PHAÀN NHAÄN XEÙT CUÛA GIAÙO VIEÂN BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA NGÂN HÀNG PHAÂN TÍCH ÑAÀU TÖ CHÖÙNG KHOAÙN ĐỀ TÀI GVHD PGS TS Bùi Kim Yến SVTH Lê Quốc Sĩ Huỳnh Vĩnh C[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI: GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến SVTH: Lê Quốc Sĩ Huỳnh Vĩnh Châu Trương Lê Ngọc Ân Bùi Cao Hoàng Ngân Huỳnh Thị Tú Trinh Phạm Thị Quỳnh Nga NHÓM 8-LớpNH11 – K31 Thành Phố Hồ Chí Minh ngày 15 tháng 10 năm 2008 PHẦN NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN KÉT QUẢ CHẤM MỤC LỤC Trang Lời mở đầu .1 I.Thực trạng Việt Nam .2 II.Mặt tích cực hạn chế mở Room cho nhà đầu tư nước ngồi 1.Mặt tích cực 2.Mặt hạn chế III.Sự cần thiết việc mở Room 1.Quan điểm đồng thuận 2.Quan điểm phản đối Lời Kết .7 Lời Mở Đầu Hiện nay, kinh tế Việt Nam phải đối phó với nhiều thách thức: Cán cân tốn khó khăn, dự trữ ngoại hối sụt giảm, lạm phát, nợ xấu… Thị trường chứng khoán Việt Nam sau năm 2007 tồn màu hồng thực rơi vào khó khăn khủng hoảng ,chỉ số VN index trượt dốc không phanh từ 1000 điểm năm 2007 đứng mức 399 điểm Trước tình hình đó, nhiều ý kiến chyên gia nhà đầu tư chứng khoán thị trường đưa giải pháp tăng tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước ngồi (hay cịn gọi mở ROOM cho nhà đầu tư nước ngồi) , nhằm góp phần giải khủng hoảng thị trường chứng khoán ,hàn thử biểu kinh tế Quan trọng hơn, thị trường chứng khốn khởi sắc, lịng tin trở lại Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng đến mức q xấu, nên nhà đầu tư nước quay trở lại Luồng vốn đầu tư từ nước doanh nghiệp nước giúp kinh tế hồi phục nhanh Nợ xấu doanh nghiệp bớt xấu đi, cứu kinh tế khỏi vào khủng hoảng Việc mở Room giúp cho luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng chảy khỏi Việt Nam mà tác dụng ngược tức thu hút luồng vốn vào Việt Nam Ước tính, giải pháp mở ROOM năm 2008, làm tăng luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thay giảm,giảm bớt áp lực cho kinh tế giải pháp tốt cho thị trường chứng khoán Nói cách khác cứu kinh tế khỏi rơi vào khủng hoảng Đề tài Room dành cho nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam ln đề tài nóng hổi bàn thảo nhiều chuyên gia, nhà hoạch định sách nhà đầu tư tài chính, bối cảnh thị trường liên tục điều chỉnh sâu, cần giải pháp kích cầu, đặc biệt từ phía nhà đầu tư nước ngồi, đối tượng coi gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Việt Nam năm gần Vậy Room đủ, mở mở đến mức nào? Ý kiến chuyên gia nhà đầu tư chứng khoán ttrên thị trường vậy.Tuy nhiên có khơng ý kiến phản đối việc mở Room.Vì nhóm chúng tơi thực nghiên cứu ngắn Room cho nhà đấu tư nước Việt nam I/Thực trạng Việt Nam Hiện tại, mức "room" 30% vốn lĩnh vực ngân hàng 49% DN cịn lại ( Chính phủ lần mở rộng giới hạn này, từ mức 20% lên 30% từ 30% lên 49%) Đây coi biện pháp bảo vệ DN nước trước nguy bị thơn tính thị trường chứng khốn (mua 100% cổ phần đạt tỉ lệ chi phối để nắm quyền kiểm soát DN theo điều lệ quy định), đồng thời hạn chế DN huy động vốn Đối với doanh nghiệp nhà nước phát hành cổ phiếu lần đầu, tỷ lệ cổ phần khối ngoại mua không vượt 30% vốn điều lệ Với trường hợp doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi sở hữu theo hình thức khác, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi phương án cấp có thẩm quyền phê duyệt Những mã chứng khoán hết room nhà đầu tư nước AGF, BMP, SAM, TAY (đều 49%), STB (30%) hết room BT6 (48.96%), CII (48,98%), SJS (44,98%),VNM (46,26%) Riêng REE vọt lên 55,47% SHC lên đến 56,85% Với tình hình có muốn mua thêm nữa, nhà đầu tư nước ngồi cịn nước chờ bán để mua vào Chỉ nâng room vốn nước ngồi vào mạnh thị trường chứng khốn thực sôi động điều chỉnh tăng đáng kể Từ đến cuối năm có nhiều đợt IPO doanh nghiệp đầu ngành nhà nước, điều thu hút lượng lớn vốn đầu tư gián tiếp (FII) Mức hạn chế room rào cản đáng kể để nhà đầu tư nước tham gia vào đợt IPO Các doanh nghiệp lớn IPO lại nằm ngành nghề mà room dành cho nhà đầu tư nước ngồi cịn hạn chế nhiều ngành khác ngân hàng, viễn thơng, tài Việc Ngân hàng Nhà nước u cầu ngân hàng khống chế cho vay, cầm cố chứng khoán 3% tổng dư nợ thời gian qua dẫn chứng sinh động Nếu quy chế có nhiều điều khoản khả thi giúp thị trường ngày lành mạnh, minh bạch chắn thị trường chứng khoán Việt Nam thu hút lượng lớn vốn ngoại ngược lại II/Mặt tích cực hạn chế mở rộng room cho nhà đầu tư nước ngồi: 1/Mặt tích cực: Nâng Room nhằm kích cầu thị trường ,nhà đầu tư nước ngồi có hội mua thêm cổ phiếu mà họ cho có tiềm làm cho thị trường thêm sôi động nâng cao khả khoản thị trường Cuối tháng 4/2008 standard Chartered nâng tổng số vốn đầu tư vào ngân hàng TMCP Á Châu(ACB) từ 8,84% cổ phần 8,76% trái phiếu chuyển đổi lên 15% 15,86% Như vậy,Standard Charteredđã sở hữu tỷ lệ tối đa nhà đầu tư ngoại đầu tư vào ngân hàng Việt Nam.Tiếp đó,ngân hàng thương mại cổ phần Đông Nam Á (SeaBank)cũng ngân hàng nhà nước cho phép bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lượclà ngân hàng Societe Genorale S.A với mức 15% vốn điều lệ.Gần Đây ,HSBC trở thành tổ chức nước cho phép nâng tỷ lệ sở hữu Techcombank lên mức 20% vốn điều lệ sau tiếp cận mức 10% vào tháng 12/2005 15% vào tháng 07/2007.Ngoài ,VP Bank có kế hoạch trình thủ tướng Chính phủ cho bán thêm 5% vốn điều lệ cho tập đồn tài lớn thứ Singapore OCBC,nâng tỷ lệ sở hữu từ 15% lên 20% Việc nâng tỷ lệ sở hữu tạo thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngồi huy động vốn nhanh chóng vào thị trường Việt Nam tăng cường niềm tin cho nhà đầu tư nước quốc tế Mở rộng bước tham gia nhà đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn góp phần thay đổi quy mơ thị trường chứng khốn thúc đẩy tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước.Lượng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài(FII) vào Việt Nam gia tăng đáng kể,quy mô thị trường chứng khốn mở rộng có nhiều doanh nghiệp nhà nước cổ phân hoá tham gia vào thị trường.Nó luồng gió thúc đẩy giao nâng cao tính khoản thị trường ngắn hạn Vệc mở Room không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp mà tạo sức cạnh tranh thị trường khác khu vực, VN hình thành tập đồn kinh tế mạnh có tiềm kín Room(AGF, BT6, GIL, REE, SAM, CII)trong muốn niêm yết cổ phiếu nước ngồi thỉ phải cịn Room Chúng ta khơng dám nghĩ đến việc cổ phiếu Việt Nam niêm yết phố Wall hay thị trường London tương lai gần việc Niêm yết thị trường chứng khoán tâm cỡ khu vực Singapore chẳng hạn điều mà nghĩ làm Việc mở room tạo đà cho phát triển thị trường chứng khoán doanh nghiệp.Các doanh nghiệp không cần phải vay ngân hàng thu hút thêm lượng FII cho dự án cần triển khai,từ trì mức tăng trưởng kinh tế cao.Có thực tế mà dễ dàng nhận Việt Nam không thiếu lao động, không thiếu người, không thiếu tài nguyên thiên nhiên mà thiếu nguồn vốn trình độ khoa học kỹ thuật sẵn có nhà đầu tư nước ngồi Những lợi ích mà nhà đầu tư nước mang đến cho Việt Nam thật không nhỏ chút,tạo đà tăng trưởng phát triển cho kinh tế giai đoạn khó khăn,góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên nên có nhìn tồn diện vấn đề room cho nhà đầu tư nước ngoài.Ngoài nhân tố tích cực cịn số mặt hạn chế định 2/Mặt hạn chế Luồng vốn FII vào nhiều mà biện pháp quản lý cịn yếu trì trệ chẳng khác hai lưỡi,thị trường tăng ngắn hạn có rủi ro dài hạn,chuyện xảy hàng loạt nhà đầu tư rút vốn? Xét độ mở vốn đầu tư nước 49% giới hạn hào phóng tham gia nhà đầu tư nước thị trường non trẻ Việt Nam Trong khu vực ASEAN, ngoại trừ Singapore, số 49% Việt Nam không thấp thị trường khác có bề dày lịch sử hàng thập kỷ Mở room dẫn đến thương hiệu lớn Việt Nam khơng cịn thuộc sở hữu người Việt Trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế nhanh kéo dài vừa qua xuất thương hiệu lớn, biểu tượng kinh tế Việt Nam, kỳ vọng tiếp tục vươn xa kỷ nguyên hội nhập kinh tế quốc tế Hiển nhiên mục tiêu săn đón nhà đầu tư ngoại.Người ta lo ngại nhà đầu tư nước với túi tiền khơng đáy dễ dàng thâu tóm doanh nghiệp không lồ Việt Nam lại nhỏ bé so với họ.Và kinh tế khơng có lấy số doanh nghiệp lớn biểu trưng cho vấn đề cần phải quan tâm sâu sắc Mở room đáp ứng số nhu cầu doanh nghiệp vốn kỹ thuật nhiên doanh nghiệp hưởng lợi từ việc mở room Nhìn vào số thực tế tên sàn gioa dịch chứng khoán TPHCM : có 12 loại cổ phiếu hết room ,11 loại khác có tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước ngồi 40% việc mở room khơng khơng giúp ích cho doanh nghiệp mà ngược lại cịn làm hội cơng ty niêm yết cịn room chưa thoả mãn tiêu chí nhà đầu tư nước Một số nhà đầu tư theo xu hướng “đóng cửa” cho trì tỉ lệ 49% nay, Việt Nam có hai lợi.Thứ nhất, Việt Nam tận dụng nguồn vốn, công nghệ tư vấn nước nước có chân hội đồng quản trị, có đầy đủ quyền lợi tham gia tiến trình định đến doanh nghiệp.Thứ hai, Nhà nước nhà đầu tư nước cịn quyền làm chủ, có quyền định cuối Ở hướng ngược lại, tăng “room” lên biến Việt Nam trở thành “người làm th” doanh nghiệp mình, doanh nghiệp Việt Nam qui mơ cịn nhỏ, nhà đầu tư nước cần hầu bao “nuốt” trọn gần hết Vậy câu hỏi đặt có cần thiết mở Room hay không? III/Sự cần thiết việc mở Room 1/Quan điểm đồng thuận: Sự cần thiết phải điều tiết việc mở room cho theo lộ trình định để đề phịng rủi ro Nhà nước chắn phải nghiên cứu kỹ việc mở room mức độ cho loại hình doanh nghiệp khơng thể thể đồng loạt chung chung đặc thù luồng vốn FII khác với FDI Việc đánh đồng tất doanh nghiệp niêm yết (trừ ngân hàng) bị chi phối tỉ lệ 49% xét mặt khơng cơng bằng, chí cịn dẫn đến việc ngăn chặn hội huy động vốn cơng nghệ từ bên ngồi khối doanh nghiệp tư nhân Nắm đến 51% chẳng an tồn Theo thơng lệ quốc tế,30% tổng số cổ phiếu lưu hành xem nắm giữ quyền điều hành công ty Theo qui định Việt Nam thông lệ quốc tế, định quan trọng doanh nghiệp phải 75% cổ đơng biểu thơng qua Điều có nghĩa nhà đầu tư nước sở hữu (hoặc đại diện sở hữu) cho 25,1%, chủ trương kế hoạch phải dừng lại để đợi ý kiến họ, tức cổ đơng thiểu số có tiếng nói định.Vấn đề Việt Nam chưa có số liệu nói rõ nhà đầu tư nước thật sở hữu phần trăm công ty cổ phần Việt Nam Và điều quan trọng có giám sát hoạt động đầu tư quĩ đầu tư nhà nước quốc gia khác Việt Nam hay chưa? Việc mở room cho phép nhà đầu tư nước nắm đến 50% quyền sở hữu doanh nghiệp niêm yết, họ có quyền hoạch định chiến lược lâu dài cho công ty có nhiều quyền định hoạt động kinh doanh công ty Khi room nâng lên, cổ đông lớn nước muốn giữ vị trước nhà đầu tư ngoại cần phải tìm biện pháp nâng cao lực quản lý để tối đa hóa hiệu kinh doanh Như việc cịn tạo cạnh tranh công cho thị trường, tạo động lực cho doanh nghiệp thị trường chứng khoán phát triển Nếu nhà đầu tư nước ngồi tăng room, mặt tích cực vấn đề họ giúp công ty làm ăn hiệu hơn, việc đầu tư trực tiếp trang thiết bị công nghệ, kỹ quản lý đại vào doanh nghiệp Khi "đổ bộ" vào DN Việt Nam đối tác nước hẳn nhiên đặt kỳ vọng vào hiệu kinh doanh cao với khoản đầu tư họ Để đảm bảo, chia sẻ kinh nghiệm quản lý, điều hành, mở rộng thị trường quan hệ kinh doanh sẵn sàng chia sẻ, đặc biệt với đối tác hoạt động ngành Với nguồn lực tài mạnh, trình độ quản lý, thị trường tiêu thụ danh tiếng quốc tế, khơng thể phủ nhận lợi ích mà nhà đầu tư nước ngồi mang tới có mối liên hệ "mật thiết" với ngân hàng thương mại nước Khi tỷ lệ sở hữu tổ chức nước nước ngồi tăng lên quản trị doanh nghiệp cải thiện đáng kể, đồng thời tổ chức đóng vai trị nịng cốt chương trình huy động vốn ngân hàng, cải thiện đáng kể phương thức phát hành gia tăng phương thức phát hành riêng lẻ để tạo thặng dư vốn nhiều cho ngân hàng Thế nhưng, lợi ích kỳ vọng mang lại tăng tỷ lệ đầu tư ngân hàng thương mại Việt Nam mà nhà đầu tư nước ngồi ln địi hỏi có can thiệp sâu vào máy quản lý điều hành thông qua số lượng người họ Hội đồng Quản trị Ban điều hành Điều khiến nhà quản lý đứng trước nguy quyền điều hành, hay trầm trọng nguy "bị thơn tính" khơng tỉnh táo khơn ngoan 2/Quan điểm phản đối Chỉ cần tỷ lệ sở hữu 49% với doanh nghiệp 30% với ngân hàng, khối nhà đầu tư ngoại nguồn vốn lớn hiểu biết thị trường dẫn dắt thị trường nhiều phen khiến nhà đầu tư nước lao đao Nếu tỷ lệ nâng cao nữa, nhà đầu tư ngoại cịn "làm mưa làm gió" thị trường chứng khốn Việt Nam Cũng theo nhà đầu tư trên, có 20 mã tổng số 154 mã Hose hết room room 5% Rất nhiều cổ phiếu cịn room mà nhà đầu tư nước ngồi khơng ngó ngàng đến Điều chứng tỏ nhà đầu tư nước thường mua cổ phiếu khoản cao Nhà đầu tư nước ngồi thường có xu hướng nắm giữ cổ phiếu để đầu tư dài hạn Một cổ phiếu giao dịch nhiều hết room, việc giữ cổ phiếu nhà đầu tư nước khiến thị trường chứng khốn Việt Nam tính khoản Mở room cần tính đến mức độ sẵn sàng Việt Nam việc tự hóa tài khoản vốn quốc gia Nguồn vốn đầu tư gián tiếp thông qua thị trường chứng khốn có chất hồn tồn khác với vốn FDI Tác động nguồn vốn gián tiếp thấy rõ qua học kinh nghiệm từ khủng hoảng tài châu Á năm 1997 Một lượng vốn ngoại tệ lớn đổ vào Việt Nam gây lúng túng việc điều phối sách vĩ mô liên quan đến tăng trưởng kinh tế, tỷ giá đồng tiền, thuế lạm phát Nếu room mở thêm, dịng vốn ngoại hồn tồn tạo áp lực quy mô mức độ khác Việt Nam Mở room cần dựa sở khuôn khổ pháp lý quản lý hữu hiệu Hiện nhà đầu tư nước đổ tiền vào thị trường Việt Nam? Các nhà đầu tư nước ngồi có mặt Việt Nam ai? Bao nhiêu số họ gọi “hot money” chuyên tìm kiếm hội đầu ngắn hạn? Nguồn vồn FII dẫn đến hậu trường hợp nhà đầu tư nước ạt bán tháo cổ phiếu xảy thời gian khủng hoảng tài châu Á năm 1997 Lời Kết Việc mở Room tiềm to lớn thị trường vốn Theo phân tích giới chuyên gia, thị trường vốn Việt Nam huy động 100.000 tỉ đồng trái phiếu Chính phủ; 100.000 tỉ đồng trái phiếu doanh nghiệp; 150.000 tỉ đồng chương trình cổ phần hố Nhà nước huy động 100.000 tỉ đồng doanh nghiệp Để thị trường vốn đạt quy mô dự báo vào ngành lĩnh vực không quan trọng với kinh tế Thì Khơng có lý để hạn chế nhà đầu tư nước ngồi mua cổ phần công ty yếu số doanh nghiêp lâm vào cảnh phá sản , khơng mang tính chất quan trọng với kinh tế Theo ý kiên chủ quan nhóm việc mở thêm Room cho nhà đầu tư nước cần thiết.Như phân tích xét phương diện mở thêm Room đem lại nhiều lợi ích,tích cực khó khăn bất trắc cho thị trường chứng khoán Việt Nam xa kinh tế Việt Nam Tuy nhiên việc mở Room đến đâu 60%, 70% hay 100%? để thị trường phát triển ổn định bền vững.Và có hạn chế lĩnh vực nhạy cảm ảnh hưởng đến tổng thể kinh tế hay không? Là việc cần phải xem xét cân nhắc thật kỹ lưỡng Chúng ta khơng thể để nhà đầu tư nước ngồi nắm giữ lĩnh vực nhạy cảm nên kinh tế đặc biệt lĩnh vực tài ngân hàng hệ thống huyết mạch kinh tế.Vì việc mở Room không cần phải thể chung mà xem xét đưa điều kiện riêng cho lĩnh vực kinh tế quan trọng nhạy cảm Các ngân hàng thương mại Việt Nam loại doanh nghiệp đặc biệt nên phải áp dụng tỉ lệ có khống chế cần thiết Thực việc mở Room phải theo lộ trình định mở cửa cho phù hợp với điều kiện nước ta Tài Liệu Tham Khảo