Thông tin tài liệu
Báo cáo Chuyên đề TPDN | Ấn số Tình hình giao dịch thị trường, lực tín dụng tổ chức phát hành gợi ý phương án tái cấu nợ trái phiếu Hà Nội, 22 tháng 11 năm 2022 Mục lục Tóm tắt báo cáo Phụ lục 18 Phụ lục 1: Nhóm 20 doanh nghiệp phát hành 10T2022 19 Phụ lục 2: Nhóm 20 ngân hàng phát hành 10T2022 20 Phần 1: Cập nhật giao dịch thị trường 1.1 Thị trường sơ cấp 1.2 Thị trường thứ cấp Giới thiệu FiinGroup FiinRatings 21 1.3 Mua lại trái phiếu trước hạn Bản quyền Miễn trách 27 1.4 Cập nhật triển khai áp dụng Nghị định 65 10 Liên hệ 28 Phần 2: Cập nhật Chất lượng Tín dụng Tổ chức phát hành 11 2.1 Tổ chức phát hành niêm yết 12 2.2 Tổ chức phát hành chưa niêm yết 13 2.3 Trái phiếu doanh nghiệp sở hữu ngân hàng 14 Phần 3: Phương án tái cấu trúc nợ trái phiếu 15 3.1 Gợi ý phương án tái cấu trúc nợ 16 3.2 Kinh nghiệm tái cấu trúc nợ trái phiếu Trung Quốc 17 The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Tóm tắt báo cáo Thị trường sơ cấp: hoạt động phát hành đạt thấp sau kiện nợ thay đổi sách Doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh mua lại trước hạn trái phiếu góp phần giảm áp lực rủi ro nợ đáo hạn Giá trị phát hành TPDN 10 tháng đầu năm giảm mạnh đạt 246,3 nghìn tỷ VNĐ, giảm gần 64,13% so với cuối năm 2021, có 236,8 nghìn tỷ VNĐ phát hành riêng lẻ gần 9,53 nghìn tỷ VNĐ qua kênh chào bán công chúng Giá trị mua lại TPDN 10 tháng đầu năm 2022 đạt 143,44 nghìn tỷ VNĐ, tăng 42% so với kỳ 2021, tập trung vào trái phiếu cận đáo hạn Bất động sản Tổ chức tín dụng lĩnh vực có khối lượng mua lại trái phiếu lớn nhất, Hoạt động phát hành có phân hóa rõ rệt nhóm ngành Nếu nhóm Ngân hàng chứng kiến phát hành sôi từ đầu năm đến nhằm tăng vốn cấp 2, phát hành TPDN BĐS gần chững lại Sự ảm đạm chủ yếu kiện vi phạm quý II quý III gây ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư, với thị trường cần thời gian để thích nghi với quy định chặt chẽ Nghị định 65 Mặc dù hoạt động mua lại ảnh hưởng lớn đến tình hình khoản tiến độ triển khai nhiều dự án, tin dấu hiệu tích cực cho vấn đề khoản nay, đặc biệt doanh nghiệp có đủ tiềm lực tài giảm thiểu gánh nặng nợ vay bối cảnh lãi suất tăng cao Kênh phát hành TPDN công chúng ghi nhận 21 đợt chào bán, sụt giảm mạnh so với số năm 2021 40 đợt Kỳ hạn bình quân TPDN phát hành 10 tháng đầu năm 2022 giảm xuống 3,2 năm từ số 4,2 năm năm 2021 Sự sụt giảm ghi nhận rõ rệt nhóm Xây dựng - ngành chịu tác động từ tình hình bất lợi chung ngành BĐS, chủ yếu phát hành ngắn hạn để đảo nợ Kỳ hạn bình quân thấp cho thấy bất an nhà đầu tư với TPDN kỳ hạn dài xu hướng đầu tư ngắn hạn thị trường Thị trường thứ cấp: thị trường sôi động khoản tăng gấp đôi Trái ngược với thị trường sơ cấp, khoản thị trường thứ cấp 10 tháng đầu năm 2022 tăng gấp đôi so với mức giá trị giao dịch bình quân năm 2021, cho thấy quy mô thị trường TPDN thứ cấp phát triển nhanh chóng kể nhu cầu niêm yết TPDN lẫn nhu cầu mua bán nhà đầu tư Chúng kỳ vọng sàn giao dịch thứ cấp tập trung HNX thức vào hoạt động theo Nghị định 65, giao dịch sôi động làm tiền đề cho thị trường sơ cấp phát triển Điều góp phần thu hút tham gia rộng rãi nhà đầu tư làm sở định giá trái phiếu The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Nghị định 65 ban hành tác động lên thị trường TPDN Nghị định 65 vào hiệu lực cho yêu cầu cần thiết nhằm chuẩn hóa điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ hướng đến nhà đầu tư chuyên nghiệp tổ chức siết lại tiêu chuẩn nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia sở hữu trái phiếu phát hành riêng lẻ Sự suy giảm mạnh hoạt động phát hành không đến từ quy định Nghị định 65 mà đến từ kiện vi phạm nợ rủi ro pháp lý nhà phát hành bối cảnh niềm Tuy nhiên, theo quan sát chúng tơi, q trình áp dụng thực tế triển khai Nghị định 65 có vướng mắc định đến hoạt động phát hành sơ cấp, bao gồm: (i) Nghị định 65 cho phép phát hành với mục đích để tái cấu nợ, việc giới hạn mục đích sử dụng vốn trái phiếu theo chương trình, dự án cụ thể nêu phương án phát hành trở ngại cho doanh nghiệp chủ động công tác quản trị điều chuyển vốn nội bộ; (ii) tính khả thi yêu cầu thực kiểm tốn độc lập tình hình sử dụng số tiền thu từ việc phát hành trái phiếu trái phiếu dư nợ định kỳ tháng, hàng năm vấn đề cần làm rõ Tóm tắt báo cáo (tiếp theo) Cập nhật chất lượng tín dụng tổ chức phát hành: Về phương án tái cấu nợ trái phiếu Với tổ chức phát hành doanh nghiệp niêm yết: chúng tơi thực rà sốt lực tài nhóm top 20 tổ chức phát hành doanh nghiệp niêm yết có giá trị phát hành lớn Kết cho thấy doanh nghiệp chịu áp lực khoản lớn ngắn hạn 12 tháng tới dòng tiền yếu áp lực nợ trái phiếu nợ tín dụng lớn dòng tiền tạo kênh huy động vốn gặp nhiều khó khăn Rủi ro lớn đặt bối cảnh lãi suất tăng cao nhiều ngành có triển vọng tích cực năm 2023 Thị trường chứng kiến nhiều hoạt động tái cấu nợ trái phiếu diễn Một số phương án khả thi kể đến như: gia hạn kỳ trả nợ có tốn, gia hạn kỳ trả nợ khơng cần toán, hay “hàng đổi hàng” Đây đánh giá giải pháp đảm bảo lợi ích cho bên, nhà phát hành khơng bị áp lực dịng tiền nhà đầu tư thu hồi khoản đầu tư tương lai mà cắt lỗ Trên thực tế, thị trường vừa qua chứng kiến nhiều doanh nghiệp áp dụng giải pháp Dù sức khỏe tín dụng gặp hạn chế, nhiều doanh nghiệp có khả chống chịu tốt khơi phục vượt qua giai đoạn tới Ngồi ra, nhà phát hành niêm yết nên thường xuyên thực công bố thông tin định kỳ để nhà đầu tư chủ động phần việc chủ động đánh giá cho định đầu tư, đặc biệt tình xảy vi phạm nghĩa vụ tốn Để chuẩn bị cho tình có số doanh nghiệp vi phạm nghĩa vụ nợ nhằm gỡ bỏ nút thắt cho kênh vốn TPDN, chúng tơi cho nên có hướng dẫn cụ thể xử lý vấn đề tái cấu trúc nợ trái phiếu xử lý trọng tình khơng mong muốn xảy có trường hợp vi phạm nghĩa vụ toán nợ trái phiếu Với tổ chức phát hành doanh nghiệp chưa niêm yết: trái phiếu sở hữu phổ biến nhà đầu tư cá nhân thị trường tồn nhiều điểm mù thông tin Điều theo chúng tơi góp phần tạo lên lòng tin gây việc rút trước đáo hạn kể trái phiếu doanh nghiệp cho rủi ro thấp gây hiệu ứng dây chuyền lên thị trường cổ phiếu chứng quỹ trái phiếu Chúng cung cấp số học kinh nghiệm từ trình tái cấu trúc nợ trái phiếu Trung Quốc để thành viện thị trường tham khảo lấy ý tưởng cho biện pháp tái cấu trúc nợ cần thiết Ảnh hưởng mang tính hệ thống trái phiếu đến hệ thống tài ngân hàng: Chúng tơi cho ngắn hạn tác động trực tiếp trái phiếu sang chất lượng tín dụng hệ thống ngân hàng thấp Lý cấu TPDN hệ thống ngân hàng tương đối khiêm tốn, với quy mô nắm giữ TPDN phi ngân hàng chiếm khoảng 2,47% tổng tài sản sinh lời Tuy nhiên, trường hợp kênh TPDN không sớm khai thông tâm lý nhà đầu tư không cải thiện tạo vấn đề khoản lớn Các kiện vi phạm trái phiếu tạo ảnh hưởng dây chuyền sang hệ thống tín dụng ngân hàng doanh nghiệp có khả cao rơi vào nhóm nợ xấu vi phạm nghĩa vụ nợ The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Phần Cập nhật Giao dịch Thị trường 1.1 Thị trường sơ cấp Hoạt động phát hành có xu hướng giảm mạnh suốt 10 tháng đầu năm Biểu đồ 1: Giá trị phát hành 10 tháng đầu năm 36,7% giá trị năm 2021 Phát hành riêng lẻ Phát hành đại chúng Tỷ lệ tăng trưởng gộp năm 800 46% 40% 30.5 400 650.8 23.5 18% 13.9 4.3 115.4 224.4 2017 2018 9.6 436.3 309.4 20% 2020 2021 120 90 60 10M2022 Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ; Giá trị phát hành thống kê dựa theo ngày phát hành Giá trị phát hành TPDN 10 tháng đầu năm giảm mạnh đạt 252 nghìn tỷ VNĐ, giảm gần 63,3% so với năm 2021 Trong đó, qua kênh phát hành riêng lẻ đạt 242,4 nghìn tỷ VNĐ qua kênh chào bán cơng chúng đạt 9,53 nghìn tỷ VNĐ, chiếm 3,7% Kênh phát hành TPDN công chúng ghi nhận 23 đợt chào bán, sụt giảm mạnh so với số năm 2021 40 đợt Các doanh nghiệp lựa chọn kênh chào bán đại chúng bao gồm chủ yếu tổ chức tín dụng (LienVietPostBank, BIDV, Bắc Á Bank, Sacombank), doanh nghiệp bất động sản (Novaland, Bamboo Capital, TNS Holdings) công ty chứng khoán (VNDirect) The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Nghị định 65/2022/NĐCP ban hành 30 243.0 0% 2019 Sự kiện hủy lô trái phiếu THM 150 35.8 47% Nghìn tỷ VND Nghìn tỷ VNĐ 49% 600 Thơng tư 16/2021/TTNHNN có hiệu lực 180 60% 53% 200 Biểu đồ 2: Quy mô phát hành bị thu hẹp đáng kể sau thay đổi sách biện pháp lành mạnh hóa thị trường 10 11 12 2020 2021 10 11 12 10 2022 Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ; Giá trị phát hành thống kê dựa theo ngày phát hành Phát hành 10 tháng năm 2022 chiếm 36,7% giá trị năm ngoái với sụt giảm đến từ hình thức phát hành Chúng tơi tin xu hướng tiếp diễn hết năm nay, thị trường cần thời gian để thích nghi với quy định chặt chẽ Nghị định 65, củng cố lại niềm tin nhà đầu tư trước chuỗi kiện vi phạm vừa qua Chúng tơi tiếp tục kỳ vọng thị trường có mức tăng trưởng cao năm 2023, chủ yếu hiệu ứng xuất phát điểm thấp (low-base effect), nhu cầu vốn lớn từ doanh nghiệp ngành Bất động sản Năng lượng nhằm đáp ứng hoạt động cấu nợ mở rộng dự án kỳ vọng vào giải pháp Chính phủ việc tháo gỡ nguồn cung tín dụng khơi phục niềm tin thị trường tài 1.1 Thị trường sơ cấp Nhóm Ngân hàng thương mại chiếm đa số, kỳ hạn giảm phần lớn nhóm ngành Biểu đồ 3: Cơ cấu giá trị phát hành Bất động sản giảm 10 tháng đầu năm Biểu đồ 4: Kỳ hạn trung bình tháng đầu năm 2022 có dấu hiệu giảm nhẹ 2021 11% 6% Tổ chức tín dụng 32% Xây dựng 56% 21% 37% Thương mại, dịch vụ Bình quân 2021 Bình quân 10M2022 Bất động sản Năm 3% 13% 4% 7% 5% 5% 2022 4.2 3.2 Sản xuất Khác 10M2022 Xây dựng 2021 Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ; Giá trị phát hành thống kê dựa theo ngày phát hành Chứng khoán Năng lượng Lĩnh vực khác Bất động sản Tín dụng Thương Sản xuất mại, dịch vụ Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ; Giá trị phát hành tthống kê dựa theo ngày phát hành Ngân hàng Bất động sản tiếp tục trì vị nhóm nhà phát hành lớn chiếm 79% giá trị phát hành toàn thị trường Giá trị 10 tháng đầu năm 2022 hai nhóm 142,24 nghìn tỷ VNĐ 51,6 nghìn tỷ VNĐ Nhóm Ngân hàng ghi nhận 48,99 nghìn tỷ đồng giá trị chào bán quý III, song giảm 41,24% so với quý trước Số liệu 10 tháng đầu năm 2022 ghi nhận kỳ hạn phát hành trung bình đạt 3,2 năm, thấp số 4,2 năm năm 2021 Trong đó, Năng lượng Xây dựng ngành có sụt giảm mạnh kỳ hạn: Từ 6,7 năm xuống 2,7 năm lượng; từ 5,8 năm xuống 1,3 năm xây dựng Nhu cầu cần tăng vốn cấp làm thị trường trái phiếu ngân hàng diễn sơi từ đầu năm Giá trị phát hành có sụt giảm quý chủ yếu đến từ việc phần lớn ngân hàng hoàn tất kế hoạch huy động để đảm bảo tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn 34%, kịp tiến độ yêu cầu Thông tư 08/2020/TT-NHNN tượng kẹt khoản thị trường liên ngân hàng sau kiện trái phiếu An Đông Là ngành liên hệ mật thiết với BĐS, dòng tiền nhiều DN Xây dựng năm bị ảnh hưởng nặng từ (i) biển động giá nguyên liệu lớn (ii) thủ tục pháp lý, toán phức tạp (ii) chi phí lãi vay tăng mạnh với nguồn tín dụng ngành bị hạn chế Dự án triển khai cầm chừng nợ đọng tăng mạnh, DN ngành xây dựng chủ yếu tập trung phát hành kỳ hạn ngắn để cấu lại nợ Mặt khác, tâm lý ảm đạm bao trùm tổ chức phát hành BĐS So với 10,9 nghìn tỷ VNĐ 26 đợt phát hành quý II, giá trị trái phiếu quý III đạt 5,52 nghìn tỷ VNĐ với vọn vẹn đợt, phần lớn từ doanh nghiệp lớn có hồ sơ tín dụng mạnh Chúng kỳ vọng xu hướng kỳ hạn tiếp diễn hết năm 2022 trước bối cảnh nhiều biến động thị trường tài The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 1.2 Thị trường thứ cấp Trái ngược, khoản thị trường thứ cấp 10 tháng đầu năm 2022 tăng gấp đơi bình qn năm 2021 Biểu đồ 5: Giá trị giao dịch theo ngày trái phiếu niêm yết HNX 0.7 Biểu đồ 6: Số lượng trái phiếu niêm yết sàn HNX có xu hướng tăng 10 tháng đầu năm 2022 10M22: Bình quân 394.09 tỷ VNĐ/ngày 70 60 2021: Bình quân 191.70 tỷ VNĐ/ngày 0.6 60 50 40 T10 T9 T8 T7 T6 T5 T4 T3 T2 T1 T12 T11 0.0 T10 10 T9 0.1 T8 20 T7 0.2 T6 30 T5 0.3 T4 40 T2 T3 0.4 T1 Nghìn tỷ VNĐ 0.5 Tháng 2021 2022 Nguồn: FiinRatings, FiinPro Ghi chú: Dữ liệu tổng hợp từ 61 TPDN niêm yết HNX tính theo giá trị giao dịch trung bình động 10 ngày Giá trị bình qn tính theo ngày Thanh khoản thị trường 10 tháng đầu năm 2022 ghi nhận mức tăng đột biến (hơn 105%) so với mức giá trị giao dịch bình quân năm 2021, từ 192 tỷ VNĐ/ngày lên 394,09 tỷ VNĐ/ngày Thanh khoản gia tăng đột biến đến từ giao dịch số mã TPDN KBC (GTGD đạt 9,75 nghìn tỷ), BID (GTGD đạt 5,98 nghìn tỷ), MML (GTGD đạt 5,95 nghìn tỷ), v.v Quy mơ thị trường TPDN thứ cấp phát triển nhanh chóng, nhờ vào gia tăng phát hành TP niêm yết nhiều đơn vị phát hành, nhu cầu mua bán TPDN nhà đầu tư chuyên nghiệp (tổ chức cá nhân) Điều cho thấy vai trò tạo khoản phân bổ dòng tiền thị trường thứ cấp, tiền đề cho hệ thống giao dịch thứ cấp tập trung tới TPDN phát hành riêng lẻ The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Dữ liệu tổng hợp từ 55 TPDN niêm yết HNX; Số đợt phát hành tính dựa theo ngày phát hành Số lượng đợt phát hành trái phiếu niêm yết ghi nhận thị trường thứ cấp đạt 60 đợt tháng 10, tăng thêm 20 lô trái phiếu niêm yết so với tháng đầu năm Dù quy mô thị trường thứ cấp hạn chế xu hướng phát hành đợt TPDN niêm yết dự đoán tiếp tục gia tăng Thị trường thứ cấp thời gian tới gặp nhiều thuận lợi từ quy định Nghị định 65/2022/NĐ-CP, bổ sung điều kiện doanh nghiệp chào bán riêng lẻ phải đăng ký giao dịch, lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khốn Ngồi ra, nghị định đề cập việc đưa vào vận hành hệ thống giao dịch thứ cấp tập trung cho TPDN phát hành riêng lẻ 1.3 Mua lại trái phiếu trước hạn Hoạt động mua lại trái phiếu tiếp tục gia tăng, quy mô dư nợ trái phiếu sụt giảm 7% quý 3-2022 Biểu đồ 7: Giá trị mua lại trái phiếu 10 tháng đầu năm 2022 Bất động sản Tổ chức tín dụng Biểu đồ 8: Biến động thị trường TPDN 10 tháng đầu năm 2022 Khác 40 35 Nghìn tỷ VNĐ 30 25 20 15 10 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ Nguồn: FiinRatings, HNX Giá trị mua lại TPDN 10 tháng đầu năm 2022 đạt 143,44 nghìn tỷ VNĐ, tăng 41,9% so với kỳ 2021, tập trung vào trái phiếu cận đáo hạn Bất động sản Tổ chức tín dụng lĩnh vực có khối lượng mua lại trái phiếu lớn nhất, đạt 21,1% 63,6% giá trị mua lại từ đầu năm Ngành BĐS đặc biệt chứng kiến hoạt động mua lại đột biến vào tháng – 7, đạt 12,425 nghìn tỷ VND (tương đương 41% tổng giá trị 10M22) Hoạt động mua lại đặc biệt tăng mạnh từ tháng đến tháng với giá trị mua lại đạt 94,4 nghìn tỷ VNĐ tương đương 56,6% tổng giá trị năm 2022 Mặc dù việc mua lại tạo áp lực dòng tiền lên doanh nghiệp, chúng tơi tin dấu hiệu tích cực cho vấn đề khoản đặc biệt doanh nghiệp có đủ tiềm lực tài giảm thiểu gánh nặng nợ vay bối cảnh lãi suất tăng cao The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Ngoài điểm sáng đem lại cho thị trường, hoạt động mua lại tăng lên đột ngột thời gian ngắn tạo áp lực không nhỏ Thị trường BĐS 10 tháng đầu năm chứng kiến mức khoản thấp khiến hàng tồn kho nhiều doanh nghiệp BĐS tăng mạnh, làm giảm dòng tiền đơn vị Trong đó, số doanh nghiệp khơng chủ động mua lại TPDN, mà bị nhà đầu tư yêu cầu tất tốn trước hạn e ngại thơng tin tiêu cực lan truyền Khả toán nhà phát triển BĐS bị suy giảm, kênh vốn đổ vào ngành BĐS bị thu hẹp đáng kể bị kiểm soát nghiêm ngặt so với năm trước Do đó, nhà đầu tư nên giữ bình tình, tránh bán tháo TPDN mà khơng đánh giá kĩ lưỡng sức khỏe tài doanh nghiệp 1.3 Cập nhật triển khai áp dụng Nghị định 65 Tác động Nghị định 65 thu hẹp đối tượng nhà đầu tư chuyên nghiệp vốn chiếm tỷ trọng lớn cấu mua thị trường sơ cấp thứ cấp trước Biểu đồ 9: Tỷ lệ nắm giữ TPDN nhà đầu tư cá nhân năm 2021 đạt mức 32,6%, phần lớn mua thứ cấp từ CTCK Điều khó lặp lại triển khai Nghị định 65 Thị trường sơ cấp, 10.11% Nhà đầu tư tổ chức, 67.40% Một số quan sát cập nhật trình triển khai Nghị định 65 phát hành riêng lẻ: Nghị định 65 vào hiệu lực cho yêu cầu cần thiết nhằm chuẩn hóa điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ hướng đến nhà đầu tư chuyên nghiệp tổ chức siết lại tiêu chuẩn nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia sở hữu trái phiếu phát hành riêng lẻ Sự suy giảm mạnh hoạt động phát hành không đến từ quy định Nghị định 65 mà đến từ tâm lý e ngại nhà đầu tư tổ chức phát hành sau kiện vi phạm nợ rủi ro pháp lý nhà phát hành bối cảnh niềm Tuy nhiên, theo quan sát chúng tơi, q trình áp dụng thực tế triển khai Nghị định 65 có vướng mắc định đến hoạt động phát hành sơ cấp, bao gồm: (i) Nghị định 65 cho phép phát hành với mục đích để tái cấu nợ, việc giới hạn mục đích sử dụng vốn trái phiếu theo chương trình, dự án cụ thể nêu phương án phát hành trở ngại cho doanh nghiệp chủ động công tác quản trị điều chuyển vốn nội bộ; (ii) tính khả thi yêu cầu thực kiểm toán độc lập tình hình sử dụng số tiền thu từ việc phát hành trái phiếu trái phiếu dư nợ định kỳ tháng, hàng năm vấn đề cần làm rõ Chúng kỳ vọng TPDN riêng lẻ lưu ký tập trung có hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp chào bán riêng lẻ HNX để làm sở cho hoạt động kê khai thông tin nhằm cải thiện minh bạch thông tin, tạo kênh khoản cho trái phiếu thức có sở liệu giao dịch phục vụ định giá trái phiếu để định chế đầu tư nước tham gia rộng sâu Chi tiết thay đổi đánh giá tác động Nghị định 65 đề cập báo cáo trước vào ngày 20/9/2022 Vui lòng xem chi tiết TẠI ĐÂY Nhà đầu tư cá nhân, 32.60% Thị trường thứ cấp, 22.49% Nguồn: FiinRatings, HNX The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 10 2.2 Tổ chức chưa niêm yết: thơng tin cịn hạn chế cho nhà đầu tư Mặc dù trái phiếu sở hữu nhiều nhà đầu tư cá nhân thông tin tổ chức phát hành gần khơng có Biểu đồ 12: 83,14% giá trị TPDN ngành BĐS thuộc DN chưa niêm yết, 30/10/2022 Biểu đồ 11: Số lượng doanh nghiệp BĐS chiếm nửa nhóm nhà phát hành chưa niêm yết lớn nhất, 30/10/2022 1 16.86% Bất động sản 12 Thương mại, dịch vụ Niêm yết Lĩnh vực khác Không niêm yết Sản xuất Xây dựng 83.14% Nguồn: FiinGroup Ghi chú: Số liệu dựa 20 doanh nghiệp không niêm yết với giá trị trái phiếu riêng lẻ lưu hành lớn năm 2022, chiếm khoảng 25,76% giá trị TPDN phi ngân hàng Giá trị trái phiếu riêng đơn vị phát hành không bao gồm công ty DN Nguồn: FiinGroup Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ; Giá trị phát hành thống kê dựa theo ngày phát hành Top 20 tổ chức phát hành doanh nghiệp chưa niêm yết có số dư lưu hành chiếm 25,76% tổng giá trị TPDN phi ngân hàng, tức chiếm 17,39% giá trị lưu hành toàn thị trường Trong bao gồm 12/20 doanh nghiệp thuộc lĩnh vực Bất động sản Vấn đề nêu báo cáo năm 2021, 83,14% giá trị TPDN ngành BĐS dân cư thuộc doanh nghiệp chưa niêm yết, phần đông cơng ty dự án thành lập khó tiếp cận tín dụng ngân hàng Đây đối tượng thường xuyên khuyết thông tin thị trường Dựa phương tiện thông tin đại chúng 20 doanh nghiệp này, nhận thấy thị trường tồn nhiều điểm mù thơng tin có khả gây bất lợi đến trái chủ nắm giữ trái phiếu Hầu hết nhà phát hành không kê khai cập nhật thông tin, tình hình tài thị trường Do đó, trái chủ mua trung gian từ CTCK (chiếm 22,49% cấu NĐT) tự đánh giá sức khỏe tín dụng theo dõi lực trả nợ doanh nghiệp Chúng cho giải pháp khả thi để giảm thiểu rủi ro TPDN khuyến khích nhà phát hành cung cấp cáo bạch (“OC”) đầy đủ cho trái chủ, đồng thời quan quản lý cần làm việc với chủ thể nhằm ban hành hướng dẫn cụ thể xử lý vấn đề toán trễ thu xếp nợ TPDN The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 13 2.3 Trái phiếu doanh nghiệp sở hữu ngân hàng Ảnh hưởng có tính hệ thống đến danh mục trái phiếu hệ thống ngân hàng không lớn dựa túy quy mô trái phiếu Biểu đồ 13: Tỷ trọng sở hữu TPDN ngân hàng thương mại Biểu đồ 14: Giá trị TPDN/Tổng tài sản sinh lời Top 10 ngân hàng tổng tài sản TPDN nắm giữ Giá trị TPDN BCTC ngân hàng Việt Nam Tỷ lệ Tổng tài sản sinh lời 300 3% 60 24% 3% 50 20% 40 16% 30 12% 1% 20 8% 1% 10 4% 0% Nghìn tỷ VNĐ 2.16% 1.86% 200 2% 1.52% 150 273.9 280.0 206.6 100 2% Nghìn tỷ VNĐ 2.47% 250 Giá trị TPDN nắm giữ/Tổng tài sản có sinh lời 152.9 50 2019 2020 2021 Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu từ BCTC bán niên 27 ngân hàng thương mại VN, chiếm 71% tổng dư nợ tín dụng tồn hệ thống Các ngân hàng giữ danh mục trái phiếu doanh nghiệp (phi ngân hàng) quy mơ 284 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 2,47% tổng tài sản sinh lời 30/6/2022 Có thể thấy, cấu TPDN hệ thống ngân hàng tương đối khiêm tốn Trong nửa đầu năm, nhiều ngân hàng tăng cường phân bổ thêm tỉ trọng vào chứng khoán đầu tư để tối ưu hóa hiệu suất sử dụng vốn mà tốc độ huy động vốn nhanh tăng trưởng tín dụng Trước biến động thị trường TPDN, xu hướng sau có dấu hiệu đảo chiều nhằm giảm bớt rủi ro, để tạo dư địa cho vay tháng cuối năm “room” tín dụng cạn kiệt The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 0% MBB 1H2022 TCB VPB TPB SHB BID BAOVIET BANK CTG VCB HDB Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu từ BCTC bán niên nhóm 10 ngân hàng VN theo tổng tài sản, chiếm 71,4% tổng tài sản toàn hệ thống Trong bối cảnh NHNN tiếp tục nâng lãi suất điều hành nhiều thông tin bất lợi thị trường, lợi suất TPCP TPDN đồng loạt quay đầu giảm giá thời gian qua gia tăng lãi suất tham chiếu lẫn phần bù rủi ro Chúng dự báo danh mục trái phiếu vài ngân hàng tiếp tục ghi nhận lỗ chưa thực quý tới Tuy nhiên, rủi ro tín dụng hệ thống có phân hóa rõ rệt, ảnh hưởng tới ngân hàng có quy mơ nắm giữ TPDN nhỏ so với tổng tài sản có sinh lãi, chất lượng TPDN đa dạng thẩm định rủi ro kỹ lưỡng Đây vấn đề lớn ngân hàng có trích lập dự phịng giảm giá đầy đủ 14 Phần Phương án tái cấu trúc nợ trái phiếu 3.1 Gợi ý phương án tái cấu trúc nợ Phương án tái cấu trúc nợ nên xây dựng đàm phán trước nợ đến kỳ đáo hạn Giải pháp Gợi ý Lý Các doanh nghiệp có lực mong muốn đáp ứng nghĩa vụ nợ gặp khó khăn ngắn hạn muốn giãn nợ để vượt qua giai đoạn Trong trường hợp nhà phát hành gặp khó khăn lớn khơng thể đảm bảo trì hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà đầu tư cần phải chấp nhận mức chiết khấu định để dự án hồn thành Việc chủ động tốn phần phần cịn lại giãn hoãn giúp doanh nghiệp tuân thủ trả nợ gốc lãi giúp nhà phát hành giữ mức độ tín nhiệm cho hoạt động huy động vốn tương lai Các nhà phát hành nên chủ động thông tin tới nhà đầu tư tình hình sản xuất kinh doanh, thực dự án tiến độ trả nợ, đưa mức lãi suất “đền bù” phù hợp Nhà đầu tư cần chủ động đánh giá rà sốt tình trạng pháp lý tiến độ thực dự án trước đồng ý gia hạn kỳ trả nợ Tùy theo lực tài tại, nhà đầu tư có khả phải chấp nhận giãn hỗn tồn phần nợ gốc, song trì hội thu lại phần tiền gốc lãi tương lai tùy theo thực tế đánh giá lại Phương án khơng tốn phần nợ động thái tương đối nhạy cảm có khả ảnh hưởng đến uy tín nhà phát hành, doanh nghiệp nên chủ động xây dựng phương án đàm phán với trái chủ trước đến hạn nhằm tránh rơi vào tình vi phạm nghĩa vụ nợ Hoạt động diễn thị trường thời gian qua đạt kết tương đối khả quan “Hàng đổi hàng” lựa chọn quan trọng phụ thuộc nhiều vào chất hoạt động kinh doanh sản phẩm doanh nghiệp Phương án cần đồng thuận nhà đầu tư đơn vị phát hành Nhà đầu tư đồng tình với giải pháp có đầy đủ thơng tin pháp lý tài sản sử dụng để hoán đổi The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 16 3.2 Kinh nghiệm tái cấu trúc nợ trái phiếu từ Trung Quốc Hoạt động tái cấu trúc nợ trái phiếu Trung Quốc chủ yếu thông qua thỏa thuận tự giải ngồi thủ tục tịa án Biểu đồ 15: Nhà đầu tư nước ưu tiên giải việc gia hạn kỳ trả nợ phải toán (từ năm 2018) Biểu đồ 16: Nhà đầu tư nước ưu tiên giải cách gia hạn trái phiếu mà khơng u cầu tốn (từ năm 2018) Gia hạn nợ khơng cần tốn, 13% Qua thủ tục tòa án, 22% Tự giải quyết, 78% Gia hạn nợ cần thành tốn, 57% Qua thủ tục tịa án, 24% Tự giải quyết, 76% Gia hạn nợ cần thành toán, 16% Mua lại, 9% Khác, 4% Nguồn: S&P Global, FiinRatings tổng hợp Tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu Trung Quốc 1,35% (tín theo giá trị tổng số nghìn tỷ USD – chiếm tới 44% GDP nước Việt Nam mức 14% GDP) vào cuối năm 2021 Nhiều biện pháp Chính phủ TQ áp dụng giúp doanh nghiệp giảm áp lực cách gia hạn nợ, hoán đổi trái phiếu, v.v Cụ thể, phương pháp sử dụng hợp đồng hoán đổi trái phiếu áp dụng gần 79% vụ vỡ nợ trái phiếu quốc tế, 72% vụ vỡ nợ nội địa xử lí cách gia hạn nợ The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Gia hạn nợ không cần toán, 56% Nguồn: S&P Global, FiinRatings tổng hợp Phần lớn vỡ nợ trái phiếu Trung Quốc tự giải thành viên thị trường mà khơng qua thủ tục tịa án can thiệp quan quản lý, hay gọi out-of-court restructuring Tỷ lệ chiếm tới 76% số trái phiếu vỡ nợ Với số lượng trái phiếu gia hạn tiếp mà khơng phải tốn chiếm tới 56%, cho trước mắt phương án phù hợp cho nhà đầu tư tổ chức phát hành Việt Nam Tuy nhiên phương án ngắn hạn chưa thể giải tận gốc vấn đề, thị trường Trung Quốc trải qua vỡ nợ đợt cần tới hỗ trợ từ Chính phủ với quỹ hỗ trợ quy mô 29 tỷ USD vào tháng 9/2022 17 Phần Phụ lục PHỤ LỤC 1: Nhóm 20 nhà phát hành TPDN lớn 10M2022 (Phi ngân hàng) Doanh nghiệp STT Nhóm ngành Giá trị phát hành Kỳ hạn trung bình (tỷ VNĐ) (năm) CTCP TẬP ĐOÀN ĐẦU TƯ ĐỊA ỐC NOVA Bất động sản 8,557 7.3 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN DU LỊCH PHÚ QUỐC Thương mại, dịch vụ 6,242 5.0 CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN EAGLE SIDE Bất động sản 3,930 1.0 CTCP AIR LINK Bất động sản 3,810 1.5 CTCP XÂY DỰNG KIÊN HƯNG THỊNH Xây dựng 3,610 1.5 CTCP WORLDWIDE CAPITAL Bất động sản 3,410 1.5 CTCP ĐẦU TƯ XÂY DỰNG TRUNG NAM Lĩnh vực khác 3,230 1.7 CTCP ĐẦU TƯ XÂY DỰNG TƯỜNG KHẢI Xây dựng 2,990 1.0 CTCP XÂY DỰNG MINH TRƯỜNG PHÚ Xây dựng 2,950 1.0 10 CTCP SẢN XUẤT VÀ KINH DOANH VINFAST Sản xuất 2,920 3.0 11 CTCP HƯNG THỊNH INVESTMENT Bất động sản 2,904 5.5 12 CÔNG TY TÀI CHÍNH TNHH NGÂN HÀNG VIỆT NAM THỊNH VƯỢNG SMBC Lĩnh vực khác 2,400 2.0 13 CÔNG TY TNHH NO VA THẢO ĐIỀN Bất động sản 2,300 5.0 14 CTCP ĐẦU TƯ VAST KING Bất động sản 2,260 3.0 15 CTCP CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT Kinh doanh chứng khốn 2,021 1.1 16 CTCP NĂNG LƯỢNG TÁI TẠO TRUNG NAM Năng lượng 2,000 1.3 17 CTCP TẬP ĐOÀN HẠ TẦNG GIÁO DỤC Lĩnh vực khác 1,963 5.0 18 CTCP HƯNG THỊNH LAND Bất động sản 1,685 1.8 19 CTCP PHÁT TRIỂN ĐẤT VIỆT Bất động sản 1,600 3.0 20 CTCP TẬP ĐOÀN MASAN Lĩnh vực khác 1,500 5.0 TỔNG GIÁ TRỊ PHÁT HÀNH 62,281 Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Giá trị phát hành nhóm chiếm 58,22% tổng giá trị TPDN phi ngân hàng phát hành riêng lẻ 10M2022 The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 19 PHỤ LỤC 2: Nhóm 20 nhà phát hành TPDN lớn 10M2022 (Ngân hàng) Doanh nghiệp STT Giá trị phát hành TPDN Kỳ hạn trung bình (tỷ VNĐ) (năm) NGÂN HÀNG TMCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN VIỆT NAM 21,872 4.9 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI 13,820 3.5 NGÂN HÀNG TMCP KỸ THƯƠNG VIỆT NAM 13,050 3.0 NGÂN HÀNG TMCP PHƯƠNG ĐÔNG 12,300 3.0 NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU 10,950 1.5 NGÂN HÀNG TMCP PHÁT TRIỂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 7,600 3.6 NGÂN HÀNG TMCP QUỐC TẾ VIỆT NAM 6,948 3.1 NGÂN HÀNG TMCP TIÊN PHONG 6,399 3.0 NGÂN HÀNG TMCP BƯU ĐIỆN LIÊN VIỆT 6,000 2.8 10 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM 5,610 8.9 11 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GỊN THƯƠNG TÍN 4,300 3.0 12 NGÂN HÀNG TMCP BẮC Á 3,735 3.3 13 NGÂN HÀNG TMCP HÀNG HẢI VIỆT NAM 3,400 2.9 14 NGÂN HÀNG TNHH MỘT THÀNH VIÊN SHINHAN VIỆT NAM 2,800 2.0 15 NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM 2,431 8.5 16 NGÂN HÀNG TMCP VIỆT NAM THỊNH VƯỢNG 2,200 1.3 17 NGÂN HÀNG TMCP BẢO VIỆT 1,800 7.0 18 NGÂN HÀNG TMCP ĐÔNG NAM Á 1,749 3.7 19 NGÂN HÀNG TMCP BẢN VIỆT 1,110 7.0 20 NGÂN HÀNG TMCP AN BÌNH 800 3.0 TỔNG GIÁ TRỊ PHÁT HÀNH 128,874 Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Giá trị phát hành nhóm chiếm 99,38% tổng giá trị TPDN ngân hàng phát hành riêng lẻ 10M2022 The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 20 Giới thiệu FiinGroup FiinRatings Tổng quan FiinGroup FiinGroup cung cấp liệu tài chính, thơng tin kinh doanh, phân tích ngành, xếp hạng tín nhiệm dịch vụ phân tích liệu khác thông qua tảng công nghệ hệ thống truy cập thuê bao, dịch vụ theo gói theo u cầu CTCP FiinGroup Việt Nam Thơng tin Tài • Nền tảng liệu đa chiều FiinPro Platform • Nền tảng phân tích chứng khốn FiinTrade Platform • Dịch vụ liệu chứng khốn API Datafeed Thơng tin Kinh doanh Nghiên cứu Thị trường • Báo cáo tín dụng doanh nghiệp • Báo cáo phân tích ngành • Nền tảng thơng tin doanh nghiệp FiinGate Platform • Nghiên cứu thị trường • Giải pháp Chấm điểm Tín dụng SMEs • Tư vấn thâm nhập thị trường • Thẩm định kinh doanh CTCP FiinRatings (được sở hữu 99,9% FiinGroup) Xếp hạng Tín nhiệm The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam Đánh giá Tín dụng Độc lập Xác nhận Trái phiếu Xanh 22 Tổng quan FiinRatings Về FiinRatings Đối tác chun mơn Chương trình bật Là đơn vị xếp hạng tín nhiệm nội địa Bộ Tài cấp phép Việt Nam Các dịch vụ FiinRatings bao gồm: • Xếp hạng tín nhiệm Nhà phát hành Cơng cụ nợ • Xác nhận trái phiếu xanh • Các dịch vụ khác FiinGroup đơn vị Việt Nam tổ chức Climate Bonds Initiative (CBI) công nhận đơn vị xác nhận trái phiếu xanh theo chuẩn quốc tế có giá trị phạm vi toàn cầu Một số kết xếp hạng tín nhiệm cơng bố BBB-/ Stable Issuer Credit Rating 19/05/2021 BBB-/ Stable Issuer Credit Rating 29/03/2022 BB/ Stable BBB-/ Stable Issuer Credit Rating 16/08/2021 BBB+/ Stable Issuer Credit Rating 04/04/2022 The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam BB+/ Stable Issuer Credit Rating 20/04/2022 Issuer Credit Rating 12/10/2021 A-/ Stable Issuer Credit Rating 25/04/2022 FiinRatings thức cơng bố chương trình khn khổ hơp tác với ADB nhằm hỗ trợ phí dịch vụ xếp hạng tín nhiệm nhà phát hành với giá trị tối đa 20,000 USD áp dụng cho phí dịch vụ năm doanh nghiệp tham gia dịch vụ xếp hạng tín nhiệm lần đầu 23 Sản phẩm dịch vụ Xếp hạng tín nhiệm Nhà phát hành Xếp hạng tín nhiệm cơng cụ nợ FiinRatings đưa ý kiến độc lập mức độ tín nhiệm tổ chức doanh nghiệp phát hành: đánh giá cách độc lập khả đáp ứng nghĩa vụ tài theo hệ thống thang điểm xếp hạng chuẩn hóa có giá trị so sánh cho tất tổ chức doanh nghiệp phát hành mà FiinRatings xếp hạng Kết xếp hạng sử dụng rộng rãi thành viên thị trường công tác định giá lãi suất, định đầu tư, quản trị rủi ro giám sát q trình đầu tư Đánh giá mức độ tín nhiệm công cụ nợ, bao gồm trái phiếu: phản ánh chất lượng tín dụng sẵn sàng đáp ứng nghĩa vụ trả nợ FiinRatings không thực đánh giá điều khoản điều kiện, bao gồm tài sản bảo đảm, chấp quyền phụ thuộc, ảnh hưởng đến khả toán nghĩa vụ tài chính; mà cịn đơn vị phát hành, bảo lãnh hình thức cấu trúc nâng cao chất lượng tín dụng khác nghĩa vụ trả nợ Báo cáo đánh giá tín nhiệm doanh nghiệp Dựa sở liệu doanh nghiệp liệu ngành FiinGroup, chúng tơi cung cấp báo cáo tín dụng với kết xếp hạng doanh nghiệp cho tất công ty Việt Nam yêu cầu Báo cáo thường sử dụng nhà đầu tư vào cơng cụ nợ cổ đơng doanh nghiệp Xếp hạng tín dụng trái phiếu dài hạn ngắn hạn: Xếp hạng ngắn hạn thường gán cho nghĩa vụ có thời hạn gốc không 365 ngày Xếp hạng ngắn hạn sử dụng để mức độ tín nhiệm dài hạn Các cơng cụ có kỳ hạn trung hạn xếp hạng với ý kiến dài hạn Dịch vụ thẩm định tín dụng độc lập Chúng tơi thực nhiều đánh giá tín dụng độc lập phục vụ thương vụ giao dịch vốn chủ vốn nợ nhiều lĩnh vực bao gồm tài tiêu dùng, xi măng, bán lẻ giáo dục Các nhà phân tích tín dụng chun gia rủi ro chúng tơi cung cấp dịch vụ liên quan khác Đánh giá tín dụng đào tạo cho doanh nghiệp, nhà đầu tư chủ nợ chủ đề liên quan Xác nhận Trái phiếu xanh Trái phiếu xanh nhiều nhà đầu tư nước quốc tế quan tâm FiinRatings đơn vị có chức xác nhận trái phiếu xanh Việt Nam Tổ chức Trái phiếu Khí hậu (CBI) Báo cáo xác nhận trái phiếu xanh FiinRatings sử dụng làm sở để CBI cấp chứng nhận trái phiếu xanh hỗ trợ doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận mạng lưới nhà đầu tư rộng khắp giới The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 24 Lợi ích xếp hạng tín nhiệm nội địa Xếp hạng nội địa FiinRatings mang lại nhiều giá trị cho doanh nghiệp Việt Nam: Cải thiện hồ sơ lực tín dụng góp phần tối ưu hố chi phí vốn XHTN giúp DN hồn thiện hồ sơ tín nhiệm Đây cho việc đàm phán xác định mức lãi suất/ kỳ hạn tối ưu cho doanh nghiệp Tránh trần xếp hạng quốc gia (BB+ / Ba2) thang điểm nội địa lấy mức xếp hạng quốc gia Việt Nam tiêu chuẩn cao AAA, sở môi trường kinh doanh so sánh ngành Việt Nam Tuân thủ tốt quy định quan quản lý việc phát hành trái phiếu riêng lẻ (nghị định 65/2022/NĐ-CP) công chúng ( nghị định 155/2020/NĐ-CP) Tiếp cận mạng lưới nhà đầu tư tác động đến thị trường với thông tin chuẩn hóa, kịp thời đến với hầu hết định chế đầu tư lớn nước network khách hàng FiinRatings/ FiinGroup 1000 tổ chức, 50.000+ nhà đầu tư chuyên nghiệp Thông tin phân tích chiều sâu độc lập qua trải nghiệm XHTN qua hỗ trợ lãnh đạo doanh nghiệp việc định vị chiến lược, phân tích cạnh tranh xây dựng chiến lược vốn tối ưu The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 25 Tuyên bố Bản quyền Miễn trách Tài liệu soạn lập Cơng ty Cổ phần FiinRatings nhằm mục đích tham khảo Tài liệu không đưa khuyến nghị mua bán hay nắm giữ cổ phiếu hay cho giao dịch cụ thể Thông tin báo cáo này, bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, ý kiến phân tích nhận định FiinRatings sử dụng với tính chất tham khảo tùy theo định rủi ro quý vị FiinRatings không chịu trách nhiệm tổn thất hay hậu gây từ việc sử dụng thông tin báo cáo Tài liệu thay đổi mà khơng có thông báo trước Nội dung nhận định báo cáo bị thay đổi lỗi thời tùy theo tình hình thực tế thơng tin bổ sung mà chúng tơi có FiinRatings khơng có trách nhiệm phải cập nhật, sửa đổi bổ sung nội dung theo thay đổi Tồn thông tin soạn lập xử lý dựa thông tin đại chúng nguồn khác mà FiinRatings có được, chúng tơi khơng có thủ tục thực xác minh độc lập tình xác, đầy đủ tính phù hợp cho việc sử dụng không cam kết tính xác thơng tin Cơng ty Cổ phần FiinRatings có quyền sở hữu quyền tài liệu toàn nội dung báo cáo Tài liệu bảo hộ theo quy định pháp luật quyền Việt Nam quốc gia khác theo hiệp ước Việt Nam nước Khơng có nội dung bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, mơ hình, nhận định báo cáo tái bản, chép, sửa đổi, thương mại hóa, cơng bố dù tồn hay phần hình thức khơng có chấp thuận FiinRatings FiinRatings công ty chuyên dịch vụ thông tin phân tích tài định mức tính nhiệm theo giấy phép số 02/GXN-XHTN Bộ Tài Việt Nam ngày 30/3/2020 Theo đó, FiinRatings khơng tham gia không phép tham gia vào hoạt động môi giới tư vấn chứng khoán, dịch vụ ngân hàng dịch vụ kiểm tốn Chúng tơi trì hệ thống kiểm soát nhằm đảm bảo tất giám đốc, quản lý nhân viên tuân thủ quy định tránh xung đột mâu thuẫn lợi ích nhằm đảm báo tính độc lập tuyệt đối hoạt động The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 26 Liên hệ Nhóm phân tích Giám sát chất lượng Truyền thơng (Ơng) Nguyễn Tùng Anh Trưởng phịng Nghiên cứu Cơng ty Cổ phần FiinRatings Email: anh.nguyen@fiingroup.vn (Ông) Nguyễn Minh Tú Giám đốc Điều hành, Công ty Cổ phần FiinRatings Email: tu.nguyen@fiingroup.vn (Bà) Nguyễn Minh Hiền Trưởng phịng Truyền thơng & Marketing Cơng ty Cổ phần FiinGroup Việt Nam M: +84 358 048 193 Email: hien.nguyenminh@fiingroup.vn (Bà) Nguyễn Hương Thảo Chuyên viên Nghiên cứu, Công ty Cổ phần FiinRatings Email: thao.nguyenhuong@fiingroup.vn Dịch vụ khách hàng (Bà) Đào Yến Nhung Chuyên viên Nghiên cứu, Công ty Cổ phần FiinRatings Email: nhung.daoyen@fiingroup.vn (Bà) Bá Thị Thu Huệ Quản lý Cấp cao, Phát triển Kinh doanh Công ty Cổ phần FiinRatings M: +84 971 390 935 T: +84 24 3562 6962 Email: hue.ba@fiingroup.vn @ 2022 FiinRatings Joint Stock Company All rights reserved All information contained in this publication is copyrighted in the name of FiinRatings, and as such no part of this publication may be reproduced, repackaged, redistributed, resold in whole or in any part, or used in any form or by any means graphic, electronic or mechanical, including photocopying, recording, taping, or by information storage or retrieval, or by any other means, without the express written consent of the publisher The most trusted Credit Rating Agency in Vietnam 27
Ngày đăng: 17/04/2023, 12:43
Xem thêm:
