slide thị trường chứng khoán đại học thương mại chương 5
Chương Lợi suất Rủi ro Đầu tư chứng khoán (cổ phiếu) Giảng viên: Đỗ Duy Kiên Nội dung Lợi suất thước đo lợi suất Rủi ro thước đo rủi ro Mối quan hệ lợi suất rủi ro Ứng dụng quản trị danh mục đầu tư Lợi suất (rate of return) Thu nhập từ đầu tư chứng khốn bao gồm: •Thu nhập định kỳ: cổ tức •Lãi bán cổ phiếu (giá bán – giá mua) Lợi suất Là phần trăm % lãi nhận bán CP, tính (giá bán - giá mua hay số tiền bỏ đầu tư ban đầu) / giá mua * 100% Lợi suất từ đầu tư cổ phiếu P −P D1 R= + P P 0 Tỷ lệ lãi cổ tức Tỷ lệ lãi Vốn Lợi suất Tháng 1/2010, AAA mua cổ phiếu ACB với giá 30,000 đ/CP 12/2010 bán cổ phiếu với giá 45,000 USD Trong năm AAA nhận cổ tức 5,000 đ/CP Lợi suất đầu tư vào cổ phiếu này? => Các thước đo lợi suất •Lợi suất danh nghĩa •Lợi suất thực tế •Lợi suất bình quân Lợi suất danh nghĩa lợi suất thực Lợi suất danh nghĩa khoản đầu tư phần trăm chênh lệch số tiền nhận bán so với số tiền bỏ đầu tư ban đầu Lợi suất thực tế tính đến sức mua khoản tiền lãi có tính đến yếu tố khác lạm phát … Lợi suất danh nghĩa lợi suất thực tế Hiệu ứng Fisher 1+ r =(1+i) / (1+ ∏) Trong đó: i: Lợi suất danh nghĩa r: Lợi suất thực tế ∏: Tỷ lệ lạm phát Lợi suất bình quân Lợi suất bình quân số học: Công thức R= R1 + R2 + R3 + Rn n Hiệp phương sai Covariance áp dụng với số liệu khứ: Công thức ∑ {[ R n Cov A, B = t,A t ][ − RA Rt , B − RB ]} n −1 Trong đó: Rt,A :Lợi suất yêu cầu tài sản A thời kỳ t Rt,B :Lợi suất yêu cầu tài sản B thời kỳ t RB : Lợi suất trung bình tài sản A RA :Lợi suất trung bình tài sản B Hiệp phương sai Nhận xét 1: •Covariance dương : Lợi suất tài sản A tài sản B chuyển động chiều •Covariance âm: Lợi suất tài sản A tài sản B chuyển động ngược chiều • Covariance =0: Lợi suất tài sản A tài sản B khơng có quan hệ tuyến tính với Hệ số tương quan Hệ số tương quan -Corelation coeficience1 : Chuẩn hóa covariance covariance cho biết hai biến có mối quan hệ tuyến tính hay không không cho biết mức độ mối quan hệ đó: Covariance chịu tác động phương sai (mức độ rủi ro) cac tài sản thành phần Chia Covariance cho tích phương sai tài sản A tài sản B ta hệ số tương quan Cov ( R A , RB ) Corr ( R A , RB ) = ρ ( R A , RB ) = σ ( R A ) × σ ( RB ) Cov ( R A , RB ) = σ A × σ B × ρ ( R A , RB ) Hệ số tương quan Ý nghĩa •Giá trị hệ số tương quan nằm khoảng [-1,1]Nếu hệ số tương quan =1 (perfectly positively correlated), lợi suất hai tài sản luôn chuyển động tỷ lệ theo hướng với •Nếu hệ số tương quan =-1 (perfectly neigatively correlated), lợi suất hai tài sản luôn chuyển động tỷ lệ ngược chiều với •Giá trị tuyệt đối hệ số tương quan nhỏ mối quan hệ tuyến tính lỏng lẻo, giá trị hệ số tương quan lợi suất A B khơng có mối quan hệ tuyến tính Hệ số tương quan Tính hệ số tương quan cổ phiếu A B ví dụ trước: Bài giải: σ A = 0,2236 σ B = 0,3225 ρ A, B = Cov A, B σ Aσ B = 0,0510 = 0,7072 0,2236 x 0,3225 Nhận xét: Lợi suất cổ phiếu A B có xu hương chuyển động chiều nhiên tương quan tuyệt đố hệ số tương quan nhỏ Phương sai danh mục đầu tư Công thức tổng quát: n n σ P = ∑∑ wi w j covi , j i =1 j =1 Trong đó: σ P: Phương sai danh mục đầu tư Wi: Tỷ trọng tài sản i danh mục Wj: Tỷ trọng tài sản j danh mục Cov (i,j): Covariance lợi suất tài sản i tài sản j Phương sai danh mục đầu tư Danh mục đầu tư gồm khoản đầu tư: σ P = wA wA cov( R A , R A ) + wA wB cov( R A , RB ) + wB wA cov( RB , R A ) + wB wB cov( RB , RB ) 2 2 = wAσ A + wBσ B + 2wA wB cov( R A , RB ) Danh mục đầu tư gồm khoản đầu tư 2 2 2 σ P = wAσ A + wBσ B + wCσ C + + wA wB cov( RA , RB ) + wA wC cov( RA , RC ) + 2wB wC cov( RB , RC ) Phương sai danh mục đầu tư Ví dụ 1: Cho danh mục đầu tư gồm cổ phiếu A, B có số liệu sau: Tỷ trọng Phương sai Hệ số tương quan A 0,4 0,09 0.5 B 0,6 1,96 Tính độ lệch chuẩn danh mục đầu tư Bài giải σ P = ( 0,4 × 0,09 ) + ( 0,6 × 1,96 ) + × 0,4 × 0,6 × 0,5 × 0,3 × 1,4 σ = 0,8280 = 0,906 Đa dạng hóa danh mục đầu tư Đa dạng hóa danh mục đầu tư có tác dụng làm giảm rủi ro danh mục: Xét ví dụ sau: Ta có số liệu rủi ro lợi suất kỳ vọng cổ phiếu A B sau: Cổ phiếu A Cổ phiếu B Lợi suất kỳ vọng (%) 11% 25% Độ lệch chuẩn (%) 15% 20% Hệ số tương quan 0,3 Đa dạng hóa danh mục đầu tư Các khả kết hợp cổ phiếu A B: Tỷ trọng CPA (WA) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Tỷ trọng CPB(WB) 0% 20% 40% 60% 80% 100% Lợi suất kỳ vọng danh mục (E(Rp)) 11,0% 13,8% 16,6% 19,4% 22,2% 25,0% Độ lệch chuẩn danh mục 15,0% 13,7% 13,7% 14,9% 17,1% 20,0% Đa dạng hóa danh mục đầu tư σ p (%) Rủi ro cá biệt σ p (%) Rủi ro danh mục Rủi ro hệ thống Số lượng cổ phiếu Ứng dụng quản trị danh mục Mơ hình Markowitz Đường biên hiệu (Efficient Frontier) thể mức lợi suất danh mục đầu tư ứng với mức rủi ro định, ví dụ danh mục với lợi suất cao ứng với mức rủi ro cố định Ứng dụng quản trị danh mục đầu tư Mơ hình: Markowitz Danh mục đầu tư tối ưu (optimal portfolio) : X, Y… Ứng dụng quản trị danh mục đầu tư Hệ số Beta β • Bêta β hệ số phản ánh rủi ro CP β đo độ nhạy cảm/ mức độ giao động CP với diễn biến thị trường βi = cov(i, M ) σM Nếu IβI=1: CP giao động tăng/giảm với thị trường tăng/giảm Nếu IβI>1: CP giao động mạnh thị trường Nếu IβI