Mối quan hệ giữa quản trị công ty và mức độ chấp nhận rủi ro tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN NGUYỄN HỮU TRÚC MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI, 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN NGUYỄN HỮU TRÚC MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN THỊ MINH HUỆ PGS.TS ĐẶNG TÙNG LÂM HÀ NỘI, 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm quy định liêm học thuật nghiên cứu khoa học Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Nghiên cứu sinh Nguyễn Hữu Trúc ii LỜI CẢM ƠN Nghiên cứu sinh xin trân trọng cảm ơn tập thể lãnh đạo thầy, cô giáo Trường Đại học Kinh tế quốc dân, Viện Ngân hàng – Tài chính, Viện Đào tạo sau đại học quan, đơn vị Trường tạo điều kiện để nghiên cứu sinh hoàn thành luận án Nghiên cứu sinh xin cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp ủng hộ, tạo điều kiện suốt trình học tập nghiên cứu Đặc biệt, nghiên cứu sinh xin gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc tới PGS.TS Nguyễn Thị Minh Huệ, PGS.TS Đặng Tùng Lâm tận tình hướng dẫn giúp đỡ nghiên cứu sinh hoàn thành luận án Trân trọng cảm ơn! iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC .iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH, BIỂU ĐỒ ix MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu .2 Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu .4 Kết đóng góp luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .7 1.1 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị công ty mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 1.1.1 Tổng quan thước đo mức độ chấp nhận rủi ro công ty 1.1.2 Tổng quan thước đo quản trị công ty 11 1.1.3 Tổng quan tác động quản trị công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn 17 1.1.4 Tác động phi tuyến tính quản trị cơng ty đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 32 1.2 Kết luận khoảng trống nghiên cứu .34 Kết luận chương 37 iv CHƯƠNG CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .39 2.1 Mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 39 2.1.1 Khái niệm mức độ chấp nhận rủi ro .39 2.1.2 Sự cần thiết phải chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 42 2.1.3 Phương pháp đo lường mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 44 2.2 Quản trị công ty cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn 48 2.2.1 Khái niệm quản trị công ty 48 2.2.2 Sự cần thiết quản trị công ty 50 2.2.3 Khung quản trị công ty 53 2.2.4 Đo lường quản trị công ty cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn 58 2.3 Tác động quản trị công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán 59 2.3.1 Tác động cấu Hội đồng quản trị đến mức độ chấp nhận rủi ro 59 2.3.2 Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ chấp nhận rủi ro 63 2.3.3 Tác động chế đãi ngộ dành cho ban giám đốc đến mức độ chấp nhận rủi ro 64 2.4 Tác động nhân tố thuộc đặc thù công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán .65 Kết luận chương 67 CHƯƠNG KHUNG TIẾP CẬN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .68 3.1 Khung tiếp cận nghiên cứu .68 3.2 Lựa chọn biến nghiên cứu 69 3.2.1 Lựa chọn biến phụ thuộc .69 3.2.2 Lựa chọn biến độc lập 70 3.2.3 Lựa chọn biến kiểm soát .71 3.2.4 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 74 v 3.3 Dữ liệu nghiên cứu .76 3.3.1 Nguồn thu thập liệu 76 3.3.2 Mô tả liệu 77 3.3.3 Kiểm định tính vững liệu nghiên cứu .81 3.4 Lựa chọn phương pháp ước lượng 83 Kết luận chương 87 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 88 4.1 Thực trạng quản trị công ty công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 88 4.1.1 Cơ cấu Hội đồng quản trị 88 4.1.2 Cấu trúc sở hữu .94 4.1.3 Cơ chế đãi ngộ 98 4.2 Thực trạng mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .99 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm tác động quản trị công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 100 4.3.1 Tác động quản trị công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 100 4.3.2 Tác động phi tuyến tính sở hữu nhà nước đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 108 4.3.3 Tác động quy định tỷ lệ thành viên độc lập HĐQT đến mức độ chấp nhận rủi ro công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 110 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 111 Kết luận chương 119 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 120 5.1 Kết luận từ kết nghiên cứu tác động quản trị công ty đến mức độ chấp nhận rủi ro cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 120 5.2 Khuyến nghị .123 vi 5.2.1 Khuyến nghị quan quản lý nhà nước thị trường chứng khốn (Chính phủ, Ủy ban chứng khoán nhà nước) 123 5.2.2 Khuyến nghị Sở Giao dịch chứng khoán .127 5.2.3 Khuyến nghị công ty niêm yết 128 5.2.4 Khuyến nghị nhà đầu tư 129 5.3 Gợi ý hướng nghiên cứu 130 Kết luận chương 131 KẾT LUẬN 132 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 134 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 135 PHỤ LỤC 149 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải CNRR Chấp nhận rủi ro CTCP Công ty cổ phần CTNY Công ty niêm yết GDCK Giao dịch chứng khoán HĐQT Hội đồng quản trị PSSS Phương sai sai số QTCT Quản trị công ty TSSL Tỷ suất sinh lời TTCK Thị trường chứng khoán vi DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 Tổng hợp thước đo mức độ CNRR nghiên cứu .8 Bảng 1.2 Các số QTCT tổng hợp sử dụng nghiên cứu 12 Bảng 1.3 Các nhân tố QTCT riêng lẻ sử dụng nghiên cứu 15 Bảng 1.4 Tổng hợp tác động nhân tố quản trị bên ngồi đến mức độ CNRR cơng ty nghiên cứu 18 Bảng 1.5 Tổng hợp tác động nhân tố quản trị nội đến mức độ CNRR công ty nghiên cứu 28 Bảng 3.1 Mô tả biến mơ hình nghiên cứu 72 Bảng 3.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 77 Bảng 3.3 Ma trận hệ số tương quan biến .80 Bảng 3.4 Giá trị p-value kiểm định khuyết tật mơ hình 82 Bảng Số lượng CTNY mức sở hữu nhà nước giai đoạn 2007 – 2017 95 Bảng 4.2 Số lượng CTNY mức sở hữu nước giai đoạn 2007 – 2017 97 Bảng 4.3 Kết ước lượng tác động cấu HĐQT đến mức độ CNRR 102 Bảng 4.4 Kết tác động sở hữu nhà nước đến mức độ CNRR 103 Bảng 4.5 Kết tác động sở hữu nước đến mức độ CNRR 104 Bảng 4.6 Kết tác động thù lao ban giám đốc đến mức độ CNRR .106 Bảng Kết tác động phi tuyến tính sở hữu nhà nước đến mức độ CNRR 109 Bảng 4.8 Sự gia tăng tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập mức độ CNRR 111 Bảng 5.1 Tổng hợp kết nghiên cứu luận án 120