Thuc trang kinh doanh quyen chon vang tai ngan han 484617

Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN 1.1 Quyền chọn khái niệm 1.1.1 Khái niệm hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn (Option contract) hợp đồng ký kết hai bên : bên mua bên bán, mà theo đó:  Người mua từ người bán quyền mua bán  Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở (cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý hay nông sản)  Ở mức giá xác định thời điểm thoả thuận hợp đồng  Vào thời gian xác định tương lai Trong hợp đồng nào, bên cung cấp tài sản cho bên Người mua trả khoản phí gọi phí quyền chọn, giá quyền chọn Người bán cấp cho người mua quyền mua bán tài sản mức giá cố định 1.1.2 Quyền chọn mua, quyền chọn bán bên tham gia  Một hợp đồng quyền chọn để mua tài sản gọi Quyền chọn mua  Một hợp đồng quyền chọn để bán tài sản gọi Quyền chọn bán Trong hợp đồng quyền chọn có hai đối tác tham gia người bán hợp đồng ( Writer) người mua hợp đồng (Holder) Mua đồng quyền chọn : mua quyền chọn bán hay mua quyền chọn mua Người mua hợp đồng sau trả phí quyền chọn quan tâm đến việc tiến hành giao dịch thấy bất lợi Bán hợp đồng quyền chọn : bán quyền chọn bán hay bán quyền chọn mua Người bán hợp đồng sau thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ ln tiến hành giao dịch với mức giá thoả thuận, người mua thực quyền chọn 1.1.3 Thực quyền chọn giá quyền chọn (Exercise/Strike Exchange Rate) Mức giá cố định mà người mua hợp đồng quyền chọn mua bán tài sản gọi giá chốt giá thực (Exercise price Strike price) Thực quyền chọn:  Trong trường hợp quyền chọn mua: SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 +Người mua quyền chọn mua thực quyền chọn giá quyền chọn thấp giá giao +Và ngược lại người mua quyền chọn không thực quyền chọn giá quyền chọn cao giá giao  Trong trường hợp quyền chọn bán: +Người mua quyền chọn bán thực quyền chọn bán giá quyền chọn bán cao giá giao +Ngược lại người mua quyền chọn bán không thực quyền chọn bán giá quyền chọn bán thấp giá giao Vậy người mua lỗ nhiếu phí quyền chọn Giá quyền chọn thay đổi phụ thuộc vào quan hệ giá thị trường tài sản sở giá thực quyền chọn 1.1.4 Ngày đáo hạn, quyền chọn kiểu Mỹ kiểu Châu Âu Một quyền chọn cho phép người mua quyền mua bán số lượng tài sản vào trước ngày định, gọi ngày đáo hạn (Expiry date) Một quyền chọn kiểu Mỹ cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào lúc thời gian hiệu lực hợp đồng, kể ngày đáo hạn Một quyền chọn kiểu Châu Âu cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào ngày đáo hạn Vì Phí quyền chọn kiểu Mỹ phí cao quyền chọn kiểu Châu Âu Người mua vào mục tiêu ưu tiên để lựa chọn kiểu quyền cho phù hợp Chẳng hạn, muốn ưu tiên cho mục tiêu cho mục tiêu phòng ngừa rủi ro tỷ giá hàng hoá, người ta mua hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu Ngược lại, muốn tìm kiếm lợi nhuận từ hoạt động đầu cơ, người ta mua hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ 1.1.5 Các thuật ngữ giá trị Nếu bỏ qua phí quyền chọn  Khi người nắm giữ hợp đồng quyền chọn mà có lãi gọi giá quyền chọn – in the money (ITM)  Khi người nắm giữ hợp đồng thực quyền chọn mà không phát sinh khoản lãi hay lỗ nào, gọi ngang giá quyền chọn – at the money (ATM)  Khi người nắm giữ hợp đồng thực quyền chọn mà chịu lỗ, gọi giảm giá quyền chọn – Out of the money (OTM) SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 Do thị trường ngoại hối luôn biến động, hợp đồng quyền chọn trạng thái giá- ITM thời điểm này, lại giảm giá – OTM thời điểm khác 1.1.6 Giá trị nội giá trị thời gian  Giá trị mội quyền chọn mức giá quyền chọn +Giá trị nội quyền chọn mua là: Vi,t = Max (St - E, 0) Với Vi,t : Giá trị nội St : Giá giao thời điểm t E : Giá quyền chọn +Giá trị nội quyền chọn bán : Vi,t = Max (E-St, 0) Nếu chọn quyền chọn không giá, giá trị nội Giá thị trường giao biến động theo thời gian điều làm cho quyền chọn trở nên giá  Số tiền phải trả cho quyền chọn tương lai trở nên giá tương lai gọi giá trị thời gian quyền chọn Phí quyền chọn phải trả để có quyền chọn phản ánh hai loại giá trị, giá trị nội giá trị thời gian II = Vi,t +VT,t Với VT,t : Giá trị thời gian 1.1.7 Quyền chọn OTC quyền chọn Sở Giao dịch 1.1.7.1 Thị trường giao dịch quyền chọn có tổ chức: Một sàn giao dịch pháp nhân tổ chức để thực giao dịch chứng khoán, quyền chọn giao sau Sàn giao dịch có tổ chức đáp ứng nhu cầu hợp đồng quyền chọn chuẩn hố theo sàn giao dịch quy định cụ thể điều kiện quy định hợp đồng (điều kiện niêm yết, quy mô hợp đồng, giá thực hiện, ngày đáo hạn, hạn mức vị hạn mức thực hiện…) Vì thị trường thứ cấp dành cho hợp đồng tạo lập 1.1.7.2 Thị trường quyền chọn phi tập trung Trên thị trường OTC, chi tiết hợp đồng khơng tiêu chuẩn hố mà thoả thuận đối tác khác Các quyền chọn thị trường OTC trao đổi cách công khai nhà đầu tư ngân hàng thương mại tất trung tâm tài Thị trường OTC có khối lượng giao dịch chí cịn lớn thị SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 trường thức Hoạt động thị trường OTC tập trung London NewYork Những nơi giao dịch loại tài sản phổ biến : cổ phiếu, chứng khoán, vàng, bạc, đồng tiền : USD, Yên Nhật, CAD…  Thị trường OTC bao gồm hai phận : +Thị trường bán lẻ bao gồm khách hàng ngân hàng Họ mua quyền chọn ngân hàng với giá thoả thuận trước hai bên nhằm chống lại biến động đảo ngược giá tài sản +Thị trường bán buôn ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư công ty kinh doanh chun mơn hố, thị trường cịn bao gồm giao dịch OTC liên ngân hàng Các ngân hàng sử dụng thị trường bán buôn để phòng ngừa rủi ro phát sinh quan hệ với khách hàng để thực vị đầu  So sánh với thị trường giao dịch quyền chọn có tổ chức +Ưu điểm: Trong thị trường phi tập trung, quyền chọn thiết kế dành cho nhiều công cụ cổ phiếu Các quyền chọn giành cho trái phiếu, lãi suất, hàng hoá, cao su, vàng… nhiều loại tài sản khác, bao gồm biến thể kết hợp quyền chọn với công cụ khác quyền chọn hợp đồng giao sau +Nhược điểm: Rõ ràng có số hạn chế thị trường phi tập trung, rủi ro tín dụng tồn loại trừ nhiều khách hàng vốn khơng thể thiết lập độ tín nhiệm khỏi thị trường Ngồi vấn đề rủi ro tín dụng, qui mơ giao dịch thị trường phi tập trung lớn khả nhiều nhà đầu tư Tuy nhiên, biết rõ giao dịch phi tập trung đắt hay rẻ sàn giao dịch 1.1.8 Đặc điểm hợp đồng quyền chọn  Không bắt buộc bên phải giao sản phẩm  Chỉ quy định quyền giao hay nhận, mà không bắt buộc thực nghĩa vụ  Người mua thực quyền bán quyền cho người khác hay không thực quyền Để thực quyền này, ký kết hợp đồng người mua phải trả quyền phí, giá hợp đồng gọi giá thực ngày định hợp đồng ngày đáo hạn Tương tự người bán hợp đồng quyền chọn bán  Tùy theo loại mà hợp đồng quyền chọn thực thời điểm trước ngày đáo hạn đến ngày đáo hạn SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 1.2 Thu nhập vị quyền chọn Những mức giá liên quan đến hợp đồng quyền chọn:  Giá thị trường hành : giá loại hàng hoá sở Giá dùng để định giá Quyền chọn  Giá Quyền chọn : giá nhà đầu tư phải bỏ để sở hữu quyền chọn  Giá thực : mức giá xác định thực hợp đồng quyền chọn  Giá thị trường : giá hàng hoá sở thị trường đến thời gian đáo hạn.    1.2.1 Long Call (Mua quyền chọn mua) Mua quyền chọn mua chiến lược tăng giá có mức lỗ có giới hạn (phí quyền chọn) mức lợi nhuận tiềm không giới hạn + 1.2.2 Short Call (Bán quyềnOTM chọn mua) ITM Bán quyền chọn mua chiến lược kinh doanh giá Profit xuống mang lại lợi nhuận có giới hạn phí quyền chọn, mức lỗ vơ hạn + E || S1 S1 || _ E OTM Loss ITM _ 1.2.3 Long Put (Mua quyền chọn bán) Mua quyền chọn bán chiến lược giảm giá có mức lỗ có giới hạn (phí quyền chọn bán ) mức lợi nhuận tiềm lớn SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 + ITM OTM Profit E S1 || _ 1.2.4 Short Put (Bán quyền chọn bán) Bán quyền chọn bán chiến lược kinh doanh giá lên với mức lợi nhuận có giới hạn phí quyền chọn mức lỗ tiềm lớn + Loss S1 E ITM OTM _ 1.3 Những ứng dụng công cụ quyền chọn 1.3.1 Những khác biệt công cụ quyền chọn so với công cụ khác Giá thực (Exercise) Đặc điểm OPTION Được quyền ấn định giá Exercise tuỳ ý Vừa tránh SVTH: Đinh Thị Thùy Dương SPOT FORWARD SWAP FUTURE Giá hình thành theo quy luật cung cầu thị trường, ngân hàng cung cấp dịch vụ niêm yết Có thể tránh tổn thất giá tài sản Trang Chuyên đề tốt nghiệp tổn thất giá tài sản biến động bất lợi, vừa tận dụng hội giá tài sản biến động có lợi Nghĩa vụ Người mua có người mua hợp quyền thực đồng hợp đồng khơng có nghĩa vụ, tức người mua có quyền thực hợp đồng thấy có lợi, ngược lại không thực thấy bất lợi (giá Spot) mà khơng làm hành động gì, hợp đồng tự đông hết hạn Rủi ro tốn Ít rủi ro tốn Kỳ hạn Tính Cho phép thực khoản hợp đồng trước hạn (kiểu Mỹ), phát huy khả sử dụng vốn hiệu với hiệu ứng đòn bẩy cao Chi phí vốn Vốn lời nhiều Tỷ suất lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận cao Phí Người mua phải trả phí Premium (ngay từ lúc ký kết hợp đồng ) cho dù không thực hợp đồng Mức lời /lỗ Lỗ có giới hạn phí Premium Lời vơ hạn SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Lớp TC03_K31 biến động bất lợi cho người mua quyền chọn, không tận dụng hội giá tài sản biến động có lợi Có nghĩa vụ thực hợp đồng đến hạn giá Spot có lợi hay bất lợi cho Người mua chấm dứt hợp đồng vào thời điểm thông qua Sở giao dịch để chấm dứt người mua phải thực giao dịch đảo ngược Nhiều rủi ro toán Thanh toán ngày giảm thiểu rủi ro toán Chỉ thực hợp Thời gian giao đồng vào ngày đến hạn, hàng khơng có hội sử dụng tiêu chuẩn hoá khoản trước theo quy định sở giao dịch Phải bỏ nhiều vốn Chi phí vốn Tỷ suất lợi nhuận thấp Tỷ suất lợi nhuận cao Khơng có phí Khơng có Phí, nghiệp vụ có: - Tiền ký quỹ ban đầu - Mức ký quỹ trì Lỗ chưa xác định Tuân thu theo Lời có giới hạn quy trình tốn Trang Chun đề tốt nghiệp Nơi giao dịch Lớp TC03_K31 lãi/lỗ ngày Đựơc trao đổi Chỉ giao dịch thị Được trao đổi thị trường trường phi thức mua bán thức (Sở giao Sở giao dịch dịch) thị trường phi thức (OTC) 1.3.2 Những ứng dụng quyền chọn Quyền chọn công cụ phòng chống rủi ro biến động giá, đồng thời nghiệp vụ kinh doanh giúp nhà kinh doanh, nhà đầu săn lùng lợi nhuận dựa phán đoán xu hướng biến động thị trường tài sản mà quan tâm Nếu để kinh doanh, nhà kinh doanh dự đoán giá vàng xuống giá tương lai có nhu cầu mua quyền chọn bán, nhà kinh doanh dự đốn giá vàng tăng giá tương lai có nhu cầu mua quyền chọn mua Ngân hàng với tư cách người bán quyền chọn chào bán quyền chọn bán cho khách hàng dự báo vàng xuống giá bán quyền chọn mua cho khách hàng dự báo vàng lên giá Nếu để bảo hiểm rủi ro tỷ giá, cơng ty có hợp đồng xuất người có nhu cầu mua quyền chọn bán, công ty có hợp đồng nhập có nhu cầu mua quyền chọn mua 1.3.3 Quy tắc ứng dụng quyền chọn  Giao dịch quyền chọn thường phương án tốt thứ hai sau giao dịch giao giao dịch kỳ hạn Do đó, nhà kinh doanh có niềm tin chắn vào xu hướng biến động thị trường ưu tiên giao dịch giao hay giao dịch kỳ hạn giao dịch quyền chọn  Nếu thị trường ổn định thì:  Phương án bán quyền chọn tỏ hiệu quả, người bán thu phí bán quyền Do thu phí, nên giao dịch quyền chọn tỏ hiệu giao dịch giao kỳ hạn  Phương án mua quyền chọn tỏ hiệu nhất, người mua phải trả phí quyền chọn mua, thị trường lại không biến động  Các hợp đồng quyền chọn mua thuộc tài sản có hợp đồng quyền chọn bán thuộc tài sản nợ Do thị trường biến động, làm xuất hội hấp dẫn bán lại hay mua lại (chuyển nhượng) hợp đồng quyền chọn nhằm bảo đảm SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 lãi suất kinh doanh Không nên thụ động chờ đến hợp đồng hết hạn mà không làm điều trước 1.4 Phí quyền chọn yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn 1.4.1 Phí hợp đồng quyền chọn: “Phí hợp đồng quyền chọn” – Option Premium/Free, khoản tiền mà người mua hợp đồng quyền chọn phải trả cho người bán Phí hợp đồng quyền chọn phải lượng tiền hợp lý, cho đủ để bù đáp rủi ro xét từ mức độ người bán không đắt xét từ góc độ người mua Nếu hợp đồng đáo hạn mà không xảy giao dịch, có luồng tiền xảy ra, khoản phí quyền chọn mà người mua trả cho người bán Như thu nhập người bán bị giới hạn tối đa khoản phí quyền chọn thu Phí quyền chọn khoản tiền khơng truy địi, thơng thường tốn lần vào thời điểm ký kết hợp đồng 1.4.2 Phương pháp yết phí hợp đồng quyền chọn Thơng thường, phí quyền chọn biểu diễn theo hai cách, tỷ lệ hay điểm tỷ giá Ví dụ quyền chọn tiền tệ : Mua quyền chọn mua USD cơng ty Nhập Khẩu, yết phí quyền chọn theo phương pháp sau:  Điểm VND USD : 250 VND/1USD  Tỷ lệ % VND USD : 1.39% VND/VND  Tỷ lệ % USD USD : 1.25% USD/USD  Điểm USD triệu VND : 0.6944 USD/ triệu VND 1.4.3 Những nhân tố ảnh hưởng lên phí hợp đồng quyền chọn 1.4.3.1 Giá trị nội hợp đồng quyền chọn Giá trị nội hợp đồng quyền chọn giá trị họp đồng quyền chọn trạng thái giá quyền chọn – ITM Nói cách khác, giá trị nội chệnh lệch tỷ giá quyền chọn tỷ giá hành thị trường Phí hợp đồng quyền chọn số không nhỏ giá trị nội hợp đồng quyền chọn, nhỏ phát sinh hoạt động kinh doanh chênh lệch giá Do đó, hợp đồng quyền chọn có giá trị nội lớn phí hợp đồng quyền chọn cao SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang Chuyên đề tốt nghiệp Lớp TC03_K31 1.4.3.2 Giá trị ngoại lai hợp đồng quyền chọn (tính bất ổn, độ biến động) Tính bất ổn quyền chọn định nghĩa độ lệch chuẩn thay đổi phần trăm ngày giá tài sản Tính bất ổn có tầm quan trọng trọng định giá quyền chọn khả ngăn tăng giảm xảy giá tài sản vào lúc thực quyền chọn Nếu tính bất ổn tăng lên rủi ro việc thực quyền chọn tăng lên, phí quyền chọn tăng lên Tính bất ổn hiểu theo nghĩa phần trăm theo năm Ví dụ quyền chọn có tính bất ổn 17 % Phí quyền chọn có độ nhạy cao nên tính bất ổn cao 1.4.3.3 Thời gian đến hạn hợp đồng quyền chọn Thời gian đến hạn hợp đồng dài có nhiều khả mức giá thị trường biến động đến mức giá quyền chọn quyền chọn mua thấp mức giá quyền chọn hợp đồng quyền chọn bán Do đó, thời hạn hợp đồng dài, người mua sẵn sàng trả phí hợp đồng quyền chọn lớn người bán yêu cầu phí quyền chọn cao Như vậy, thường nhà giao dịch quyền chọn tìm quyền chọn có thời gian đáo hạn dài để có giá trị tốt hơn, chúng cho phép nhà giao dịch khả làm thay đổi trạng thái quyền chọn mà không chịu thiệt hại đáng kể tình trạng giá theo thời gian 1.4.3.4 Quyền chọn kiểu Mỹ, kiểu Châu Âu yếu tố lãi suất: Nếu lãi suất đồng tiền chọn mua thấp lãi suất đồng tiền chọn bán, lợi lãi suất quyền chọn kiểu Mỹ người mua khơng cịn nữa, mà lợi biến thành lợi tiềm thuộc người bán người mua tiến hành giao dịch Do đó, ngun tắc trường hợp đồng tiền chọn mua có lãi suất thấp hơn, người bán giảm phí hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ so với hợp đồng kiểu Châu Âu Cho nên ảnh hưởng lãi suất lên phí quyền chọn xem xét theo góc độ sau:  Nếu người bán quyền chọn dự tính lãi suất đồng tiền hợp đồng chọn mua ln mức thấp đồng tiền chọn bán, người bán tính phí hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ giống phí quyền chọn hợp đồng kiểu Châu Âu  Nếu người bán dự tính lãi suất tiềm chuyển từ người bán sang người mua tương lai, nâng mức phí quyền chọn lên cao Ngoài ra, việc xác định hợp đồng quyền chọn trạng thái ITM, ATM hay OTM phần thiếu khâu định phí quyền chọn Do tiến hành so sánh tỷ giá quyền chọn với tỷ giá giao bỏ sót ảnh hưởng yếu tố điểm kỳ SVTH: Đinh Thị Thùy Dương Trang 10