Quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG BỘ MƠN LUẬT KINH DOANH Tiểu luận QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN[.]

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG BỘ MƠN LUẬT KINH DOANH Tiểu luận: QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GVHD: Giảng viên Lê Minh Nhựt SVTH: Trịnh Hồng Ân MSSV: 40663327 Lớp TC06 QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Quyền nhà đầu tư thị trường chứng khoán: _ Nhà đầu tư có quyền sau đây: a) Hưởng lợi từ hoạt động đầu tư quỹ đầu tư chứng khoán tương ứng với tỷ lệ vốn góp b) Hưởng lợi ích tài sản chia hợp pháp từ việc lý tài sản quỹ đầu tư chứng khoán c) Yêu cầu công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát mua lại chứng quỹ mở d) Khởi kiện công ty quản lý quỹ,ngân hàng giám sát tổ chức liên quan tổ chức vi phạm quyền lợi ích hợp pháp đ) Thực quyền thơng qua Đại hội nhà đầu tư e) Chuyển nhượng chứng quỹ theo quy định Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán g) Các quyền khác quy định Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán 1.2 Nghĩa vụ nhà đầu tư thị trường chứng khốn: _ Nhà đầu tư có nghĩa vụ sau đây: a) Tuân thủ Điều lệ quỹ, chấp hành định Đại hội đầu tư b)Thanh toán đủ tiền mua chứng quỹ c) Mở tài khoản giao dịch chứng khoán ký quỹ số tiền đặt mua số lượng chứng khoán đặt bán theo quy định pháp luật đặt lệnh mua, bán chứng khốn tự chịu trách hiệm định đầu tư d)Các nghĩa vụ khác quy định Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán Tổ chức,cá nhân nước ngồi mua,bán chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam theo tỷ lệ Thủ tướng Chính phủ quy định THỰC TRẠNG THỰC HIỆN QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Thực trạng thực quyền nghĩa vụ nhà đầu tư: Thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển nhanh chĩng Tuy nhiên, phát triển nhanh bộc lộ rủi ro tiềm ẩn cho cơng chúng đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ Đã đến lúc cần phải cĩ cơng cụ bảo vệ cho họ Nhà đầu tư thành viên quan trọng thị trường Năng lực tài chính, quyền lợi, kiến thức đạo đức họ định chất lượng phát triển thị trường chứng khốn quốc gia Bảo vệ nhà đầu tư xem bảo vệ thị trường từ gốc Quan điểm đề cao vai trị nhà đầu tư nĩi đề cập đến Việt Nam thời gian qua mẻ với nhiều đại biểu tham dự hội thảo “Đào tạo nhà đầu tư phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam”, Trung tâm Doanh nghiệp tư nhân Quốc tế (CIPE) thuộc Phịng Thương mại Hoa Kỳ tổ chức ngày 3-7-2007 Vị trí quan trọng số nhà đầu tư thị trường thừa nhận Việt Nam, dù đề cập tới Nhưng yêu cầu bảo vệ họ lại trở nên cấp thiết, đặt suốt thời gian qua, đặc biệt thị trường nổi, chứng khốn cịn mẻ, kiến thức nhà đầu tư phần lớn cịn hạn chế hệ thống pháp lý hồn thiện Việt Nam Bảo vệ nhà đầu tư bảo vệ thị trường Đĩ yêu cầu mang tính nguyên tắc, cĩ thể bảo đảm lý thuyết thực tế Cịn theo cách nĩi đơn giản sâu sắc Chủ tịch Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Hoa Kỳ (NASD) Robert R.Glauber, quyền lợi nhà đầu tư bảo vệ Ơng Robert R.Glauber nĩi: “Họ đặt đồng tiền khĩ nhọc tích cĩp vào thị trường chứng khốn để mong tìm kiếm lợi nhuận hưu trí, để mong mua nhà hay cĩ thể nuơi ăn học; họ đáng tham gia vào hệ thống cơng tin cậy” Đĩ yêu cầu đặt quan quản lý phát triển thị trường Bảo đảm cơng cho nhà đầu tư, tạo tin cậy họ sở để tạo dựng mơi trường đầu tư minh bạch phát triển bền vững Tại hội thảo, diễn giả NASD đại diện Sở Giao dịch Chứng khốn Philippines, Ủy ban Chứng khốn Việt Nam thống quan điểm Tuy nhiên, thực tế phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, thời kỳ nĩng sốt đầu năm nay, nhiều trường hợp quyền lợi, vai trị nhà đầu tư bị xem nhẹ; nhiều xúc họ phải tìm đến quan ngơn luận thay quan quản lý Từ đây, theo bà Gerri Walsh, Phĩ chủ tịch NASD, quan quản lý cần phải làm tốt vai trị đầu mối bảo vệ mình, tạo địa niềm tin thực Tại Mỹ, đĩ quan độc lập chuyên biệt với kinh phí hoạt động từ nguồn xử phạt hành vi vi phạm quyền lợi nhà đầu tư; quan điểm nhà điều hành luơn thống bảo vệ nhà đầu tư bảo vệ thị trường từ gốc Bảo vệ giáo dục: đĩ biện pháp, vấn đề thực mẻ mà theo khẳng định bà Gerri Walsh chưa đặt Việt Nam Cơ quan quản lý cĩ thể bảo vệ thị trường, nhà đầu tư cơng cụ sách, điều kiện hoạt động hay chế tài xử phạt Tại Việt Nam, đĩ cơng cụ chủ yếu Nhưng biện pháp mà diễn giả NASD đề cao tăng cường giáo dục nhà đầu tư, gián tiếp bảo vệ họ bảo vệ thị trường Nhà đầu tư cĩ tiềm lực tài cĩ thể chưa đủ kiến thức để tự bảo vệ Ơng William Harter, chuyên gia NASD, cho đơn giản khả lựa chọn, tiếp cận trung gian, dịch vụ chất lượng thị trường; khả tiếp cận thơng tin, nằm hiểu chủ trương sách hay khả lường tránh thủ đoạn, mánh khĩe thị trường Ngay Mỹ, nơi cĩ thị trường chứng khốn phát triển hàng đầu giới, khảo sát NASD cho thấy cĩ 35% nhà đầu tư hỏi trả lời xác số 10 câu hỏi kiến thức đưa cĩ tới 97% cho cần phải nâng cao kiến thức Và nhà đầu tư cĩ tiềm lực tài chính, cĩ kiến thức khả nhạy bén với thay đổi sách, với biến động thị trường vấn đề đạo đức họ lại trở nên quan trọng Họ cĩ khả tác động tới thị trường, cụ thể giao dịch cĩ mục đích xấu ảnh hưởng lớn Từ đạo đức nhà đầu tư giáo dục đạo đức đĩ lại Việt Nam, thay tập trung cấp quản lý, định chế thành viên trung gian, mơi giới Qua hội thảo trên, NASD đơn vị tổ chức CIPE muốn khởi động chương trình phát triển thị trường vốn dài hạn Việt Nam, đĩ tập trung vào vấn đề quản trị doanh nghiệp đào tạo nhà đầu tư Về phía Ủy ban Chứng khốn, định hướng xã hội hĩa đào tạo nhà đầu tư tính đến Theo ơng Vũ Bằng, Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn, định hướng nhằm tăng khả đáp ứng nhu cầu đào tạo nhà đầu tư để giảm tải cho trung tâm đào tạo Ủy ban Chứng khốn Tất nhiên, mở rộng phải bảo đảm yêu cầu chất lượng * Viên chức quan đại diện ngoại giao nước ngồi tham gia đầu tư chứng khốn Việt Nam? ND - Văn phịng Chính phủ cĩ cơng văn số 3953/VPCP-QHQT, truyền đạt ý kiến Thủ tướng Chính phủ việc cho phép viên chức quan đại diện ngoại giao, quan lãnh nước ngồi tham gia đầu tư chứng khốn Việt Nam Theo đĩ, đối tượng tham gia đầu tư chứng khốn Việt Nam với tư cách cá nhân, tuân thủ pháp luật Việt Nam, khơng hưởng quyền miễn trừ xét xử dân xử phạt hành liên quan đến hoạt động đầu tư chứng khốn nguyên tắc cĩ cĩ lại Thủ tướng Chính phủ giao Bộ Ngoại giao hướng dẫn, hợp pháp hĩa lãnh cho viên chức quan đại diện ngoại giao, quan lãnh nước ngồi tham gia đầu tư chứng khốn Việt Nam Quy chế quản lý nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn xây dựng Nhiều nhà đầu tư tỏ ý lo ngại liệu quy chế cĩ khiến bước tiến nhà đầu tư ngoại "chậm nhịp" tác động mạnh đến phát triển thị trường chứng khốn, mà nhà đầu tư nước chưa bỏ thĩi quen "theo bước" nhà đầu tư ngoại.Điểm đáng ý Quy chế dự kiến ban hành khả cĩ thể chấm dứt việc ủy quyền đầu tư qua cá nhân nhà đầu tư nước ngồi, quản lý chặt việc báo cáo thơng tin đối tượng thực việc cấp phép, quản lý văn phịng đại diện tổ chức đầu tư nước ngồi đầu mối UBCK Theo bà Nguyễn Thị Liên Hoa - Phĩ Chủ tịch UBCK thì: Thời gian gần đây, nguồn vốn gián tiếp đổ vào thị trường chứng khốn Việt Nam tăng lên mạnh, gĩp phần làm cho thị trường thêm sơi động Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư báo cáo hoạt động giao dịch khơng thời hạn, chậm nhiều so với quy định, giá trị thơng tin gây khĩ khăn cho cơng tác quản lý.Bà Hoa cho biết, quy chế thực việc cấp mã số yêu cầu nhà đầu tư báo cáo hoạt động giao dịch Nhà đầu tư nước ngồi đến Việt Nam đầu tư phải cung cấp thơng tin cụ thể để quan quản lý biết họ từ đâu tới, cá nhân hay tổ chức mục tiêu Đồng tình với quan điểm này, ơng Bùi Ngọc Long – thành viên CLB nhà đầu tư chứng khốn cho rằng, mặt quản lý, biện pháp khống chế việc rút vốn ạt làm sập thị trường Quy chế ban hành giúp quản lý xác số tiền nhà dầu tư bỏ vào thị trường Bên cạnh đĩ, cơng cụ trợ lực cho sách quản lý ngoại hối, ổn định kinh tế Ngồi ra, quy chế làm thị trường minh bạch, phát triển bền vững hơn, tránh khả "ném đá giấu tay" nhà đầu tư nước ngồi "đưa đẩy" thị trường thơng qua tài khoản ủy thác Cho dù hiểu rõ thị trường trở nên minh bạch phát triển bền vững hơn, khơng nhà đầu tư tỏ ý lo ngại thị trường cĩ thể phải đối mặt với đợt giảm giá, tâm lý lâu nhà đầu tư nước "dõi theo bước tiến" nhà đầu tư ngoại Lý với quy định mới, nhiều nhà đầu tư nước ngồi phải đăng ký lại đăng ký với UBCK Nếu quy trình xét duyệt kéo dài khả tháng vốn bỏ vào thị trường chứng khốn Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi giảm, dẫn tới yếu tố nâng đỡ thị trường yếu Ơng Nguyễn Anh Tuấn – Nhà đầu tư sàn BSC lo lắng: "Nếu quy chế ban hành, thị trường lại phải thêm thời gian chờ nhà đầu tư nước ngồi hồn thiện thủ tục Thị trường chưa cĩ dấu hiệu khởi sắc, cộng thêm tâm lý lo lắng nhà đầu tư nước "liệu nhà đầu tư ngoại cịn "hứng thú" với Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam khơng bị kiểm sốt vậy, kịch thị trường "ảm đạm" lại xảy Tuy nhiên, theo ơng Long, thực tế, việc thắt chặt quy định kiểm sốt luồng vốn nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể làm chậm bước tiến nhà đầu tư nước ngồi khơng ngăn cản họ đầu tư vào thị trường Ơng Long cho rằng, kịch thị trường xuống cĩ thể xảy ra, rủi ro thuộc nhà đầu ngắn hạn, cịn nhà đầu tư lâu dài khơng bị tác động *Khi nhà đầu tư khơng chun tham gia thị trường chứng khốn Hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam vào tháng cuối năm 2006 trở nên đặc biệt sơi động với nhiều nét Trước “bùng nổ” nhà đầu tư khơng chuyên nghiệp nhập “chơi chứng khốn”, cĩ nhiều vấn đề đặt cần quan tâm, xử lý kịp thời để thị trường chứng khốn hoạt động hiệu bền vững Trong thời gian gần đây, nước ta, Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội rộ lên phong trào “nhà nhà chơi chứng khốn, người người chơi chứng khốn”, mà theo cách nĩi tắt, đượm chút hĩm hỉnh người dân “đi buơn chứng”…Mặc dù vậy, xét tổng dân số khoảng 82 triệu người, so với số lượng 500.000 doanh nghiệp, tổ chức kinh tế hoạt động nước, số lượng 100.000 nhà đầu tư chứng khốn Việt Nam cịn mức khiêm tốn so sánh tương đối lẫn tuyệt đối Quyền lợi số đơng nhà đầu tư thị trường chứng khốn dường khơng bảo vệ trước hành vi sai phạm liên tục cơng ty đại chúng cơng ty chứng khốn Nĩi ơng Nguyễn Hồng Hải, tổng thư ký Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam, “Uỷ ban chứng khốn (UBCK) chủ yếu cấp phép đĩ cĩ nhiều giấy phép thừa” Những vụ bê bối liên quan đến quyền lợi nhà đầu tư nhỏ gần vụ Công ty cổ phần Đạm Phú Mỹ hay Công ty Vận tải xăng dầu Vitaco báo chí phanh phui Giám sát xử phạt bất cập Nếu truy cập vào website UBCK, phần giám sát thị trường, cĩ thể cho thị trường chứng khốn hoạt động quy củ đa số cơng ty thực nghiêm chỉnh quy định thị trường Trung bình tháng, thống kê từ web cho thấy cĩ khoảng - trường hợp vi phạm quy định thị trường chứng khốn với mức xử phạt hành vài chục triệu đồng Trên thực tế, người thường xuyên theo dõi thị trường chứng khốn biết thị trường khơng hoạt động yên ả Cĩ nhiều dấu hiệu thao túng thị trường, giao dịch thơng tin nội gián… thị trường niêm yết thị trường OTC mà nhà đầu tư cĩ thể đốn khơng cĩ cơng cụ theo dõi chứng cụ thể Các sở giao dịch UBCK cĩ cơng cụ khả phát dấu hiệu bất thường Tuy nhiên, đến chưa cĩ kết luận giao dịch thơng tin nội gián Hầu hết vi phạm xoay quanh quy định cơng bố thơng tin mua bán cổ phiếu cổ đơng nội bộ, thành viên hội đồng quản trị.Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM cho biết quan thường xuyên phát trường hợp vi phạm báo cáo cho UBCK xử lý Theo ơng Lê Hải Trà, phĩ giám đốc Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM, khĩ quan quản lý nhà nước hình thức xử phạt chưa đủ nặng Khung pháp lý cho việc xử lý vi phạm kinh doanh chứng khốn gĩi Pháp lệnh Xử phạt hành chính, với mức phạt tối đa 70 triệu đồng Mức phạt chưa đủ nặng để ngăn chặn hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khốn.Để đảm bảo tính nghiêm túc hoạt động giám sát, giải pháp thành lập quan kiểm tra độc lập nhằm đảm bảo quan chức thực nghiêm túc vai trị Đối với UBCK, số ý kiến cho nên cĩ ban giám sát thị trường.Hạn chế pháp lý tự bảo vệTrên thực tế, bất cập lớn liên quan đến quyền lợi nhà đầu tư nhỏ lại vấn đề chưa quy định rõ ràng pháp lý Theo Uỷ ban chứng khốn, cơng ty niêm yết phải tuân thủ theo điều lệ cơng ty mẫu UBCK phát hành Bản điều lệ mẫu UBCK kết hợp với Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) kết hợp soạn thảo Về mặt pháp lý, quy định nhằm bảo vệ quyền lợi cổ đơng nâng cao lên bậc.Tình trạng phổ biến cổ đơng lớn lợi ích họ đứng phía nhiều định bất lợi cho cổ đơng nhỏ Chẳng hạn trường hợp cổ đơng lớn biểu cho phép áp dụng giá mệnh giá cho cổ đơng lớn, cổ đơng nhỏ phải mua giá cao cổ phiếu phát hành thêm (trường hợp Vipco) Trường hợp khác phổ biến việc thành lập cơng ty đĩ cơng ty mẹ cĩ phần vốn nhỏ từ 15 - 30%, phần cịn lại cá nhân cổ đơng lớn cơng ty mẹ sở hữu Trường hợp xảy với nhiều cơng ty niêm yết lớn FPT (khi thành lập loạt cơng ty lĩnh vực chứng khốn, ngân hàng, bất động sản), hay SACOM (khi thành lập hàng loạt cơng ty SAM Phú, SAM Thịnh, SAM Cường…) Thủ thuật coi tước đoạt thương hiệu, mạng lưới khách hàng, phân phối… cơng ty mẹ, mà lẽ 100% vốn cơng ty mẹ đầu tư cổ đơng hưởng lợi Việc chia tách thành lập cơng ty vậy, quyền sở hữu cơng ty nằm tay cá nhân thay cổ đơng.Trong ranh giới pháp lý trường hợp cịn khơng rõ ràng UBCK can thiệp, đa số nhà đầu tư nhỏ chưa hiểu quyền lợi chưa biết tự bảo vệ Trong thị trường cĩ độ minh bạch cao, hành vi mờ ám hội đồng quản trị hành động chưa rõ ràng pháp lý rõ ràng đạo đức kinh doanh, cơng ty đĩ dễ dàng đối mặt với tẩy chay nhà đầu tư Những phản ứng thị trường cịn thấy Việt Nam Đa số nhà đầu tư với tâm lý đầu tư hội chưa quan tâm đến yếu tố đạo đức kinh doanh Thị trường cĩ thể thực trưởng thành nhà đầu tư biết ý thức tự bảo vệ quyền lợi (theo Sài Gịn Tiếp Thị : http://xemtintuc.info/news/11/286/3226796/) Ngồi cịn cĩ mức thuế suất 5% đánh cổ tức, cổ phiếu thưởng vấn đề gây tranh cãi kỹ thuật điều chỉnh giá chứng khốn thị trường vào ngày khơng hưởng quyền.Mặc dù thuế suất 0,1% cho lần bán khơng lớn nĩ phần ảnh hưởng đến khoản thị trường, làm cho giao dịch sơi động Đã thị trường luơn cĩ nhà đầu tư ngắn hạn (lướt sĩng) dài hạn Chính nhà đầu tư ngắn hạn nhân tố định đến khoản thị trường, giúp nhà đầu tư dài hạn yên tâm tham gia Nhà đầu tư lướt sĩng nhiều khoản thị trường cao mức thuế 0,1% tích lũy nhiều lần khoản chi phí khơng nhỏ họ Mức thuế suất 5% đánh cổ tức (hay cổ phiếu thưởng) luật quy định vấn đề gây tranh cãi kỹ thuật điều chỉnh giá chứng khốn thị trường vào ngày khơng hưởng quyền Ngồi mặt lý luận, cổ tức loại thu nhập sau thuế nên việc đánh thuế cổ tức trùng thuế Hãy xét ví dụ sau để thấy ảnh hưởng mức thuế suất quyền lợi nhà đầu tư: _ Chia cổ tức tiền mặt: Cổ phiếu A (mệnh giá 10.000đ/CP) giao dịch thị trường với giá 20.000đ/CP Cơng ty A thơng báo chia cổ tức tiền với tỷ lệ 20%, tức 2.000đ/CP Để cho đơn giản việc tính tốn ta giả định giá cổ phiếu A khơng thay đổi chu kỳ áp thuế nên lợi nhuận chênh lệch giá - Nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu A bán trước ngày chốt quyền đĩng mức thuế 20.000đ x 0,1% = 20đ/CP.- Tại ngày chốt quyền, giá cổ phiếu A điều chỉnh kỹ thuật giảm cịn 18.000đ/ CP Nhà đầu tư bán sau ngày chốt quyền đĩng mức thuế 18.000đ x 0,1% + 2.000đ x 5% = 118đ/CP Kết luận: Nhà đầu tư rõ ràng bị thiệt thịi lớn trường hợp chênh lệch hai mức thuế suất kỹ thuật điều chỉnh giá sàn Để khắc phục bất hợp lý này, mức thuế suất cổ tức tiền phải điều chỉnh mức 0,1% _ Chia cổ tức cổ phiếu (hay cổ phiếu thưởng): Bản chất việc chia cổ tức cổ phiếu chia cổ tức tiền dùng số tiền đĩ mua cổ phiếu phát hành thêm mệnh giá Ví dụ cơng ty A chia cổ tức cổ phiếu (hay chia cổ phiếu thưởng) tỷ lệ 20% tương đương với việc chia cổ tức tiền mặt 20% đồng thời phát hành thêm cổ phiếu mệnh giá để tăng vốn điều lệ lên 20% Như mức thuế hợp lý cho cổ tức cổ phiếu (hay cổ phiếu thưởng) phải 0,1% giá tính thuế phải mệnh giá để khắc phụ bất hợp lý trường hợp _Ngay cách đĩng thuế 20% mức chênh lệch giá chứng khốn chuyển nhượng (vốn cho cơng nhà đầu tư khơng cĩ lãi) cĩ vấn đề mức thuế cổ tức 5% gây Với cách này, nhà đầu tư bị thu thuế số trường hợp khơng cĩ lãi Điều nghe cĩ vẻ vơ lý thực tế Xét ví dụ nhà đầu tư bán cổ phiếu A trước ngày chốt quyền khơng bị thu thuế chênh lệch giá vấn đề khác nhà đầu tư bán cổ phiếu A sau ngày chốt quyền Lúc đĩ họ bị thu khoản thuế (cổ tức) 2.000đ x 5% = 100đ/CP cĩ vẻ bị thua lỗ 2.000đ/CP (giá bán 18.000 - giá mua 20.000) theo cách hướng dẫn kê khai luật Nhưng thực nhà đầu tư hịa vốn nhận 2.000đ/CP trước bán Một ví dụ rõ ràng hơn, mua cổ phiếu Vietcombank IPO với mức giá 100.000đ/CP đến bị lỗ vốn nặng (vì giá cổ phiếu Vietcombank giao dịch thị trường OTC vào ngày đầu năm 2009 khoảng 30.000đ/CP) theo luật họ bị khấu trừ thuế 5% mức cổ tức nhận từ Vietcombank Và cịn điểm bất hợp lý khác thuế Chứng Khốn được nêu báo diễn đàn Cĩ bất hợp lý cĩ thể nhà làm sách ta làm luật trọng vào kịch thị trường tăng quên việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường xuống giá Ở chừng mực đĩ, cách tính thuế bất hợp lý cĩ thể xem tận thu, gây tác dụng ngược phát triển bền vững thị trường (Theo Nguyễn Hồi Thanh, TBKTSG) 2.2 Khĩ khăn thực quyền nghĩa vụ nhà đầu tư: Năm 2006, thị trường chứng khốn Việt Nam đánh dấu tăng trưởng vượt bậc Bên cạnh số lượng quy mơ cơng ty lên sàn, chuyên gia ngồi nước cịn đánh giá cao tham gia cơng chúng đầu tư Việt Nam Với khoảng 106.000 tài khoản giao dịch mở thời điểm cuối năm 2006 tiếp tục tăng mạnh tháng đầu năm 2007, tải cơng ty chứng khốn trở nên rõ ràng hết Hệ số cơng ty chứng khốn bắt đầu dựng lên “ hàng rào kỹ thuật” để hạn chế gia tăng tài khoản giao dịch mới, với lý “bảo vệ quyền lợi khách hàng hành” hay “xác định phân khúc thị trường” Những hàng rào khơng ngược lại với mục tiêu xã hội hĩa thị trường chứng khốn Chính phủ, cản trở phát triển sở người đầu tư cần thiết cho tăng trưởng bền vững thị trường chứng khốn, mà cịn khơng thể coi “quyền” cơng ty chứng khốn Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCBS) cơng ty chứng khốn dùng tới biện pháp sàng lọc khách hàng Tuy nhiên, sau vài tháng áp dụng biện pháp nhận lệnh mua bán cĩ giá trị từ 20 triệu đồng trở lên, tình trạng tải đặt lệnh giao dịch cơng ty khơng cải thiện Đến ngày 13/3/2007, cơng ty định ngừng nhận mở tài khoản giao dịch chứng khốn kể từ ngày 14/3/2007, với lý nhằm đảm bảo tối ưu quyền lợi cho khách hàng cơng ty Việc thực tồn hệ thống VCBS gồm trụ sở Hà Nội, chi nhánh, phịng giao dịch đại lý nhận lệnh tồn quốc Tuy nhiên, trường hợp khách hàng nộp hồ sơ đăng ký mở tài khoản giao dịch (đủ điều kiện hợp lệ) trước ngày 14/03/2007 chưa cấp số tài khoản giao dịch giao dịch bình thường VCBS sau cĩ số tài khoản Cùng với VCBS, Cơng ty Chứng khốn Sài Gịn (SSI) vốn xem địa đỏ nhà đầu tư, gây sốc đưa quy định nhà đầu tư phải ký quỹ 100 triệu đồng mở tài khoản giao dịch Đối với người đầu tư, tham gia thị trường chứng khốn hoạt động, quyền khuyến khích bảo vệ pháp luật Theo quy định pháp lý hành, người đầu tư cĩ đủ tiền để mua lơ chẵn (10 cổ phần, 10 đơn vị chứng quỹ đầu tư) cĩ quyền mở tài khoản đặt lệnh cơng ty chứng khốn Điều cho thấy hạn chế người đầu tư vi phạm quyền lợi hợp pháp họ Nĩi cách khác, cơng ty chứng khốn khơng thể đặt “luật chơi” cao văn pháp lý mà cơng ty đĩ phải tuân thủ Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước chưa cĩ quy định việc giới hạn số lượng nhà đầu tư sàn khơng khuyến khích cơng ty chứng khốn làm Với tình hình giao dịch thị trường chứng khốn nay, khơng khĩ để thấy sàng lọc khách hàng cĩ thể cách hợp lý hĩa phân biệt đối xử khách hàng che dấu lực cung cấp dịch vụ thực số cơng ty chứng khốn, đặc biệt sau lộn xộn hoạt động cơng ty chứng khốn bị cơng luận phản đối thời gian qua Ai biết cơng ty chứng khốn hoạt động mục tiêu lợi nhuận, khơng khĩ hiểu họ muốn nhắm đến nhĩm khách hàng mang lại doanh thu cao để tối đa hĩa lợi nhuận Song, với số lượng người đầu tư nay, khoảng 20-30 cơng ty chứng khốn tiến hành sàng lọc khách hàng, khơng hiểu cĩ khoảng người đầu tư nhỏ lẻ khơng thể tham gia thị trường? Khi đĩ bảo vệ lợi ích cơng chúng đầu tư nên hiểu nào? Mơi giới chứng khốn ngành nghề kinh doanh cĩ điều kiện Ngồi yêu cầu giấy phép hành nghề người mơi giới, cơng ty chứng khốn phải đáp ứng điều kiện sở vật chất kỹ thuật Ủy ban Chứng khốn cấp giấy phép hoạt động trung tâm giao dịch chứng khốn cơng nhận tư cách thành viên Những yêu cầu để đảm bảo cơng ty chứng khốn cĩ đủ khả cung cấp dịch vụ cho khách hàng, qua đĩ quyền tham gia thị trường chứng khốn cơng chúng đầu tư bảo vệ Vì vậy, cơng ty chứng khốn bị hạn chế khả cung cấp dịch vụ cần phải xem xét khả trì giấy phép hoạt động hay tư cách thành viên cơng ty chứng khốn đĩ Việc cĩ nhiều nhà đầu tư tham gia kinh doanh chứng khốn gần khiến người ta liên tưởng nhận thấy đâu đĩ số biểu mang tính phong trào tâm lý đám đơng, gần giống “cơn sốt” buơn bán bất động sản cách khơng lâu Việt Nam Khi tỷ lệ nhà đầu tư tư nhân thiếu chuyên nghiệp đạt tới mức độ đĩ tổng giao dịch thị trường chứng khốn cĩ khả tạo tiềm ẩn bất ổn, chí dẫn đến đổ vỡ hoạt động thị trường chứng khốn Bởi lẽ, phán đốn phản ứng họ thường nặng cảm tính tâm lý đám đơng, dựa mục tiêu kinh doanh ngắn hạn, chí mang đậm tính đầu Chỉ cần tin đồn kiểu rỉ tai, trước hoạt động mua – bán chứng khốn “đại gia” đĩ mà họ ngầm theo dõi để bắt chước, khiến phản ứng mua - bán chứng khốn họ trở nên gia tăng đột biến, phá vỡ quy luật thơng thường cung – cầu thị trường, từ đĩ làm hỗn loạn hoạt động thị trường chứng khốn cĩ thể làm lây lan sang thị trường hoạt động kinh tế - xã hội khác Đến lúc đĩ, rủi ro mà nhà đầu tư tư nhân gánh chịu khơng rủi ro rớt giá chứng khốn (kết việc bán tháo chứng khốn, tăng lượng cung chứng khốn từ nhà phát hành gắn với việc tăng lượng phát hành tham gia niêm yết), biến động tỷ giá tình trạng “sức khỏe” doanh nghiệp phát hành chứng khốn mà họ nắm giữ, mà cịn thiệt hại từ thiếu hiểu biết phản ứng khơng phù hợp với thị trường Cĩ tình trạng thơng tin cơng bố từ nhà phát hành thơng tin lưu truyền thị trường chứng khĩan gây khĩ hiểu cho nhà đầu tư khơng chuyên, tham gia thị trường Điều bắt nguồn từ nguyên nhân:  Một là, doanh nghiệp cố tình “mập mờ đánh lận đen”, nhằm che dấu thật hoạt động hiệu tình trạng tài khơng lành mạnh mình, nhằm định hướng cho dư luận đánh giá chứng khốn cao thực tế chất lượng chứng khốn mà doanh nghiệp phát hành Từ đĩ, tiếp tục giữ ổn định giá chứng khốn chí gây “cơn sốt” giá cho chứng khốn doanh nghiệp phát hành  Hai là, quy định cơng bố thơng tin kiểm sốt, thẩm định, tư vấn thơng tin chứng khốn quan quản lý nhà nước tổ chức chứng khốn cĩ liên quan cĩ kẽ hở, tồn nhiều bất cập bị lợi dụng, khiến chất lượng thơng tin chứng khốn thiếu minh bạch, khơng kịp thời, khơng hệ thống thiếu xác, gây bất lợi cho nhà đầu tư  Ba là, khả phân tích tài chính, khả kiểm sốt thẩm định thơng tin thân nhà đầu tư chứng khốn cịn nhiều bất cập, hạn chế kiến thức thiếu kinh nghiệm, dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khốn dịch vụ thơng tin hỗ trợ nhà đầu tư vừa thiếu, vừa yếu, vừa khơng thuận lợi, khơng lợi ích nhà đầu tư, nhà đầu tư tư nhân nhỏ Các nhà đầu tư tư nhân ngày chịu ảnh hưởng nhà đầu tư chứng khốn lớn Trong đĩ, nhà đầu tư chứng khốn lớn ngày cĩ ảnh hưởng mạnh đến “cơn sốt” thị trường Điều gắn với khả nhà đầu tư lớn nắm giữ tỷ trọng ngày lớn tổng giá trị giao dịch chứng khốn thị trường, gắn với “chiêu thức” thủ thuật đầu tư mà họ triển khai tác động đến động thái thị trường, gắn với mức độ họ nắm giữ thao túng thơng tin thị trường Việc nhà đầu tư nước ngồi tăng cường mua vào chứng khốn với tỷ lệ vượt trội so với lượng bán nguyên nhân quan trọng, trực tiếp gián tiếp, tạo “cơn sốt nĩng” thị trường chứng khốn Việt Nam trước mắt Khi nhà đầu tư lớn đạt mục tiêu đầu tư nhằm giành quyền kiểm sốt doanh nghiệp, ảnh hưởng họ đến thị trường chứng khốn nước ta ngày lớn Thực tế thị trường cho thấy, cĩ thời điểm nhà đầu tư nước ngồi bán cổ phiếu cĩ giá cao, nhà đầu tư nước lại háo hức mua cổ phiếu Đây điều bình thường kinh doanh chứng khốn, lẽ: mặt, cĩ trùng hợp nhu cầu nhà đầu tư nước ngồi bán để thu hồi vốn cho mục tiêu kinh doanh khác, với nhu cầu mua vào nhà đầu tư nước đặt hy vọng vào việc thu cổ tức cao giá trị tăng thêm tương lai cổ phiếu này; mặt khác, cĩ thể thiếu kinh nghiệm nhà đầu tư nước săn lùng chứng khốn tăng giá, mà khơng “đọc vị” thủ thuật kinh doanh nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngồi tìm cách mua vào tạo dư luận đẩy giá chứng khốn tăng tối đa, để đột ngột bán ra, chí bán ạt, để thu lợi nhuận cao, nhà đầu tư khác say sưa mua vào cổ phiếu đĩ (nhất xu hướng tổng mặt giá chứng khốn tăng lên), mà khơng biết thời điểm “giĩ đổi chiều” Đốn định thời điểm giá cần mua vào - bán chứng khốn nghệ thuật thường phải trả giá khơng rẻ Phần thưởng việc thường dành cho người tỉnh táo, cĩ khả nắm bắt chi phối thị trường, cĩ kiến thức thơng tin cần thiết để nhìn trước tương lai MỘT SỐ GỢI Ý GIẢI PHÁP NHẰM HỒN THIỆN HƠN CÁC QUY ĐỊNH VỀ QUYỀN VÀ NGHĨA VỤ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 3.1 Đối với nhà nước: Nhà nước cần mở rộng hoạt động đào tạo, bồi dưỡng nâng cao chất lượng thơng tin chứng khốn, xây dựng triển khai dịch vụ phương án hỗ trợ, khắc phục nhằm giúp nhà đầu tư giảm thiểu thiệt hại thiếu hiểu biết cảm tính mình, giữ ổn định, lành mạnh chung hoạt động thị trường chứng khĩan Việc đời Luật Chứng khốn thay cho Nghị định 114/2003/NĐCP ngày 28/11/2003 Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn bước phát triển trình hồn thiện sở pháp lý cho thị trường chứng khốn Việt Nam Việc thi hành Luật Chứng khốn cần tuân thủ Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19-01-2007 Chính phủ, thơng tư hướng dẫn cĩ liên quan khác quan hữu quan 3.2 Đối với cơng ty quản lý quỹ, cơng ty phát hành chứng khốn Việc nghiên cứu áp dụng quyền chọn chứng khốn (option) vào giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam làm đa dạng hố sản phẩm cho thị trường Mặt khác, nĩ cịn tạo cơng cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro biến động giá Nĩ tạo thêm sân chơi cho nhà đầu tư kể nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn gĩp phần nâng cao tính cạnh tranh Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam trình hội nhập Quyền chọn chứng khốn cho phép người nắm giữ hợp đồng hội (nhưng khơng bắt buộc thực hiện) mua bán chứng khốn với giá thỏa thuận trước Người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn số tiền gọi phí quyền chọn Người bán người phát hành quyền chọn bắt buộc phải thực hợp đồng người mua quyền chọn yêu cầu Một hợp đồng quyền chọn thực thời điểm trước đáo hạn gọi quyền chọn theo kiểu Mỹ cĩ thể thực vào ngày đáo hạn gọi quyền chọn theo kiểu Châu Âu Linh hoạt phịng ngừa rủi ro Khi nhà đầu tư cĩ dự định mua chứng khốn kỳ vọng giá chứng khốn đĩ tăng lên tương lai họ phịng ngừa rủi ro cách mua quyền chọn mua Đến thời điểm đáo hạn hợp đồng quyền chọn, giá chứng khốn lên cao dự đốn người sở hữu quyền chọn thực hợp đồng mua chứng khốn theo giá thoả thuận thời điểm ký hợp đồng Điều cĩ lợi so với phải mua theo giá thị trường, khoản lãi khơng giới hạn tuỳ thuộc vào chênh lệch giá chứng khốn giá chốt hợp đồng Trong trường hợp này, giá chứng khốn diễn biến ngược lại so với dự đốn người sở hữu quyền chọn khơng thực hợp đồng chịu khoản lỗ giới hạn với khoản phí mua quyền chọn Ngược lại nhà đầu tư sở hữu chứng khốn họ dự đốn tương lai giá chứng khốn giảm lựa chọn cho nỗi lo giá họ chứng khốn sở hữu mua quyền chọn bán Nếu cĩ cơng cụ quyền chọn chứng khốn nhà đầu tư khơng bị hoảng loạn thị trường đảo chiều họ mua “bảo hiểm” giá Đây thời điểm chín muồi để triển khai quyền chọn chứng khốn vào giao dịch TTCK Việt Nam Bởi thị trường chứng khốn Việt nam phát triển đủ lớn đáp ứng yêu cầu cho việc áp dụng quyền chọn chứng khốn Đĩ tính khoản thị trường chứng khốn ngày cao; hàng hĩa tăng mạnh số lượng lẫn chất lượng; xuất nhiều cơng ty cổ phần đại chúng lớn, tới tiến hành cổ phần hĩa gắn kết niêm yết thị trường chứng khốn cơng ty hàng đầu, tổng cơng ty lớn như: ngân hàng quốc doanh (Vietcombank, BIDV, Incombank), tổng cơng ty Bưu Viễn thơng (Vinaphone, Mobifone), tập đồn dầu khí Petrolimex; cĩ tham gia giao dịch lớn nhà đầu tư nước ngồi … Để chuẩn bị cho đời sản phẩm này, cơng việc trước mắt Chính phủ, Uỷ Ban Chứng khốn Nhà nước với Bộ Tài Chính, quan quản lý cần phải tiến hành xây dựng mơi trường pháp lý điều chỉnh kiểm sốt hoạt động lĩnh vực này; đẩy mạnh cơng tác nghiên cứu ứng dụng mơ hình tổ chức sàn giao dịch quyền chọn nước ngồi vào Việt Nam cho phù hợp với tình hình tại; tuyên truyền, phổ biến đào tạo quyền chọn chứng khốn nhằm nâng cao kiến thức hiểu biết cho cơng chúng đầu tư 3.3 Đối với nhà đầu tư: Bảo đảm minh bạch, xác, kịp thời, hệ thống thuận lợi cơng bố, tiếp cận, thẩm định khai thác thơng tin thị trường chứng khốn nĩi chung, thơng tin chứng khốn tổ chức doanh nghiệp cụ thể phát hành nĩi riêng, đáp ứng nhu cầu thơng tin nhà đầu tư Bảo đảm việc chống lại hành vi buơn bán nội gián hoạt động buơn bán chứng khốn bị cấm; khắc phục tình trạng phân biệt đối xử (ưu tiên cung cấp dịch vụ chứng khốn cho nhà đầu tư lớn, coi nhẹ bỏ rơi quyền lợi tiếp cận thụ hưởng dịch vụ chứng khốn cách cơng bằng, kịp thời nhà đầu tư nhỏ); chống lại lạm dụng cấu kết cơng ty chứng khốn nhằm thao túng thị trường gây tổn thất cho nhà đầu tư vừa thực dịch vụ chứng khốn, vừa tự kinh doanh chứng khốn Phát triển mạnh kênh, cơng cụ chế tài giám sát, xử lý kịp thời hiệu biến cố rủi ro kinh doanh chứng khốn liên quan đến hoạt động đầu cĩ tổ chức, độc quyền tâm lý đám đơng… để thị trường chứng khĩan phát triển ổn định, lành mạnh Cần lưu ý tăng cường hợp tác liên ngành, liên cấp, liên vùng quốc tế trình xây dựng triển khai hoạt động Thực sách khuyến khích thuế, nhà đầu tư Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức tín dụng, tổ chức cá nhân nước ngồi tham gia thị trường chứng khốn Mở rộng giới hạn đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam; cho phép tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi gĩp vốn, mua cổ phần thành lập Cơng ty Chứng khốn liên doanh với pháp nhân nước; cho phép quỹ đầu tư chứng khốn nước ngồi tham gia thị trường chứng khốn Việt Nam Cần khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường sách thuế (miễn giảm bớt thuế thu nhập cho khoản thu nhập từ hoạt động đầu tư chứng khốn), giảm mức phí giao dịch, phí lưu ký chứng khốn, đơn giản hố thủ tục đặc biệt nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng hệ thống cơng ty chứng khốn Tạo điều kiện thuận lợi để nhà đầu tư tham gia lớp học nâng cao kiến thức chứng khốn TTCK, lớp học miễn phí UBCKNN tổ chức Nghiên cứu tạo điều kiện để ngày nhiều nhà đầu tư cĩ tổ chức tham gia TTCK OTC Tài liệu tham khảo Luật Chứng Khốn http://xemtintuc.info/news/11/286/3227469/ 3.http://cafef.vn/2009011811416381CA31/thue-chung-khoan-va-quyenloi-nha-dau-tu.chn http://nguoidautu.com/tin-tuc/thi-truong-chung-khoan/ai-bao-ve-nha-dautu-neu-cong-ty-chung-khoan-pha-san.html#more-237