LỜI NÓI ĐẦU Đầu năm 2000 thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời, đã trở thành một kênh đầu tư hấp dẫn không chỉ đối với các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà với cả các nhà đầu tư cá nhân nghiệp dư nhỏ[.]
LỜI NĨI ĐẦU Đầu năm 2000 thị trường chứng khốn Việt Nam đời, trở thành kênh đầu tư hấp dẫn không tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà với nhà đầu tư cá nhân nghiệp dư nhỏ lẻ Tuy nhiên, mức sinh lời cao rủi ro lớn Bất kể nhà đầu tư tham gia vào thị trường mong tìm kiếm mức lợi nhuận tối đa, mức rủi ro thấp Song đưa mức dự đốn xác xu hướng giá cổ phiếu tương lai Do đó, việc dự báo xác biến động giá cổ phiếu để có sách lược đầu tư hợp lý nhu cầu cần thiết với nhà đầu tư kênh thu hút quan tâm nhà kinh tế lượng tài nước Nhưng trước hết với số lượng lớn ngành nghề tham gia niêm yết sàn chứng khốn việc đưa định chọn cổ phiếu để thực đầu tư vấn đề khó khăn Theo quan điểm cá nhân sau thời gian theo dõi mức biến động cổ phiếu, em chọn cổ phiếu ngành thép nguyên nhân sau: Ngành sản xuất thép ngành vật liệu bản, ngành thiếu kinh tế phát triển Việt Nam Các cổ phiếu ngành thép có khoản tốt, có mức lợi nhuận khá, giao dịch mức giá hợp lý thích hợp cho thời điềm mua vào Kinh tế giới qua thời kỳ khủng hoảng (2008-2009) nên cầu giá vật liệu thép, dầu mỏ…sẽ tăng dần năm tới Xuất phát từ ý tưởng trên, với lượng kiến thức tích lũy năm, em chọn đề tài “Ứng dụng mơ hình tốn kinh tế dự báo giá cổ phiếu ngành thép thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh” để làm chun đề thực tập tốt nghiệp Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo viết gồm phần sau: PHẦN A: LÝ THUYẾT Chương I: Tổng quan ngành thép cổ phiếu ngành thép thị trường chứng khoán Tp HCM Chương giúp nắm rõ tình hình hoạt động kinh doanh ngành thép cổ phiếu ngành thép Chương 2: Cơ sở lý thuyết áp dụng dự báo giá cổ phiếu ngành thép Trong chương trang bị cho ta lý thuyết tảng để dự báo xu hướng giá cổ phiếu ngắn hạn như: ARIMA, mơ hình nhị phân… PHẦN B: THỰC HÀNH Chương 3: Sử dụng số mơ hình dự báo giá cổ phiếu ngành thép sàn HOSE Đây chương trọng tâm chuyên đề, áp dụng thực tế mơ hình để dự báo giá cổ phiếu ngành thép Cuối cùng, xin chân thành cám ơn giúp đỡ tồn thể Q Cơng ty CPCK Vndirect, Ban Giám Đốc, tồn thể anh chị phịng Thơng tin thị trường tạo điều kiện giúp đỡ tơi nhiều suốt q trình thực tập công ty Đặc biệt hơn, xin gửi lời cám ơn chân thành đến Thầy giáo Hồng Đình Tuấn - người tận tình bảo, hướng dẫn giúp tơi hồn thành chun đề thực tập tốt nghiệp Từ đáy lòng, xin cám ơn tất thầy giáo Khoa Tốn Kinh Tế, Trường ĐH Kinh tế quốc dân dạy dỗ giúp trau dồi kiến thức năm học vừa qua CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGÀNH THÉP VÀ CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TPHCM 1.1 Tổng quan ngành thép Việt Nam 1.1.1 Thực trạng chung ngành Đầu năm 60 ngành thép Việt Nam bắt đầu xây dựng; với khu liên hợp gang thép Thái Nguyên cho mẻ gang Từ đến nay, sau nhiều năm đổi tăng trưởng, ngành thép Việt Nam đạt thành tựu đáng kể Đó gia tăng số lượng công ty thép thị trường, sản lượng vượt tiêu: luyện thép lị điện đạt 500 ngàn tấn/năm, cơng suất cán thép đạt 2,6 triệu tấn/năm… Và đa dạng sản phẩm thép: sản phẩm thép thô (phơi thỏi), thép cán dài (thép trịn, thép thanh, thép hình nhỏ vừa), sản phẩm gia cơng sau cán (ống hàn, tôn mạ loại)… Tuy nhiên, ngành thép Việt Nam tình trạng phát triển so với khu vực giới Năng lực sản xuất phơi thép q nhỏ bé, chưa sử dụng có hiệu nguồn quặng sắt sẵn có nước để sản xuất phôi nên phụ thuộc chủ yếu vào phôi thép nhập Hiệu sản xuất chưa cao, dựa vào bảo hộ nhà nước Bên cạnh cấu mặt hàng cân đối, tập trung sản xuất sản phẩm dài phục vụ chủ yếu cho xây dựng thông thường, chưa sản xuất sản phẩm dẹt cán nóng, cán nguội Đây trạng mà ngành phải đối mặt, cán thép dư thừa dự án thuộc lĩnh vực luyện phôi lại thiếu hụt Song ngành thép ngành công nghiệp nặng sở quốc gia nên ưu đãi thuế sách khác phủ nên hoạt động ngành chịu rủi ro biến cố thị trường Tốc độ tăng trưởng ngành ổn định khoảng 15%/năm, cao tốc độ tăng trưởng GDP 7.49%/năm Và dự án đầu tư ngành nhận hỗ trợ từ nước nên ngành có hội trao đổi khoa học cơng nghệ, giúp tăng hoạt động hiệu ngành mà lại tiết kiệm chi phí Năm 2010, tình hình sản xuất tiêu thụ thép tiếp tục tăng so với năm 2009, sản xuất tăng 19% tiêu thụ tăng 18%, ước tính nhu cầu thép cho năm 2015 16 triệu tấn, năm 2020 21 triệu năm 2025 khoảng 24-25 triệu 1.1.2 Vai trò ngành Là ngành xương sống kinh tế cung cấp đầu vào cho ngành xây dựng, sản xuất máy móc cơng nghiệp, đóng tàu cơng nghiệp quốc phịng Sản phẩm ngành thép xây dựng thép công nghiệp Nếu thép xây dựng có mối quan hệ phụ thuộc vào ngành xây dưng, bất động sản thép cơng nghiệp lại có tương quan đến tốc độ phát triển ngành công nghiệp Các sản phẩm từ thép đa dạng, phong phú thể loại, kích cỡ đáp ứng nhu cầu tiêu dùng nước 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới hoạt động ngành 1.2.1 Khách hàng Do mức biến động giá thép chiều với mức biến động thị trường chứng khoán giới nên xu hướng biến động chung kinh tế thể xu hướng ngành Mà nay, cung vượt cầu, giá thép ln biến động người bán lại khơng có khả áp đặt giá cho người mua ln có canh tranh cơng ty Là mặt hàng nhà nước đặt danh sách bình ổn giá nên nhà cung cấp khó gây áp lực cho khách hàng 1.2.2 Nhà cung cấp Có nhiều nhà cung cấp nguyên liệu cho ngành, nhà nước bảo hộ nên biến động tỷ giá, lãi suất cao dẫn tới lạm phát ảnh hưởng tới giá ngành Song giá thép nước lại phụ thuộc chủ yếu vào giá phôi thép giới (quặng sắt, than đá, giá điện, xăng dầu…) 1.2.3 Áp lực cạnh tranh Hiện tượng cấp giấy phép đầu tư tràn lan vào ngành làm tăng số lượng doanh nghiệp tham gia thị trường, kể doanh nghiệp hiệu sản xuất thấp Các doanh nghiệp nước phải đối mặt với áp lực giá rẻ từ Trung Quốc Thời gian tới mặt hàng thép ASEAN nhập với thuế suất 0% đối thủ tiềm ẩn công ty 1.3 Giới thiệu cổ phiếu ngành thép sàn chứng khoán HCM 1.3.1 Xu hướng biến động giá cổ phiếu ngành thép Hình 1: Biểu đồ số giá cổ phiếu thép Vnindex Năm 2010 năm đầy biến động với cổ phiếu ngành thép Mặc dù năm này, tình hình sản xuất tiêu thụ thép tăng so với năm 2009; ngành không đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế đất nước mà xuất trở thành điểm hấp dẫn nhà đầu tư nước Song, xu hướng biến động thị trường chứng khoán nên năm 2010 cổ phiếu ngành thép giảm mạnh (30%), cao tốc độ giảm chung thị trường nằm nhóm cổ phiếu có mức độ giá lớn năm Nguyên nhân hiệu kinh doanh không tốt từ quý đến quý chu kì giảm giá sau tăng mạnh quý nhiều doanh nghiệp đẩy mạnh hàng tồn kho giai đoạn Bước sang quý 1-2011 ngành thép nhận nhiều thông tin tích cực ảnh hưởng từ NHNN tăng tỷ giá kinh tế giới tiếp tục tăng trưởng nên giá thép nước tăng Đặc biệt, nhu cầu tái thiết Nhật Bản sau trận động đất đẩy giá thép thị trường giới tăng Đây sở để giá cổ phiếu thép tăng, triển vọng ngắn hạn với cổ phiếu ngành thép hấp dẫn 1.3.2 Các số cổ phiếu thép sàn HOSE Mã cp ROA(%) ROE(%) DTL HLA HMC HPG PHT POM SMC TLH VHG VIS 13.05 0.9 3.17 9.62 10.22 9.03 3.9 4.37 3.67 6.66 27.34 4.31 11.71 23.6 20.53 24.66 16.7 9.51 4.45 19 Doanh thu thuần(%) 18.03 13.49 55.39 75.63 74.58 48.59 30.29 28.12 95.53 49.13 LNST P/E 20.08 10.67 2.98 18.09 64.73 12.29 3.76 8.76 5.07 7.54 4.49 13.34 7.65 6.89 2.66 5.09 4.53 5.87 10.82 6.16 Bảng 1: Kết hoạt động cổ phiếu ngành thép sàn HOSE Kết kinh doanh ngành thép sàn HCM năm 2010 đầu năm 2011 khả quan Chỉ số ROE ngành thép cao, doanh nghiệp lớn HPG, PHT, POM có tỷ suất lợi nhuận biên 20% không chênh lệch nhiều Điều cho thấy với doanh nghiệp có quy mơ doanh thu ROE có xu hướng gần Cổ phiếu VIS có tỷ suất lợi nhuận giảm so với năm 2009 nguyên nhân cổ phiếu tăng vốn giá thép giảm Hầu hết doanh nghiệp bị suy giảm lợi nhuận năm 2010, song vào cuối năm 2010 quý năm 2011 giá thép thị trường quốc tế tăng lợi nhuận ngắn hạn có khuynh hướng tăng Riêng HLA công ty tăng vốn để mở rộng sở sản xuất nên tỷ suất ROE thấp Chỉ tiêu P/E doanh nghiệp ngành thép thấp, cho thấy cổ phiếu ngành thép định giá thấp Vậy với kết kinh doanh tương đối có đà tăng trưởng nay, cộng thêm định giá thấp cổ phiếu ngành nhà đầu tư nên xem xét đưa số cổ phiếu ngành thép vào danh mục mua vào thị trường phục hồi CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT ÁP DỤNG DỰ BÁO GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP 2.1 Quá trình ARIMA 2.1.1 Quá trình tự hồi quy (AR – Autoregressive Process) Quá trình tự hồi quy bậc 1: Y t =φ +φ1 Y t−1 Quá trình tự hồi quy bậc p: Y t =φ +φ1 Y t−1 +φ2 Y t−2 +φ3 Y t−3 + +φ p Y t− p +ut (trong ut nhiễu trắng) Điều kiện để trình AR(p) hội tụ : -1 < φi < ( i=1,2…p) 2.1.2 Quá trình trung bình trượt (MA – Moving Average) Q trình MA(q) q trình có dạng: Y t =ut +θ ut−1 +θ2 u t−2 + +θq ut−q (trong u nhiễu trắng) Điều kiện để chuỗi MA(q) chuỗi dừng : -1< θi < (i=1,2,…q) 2.1.3 Quá trình trung bình trượt tự hồi quy ARMA (AutoRegressive and Moving Average) Cơ chế để sản sinh Y không riêng AR MA mà cịn kết hợp hai yếu tố Khi kết hợp hai yếu tố có q trình gọi q trình trung bình trượt tự hồi quy Yt trình ARMA(1,1) Y biểu diễn dạng: Y t =φ +φ1 Y t−1 +θ0 u t +θ ut−1 (u - nhiễu trắng) Tổng quát, Yt q trình ARMA(p,q) Yt biểu diễn dạng: Y t =φ +φ1 Y t−1 +φ2 Y t−2 + +φ p Y t− p +θ ut +θ1 ut−1 +θ 2u t−2 + +θq ut−q 2.1.4 Quá trình trung bình trượt, đồng liên kết, tự hồi quy ARIMA (Auto Regressive Intergrated Moving Average) Nếu chuỗi Yt đồng liên kết bậc d, áp dụng mơ hình ARMA(p,q) cho chuỗi sai phân bậc d có q trình ARIMA(p,d,q); p bậc tự hồi quy, d số lần lấy sai phân chuỗi Yt để chuỗi dừng, q bậc trung bình trượt (p q bậc tương ứng chuỗi dừng) AR(p) trường hợp đặc biệt ARIMA(p,d,q) d=0 q=0 MA(q) trường hợp đặc biệt cảu ARIMA(p,d,q) d=0 p=0 ARIMA(1,1,1) – nghĩa chuỗi Yt có sai phân bậc chuỗi dừng Chuỗi sai phân dừng biểu diễn dạng ARMA(1,1) ΔYY t =φ0 +φ1 Y t−1+θ0 ut +θ1 u t−1 ( ut - nhiễu trắng) 2.1.5 Phương pháp Box - Jenkins Để sử dụng phương pháp Box – Jenkins, trước hết phải làm dừng chuỗi, tiếp phải tìm giá trị p, q Phương pháp Box – Jenkins bao gồm bước sau đây: Bước 1: Định dạng mơ hình Tìm giá trị d, p, q Bước 2: Ước lượng mơ hình Bước 3: Kiểm định giả thiết Ở bước cần chọn mơ hình phù hợp với số liệu có Kiểm định đơn giản kiểm định tính dừng phần tử Nếu phần dư có tính dừng mơ hình chấp nhận Như trình BJ trình lặp tìm mơ hình thỏa đáng Bước 4: Dự báo - Một lý để mơ hình ARIMA ưa chuộng dự báo mơ hình này, đặc biệt dự báo ngắn hạn, tỏ thực tế so với mơ hình kinh tế lượng truyền thống 2.1.5.1 Định dạng Định dạng mơ hình tức phải tìm giá trị p, d q Cơng việc khó khăn lý thuyết lẫn thực hành Để tìm d, phải dùng kiểm định JB, kiểm định nghiệm đơn vị DF ADF Từ chuỗi dừng nhận được, ta phải tìm giá trị p q, hay nói cách khác phải định dạng mơ hình ARIMA Có nhiều phương pháp để tìm p q Khơng có phương pháp có ưu tuyệt đối Người ta dùng nhiều phương pháp để so sánh chọn giá trị p q thích hợp Q trình tìm p q “nghệ thuật” địi hỏi phải có kinh nghiệm định Lược đồ tương quan tự tương quan riêng Trên lược đồ vẽ ACF PACF theo độ dài trễ Đồng thời vẽ đường phân giải khoảng tin cậy 95% tính ±(1,96/ √ n ) cho hệ số tự tương quan(ACF) hệ số tự tương quan riêng(PACF) Dựa lược đồ ta biết hệ số tự tương quan(hoặc hệ số tự tương quan riêng) khác khơng Từ đưa đốn nhận p q q trình AR(p) MA(q) kk đo mức độ kết hợp Y t Yt-k sau loại bỏ ảnh hưởng Y t-1,… Yt- , kk = với k > p i (i=1, 2…) giảm theo hàm mũ theo hình sin ta có q trình AR(p) k+1 Nếu k (k=1, 2…) giảm dần theo hàm mũ theo hình sin với k = 0(k> q), ta có q trình MA(q) Các q trình có bậc cao cần phải thử kết hợp với phương trình định dạng khác, sau kiểm định Tiêu chuẩn Akaike, Schwarz Có nhiều tiêu chuẩn để lựa chọn mơ hình thích hợp Hẩu hết tiêu chuẩn xuất phát từ lược đồ tương quan Nghĩa giả thiết d biết, vấn đề lựa chọn p q thích hợp Akaike(1974) đề xuất: AIC(p,q) = ln( σ^ ) + 2(p+q)/n AIC(p1,q1) = AIC(p,q), p P, q Q Khi p1 q1 giá trị thích hợp p q Schwarz(1978) đưa tiêu chuẩn tương tự: BIC(p,q) = ln( σ^ ) + (p+q)ln(n)/n Trong hai tiêu chuẩn tập P Q chưa biết Hannan p q0 giá trị p1p0 , q1q0 2.1.5.2 Ước lượng mơ hình Sau định dạng mơ hình, ta biết d - bậc sai phân chuỗi xuất phát để thu chuỗi dừng Đối với chuỗi dừng ta biết giá trị p q Do ta dùng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) để ước lượng mơ hình ARIMA 2.1.5.3 Kiểm định tính thích hợp mơ hình Bằng cách biết mơ hình lựa chọn thích hợp với số liệu thực tế Nếu mơ hình thích hợp yếu tố ngẫu nhiên phải nhiễu trắng Do để