CHƢƠNG 27 z gm @ CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 28 l m co 2.1 CÁCH TIẾP CẬN 28 2.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 29 an Lu 2.3 XÁC ĐỊNH BIẾN SỐ 32 n va ac th si 2.3.1 Biến phụ thuộc 32 2.3.2 Biến độc lập 34 2.4 CÁC GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 44 2.5 ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 47 2.5.1 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 47 2.5.2 Ƣớc lƣợng mơ hình 47 2.5.3 Đo lƣờng độ phù hợp mơ hình 47 2.5.4 Kiểm định khác biệt 48 lu 2.5.5 Đo lƣờng hiệu ứng cận biên 48 an 2.6 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 49 va n 2.6.1 Lựa chọn mẫu nghiên cứu 49 to gh tn 2.6.2 Thu thập liệu nghiên cứu 49 ie KẾT LUẬN CHƢƠNG 51 p CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 52 oa nl w 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ THỰC TRẠNG 52 3.1.1 Thực trạng kiệt quệ tài cơng ty niêm yết Sở d an lu giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 52 u nf va 3.1.2 Thống kê mô tả 56 3.2 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƢỢNG ĐA CỘNG TUYẾN 68 ll oi m 3.3 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY LOGIT 70 z at nh 3.4 KIỂM ĐỊNH ĐỘ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH 72 3.5 KIỂM ĐỊNH SỰ KHÁC BIỆT 73 z @ 3.6 THẢO LUẬN KẾT QUẢ HỒI QUY 73 l gm 3.7 ĐO LƢỜNG TÁC ĐỘNG CẬN BIÊN CỦA TỪNG BIẾN TRONG MƠ m co HÌNH 78 KẾT LUẬN CHƢƠNG 82 an Lu n va ac th si CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ 83 4.1 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ QUẢN TRỊ CÔNG TY 84 4.2 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƢ 86 4.3 ĐỐI VỚI CÁC NHÀ HOẠCH ĐỊNH CHÍNH SÁCH 88 4.4 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 90 KẾT LUẬN CHƢƠNG 91 KẾT LUẬN 92 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO lu PHỤ LỤC an QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lu an n va Chỉ số giá tiêu dùng DA Discriminant – phân tích phân biệt đơn biến DN Doanh nghiệp EBITDA Thu nhập trƣớc thuế, lãi vay, khấu hao HĐKD Hoạt động kinh doanh HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh MDA Multiple Discriminant – phân tích phân biệt đa biến NVTC Nghĩa vụ tài TPCP Trái phiếu phủ p ie gh tn to CPI d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC BẢNG BIỂU Số Tên bảng hiệu 2.1 3.1 Trang Giả thiết nghiên cứu biến mơ hình 45 Số lƣợng cơng ty niêm yết rơi vào diện cảnh báo, kiểm 53 soát, hủy niêm yết HOSE 2013-2017 Thống kê mẫu quan sát công ty kiệt quệ tài theo 3.2 57 ngành lu an n va Thống kê mô tả theo biến 62 3.4 Mơ tả thống kê hai nhóm mẫu quan sát 63 gh tn to 3.3 3.5 Mô tả thống kê tỉ lệ tổng nợ, nợ dài hạn, nợ ngắn hạn 66 p ie tổng tài sản Kết kiểm định đa cộng tuyến 3.6 69 nl w 3.7 Ma trận hệ số tƣơng quan 3.8 Kết hồi quy mơ hình 3.9 Kết kiểm định khác biệt hai nhóm quan sát 3.10 Hiệu ứng cận biên biến d oa 70 an lu 72 u nf va 74 ll 80 oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Số Tên hình vẽ hiệu 2.1 Trang Mơ hình nghiên cứu đề xuất 31 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Theo Bộ Kế hoạch đầu tƣ, năm 2016, số doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể năm 2016 nƣớc 12,478 doanh nghiệp, tăng 3,011 doanh nghiệp so với kỳ năm trƣớc (31.8%) Tổng số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động, chờ giải thể phá sản vào khoảng 73,000 doanh nghiệp, số giảm nhiều so với tổng số 80,000 doanh nghiệp lu năm 2015, song số lƣợng doanh nghiệp thức rời bỏ thị trƣờng cao an va Về quy mô doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải n thể phần lớn doanh nghiệp có quy mô vốn đăng ký dƣới 10 tỷ đồng gh tn to chiếm 92.5% tổng số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký p ie chờ giải thể Theo số liệu từ Ủy ban chứng khoán, năm 2015 có 47 cơng ty niêm yết oa nl w mới, 33 đơn vị hủy niêm yết Năm 2016 ghi nhận 16 doanh nghiệp bị hủy d niêm yết với tổng khối lƣợng lên tới 621 triệu cổ phiếu Nguyên nhân chủ yếu an lu thua lỗ năm liên tiếp (2013-2015), lỗ lũy kế vƣợt vốn điều lệ thực góp u nf va vào thời điểm cuối năm 2015 hay vi phạm công bố thông tin nghiêm trọng ll Theo số liệu vừa công bố Tổng cục thống kê, số doanh nghiệp hoàn oi m tất thủ tục giải thể 11 tháng năm 2017 10,814 doanh nghiệp, tăng z at nh 3.3% so với kỳ năm trƣớc, 9,905 doanh nghiệp có quy mô vốn dƣới 10 tỷ đồng, chiếm 91.6% Số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động z gm @ 11 tháng 55,664 doanh nghiệp, tăng 3% so với kỳ năm trƣớc, bao gồm 20,821 doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn, tăng 10.2% l thể, giảm 0.9% m co 34,843 doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải an Lu n va ac th si 79 NAV Công ty cổ phần Nam Việt 80 NHS Công ty cổ phần đƣờng Ninh Hịa Cơng ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Khai thác cơng trình Giao lu an n va NTB thông 584 82 NVN Công ty cổ phần Nhà Việt Nam 83 OPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm OPC 84 PAC Công ty cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam 85 PAN Công ty cổ phần Tập đồn PAN 86 PET Tổng cơng ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 87 PGC Tổng công ty Gas Petrolimex-CTCP 88 PGD Công ty cổ phần Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 89 PIT Công ty cổ phần Xuất nhập Petrolimex 90 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đƣờng thủy Petrolimex 91 PNC Cơng ty cổ phần Văn hóa Phƣơng Nam PNJ Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 93 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lai 94 PTC 95 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí 96 PVT Tổng cơng ty cổ phần Vận tải Dầu khí 97 PXM Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Miền Trung 98 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đơng 99 RDP Cơng ty cổ phần Nhựa Rạng Đông 100 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh 101 RIC Công ty cổ phần Quốc tế Hồng Gia 102 SAM Cơng ty cổ phần đầu tƣ phát triển Sacom 103 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX 104 SBC Công ty cổ phần Vận tải Giao nhận bia Sài Gịn 105 SBT Cơng ty cổ phần Mía đƣờng Thành Thành Công Tây Ninh oa nl w 92 p ie gh tn to 81 d Công ty cổ phần đầu tƣ xây dựng Bƣu điện ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 107 SCD Công ty cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng 108 SFC Cơng ty cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn 109 SFI Công ty cổ phần đại lý Vận tải SAFI 110 SGT Công ty cổ phần Công nghệ viễn thông Sài Gịn 111 SHI Cơng ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà 112 SMC Công ty cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC 113 SRC Công ty cổ phần Cao su Sao Vàng 114 SRF Công ty cổ phần Kỹ nghệ Lanh 115 SSC Công ty cổ phần Giống trồng Miền Nam 116 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh 117 SVC Công ty cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gịn 118 SVI Cơng ty cổ phần Bao bì Biên Hịa 119 TAC Cơng ty cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An TBC Công ty cổ phần thủy điện Thác Bà 121 TCL Công ty cổ phần Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng 122 TCM 123 TCR Công ty cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera 124 TIE Công ty cổ phần TIE 125 TMP Công ty cổ phần Thủy điện Thác Mơ 126 TMS Công ty cổ phần Transimex 127 TNA Công ty cổ phần Xuất nhập Thiên Nam 128 TNC Công ty cổ phần Cao su Thống Nhất 129 TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hƣng 130 TRA Công ty cổ phần Traphaco 131 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số 132 TSC Công ty cổ phần Vật tƣ kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ 133 TTF Công ty cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trƣờng Thành oa nl w 120 p ie gh tn to 106 d Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va TYA Công ty cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam 135 VHC Công ty cổ phần Vĩnh Hồn 136 VID Cơng ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông 137 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO 138 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 139 VLF Công ty cổ phần lƣơng thực thực phẩm Vĩnh Long 140 VNA Công ty Cổ phần Vận tải Biển Vinaship 141 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam 142 VNG Cổ phần Du lịch Thành Thành Công 143 VNI Công ty cổ phần Đầu tƣ Bất động sản Việt Nam 144 VNL Công ty cổ phần Logistics Vinalink 145 VNM Công ty cbổ phần Vinamilk 146 VNS Công ty cổ phần Ánh Dƣơng Việt Nam 147 VPK Cơng ty cổ phần bao bì dầu thực vật p ie gh tn to 134 VSG Công ty cổ phần Container Phía Nam 149 VSH Cơng ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn 150 VST 151 VTF oa nl w 148 d Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Viêt Nam ll u nf va an lu Công ty cổ phần Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si B MƠ TẢ THỐNG KÊ  Tồn mẫu lu  Các cơng ty kiệt quệ tài an n va p ie gh tn to d oa nl w u nf va an lu ll  Các cơng ty khơng kiệt quệ tài oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si C KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN Coefficients a Standardized Coefficients Model Collinearity Statistics Beta (Constant) t Sig -.243 808 Tolerance VIF -.165 -4.400 000 287 3.487 DongTienHDKD 203 4.839 000 230 4.347 DonBayTC 263 5.859 000 202 4.962 KNThanhKhoan 017 642 521 585 1.709 ThanhToanLV -.552 -20.636 000 567 1.763 QuyMo -.147 -5.538 000 578 1.730 VonTTtrenNo 052 1.190 234 213 4.696 LamPhat -.012 -.250 802 185 5.395 LaiSuatTPCP -.045 a Dependent Variable: Kietque -.968 333 190 5.269 lu KNSinhLoi an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si D MA TRẬN HỆ SỐ TƢƠNG QUAN lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si E KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH  Hồi quy độ trễ năm (t-1) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Hồi quy độ trễ năm (t-2) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si F KIỂM ĐỊNH ĐỘ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH – KIỂM ĐỊNH WALD  Mơ hình độ trễ năm (t-1) lu an  Mơ hình độ trễ năm (t-2) n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si G KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SỰ KHÁC BIỆT  Biến khả sinh lời lu an n va p ie gh tn to  Biến khả đáp ứng nghĩa vụ tài dịng tiền từ hoạt động kinh doanh d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Biến địn bẩy tài lu an n va p ie gh tn to  Biến khả khoản d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Biến khả toán lãi vay lu an n va p ie gh tn to  Biến quy mô doanh nghiệp d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Biến giá trị thị trƣờng tổng nợ lu an n va p ie gh tn to  Biến lạm phát d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Biến lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm lu an n va  Đo lƣờng hiệu ứng cận biên năm (t-1) p ie gh tn to H ĐO LƢỜNG HIỆU ỨNG CẬN BIÊN d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si  Đo lƣờng hiệu ứng cận biên năm (t-2) lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si