PowerPoint Presentation BỘ BA BẤT KHẢ THI & CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐẾN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ TÓM TẮT 1 Xem xét lý thuyết bộ ba bất khả thi kinh điển của Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 196[.]
BỘ BA BẤT KHẢ THI & CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐẾN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ TĨM TẮT Xem xét lý thuyết ba bất khả thi kinh điển Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Nghiên cứu phiên lý thuyết để xem xét việc lựa chọn sách kinh tế Chính phủ quốc gia Nhấn mạnh đến thay đổi lý thuyết ba bất khả thi nước phát triển Liên hệ lý thuyết ba bất khả thi với kinh tế Việt Nam GIỚI THIỆU Mơ hình Mundell – Fleming: ba bất khả thi, thực mục tiêu: Chính sách tiền tệ độc lập; Chế độ tỷ giá hối đoái ổn định; Tự tài Các biện pháp kiểm sốt vốn Chính phủ Mục tiêu kiểm soát vốn Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Kiểm sốt hồn tồn tài khoản vốn CS tiền tệ độc lập Thả tỷ giá hoàn toàn Dỡ bỏ hạn chế tài Hội nhập tài hồn toàn Ổn định tỷ giá Cố định tỷ giá hoàn tồn TĨM LẠI HỘI NHẬP TÀI CHÍNH HỒN TỒN CAC TỔNG QUAN VỀ (1) “BỘ BA BẤT KHẢ THI” BẤT (2) KHẢ THI !!! TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH (3) KIỂM SỐT VỐN HỒN TỒN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP ĐỘC LẬP TiỀN TỆ Giúp cho CP chủ động cơng cụ sách tiền tệ để thực sách phản chu kỳ kinh tế Ví dụ, kinh tế có dấu hiệu tăng trưởng nóng, CP tăng lãi suất thắt chặt cung tiền Trong trường hợp này, CP không quan tâm đến biến động tỷ giá biến số kinh tế vĩ mô khác Hạn chế độc lập tiền tệ mức: Cp lạm dụng để thực chiến lược tăng trưởng méo mó ngắn hạn Có thể dẫn đến bất ổn định tăng trưởng tiềm ẩn nguy lạm phát cao CP phát hành thêm tiền mức trang trải cho thâm hụt ngân sách kinh tế rơi vào bất ổn định lạm phát cao ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ Tạo neo danh nghĩa để CP tiến hành biện pháp ổn định giá nhà đầu tư cho kinh tế ổn định, làm tăng thêm niềm tin người dân với đồng nội tệ Mặt trái tỷ giá cố định: CP công cụ hấp thụ cú sốc bên bên truyền dẫn vào kinh tế (ví dụ lạm phát cao nước làm xuất giảm) Ngăn cản việc sử dụng cơng cụ sách phù hợp với diễn biến kinh tế Tỷ giá cứng nhắc dẫn đến bất ổn tăng trưởng, rủi ro lạm phát cao, phân bổ sai nguồn lực tăng trưởng không bền vững HỘI NHẬP TÀI CHÍNH Lợi ích hội nhập tài chính: Lợi ích hữu hình: giúp quốc gia tăng trưởng nhanh phân bổ nguồn lực tốt hơn, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư, phát triển thị trường tài nội địa, giải vấn đề bất cân xứng thông tin (công bố thông tin CP minh bạch hơn) Lợi ích vơ hình: tạo động lực giúp CP tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để bắt kịp thay đổi hội nhập Hạn chế hội nhập tài chính: nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế thiếu chế giám sát hữu hiệu FAC & CAC CAPITAL ACCOUNT CONVERTIBILITY CAC TÍNH DỄ CHUYỂN ĐỔI TÀI KHOẢN VỐN ? TỰ DO HĨA “KHƠNG HỒN TỒN” TÀI KHOẢN VỐN RÀO CẢN TỰ NHIÊN RÀO CẢN TỪ CHÍNH SÁCH KIỂM SỐT VỐN HỘI NHẬP TÀI CHÍNH HỒN TỒN RÀO CẢN TỰ NHIÊN CAC Khuyến nghị lộ trình tự hóa tài Khủng hoảng tài Khủng hoảng tài chính, cách tổng quát hiểu xấu cách rõ ràng nhanh chóng tất hay hầu hết nhóm tiêu tài kinh tế quốc gia lãi suất ngắn hạn, giá trị tài sản, tình trạng khơng trả đuợc nợ thất bại định chế tài Khủng hoảng tài gì? Khủng hoảng tài biến cố mà khu vực tài tổ chức kinh tế có vỡ nợ với số lượng lớn, tập đoàn định chế tài phải đối mặt với nhiều khó khăn, hợp đồng đến hạn tốn Do đó, khoản nợ khả toán tăng vọt tất hầu hết nguồn vốn hệ thống ngân hàng bị rút cạn Khủng hoảng tài gì? Khủng hoảng hai loại biến cố: •Việc rút tiền hàng loạt dẫn tới việc phủ phải đóng cửa, sáp nhập thâu tóm nhiều định chế tài •Nếu khơng có rút tiền, đóng cửa, sáp nhập, thâu tóm hay giúp đỡ quy mơ lớn phủ định chế tài quan trọng bắt đầu tình trạng căng thẳng định chế tài khác Khủng hoảng tài gì? Khủng hoảng tài Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng ngân hàng Khủng hoảng kép loại Khủng hoảng nợ Khủng hoảng kép loại hai Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng tiền tệ gọi khủng hoảng tỷ giá hối đoái hay khủng hoảng cán cân toán nổ hoạt động đầu tiền tệ dẫn đến giảm giá cách đột ngột đồng nội tệ trường hợp NHTW phải bảo vệ đồng tiền nước cách nâng cao lãi suất hay chi khối lượng lớn dự trữ ngoại hối Paul Krugman (1979) sau Flood & Garber (1984) giải thích chế truyền động khủng hoảng tiền tệ dựa vào mơ hình tiền tệ đơn giản với tên gọi mơ hình khủng hoảng hệ thứ nhất, khái quát từ khủng hoảng nước Châu Mỹ Latin thập niên 80 Khủng hoảng ngân hàng Theo quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) định nghĩa thì: “Khủng hoảng ngân hàng trạng thái ngân hàng lâm vào tình trạng rút tiền ạt bị phá sản Các ngân hàng buộc phải dừng việc toán cam kết mình, để tránh tình trạng này, phủ buộc phải can thiệp biện pháp hỗ trợ đặc biệt Khủng hoảng ngân hàng bùng phát ngân hàng lan truyền toàn hệ thống” Khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 David Mayer Foulkes (2009) cho rằng: “cuộc khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 có nguồn gốc từ trình tăng trưởng kinh tế tác động tồn cầu hóa” Khủng hoảng tài MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ THẾ HỆ THỨ NHẤT Thâm hụt ngân sách Tài trợ cách phát hành thêm tiền Sức ép lên tỷ giá hối đoái cố định Xuất phát điểm sách kinh tế vĩ mơ khơng ổn định trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định NHTW bán dự trữ ngoại hối để trì tỷ giá hối đối cố định Dự trữ ngoại hối suy giảm Tấn công đầu Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng tài MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ THẾ HỆ THỨ HAI (MƠ HÌNH KỲ VỌNG XOAY VỊNG) Kỳ vọng thị trường: Chính phủ rời bỏ tỷ giá cố định để thực sách kinh tế khác (như giảm thất nghiệp) Các nhà đầu công đồng nội tệ KỲ VỌNG XOAY VỊNG Tấn cơng xảy tạo kỳ vọng đồng nội tệ bị phá giá làm tăng lãi suất Chính phủ thấy lãi suất tăng lên gây ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng tình trạng thất nghiệp nên thả tỷ giá Khủng hoảng tài MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ THẾ HỆ THỨ BA Hệ thống tài nội địa: Tập trung vào ngân hàng Giám sát yếu Tâm lý ỷ lại Dịng vốn nước ngồi chảy vào: Nợ có mệnh giá ngoại tệ kỳ hạn ngắn gia tăng Chính sách kinh tế vĩ mơ: Tỷ giá hối đối cố định Tình hình kinh tế vĩ mơ Tỷ giá hối đoái thực bị nâng cao Thâm hụt thương mại gia tăng Phân bổ vốn sai lệch: Đầu tư mức Bong bóng giá tài sản Tham nhũng Tình hình tài KHỦNG HOẢNG Tỷ lệ nợ khó địi cao Mất cân xứng kỳ hạn tài sản nợ tài sản có •Tấn cơng đầu •Vốn chảy ngồi •Ngân hàng doanh nghiệp phá sản Khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 CHI PHÍ ĐIỀU CHỈNH Chi phí điều chỉnh quốc gia phải trả có khủng hoảng suy thối xảy quốc gia áp dụng chế tỷ giá ĐỊNH LƯỢNG CHI PHÍ ĐIỀU CHỈNH Các chuẩn mực nhằm xem xét chi phí điều chỉnh Mức độ biến động đột ngột tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực Sự thay đổi rủi ro quốc gia Mức độ sách thắt chặt tiền tệ Mức độ nghiêm trọng khủng hoảng khoảng thời gian hồi phục sau khủng hoảng ĐỊNH LƯỢNG CHI PHÍ ĐIỀU CHỈNH