(Luận văn) ảnh hưởng của cổ đông lớn đến thanh khoản cổ phiếu của công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HOÀI TRINH lu an n va ẾT p ie gh tn to ẢNH HƢỞNG CỦ C Đ NG N ĐẾN TH NH KH ẢN C HIẾU CỦ C NG T NI TR N SỞ GI ỊCH CHỨNG KH N TH NH H H CH INH d oa nl w an lu u nf va LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.02.01 ll oi m z at nh z Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS ĐẶNG TÙNG LÂM m co l gm @ an Lu Đà Nẵng, Năm 2017 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si ỤC ỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu ngh a inh tế lu ố cục đề tài an n va T ng quan tài liệu nghiên cứu CỦ C Đ NG gh tn to CHƢƠNG T NG THUẬT C C NGHI N CỨU VỀ ẢNH HƢỞNG NC T NT HIẾU p ie 1.1 C C N N ĐẾN TH NH KH ẢN C w 1.1.1 Nghiên cứu l thuyết oa NC 1.3 ẢN T lu nl 1.1.2 Nghiên cứu thực nghiệm 1.4 P TT TN 15 N N NC 16 ẢT TN d 1.2 C C N NC 17 u nf va an N ll CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 19 m oi 2.1 MẪU NGHIÊN C U 19 z at nh 2.2 XÂY DỰNG CÁC BI N NGHIÊN C U 19 2.2.1 Thanh khoản c phiếu 19 z gm @ 2.2.2 C đông lớn 22 2.2.3 Biến kiểm soát 23 l m co 2.3 MƠ HÌNH NGHIÊN C U 24 an Lu n va ac th si CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 3.1 TH NG KÊ MÔ TẢ C C N 26 3.1.1 Thống ê mô tả 26 3.1.2 Ma trận tương quan 30 3.2 ẢN P N C C Đ N NĐ NT N ẢN C 32 3.2.1 ết h i quy 32 3.2.2 iểm định t nh ền v ng ết nghiên cứu (Robustness lu check) 38 an CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 53 va n 4.1 K T LUẬN 53 gh tn to 4.2 CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ QUẢN TRỊ 53 ỤC T I IỆU THAM KHẢO 55 p ie NH w PHỤ LỤC ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) d oa nl QUYẾT ĐỊNH GI ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si NH ỤC C C ẢNG IỂU Số hiệu Tên bảng Trang 3.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 29 3.2 Ma trận hệ số tương quan gi a biến nghiên cứu 31 lu an n va hình h i quy 34 3.4 hình h i quy 37 3.5 hình ảnh hư ng cố định 41 3.6 hình h i quy crisis 44 3.7 hình h i quy non-crisis) 46 3.8 hình h i quy N 49 3.9 ô hình h i quy N 51 p ie gh tn to 3.3 d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si NH ỤC H NH V , Đ Số hiệu hình vẽ THỊ Tên hình vẽ Trang 1.1 Thanh hoản c phiếu 26 1.2 T lệ s h u c đông lớn 28 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Ở ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong giới tài đại thị trường chứng hốn đóng vai trị quan trọng Thị trường chứng hốn đảm bảo việc phân b vốn kinh tế thực hiệu quả, theo dịng vốn đầu tư phải hướng đến nh ng nơi sử dụng hiệu kinh tế, đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy tăng trư ng phát triển kinh tế lu an (Tobin, 1984; Levine & Zervos, 1998) Các nhà đầu tư có hội đầu tư n va với t suất lợi nhuận kỳ vọng cao so với ênh đầu tư truyền thống tn to doanh nghiệp trực tiếp huy động ngu n vốn cho thị ie gh trường chứng hốn thay sử dụng nh ng ênh trung gian ngân hàng, p công ty bảo hiểm, công ty tài ch nh… Nh ng hoạt động diễn nl w hiệu c phiếu có t nh khoản Khi c phiếu có t nh khoản oa cao, giao dịch thị trường thực nhanh giúp cho hoạt d động đầu tư, huy động hay ch nh trình chu chuyển vốn diễn tốt an lu va kinh tế hoạt động hiệu u nf Có nhiều yếu tố ảnh hư ng đến khoản c phiếu, ll đó, c đơng lớn xem xét nh ng tác nhân oi m z at nh Có hai giả thuyết xem x t hi nghiên cứu mối quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu: là, c đông lớn thay đ i hoạt động z giao dịch thị trường; hai là, c đông lớn thay đ i môi trường thông tin @ gm Giả thuyết thứ cho c đông lớn với khối lượng giao dịch lớn m co l tần suất thường xuyên làm tăng t nh hoản c phiếu; nhiên, c đông hông tiến hành giao dịch khiến cho hoạt động an Lu giao dịch suy giảm đ ng thời khoản c phiếu giảm (Demsetz, n va ac th si 1968; Merton, 1987; Stoll, 2000) Giả thuyết thứ hai cho c đông lớn thường tham gia vào hoạt động quản lý cơng ty có nh ng thơng tin nội bộ, từ tiến hành giao dịch dựa nh ng thơng tin để mang lại lợi ch riêng qua đó, làm giảm khoản c phiếu (Grossman & Stiglitz, 1980; Glosten & Milgrom, 1985; Kyle, 1985; Easley & O'Hara, 1987) Các mơ hình nghiên cứu l thuyết cho thấy c đông lớn hoản c phiếu có mối quan hệ ngược chiều Kyle, 1985; Amihud & Mendelson, 1986; Holmstrom & Tirole, 1993; Stoll, 2000) nhiều lu ết nghiên cứu thực nghiệm c đơng lớn có tác động đến an n va hoản c phiếu eflin & Shaw, 2000; Brockman, Chung & Yan, 2009; tn to Rosch & Kaserer, 2010) Hầu hết nghiên cứu mối quan hệ gi a c đông lớn gh p ie hoản c phiếu thực thị trường chứng hoán iệt Nam, với nh ng hác iệt môi trường thể chế, w ỳ, Đức, Pháp… Tại oa oa nl mức độ phát triển inh tế cấu trúc vi mô thị trường, dẫn đến mối d quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu có hác iệt so với lu an quốc gia Cho đến thời điểm tại, chưa có nghiên cứu u nf va ch nh thức mối quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu ll thị trường chứng hoán iệt Nam, nghiên cứu hoản chủ yếu tập m oi trung vào chủ đề phát triển iến đo lường hoản hay tác z at nh động hoản đến t suất sinh lời c phiếu… Nghiên cứu mối quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu z iệt Nam hơng đóng góp m t học thuật, giúp gm @ thị trường chứng hoán l làm r nh ng ảnh hư ng c đông lớn đến hoản c phiếu thị m co trường chứng hoán inh tế phát triển mà cịn có ngh a thực an Lu tiễn, giúp cho inh tế hoạt động hiệu thông qua nh ng ch nh sách inh tế v mô ph hợp từ Ch nh phủ, định huy động đầu tư ch nh xác n va ac th si công ty chiến lược hợp l nhà đầu tư thị trường o đó, tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu cho luận văn thạc s là: “Ảnh hƣởng c đ ng ớn đến hoản c phiếu c ng t niêm ết Sở Giao d ch Chứng ho n thành phố H Ch inh” Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn: Thứ nhất, t ng thuật nghiên cứu giới iệt Nam mối quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu Từ xác định lu hoảng trống nghiên cứu quan hệ gi a c đông lớn hoản c an Thứ hai, xác định ảnh hư ng c đông lớn đến khoản c phiếu n va phiếu tn to công ty niêm yết iao dịch Chứng hoán thành phố Ch inh gh p ie Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu w 3.1 Đối tượng nghiên cứu d niêm yết oa nl Ảnh hư ng c đông lớn đến khoản c phiếu công ty lu va an 3.2 Phạm vi nghiên cứu u nf Phạm vi không gian: tồn cơng ty niêm yết S Giao dịch ll Chứng khốn Thành phố H Chí Minh m oi Phạm vi thời gian: từ năm 2007 đến năm 2014 z at nh Phạm vi nội dung: hạn chế m t d liệu nên luận văn tập trung nghiên cứu mối quan hệ gi a c đông lớn hoản c phiếu, hông z phiếu m co Phƣơng ph p nghiên cứu l gm @ xem x t chế thông qua c đơng lớn ảnh hư ng đến hoản c an Lu Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu dựa mơ hình h i quy với d liệu ảng iến phụ thuộc hoản c phiếu đo lường ằng tác n va ac th si động giá mihud chênh lệch giá mua niêm yết giá án niêm yết c phiếu iến độc lập bao g m iến ch nh c đơng lớn iến iểm sốt đ c th công ty ết nghiên cứu iểm định t nh ền v ng Phương pháp nghiên cứu chi tiết mô tả luận văn ngh a inh tế Theo số nghiên cứu cho thấy hoản c phiếu thị trường chứng hoán 2012) iệt Nam thấp Đ Đức inh, 2010; Nguyễn Thanh Phong, o đó, hi đánh giá mức độ ảnh hư ng c đông lớn đến lu hoản c phiếu giúp nhà hoạch định ch nh sách xây dựng an n va nh ng ch nh sách ph hợp, cải thiện t nh hoản c phiếu thị ên cạnh đó, ết nghiên cứu giúp trình chu tn to trường chuyển vốn diễn hiệu tốt inh tế hoạt động hiệu an quản trị gh p ie công ty đưa định tài trợ, đầu tư th ch hợp nhà đầu tư i nhìn nhận ch nh xác ảnh hư ng w thị trường có chiến lược hợp l oa nl c đơng lớn đến hoản c phiếu d ố cục đề tài lu an uận văn ao g m phần: phần m đầu chương u nf va Phần m đầu giới thiệu đề tài ll Chương trình ày t ng thuật nghiên cứu ảnh hư ng c m oi đông lớn đến hoản c phiếu đ thực giới iệt z at nh Nam Chương hai trình ày thiết ế nghiên cứu, cho iết phương pháp z gm @ tác giả sử dụng để nghiên cứu đề tài m co tác giả ết nghiên cứu iến, đánh giá l Chương a trình ày ết nghiên cứu nh ng ết nghiên cứu đ thực ch nh sách dựa an Lu Chương ốn trình ày ết luận rút số hàm n va ac th si Observations 1,980 Adjusted R-squared 0.5559 Robust t-statistics in parentheses *** p