Chính sách cổ tức của các công ty xây dựng công trình giao thông niêm yết ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN THỊ THUỲ DUNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XÂY DỰNG CƠNG TRÌNH GIAO THƠNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN THỊ THUỲ DUNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XÂY DỰNG CƠNG TRÌNH GIAO THƠNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VŨ VĂN NINH PGS.TS NGUYỄN ĐĂNG NAM HÀ NỘI - 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận án Nguyễn Thị Thùy Dung i LỜI CẢM ƠN Nhờ có giúp đỡ tạo điều kiện Ban Giám đốc Học viện Tài chính, tập thể lãnh đạo thầy cô Khoa sau đại học, Khoa tài doanh nghiệp, Bộ mơn Tài doanh nghiệp đặc biệt cơng lao hướng dẫn tận tình chu đáo tập thể giáo viên hướng dẫn: PGS,TS Vũ Văn Ninh PGS,TS Nguyễn Đăng Nam mà luận án hồn thành Em xin gửi tới thầy cô lời cảm ơn trân trọng Xin trân trọng cảm ơn hỗ trợ từ chun gia tài chính, cán cơng ty xây dựng cơng trình giao thơng Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp, người nhiệt tình giúp đỡ tạo điều kiện để tác giả hồn thành luận án Tác giả luận án Nguyễn Thị Thùy Dung i MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG .vi DANH MỤC ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ .ix MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 23 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN .23 1.1.1 Khái quát công ty cổ phần 23 1.1.2 Khái niệm cổ tức công ty cổ phần 23 1.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 25 1.2.1 Khái niệm, mục tiêu vai trò Chính sách cổ tức 25 1.2.2 Nội dung sách cổ tức .30 1.2.3 Các tiêu chí tiêu đánh giá sách cổ tức 43 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỚI CÔNG TY CỔ PHẦN 46 1.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng tới sách cổ tức 46 1.3.2 Tác động sách cổ tức tới cơng ty cổ phần .54 1.4 KINH NGHIỆM VỀ VIỆC HOẠCH ĐỊNH CSCT CỦA CÁC CÔNG TY Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM RÚT RA CHO CÁC CTCP Ở VIỆT NAM .61 1.4.1 CSCT CTCP giới số thị trường 61 1.4.2 CSCT số thị trường giai đoạn phát triển .62 1.4.3 CSCT số nước kinh tế biến nhiều biến động tiêu cực .64 1.4.4 Chính sách cổ tức công ty số nước giai đoạn 65 1.4.5 Bài học kinh nghiệm cho công ty cổ phần Việt Nam 71 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XÂY DỰNG CƠNG TRÌNH GIAO THƠNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 73 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH XDCTGT VÀ CÁC CÔNG TY XDCTGT NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 73 iii 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển ngành XD CTGT VN 73 2.1.2 Đặc điểm SXKD công ty XD CTGT VN 74 2.1.3 Khái quát công ty XD CTGT niêm yết VN 78 2.1.4 Khái quát tình hình tài cơng ty XD CTGT niêm yết 80 2.2 THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY XDCTGT NIÊM YẾT Ở VN 94 2.2.1 Khái quát chung sách cổ tức .94 2.2.2 Thực trạng hình thức chi trả cổ tức .105 2.2.3 Thực trạng tần suất chi trả cổ tức 106 2.2.4 Thực trạng qui trình chi trả cổ tức 108 2.2.5 Thực trạng mô hình chi trả cổ tức 110 2.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỚI CƠNG TY CỔ PHẦN 119 2.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến CSCT cơng ty XD CTGT niêm yết 119 2.3.2 Chính sách cổ tức ảnh hưởng tới công ty XD CTGT niêm yết 129 2.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XDCTGT NIÊM YẾT Ở VN 140 2.4.1 Những kết đạt 140 2.4.2 Những hạn chế .141 2.4.3 Nguyên nhân hạn chế 143 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XÂY DỰNG CƠNG TRÌNH GIAO THƠNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM .148 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ - XÃ HỘI VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA NGÀNH XD CTGT TRONG NHỮNG NĂM TỚI 148 3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế 148 3.1.2 Triển vọng đầu tư hạ tầng giao thông thời gian tới 151 3.1.3 Định hướng phát triển công ty XDCTGT niêm yết VN 152 3.2 NHỮNG QUAN ĐIỂM CƠ BẢN CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC HỒN THIỆN CSCT CỦA CÁC CƠNG TY XDCTGT NIÊM YẾT Ở VN .155 3.2.1 CSCT phải dựa quy định pháp lý 155 3.2.2 Mỗi cơng ty cần có CSCT linh hoạt cụ thể riêng .155 3.2.3 Khơng sử dụng CSCT cơng cụ phát tín hiệu sai lệch .156 iv 3.2.4 CSCT phải dựa tình hình tài khả phát triển tương lai công ty 157 3.2.5 CSCT phải mang lại lợi ích tối đa cho chủ thể liên quan 157 3.3 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY XDCTGT NIÊM YẾT Ở VN .158 3.3.1 Tăng cường tính xác việc dự báo hoạch định số tài tương lai 158 3.3.2 Sử dụng ý kiến từ chuyên gia đồng thời với phát triển Ban phân tích nội 160 3.3.3 Phân tích nhân tố để xây dựng CSCT cách khoa học 161 3.3.4 Khơng sử dụng sách cổ tức cơng cụ phát tín hiệu kèm với đẩy mạnh cơng tác định hướng nhà đầu tư 168 3.3.5 Lựa chọn mơ hình chi trả cổ tức phù hợp với chiến lược dài hạn ngắn hạn 169 3.3.6 Hồn thiện quy trình hoạch định CSCT khoa học .174 3.4 KIẾN NGHỊ CÁC ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN GIẢI PHÁP 178 3.4.1 Đối với Chính phủ quan liên quan 178 3.4.2 Đối với nhà đầu tư 182 TÀI LIỆU THAM KHẢO 190 PHỤ LỤC 206 v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt BC BCTC BCTN CBQL CĐ CGTC CSCT CT CTCP CTGT CurR ĐHCĐ DN DPR DPS DR DY EPS EPSC EPST GTVT HĐ HĐQT HH HH HS KNTT KQ LN LNST NC NĐT NQ NV Profit Mar Tên đầy đủ Báo cáo Báo cáo tài Báo cáo thường niên Cán quản lý Cổ đông Chuyên gia tài Chính sách cổ tức Cơng ty Cơng ty cổ phần Cơng trình giao thơng Current Rate: tỷ lệ tốn hành Đại hội cổ đơng Doanh nghiệp Dividend Payout Ratio: Hệ số cổ tức Cổ tức cổ phần Dividend Rate: tỷ lệ cổ tức Dividend Yield: Tỷ suất cổ tức Earning per Share: Lợi nhuận cổ phần Lợi nhuận cổ phần cao Lợi nhuận cổ phần thấp Giao thông vận tải Hội đồng Hội đồng quản trị Hiện hành Hiện hành Hệ số Khả toán Kết Lợi nhuận Lợi nhuận sau thuế Nghiên cứu Nhà đầu tư Nghị Nguồn vốn Profit Margin: lợi nhuận biên vi QM QML QMN QT ROA ROE ROIC ROS RR SGDCK SGR Size SOA SXKD TB TC TL TSDH TSNH TT UBCK VCSH VN XD Qui mô Qui mô lớn Qui mô nhỏ Quản trị Return on Asset: Lợi nhuận tài sản Return on Equity: Lợi nhuận vốn chủ Return on Investment Capital: Lợi nhuận vốn đầu tư Return on Sale: Lợi nhuận Doanh thu Retention Rate: tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Sở giao dịch chứng khoán Substainable Growth Rate: tỷ lệ tăng trưởng bền vững Qui mô Sale on Asset: doanh thu tài sản Sản xuất kinh doanh Trung Bình Tài Tỷ lệ Tài sản dài hạn Tài sản ngắn hạn Thanh toán Ủy ban chứng khoán Vốn chủ sở hữu Việt Nam Xây dựng vii DANH MỤC BẢNG Bảng Tỷ lệ cổ tức CĐ thường Mỹ từ năm 87 đến 1919 64 Bảng C CT công ty XDCTGT niêm yết Trung Quốc 65 Bảng C CT công ty XDCTGT niêm yết Nhật Bản 67 Bảng Ch nh ách cổ tức công ty XDCTGT niêm yết Ấn Độ 68 Bảng h n loại công ty theo sàn theo thời gian cổ phần hóa .79 Bảng 2.2: Phân loại công ty theo qui mô EPS .79 Bảng Tỷ lệ số doanh nghiệp có lãi nhóm 89 Bảng Tỷ suất trung bình tồn mẫu theo năm 104 Bảng H nh thức chia trả cổ tức công ty mẫu .105 Bảng Thống kê tần suất chi trả cổ tức 107 Bảng h n t ch tần suất chi trả theo nhóm 107 Bảng 2.8: Chia nhóm cơng ty theo mơ hình chi trả 111 Bảng ết khảo sát .123 Bảng h n nh m theo I trung nh thứ tự quan trọng 124 Bảng 2.11: Các biến kiểm định .125 Bảng 2.12: Kết ước lượng với liệu bảng mơ hình REM 126 Bảng 2.13: Kết ước lượng với liệu bảng mô hình FEM 126 Bảng 2.14: Kiểm định Hausman test 127 Bảng Tác động C CT đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững .132 Bảng 2.16: Hệ số tăng trưởng bền vững chia theo mơ hình chi trả cổ tức 133 Bảng Tỷ lệ tăng trưởng bền vững nh m theo năm 133 Bảng 3.1: Bảng dự báo khả hoán tệ khoản phải thu .164 vii