Đang tải... (xem toàn văn)
LVThS Đầu tư và giới hạn tài chính ở Việt Nam GVHD PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THỊ THU AN VAI TRÒ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐỐI VỚI MỐI QUAN[.]
1 of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ THU AN VAI TRÒ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐỐI VỚI MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƢ VÀ GIỚI HẠN TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS.PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “VAI TRỊ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐỐI VỚI MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƢ VÀ GIỚI HẠN TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM”, cơng trình nghiên cứu tác giả Các thông tin liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn có nguồn gốc rõ ràng kết trình bày luận văn chƣa đƣợc công bố cơng trình nghiên cứu khác Luận văn đƣợc thực dƣới hƣớng dẫn khoa học cô PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt TP.HCM, ngày 30 tháng 10 năm 2014 Học viên Nguyễn Thị Thu An Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 iii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƢƠNG 1.GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu 1.5 Kết cấu nghiên cứu 1.6 Hạn chế hƣớng phát triển đề tài CHƢƠNG 2.TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu thực ngiệm 2.2.1 Mối liên hệ đầu tƣ vốn cố định giới hạn tài 2.2.2 Mối quan hệ vai trò quản trị vốn luân chuyển đầu tƣ vốn cố định giới hạn tài 10 CHƢƠNG 3.PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu .13 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 iv 3.2 Các biến sử dụng cho mơ hình 14 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu .17 3.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 17 3.3.2 Phân tích tƣơng quan 17 3.3.3 Mơ hình hồi quy liệu bảng (panel data model): 18 3.3.3.1 Mơ hình hồi quy Pool OLS 18 3.3.3.2 Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định (Fixed effect model - FEM) 19 3.3.3.3 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect model – REM) 20 3.3.3.4 3.3.4 Các kiểm định lựa chọn mơ hình: 21 Quy trình thực 22 3.4 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .22 3.4.1 Mối quan hệ đầu tƣ vốn cố định, đầu tƣ vào vốn luân chuyển giới hạn tài chính: 22 3.4.2 Phân tích độ nhạy cảm đầu tƣ vốn cố định, đầu tƣ vào vốn luân chuyển dòng tiền .26 3.4.2.1 Cách tính tốn độ nhạy cảm đầu tƣ theo dịng tiền .26 3.4.2.2 Hiệu ứng đầu tƣ mẫu có độ nhạy cảm khác 28 CHƢƠNG 4.NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Thống kê mô tả liệu: 30 4.2 Phân tích tƣơng quan .38 4.3 Phân tích hồi quy 42 4.3.1 Kiểm định tính vững mơ hình 42 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 v 4.3.1.1 Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi 43 4.3.1.2 Kiểm định Hausman test: 44 4.3.2 Hồi quy đơn biến đầu tƣ vốn cố định/đầu tƣ vốn luân chuyển giới hạn tài 46 4.3.2.1 Hồi quy đầu tƣ vốn cố định theo giới hạn tài chính: 46 4.3.2.2 Hồi quy đầu tƣ vốn luân chuyển theo giới hạn tài chính: 49 4.3.3 Hồi quy đầu tƣ vốn luân chuyển/vốn cố định theo giới hạn tài mức độ vốn luân chuyển 50 4.3.3.1 Hồi quy đầu tƣ vốn luân chuyển theo giới hạn tài mức độ vốn luân chuyển 51 4.3.3.2 Hồi quy đầu tƣ vốn cố định theo giới hạn tài mức độ vốn luân chuyển: 53 4.3.4 Phân tích độ nhạy cảm đầu tƣ vốn cố định, đầu tƣ vào vốn luân chuyển dòng tiền: 54 CHƢƠNG 5.KẾT LUẬN 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 vi DANH MỤC VIẾT TẮT HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM SOEs: Doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nƣớc Privates: Doanh nghiệp thuộc sở hữu tƣ nhân Foreigners: Doanh nghiệp thuộc sở hữu nƣớc ngồi BCTC: Báo cáo tài REM: Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên FEM: Mơ hình hiệu ứng cố định VLC: Vốn luân chuyển LOWWK: Độ nhạy cảm vốn luân chuyển theo biến động dòng tiền thấp HIGHWK: Độ nhạy cảm vốn luân chuyển theo biến động dòng tiền cao WKS: Độ nhạy cảm vốn luân chuyển theo biến động dòng tiền FKS: Độ nhạy cảm vốn cố định theo biến động dòng tiền DSO: Kỳ thu tiền DPO: Kỳ phải trả ITO: Vòng quay hàng tồn kho CCC: Chu kỳ luân chuyển tiền mặt TSSL: Tỷ suất sinh lợi Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Các biến sử dụng mô hình nghiên cứu 17 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến giai đoạn 2007-2013 (full sample) 31 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến giai đoạn 2007-2013 (State-owned) 31 Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến giai đoạn 2007-2013 (Foreign) 32 Bảng 4.4: Thống kê mô tả biến giai đoạn 2007-2013 (Private) 32 Bảng 4.5 Bảng thống kê mô tả số quản trị vốn luân chuyển tổng mẫu 36 Bảng 4.6 Bảng thống kê mô tả số quản trị vốn luân chuyển doanh nghiệp sở hữu tƣ nhân 37 Bảng 4.7 Bảng thống kê mô tả số quản trị vốn luân chuyển doanh nghiệp sở hữu nƣớc 37 Bảng 4.8 Bảng thống kê mô tả số quản trị vốn luân chuyển doanh nghiệp sở hữu nhà nƣớc 37 Bảng 4.9: Ma trận hệ số tƣơng quan biến hồi quy 41 Bảng 4.10 Bảng kết kiểm định Hausman test phƣơng trình 1, cho tổng thể mẫu 45 Bảng 4.11 Bảng kết kiểm định Hausman test phƣơng trình 2, cho tổng thể mẫu 45 Bảng 4.12 Bảng kết kiểm định Hausman test phƣơng trình 1, cho tổng thể mẫu 46 Bảng 4.13 Bảng kết kiểm định Hausman test phƣơng trình 2, cho tổng thể mẫu 47 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 viii Bảng 4.14 Kết hồi quy đơn biến đầu tƣ vốn cố định/đầu tƣ vốn luân chuyển giới hạn tài 49 Bảng 4.15 Kết hồi quy đầu tƣ vốn luân chuyển theo giới hạn tài xét đến mức độ vốn luân chuyển 53 Bảng 4.16 Kết hồi quy phân tích độ nhạy cảm đầu tƣ vốn cố định, đầu tƣ vào vốn luân chuyển dòng tiền 57 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 ix DANH MỤC HÌNH VẼ Hình Chu kỳ ln chuyển tiền CCC chu kì kinh doanh 19 Hình Biểu đồ doanh nghiệp đăng ký thành lập giai đoạn 2007-2013 35 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 10 of 68 TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng phân tích liệu bảng gồm 188 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) giai đoạn 2007-2013, phƣơng pháp ƣớc lƣợng bình phƣơng tối thiểu (pooled OLS), mơ hình hiệu ứng cố định (Fixed effect model) mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect model) kiểm định vai trò quản trị vốn luân chuyển mối quan hệ giữ đầu tƣ giới hạn tài doanh nghiệp Việt Nam Kết cho thấy, doanh nghiệp sở hữu tƣ nhân trì tỷ lệ vốn luân chuyển cao để giảm thiểu tác động giới hạn tài lên đầu tƣ vốn cố định Nhóm doanh nghiệp sở hữu nhà nƣớc không bị giới hạn tài nhƣng sử dụng vốn ln chuyển để làm mƣợt biến động dòng tiền lên đầu tƣ vốn cố định Đối với doanh nghiệp sở hữu nƣớc ngồi, khơng chịu tác động giới hạn tài nhƣ vai trị quản trị vốn luân chuyển Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 77 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nhà nước 1.3 Đối với doanh nghiệp sở hữu nước Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Giá trị p-value > 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình RE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 78 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nước 1.4 Đối với doanh nghiệp tư nhân Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Giá trị p-value > 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình RE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 79 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp tư nhân 2.1 Mô hình hồi quy phù hợp cho phương trình Đối với tổng mẫu Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Giá trị p-value < 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình FE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 80 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình tổng mẫu nghiên cứu 2.2 Đối với doanh nghiệp sở hữu nhà nước Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS không phù hợp Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình FE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 81 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nhà nước 2.3 Đối với doanh nghiệp sở hữu nước Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Giá trị p-value > 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình RE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 82 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nước 2.4 Đối với doanh nghiệp tư nhân Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 83 of 68 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nước ngồi Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình 3 Kiểm định tính vững mơ hình tương tự phương trình 1, 2, ta có kết hồi quy lựa chọn sau: 3.1 Đối với doanh nghiệp sở hữu nhà nước Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS khơng phù hợp Giá trị p-value < 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình FE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 84 of 68 10 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nhà nước 3.2 Đối với doanh nghiệp sở hữu nước Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS không phù hợp Giá trị p-value > 10%, chấp nhận giả thuyết Ho -> mơ hình RE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 85 of 68 11 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nước ngồi 3.3 Đối với doanh nghiệp tư nhân Giá trị p-value < 10%, bác bỏ giả thuyết Ho -> mơ hình OLS không phù hợp Giá trị p-value mơ hình FE phù hợp Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 86 of 68 12 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp tư nhân Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình 4 Kiểm định tính vững mơ hình tương tự phương trình 1, 2, ta có kết hồi quy lựa chọn sau: 4.1 Đối với tổng mẫu Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình tổng mẫu nghiên cứu Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 87 of 68 13 4.2 Đối với doanh nghiệp sở hữu nhà nước Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nhà nước 4.3 Đối với doanh nghiệp sở hữu nước Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 88 of 68 14 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nước 4.4 Đối với doanh nghiệp tư nhân Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp tư nhân Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 89 of 68 15 Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình Kiểm định tính vững mơ hình tương tự phương trình 1, 2, ta có kết hồi quy lựa chọn sau: 5.1 Đối với tổng mẫu Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình 7.1 tổng mẫu nghiên cứu Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 90 of 68 16 5.2 Đối với doanh nghiệp sở hữu nhà nước Mơ hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp nhà nước Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 91 of 68 17 5.3 Đối với doanh nghiệp tư nhân Mô hình hồi quy phù hợp cho phương trình doanh nghiệp tư nhân Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c