Mot so giai phap phat trien hoat dong dau tu mao h 484387

Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM SVTH: Lý Lệ Châu GVHD: Ths Vũ Việt Quảng Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM 1.1.1 Rủi ro định tài trợ Quyết định tài trợ vốn cho doanh nghiệp nhà đầu tư xem xét góc độ yếu tố khác nhau, yếu tố quan trọng rủi ro mà doanh nghiệp phải đối phó cho dù doanh nghiệp giai đoạn chu kỳ: khởi sự, tăng trưởng, bão hoà suy thoái Rủi ro tình kinh doanh mà cố gây thua lỗ, ảnh hưởng đến tồn doanh nghiệp Doanh nghiệp thường gặp phải hai loại rủi ro là: rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh rủi ro tiềm ẩn thân doanh nghiệp Nó gắn liền với đặc điểm sản xuất kinh doanh doanh nghiệp theo ngành nghề Những doanh nghiệp ngành thường gặp phải nhân tố gây rủi ro tương tự họ phải đối phó với điều kiện kinh tế ngành Rủi ro kinh doanh hiểu không chắn chi phí hoạt động thu nhập đạt tương lai Chính điều tạo nên rủi ro thể thiếu hụt doanh thu hàng năm từ việc bán sản phẩm đủ để toán định phí sản xuất kinh doanh Như vậy, số lượng nhân tố gây rủi ro cho doanh nghiệp vô hạn rủi ro kinh doanh không chắn mức cầu tương lai sản phẩm doanh nghiệp sản xuất ra, thay đổi giá bán, thay đổi cấu trúc chi phí, cạnh tranh, thay đổi tiến khoa học kỹ thuật, thay đổi tỷ giá hối đoái hay thay đổi sách điều hành kinh tế phủ… Với đặc điểm thế, nói rủi ro kinh doanh loại rủi ro mà doanh SVTH: Lý Lệ Châu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng nghieäp triệt tiêu được, doanh nghiệp làm giảm bớt loại rủi ro mà Rủi ro tài loại rủi ro gắn liền với định tài trợ, gắn liền với nghệ thuật tạo dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Rủi ro tài xuất phát từ cấu trúc vốn có sử dụng nợ vay dẫn tới việc chi trả khoản nợ cố định, chi phí trả lãi vay Mức độ rủi ro tài cao hay thấp tùy thuộc vào mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp Vì thế, việc tác động để triệt tiêu loại rủi ro thực thông qua việc tài trợ không sử dụng nợ cấu trúc vốn Tóm lại, hai loại rủi ro mà doanh nghiệp phải đối phó có mối tương quan nghịch biến Nếu doanh nghiệp phải đối phó với rủi ro kinh doanh mức độ cao chắn nhu cầu rủi ro tài phải mức thấp ngược lại Một xu hướng phổ biến gần trở thành quy luật doanh nghiệp gặp phải rủi ro kinh doanh cao có khuynh hướng sử dụng nợ vay so với doanh nghiệp khác nhằm giảm thiểu rủi ro tài đạt ổn định rủi ro tổng thể Với sở lập luận trên, dễ dàng thấy rằng: đưa định tài trợ, nhà đầu tư mà thân doanh nghiệp phải xem xét đến rủi ro mà phải đối mặt phải xác định giai đoạn chu kỳ sống để từ xác định chiến lược tài trợ thích hợp Việc xây dựng mô hình cấu trúc tài cho giai đoạn phải dựa việc phân tích đánh giá mức độ rủi ro kinh doanh nhu cầu rủi ro tài cho doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh giai đoạn phát triển khác nhau, nhiên giai đoạn khởi mức độ rủi ro kinh doanh cao Trong giai đoạn khởi sự, nhà sáng lập phải thực thi ý tưởng kinh doanh mình, đưa ý tưởng sản phẩm trở thành thực Nhu cầu chi tiêu giai đoạn lớn, từ việc đưa sản phẩm thành thực SVTH: Lý Lệ Châu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng chi phí thành lập doanh nghiệp, chi phí nghiên cứu thị trường Các chi phí lớn doanh nghiệp chưa có khoản thu đáng kể, điều tạo nên dòng tiền âm (thu < chi) vài năm nhiều năm liên tiếp Nếu doanh nghiệp nguồn tài trợ đủ mạnh doanh nghiệp đứng trước rủi ro cực lớn phát triển dẫn đến nguy phá sản Mức độ rủi ro kinh doanh giai đoạn cao mức độ rủi ro tài cần giữ mức độ thấp tốt Như vậy, chiến lược tài trợ thích hợp giai đoạn không tài trợ nợ Đối với doanh nghiệp khởi sự, rủi ro cao huy động tỷ lệ tài trợ nợ thấp, dẫn đến phá sản thực tế doanh nghiệp không phát sinh dòng tiền thu vào Vì vậy, khoản nợ tồn đọng dù thấp đưa doanh nghiệp đến tình trạng khó khăn tài khă chi trả khoản nợ đến hạn Mặt khác, lợi ích cấu trúc tài có sử dụng nợ tạo nên nhờ lợi ích từ chắn thuế, làm cho chi phí sử dụng vốn thấp giai đoạn doanh nghiệp khởi phải chịu lỗ kế toán sau lãi danh nghóa năm đầu hoạt động Tóm lại, từ phân tích cho thấy gia tăng nợ vay dẫn doanh nghiệp đến nguy lớn khó khăn tài Điều đặt yêu cầu doanh nghiệp nên tìm nguồn tài trợ thích hợp nhằm hạn chế rủi ro tài chính, tránh việc tạo rủi ro tổng thể vượt mức chịu đựng doanh nghiệp Vậy giai đoạn doanh nghiệp nên chọn nguồn tài trợ nhà đầu tư dám chấp nhận rủi ro cao để tài trợ cho doanh nghiệp Khả tài trợ vốn vay hay vốn cổ phần không khả thi, tài trợ việc phát hành trái phiếu, tín dụng thuê mua hay thu hút vốn nhà đầu tư không chấp nhận rủi ro cao khó thực Vậy có nguồn vốn mạo hiểm từ quỹ đầu tư SVTH: Lý Lệ Châu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng mạo hiểm thích hợp lẽ có nhà đầu tư sãn sàng chấp nhận rủi ro cao đầu tư vào doanh nghiệp khởi nhiều hình thức đầu tư đa dạng kỳ vọng vào mức lợi nhuận tương ứng 1.1.2 Khái niệm Quỹ đầu tư mạo hiểm 1.1.2.1 Khái Niệm Quỹ đầu tư mạo hiểm định chế tài trung gian chuyên đầu tư vào doanh nghiệp khởi nhằm mong đợi gia tăng thu nhập cao mức bình quân để bù đắp cho rủi ro khoản đầu tư có mức độ rủi ro cao mức bình quân khoản đầu tư Vốn đầu tư mạo hiểm khoản đầu tư tổ chức chuyên môn hóa thực cho hãng tăng trưởng cao, rủi ro cao thường có công nghệ cao cần vốn cổ phần để tài trợ cho phát triển sản phẩm tăng trưởng Vốn mạo hiểm cung cấp nhiều hình thức khác nhau, điển hình bật việc tài trợ vốn thông qua quỹ đầu tư mạo hiểm Về chất, quỹ đầu tư mục tiêu hoạt động họ nhắm vào dự án có rủi ro cao nhằm tìm kiếm khoản lợi nhuận cao mức thông thường Tham gia vào trình có đối tượng chủ yếu: nhà đầu tư – người bỏ vốn không trực tiếp định đầu tư; nhà tư mạo hiểm – người đứng huy động vốn, quản lý trực tiếp định nên đầu tư vào đâu nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận cịn lại đối tượng nhận đầu tư: công ty trẻ, dự án sản phẩm dịch vụ công nghệ đầy tiềm năng… Ngoài vốn mạo hiểm hiểu theo nghóa rộng nghóa hẹp: + Theo nghóa rộng: vốn mạo hiểm nguồn tài cung cấp cho tổ chức, cá nhân hình thức vốn cổ phần khoản tư đầu tư gần giống vốn cổ phần có thời hạn trung bình (3 - năm) Mục tiêu đầu tư tìm SVTH: Lý Lệ Châu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng kiếm khoản thu nhập vốn cao mức trung bình Khoản thu trở thành thực sau khoản đầu tư bán cho nhà kinh doanh chứng khoán tượng phổ biến nước châu Á bán cho công chúng Bên cạnh việc cung cấp vốn, chuyên gia quản lý vốn mạo hiểm tư vấn cấp chiến lược, hướng dẫn công ty nhận vốn đầu tư bước sang giai đoạn tăng trưởng chuẩn bị sẵn sàng để công ty chuyển giao cho cổ đông khác Những tư vấn đặc điểm quan trọng đặc thù vốn mạo hiểm Đặc biệt, nhà đầu tư có vị trí quan trọng hội đồng quản trị công ty nhận vốn đầu tư Từ vị trí kinh nghiệm thu từ công ty khác, chuyên gia quản lý vốn mạo hiểm tác động tới phát triển công ty nhận vốn đầu tư Các công ty quản lý vốn mạo hiểm khác đặt trọng tâm khác mức độ tham gia Mức độ tham gia tối thiểu thường gắn liền với số cổ phần nhỏ, tham gia công việc thường nhật đóng vai trò chủ tịch hội đồng quản trị thường gắn liền với việc nắm giữ đa số cổ phần Thuật ngữ vốn mạo hiểm định nghóa sử dụng nghóa với thuật ngữ vốn cổ phần tư nhân + Theo nghóa hẹp: phần thu hẹp định nghóa rộng xác định vốn mạo hiểm khỏan đầu tư vốn cổ phần tư nhân trung hạn vào công ty nhận vốn chưa trưởng thành Nói cách khác, công ty đầu tư giai đoạn đầu trình phát triển sản phẩm, phát triển lực sản xuất cung cấp dịch vụ Vì công ty giai đoạn có xu hướng có lịch sử phát triển ngắn quy mô nhỏ so với đa số có khoản đầu tư nêu đinh nghóa rộng, nên rủi ro có xu hướng cao Và vậy, chuyên SVTH: Lý Lệ Chaâu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng gia quản lý vốn mạo hiểm tìm kiếm khoản thu nhập vốn tiềm cao Sự khác biệt hai định nghóa mức độ trưởng thành công ty nhận vốn đầu tư Không có quy tắc rõ ràng (chẳng hạn mức doanh số ấn định) để phân biệt hai loại công ty Thay vào đó, định nghóa hẹp xem dải đầu thời gian đáo hạn khoản đầu tư cổ phần tư nhân Ở thị trường cổ phần tư nhân hoạt động tốt Anh Mỹ, người cung cấp vốn có xu hướng tập trung vào đầu cuối dải thời gian đáo hạn Tuy vậy, có số người cung cấp vốn sẵn sàng đầu tư trải dài dải Tại Việt Nam: khoản đầu tư vào công ty tư nhân nước công ty thành lập xem khoản đầu tư vốn mạo hiểm Các khoản đầu tư vào công ty cổ phần hoá, công ty thành viên doanh nghiệp nhà nước công ty liên doanh với đối tác nước xem khoản đầu tư cổ phần tư nhân Gần quỹ hoạt động Việt Nam thực khoản đầu tư cổ phần tư nhân khoản đầu tư vốn mạo hiểm Các quỹ xem quỹ đầu tư hải ngoại 1.1.2.2 Một số đặc điểm Quỹ đầu tư mạo hiểm Đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro (nhưng thành công có lợi ích lớn) để tài trợ chủ yếu cho việc khởi doanh nghiệp doanh nghiệp hoạt động có tiềm tăng trưởng cao Đầu tư mạo hiểm hỗ trợ kỹ kinh nghiệm quản lý nhằm đảm bảo tính động thành công doanh nghiệp tài trợ Việc đầu tư mạo hiểm dựa sở ý tưởng có triển vọng cá nhân tổ chức nghiên cứu khoa học, ý tưởng mang tính sáng tạo, có nhiều SVTH: Lý Lệ Chaâu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng khả biến thành sản phẩm tốt tương lai Chính ý tưởng vật chấp mà dạng đầu tư thông thường (các ngân hàng thương mại truyền thống) không chấp nhận Những người xin tài trợ táo bạo, có tính đổi cao, thiếu vốn, chí chưa có bề dày thành tích kinh doanh chưa có doanh thu để làm tin Đây lý để dạng đầu tư có tên “mạo hiểm” Đầu tư mạo hiểm, đầu tư vào người, chủ yếu vào cá nhân tập thể có khả dựa tài trí tuệ để đem lại thành công Vì ý tưởng táo bạo, lực sáng tạo điều kiện quan trọng để nhà doanh nghiệp tiếp nhận tài trợ từ vốn mạo hiểm Trong đầu tư mạo hiểm, nhà tài trợ vốn (có thể cá nhân tổ chức, gọi chung nhà đầu tư) quyền chia lợi nhuận với người xin tài trợ Vì đầu tư mạo hiểm coi dạng đầu tư “khôn khéo”, tài trợ kinh phí, nhà đầu tư thông qua hệ thống chuyên môn để giúp người xin tài trợ quản lý, đổi công nghệ, tiếp thị, phát triển nhân lực hoạch định chiến lược kinh doanh Như thành công hay thất bại doanh nghiệp gắn liền với quyền lợi bên (nhà đầu tư; người xin tài trợ; tổ chức tư vấn có liên quan) 1.1.2.3 Tình hình hoạt động Quỹ đầu tư mạo hiểm Loại hình quỹ đầu tư mạo hiểm đời lâu hoạt động rộng khắp phạm vi toàn giới Ở nước công nghiệp phát triển, hình thức đầu tư mạo hiểm trở nên quen thuộc Tuy nhiên, nước phát triển loại hình lạ Tình hình hoạt động quỹ thời gian qua sau: Vào cuối năm 1990, tổng số vốn 664 quỹ hoạt động Mỹ khoảng 36 tỷ USD, vốn quỹ có nguồn gốc từ Anh hoạt động châu Âu khác, nguồn vốn 5,1 tỷ bảng Anh, xấp xỉ tỷ USD quốc gia châu Âu khác, nguồn vốn SVTH: Lý Lệ Chaâu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng vào khoảng tỷ USD cuối năm 1989 Tại Nhật Bản, nguồn vốn xấp xỉ 13 tỷ USD vào cuối năm 1990 Đầu thập niên 90, nguồn vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm gia tăng nhanh chóng nước phát triển nước có kinh tế chuyển đổi, gọi chung nước có thị trường (emerging market), đặc biệt châu Á Đông Âu Trong tổng số khoảng 400 quỹ hoạt động nước phát triển có khoảng 250 quỹ hoạt động châu Á Đông Âu Tổng giá trị cổ phiếu quỹ hai khu vực vào năm 1995 lên đến số tỷ USD so với số ỏi 300 triệu USD khởi điểm vào năm đầu thập niên Giá trị cổ phiếu lưu hành quỹ đầu tư mạo hiểm quốc gia phát triển nước châu Á khoảng tỷ USD vào cuối năm 1995, gấp khoảng 19 lần so với năm 1990 Thông thường, quốc gia lớn nhận vốn mạo hiểm nhiều quốc gia nhỏ khác Trung quốc chiếm hết gần 2/3 tổng số nguồn vốn mạo hiểm nước châu Á phát triển Tình hình đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm nước có kinh tế chuyển đổi Trung Đông Âu có phần khác so với nước phát triển châu Á Vào cuối năm 1995, nguồn vốn ước khoảng tỷ USD gia tăng cách nhanh chóng kinh tế quốc gia vào ổn định Ba nước Ba Lan, Hungary, cộng hòa Séc chiếm hết gần 2/3 tổng số cổ phiếu quỹ vùng Ba Lan chiếm 40%, Rumani Ukraina nước chiếm 10%, theo sau Nga với 4% Điều cho thấy, kinh tế lớn trình chuyển đổi kinh tế diễn chậm thành công thu hút nguồn vốn mạo hiểm Vào cuối năm 1992, gia tăng nhanh chóng luồng vốn mạo hiểm châu Á diễn cách nhanh chóng, đặc biệt quốc gia châu Á phát triển luồng vốn đổ vào Trung Quốc lớn Nếu vào năm 1991 tăng 15,4 triệu USD so với SVTH: Lý Lệ Chaâu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM GVHD: Ths Vũ Việt Quảng năm 1990, năm 1992 tăng tới 542,8 triệu USD, tức khoảng 35 lần Luồng vốn tiếp tục tăng cao năm sau đó, riêng có năm 1993 tốc độ có giảm cao tốc độ tăng năm 1992 Trên toàn châu Á, bao gốm Nhật Bản rồng châu Á, gia tăng nguồn vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm năm 1995 6,3 tỷ USD so với 4,9 tỷ USD năm 1994 Tuy nhiên, có gia tăng không đồng quốc gia Ở Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore Đài Loan gia tăng cao Hồng Kông lại giảm, nhiên tổng vốn tăng mức gần 1,7 tỷ USD Tại quốc gia châu Á phát triển, số quốc gia có tốc độ tăng nguồn vốn mạo hiểm năm 1995 giảm so với năm 1994, Việt Nam Indonesia, có vài quốc gia khác trì tốc độ gia tăng Malaysia, năm 1994 tăng 14,1 triệu USD qua năm 1995 tăng thêm 197,7 triệu USD Nhìn chung, có vài quốc gia có gia tăng không ổn định Malaysia, Thái Lan Trung Quốc giữ tốc độ tăng ổn định 1.1.2.4 Nguồn Quỹ đầu tư mạo hiểm Hoạt động quỹ sơi động qua thời kỳ với phạm vi trải rộng qua nhiều quốc gia châu lục Với số lượng khối lượng đầu tư lớn việc huy động vốn từ nguồn quỹ đầu tư vấn đề quan trọng Nguồn quỹ đầu tư mạo hiểm đề cập khía cạnh: vốn quỹ đầu tư mạo hiểm đươc hình thành từ đâu? Từ nhà đầu tư nước, khu vực hay nước, khu vực? Từ tập đoàn công nghiệp hay từ định chế tài chính?… Đối với khu vực châu Á, khoảng 64% tổng số cổ phiếu quỹ đầu tư mạo hiểm sở hữu nhà đầu tư khu vực Một số quốc gia phát triển như: Ấn Độ, Srilanka, Malaysia, ngành công nghiệp nước đầu tư từ nguồn vốn mạo hiểm địa, đó, Trung Quốc, Indonesia, Philipines, Thái SVTH: Lý Lệ Châu 10