Bài luận chính sách tiền tệ công cụ thực thi chính sách tiền tệ của cục dữ trữ liên bang mỹ

1 2 Mục Lục LỜI MỞ ĐẦU 4 CHƯƠNG 1 KHÁI NIỆM VÀ TỔNG QUAN 6 1 Khái niệm Chính sách tiền tệ 6 1 1 Khái niệm 6 1 2 Phân loại chính sách tiền tệ 6 1 2 1 Chính sách tiền tệ mở rộng 6 1 2 2 Chính sách tiền.

1 Mục Lục LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: KHÁI NIỆM VÀ TỔNG QUAN Khái niệm Chính sách tiền tệ 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại sách tiền tệ 1.2.1 Chính sách tiền tệ mở rộng 1.2.2 Chính sách tiền tệ thu hẹp 1.3 Vai trị sách tiền tệ với kinh tế Khái niệm FED 2.1 FED gì? 2.2 Cơ cấu hệ thống dự trữ liên bang Mỹ 2.3 Nhiệm vụ thực thi sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) CHƯƠNG CÔNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA FED Cơng cụ để vận hành sách tiền tệ FED 2.Cách điều hành sách tiền tệ FED 12 3.Tác động sách tiền tệ ngắn hạn dài hạn 12 4.Khủng hoảng tài Mỹ 14 4.1 Trước khủng hoảng tài 14 4.2 Các giai đoạn đầu khủng hoảng mức lãi suất giới hạn zero 14 4.3 Sự trợ giúp trực tiếp FED suốt sau khủng hoảng tài 14 4.4 Gói nới lỏng định lượng QE hướng dẫn kỳ hạn 15 CHƯƠNG VAI TRÒ VÀ ẢNH HƯỞNG TRỰC TIẾP CỦA FED ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ 16 Lãi suất FED 16 Tác động việc FED tăng lãi suất kinh tế 16 2.1 Đối với kinh tế giới 17 2.2 Đối với kinh tế Việt Nam 18 FED tăng lãi suất ảnh hưởng đến TTCK Việt nam 19 KẾT LUẬN 21 TÀI LIỆU THAM KHẢO 23 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FED (Federal Reserve System) hay gọi Cục dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Mỹ Reserve base: Cơ sở dự trữ TTCK: Thị trường chứng khoán QE: phương pháp nới lỏng tiền tệ NHTM: Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng Trung Ương NHNN: Ngân hàng nhà nước FOMC: Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Credit: Tín dụng Discount rate: Lãi suất chiết khấu CSTT: Chính sách tiền tệ LỜI MỞ ĐẦU Kể từ thời kỳ lạm phát cao vào năm 1970, hầu hết ngân hàng trung ương có xu hướng hình thành sách tiền tệ theo chi phí tiền tệ tín dụng theo cung tiền tín dụng Do đó, Fed thực sách tiền tệ cách tập trung vào chi phí tiền tệ tín dụng, biến đại diện lãi suất Vì vậy, thực tế, mục tiêu Fed lãi suất ngắn hạn, gọi lãi suất liên ngân hàng Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) họp sáu tuần lần để định mức lãi suất liên ngân hàng mục tiêu họp đặc biệt để sửa đổi mức mục tiêu Lãi suất liên ngân hàng hiệu mặt xác định theo mức mục tiêu Fed; mặt khác, dựa vào nguồn dự trữ hàng ngày tổ chức lưu ký Vào cuối khoảng thời gian định, ví dụ cuối ngày, tổ chức nhận tiền gửi phải tính tốn lượng dự trữ mà họ muốn phải giữ liên quan đến tổng số tiền gửi Một số tổ chức hết tiền dự trữ tổ chức khác có nhiều mức họ cần Các khoản dự trữ mua bán hàng ngày thị trường tư nhân gọi thị trường liên ngân hàng Lãi suất thị trường gọi lãi suất liên ngân hàng Đó lãi suất mà Fed sử dụng làm mục tiêu cho việc thực sách tiền tệ Nếu muốn tăng lượng tiền tín dụng, Fed hạ lãi suất mục tiêu, khuyến khích hoạt động cho vay nhiều làm tăng nhu cầu kinh tế Để hỗ trợ mức lãi suất thấp này, Fed phải sẵn sàng mua thêm trái phiếu phủ Hoa Kỳ Ngược lại, muốn thắt chặt tiền tệ tín dụng, Fed tăng lãi suất mục tiêu tăng dự trữ bắt buộc, đồng thời bán chứng khoán khỏi danh mục tài sản Lãi suất liên ngân hàng có liên quan chặt chẽ với lãi suất mà ngân hàng tổ chức tài khác tính họ cho vay – gia hạn tín dụng Vì vậy, Fed ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, lại ảnh hưởng đến nhiều loại lãi suất khác – lãi suất dài hạn Tuy nhiên, mối quan hệ không đơn giản mối quan hệ hành động đối một, lãi suất thị trường dài hạn bị ảnh hưởng khơng Fed làm hơm nay, mà cịn Fed làm hơm nay, mà cịn Fed làm Hơm Fed dự kiến làm tương lai theo lạm phát dự kiến xảy giai đoạn tương lai Thực tế kiện đánh dấu tầm quan trọng kỳ vọng góp phần giải thích mức lãi suất thị trường Vì lý này, ngày có nhiều giả thuyết cho Fed cần minh bạch sách cam kết thực chúng Vấn đề là, Fed làm điều tốt Sử dụng lãi suất thị trường số sách tiền tệ gây hiểu nhầm lãi suất danh nghĩa khác với lãi suất thực Trên thực tế, nhà kinh tế gọi tốc độ mà hộ gia đình doanh nghiệp chi tiêu tiền họ lãi suất thực (là lãi suất thị trường trừ tỷ lệ lạm phát thực tế dự kiến) Lãi suất liên ngân hàng loại lãi suất danh nghĩa hệ thống tài So với lãi suất danh nghĩa này, lãi suất thực tế độc lập với dự trữ tiền tệ tín dụng dài hạn xác định sở tác động qua lại tiết kiệm (cung vốn) đầu tư (cầu vốn) Việc quốc tế hóa thị trường vốn có nghĩa hầu phát triển, tương tác tiết kiệm đầu tư định lãi suất thực tồn giới Như vậy, lãi suất thực khơng phụ thuộc vào tiết kiệm đầu tư Hoa Kỳ mà phụ thuộc vào tiết kiệm đầu tư nhiều quốc gia khác Vì lý này, lãi suất quốc gia bị ảnh hưởng điều kiện tín dụng quốc tế chu kỳ kinh tế Để hiểu rõ vai trò, nhiệm vụ, FED ảnh hưởng tới tình trạng lạm phát khủng hoảng kinh tế, thị trường lãi suất thị trường tiền tệ ngoại hối…Tôi chọn đề tài “CƠNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA CỤC DỰ TRỮ LIÊN BANG MỸ” để tìm hiểu rõ cách vận hành sách tiền tệ Cục Dữ Trữ Liên Bang Mỹ CHƯƠNG 1: KHÁI NIỆM VÀ TỔNG QUAN Khái niệm Chính sách tiền tệ 1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ định tiền tệ quan quản lý quốc gia nhằm ổn định giá trị đồng tiền, ổn định thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc sử dụng công cụ biện pháp hoạt động tín dụng ngoại hối Các ngân hàng trung ương tổ chức thực sách tiền tệ chúng ảnh hưởng đến tổng cầu sản lượng nước, khiến chúng trở thành công cụ ổn định kinh tế hiệu cho phủ ngày 1.2 Phân loại sách tiền tệ Hiện nay, sách tiền tệ phân thành hai loại với mục tiêu, công cụ sử dụng phương thức hoạt động khác cụ thể là: 1.2.1 Chính sách tiền tệ mở rộng Chính sách tiền tệ mở rộng (chính sách nới lỏng tiền tệ) sách mở rộng cung tiền, làm cho lãi suất giảm để tăng tổng cầu Điều tạo nhiều hội việc làm cho người lao động thúc đẩy đầu tư mở rộng sản xuất hoạt động Để thực sách tiền tệ mở rộng, ngân hàng trung ương thực ba cách tiếp cận: - Mua chứng từ có giá thị trường chứng khoán - Cắt giảm tỷ lệ dự trữ tiền gửi - Hạ lãi suất chiết khấu thị trường Chính sách tiền tệ mở rộng thực kinh tế nước suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, cịn gọi sách tăng việc làm 1.2.2 Chính sách tiền tệ thu hẹp Chính sách tiền tệ thắt chặt (chính sách thắt chặt tiền tệ) sách làm giảm cung tiền, khiến lãi suất tăng lên để thu hẹp tổng cầu hạ thấp mức giá chung Để thực sách tiền tệ này, ngân hàng trung ương làm sau: - Bán chứng từ có giá thị trường chứng khốn - Tăng mức dự trữ bắt buộc - Tăng lãi suất chiết khấu kiểm soát chặt chẽ hoạt động tín dụng Trong trường hợp kinh tế quốc gia có lạm phát gia tăng, sách thắt chặt tiền tệ thực nhằm kiểm soát lạm phát cách hợp lý hay gọi kiểm sốt lạm phát 1.3 Vai trị sách tiền tệ với kinh tế Với tầm quan trọng nó, vai trị sách tiền tệ kinh tế gì? Bạn tham khảo số vai trị sách tiền tệ đây: - Giúp cân đối tổng cầu tổng cung kinh tế thông qua tiêu GDP nhằm kiểm soát lạm phát thất nghiệp - Giúp ổn định thị trường lãi suất thị trường tiền tệ ngoại hối kinh tế nước - Ổn định sức mua đồng tiền, thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế nước - Tạo thêm nhiều việc làm cho kinh tế giảm tỷ lệ thất nghiệp cho nhiều người lao động - Sự tác động trực tiếp từ mối liên hệ, quan hệ chặt chẽ sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khóa, sách kinh tế đối ngoại, sách thu ngoại tệ hệ thống lưu thông tiền tệ đất nước Khái niệm FED 2.1 FED gì? Hệ thống Dự trữ Liên bang (FED) gọi Cục Dự trữ Liên bang, ngân hàng trung ương Hoa Kỳ thành lập vào ngày 23 tháng 12 năm 1913 Cục Dự trữ Liên bang Tổng thống Woodrow Wilson ký ban hành theo Đạo luật Dự trữ Liên bang nhằm trì sách tiền tệ linh hoạt, ổn định an toàn cho nước Mỹ Cục Dự trữ Liên bang hoàn toàn độc lập khơng phụ thuộc chịu ảnh hưởng phủ Hoa Kỳ Đây tổ chức giới phép in USD (đơ la Mỹ) Vì vậy, Cục Dự trữ Liên bang đóng vai trị quan trọng việc hoạch định điều chỉnh sách tiền tệ Những thay đổi lãi suất cung tiền Fed ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường nhà đầu tư 2.2 Cơ cấu hệ thống dự trữ liên bang Mỹ Fed bao gồm số tổ chức tài cơng cộng tư nhân lớn Cục Dự trữ Liên bang có cấu tổ chức bao gồm thành phần sau: - Hội đồng gồm thành viên Tổng thống Hoa Kỳ bổ nhiệm với nhiệm kỳ 14 năm - Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) - Các ngân hàng Fed bao gồm 12 ngân hàng dự trữ liên bang khu vực thành phố lớn - Các ngân hàng thành viên tham gia Trong đó: Hội đồng bao gồm bảy thành viên, Tổng thống Hoa Kỳ đề cử Thượng viện xác nhận Đây người đưa định quan trọng sách tiền tệ FOMC bao gồm bảy thành viên hội đồng quản trị năm giám đốc ngân hàng chi nhánh Nhiệm vụ họ tiến hành kinh doanh Thị trường Mở Liên bang Hình 1.1 Bản đồ khu vực quản lý ngân hàng Fed khu vực (Nguồn: Wikipedia) Các Ngân hàng Dự trữ Liên bang Khu vực Quốc hội thành lập chi nhánh hệ thống ngân hàng trung ương, tổ chức tổ chức tư nhân Ví dụ, cổ phần Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực nắm giữ ngân hàng thành viên Việc sở hữu cổ phiếu khác với việc sở hữu cổ phiếu phổ thông công ty Các Ngân hàng Dự trữ Liên bang Khu vực hoạt động phi lợi nhuận quyền sở hữu cổ phần yêu cầu để trở thành thành viên Cổ phiếu giao dịch chấp Cổ tức cố định 6%/năm Theo tài sản, Fed New York ngân hàng lớn hoạt động Quận Bang New York, New York, Puerto Rico Quần đảo Virgin thuộc Hoa Kỳ Cổ tức trả dạng bù lãi suất cho khoản dự trữ thâm hụt giữ Fed Theo luật, ngân hàng phải trì tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tỷ lệ phần lớn nằm Fed Cục Dự trữ Liên bang không trả lãi cho khoản dự trữ Mười hai Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực đặt Boston, New York, Philadelphia, Chicago, St Louis, Richmond, Cleveland, Atlanta, Minneapolis, Kansas City, Dallas San Francisco đảm nhận nhiệm vụ lại 2.3 Nhiệm vụ thực thi sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) Theo thời gian, cấu trúc Fed thay đổi nhiệm vụ mở rộng Cục Dự trữ Liên bang làm rõ vai trị sách tiền tệ Đạo luật Dự trữ Liên bang năm 1977 trách nhiệm sau: - Thực sách tiền tệ quốc gia cách tạo công ăn việc làm cho người Mỹ, ổn định giá cả, điều chỉnh lãi suất dài hạn cách hợp lý - Duy trì ổn định kinh tế kiểm sốt rủi ro hệ thống phát sinh thị trường tài Ổn định giá sản phẩm dịch vụ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Đảm bảo ổn định hệ thống an ninh tài chính, quyền lợi ích tín dụng nhân dân, giám sát tổ chức tài ngân hàng - Cung cấp dịch vụ tài cho tổ chức thức nước ngồi, nhà quản lý tài sản giá trị phủ Hoa Kỳ Fed đóng vai trị quan trọng việc quản lý hệ thống tốn quốc gia CHƯƠNG CƠNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA FED Cơng cụ để vận hành sách tiền tệ FED Chính sách tiền tệ lĩnh vực Hệ thống Dự trữ Liên bang, quan độc lập phủ Hoa Kỳ Hệ thống Dự trữ Liên bang, gọi "Fed", bao gồm 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực 25 chi nhánh Ngân hàng Dự trữ Liên bang Theo truyền thống, Fed sử dụng ba công cụ để thực thi sách tiền tệ mình: (1) nghiệp vụ thị trường mở; (2) dự trữ bắt buộc; (3) tỷ lệ chiết khấu - Nghiệp vụ thị trường mở công cụ điều tiết quan trọng Điều thực cách mua bán trái phiếu kho bạc Mỹ (phát hành bán cho nhà đầu tư tư nhân) thị trường thứ cấp Fed mua chứng khoán tiền phát hành (Fed Notes), mở rộng sở dự trữ, tăng khả cho vay, nhận tiền gửi tổ chức, tăng tiền tín dụng Cơ chế hoạt động ngược lại Fed bán chứng khốn cơng chúng để gây quỹ Từ năm 2009 đến 2014, Cục Dự trữ Liên bang mua chứng khoán cho chương trình QE, lần giao dịch chúng thơng qua repo (thỏa thuận mua lại trái phiếu bán được) để bơm thêm khoản vào hệ thống ngân hàng; Fed định sử dụng mua lại đảo ngược để rút khoản bình thường hóa sách tiền tệ Khi Fed mua trái phiếu phủ từ ngân hàng thương mại, cung tiền ngân hàng tăng lên; Khi cung tiền dồi dào, lãi suất giảm việc vay mượn trở nên dễ dàng Biện pháp thực để kích thích phát triển kinh tế Ngược lại, Fed bán trái phiếu phủ cho ngân hàng thành viên, số tiền bị loại bỏ phần khỏi kinh tế; Thiếu vốn làm tăng lãi suất người dân thắt chặt chi tiêu Biện pháp thực để ngăn chặn kinh tế siêu lạm phát - Dự trữ bắt buộc cơng cụ thứ hai Fed u cầu thay đổi dự trữ, tỷ lệ phần trăm tiền gửi khách hàng mà ngân hàng phải giữ tiền mặt tiền gửi Fed Do đó, dự trữ bắt buộc có tác động đến khả khoản thị trường liên ngân hàng Tỷ lệ thường nằm khoảng từ đến 10% tổng số tiền gửi để đáp ứng tài khoản giao dịch trừ dự trữ tùy thuộc vào quy mô loại tiền gửi ngân hàng Tuy nhiên, loại công cụ sử dụng có nhiều tranh luận cần thiết phải thay đổi Cục Dự trữ Liên bang thiết lập mức dự trữ an ninh ngân hàng thành viên Như vậy, Fed kiểm soát lượng cung tiền thị trường Khi FED quy định mức dự trữ cao có nghĩa FED muốn thắt chặt cung tiền kinh tế, ngân hàng thành viên buộc phải tăng lãi suất để đảm bảo kế hoạch lợi nhuận Ngược lại, Fed yêu cầu mức dự trữ thấp, 10 quan muốn tăng lượng tiền lưu thông, lúc lãi suất giảm để kích thích nhu cầu vay - Công cụ thứ ba Fed lãi suất chiết khấu, hay tỷ lệ chiết khấu mà ngân hàng thương mại phải trả họ vay tiền từ quỹ ngân hàng dự trữ Bằng cách tăng giảm Lãi suất Ngân hàng, Fed khuyến khích khơng khuyến khích vay thay đổi thu nhập mà ngân hàng kiếm từ việc cho vay Những công cụ cho phép Fed tăng giảm lượng tiền tín dụng kinh tế Mỹ Nếu cung tiền tăng, tín dụng cho nới lỏng: bối cảnh này, lãi suất có xu hướng giảm, chi tiêu doanh nghiệp tiêu dùng có xu hướng tăng, việc làm tăng; Nếu kinh tế hoạt động gần hết tiềm nó, q nhiều tiền dẫn đến lạm phát giảm giá trị đồng la Ngược lại, cung tiền co lại, tín dụng thắt chặt Trong bối cảnh đó, lãi suất có xu hướng tăng lên, mức chi tiêu dừng lại giảm xuống lạm phát giảm xuống; Nếu kinh tế hoạt động mức tiềm năng, đồng tiền thắt chặt khiến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng Khi ngân hàng thương mại cần khoản vay ngắn hạn, họ vay với lãi suất liên ngân hàng vay từ Fed (thường thấp lãi suất liên ngân hàng) Khi Fed tăng lãi suất chiết khấu, ngân hàng thành viên “ngại” vay; Ngoài ra, họ hạn chế cho vay bên Đây biện pháp áp dụng Fed muốn thắt chặt cung tiền Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất chiết khấu, kích thích nhu cầu vay từ ngân hàng thành viên Các ngân hàng tích cực cho vay bên ngồi kinh tế đầu tư; họ cần khoản vay ngắn hạn, họ vay từ Fed Là biện pháp áp dụng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ muốn tăng cung tiền thị trường Cuối cùng, Fed thay đổi hai loại lãi suất - lãi suất tính cho người vay lãi suất trả cho người gửi tiền, thông qua lãi suất chiết khấu Fed cho phép tổ chức lưu ký vay trực tiếp từ Fed sở tạm thời thông qua cửa sổ chiết khấu Điều có nghĩa tổ chức chiết khấu số tài sản họ với Fed để tạm thời giữ dự trữ Giảm giá nói chung sở ngắn hạn qua đêm Các ngân hàng có đặc quyền tính lãi suất gọi lãi suất chiết khấu Fed tính lãi suất dựa lãi suất thị trường liên ngân hàng cộng với khoản phí nhỏ Fed hoạt động "người cho vay cuối cùng" cho vay trực tiếp, từ cửa sổ chiết khấu phương tiện cho vay khác tạo theo thời gian, chiếm tỷ lệ nhỏ điều kiện tài thơng thường ngày nay, nguồn quan trọng 11 khoản thời kỳ khủng hoảng tài Vào tháng 10 năm 2008, Fed bắt đầu trả lãi cho khoản dự trữ bắt buộc vượt mức gửi vào Fed Điều làm giảm chi phí hội cho ngân hàng nắm giữ khoản tiền (vì thay giữ chúng, ngân hàng cho vay, ảnh hưởng đến lãi suất mà họ tính) ngân hàng sẵn sàng cho vay dự trữ, chẳng hạn lãi suất liên ngân hàng) Mỗi công cụ hoạt động cách ảnh hưởng đến tính khoản tổng thể hệ thống ngân hàng, từ ảnh hưởng đến lượng tài sản mà tổ chức có Những tài sản thường gọi khoản vay chúng đại diện cho khoản vay mà tổ chức cung cấp cho doanh nghiệp hộ gia đình… Chính sách tiền tệ Fed định nghĩa hoạt động mà Fed thực để tác động đến sẵn có chi phí tiền tín dụng Như vậy, định nghĩa góp phần hình thành hai cách đo lường vị CSTT Đầu tiên, xem xét chi phí tiền tệ tín dụng, sách tiền tệ đo lường mức lãi suất so với lạm phát (hoặc kỳ vọng lạm phát) Thứ hai, nhìn vào sẵn có, sách tiền tệ đo lường tăng trưởng tiền tệ tín dụng Do đó, phần tiếp theo, xem xét lãi suất tốc độ tăng trưởng cung tiền tín dụng để đưa kết luận lập trường sách tiền tệ tại; Cụ thể, sách tiền tệ mở rộng (kích thích kinh tế), thắt chặt (làm chậm hoạt động kinh tế) trung lập 2.Cách điều hành sách tiền tệ FED Giống ngân hàng trung ương khác, Fed thực sách tiền tệ cách sửa đổi điều kiện cung ứng tiền tín dụng cấp độ kinh tế nhằm đạt mục tiêu mà Quốc hội đề ra, chủ yếu ổn định giá tối đa hóa bền vững việc làm Như nhiều kinh tế thị trường khác, kỳ vọng hộ gia đình với tư cách người tiêu dùng doanh nghiệp với tư cách nhà đầu tư vào tư liệu sản xuất chiếm tỷ lệ cao tổng chi tiêu kinh tế Hoa Kỳ, kỳ vọng có tác động đáng kể đến hành vi Fed, thân định nghĩa rộng sách tiền tệ bao gồm nhiều hoạt động hơn, chẳng hạn thị hướng dẫn sách, tuyên bố, dự báo kinh tế Fed 3.Tác động sách tiền tệ ngắn hạn dài hạn Trong ngắn hạn, sách tiền tệ mở rộng làm giảm lãi suất dẫn đến tăng chi tiêu nhạy cảm với lãi suất, yếu tố khác không đổi Các loại chi tiêu nhạy cảm với lãi suất bao gồm đầu tư vào vốn vật chất (chẳng hạn nhà máy thiết bị) doanh nghiệp, đầu tư vào 12 nhà (xây dựng khu dân cư) chi tiêu cho hàng tiêu dùng lâu bền hộ gia đình (chẳng hạn thiết bị gia dụng xe cộ) Mặc khác, lãi suất giảm dẫn đến đồng tiền quốc gia giá, dẫn đến xuất tăng nhập giảm, yếu tố khác không đổi Để giảm chi tiêu kinh tế, Fed tăng lãi suất hiệu ứng bị đảo ngược Bằng chứng thực nghiệm Hoa Kỳ cho thấy việc mở rộng tiền tệ tín dụng dẫn đến tăng nhu cầu có tác động tích cực đến tăng trưởng GDP tổng số việc làm Mức độ kịch tác động chi tiêu ngắn hạn nhạy cảm với lãi suất phụ thuộc phần vào mức độ gần gũi kinh tế với việc làm đầy đủ Khi kinh tế gần đạt đến trạng thái toàn dụng lao động, gia tăng chi tiêu bị hạn chế lạm phát cao xảy nhanh Khi kinh tế cịn xa trạng thái tồn dụng lao động, áp lực lạm phát khơng xuất Tuy nhiên, bối cảnh tương tự, dài hạn, tăng trưởng cung tiền tín dụng nhanh kèm với tỷ lệ lạm phát cao hơn; dường có khơng ảnh hưởng đến GDP thực tế việc làm Trước tiên xem nhà kinh tế diễn giải sách tiền tệ ngắn hạn dài hạn Đầu tiên, nhiều kinh tế có hệ thống hợp đồng phức tạp (cả rõ ràng ngầm định) khiến cho việc điều chỉnh ngắn hạn tiền lương giá để đáp ứng với gia tăng nhanh cung tiền tín dụng trở nên khó khăn Thứ hai, kỳ vọng chậm điều chỉnh theo thay đổi lớn sách tiền tệ, làm tăng mức lương giá Như vậy, cung tiền tăng trưởng tín dụng dẫn đến thay đổi tổng cầu có tác động ban đầu lớn đến sản lượng việc làm, với độ trễ sách từ sáu đến tám quý trước kinh tế bắt đầu tăng trưởng giải pháp sách tiền tệ Về lâu dài, hợp đồng đàm phán lại kỳ vọng điều chỉnh, tiền lương giá tăng lên để đáp ứng với thay đổi nhu cầu, hầu hết thay đổi sản lượng việc làm khơng diễn Như vậy, sách tiền tệ quan trọng ngắn hạn trung lập tăng trưởng GDP việc làm dài hạn Ở kinh tế mà tỷ lệ lạm phát cao thường xuyên xảy ra, việc điều chỉnh giá diễn nhanh siêu lạm phát xảy ra, cung tiền tín dụng 13 tăng nhanh khơng ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP lạm phát, việc làm, chí làm cho GDP tăng trưởng âm 4.Khủng hoảng tài Mỹ 4.1 Trước khủng hoảng tài Khi kinh tế Mỹ khỏi suy thoái ngắn vào năm 2001, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng năm 2003 Giữ tỷ lệ liên ngân hàng mục tiêu mức thấp - 1% năm 2003 Họ tin lãi suất thấp làm tăng nhu cầu nhà ở, khiến gây bong bóng giá Sự thay đổi lãi suất chuẩn khoản chấp thả cố định khiến lĩnh vực kinh tế ngày dễ bị tổn thương trước mức lãi suất ngắn hạn mà Fed có quyền kiểm soát 4.2 Các giai đoạn đầu khủng hoảng mức lãi suất giới hạn zero Khi tác động lây lan vụ phá sản nhà khơng ảnh hưởng đến hệ thống tài Hoa Kỳ mà phạm vi quốc tế, Fed phản ứng cách cắt giảm lãi suất liên ngân hàng mục tiêu lãi suất chiết khấu Bắt đầu từ ngày 18 tháng năm 2007 kết thúc vào ngày 16 tháng 12 năm 2008, lãi suất liên ngân hàng mục tiêu giảm từ 5,25% xuống xấp xỉ 0% đến 0,25%, mức tương tự Tồn đến tháng 12 năm 2015 Các nhà kinh tế gọi lãi suất liên kết để báo hiệu tượng lãi suất liên ngân hàng hạ xuống tiến 0, nghiệp vụ thị trường mở truyền thống khơng cịn sử dụng để kích thích kinh tế Quyết định gia hạn lãi suất mục tiêu gần chưa có 4.3 Sự trợ giúp trực tiếp FED suốt sau khủng hoảng tài Với vấn đề khoản diễn liên quan đến việc giảm lãi suất liên ngân hàng, rõ ràng chế truyền dẫn từ sách tiền tệ truyền thống sang hoạt động kinh tế rộng lớn không hoạt động Các quan quản lý tiền tệ lo ngại khoản cung cấp cho hệ thống ngân hàng không đến với phận khác hệ thống tài Nếu sử dụng cơng cụ sách tiền tệ truyền thống, gói kích thích tiền tệ mang tính hỗ trợ khơng thể đến với người thụ hưởng lãi suất liên ngân hàng chạm đến ranh giới Để giải vấn đề này, Fed định sử dụng phương pháp phi truyền thống để cung cấp thêm kích thích tiền tệ cho kinh tế 14 Fed trợ giúp thông qua sản phẩm khoản, bao gồm cửa sổ chiết khấu truyền thống sản phẩm khẩn cấp tạo nêu trên, thông qua hỗ trợ trực tiếp để ngăn chặn sụp đổ hai tổ chức tài đặc biệt, American International Group Bear Stearns Đến tháng 12 năm 2008, số tiền lên tới 1.600 tỷ đô la, có gần 108 tỷ viện trợ trực tiếp Kể từ đó, số lượng giảm dần Khoản vay cuối cho khủng hoảng hoàn trả vào ngày 29 tháng 10 năm 2014 Chuyển khoản khoản Ngân hàng Trung ương sản phẩm tạo khủng hoảng hoạt động Từ giới thiệu sản phẩm cho vay khẩn cấp vào tháng 12 năm 2007 khủng hoảng ngày sâu sắc vào tháng 12 năm 2008, Fed vơ hiệu hóa tác động việc cho vay số dư tài sản cách bán chứng khoán Kho bạc để bồi thường Từ tháng năm 2008 đến tháng 11 năm 2008, bảng cân đối kế toán Fed tăng gấp đơi, từ nghìn tỷ la lên nghìn tỷ la Với lãi suất liên ngân hàng không bị giới hạn kể từ tháng 12 năm 2008 cho vay trực tiếp giảm năm 2009, Fed phải đối mặt với định cố gắng cung cấp nhiều kích thích tiền tệ thơng qua kích thích tiền tệ phi truyền thống phi truyền thống 4.4 Gói nới lỏng định lượng QE hướng dẫn kỳ hạn Với lãi suất ngắn hạn gắn với ranh giới 0, Fed hy vọng hạ lãi suất dài hạn thông qua việc mua tài sản quy mơ lớn, cịn gọi nới lỏng định lượng Hầu hết chứng khoán trở thành tài sản bảng cân đối kế toán Fed Việc mua lại chứng khoán Kho bạc dài hạn MBS trực tiếp làm giảm lợi tức chứng khoán này, tất thứ khác bình đẳng Hy vọng lãi suất thấp chứng khoán tạo hiệu ứng dây chuyền lãi suất cho vay tư nhân tồn kinh tế, kích hoạt chi tiêu cho hàng tiêu dùng lâu bền nhạy cảm với lạm phát, lãi suất, nhà đầu tư kinh doanh vào nhà máy thiết bị Một công cụ khác mà Fed giới thiệu nhằm đạt kích thích tiền tệ phụ thêm mà lãi suất mức giới hạn zero bảo đảm giữ lãi suất liên ngân hàng mức thấp cho giai đoạn mở rộng có cam kết, cịn gọi hướng dẫn hay cam kết kỳ hạn Fed tin cơng cụ kích thích hoạt động kinh tế doanh nghiệp cam kết đầu tư dài hạn họ tin lãi suất trì mức thấp suốt kỳ hạn khoản vay Vào tháng 8/2011, Fed định rõ ngày khoảng thời gian mức lãi suất mà Fed kỳ vọng trì Tháng 12/2012, Fed thay ngưỡng theo ngày thành ngưỡng theo tình hình kinh tế , theo mức lãi 15 suất liên ngân hàng mục tiêu trì tình trạng thất nghiệp mức 6,5% lạm phát mức thấp CHƯƠNG VAI TRÒ VÀ ẢNH HƯỞNG TRỰC TIẾP CỦA FED ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ Lãi suất FED Hiện Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đẩy mạnh nỗ lực tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát Điều cảnh báo nguy suy thoái kinh tế ngày lớn Khi Fed tăng lãi suất, làm chậm lại hoạt động kinh tế đất nước Tuy nhiên, kinh tế Mỹ có tảng ổn định nên điều xảy nhẹ thời gian ngắn Hình 3.1 Biểu đồ lãi suất tham chiếu Mỹ (Nguồn CNN, Refinitiv) Tại họp ngày 15/6, Fed tăng lãi suất lên 0,75 điểm phần trăm Đây mức tăng lớn kể từ năm 1994 để kiềm chế lạm phát cao Động thái sách gần việc FED tăng lãi suất thêm 1,5 điểm phần trăm kể từ đầu năm, đưa lãi suất quanh 1,5-1,75% Quyết định tăng lãi suất lần thứ ba năm Fed đưa sau lạm phát Mỹ tăng mạnh tháng khơng có dấu hiệu chững lại thị trường dự đoán Tác động việc FED tăng lãi suất kinh tế 16 2.1 Đối với kinh tế giới Fed tăng lãi suất làm tăng gánh nặng nợ công Hầu hết quốc gia sử dụng Đô la Mỹ để toán quốc tế (chẳng hạn nợ công), việc tăng lãi suất khiến đồng đô la tăng giá trị so với đồng rupiah nước; đó, quốc gia mắc nợ trở nên mắc nợ nhiều Vì việc Fed tăng lãi suất ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái quốc gia khác Khi đó, lợi tức đồng la Mỹ hấp dẫn nhà đầu tư; việc bán tháo mạnh đồng nội tệ để mua đô la Mỹ dẫn đến tăng giá tỷ giá hối đối Điều gây khó khăn cho nước nhập nguyên liệu Việc Fed tăng lãi suất kéo theo việc quốc gia khác “chạy đua” tăng lãi suất Điều phần lo sợ đồng tiền quốc gia giá so với đồng đô la; lo ngại lạm phát “nhập khẩu” Khi Cục dự trữ Liên bang tăng lãi suất kéo theo NHTW nhiều nước khác tăng lãi suất; NHTM số quốc gia tăng lãi suất cho vay Việc ảnh hưởng đến doanh nghiệp cá nhân có nhu cầu vay vốn Có thể thấy với nỗ lực kiềm chế tình hình lạm phát Hoa Kỳ FED gây thiệt hại đến toàn kinh tế Cụ thể, nhiều doanh nghiệp phải cắt giảm nhân lực dẫn đến phá sản; chi tiêu trở nên khó khăn kinh tế lâm vào suy thoái Thứ nhất, ngắn hạn, FED tăng lãi suất dự báo khả tăng cuối năm 2022 Điều có tác động bất lợi với đà phục hồi kinh tế (do chi tiêu đầu tư giảm) , chí đẩy kinh tế Mỹ rơi vào khủng hoảng FED nhận định kinh tế Mỹ tình trạng bình thường Một số chuyên gia cho rằng, biến động lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lợi suất kỳ hạn năm, năm năm có xu hướng hội tụ (lãi suất dài hạn ngắn hạn trung hạn) lãi suất) Đó dấu hiệu cho thấy kinh tế Mỹ có khả rơi vào suy thoái thời gian tới Tuy nhiên, tại, Fed gửi thơng điệp ơn hịa, lập luận việc tăng lãi suất 75 điểm kịp thời cách bất thường Fed cho họ không thực động thái tương tự nữa, điều cho thấy ngân hàng trung ương lo ngại nguy lạm phát đình trệ (nền kinh tế trì trệ lạm phát cao) 17 Thứ hai, lãi suất Hoa Kỳ dự kiến tăng lên 3,4% vào cuối năm 2022 3,8% vào năm 2023, điều gây chi phí vốn chi phí trả nợ hộ gia đình doanh nghiệp, kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng nhanh Chậm Tuy nhiên, tăng trưởng ổn định lạm phát dần kiểm soát tỷ lệ thất nghiệp trở mức 3,5% trước đại dịch COVID-19 Bên cạnh đó, căng thẳng Nga-Ukraine cịn; sách khơng covid Trung Quốc tình trạng gián đoạn, gián đoạn chuỗi sản xuất cung ứng tồn cầu khiến mức giá khó giảm khiến Fed phải tiếp tục thắt chặt tiền tệ Thứ ba, việc Fed tăng lãi suất dẫn đến tỷ giá hối đoái đồng đô la Mỹ so với đồng nội tệ khác tăng, tạo điều kiện thuận lợi cho xuất Tuy nhiên, điều lại gây khó khăn cho nhập gây áp lực lạm phát nhập nước có thâm hụt thương mại gia tăng Thứ tư, lãi suất tăng tạo biến động thị trường tài chính, có dịng vốn đầu tư gián tiếp Kết là, số nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn đường an tồn Họ có xu hướng chuyển số danh mục đầu tư trở lại Mỹ nơi khác mà lãi suất tăng rủi ro chấp nhận 2.2 Đối với kinh tế Việt Nam Đối với kinh tế Việt Nam, việc Fed tăng lãi suất có tác động rõ rệt so với nước phát triển khác, mức độ thấp Thứ nhất, kinh tế toàn cầu phục hồi chậm lại, thương mại chậm lại Việc Fed tăng lãi suất tương lai rõ ràng định hình xu hướng tồn cầu ngân hàng trung ương tăng lãi suất để đối phó với lạm phát Do đó, chi phí vay doanh nghiệp người tiêu dùng tăng lên Điều khiến doanh nghiệp người dân thận trọng định đầu tư chi tiêu, đặc biệt vay tiền Việc giảm nhu cầu hàng hóa dịch vụ tồn cầu làm giảm nhu cầu xuất Việt Nam ảnh hưởng đến phục hồi kinh tế đất nước Thứ hai, đồng đô la Mỹ tăng giá hầu hết đồng tiền khác Fed tăng mạnh lãi suất ngược lại, Fed hạ lãi suất, đồng đô la Mỹ, bao gồm VND, giảm giá Do đó, Fed gây thêm áp lực lên cặp tiền USD/VND Đến nay, tỷ giá USD/VND thị trường tăng 1,65% số DXY tăng 9,9% so với cuối năm 2021 Chênh lệch lãi suất VND USD 18 mức thấp nhiều tháng Chênh lệch lãi suất VND-USD tuần mức -0,3%-0% tiếp tục gây áp lực lên tỷ giá ngắn hạn Thứ ba, Fed tăng lãi suất làm tăng lãi suất nước Do đó, chi phí vay nghĩa vụ trả nợ đô la Mỹ tiếp tục tăng, dẫn đến lãi suất tiền gửi cao Lãi suất huy động dự kiến tăng nhẹ trường hợp sau: Thanh khoản hệ thống định chế tài bị hạn chế Áp lực lạm phát gia tăng, với việc số giá tiêu dùng (CPI) tháng tăng 2,86% so với kỳ năm ngoái khiến nhu cầu vốn tăng Đối với nghĩa vụ trả nợ đô la Mỹ, hành động Fed tác động tiêu cực đến nghĩa vụ trả nợ đô la Mỹ Khi lãi suất tỷ giá hối đối đồng la Mỹ tăng lên, nghĩa vụ trả nợ vay nước ngồi cơng ty tăng lên đáng kể Thứ tư, Fed tăng lãi suất ảnh hưởng đến dòng vốn đầu tư, đặc biệt vốn đầu tư gián tiếp nước Một số nhà đầu tư ngại rủi ro rút tiền khỏi thị trường để đầu tư vào Mỹ thị trường khác, phòng ngừa rủi ro hưởng lãi suất cao trước Trước đó, động thái dự đốn xảy vào năm 2021 thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm 2022, triển vọng kinh tế nước ta sáng sủa Tuy nhiên, dự báo xu hướng cịn mơ hồ khơng tác động nhiều đến thị trường Việt Nam Điều cho thấy khối ngoại chuyển từ bán ròng sang mua ròng tháng đầu năm 2022 Giá trị mua ròng gần nghìn tỷ đồng FED tăng lãi suất ảnh hưởng đến TTCK Việt nam Fed gần tăng lãi suất kỳ vọng lãi suất tăng từ 3,1% lên 3,6% vào cuối năm Chứng khốn Việt Nam chịu tác động tiêu cực từ việc tăng lãi suất Fed Đầu tiên, việc thắt chặt điều kiện tài tồn cầu làm giảm triển vọng tăng trưởng toàn cầu Điều làm giảm cầu hàng xuất Việt Nam Thứ hai, lãi suất huy động VND chịu áp lực tăng bước vào tháng cuối năm Lãi suất tiền gửi tiếp tục tăng vài quý tới đến cuối năm 2022 tỷ giá đô la Mỹ tăng áp lực lạm phát cao Việt Nam Thứ ba, lãi suất đô la Mỹ cao gây áp lực lên phủ công ty Việt Nam việc thực nghĩa vụ nợ nước họ Nợ nước Việt Nam ước tính chiếm 39% GDP vào cuối năm 2021 Thị trường tài quốc tế ngày thiếu khoản Do đó, 19 phủ cơng ty Việt Nam gặp khó khăn việc huy động vốn thị trường quốc tế phải chịu lãi suất cao Thứ tư, dòng vốn FDI mặt lý thuyết bị ảnh hưởng bất lợi thịnh nộ giảm dần Đây kế hoạch loại bỏ “máy gia tốc” khỏi “động kinh tế” cách giảm dần lượng trái phiếu kho bạc mà Fed mua theo thời gian Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam lao dốc tháng gần Thứ năm, đồng USD mạnh gây áp lực lên tỷ giá hối đoái Việt Nam Đồng đô la Mỹ mạnh lên đẩy tỷ giá đô la Mỹ/đồng Việt Nam tăng 1,7% từ đầu năm đến Tuy nhiên, VND đồng tiền ổn định khu vực Báo cáo xác định yếu tố giúp ổn định VND năm gần đây, bao gồm thặng dư thương mại cải thiện dự trữ ngoại hối cao Tuy nhiên, nhiều chuyên gia cho thị trường chứng khoán Mỹ chịu áp lực trung dài hạn sách thắt chặt tiền tệ làm giảm kỳ vọng tăng trưởng kinh tế Chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng tương tự trung dài hạn Do đó, nhà đầu tư cần thận trọng phiên giao dịch tới Để thành cơng thị trường tài chính, nhà đầu tư phải phát triển tư khác để thích nghi với môi trường cạnh tranh cao 20