BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ MINH THÊU SỰ TỒN TẠI CỦA HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 1 of 68 Th[.]
1 of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ MINH THÊU SỰ TỒN TẠI CỦA HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ MINH THÊU SỰ TỒN TẠI CỦA HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.LÊ ĐẠT CHÍ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi có hướng dẫn hỗ trợ người hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Lê Đạt Chí Các số liệu sử dụng luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, trích dẫn có tính kế thừa, tổng hợp phát triển từ báo cáo, tạp chí, cơng trình nghiên cứu khoa học công bố thư viện điện tử, website… Nếu có sai sót gian lận tơi xin chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn TP Hồ Chí Minh, Tháng 05 năm 2013 Tác giả Vũ Thị Minh Thêu Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH TĨM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn 1.7 Ý nghĩa việc nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Sơ lược tài hành vi 2.2 Hành vi bầy đàn thị trường tài 2.2.1 Định nghĩa hành vi bầy đàn thị trường tài 2.2.2 Nguồn gốc hình thành nên hành vi bầy đàn thị trường tài 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm hành vi bầy đàn 11 2.3.1 Các nghiên cứu giới 11 2.3.2 Những nghiên cứu Việt Nam 15 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 3.1 Mẫu nghiên cứu 17 3.1.1 Dữ liệu quan sát 17 3.1.2 Nguyên tắc lựa chọn liệu 18 3.1.3 Mẫu nghiên cứu 19 3.1.4 Quá trình xử lý liệu 21 3.2 Mơ hình nghiên cứu xác định biến nghiên cứu 21 3.2.1 Quy trình nghiên cứu 21 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 22 3.2.2.1 Phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi (CSSD) 23 3.2.2.2 Phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo tỷ suất sinh lợi (CSAD) 26 3.2.3 Xác định biến nghiên cứu 28 3.3 Các kiểm định giả thuyết 33 3.3.1 Kiểm định tính dừng 33 3.3.2 Kiểm định tự tương quan 33 3.3.3 Kiểm định đa cộng tuyến 33 3.3.4 Kiểm định phương sai thay đổi 33 3.3.5 Các giả thiết liên quan đến câu hỏi nghiên cứu 34 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Thống kê mô tả: 37 4.2 Các kiểm định sơ 41 4.2.1 Kiểm định tính dừng 41 4.2.2 Kiểm định tượng tự tương quan 46 4.2.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 48 4.2.4 Kiểm định tượng phương sai thay đổi: 49 4.3 Kết phân tích hồi quy 51 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 4.3.1 Phân tích hồi quy theo phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi CSSD 51 4.3.2 Phân tích hồi quy tỷ suất sinh lợi theo mơ hình độ lệch tuyệt đối liệu chéo 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN 62 5.1 ết luận 62 5.2 ạn chế luận văn hướng nghiên cứu 63 5.2.1 ạn chế luận văn 63 5.2.2 Kiến nghị hướng nghiên cứu tương lai 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 DANH MỤC VIẾ Ắ HOSE Thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX Thị trường chứng khốn Hà Nội CSSD Phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo CSAD Phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo VN-index Chỉ số chứng khoán thị trường chứng khoán TP.HCM HN-index Chỉ số chứng khoán thị trường chứng khốn Hà Nội TTCK Thị trường chứng khốn HO_large Nhóm cổ phiếu VN30 HO_small Nhóm cổ phiếu VN_small HN_large Nhóm cổ phiếu HNX_large cap HN_small Nhóm cổ phiếu HNX Mid/Small cap Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 DANH MỤC CÁC ẢNG Bảng 3.1: Tổng hợp mẫu quan sát bị loại 19 Bảng 3.2: Thống kê lựa chọn mẫu nghiên cứu 20 Bảng 3.3: Mô tả liệu nghiên cứu 21 Bảng Tổng hợp biến nghiên cứu thực nghiệm 29 Bảng 4.1: Thống kê mô tả Rmt, CSSD CSAD thị trường HOSE HNX theo liệu ngày: 37 Bảng 4.2: Thống kê mô tả Rmt, CSSD CSAD thị trường HOSE HNX theo liệu tuần: 38 Bảng 4.3: Thống kê mơ tả Rmt, CSSD CSAD nhóm HO_large HO_small theo liệu ngày: 39 Bảng 4.4: Thống kê mô tả Rmt, CSSD CSAD nhóm HO_large HO_small theo liệu tuần: 40 Bảng 4.5: Thống kê mơ tả Rmt, CSSD CSAD nhóm HN_large HN_small theo liệu ngày: 40 Bảng 4.6: Thống kê mô tả Rmt, CSSD CSAD nhóm HN_large HN_small theo liệu tuần: 41 Bảng 4.7: Kiểm định Dickey Fuller tính dừng theo liệu ngày: 41 Bảng 4.8: Kiểm định Dickey Fuller tính dừng theo liệu tuần: 44 Bảng 4.9: Kiểm định Durbin Watson tượng tự tương quan theo liệu ngày: 46 Bảng 4.10: Kiểm định Durbin Watson tượng tự tương quan theo liệu tuần: 47 Bảng 4.11: Kiểm định hệ số VIF tượng đa cộng tuyến theo liệu ngày: 48 Bảng 4.12: Kiểm định hệ số VIF tượng đa cộng tuyến theo liệu tuần: 49 Bảng 4.13: Kiểm định White tượng tự phương sai thay đổi theo liệu ngày: 50 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v of 68 Bảng 4.14: Kiểm định White tượng tự phương sai thay đổi theo liệu tuần: 51 Bảng 4.15: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai thị trường HOSE HNX 52 Bảng 4.16: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai nhóm HO_large HO_small 54 Bảng 4.17: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai nhóm HN_large HN_small 55 Bảng 4.18: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai thị trường HOSE HNX 58 Bảng 4.19: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai nhóm HO_large HO_small 59 Bảng 4.20: Kết hồi quy theo phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo tỷ suất sinh lợi với liệu ngày tuần hai nhóm HN_large HN_small 60 DANH MỤC CÁC H NH Hình 3.1: Cấu trúc biến giả 25 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 10 of 68 TĨM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục đích kiểm chứng hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam theo hướng tiếp cận thị trường rộng giai đoạn từ ngày 02/01/2009 đến ngày 31/03/2014 Việc phát hành vi bầy đàn kiểm định qua mơ hình, mơ hình Christie Huang (1995) sử dụng phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo tỷ suất sinh lợi (CSSD) hai mơ hình Chang, Cheng Khorana (2000) sử dụng phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo (CSAD) Dựa liệu giá đóng cửa điều chỉnh hàng ngày, hàng tuần 303 cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 371 cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX); số VN-index HN-index đóng cửa hàng ngày, hàng tuần liệu giá trị vốn hóa, tính khoản cổ phiếu giai đoạn nghiên cứu Bài luận vào làm rõ vấn đề: thứ nhất, hành vi bầy đàn có thực tồn thị trường chứng khoán Việt Nam mà cụ thể hai thị trường HOSE HNX hay không?; thứ hai, hành vi bầy đàn hai trường hợp thị trường tăng thị trường giảm có tương đồng nhau; thứ ba; kiểm định hành vi bầy đàn với liệu ngày liệu tuần nhằm xác định hành vi bầy đàn kéo dài bao lâu; thứ tư, hành vi bầy đàn có bị ảnh hưởng quy mô công ty hay không? Các kết thực nghiệm cho thấy, hành vi bầy đàn thực tồn thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tăng thị trường giảm theo liệu ngày tuần với phương pháp độ lệch tuyệt đối liệu chéo Tuy nhiên, với phương pháp độ lệch chuẩn liệu chéo lại khơng tìm thấy chứng cho thấy tồn hành vi bầy đàn hai sàn giao dịch Hành vi bầy đàn không tổn chốc lát mà cịn tồn khoảng thời gian lâu tuần, liệu với tần suất thấp Kết nghiên cứu với liệu ngày cho thấy hành vi bầy đàn thị trường xuống tương đồng với thị trường lên Hành vi bầy đàn tồn nhóm cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn, tính khoản cao nhóm cổ phiếu có giá Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 124 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 125 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 126 of 68 PHỤ LỤC 7: CÁC KIỂM ĐỊNH SƠ Ộ VÀ KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG R NH CSAD VỚI DỮ LIỆU TUẦN 7.1 Thị trường HOSE Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 127 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 128 of 68 7.2 Thị trường HNX Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 129 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 130 of 68 7.3 Nhóm HO_large HO_small Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 131 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 132 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 133 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 134 of 68 7.4 Nhóm HN_large HN_small Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 135 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 136 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 137 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v 138 of 68 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính cp thit v