(Luận văn) nghiên cứu ảnh hưởng của dòng tiền hoạt động kinh doanh quá khứ đến việc dự báo dòng tiền trong tương lai trường hợp các dn ngành dược phẩm niêm yết trên ttck việt nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THỊ THU NGÂN lu an va n NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN HOẠT TIỀN TRONG TƯƠNG LAI: TRƯỜNG HỢP CÁC DN p ie gh tn to ĐỘNG KINH DOANH QUÁ KHỨ ĐẾN VIỆC DỰ BÁO DÒNG d oa nl w NGÀNH DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM ll u nf va an lu oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng – Năm 2018 n va ac th si ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THỊ THU NGÂN lu NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG an va KINH DOANH QUÁ KHỨ ĐẾN VIỆC DỰ BÁO DÒNG TIỀN n TRONG TƯƠNG LAI: TRƯỜNG HỢP CÁC DN NGÀNH DƯỢC tn to p ie gh PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM d oa nl w LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN lu ll u nf va an Mã số: 60.34.03.01 oi m z at nh z @ m co l gm Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS TRẦN ĐÌNH KHƠI NGUN an Lu Đà Nẵng – Năm 2018 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn lu Nguyễn Thị Thu Ngân an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Bố cục đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu lu an CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ DÒNG TIỀN VÀ DỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƢƠNG LAI n va gh tn to 1.1 VAI TRỊ CỦA THƠNG TIN VỀ DÒNG TIỀN VÀ BÁO CÁO LƢU CHUYỂN TIỀN TỆ TRONG DỰ BÁO DÒNG TIỀN p ie 1.1.1 Vai trị thơng tin dòng tiền 1.1.2 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ oa nl w 1.2 VAI TRÒ CỦA VIỆC DỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƢƠNG LAI 12 d 1.3 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ DỰ BÁO DÒNG TIỀN HĐKD TRONG TƢƠNG LAI 13 an lu nf va 1.3.1 Một số nghiên cứu dự báo dòng tiền tƣơng lai 13 lm ul 1.3.2 Các mô hình nghiên cứu khả dự báo dịng tiền 14 1.4 KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU 19 z at nh oi KẾT LUẬN CHƢƠNG 21 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 z 2.1 ĐẶC ĐIỂM CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH DƢỢC PHẨM, Y TẾ TẠI VIỆT NAM 22 gm @ l 2.2 XÁC ĐỊNH MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 23 m co 2.3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 an Lu 2.3.1 Thiết kế đo lƣờng biến 28 2.3.2 Chọn mẫu thu thập liệu 31 n va ac th si 2.3.3 Các phƣơng pháp ƣớc lƣợng 31 KẾT LUẬN CHƢƠNG 33 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý 34 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 3.1.1 Thống kê mơ tả biến sử dụng mơ hình nghiên cứu 34 3.1.2 Phân tích tƣơng quan biến 36 3.1.3 Kết kiểm định mơ hình nghiên cứu 41 3.1.4 Thảo luận kết nghiên cứu 63 lu 3.2 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 68 an KẾT LUẬN CHƢƠNG 77 n va tn to KẾT LUẬN 78 ie gh PHỤ LỤC p DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO nl w QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) d oa BIÊN BẢN HỌP HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN an lu NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN nf va NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN z at nh oi lm ul BÁO CÁO GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA LUẬN VĂN z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TT Chữ viết tắt Ý nghĩa BCĐKT Bảng cân đối kế toán BCLCTT Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ BCKQHĐKD Báo cáo kết hoạt động kinh doanh BCTC Báo cáo tài BCN Mơ hình Barth, Cram Nelson DN GVHB Giá vốn hàng bán HĐKD Hoạt động kinh doanh HOSE Sở Giao dịch Chứng Khốn Thành phố Hồ Chí Minh 10 HNX Sở Giao dịch Chứng Khoán Hà Nội gh IAS Chuẩn mực kế toán quốc tế lu an n va tn to p ie 11 KQKD Kết kinh doanh FASB Ủy ban Chuẩn mực Kế tốn Tài Hoa Kỳ Mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hƣởng cố định 15 OLS Hồi quy bình phƣơng nhỏ thông thƣờng 16 TTCK 17 TSCĐ 18 TSDH Tài sản dài hạn 19 REM Mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hƣởng ngẫu nhiên 20 VAS 14 FEM d oa nl w 13 12 Doanh nghiệp nf va an lu Thị trƣờng chứng khoán Tài sản cố định z at nh oi lm ul Hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu bảng Tên bảng Trang lu an n va Mô tả biến nghiên cứu 28 3.1 Thống kê mô tả liệu 34 3.2 Ma trận tƣơng quan dòng tiền thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh 38 3.3 Ma trận tƣơng quan dịng tiền thơng tin kế tốn dồn tích gộp 39 3.4 Ma trận tƣơng quan dòng tiền thành phần kế tốn dồn tích cụ thể 40 Kết hồi quy mơ hình dự báo sở dòng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 43 Kết hồi quy mơ hình dự báo sở dòng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 44 gh tn to 2.1 3.5 p ie Kết hồi quy mơ hình dự báo sở dòng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 45 d 3.7 oa nl w 3.6 an lu Kết kiểm định hệ số phƣơng sai phóng đại (VIF) 47 3.9 Kết hồi quy mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 48 3.10 Kết hồi quy mô hình dự báo sở thành phần dịng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 49 3.11 Kết hồi quy mơ hình dự báo sở thành phần dòng tiền HĐKD khứ với độ trễ năm 52 3.12 Kết hồi quy mơ hình thành phần dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích gộp với độ trễ năm 53 3.13 Kết hồi quy mô hình thành phần dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích gộp với độ trễ năm 55 nf va 3.8 z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si Tên bảng Trang 3.14 Kết hồi quy mơ hình thành phần dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích gộp với độ trễ năm 56 3.15 Kết hồi quy mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần kế toán dồn tích cụ thể với độ trễ năm 59 3.16 Kết hồi quy mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần kế tốn dồn tích cụ thể với độ trễ năm 60 3.17 Kết hồi quy mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần kế tốn dồn tích cụ thể với độ trễ năm 62 3.18 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh mơ hình dự báo dịng tiền 64 3.19 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh mơ hình xếp giảm dần 65 Tóm tắt kết nghiên cứu 69 lu Số hiệu bảng an n va ie gh tn to p 3.20 d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thơng tin dịng tiền ln đóng vai trị then chốt hầu hết định tài doanh nghiệp (DN) Dựa thơng tin dịng tiền hoạt động, số tài liên quan đến tiền mặt giúp DN nhƣ nhà đầu tƣ đánh giá khả phá sản nhƣ dự báo đƣợc khả sinh lời DN Một doanh nghiệp tồn dòng tiền chủ yếu đƣợc tạo từ hoạt động kinh doanh (HĐKD) dịng tiền lu an đáp ứng đƣợc nhu cầu cần thiết doanh nghiệp n va Dự báo dòng tiền tƣơng lai quan trọng việc phân tích tn to tính khoản khả tốn nhƣ giúp cho việc định giá ie gh công ty, đặc biệt thu nhập có chất lƣợng thấp Hơn nữa, ổn định p dòng tiền tƣơng lai yếu tố cần thiết cho việc dự báo Trên nl w giới có nhiều cơng trình nghiên cứu tính ổn định dịng tiền khả oa dự báo dòng tiền tƣơng lai DN Và có nhiều b ng chứng thực d nghiệm cho thấy dòng tiền HĐKD khứ, thành phần dồn tích thu an lu nhập q khứ có khả dự báo dịng tiền tƣơng lai doanh nghiệp nf va Mặc dù hữu ích thơng tin dịng tiền đƣợc ghi nhận nhƣng lm ul cịn khơng thống kết nghiên cứu thực nghiệm, khác z at nh oi biệt ổn định thành phần dòng tiền tổng hợp dòng tiền tƣơng lai chƣa đƣợc kiểm tra kỹ Trong Murdoch Krause z (1990), Dechow (1994) cho r ng thu nhập khứ có khả vƣợt trội @ gm so với dòng tiền HĐKD khứ việc dự báo dòng tiền tƣơng lai co l cho DN Finger (1994), Quirin cộng (1999), Subramanyam m Venkatachalam (2007) đƣa b ng chứng cho r ng dòng tiền từ HĐKD an Lu khứ có khả dự báo dòng tiền HĐKD tƣơng lai DN tốt thu n va ac th si nhập Chính khơng thống địi hỏi cần có nhiều nghiên cứu với phạm vi không gian thời gian khác Trong báo cáo tài (BCTC) bắt buộc cơng bố, Bảng cân đối kế toán (BCĐKT) Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (Báo cáo KQHĐKD) cung cấp thơng tin hữu ích cho ngƣời sử dụng, song chƣa đầy đủ nguồn hình thành việc sử dụng tiền mặt Do vậy, Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ (BCLCTT) tranh phản ánh toàn diện dịng tiền DN Từ đó, cung cấp thông tin bổ sung để đánh giá hiệu lu hoạt động kì dự báo dòng tiền DN tƣơng lai an va Tuy nhiên, nhiều DN Việt Nam chƣa nhận thức đƣợc tầm n quan trọng việc lập nhƣ sử dụng BCLCTT to gh tn Ngoài ra, khơng phải lời lỗ mà dịng tiền yếu tố định p ie nhiều ngành nghề sản xuất kinh doanh kể ngành dƣợc phẩm, y tế w Trong thời gian qua, thị trƣờng có nhiều biến động nhƣng cổ phiếu oa nl ngành dƣợc cổ phiếu đƣợc nhà đầu tƣ quan tâm d Và với ngành việc dự báo dịng tiền tƣơng lai DN lu an điều cần thiết cho nhà quản trị nhƣ nhà đầu tƣ để có nf va định đắn Trong ba dòng tiền thể BCLCTT lm ul dịng tiền từ HĐKD dịng tiền có liên quan đến hoạt động tạo doanh z at nh oi thu chủ yếu cho doanh nghiệp cho thấy khả tạo tiền tƣơng lai doanh nghiệp Tuy nhiên công tác dự báo dòng tiền Việt Nam chƣa thực thực đầy đủ, dừng lập dự toán tiền mặt hay dự z gm @ toán ngân quỹ với giả định định; chƣa thực đánh giá mức l nhân tố ảnh hƣởng tới dịng tiền doanh nghiệp Vì vậy, luận văn m co chọn đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng dòng tiền hoạt động kinh doanh an Lu khứ đến việc dự báo dòng tiền tương lai: Trường hợp DN ngành dược phẩm niêm yết TTCK Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu n va ac th si 4.3 Mơ hình 3c: CFOt = α + β1C_SALESt-1 + β2C_COGSt-1 + β3C_INTt-1 + β4C_TAXt-1 + β5C_OTHERt-1 + β6C_SALESt-2 + β7C_COGSt-2 + β8C_INTt-2 +β9C_TAXt-2 + β10C_OTHERt-2 + β11C_SALESt-3 + β12C_COGSt-3 + β13C_INTt-3 +β14C_TAXt-3+ β15C_OTHERt-3 + β16ACCt-1+ β17ACCt-2 + β18ACCt-6 + ε a Hồi quy OLS lu Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_COGS(-1) C_COGS(-2) C_COGS(-3) C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.006553 0.080998 0.024245 -0.114893 0.044391 0.022777 0.021528 -1.298429 0.345840 0.140184 -2.443732 -2.551011 1.902109 0.002677 0.091558 -0.122185 0.065360 0.094571 -0.161342 0.024258 0.140600 0.177707 0.139058 0.072127 0.087492 0.070216 0.709144 0.850882 0.612692 0.847317 0.931971 0.839161 0.070976 0.089328 0.068906 0.138795 0.153431 0.128028 0.270155 0.576086 0.136433 -0.826221 0.615460 0.260328 0.306594 -1.830981 0.406449 0.228800 -2.884083 -2.737220 2.266678 0.037723 1.024960 -1.773212 0.470912 0.616378 -1.260206 0.7875 0.5657 0.8917 0.4104 0.5395 0.7951 0.7597 0.0697 0.6852 0.8194 0.0047 0.0072 0.0253 0.9700 0.3076 0.0789 0.6386 0.5389 0.2102 p ie gh tn to Variable d oa nl w nf va an lu lm ul Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Both an Lu Period One-sided m co Cross-section One-sided l Sample: 2008 2017 Total panel observations: 133 Probability in () gm @ Lagrange multiplier (LM) test for panel data Null (no rand effect) Alternative 0.072326 0.108427 -1.887977 -1.475070 -1.720188 1.837606 z 0.429174 0.339043 0.088151 0.885839 144.5505 4.761698 0.000000 z at nh oi R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n va ac th si Breusch-Pagan Prob 0.513964 (0.4734) 2.339690 (0.1261) 2.853654 (0.0912) b Hồi quy FEM Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 lu an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_COGS(-1) C_COGS(-2) C_COGS(-3) C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.013548 0.268389 0.169714 0.184696 0.120591 0.054043 0.130223 -1.913924 1.008675 0.069710 -1.567813 -1.961579 2.197409 0.083983 0.145577 0.034888 0.302474 0.312183 0.187607 0.102410 0.165290 0.184112 0.157334 0.090481 0.093145 0.077277 0.820699 0.846390 0.727371 1.003867 1.064032 0.997967 0.079923 0.093031 0.079686 0.164929 0.164380 0.148741 0.132291 1.623745 0.921798 1.173910 1.332783 0.580198 1.685145 -2.332066 1.191739 0.095838 -1.561774 -1.843534 2.201886 1.050799 1.564820 0.437819 1.833968 1.899150 1.261297 0.8950 0.1077 0.3589 0.2433 0.1858 0.5631 0.0952 0.0218 0.2363 0.9238 0.1216 0.0683 0.0301 0.2960 0.1209 0.6625 0.0698 0.0605 0.2103 p ie gh tn to Variable d oa nl w an lu Effects Specification 0.561655 0.397275 0.084178 0.680249 162.1116 3.416816 0.000001 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z at nh oi m co l t-Statistic Prob an Lu Std Error gm Coefficient @ Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 Swamy and Arora estimator of component variances z c Hồi quy REM Variable 0.072326 0.108427 -1.881378 -1.077296 -1.554630 1.948397 lm ul R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) nf va Cross-section fixed (dummy variables) n va ac th si lu C C_SALES(-1) C_SALES(-2) C_SALES(-3) C_COGS(-1) C_COGS(-2) C_COGS(-3) C_INT(-1) C_INT(-2) C_INT(-3) C_TAX(-1) C_TAX(-2) C_TAX(-3) C_OTHER(-1) C_OTHER(-2) C_OTHER(-3) ACC(-1) ACC(-2) ACC(-3) 0.006553 0.080998 0.024245 -0.114893 0.044391 0.022777 0.021528 -1.298429 0.345840 0.140184 -2.443732 -2.551011 1.902109 0.002677 0.091558 -0.122185 0.065360 0.094571 -0.161342 0.023165 0.134263 0.169698 0.132791 0.068876 0.083549 0.067051 0.677185 0.812535 0.585080 0.809131 0.889971 0.801343 0.067778 0.085303 0.065800 0.132540 0.146516 0.122259 0.282905 0.603274 0.142872 -0.865213 0.644505 0.272614 0.321063 -1.917391 0.425630 0.239598 -3.020192 -2.866399 2.373650 0.039503 1.073332 -1.856896 0.493136 0.645467 -1.319679 0.7778 0.5475 0.8866 0.3887 0.5205 0.7856 0.7488 0.0577 0.6712 0.8111 0.0031 0.0049 0.0193 0.9686 0.2854 0.0659 0.6229 0.5199 0.1896 an va Effects Specification S.D Rho n 0.000000 0.084178 gh tn to Cross-section random Idiosyncratic random 0.0000 1.0000 Weighted Statistics p ie 0.429174 0.339043 0.088151 4.761698 0.000000 d oa nl w R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.072326 0.108427 0.885839 1.837606 0.429174 0.885839 nf va R-squared Sum squared resid an lu Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.072326 1.837606 Equation: Untitled Test cross-section random effects Cross-section random z at nh oi Test Summary lm ul Correlated Random Effects - Hausman Test Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 29.013981 18 0.0482 z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH DỊNG TIỀN KẾT HỢP VỚI CÁC THÀNH PHẦN DỒN TÍCH CỤ THỂ 5.1 Mơ hình 4a: CFOt = α + β1CFOt-1 + β2∆ARt-1 + β3∆APt-1 + β4∆INVt-1 + β5DEPRt-1 + β6OTHERt-1 + ε a Hồi quy OLS lu Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2009 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 171 an Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFO(-1) _AR(-1) _AP(-1) _INV(-1) DEPR(-1) OTHER(-1) -0.029094 0.657546 0.638142 -0.817170 0.072761 0.251421 0.507958 0.017576 0.093684 0.247876 0.149542 0.237809 0.518562 0.126289 -1.655381 7.018765 2.574444 -5.464490 0.305965 0.484843 4.022187 0.0998 0.0000 0.0109 0.0000 0.7600 0.6284 0.0001 n va Variable p ie gh tn to w d oa nl R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.072727 0.113445 -1.915548 -1.786942 -1.863366 2.069215 nf va an lu 0.379083 0.356367 0.091013 1.358480 170.7794 16.68758 0.000000 Lagrange multiplier (LM) test for panel data Cross-section One-sided Period One-sided Both 1.528674 (0.2163) 0.360367 (0.5483) 1.889041 (0.1693) m co l gm an Lu Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2009 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 171 @ b Hồi quy FEM z Breusch-Pagan z at nh oi Null (no rand effect) Alternative lm ul Sample: 2008 2017 Total panel observations: 171 Probability in () n va ac th si Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFO(-1) _AR(-1) _AP(-1) _INV(-1) DEPR(-1) OTHER(-1) -0.045175 0.677384 0.822455 -0.969116 0.279190 0.506519 0.639170 0.037471 0.207464 0.373491 0.266625 0.351956 0.792596 0.257852 -1.205594 3.265062 2.202077 -3.634751 0.793252 0.639064 2.478827 0.2299 0.0014 0.0292 0.0004 0.4289 0.5238 0.0143 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) an Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.072727 0.113445 -1.788042 -1.328734 -1.601674 2.144693 n va 0.428550 0.334613 0.092539 1.250254 177.8776 4.562093 0.000000 tn to c Hồi quy REM p ie gh Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 171 Swamy and Arora estimator of component variances d oa nl w Variable lu -0.029094 0.657546 0.638142 -0.817170 0.072761 0.251421 0.507958 nf va an Std Error t-Statistic Prob 0.017870 0.095254 0.252030 0.152048 0.241795 0.527252 0.128405 -1.628096 6.903077 2.532010 -5.374420 0.300922 0.476852 3.955891 0.1054 0.0000 0.0123 0.0000 0.7639 0.6341 0.0001 z at nh oi lm ul C CFO(-1) _AR(-1) _AP(-1) _INV(-1) DEPR(-1) OTHER(-1) Coefficient Effects Specification 0.000000 0.092539 0.0000 1.0000 0.072727 0.113445 1.358480 2.069215 m co an Lu Unweighted Statistics l Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat gm 0.379083 0.356367 0.091013 16.68758 0.000000 @ Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Rho z Cross-section random Idiosyncratic random S.D n va ac th si R-squared Sum squared resid 0.379083 1.358480 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.072727 2.069215 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 8.580111 0.1986 lu 5.2 Mơ hình 4b: CFOt = α + β1CFOt-1 + β2∆ARt-1 + β3∆APt-1 + β4∆INVt-1 + β5DEPRt-1 + β6OTHERt-1 + β7CFOt-2 + β8∆ARt-2 + β9∆APt-2 + β10∆INVt-2 + β11DEPRt-2 + β12OTHERt-2 + ε an va n a Hồi quy OLS p ie gh tn to Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 152 nl w Variable Std Error t-Statistic Prob -0.024538 0.836506 -0.262556 1.283869 -0.311743 -1.021564 0.194614 0.792223 -0.254834 -0.000724 -0.042590 0.938926 -0.243150 0.019866 0.209555 0.208232 0.429434 0.363265 0.245562 0.251502 0.423397 0.330001 1.005430 0.981213 0.273244 0.245759 -1.235153 3.991823 -1.260884 2.989678 -0.858171 -4.160107 0.773804 1.871113 -0.772222 -0.000720 -0.043405 3.436215 -0.989384 0.2189 0.0001 0.2095 0.0033 0.3923 0.0001 0.4404 0.0634 0.4413 0.9994 0.9654 0.0008 0.3242 nf va an lu gm m co an Lu Sample: 2008 2017 Total panel observations: 152 Probability in () @ Lagrange multiplier (LM) test for panel data 0.069576 0.108607 -1.927611 -1.668990 -1.822550 2.090044 l Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z 0.387317 0.334424 0.088605 1.091267 159.4984 7.322593 0.000000 z at nh oi lm ul R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) d oa C CFO(-1) CFO(-2) _AR(-1) _AR(-2) _AP(-1) _AP(-2) _INV(-1) _INV(-2) DEPR(-1) DEPR(-2) OTHER(-1) OTHER(-2) Coefficient n va ac th si Null (no rand effect) Alternative Cross-section One-sided Period One-sided Both 0.196764 (0.6573) 1.228495 (0.2677) 1.425259 (0.2325) Breusch-Pagan Prob b Hồi quy FEM Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 152 lu an n va Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFO(-1) CFO(-2) _AR(-1) _AR(-2) _AP(-1) _AP(-2) _INV(-1) _INV(-2) DEPR(-1) DEPR(-2) OTHER(-1) OTHER(-2) -0.059205 0.839303 -0.166028 1.758486 -0.005285 -1.144726 -0.042577 1.267372 0.050754 -0.094928 0.046403 1.200958 -0.029416 0.046848 0.261667 0.234446 0.505091 0.402726 0.310304 0.289525 0.490691 0.369698 1.105146 1.046196 0.336571 0.281998 -1.263780 3.207523 -0.708171 3.481526 -0.013123 -3.689041 -0.147056 2.582833 0.137285 -0.085896 0.044354 3.568213 -0.104314 0.2087 0.0017 0.4802 0.0007 0.9896 0.0003 0.8833 0.0110 0.8910 0.9317 0.9647 0.0005 0.9171 p ie gh tn to Variable w oa nl Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) d 0.473018 0.342361 0.088075 0.938623 170.9502 3.620311 0.000000 nf va an lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.069576 0.108607 -1.841450 -1.224737 -1.590920 2.228662 z at nh oi lm ul R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) c Hồi quy REM z t-Statistic C CFO(-1) CFO(-2) _AR(-1) _AR(-2) -0.024538 0.836506 -0.262556 1.283869 -0.311743 0.019747 0.208302 0.206986 0.426866 0.361092 -1.242585 4.015841 -1.268470 3.007666 -0.863334 Prob 0.2161 0.0001 0.2068 0.0031 0.3894 an Lu Std Error m Coefficient co Variable l gm @ Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 152 n va ac th si _AP(-1) _AP(-2) _INV(-1) _INV(-2) DEPR(-1) DEPR(-2) OTHER(-1) OTHER(-2) -1.021564 0.194614 0.792223 -0.254834 -0.000724 -0.042590 0.938926 -0.243150 0.244093 0.249998 0.420864 0.328028 0.999417 0.975344 0.271610 0.244289 -4.185137 0.778460 1.882371 -0.776868 -0.000725 -0.043666 3.456890 -0.995337 0.0001 0.4376 0.0619 0.4386 0.9994 0.9652 0.0007 0.3213 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.000000 0.088075 0.0000 1.0000 Weighted Statistics lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) an Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.069576 0.108607 1.091267 2.090044 n va 0.387317 0.334424 0.088605 7.322593 0.000000 tn to Correlated Random Effects - Hausman Test p ie gh Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq d.f Prob 17.028492 12 0.1485 oa nl w Cross-section random Chi-Sq Statistic d 5.3 Mơ hình 4c: CFOt = α + β1CFOt-1 + β2∆ARt-1 + β3∆APt-1 + β4∆INVt-1 + β5DEPRt-1 + β6OTHERt-1 + β7CFOt-2 + β8∆ARt-2 + β9∆APt-2 + β10∆INVt-2 + β11DEPRt-2 + β12OTHERt-2 + β13CFOt-3 + β14∆ARt-3 + β15∆APt-3 + β16∆INVt-3 + β17DEPRt-3 + β18OTHERt-3 + ε a Hồi quy OLS nf va an lu z at nh oi lm ul Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 z Coefficient Std Error t-Statistic @ Prob C CFO(-1) CFO(-2) CFO(-3) _AR(-1) _AR(-2) _AR(-3) _AP(-1) -0.022581 0.744203 -0.255042 0.076678 0.859015 -1.052756 0.447618 -1.047323 0.024976 0.263925 0.292608 0.227434 0.478676 0.523126 0.406035 0.308558 -0.904095 2.819751 -0.871616 0.337146 1.794565 -2.012433 1.102414 -3.394249 0.3679 0.0057 0.3852 0.7366 0.0754 0.0465 0.2726 0.0009 m co l gm Variable an Lu n va ac th si _AP(-2) _AP(-3) _INV(-1) _INV(-2) _INV(-3) DEPR(-1) DEPR(-2) DEPR(-3) OTHER(-1) OTHER(-2) OTHER(-3) -0.051591 -0.000785 0.473179 -0.931055 0.062059 0.623149 -1.912171 1.727265 0.723241 -0.550033 0.205584 lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.437136 0.348263 0.087534 0.873484 145.4846 4.918642 0.000000 0.350944 0.273932 0.478045 0.495332 0.365025 1.269608 1.369399 1.012889 0.317171 0.355823 0.277580 -0.147006 -0.002867 0.989819 -1.879656 0.170013 0.490820 -1.396358 1.705285 2.280292 -1.545803 0.740628 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.8834 0.9977 0.3244 0.0627 0.8653 0.6245 0.1653 0.0909 0.0244 0.1249 0.4604 0.072326 0.108427 -1.902024 -1.489117 -1.734234 2.100894 an n va Lagrange multiplier (LM) test for panel data tn to Sample: 2008 2017 Total panel observations: 133 Probability in () Cross-section One-sided Period One-sided Both 0.029797 (0.8630) 6.868268 (0.0088) 6.898064 (0.0086) p ie gh Null (no rand effect) Alternative Breusch-Pagan Prob nl w b Hồi quy FEM d oa Dependent Variable: CFO Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 nf va an lu Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFO(-1) CFO(-2) CFO(-3) _AR(-1) _AR(-2) _AR(-3) _AP(-1) _AP(-2) _AP(-3) _INV(-1) _INV(-2) _INV(-3) DEPR(-1) DEPR(-2) DEPR(-3) OTHER(-1) -0.091426 0.704588 -0.183995 0.216357 1.416101 -0.362398 0.915949 -1.204385 -0.251268 -0.304124 0.986880 -0.328252 0.482509 0.316975 -1.771042 1.747094 1.027338 0.065116 0.308281 0.300336 0.253607 0.549531 0.563418 0.443605 0.370025 0.368257 0.309865 0.537841 0.530806 0.404017 1.636153 1.362130 1.088753 0.371354 -1.404039 2.285535 -0.612631 0.853119 2.576928 -0.643213 2.064785 -3.254874 -0.682317 -0.981473 1.834891 -0.618404 1.194278 0.193732 -1.300200 1.604675 2.766468 0.1635 0.0245 0.5416 0.3957 0.0115 0.5216 0.0416 0.0016 0.4967 0.3288 0.0696 0.5378 0.2353 0.8468 0.1966 0.1119 0.0068 z at nh oi lm ul Variable z m co l gm @ an Lu n va ac th si OTHER(-2) OTHER(-3) -0.175441 0.511945 0.377958 0.311267 -0.464181 1.644715 0.6436 0.1033 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.552598 0.384823 0.085043 0.694302 160.7518 3.293676 0.000002 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.072326 0.108427 -1.860929 -1.056847 -1.534180 2.157969 c Hồi quy REM lu Dependent Variable: CFO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2011 2017 Periods included: Cross-sections included: 19 Total panel (balanced) observations: 133 an n va to Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFO(-1) CFO(-2) CFO(-3) _AR(-1) _AR(-2) _AR(-3) _AP(-1) _AP(-2) _AP(-3) _INV(-1) _INV(-2) _INV(-3) DEPR(-1) DEPR(-2) DEPR(-3) OTHER(-1) OTHER(-2) OTHER(-3) -0.022581 0.744203 -0.255042 0.076678 0.859015 -1.052756 0.447618 -1.047323 -0.051591 -0.000785 0.473179 -0.931055 0.062059 0.623149 -1.912171 1.727265 0.723241 -0.550033 0.205584 0.024265 0.256416 0.284282 0.220963 0.465056 0.508241 0.394482 0.299779 0.340959 0.266138 0.464443 0.481239 0.354639 1.233483 1.330435 0.984070 0.308146 0.345699 0.269682 -0.930573 2.902331 -0.897142 0.347020 1.847121 -2.071370 1.134699 -3.493654 -0.151312 -0.002951 1.018808 -1.934704 0.174992 0.505194 -1.437252 1.755227 2.347073 -1.591074 0.762318 0.3540 0.0044 0.3715 0.7292 0.0673 0.0406 0.2589 0.0007 0.8800 0.9977 0.3105 0.0555 0.8614 0.6144 0.1534 0.0819 0.0206 0.1144 0.4474 p ie gh tn Variable d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul Effects Specification Rho z S.D @ 0.000000 0.085043 Weighted Statistics 0.072326 0.108427 0.873484 2.100894 an Lu Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat m 0.437136 0.348263 0.087534 4.918642 co R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic 0.0000 1.0000 l gm Cross-section random Idiosyncratic random n va ac th si Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.437136 0.873484 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.072326 2.100894 Correlated Random Effects - Hausman Test Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 24.775080 18 0.1312 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Bộ Tài (2002) VAS 24 – “Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ”, http://thuvienphapluat.vn/van-ban/Ke-toan-Kiem-toan/Quyetdinh-165-2002-QD-BTC-sau-06-chuan-muc-ke-toan-Viet-Nam50537.aspx [2] Hoàng Hiếu Tri (2017), Báo cáo ngành dược phẩm tháng 03/2017, FPT Securities lu [3] Lê Trang (2017), “Toàn cảnh thị trƣờng dƣợc phẩm 5,2 tỷ USD”, http://nhipcaudautu.vn/thi-truong/toan-canh-thi-truong-duocpham-52-ty-usd-3321837/, truy cập ngày 15/03/2018 an n va p ie gh tn to [4] Lê Thị Hoàng Linh (2017), Phân tích tính ổn định thành phần dịng tiền đến dự báo dịng tiền cơng ty lĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kế toán, Trƣờng ĐH Kinh tế - ĐHĐN d oa nl w [5] Nguyễn Thanh Hiếu (2015), Dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh doanh quản lý, Trƣờng ĐH Kinh tế quốc dân nf va an lu Tiếng Anh z at nh oi lm ul [6] Nguyễn Thị Uyên Uyên & Từ Thị Kim Thoa (2015), “Khả dự báo thu nhập cho doanh nghiệp từ dòng tiền hoạt động: Trƣờng hợp doanh nghiệp niêm yết Việt Nam”, Phát triển hội nhập Trường Đại Học Kinh tế tài Chính, Số 20(30), tr 34-42 z co l gm @ [7] Ali, A (1994), “The incremental information content of earnings, working capital from operations, and cash flows”, Journal of Accounting Research (32), pp 61-74 m [8] Arthur, N., Cheng, M Czernkowski, R (2010), “Cash flow disaggregation and the prediction of future earnings”, Accounting and Finance 50 (1), p 1-30 an Lu n va ac th si [9] Barth, M.E., Cram, D.P Nelson, K.K (2001) “Accruals and prediction of future cash flows”, The Accounting Review, 76(1), p 27-58 [10] Binkley, J.K (1982), "The Effect of Variable Correlation on the Efficiency of Seemingly Unrelated Regression in a Two-Equation Model", Journal of the American Statistical Association, 77, p 890-895 [11] Bowen, R.M, Burgstahler, D Daley, L.A (1986) “Evidence on the relationships between earnings and various measures of cash flow”, The Accounting Review, 61(4), p 713-725 lu an n va gh tn to [12] Brochet, F., Nam, S Ronen, J (2008), “The Role of Accruals in Predicting Future Cash Flows and Stock Returns”, SSRN Electronic Journal, ttps://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1126022 p ie [13] Cheng Hollie (2005) “The Persistence of Cash Flow Components into Future Cash Flows”, SSRN Electronic Journal, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=541293 oa nl w d [14] Cheng Hollie (2008) “Do core and non - core cash flows from operations persist differentially in predicting future cash flows?”, Review of Quantitative Finance and Accounting, 31(1), p 29-53 nf va an lu z at nh oi lm ul [15] Chotkunakitti, P (2005), “Cash flows and accrual accounting in predicting future cash flow of Thai listed companies”, PhD thesis, Southern Cross University z [16] Chong, K.W (2012), “Prediction of operating cash flows using accrual-based and cash-based accounting information among Malaysian industrial corporations”, DBA thesis, Southern Cross University, Lismore, NSW l gm @ m co [17] Dechow (1994) “Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance: The Role Of Accounting Accruals”, Journal of Accounting and Economics, 18(1), p 3–42 an Lu n va ac th si [18] Dechow, P.M., Kothari, S.P Watts, R.L (1998) “The relation between earnings and cashflows”, Journal of Accounting and Economics, 25(2), p 133–168 [19] Ebaid, I.E (2011), “Accruals and the prediction of future cash flow”, Management Research Review, Vol 34, No.7, pp 838-853 [20] FASB (1978) Statement of financial accounting concepts No 1: objectives of financial reporting by business enterprises FASB, Stamford, Conn, http://www.fasb.org/jsp/FASB/Page/PreCodSectionPage&cid=117 6156317989 lu an n va [21] Finger, Catherine (1994) “The Ability of Earnings to Predict Future Earnings and Cash Flow”, Journal of Accounting Research, 32(2), p 210-223 p ie gh tn to [22] Greenberg, R., G Johnson, K Ramesh (1986) “Earnings versus cash flows as a predictor of future cash flow measures”, Journal of Accounting, Auditing & Finance, 1(4), p 266-277 w d oa nl [23] Hribar P Collins, D.W (2002), “Errors in estimating accruals: Implications for empirical research”, J Acc Res 40:105–134 lu nf va an [24] International Accounting Standards Board (2010) IAS “Statement of Cashflows” z at nh oi lm ul [25] Khansalar E Namazi M (2015), "Cash flow disaggregation and prediction of cash flow", Journal of Applied Accounting Research, p 1-19 z [26] Livnat, J Zarowin, P (1990), “The incremental information content of cash-flow components”, Journal of Accounting and Economics, 13, p 25-46 gm @ m co l [27] Lorek, K., Willinger, G (1996), “A multivariate time-series prediction model for cash-flow earnings data”, Accounting Review, 71, pp 81–101 an Lu n va ac th si [28] McBeth, K.H (1993), “Forecasting operating cash flow: Evidence on the comparative predictive abilities of net income and operating cash flow from actual cash flow data”, The Mid-Atlantic Journal of Business, vol 29, no 2, pp 173-87 [29] Murdoch, B Krause, P (1990) “Further Evidence on the Comparative ability of Acounting Data to Predict Operating CashFlows”, Mid-Atlantic Journal of Business, 26(2), p 1-14 [30] Orpurt S F Y Zang (2009), “Do Direct Cash Flow Disclosures Help Predict Future Operating Cash Flows and Earnings?”, The accounting review, 84(03), p 893-935 lu an n va [31] Quirin, J J., O'Bryan, D., Wilcox, W E Berry, K T (1999) “Forecasting cash flow from operations: additional evidence”, The Mid - Atlantic Journal of Business, 35(2-3), p 135-142 p ie gh tn to [32] Seng, D (2006), “Earnings versus cash flows as predictors of future cash flows: New Zealand evidence”, Accountancy Working Paper, Series No 02, University of Otago w d oa nl [33] Subramanyam Venkatachalam (2007) “Earnings, Cash Flows, and Ex Post Intrinsic Value of Equity”, The Accounting Review, 82(2), p 457-481 an lu nf va [34] Zwaig, M.C (2001), “Early warning signs of a bankruptcy”, Business Credit, vol 103, Số 1, p 65 lm ul z at nh oi [35] Zhao, Y., G Hobbes, S Wright (2007), “Predicting Future Cash Flow from Operations: Australian Evidence”, Social Science Research Network Working Paper z m co l gm @ an Lu n va ac th si