Đang tải... (xem toàn văn)
Untitled i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Xác định hạn mức sử dụng nợ cách tiếp cận dựa trên khả năng sinh lời của doanh nghiệp” là công trình nghiên cứu của chính tôi Đề tài được th[.]
LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Xác định hạn mức sử dụng nợ: cách tiếp cận dựa khả sinh lời doanh nghiệp” cơng trình nghiên cứu tơi Đề tài thực sở nghiên cứu lý thuyết có liên quan kiến thức chuyên ngành cơng nhận Các số liệu, mơ hình tốn kết đề tài trung thực Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn nghiên cứu này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ nghiên cứu chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Đề tài chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP.HCM, ngày 27 tháng 03 năm 2013 VÕ TƯỜNG LUÂN i LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến cha mẹ người gia đình tạo điều kiện tốt để tơi thực hồn tất luận văn Tôi xin gửi lời tri ân sâu sắc đến Thầy VÕ HỒNG ĐỨC, người bảo hướng dẫn nhiệt tình cho tơi suốt trình thực đề tài Thầy bổ sung bồi đắp kiến thức bổ ích để đề tài thực trọn vẹn có ý nghĩa thực tế Hơn nữa, Thầy người động viên, giúp đỡ chia sẻ khó khăn sống để tơi có động lực hồn thành nghiên cứu Bên cạnh hỗ trợ, hướng dẫn Tiến sĩ VÕ HỒNG ĐỨC, tơi cịn nhận hướng dẫn, bổ sung kiến thức lý thuyết phân loại doanh nghiệp thầy Th.S TRẦN CÔNG TÀI, giảng viên trường Đại học Nha Trang, Khánh Hòa Tôi xin gửi lời biết ơn đến thầy Tôi xin gửi lời tri ân đến Thầy, Cô Trường Đại học Mở Tp Hồ Chí Minh, truyền đạt kiến thức, kinh nghiệm hướng dẫn tận tâm trình học tập thực luận văn Và cuối cùng, xin gửi đến người bạn thân thiết lời cảm ơn chân thành có hỗ trợ đóng góp ý kiến thật bổ ích để luận văn hoàn chỉnh TP Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2013 Võ Tường Luân ii TÓM TẮT LUẬN VĂN Nghiên cứu thực để khảo sát đo lường tác động theo ngưỡng mức sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp đề xuất ứng dụng xác định hạn mức sử dụng nợ hợp lý cho doanh nghiệp, nhằm đảm bảo khả sinh lời doanh nghiệp Dựa việc lược khảo sở lý thuyết liên quan, đề tài xây dựng khung tiếp cận nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu nhằm dự đoán mối quan hệ mức sử dụng nợ khả sinh lời doanh nghiệp Mức sử dụng nợ đo lường tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản khả sinh lời doanh nghiệp đo lường tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Return On Equity - ROE) Nghiên cứu tiến hành khảo sát tập liệu bao gồm 191 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp HCM (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) có đầy đủ liệu khảo sát giai đoạn 2005 – 2012 Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật hồi quy ngưỡng (threshold regression) để kiểm định ước lượng mối quan hệ mức sử dụng nợ khả sinh lời doanh nghiệp Đồng thời, nghiên cứu sử dụng lý thuyết phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài để xây dựng ứng dụng xác định hạn mức sử dụng nợ theo cách tiếp cận dựa khả sinh lời doanh nghiệp Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, tồn hiệu ứng tác động theo ngưỡng mức sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp Tùy theo tỷ lệ nợ khác nhau, tác động mức sử dụng nợ đến khả sinh lời khác Cụ thể: (i) Mức sử dụng nợ có tác động chiều với khả sinh lời doanh nghiệp tỷ lệ nợ nhỏ 56.67%; (ii) Khi tỷ lệ nợ lớn 56.67% nhỏ 69.72%, tác động mức sử dụng nợ đến khả sinh lời ngược chiều (iii) Mức độ tác động ngược chiều tăng tỷ lệ nợ tăng vượt 69.72% iii Nghiên cứu cung cấp ứng dụng phần mềm cụ thể nhằm xác định hạn mức sử dụng nợ cho doanh nghiệp, dựa nhân tố đầu vào yếu tố nội sinh (lợi nhuận sau thuế, tổng tài sản, tổng nợ) yếu tố ngoại sinh (lãi suất, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp) Tác giả cân nhắc thương mại hóa phần mềm sau hồn thiện chức chức phụ trợ iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT LUẬN VĂN iii MỤC LỤC v DANH SÁCH HÌNH ẢNH viii DANH SÁCH BẢNG BIỂU ix DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG TỔNG QUAN 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu liệu 1.5.1 Phương pháp nghiên cứu 1.5.2 Dữ liệu nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa hạn chế đề tài 1.6.1 Ý nghĩa đề tài 1.6.2 Hạn chế đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG LÝ THUYẾT VỀ NỢ CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Các khái niệm liên quan đến cấu trúc tài doanh nghiệp 2.1.1 Cấu trúc tài 2.1.2 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp 2.1.3 Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp 2.2 Các đặc trưng nợ so với vốn cổ phần thường 10 2.3 Lý thuyết cấu trúc tài 12 v 2.3.1 Quan điểm truyền thống 12 2.3.2 Lý thuyết Modigliani & Miller (M&M) 13 2.3.3 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 14 2.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng lựa chọn tài trợ (Pecking order theory) 16 2.3.5 Lý thuyết phân loại doanh nghiệp dựa cấu trúc tài 17 2.3.5.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến loại doanh nghiệp 20 2.3.5.2 Áp dụng lý thuyết góc độ doanh nghiệp 21 2.3.5.3 Áp dụng lý thuyết góc độ vĩ mơ 22 2.4 Một số nghiên cứu giới sử dụng nợ doanh nghiệp 24 CHƯƠNG MƠ HÌNH KHẢO SÁT TÁC ĐỘNG CỦA NỢ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 28 3.1 Mơ hình hồi quy ngưỡng (Panel Threshold Regression Model) 28 3.1.1 Phương pháp ước lượng ngưỡng hệ số cho mơ hình 28 3.1.2 Kiểm định ngưỡng mơ hình 30 3.1.3 Mơ hình đa ngưỡng (Multiple Thresholds Model) 31 3.2 Mơ hình khảo sát mức sử dụng nợ tác động đến khả sinh lời 31 3.3 Đo lường biến cho mơ hình 33 3.3.1 Khả sinh lời doanh nghiệp 33 3.3.2 Tỷ số nợ (debt ratio) 34 3.3.3 Quy mô doanh nghiệp 34 3.3.4 Tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp 35 3.4 Tính dừng biến mơ hình 35 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Mô tả mẫu liệu nghiên cứu 36 4.2 Kết kiểm định tính dừng biến mơ hình 37 4.3 Kết ước lượng mơ hình hồi quy ngưỡng 38 CHƯƠNG ỨNG DỤNG PHÂN LOẠI DOANH NGHIỆP VÀ XÁC ĐỊNH HẠN MỨC SỬ DỤNG NỢ CHO DOANH NGHIỆP 43 5.1 Giới thiệu ứng dụng 43 5.2 Các thành phần ứng dụng 44 vi 5.2.1 Dữ liệu đầu vào 44 5.2.2 Dữ liệu sau tính tốn 44 5.3 Một số hình ảnh thực phân loại doanh nghiệp ứng dụng 46 5.4 Ưu điểm hạn chế ứng dụng 48 5.4.1 Ưu điểm 48 5.4.2 Hạn chế 49 CHƯƠNG KẾT LUẬN – KIẾN NGHỊ 50 6.1 Kết luận 50 6.2 Hạn chế kiến nghị 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 vii DANH SÁCH HÌNH ẢNH Hình 2.1 Giá trị thị trường doanh nghiệp có sử dụng nợ 15 Hình 2.2 Mối liên hệ hiệu doanh nghiệp hiệu chung 18 Hình 5.1 Giao diện ứng dụng phân loại doanh nghiệp xác định hạn mức sử dụng nợ cho doanh nghiệp 43 Hình 5.2 Các số liệu đầu vào ứng dụng 44 Hình 5.3 Kết liệu sau tính tốn 44 Hình 5.4 Đồ thị phân loại doanh nghiệp 45 Hình 5.5 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 1) 46 Hình 5.6 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 2) 46 Hình 5.7 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 3) 47 Hình 5.8 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 4) 47 Hình 5.9 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 5) 48 viii DANH SÁCH BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến mô hình 36 Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị theo ADF 37 Bảng 4.3 Giả thuyết kiểm định tồn tác động theo ngưỡng 38 Bảng 4.4 Kết kiểm định tồn tác động theo ngưỡng 39 Bảng 4.5 Kết ước lượng hệ số mô hình theo ngưỡng 40 Bảng 4.6 Hệ số ước lượng biến điều khiển 41 Bảng 4.7 Số lượng doanh nghiệp nhóm theo năm 42 ix DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ROE : Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu OLS : Phương pháp bình phương nhỏ LRT : Kiểm định dựa tỷ số khả ADF : Kiểm định Augmented Dickey-Fuller JB : Kiểm định Jarque-Bera x Phương trình kết mơ hình nghiên cứu 𝑅𝑂𝐸𝑖𝑡 = 𝜇𝑖 + 0.0035𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖𝑡 + 0.0186𝑆𝐺𝑖𝑡 + 0.0546𝐷𝐴𝑖𝑡 𝐼 (𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.5667) − 0.0359𝐷𝐴𝑖𝑡 𝐼(0.5667 < 𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.6972) − 0.0705𝐷𝐴𝑖𝑡 𝐼(𝐷𝐴𝑖𝑡 > 0.6972) + 𝑒𝑖𝑡 Tương đương: 𝑛ế𝑢 𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.5667 𝜇𝑖 + 0.0035𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖𝑡 + 0.0186𝑆𝐺𝑖𝑡 + 0.0546𝐷𝐴𝑖𝑡 𝑅𝑂𝐸𝑖𝑡 = { 𝜇𝑖 + 0.0035𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖𝑡 + 0.0186𝑆𝐺𝑖𝑡 − 0.0359𝐷𝐴𝑖𝑡 𝑛ế𝑢 0.5667 < 𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.6972 𝜇𝑖 + 0.0035𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖𝑡 + 0.0186𝑆𝐺𝑖𝑡 − 0.0705𝐷𝐴𝑖𝑡 𝑛ế𝑢 𝐷𝐴𝑖𝑡 > 0.6972 Số lượng doanh nghiệp nhóm thống kê bảng 4.7 Kết cho thấy, số lượng doanh nghiệp có tỷ lệ nợ nhóm (𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.5667) có xu hướng giảm qua năm gần Ngược lại, số lượng doanh nghiệp có tỷ lệ nợ nhóm (0.5667 < 𝐷𝐴𝑖𝑡 ≤ 0.6972) nhóm (𝐷𝐴𝑖𝑡 > 0.6972) tăng năm gần Bảng 4.7 Số lượng doanh nghiệp nhóm theo năm 𝑫𝑨𝒊𝒕 ≤ 𝟎 𝟓𝟔𝟔𝟕 𝟎 𝟓𝟔𝟔𝟕 < 𝑫𝑨𝒊𝒕 ≤ 𝟎 𝟔𝟗𝟕𝟐 𝑫𝑨𝒊𝒕 > 𝟎 𝟔𝟗𝟕𝟐 2006 112 (58.64 %) 40 (20.94 %) 39 (20.42 %) 2007 110 (57.59 %) 43 (22.51 %) 38 (19.90 %) 2008 118 (61.78%) 44 (23.04%) 29 (15.18%) 2009 121 (63.36%) 35 (18.32%) 35 (18.32%) 2010 124 (64.92%) 35 (18.32%) 32 (16.76%) 2011 114 (59.69%) 42 (21.99%) 35 (18.32%) 2012 91 (47.64%) 48 (25.13%) 52 (27.23%) 42 CHƯƠNG ỨNG DỤNG PHÂN LOẠI DOANH NGHIỆP VÀ XÁC ĐỊNH HẠN MỨC SỬ DỤNG NỢ CHO DOANH NGHIỆP 5.1 Giới thiệu ứng dụng Ứng dụng phân loại doanh nghiệp xác định hạn mức sử dụng nợ cho doanh nghiệp tác giả xây dựng dựa lý thuyết phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài Hình 5.1 Giao diện ứng dụng phân loại doanh nghiệp xác định hạn mức sử dụng nợ cho doanh nghiệp Tác giả xây dựng ứng dụng sử dụng kỹ thuật lập trình dựa tảng web, theo cơng nghệ Microsoft NET Với tảng web, ứng dụng sử dụng qua internet địa điểm có kết nối mạng Ứng dụng phần mềm thương mại hóa sau tác giả lập trình hồn thiện chức chức phụ trợ 43 5.2 Các thành phần ứng dụng 5.2.1 Dữ liệu đầu vào Ứng dụng sử dụng liệu đầu vào số liệu doanh nghiệp Chi tiết yếu tố đầu vào thể hình 5.2 Hình 5.2 Các số liệu đầu vào ứng dụng 5.2.2 Dữ liệu sau tính tốn Tương ứng với liệu nhập, liệu tính toán dựa lý thuyết phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài thể dạng: (i) số liệu; (ii) đồ thị phân loại doanh nghiệp Hình 5.3 Kết liệu sau tính tốn 44 Hình 5.4 Đồ thị phân loại doanh nghiệp Đồ thị phân loại doanh nghiệp thể ngưỡng phân loại theo lý thuyết phân loại doanh nghiệp vị trí doanh nghiệp thang mức phân loại Vị trí tính tốn dựa liệu đầu vào doanh nghiệp Tùy theo vị trí doanh nghiệp mà loại doanh nghiệp xác định Khi doanh nghiệp ước lượng lượng vốn cho nhu cầu sản xuất kinh doanh dự đoán lợi nhuận xác định tỷ lệ sử dụng nợ hợp lý thông qua việc thay đổi thông số đầu vào thực tính tốn 45 5.3 Một số hình ảnh thực phân loại doanh nghiệp ứng dụng Hình 5.5 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 1) Hình 5.6 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 2) 46 Hình 5.7 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 3) Hình 5.8 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 4) 47 Hình 5.9 Đồ thị phân loại doanh nghiệp (Doanh nghiệp loại 5) 5.4 Ưu điểm hạn chế ứng dụng 5.4.1 Ưu điểm - Ứng dụng xây dựng tảng web nên sử dụng thông qua internet - Ứng dụng sử dụng số liệu đầu vào đơn giản, thu thập từ bảng cân đối kế toán báo cáo kết kinh doanh doanh nghiệp - Ứng dụng thể giao diện đơn giản rõ ràng, thuận tiện cho người sử dụng - Đồ thị phân loại doanh nghiệp in xuất thành định dạng tập tin hình ảnh (jpeg, png ) tập tin tài liệu (pdf) 48 5.4.2 Hạn chế - Ứng dụng chưa hỗ trợ đa dạng phương pháp nhập liệu từ người dùng: nhập liệu từ file excel, file dạng text - Ứng dụng chưa hỗ trợ chức so sánh số liệu doanh nghiệp ngành, quy mô doanh nghiệp đối thủ cạnh tranh - Ứng dụng chưa hỗ trợ việc trích xuất liệu sau tính tốn qua định dạng tập tin tài liệu (excel) Những hạn chế trình bày giải phiên thương mại ứng dụng 49 CHƯƠNG KẾT LUẬN – KIẾN NGHỊ 6.1 Kết luận Những nghiên cứu tác động mức sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp quan tâm đáng kể nhà nghiên cứu doanh nghiệp Theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory), tỷ lệ nợ tăng, lợi ích chắn thuế gia tăng Đồng thời, việc tăng tỷ lệ nợ tác động làm tăng chi phí kiệt quệ tài Khi giá lợi ích từ chắn thuế thấp giá chi phí kiệt quệ tài việc vay nợ khơng cịn mang lại lợi ích cho doanh nghiệp Như vậy, mức sử dụng nợ khác có xu hướng tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp khác Hầu hết nghiên cứu Việt Nam đưa kết tác động chung cho tổng thể liệu khảo sát mà chưa đưa kết tác động theo mức sử dụng nợ khác Nghiên cứu “Xác định hạn mức sử dụng nợ: cách tiếp cận dựa khả sinh lời doanh nghiệp” giải phần vấn đề vừa nêu Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy ngưỡng để khảo sát mối quan hệ tác động mức sử dụng nợ khả sinh lời doanh nghiệp tập liệu 191 công ty niêm yết HOSE HNX giai đoạn 2005 – 2012 Kết cho thấy mối quan hệ phi tuyến tính mức sử dụng nợ (đo lường tổng nợ tổng tài sản) khả sinh lời doanh nghiệp (đo lường ROE) Đồng thời, kết nghiên cứu tồn tác động theo ngưỡng hạn mức sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp Theo đó, ngưỡng tác động mức sử dụng nợ tương ứng với mức 56.67% 69.72% (i) Khi doanh nghiệp sử dụng nợ mức 56.67% (𝐷𝐴 ≤ 0.5667), tác động tỷ lệ nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp tác động chiều, đồng nghĩa doanh nghiệp gia tăng sử dụng nợ khoảng nợ nhỏ 56.67% làm gia tăng khả sinh lời doanh nghiệp 50 (ii) Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vượt qua mức 56.67% nhỏ 69.72% (0.5667 < 𝐷𝐴 ≤ 0.6972), tác động tỷ lệ nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp tác động ngược chiều, đồng nghĩa doanh nghiệp tăng mức sử dụng nợ khoảng 56.67% 69.72% làm giảm khả sinh lời doanh nghiệp (iii) Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vượt mức 69.72% (𝐷𝐴 > 0.6972), tác động tỷ lệ nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp tác động ngược chiều mức độ tác động mạnh trường hợp (ii) Đồng nghĩa, doanh nghiệp sử dụng nợ vượt mức 69.72% làm giảm khả sinh lời doanh nghiệp mức giảm tiêu cực trường hợp (ii) Bên cạnh đó, nghiên cứu thực khảo sát mối quan hệ yếu tố quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp khả sinh lời doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ chiều tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp khả sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên, chưa thể kết luận mối quan hệ quy mô doanh nghiệp khả sinh lời doanh nghiệp liệu dùng để khảo sát nghiên cứu Ngoài việc khảo sát xu hướng tác động tỷ lệ nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp theo mức sử dụng nợ khác nhau, nghiên cứu dựa vào lý thuyết phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài để đề xuất ứng dụng thực tế nhằm xác định hạn mức sử dụng nợ cho doanh nghiệp dựa yếu tố nội sinh ngoại sinh doanh nghiệp Ứng dụng thực tế tạo với kỳ vọng cung cấp cơng cụ hữu ích khơng cho doanh nghiệp mà cho ngân hàng chuyên gia hoạch định sách sử dụng - Đối với ngân hàng: sử dụng liệu doanh nghiệp xin vay vốn để làm liệu đầu vào ứng dụng, kết ứng dụng cho thấy khả trả nợ doanh nghiệp lượng vốn cho doanh nghiệp vay Các kết sử dụng sở khoa học để ngân hàng xác định khả an toàn định cho vay vốn 51 - Đối với doanh nghiệp: ứng dụng cung cấp hạn mức sử dụng nợ hợp lý dựa số liệu đầu vào doanh nghiệp Mức sử dụng nợ góp phần yếu tố tham khảo có giá trị cho doanh nghiệp định chọn cấu trúc tài hợp lý - Đối với nhà hoạch định sách: ứng dụng cung cấp khả phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài Từ phân loại này, nhà hoạch định sách xác định doanh nghiệp ưu tiên cần hỗ trợ lãi suất lượng vốn cần hỗ trợ tương ứng với khả kinh doanh trả nợ loại doanh nghiệp Đồng thời, việc cung cấp liệu vĩ mô đầu vào cho ứng dụng, nhà hoạch định sách sử dụng kết ứng dụng để làm tiêu chí góp phần vào cơng tác định mức lãi suất ưu đãi thuế suất ưu đãi cho ngành, địa phương 6.2 Hạn chế kiến nghị Trong trình thực hiện, thời gian hạn hẹp nên nghiên cứu cịn có hạn chế Dữ liệu quan sát tập trung vào doanh nghiệp niêm yết, chưa khảo sát cho đối tượng doanh nghiệp khác Đồng thời, tiêu chí phân ngành khác HOSE HNX nên nghiên cứu chưa thể thực khảo sát tác động hạn mức sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp theo ngành Với hạn chế nêu trên, nghiên cứu có hướng gợi mở cho nghiên cứu sau: - Mở rộng phạm vi lấy liệu để khảo sát cho doanh nghiệp chưa niêm yết niêm yết để có góc nhìn bao qt xác tác động theo ngưỡng tỷ lệ sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp - Khảo sát tác động theo ngưỡng tỷ lệ sử dụng nợ đến khả sinh lời doanh nghiệp theo ngành nhằm tìm ngưỡng tác động xác hơn, thể rõ đặc thù sử dụng nợ theo ngành 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO Abor, J (2005), “The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana”, The Journal of Risk Finance, Vol 6, No 5, pp 438 – 445 Azhagaiah, R Gavoury, C (2011), “The Impact of Capital Structure on Profitability with Special Reference to it Industry in India”, Managing Global Transitions, vol 9, pp 371-392 Brealey, R.A Myers, S.C (1984), “Principles of Corporate Finance”, (2nd Edition), McGraw-Hill Book Co., New York, Myers, S.C (1984), “Capital Structure Puzzle”, The Journal of Finance, Vol 39, pp 575-592 Chan, K.S (1993), “Consistency and limiting distribution of the least squares estimator of a continuous threshold autoregressive model”, The Annals of Statistics, Vol 21, pp 520-533 Cheng, Y ctg (2010), "Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis", African Journal of Business Management, vol 4, no 12, pp 2500-2507 Cuong, N.T Canh N.T (2012), “The effect of capital structure on firm value for Vietnam’s seafood processing enterprises”, International Research Journal of Finance and Economics, vol 89, pp 221-233 Damodaran, A (2006), “Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance”, Wiley Finance, New York Davies, R B (1977), “Hypothesis testing when a nuisance parameter is present only under the alternative”, Biometrika, Vol 64, pp 247-254 Derayat, M (2012), “The Investigation of Experimental relationship between Capital Structure and Profitability in Accepted Companies of Tehran Stock Exchange 53 (TSE)”, Journal of Basic and Applied Scientific Research, vol 2, pp 65176522 Dickey, D A Fuller, W A (1981), “Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit”, Econometrica, Vol 49, pp 1057-1072 Donaldson, G (1961), “Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity”, Division of Research, Harvard Graduate School of Business Administration, Boston, p 67 Đọc online tại: http://books.google.com.vn/books?id=PKxQHviLwasC&pg=PA51&source= gbs_toc_r&cad=4#v=onepage&q&f=false Dwilaksono, H (2010), “Effect of Short and Long Term Debt to Profitability in the Mining Industry Listed In Jsx”, Business and Entrepreneurial Review, vol 10, no 77-87 Gill, A ctg (2011), “The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States”, International Journal of Management, Vol 28, No 4, Part 1, pp 3-15 Hansen, B.E (1996), “Inference When a Nuisance Parameter Is Not Identified Under the Null Hypothesis”, Econometrica, vol 64, pp 413-430 Hansen, B.E (1999), “Threshold effects in non-dynamic panels: Estimation, testing and inference”, Journal of Econometrics 93, pp 345-368 Hansen, B.E (2000), “Sample splitting and Threshold estimation”, Econometrica, vol 68, pp 575-603 Lin, F L (2010), “A panel threshold model of institutional ownership and firm value in Taiwan”, International Research Journal of Finance and Economics, Vol 42, pp 54-62 54 Michaelas, N ctg (1999), “Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data”, Small Business Economics, Vol 12, pp.113 –130 Modigliani, F Miller, M (1958), “The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment”, The American Economic Review, Vol 48, pp 291– 297 Modigliani, F Miller, M (1963), “Corporate income taxes and the cost of capital: a correction”, The American Economic Review, Vol 53, pp 433–443 Myers, S.C (1977), “Determinants of corporate borrowing”, Journal of Financial Economics 5, pp 147 – 175 Myers, S.C Majluf, N.S (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, Vol 13, No 2, pp 187-221 Neih, C C., Lu, L (2004), “Panel threshold effect analysis between capital structure and operating efficiency of Chinese listing companies”, National Taiwan University Download tại: http://www.fin.ntu.edu.tw/~conference/conference2004/proceedings/proceed ing/5/5-2(A49).pdf Nieh, C.C ctg (2008), “Investigation of Target Capital Structure for Electronic Listed Firms in Taiwan”, Emerging Markets Finance & Trade, vol 44, no 4, pp 75-87 Ngô Kim Phượng ctg (2009), “Phân tích tài doanh nghiệp”, Nhà xuất Đại học Quốc gia, Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hữu Phú (2005), “Nhân tố phi tài ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp vừa nhỏ”, Tạp chí kế tốn tháng 12/2005 55 Nguyễn Minh Kiều (2011), “Tài doanh nghiệp bản”, Nhà xuất Lao động - Xã hội, Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Văn Cơng (2006), “Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp”, Tạp chí kinh tế phát triển 2006/số 104 Rajan, R.G Zingales, L (1995), “What we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, Vol 50, pp 14211460 Ross, S.A (1977), “The Determination of Financial Structure: The IncentiveSignalling Approach”, The Bell Journal of Economics, vol 8, pp 23-40 Sarkar, S (2000), “The Trade-off Model with Mean Reverting Earnings: Theory and Empirical Tests”, Finance & Business Economics Shubita, M.F Alsawalhah, J.M (2012), “The Relationship between Capital Structure and Profitability”, International Journal of Business and Social Science, vol 3, pp 104-112 Trần Công Tài (2010), “Xác định loại doanh nghiệp cần ưu tiên hỗ trợ lãi suất cách phân loại doanh nghiệp theo cấu trúc tài chính”, Tạp chí khoa học Công nghệ Thủy sản, Số 01/2010 Wei Xu ctg., (2005), “An empirical study on relation between Corporation Performance and Capital Structure”, China·USA Business Review, vol 56