Tiểu luận: Chi phí đại diện Thực tiễn và giải pháp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA SAU ĐẠI HỌC   TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: CHI PHÍ ĐẠI DIỆN THỰC TIỄN VÀ GIẢI PHÁP Nhóm thực : Nhóm 1/ Trần Viết Lâm 2/ Nguyễn Chí Trung 3/ Nguyễn Tấn Trung 4/ Phạm Nguyên Anh 5/ Võ Thị Mỹ Hạnh 6/ Võ Nguyễn Huỳnh Nam 7/ Nguyễn Chí Thành 8/ Phan Kim Tuyến Lớp : NGÀY – K20 TP HCM năm 2012 Nhóm – Chi phí đại diện Trang 1/12 .Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án LỜI MỞ ĐẦU Trong hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, cổ đông, chủ doanh nghiệp quản lý hết việc, đặt biệt doanh nghiệp nhà nước cơng ty cổ phần quy mơ lớn Vì cần thuê nhà quản lý điều hành doanh nghiệp, từ doanh nghiệp hình thành quan hệ người chủ - người sở hữu giá trị tài sản cơng ty có quyền sử dụng sở hữu tài sản người quản lý – người điều hành quản lý cơng ty theo hướng hiệu đảm bảo mục tiêu ban đầu chủ sở hữu Vấn đề phát sinh khơng có đồng mục tiêu, ý chí, quan điểm nhà quản lý chủ sở hữu doanh nghiệp Chủ sở hữu đặt mục tiêu để cho đồng vốn bỏ thu lợi nhuận nhiều Chủ sở hữu, nhà đầu tư lo ngại việc thất thoát sử dụng hiệu nguồn tài cung cấp cho doanh nghiệp Do vậy, chủ sỡ hữu có xu hướng giành quyền kiểm sốt hoạt động Ban giám đốc, vị trí điều hành chủ chốt bị hạn chế khó linh hoạt với định điều hành chịu nhiều kiểm soát từ nhà cung cấp tài Thêm vào đó, xung đột nằm việc phân chia phần lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo Chủ sở hữu nhà đầu tư, cách hợp lý, hưởng phần lớn lợi nhuận Đội ngũ điều hành, hưởng mức lương định, phụ cấp, tiền thưởng họ khơng hài lịng với điều lý luận ngồi lượng tư ban đầu bỏ ra, nhóm cung cấp tài khơng cịn đóng góp thêm cho doanh nghiệp Trong đó, họ, người quản lý với lực danh tiếng mình, ngày đêm gắn bó với hoạt động vận hành làm nên thành công cho doanh nghiệp Những mâu thuẫn gay gắt quyền lợi tạo tổn thất lớn doanh nghiệp mà thường gọi chi phí đại diện Chi phí đại diện tồn khách quan mà nhà dầu tư khơng dễ để kiểm sốt được, thực tế tồn thông tin bất cân xứng nhà đầu tư nhà quản lý Do thông tin bất cân xứng mà nhà quản lý có hội để thực hành vi gây ảnh hưởng đến lợi ích nhà đầu tư Do đó, phạm vi tiểu luận phác họa vấn đề chi phí đại diện: nguyên nhân phát sinh ảnh hưởng đến doanh nghiệp Từ đó, đưa giải pháp nhằm giảm thiểu chi phí đến mức thấp Trong điều kiện hạn chế thời gian rút gọn phạm vi tiểu luận, viết có nhiều chỗ cịn hạn chế, mong góp ý giáo viên hướng dẫn bạn đề viết hoàn chỉnh hơn, xin chân thành cảm ơn Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 2/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án PHẦN I TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN I CÁC KHÁI NIỆM: Lý thuyết thông tin bất cân xứng: Trong kinh tế học nói chung, tình trạng thơng tin bất cân xứng phát sinh giao dịch, bên tham gia có nhiều thơng tin có thơng tin tốt (các) bên cịn lại Mơ hình thơng tin bất cân xứng kinh tế học giả định có bên tham gia giao dịch phải có thơng tin mức độ tốt bên cịn lại Hoặc trường hợp bên tham gia có khả áp đặt, tác động phản ứng lại hay số điều khoản bị phá vỡ thoả thuận mà bên cịn lại khơng có lực Trong thực tế, tình trạng thơng tin bất cân xứng thể chỗ nhà quản lý có thơng tin mà nhà đầu tư khơng thể có khơng muốn có chi phí để thu thập thơng tin q cao Ví dụ nhà quản lý biết mức độ nỗ lực nhà đầu tư đựơc; nhà quản lý nhờ trực tiếp điều hành nên có thơng tin nội mà nhà đầu tư đựơc biết khơng hiểu đầy đủ Do tình trạng thông tin bất cân xứng mà người quản lý thực hành vi không trung thực nêu Một công ty có nhiều cấp quản lý, thơng tin từ cấp truyền đạt đến cấp nhiều không xác, mục tiêu quản lý cấp thấp khơng với mục tiêu quản lý cấp cao đề Trường hợp khác, nhà quản lý cố tình sai mục tiêu nhằm chèn ép chủ thể có liên quan cịn lại cách che giấu hay sai lệch thơng tin, điều bên thứ hai không nhận phải chịu tổn thất nặng nề Chi phí đại diện: 2.1 Khái niệm đặc điểm: Chi phí đại diện (agency cost): loại chi phí phát sinh tổ chức gặp phải vấn đề thiếu đồng thuận mục đích người quản trị người sở hữu vấn đề thơng tin bất cân xứng Ngồi ra, nói chi phí đại diện thiệt hại nhà quản lý không làm cố gắng tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Chi phí đại diện xuất khi: (1) Các nhà quản lý không cố gắng thực nhiệm vụ tối đa hoá giá trị cơng ty (2) Các cổ đơng gánh chịu phí tổn để kiểm sốt ban quản lý ảnh hưởng đến công việc họ Đo lường chi phí đại diện: (M) + (B) + (R)  Chi phí theo dõi chủ sở hữu: Đây chi phí mà người chủ sở hữu vốn bỏ để Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 3/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com   Luận văn Luận án thực giám sát người quản lý để bảo vệ lợi ích người chủ sở hữu, tránh tượng bất cân xứng thông tin có phân định quyền sở hữu quyền quản lý tạo Chi phí ràng buộc người đại diện: Người đại diện gánh chịu chi phí để cam kết thân họ không xâm phạm đến lợi ích người chủ Chi phí mát phụ trội: Là chi phí kết hợp với kết mà kết khơng hồn tồn phục vụ lợi ích người chủ Ví dụ: Trong doanh nghiệp có dịng tiền vượt q mức cần thiết để thực tất dự án có NPV dương vấn đề chi phí đại diện trở nên nghiêm trọng Nếu công ty áp dụng sách tài trợ nợ có dự án có NPV dương bị từ chối Do chấp nhận dự án rủi ro tài tăng gía trị chuyển từ cổ đơng qua trái chủ Trong doanh nghiệp, chi phí đại diện tính sau: Chi phí đại diện = M + B + R Trong đó: + M: Chi phí theo dõi chủ sở hữu + B: Chi phí ràng buộc người đại diện + R: Sự mát 2.2 Các lĩnh vực phát sinh chi phí đại diện Chi phí đại diện xuất cơng ty nơi mà cần có phân định quyền sở hữu quyền quản lý Những cơng ty có hàng trăm ngàn cổ đơng, khơng có cách thỏa mãn việc tất cổ đông tham gia quản lý Ngồi chi phí đại diện cịn xuất lĩnh vực tài Trong thời điểm bình thường, ngân hàng trái chủ, người cho doanh nghiệp vay tiền, có quan điểm với cổ đông việc mong muốn công ty thành cơng phát đạt Nhưng cơng ty có vấn đề khó khăn, thống mục tiêu chung đổ vỡ Vào lúc thay đổi ban quản lý cần thiết để cứu doanh nghiệp, nhà cho vay lại không muốn tiếp tục đầu tư vào doanh nghiệp họ quan tâm đến việc thu hồi lại khoản tiền cho doanh nghiệp vay Họ miễn cưỡng không muốn quan tâm vấn đề doanh nghiệp, rủi ro đe dọa đến an toàn khoản cho vay họ Sự tranh cãi chí xảy nhà tài trợ khác chủ nợ cảm nhận cơng ty có khả bị phá sản có tranh giành chủ nợ nhằm giành cho vị trí ưu tiên để nhận lại khoản vay theo thứ tự chi trả luật phá sản 2.3 Một số dạng chi phí đại diện:  Chi phí đại diện vốn cổ phần bên ngoài: - Đây dạng chi phí đại diện có nguồn gốc từ mâu thuẫn lợi ích cổ đông nhà quản lý tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý loại hình doanh nghiệp đại Khi cổ đơng bị giới hạn kiểm sốt người quản lý phía quản lý có động tiến hành hoạt động có lợi cho thân Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 4/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án làm nguy hại đến quyền lợi cổ đơng Ví dụ: người quản lý dùng tài sản cơng ty cho việc riêng nhiều hình thức lương bổng hậu hĩnh, phát hành cổ phiếu, hay định giá chuyển giao cho - Chi phí đại diện vốn cổ phần xuất tình nhà quản lý thường xuyên thực chiến lược đầu tư khiến công ty phát triển vượt mức tối ưu tham gia vào lĩnh vực kinh doanh mà cơng ty khơng có lợi cạnh tranh Với hành động vậy, nhà quản lý tăng quyền hạn cách thâu tóm nhiều nguồn lực hơn, tăng thu nhập (do mức lương tiền thưởng gắn với doanh số) hay giảm rủi ro việc  Chi phí đại diện nợ: Phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích cổ đơng chủ nợ Trong tình vốn cổ phần cơng ty có vay nợ quyền chọn mua tài sản cơng ty Khi đó, cổ đơng chiếm hữu tài sản chủ nợ cách gia tăng rủi ro đầu tư (Jensen Meckling 1976), việc tăng nợ khiến dự án có NPV dương bị từ chối Do chấp nhận dự án rủi ro tài tăng (rủi ro phá sản) giá trị chuyển từ cổ đơng sang trái chủ Do đó, trái chủ đòi hỏi mức lãi suất cao kiên áp dụng ràng buộc hạn chế vay vốn khế ước vay nợ sử dụng công cụ giám sát  Chi phí đại diện dịng tiền tự do: Dòng tiền tự dòng tiền vượt lượng vốn cần thiết để tài trợ cho tất dự án có NPV dương Chi phí đại diện dịng tiền tự chi phí đại diện có tồn dịng tiền tự Chi phí phát sinh xung đột lợi ích người quản lý cổ đơng sách chi trả cổ tức từ dịng tiền tự Người quản lý thay dùng dịng tiền tự để chi trả cổ tức cho cổ đông lại sử dụng khoản tiền để đầu tư vào dự án thâu tóm cơng ty khác, mở rộng công ty, nghiên cứu phát triển (E&D) đa dạng hóa loại hình kinh doanh công ty với lời hứa với cổ đông nhằm mục đích gia tăng thêm lợi nhuận giảm thiểu rủi ro cho công ty Tuy nhiên, thực tế hầu hết dự án đầu tư có lợi nhuận thấp hơặc chí thua lỗ  Chi phí đại diện định giá cao vốn cổ phần: Lợi ích việc định giá cao vốn cổ phần ngắn hạn nhà quản lý huy động nguồn vốn với giá rẻ dựa vào việc huy động nợ vốn cổ phần công ty đánh giá tốt Điều dẫn đến việc tiêu dùng phung phí nội gia tăng giàu có nhà quản lý thành viên hội đồng quản trịnhững người dựa chủ yếu khoản thưởng cổ phiếu (chẳng hạn quyên chọn) Và tùy thuộc vào mức độ gia tăng giá cổ phiếu mà thu hút ý phương tiện truyền thông Một quyền chọn sử dụng rộng rãi việc cơng ty th nhà quản lý người lao động trở nên dễ dàng Đồng thời thúc đẩy hoạt động thơn tính sát nhập Tuy nhiên dài hạn, nhược điểm việc định giá cao họ phải cung cấp hiệu suất cao tương ứng với mức giá cao cho thị trường họ không muốn Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 5/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án giá trị chứng khoán họ sụt giảm Một họ làm điểu định họ chịu trừng phạt thị trường dẫn đến phá hủy tồn cơng ty  Chi phí đại diện bất cân xứng thông tin: Do thông tin mà nhà đầu tư biết khác biệt so với thơng tin mà nhà quản lý nắm giữ kết hoạt động kinh doanh công ty, nguồn tài trợ, dự án đầu tư… nhà đầu tư có định khơng Điều dễ thấy, thao túng giá cổ phiếu số cổ đông Bằng cách này, họ làm cho giá cổ phiếu công ty tăng cao Các nhà đầu tư họ khơng có đầy đủ thông tin để nhận biết điều Thông thường việc tăng giá công ty hoạt động có hiệu hay có khả tăng trưởng tương lai Các nhà đầu tư thông qua giá cổ phiếu thị trường mà biết cơng ty hoạt động có hiệu hay khơng Nhưng tăng giá số cổ đông liên kết với nhà đầu tạo Khi mà nhà đầu tư nhận biết, lúc giá cổ phiếu giảm mạnh Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 6/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án PHẦN II THỰC TIỂN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Ở MỘT SỐ CÔNG TY 1- CÔNG TY COCA – COLA Vào khoảng năm 1994-1996, công ty Coca Cola thâm nhập thị trường Việt Nam công ty phải tồn hình thức cơng ty liên doanh, thời kì phủ nước ta chưa cho phép thành lập cơng ty có 100% vốn nước ngịai nên có 30% vốn doanh nghiệp Việt Nam, 70% tập đồn cơng ty mẹ bên Mỹ Trong trường hợp ta xem cơng ty Việt Nam đóng vai trị chủ nợ đầu tư vào cơng ty liên doanh, công ty coca cola mỹ chủ sở hữu Với mục tiêu biến công ty liên doanh thành cơng ty 100% vốn nước ngịai, cơng ty coca cola mỹ cố tình điều hành cơng ty liên doanh làm ăn thua lỗ thời gian dài, tiềm lực tài hạn hẹp cơng ty Việt Nam tiếp tục đầu tư Mặt khác với tình hình làm ăn thua lỗ kéo dài làm giá trị công ty liên doanh sụt giàm nghiêm trọng, tình hình cơng ty Việt Nam phải chấp nhận bán lại cổ phần cho cơng ty coca cola mỹ với giá thấp so với khỏan đầu tư ban đầu mà công ty Việt Nam bỏ đầu tư Bằng chiến lược kinh doanh vậy, công ty coca cola mỹ chiếm đoạt tài sản chủ nợ công ty Việt Nam Công ty Việt Nam phải gánh chịu thiệt hại Đây hình thức chi phí đại diện Ngun nhân xuất chi phí đại diện mâu thuẫn mục tiêu công ty Coca Cola Mỹ phíaViệt Nam Khi xâm nhập thị trường Việt Nam, Coca Cola mong muốn tối đa hóa lợi nhuận cho nên muốn tự chủ kinh doanh, thành lập cơng ty 100% vốn hồn tồn Mỹ Việt Nam phía Việt Nam luật pháp thời điểm chưa cho phép thành lập cơng ty 100% vốn nước ngồi Do khơng muốn từ bỏ thị trường đầy tiềm Việt Nam nên Mỹ đành đồng ý thành lập công ty liên doanh với Việt Nam sau âm thầm thực chiến lược (âm mưu) biến liên doanh thành công ty 100% vốn Mỹ kế hoạch nói - CÔNG TY MADOFF Madoff sáng lập cơng ty đầu tư chứng khốn Bernard L Madoff năm 1960 Cơng ty ơng ta hoạt động theo hình thức tư vấn đầu tư, điều hành quỹ đầu tư với tổng số tài sản quản lý lên tới 17 tỉ USD Ông sáng lập viên sàn Nasdaq chủ tịch sàn từ năm 1990 Cho đến năm 2001, công ty ông nhà tạo lập thị trường lớn sàn Nasdaq, doanh nghiệp môi giới lớn thứ ba Sở Giao dịch chứng khốn New York (NYSE) Tên tuổi ơng Bernard Madoff trở thành huyền thoại thị trường phố Wall Chính mà nhiều doanh nghiệp, quỹ đầu tư danh tiếng, chí quỹ từ thiện trường đại học tin tưởng gửi gắm tiền cho ông Họ hoa mắt trước khoản lãi suất 11% mà ông Madoff cam kết trả hàng năm, với chi phí thấp Quỹ Fairfield Sentry có tài sản 7,3 tỉ USD xác nhận, tới tháng 10 vừa qua, họ Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 7/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án nhận khoản lãi 11%, đặn suốt 15 năm qua Nhiều nhà quản lý quỹ không hiểu làm mà ông Madoff trả lãi cao bối cảnh thị trường Girish Reddy - nhà quản lý quỹ Công ty Prisma - cho biết, ông khơng dám đầu tư vào Madoff khoản lãi mà công ty trả ấn tượng hiểu Đúng lo lắng Reddy, chiêu ông Madoff thật đơn giản: Lấy tiền nhà đầu tư đến trước để trả cho nhà đầu tư đến sau Đó hình thức lừa đảo xuất từ đầu kỷ 20 Do vốn không tự sinh lời, khoản tiền đến sau gánh khoản đến trước, số nhà đầu tư rút vốn, khoản lỗ lên tới 50 tỉ USD ơng Madoff buộc phải nói thật Vụ việc vỡ lở đầu tuần trước, ông Madoff nói với nhân viên điều hành cấp cao công ty ông muốn trả thưởng năm cho nhân viên sớm tháng Trước đó, ơng thừa nhận kiếm đâu tỉ USD tiền mặt để đáp ứng yêu cầu rút tiền khách hàng Các lãnh đạo công ty đến gặp ơng để tìm hiểu vụ việc Madoff mời hai người nhà riêng Tại đây, ông thú nhận: "Tất dối trá" Madoff tuyên bố, việc kết thúc Ông tự trình diện, trước hết, ơng muốn phân phát từ 200 triệu đến 300 triệu USD cho số nhân viên Sáng sớm thứ năm (11.12), Madoff tra tay vào cịng Ơng thừa nhận khơng có lời giải thích cho hành động Madoff có khả lĩnh tối đa 20 năm tù giam nộp phạt triệu USD Vụ lừa đảo khiến nhiều người đặt câu hỏi, quan giám sát thực thi pháp luật Uỷ ban Chứng khoán Hối đối Mỹ đâu, sai phạm Cơng ty Madoff diễn thời gian dài mà khơng hay biết Đây hình thức chi phí đại diện, Cơng ty Madoff đứng đầu Ông Bernard L Madoff người quản lý cịn nhà đầu tư, gửi tiền vào Cơng ty Madoff người chủ sở hữu Do thiếu thông tin (âm mưu lừa đảo Madoff nêu phần trên) nên nhà đầu tư tin tưởng mù quáng vào khoản lợi nhuận khổng lồ đầu tư vào quỹ Công ty Madoff thời gian dài Cuối Nhà đầu tư bị thiệt hại nặng nề, Madoff bị tù Đây trường hợp xuất chi phí đại diện thông tin bất cân xứng, nhà đầu tư khơng biết chút âm mưu Madoff nên bị lừa 3- CTY BÔNG BẠCH TUYẾT –CTY VINASHIN – CTY ENRON VÀ CTY KIỂM TỐN ARTHUR ANDERSEN CẤU KẾT 6/ CTY PJICO Cơng ty Bông Bạch Tuyết công ty Vinashin 02 công ty ‘’nổi tiếng’’ ‘’phá sản’’ mà nhiều người biết Tuyến không thấy bạn nêu (Khơng kiểm sốt chi phí đại diện) Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 8/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án PHẦN III GIẢI PHÁP GIẢM THIỂU CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Từ phân tích thấy rằng: có sở hữu tách biệt với quyền quản lý tồn chi phí đại diện điều tất yếu, khơng thể xố bỏ Vì cố gắng tìm hiểu rõ chất chúng để từ tìm cách hạn chế tối đa gia tăng chi phí đại diện trình điều hành doanh nghiệp .Sau xin kiến nghị số biện pháp để hạn chế chi phí đại diện sau: Đối với cơng ty cổ phần (CTCP): Cần phải có biện pháp nhằm hạn chế tối đa tình trạng bất cân xứng thông tin chủ sở hữu người đại diện số cách sau: Tăng cường lực hoạt động ban kiểm soát để giám sát hoạt động ban quản lí Minh bạch hóa tình hình kinh doanh cộng ty cách tiến hành kiểm tốn tình hình doanh nghiệp định kì hàng năm, niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán, điều tạo điều kiện cho cổ đông nắm rõ tình hình cơng ty Nâng cao đạo đức nghề nghiệp, giáo dục tinh thần làm việc lợi ích chung công ty cho máy quản lí từ người quản lí cấp cao đến nhân viên Tiến hành bán cổ phần công ty cho người quản lí cơng ty, làm cho người quản lí trở thành chủ sở hữu, từ giúp hạn chế mâu thuẩn chủ sở hữu người đại diện, nâng cao, ràng buộc người quản lí phải làm việc tốt Thiết lập chế thù lao hợp lý cho người làm công tác quản lý: Có sách động viên, khuyến khích, khen thưởng người quản lí, nhân viên để gia tăng thái độ tích cực q trình làm việc Đặc biệt giám đốc cần phải có chế thù lao hợp lí, đảm bảo tối thiểu ba yêu cầu sau: Thứ nhất, C c h ế t h ù l a o đ ó p h ả i c ó t c d ụ n g khuyến khích nhà quản lý làm việc với nỗ lực cao Muốn mức thù lao phải tỷ lệ thuận với mức độ nỗ lực nhà quản lý Nhà đầu tư quan sát kết công việc, mức độ nỗ lực nhà quản lý thơng qua số tiêu chí lợi nhuận, dòng tiền, giá trị thị trường doanh nghiệp Xuất phát từ thực tế đó, sở để xác định mức thù l a o c ho c c n h q uả n l ý lợi nhuận h ằ n g n ă m c d o a n h n g h i ệ p T u y n h i ê n, s dụng lợi nhuận để đánh giá hiệu công việc nhà quản lý có hai nhược điểm: (1) lợi nhuận chịu ảnh hưởng phương pháp kế toán áp dụng (phương phápkế toán khác dẫn tới mức lợi nhuận khác nhau) thường phản ánh không đầyđủ nỗ lực nhà quản lý (do nguyên tắc thận trọng kế tốn nên lợi nhuận thường khơng ghi nhận kịp thời); (2) nhiều trường hợp định củanhà quản lý khơng mang lại lợi nhuận ngắn hạn mang lại lợi nhuận dài hạn Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 9/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Lº­n án Lợi nhuận kế tốn khơng phản ánh yếu tố tiềm này.Tiêu chí thứ hai thường sử dụng để xác định mức thù lao nhàquản lý dựa mức độ tăng giá trị doanh nghiệp, thể mức tăng giá cổ phiếu Mục tiêu nhà đầu tư tối đa hoá giá trị doanh nghiệp, gắn thù laocủa nhà quản lý với mức tăng giá cổ phiếu giúp đồng hoá mục tiêu nhàquản lý nhà đầu tư, hạn chế chi phí đại diện Tuy nhiên, lợi nhuận kế toán, chế thù lao gắn với giá cổ phiếu có hạn chế Thứ hai, Biện pháp khác là,một phần thù lao nhà quản lý xác định theo kết hoạt động doanh nghiệp số năm (ví dụ: năm liên tiếp) thay năm Cần lưu ý lợi nhuận kế tốn giá trị cổ phiếu bị phản ánh sai lệch ngắn hạn nhà quản lý cố tình lợi dụng tình trạng thơng tin khơng cân xứng để bóp méo thơng tin kết hoạt động doanh nghiệp Kết hoạt động doanh nghiệp thực cách thay đổi sách kế tốn áp dụng nhằm làm thay đổi tranh tài doanh nghiệp, “đánh lừa” nhà đầu tư, thực cách cố tình dàn xếp cácgiao dịch nhằm thay đổi kết hoạt động doanh nghiệp năm Ví dụ, để đạt kế hoạch doanh thu, cơng ty sản xuất ơtơ cơng bố kế h o c h t ă n g g i b n xe đ ầ u n ă m s a u n h ằ m t ă n g s ố l ợ n g x e b n c u ố i nă m h i ệ n Kết là, số xe bán tăng thêm tháng cuối năm làm giảm số xe bán năm sau,làm cho lợi ích nhà đầu tư dài hạn bị tổn hại D o đ ó , đ ể n gă n c h ặ n n g u y c n y, t h ô n g t h n g mộ t p hầ n t h ù la o c ủ a n h q u ả n l ý s ẽ đ ượ c x c đ ị n h t h e o k ế t q uả ho t đ ộ n g c d o a n h n g h i ệ p t r o n g mộ t s ố năm, mà năm Thứ ba, Phải bảo đảm kiểm soát mức độ rủi ro doanh nghiệp Thù lao nhà quản lý thường phụ thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp Do đ ó , n h q u ả n l ý c ó x u h ướ n g hạ n c h ế r ủ i ro c h o m ì n h b ằ n g c c h t b ỏ dự án có lợi nhuận tiềm cao mức rủi ro cao để tập trung vàonhững dự án có mức lợi nhuận vừa phải rủi ro Điều ngược lại mong muốn nhà đầu tư (thường có xu hướng chấp nhận rủi ro cao với mongmuốn thu lợi nhuận cao) Nguy hạn chế cách trả cho nhà quản lý mức lương tối thiểu không phụ thuộc vào kết hoạt động doanh nghiệp Tức nhà quản lý hưởng mức thu nhập cố định kếtquả hoạt động năm đạt mức tối thiểu Nếu kết hoạt động vượt mức tối thiểu thu nhập tăng tỷ lệ thuận với kết hoạt động Tuy nhiên,các doanh nghiệp nên xác định mức thù lao tối đa,vì việc áp dụng lương khiến cho nhà đầu tư phải đối mặt với nguy rủi ro cao so với mức rủi ro mà nhà đầu tư sẳn sàng chấp nhận Giải pháp phi trị hóa hoạt động kinh doanh: G iả i p h p đ ầ u t i ê n c h o v ấ n đ ề p h i c h í n h t r ị h ó a c c h o t đ ộ n g k i n h doanh đoạn tuyệt hoàn toàn với chế “bổ nhiệm” quan chức hội đồng quản trị, ban giám đốc nhà quản lý Điều địi hỏi số Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 10/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án thànhviên cấp cao DNNN - viên chức Chính phủ đại diện cho phần vốn nhà nước - phải có tham gia nhà đầu tư bên ngoài, chuyên gia đại diện định chế tài V í d ụ : N ga y t k h i b ắ t t a y v o c ô n g c u ộ c k h ô i p h ụ c nề n k i n h t ế s a u c h i ế n tranh, Nhật Bản thành cơng với mơ hình Keiretsu, mơ hình mà cácngân hàng trụ cột tiến hành tham gia vào hoạt động quản lý doanh nghiệp Ở kinh tế mà thị trường chứng khốn cịn phát triển Việt Nam,vai trị ngân hàng thương mại có tầm quan trọng lâu dài huy động vốn cho DNNN Chính thế, việc tạo sách chế ngân hàng thương mại tham gia vào hội đồng quản trị DNNN điều cần Chính phủ quan tâm nghiên cứu Các ngân hàng thươngm i q uố c d o a n h h i ệ n l n h ữ n g n h t i t rợ “ c c k h o ả n nợ x ấ u” l n n h ấ t c h o c c DNNN nước ta chẳng thấy thành viên hội đồng quản trị thực chức giám sát Hoàn thiện cấu trúc bên doanh nghiệp: Nếu cải cách cấu trúc bên doanh nghiệp không chưa đủ Cịn phải có cấu trúc kiểm sốt bên ngồi, thị trường hàng hóa, thịtrường vốn cạnh tranh động, hệ thống thể chế pháp lý thật minh bạch, quy định trách nhiệm giải trình thành viên hội đồngquản trị vấn đề phá sản DNNN Ngoài ra, phải đoạn tuyệt hoàn toàn với việc cấp vốn ngân sách cho DNNN, cải tổ toàn diện hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh phát triển thịtrường chứng khoán động Đối với doanh nghiệp nhà nước (DNNN): Nhằm hạn chế quan hệ phức tạp DNNN cần thay đổi cấu phận quản lí theo hướng tinh giản hóa, khơng thể trì máy quản lí cũ q cồng kềnh, trì trệ; khởi nguồn cho khoản chi phí đại diện phát sinh lớn mà người chủ sở hữu phải gánh chịu Phải chấm dứt chế bổ nhiệm quan chức hội đồng quản trị, ban lãnh đạo Điều đòi hỏi số thành viên cấp cao DNNN – viên chức Chính phủ đại diện cho phần vốn nhà nước - phải có tham gia nhà đầu tư bên ngoài, chuyên gia đại diện định chế tài Cần đoạn tuyệt với việc cấp vốn ngân sách cho DNNN, cải tổ toàn diện hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh phát triển thị trường chứng khoán động Cải thiện nâng cao mức sống người quản lí cách nâng cao tiền lương, tiền thưởng để kích thích người quản lí cố gắng làm việc lợi ích chung, không tạo điều kiện để họ lợi dụng quyền hạn chiếm đoạt cơng Ngồi vấn đề minh bạch hóa thơng tin DNNN tạo áp lực kiểm soát thị trường lên doanh nghiệp, Chính phủ cần phải buộc DNNN tiến hành thực cổ phần hóa niêm yết TTCK nước quốc tế Đây việc đặt áp lực kiểm soát thị trường lên DNNN để thu hút Nhóm – Chi phí đại diện Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Trang 11/12 Luận văn Luận án Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án .Tài liệu Há»— trợ ôn tập com Luận văn Luận án