Luận văn thạc sĩ huy động vốn của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán ở việt nam

i MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG, HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán 1.1.2 Khái niệm chất thị trường chứng khoán .9 1.1.3 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khoán 11 1.1.4 Các chủ thể TTCK 15 1.1.5 Vai trò thị trường chứng khoán 20 1.2 PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 23 1.2.1 Các kênh huy động vốn doanh nghiệp đặc điểm huy động vốn qua thị trường chứng khoán 23 1.2.2 Các phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán 29 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 52 1.3.1 Nhu cầu huy động vốn 52 1.3.2 Chi phí phát hành chứng khốn .53 1.3.3 Thời gian sử dụng vốn huy động 53 1.3.4 Chi phí vốn huy động 54 1.3.5 Sự hình thành cổ đơng kiểm sốt 55 1.3.6 Khả thành công kế hoạch huy động vốn thị trường chứng khoán 55 1.3.7 Tính chủ động sản xuất – kinh doanh 55 1.3.8 Chi phí giao dịch TTCK ảnh hưởng tới định nhà đầu tư mua chứng khoán CTCP 56 1.3.9 Địn bẩy tài 57 1.3.10 Các yếu tố khác 57 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM .62 2.1 SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 ii 2.2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 64 2.2.1 Các cơng cụ thị trường chứng khốn Việt Nam 64 2.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam 68 2.2.3 Cơ chế hoạt động điều hành thị trường chứng khoán Việt Nam 80 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 87 2.2.1 Các phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam .87 2.2.2 Kết huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam 100 2.3 MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 123 2.3.1 Những kết đạt thị trường chứng khoán Việt Nam 123 2.3.2 Những hạn chế 125 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế .128 2.4 KINH NGHIỆM HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀN QUỐC .133 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 145 3.1 ĐỊNH HƯỚNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 145 3.1.1 Mục tiêu phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2020 145 3.1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường vốn 145 3.1.3 Các giải pháp thực 146 3.1.4 Định hướng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam 150 3.2 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 151 3.2.1 Giải pháp phía doanh nghiệp 152 3.2.2 Phát triển hệ thống nhà đầu tư 159 3.2.3 Giải pháp phía tổ chức tài trung gian .162 KẾT LUẬN 194 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO iii DANH MỤC BẢNG, HÌNH Bảng 2.1: Các cột mốc đánh dấu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam .63 Bảng 2.2: Số lượng cổ phiếu niêm yết hai Sở giao dịch Chứng khoán 65 Bảng 2.3: Số liệu thống kê nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2010 69 Bảng 2.4: Số lượng công ty chứng khoán quĩ đầu tư 70 Bảng 2.5 Số lượng đấu giá cổ phần lần đầu qua Sở Giao dịch chứng khoán 2005-2009 .72 Bảng 2.6: Giao dịch chứng khoán HOSE 75 Bảng 2.7: Giao dịch thứ cấp Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội 78 Bảng 2.8: Tóm tắt nội dung qui định công bố thông tin TTCK VN 81 Bảng 2.9 :Tình hình nộp muộn báo cáo tài so với qui định năm .82 2008 - 2009 82 Bảng 2.10 Kết hoạt động giám sát năm 2007-2008 84 Bảng 2.11 Số liệu xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán năm 20072009 86 Bảng 2.12 Số lượng doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn 101 TP Hồ Chí Minh Hà Nội 101 Bảng 2.13: Doanh nghiệp lớn niêm yết giai đoạn 2000 – 2005 108 Bảng 2.14: Doanh nghiệp lớn niêm yết giai đoạn 2006 – 2011 108 Bảng 2.15: Thống kê ngành kinh tế có doanh nghiệp niêm yết .109 sàn giao dịch chứng khoán .109 Bảng 2.16: Danh sách cơng ty niêm yết có mức vốn hóa lớn 110 Bảng 2.17 Công ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn - SSI 112 Bảng 2.18 Công ty cổ phần FPT - FPT 113 Bảng 2.19 Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) - VNM 114 Bảng 2.20 Tổng Công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Dầu Khi – PVD .115 Bảng 2.21 Ngân hàng TMCP Á Châu - ACB 116 Hình 2.1: Diến biến giá chứng khoán Sở GDCK TP HCM từ năm 2000-2011 74 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài luận án Để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế nhằm đưa nước ta trở thành nước công nghiệp vào năm 2020 điều kiện tiên cần phải giải yêu cầu vốn cho doanh nghiệp, đặc biệt nguồn vốn trung dài hạn Cùng với hệ thống ngân hàng chủ yếu cung cấp nguồn vốn ngắn hạn việc huy động vốn qua thị trường chứng khốn, thể chế tài có chức quan trọng huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế giữ vai trò quan trọng Trải qua thời gian 10 năm hoạt động, thị trường chứng khoán bước phát triển mạnh mẽ, có số doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khoán chưa thể rõ nét vai trò kênh dẫn vốn quan trọng cho kinh tế Quy mô huy động vốn qua thị trường chứng khốn cịn nhỏ bé sơ khai, có thời điểm doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn thị trường chứng khoán Với đề tài “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam” tác giả mong muốn đưa giải pháp có khoa học thực tiễn để góp phần giải vấn đề nêu Mục đích nghiên cứu Luận án Đi sâu nghiên cứu vấn đề lý luận nguồn vốn doanh nghiệp, phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn; đồng thời phân tích đánh giá thực trạng hoạt động thị trường chứng khốn tình hình huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam để từ đưa hệ thống giải pháp để đẩy mạnh huy động vốn qua thị trường chứng khoán thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án Luận án sâu nghiên cứu số vấn đề lý luận, kinh nghiệm quốc tế huy động vốn doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán thực trạng huy động vốn qua kênh thị trường chứng khoán từ thành lập (7/2000) để từ đề xuất biện pháp để giải vấn đề thực tiễn Việt Nam đặt nhằm đẩy mạnh huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Các phương pháp nghiên cứu - Các phương pháp sử dụng là: phương pháp vật biện chứng; so sánh đối chiếu, tập hợp vấn đề có hệ thống, thơng qua phân tích diễn giải từ quy nạp vấn đề để đưa giải pháp kiến nghị Ngoài ra, Luận án có bảng biểu mơ hình hố để minh hoạ vấn đề cần trình bày - Các phương pháp thu thập số liệu: Số liệu tác giả thu thập thông qua quan chuyên môn theo dõi số liệu huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, báo cáo thường niên UBCKNN Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký, số liệu tác giả tự phân nhóm tổng hợp dựa thông báo, định cho phép doanh nghiệp phát hành kết chào bán đăng công khai trang web UBCKNN Các số liệu tác giả thu thập hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu vấn đề nghiên cứu tác giả đưa rõ ràng Giới thiệu bố cục luận án Tên luận án: “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam” Ngồi phần mở đầu kết luận, Luận án bao gồm 03 chương: Chương Lý luận chung huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Chương Thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Giải pháp huy động vốn doanh nghiệp thi trường chứng khốn Việt Nam Những đóng góp luận án + Về mặt lý luận: Nghiên cứu tiếp cận việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam phân rõ ràng thành chủ thể quan trọng việc giao dịch, là: người mua (các nhà đầu tư tổ chức cá nhân); người bán (các tổ chức phát hành); tổ chức trung gian (công ty chứng khoán) Luận án hệ thống sâu nghiệp vụ tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn việc phát huy vai trị tích cực việc triển khai nghiệp vụ tư vấn phát hành qua giúp doanh nghiệp huy động vốn thành cơng thị trường chứng khoán + Về mặt thực tiễn: Nghiên cứu tổng hợp trình huy động vốn doanh nghiệp qua 10 năm hình thành phát triển, kiến giải vấn đề thực tiễn phát sinh; phân tích sâu sắc nguyên nhân thành công chưa thành công giai đoạn huy động vốn số doanh nghiêp (case study) điển hình qua hình thành nên giải pháp phù hợp cho vấn đề huy động vốn doanh nghiệp Nghiên cứu giải pháp cụ thể, ứng dụng vào thực tiễn để giải vấn đề thị trường gặp phải Tổng quan số cơng trình nghiên cứu có liên quan - Trong luận án với đề tài “Phát triển thị trường vốn” tác giả Đặng Anh Tuấn: Phạm vi nghiên cứu đối tượng nghiên cứu có phạm vi rộng hơn, Luận án phân tích phân biệt rõ ràng ý nghĩa phạm vi khái niệm thị trường vốn so với thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường loại chứng khoán phái sinh Các nghiên cứu trước phân biệt thị trường vốn thường thiếu yếu tố kỳ hạn, đặc điểm, hàng hóa thị trường vốn Luận án thực đánh giá mức độ phát triển thị trường vốn Việt Nam toàn diện so với nghiên cứu trước ba khía canh: tiêu định lượng qui mô thị trường qua phương pháp nghiên cứu kiện; tiêu mức độ bảo vệ nhà đầu tư; tiêu hiệu hoạt động giám sát quản lý thị trường vốn Các nghiên cứu trước nghiên cứu ba khía cạnh nêu   - Trong luận án với đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam” NCS Trịnh Mai Vân, trường ĐH KTQD: Phạm vi nghiên cứu chủ yếu bao gồm trái phiếu Chính phủ, khơng trùng lặp với nội dung đề tài tác giả nghiên cứu Luận án xây dựng mối quan hệ tác động việc thay đổi thâm hụt ngân sách năm trước đến tăng lên GDP năm sau thể qua phương trình: Thay đổi GDP = Thay đổi khoản chi tiêu thâm hụt Chính Phủ  * Số nhân thu nhập - Một số tác giả khác nghiên cứu vấn đề huy động vốn doanh nghiệp, phát triển thị trường chứng khoán sơ cấp lại tiến hành nghiên cứu năm 2002, 2003 thị trường chứng khốn Việt Nam cịn chưa phát triển, chưa có nhiều vấn đề phát sinh thực tế để nghiên cứu nên đề tài có đối tượng phạm vi nghiên cứu không giống với tác giả - Từ luận khoa học thị trường chứng khoán, Luận án sâu nghiên cứu chất, chức chế huy động vốn doanhnghiệp qua thị trường chứng khốn qua làm bật lên vai trị thị trường chứng khốn việc huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp Đồng thời qua phân tích việc huy động vốn doanh nghiệp qua kênh thị trường chứng khoán số nước giới rút số kinh nghiệm để triển khai thành công huy động vốn cho doanhnghiệp qua thị trường chứng khốn Nghiên cứu, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp qua kênh thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ thị trường chứng khốn thức thành lập Việt Nam Q trình phân tích tiến hành từ nhu cầu vốn cho doanh nghiệp kinh tế đến khả đáp ứng thị trường tài chính, thực trạng đáp ứng thị trường chứng khốn Việt Nam qua cho thấy việc huy động vốn qua phát hành chứng khoán tiềm việc phát triển nhiều hạn chế Trên sở kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, Luận án đưa hệ thống giải pháp trình bày Chương III Để đẩy mạnh huy động vốn cho doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán, Luận án phân nhóm cơng cụ huy động vốn thị trường chứng khoán đưa giải pháp mang cụ thể tính riêng biệt đặc trưng để phát triển loại công cụ Luận án đưa số kiến nghị quan quản lý để tạo môi trường thuận lợi để giải vướng mắc trình huy động vốn doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán Nghiên cứu tác giả khác với nghiên cứu tác giả khác chỗ qua nghiên cứu tác giả đưa hệ thống giải pháp cụ thể cho đối tượng tham gia vào q trình huy động vốn là: + Doanh nghiệp (tổ chức) phát hành: Qua nghiên cứu tìm kiếm, chuẩn bị phương án phát hành chứng khoán huy động vốn phù hợp nhất, đặc biệt sau huy động vốn xong trình sử dụng vốn phải hiệu quả, thực nghiêm túc theo kế hoạch đề trình đại hội cổ đông, hoạt động công khai minh bạch, phát triển bền vững + Nhà đầu tư (tổ chức cá nhân): Lựa chọn cổ phiếu tốt, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu Ngồi nghiên cứu cách thức phát triển hệ thống nhà đầu tư bối cảnh nhà đầu tư dường niềm tin vào phát triển thị trường + Cơng ty chứng khốn: Nghiên cứu bối cảnh thị trường chứng khốn phân tích từ năm 2000 đến nay, Cơng ty chứng khốn thể vai trò quan trọng việc hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn thị trường Nghiên cứu đề cho cơng ty chứng khốn giải pháp phù hợp với điều kiện tình hình thị trường chứng khốn tháo gỡ khó khăn vốn cho doanh nghiệp Ngoài ra, luận án đưa giải pháp quan quản lý nhà nước, quan tác động đến chủ thể trình huy động vốn nêu CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Người ta đo lường dự tính phát triển kinh tế qua diễn biến thị trường chứng khoán Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, hiểu chung nhất,là nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn – hàng hóa dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hình thức sơ khai thị trường chứng khoán xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thương mại phương Tây, chợ phiên hay hội chợ, thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lượng mua bán, trao đổi hàng hóa Đặc điểm hoạt động thương gia trao đổi lời với hợp đồng mua bán mà khơng có xuất hàng hóa, giấy tờ Đến cuối kỷ 15, “khu chợ riêng” trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với quy ước xác định cho thương lượng Những quy ước dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1543 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vương Quốc Bỉ) Trước lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi gia chữ Bourse Ba túi da tượng trưng cho ba nội dung thị trường: Thị trường hàng hóa; thị trường ngoại tệ; thị trường chứng khốn động sản; cịn chữ Bourse có nghĩa “mậu dịch thị trường” hay cịn gọi “nơi bn bán chứng khốn” Đến năm 1957, thị trường thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin – nơi dẫn tàu vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên, vào năm 1531, thị trường dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ đó, thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London (Vương quốc Anh) vào kỷ 18 sau loạt thị trường Pháp, Đức, Ý số nước Bắc Âu Mỹ thành lập Sau thời gian hoạt động, thị trường chứng tỏ khả không đáp ứng yêu cầu ba giao dịch khác Vì thế, thị trường ngoại tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trường chứng khoán hình thành với thị trường hàng hóa thị trường chứng hối đối Q trình phát triển thị trường chứng khoán trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, thị trường chứng khốn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài “Ngày thứ năm đen tối”, 24//10/1929 “Ngày thứ hai đen tối”, 19/10/1987 Song, trải qua cuộ khủng hoảng, cuối thị trường chứng khoán lại phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành thể chế tài khơng thể thiếu kinh tế vận hành theo chế thị trường Hiện nay, biến động lớn kinh tế giới, tác động tiến khoa học kỹ thuật với mong muốn phủ nước việc tăng cường vai trò thị trường chứng khoán đời sống kinh tế, thị trường chứng khoán tạo điều kiện phát triển Các sách Chính phủ nước góp phần thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khốn thể hiện: Thứ nhất,Chính phủ nước cải cách mạnh hệ thống thuế nhằm kích thích tiết kiệm đầu tư Các khoản thuế thu nhập từ đầu tư cổ phiếu giảm đáng kể khuyến khích doanh nghiệp tăng vốn chủ sở hữu Với doanh nghiệp Hàn Quốc, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu giảm từ khoảng 500% vào đầu năm 80 xuống 250% vào cuối năm 90 Chính phủ Anh Mỹ khuyến khích q tình sáp nhập doanh nghiệp nhằm làm tăng khả cạnh tranh tính hiệu doanh nghiệp Ở nhiều nước, số lượng công ty 185 viên quan giám sát cần giao quản lý nhóm cổ phiếu niêm yết để hiểu rõ lịch sử giao dịch cổ phiếu, trình tích lũy kinh nghiệm theo dõi giao dịch cổ phiếu giúp chuyên viên giám sát nhanh chóng phát giao dịch bất thường Cơ quan giám sát cần có liên hệ với thành viên thị trường để trao đổi tiếp nhận thông tin phản ánh tượng vi phạm quy chế giao dịch Bên cạnh đó, chuyên viên giám sát thị trường nên thường xuyên truy cập vào diễn đàn chứng khoán để chắt lọc thu thập thơng tin hữu ích cơng việc Đơi vấn đề hay phát cổ phiếu bị thao túng giá vừa có dấu hiệu “cư dân mạng” đem bình luận, kênh khơng thức nhiều lại hiệu Sau xác định chứng khốn có dấu hiệu giao dịch bất thường cần nhanh chóng đưa vào diện theo dõi điều tra đưa kết luận tiến hành xử phạt có vi phạm Để nhanh chóng tìm đối tượng tham gia hành vi trái pháp luật, cần có phối hợp quan làm cơng tác giám sát, cần có phân cấp thẩm định thẩm quyền rõ ràng quan UBCKNN Sở Giao dịch Đặc biệt, phần mềm Trung tâm lưu ký theo dõi đến nhà đầu tư, mã số tài khoản thị trường Do vậy, cần cho phép phận chuyên trách giám sát thuộc UBCKNN truy cập vào hệ thống Trung tâm lưu ký chứng khoán để lấy liệu giao dịch cách nhanh chóng xác Sau đó, tài khoản giao dịch có liên quan đến cơng ty chứng khoán cụ thể đề nghị xác minh giao dịch Cần đặc biệt trọng phân tích luồng tiền giao dịch yếu tố quan trọng giúp quan giám sát kết nối hệ thống giao dịch để kết luận cổ phiếu có bị thao túng hay làm giá hay không Do vậy, cần tăng cường thẩm quyền UBCKNN phép yêu cầu ngân hàng chuyển tiền để toán giao dịch có liên quan Ngồi ra, quan quản lý thị trường cần lưu hồ sơ số doanh nghiệp niêm yết thường bị thao túng giá, nhà đầu tư có hành vi vi phạm quy định giao dịch thị trường để xây dựng “Danh 186 sách quan tâm theo dõi” để thuận lợi theo dõi kiểm soát giao dịch bất thường thị trường - Tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư chứng khoán: Hiện nay, thị trường suy giảm kéo dài, khoản kém, tính minh bạch, thơng tin thị trường, đặc biệt thông tin từ phía quan quản lý cong thiếu dẫn đến nhiều nhà đầu tư có tâm lý bi quan phát triển thị trường Thị trường chứng khoán cần thiết minh bạch thơng tin, ngồi việc u cầu tổ chức niêm yết tổ chức cung cấp hàng hóa cho thị trường cần cơng bố thông tin đầy đủ kịp thời cho nhà đầu tư thị trường cần có vai trị quan trọng quan quản lý thị trường đặc biệt UBCKNN UBCKNN nên có buổi họp báo định kỳ hàng tháng để công bố công việc triển khai việc quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Qua buổi họp báo UBCK NN, thành viên tham gia thị trường bao gồm nhà đầu tư, tổ chức niêm yết, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ nắm bắt định hướng phát triển thị trường, rút kinh nghiệm qua việc vi phạm quy định hay ý kiến thức UBCKNN vấn đề “nóng thị trường” UBCKNN cung cấp cho công chúng đầu tư định hướng xây dựng văn pháp luật, điều chỉnh quy định thị trường chứng khoán cho phù hợp, vấn đề vượt thẩm quyền UBCK NN trình Bộ tài chính, Chính phủ có liên quan đến ngành khác Định kỳ hàng tháng công bố số liệu huy động vốn qua thị trường chứng khốn: Giống ngân hàng cơng bố tổng huy động đầu tư cho kinh tế Kết thúc hàng tháng, UBCKNN nên công bố số liệu tổng vốn doanh nghiệp huy động thông qua thị trường chứng khoán, số liệu lũy kế từ đầu năm số liệu lũy kế từ thành lập thị trường Qua giúp cho Chính phủ cơng chúng nhận thấy vai trị thị trường chứng khoán cách thức quảng bá cho thị trường chứng khoán Việt Nam 187 -Xem xét đề xuất miễn giảm loại thuế, phí cho nhà đầu tư chứng khoán: Hiện nhà đầu tư chịu thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khốn (thơng thường nhà đầu tư lựa chọn nộp phí theo doanh số giao dịch nên dù lãi hay lỗ phải nộp thuế cách tính theo kết giao dịch phức tạp) Thuế cổ tức nhận cổ tức trước doanh nghiệp nộp thuế thu nhập doanh nghiệp mà cổ đơng nười góp vốn vào doanh nghiệp Ngồi nhà đầu tư chứng khốn cịn phải chịu phí lưu ký chứng khốn mức đồng/cổ phiếu/tháng Để khuyến khích nhà đầu tư qua góp phần vào việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, giai đoạn thị trường gặp nhiều khó khăn nay, UBCK NN nên xem xét miễn giảm tồn số thuế phí Biện pháp mặt hỗ trợ, thể quan tâm đến nhà đầu tư, đến thị trường chứng khốn mặt thể vai trị “Bà đỡ” Nhà nước với thị trường chứng khoán giai đoạn hình thành phát triển 10 năm 3.2.4.3 Đối với cơng ty chứng khốn - Có đề án xếp, cấu lại hệ thống cơng ty chứng khốn: Hệ thống cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng việc giúp doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khoán Do đó, muốn tăng cường huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán cần xây dựng hệ thống cơng ty chứng khốn - tổ chức tài trung gian nịng cốt - vững mạnh hoạt động có hiệu Với 105 cơng ty chứng khốn hoạt động có khơng cơng ty có tình hình tài đáng báo động, kinh doanh hiệu quả, phần ngun nhân gây nên tình trạng xói mịn niềm tin khách hàng gây ổn định an toàn hệ thống Do vậy, quan quản lý cần tiến hành rà soát đánh giá lực tài chính, thực trạng hoạt động kinh doanh, lực quản lý qua phân loại cơng ty chứng khốn để có hướng xếp, cấu lại hệ thống cơng ty chứng khốn Một thời gian dài trước có thơng tư 74/2011/TT - BTC ngày 01/6/2011 Bộ Tài hướng dẫn chứng khốn cho phép cơng ty chứng khốn thực giao dịch ký quỹ hầu hết cơng ty chứng khoán “lách” 188 khách hàng vay thông qua hợp đồng hợp tác đầu tư, hợp đồng góp vốn đầu tư Bản chất hợp đồng cơng ty chứng khốn cho khách hàng vay vốn với tài sản đảm bảo cổ phiếu hình thành từ vốn vay cơng ty chứng khốn vốn tự có nhà đầu tư Để cạnh tranh thu hút khách hàng, số công ty chứng khoán cho vay với tỷ lệ cao (khách hàng cần có 20% vốn đầu tư, cơng ty chứng khoán cho vay 80% vốn đầu tư), với quy mô cho vay lên tới hàng trăm tỷ đồng Khi thị trường gặp khó khăn, khoản giảm sút, nhà đầu tư bán cổ phiếu nên khơng có tiền hồn trả lại cơng ty chứng khốn theo cam kết hợp đồng, công ty chứng khoán bất đắc dĩ phải gia hạn hợp tác đầu tư chưa có cách khác Bản thân cơng ty chứng khốn với nguồn vốn chủ sở hữu khơng đủ tiềm lực nhà đầu tư vay thực việc huy động vốn từ nguồn khác Một phần nguồn vốn tương đối lớn công ty chứng khốn vay từ ngân hàng, phần cịn lại vay thông qua hợp đồng nhận ủy thác, nhận hợp tác đầu tư với doanh nghiệp, công ty tài chính, cá nhân Với tình trạng tình hình thị trường không thuận lợi, khoản giảm sút cơng ty chứng khốn khó trả nợ hạn cho đối tác cho vay dẫn đến tình hình tài số cơng ty chứng khốn gặp nhiều khó khăn Các hợp đồng hợp tác đầu tư, vay mượn cơng ty chứng khốn với đối tác, cơng ty chứng khốn với khách hàng thời gian chưa có khn khổ pháp lý điều chỉnh nên dễ xảy tranh chấp, rủi ro Do vậy, xuất bảng cân đối kế tốn cơng ty chứng khốn có nhiều khoản phải thu, phải trả với quy mơ lớn Ngồi ra, số cơng ty chứng khốn cịn đứng bảo lãnh cho khoản vay khách hàng, trường hợp khách hàng không trả ngân hàng cơng ty chứng khốn đứng trả thay cho khách hàng (ở cơng ty chứng khốn người quản lý tài sản đảm bảo quản lý rủi ro tài khoản khách hàng có vay vốn cầm cố cổ phiếu ngân hàng) Những nghĩa vụ bảo lãnh không phản ánh bảng cân đối tài sản công ty chứng khốn, ban lãnh đạo cơng ty chứng khốn khơng minh bạch cơng khai 189 khoản bảo lãnh quan quản lý khó phát hiện, trừ trường hợp phát sinh vụ việc khiến ngân hàng địi cơng ty chứng khốn phải thực nghĩa vụ bảo lãnh Do vậy, trình phân loại, đánh giá lực tài cơng ty chứng khốn, quan quản lý cần làm rõ bóc tách vấn đề chất số liệu qua đánh giá đắn thực trạng tài cơng ty chứng khoán UBCKNN cần làm việc với quan kiểm tốn phép kiểm tốn cơng ty chứng khốn cần làm rõ khoản trích lập dự phịng tài sản có cơng ty chứng khốn làm sở cho UBCKNN có hướng xử lý với cơng ty có lực tài yếu kém, vốn chủ sở hữu thực tế bị âm Ngoài ra, Bộ tài có Thơng tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31/12/2010 quy định tiêu an tồn tài cơng ty chứng khốn nên UBCKNN cần có quy định hướng dẫn tránh để cơng ty chứng khốn dùng “biện pháp kỹ thuật” để che giấu trạng tài đơn đốc cơng ty nghiêm túc thực Một ví dụ điển hình số 12 cơng ty chứng khốn vi phạm an tồn tài UBCKNN cơng bố tháng 10/2011 hồn tồn khơng có số cơng ty chứng khốn có tình hình tài yếu kém, báo chí đưa UBCK xác nhận việc (trường hợp Cơng ty CP chứng khốn Hà Thành) - Nâng cao đạo đức nghề nghiệp lãnh đạo nhân viên cơng ty chứng khốn: Trong thời gian vừa qua xảy số vụ việc nhân viên công ty chứng khoán lạm dụng tiền chứng khoán tài khoản khách hàng gây xúc, niềm tin khách hàng Để xảy tình trạng hệ thống quản lý, kiểm soát số cơng ty chứng khốn cịn tồn lỗ hổng, phần cơng ty chứng khốn tuyển môi giới ạt chưa trọng đến chất lượng nhân viên môi giới chưa trọng đào tạo, bồi dưỡng đặc biệt đạo đức nghề nghiệp cho đội ngũ Do vậy, UBCKNN phối hợp với Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà đầu tư tài cần có giải pháp nhằm chuẩn hóa, nâng cao đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên cơng ty chứng khốn Cần có chế tài 190 nhân viên vi phạm đạo đức nghề nghiệp, tránh tình trạng nhân viên vi phạm đạo đức nghề nghiệp công ty chứng khốn lại chuyển sang làm việc cho cơng ty chứng khốn khác Hiện nay, số lượng nhân viên môi giới chưa cấp chứng hành nghề cơng ty chứng khốn cịn nhiều UBCKNN cần rà sốt lại số lượng nhân viên mơi giới cơng ty chứng khốn có chế tài phạt số cơng ty chứng khốn nhân viên hành nghề chưa có chứng Ngồi ra, để nâng cao phổ biến đạo đức nghề nghiệp, UBCKNN cần giao cho tổ chức tự quản Hiệp hội kinh doanh chứng khoán tổ chức đào tạo đạo đức nghề nghiệp chứng khốn u cầu cơng ty chứng khốn phải ký thỏa ước thực nghiêm túc đạo đức nghề nghiệp chứng khoán Cần quy định chứng đạo đức nghề nghiệp điều kiện để UBCKNN cấp Giấy phép hành nghề chứng khoán cho nhân viên cơng ty chứng khốn Bên cạnh nghiệp vụ môi giới, để giúp doanh nghiệp huy động vốn có hiệu thị trường chứng khốn cần thiết phải nâng cao đạo đức nghề nghiệp cơng ty chứng khốn nghiệp vụ tư vấn phát hành tư vấn niêm yết Đã có số cơng ty chứng khốn chưa thẳng thắn việc đánh giá hiệu đợt phát hành huy động vốn doanh nghiệp mà nêu ý kiến chung chung, vai trị mờ nhạt khơng giúp cho nhà đầu tư nhận rõ hiệu rủi ro mua cổ phiếu từ đợt phát hành Nghiêm trọng hơn, vài công ty chứng khốn cịn có dấu hiệu giúp tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết “tô hồng” cáo bạch trước cơng ty chứng khốn mua cổ phần tổ chức Do vậy, vấn đề cần có giám sát quan quản lý nhà nước với mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư, có đợt phát hành thị trường chứng khoán tạo dựng uy tín qua góp phần nâng cao khả huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn - Nghiêm túc u cầu cơng ty chứng khoán thực tách bạch quản lý tiền gửi nhà đầu tư ngân hàng: Hiện nay, cơng ty chứng khốn hưởng lợi từ việc nhà đầu tư mở tài khoản gửi tiền Cơng ty chứng khốn, Cơng ty chứng khoán nhận khoản chênh lệch từ lãi suất có 191 kỳ hạn gửi ngân hàng lãi suất không kỳ hạn phải trả cho nhà đầu tư Nhưng nhìn dài hạn việc tách bạch tài khoản nhà đầu tư công ty chứng khoán làm thị trường minh bạch giảm thiểu rủi ro hệ thống cơng ty chứng khốn Sự kiện khoản số công ty chứng khoán dẫn đến việc Trung tâm lưu ký chứng khoán phải định xử phạt (chứng khoán SME, Tràng An…)là minh chứng cho việc không tách bạch tiền nhà đầu tư có khả dẫn đến rủi ro hệ thống Ngoài ra, số cơng ty chứng khốn cịn sử dụng khoản tiền gửi nhà đầu tư cho nhà đầu tư khác vay đem cầm cố tiền gửi nhà đầu tư cơng ty chứng khốn đứng tên để làm tài sản đảm bảo vay vốn ngân hàng để sau cho nhà đầu tư vay lại hưởng chênh lệch lãi suất Đây hoạt động dễ dẫn đến rủi ro cho công ty chứng khoán việc cho nhà đầu tư vay gặp khó khăn việc thu hồi vốn Bên cạnh đó, kết nối ngân hàng quản lý tách bạch tiền gửi ngân hàng cơng ty chứng khốn gặp khó khăn việc bảo lãnh cho khách hàng đặt lệnh (trên thực tế số cơng ty chứng khốn cho phép nhà đầu tư đặt lệnh khớp lệnh đến chiều phải nộp tiền) Như với việc bảo lãnh cho khách hàng nộp tiền cơng ty chứng khốn thực tế vi phạm quy định đặt lệnh mua chứng khốn phải có đầy đủ tiền ký quỹ xử phạt khách hàng nộp tiền mua chứng khốn ngày Đây cách “lách luật” số cơng ty chứng khốn, có thời kỳ biện pháp cạnh tranh công ty chứng khốn với Nhà đầu tư lựa chọn cơng ty chứng khoán dễ dàng việc cho đặt lệnh, dễ dàng cho nhà đầu tư nộp tiền muộn chí sang ngày T+1, T +2 để cạnh tranh thu hút khách hàng Điều tiềm ẩn rủi ro lớn cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư chứng khốn đặt lệnh mua chứng khốn khơng có tiền nộp giá chứng khoán giảm, nhà đầu tư dung kẽ hở bảo lãnh đặt lệnh để chuyển cổ phiếu xấu, khoản từ cơng ty chứng khốn sang cơng ty chứng khốn khác UBCKNN có định việc tách biệt tài khoản này, chủ trương đắn thực tế chưa thực có nhiều vướng mắc q trình triển khai 192 Một vướng mắc quan trọng công ty chứng khốn đưa hệ thống cơng ty chứng khốn khơng thể kết nối với hệ thống ngân hàng để truy xuất số dư tiền phục vụ cho việc đặt lệnh chứng khoán Do vậy, cần phải có vào hệ thống ngân hàng giải khó khăn, vướng mắc nêu Hiện Sở Giao dịch có chuẩn kết nối kết nối hệ thống cơng ty chứng khốn với Sở Giao dịch, nên xây dựng chuẩn kết nối hệ thống cơng ty chứng khốn với ngân hàng giải tình trạng nêu Để giải vấn đề quyền lợi công ty chứng khốn, ngân hàng cần có sách cơng ty chứng khốn có số dư tiền gửi khách hàng lớn, qua trích số phần trăm hoa hồng cho công ty chứng khoán việc tạo nguồn gửi tiền toán qua ngân hàng Giải vấn đề lợi ích bên vấn đề cịn lại vấn đề kỹ thuật việc kết nối hệ thống cơng ty chứng khốn với ngân hàng 3.24.4 Tạo điều kiện thúc đẩy thị trường phát triển - Tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn pháp lý để tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn thị trường Thực nghiêm túc Nghị số 11 Chính phủ biện pháp kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội - Nâng cao tính khoản thị trường: Đây vấn đề quan trọng, mục tiêu thực giải tỏa khó khăn giai đoạn thị trường gặp nhiều khó khăn giai đoạn Hiện nay, có nhiều quan điểm cho nên khuyến khích nhà đầu tư dài hạn chí có ý kiến cho nhà đầu tư dài hạn cần miễn giảm thuế thu nhập áp dụng mức thuế cao nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu thời gian ngắn Cho đầu tư mua bán nhanh chứng khốn “đầu cơ” khơng giúp ích cho thị trường, không tạo giá trị, hoạt động “mua bán lại” khơng giúp ích cho việc huy động vốn doanh nghiệp 193 Tuy nhiên thực tế hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, việc đánh giá chưa mức vai trò nhà đầu tư ngắn hạn nguyên nhân làm giảm khoản thị trường, qua kìm hãm phát triển thị trường chứng khoán Điều xuất phát từ mối quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, thị trường sơ cấp giúp huy động vốn cho doanh nghiệp qua tạo hàng hóa cho thị trường thứ cấp, thị trường thứ cấp sôi động giúp thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Một nhà đầu tư dù có xác định ban đầu nhà đầu tư dài hạn thực tế có nhu cầu khoản cổ phiếu e yếu tố tương lai tiềm ẩn rủi ro chưa dự báo dẫn đến việc phải chuyển nhượng lại cổ phiếu Một nhà đầu tư lưỡng lự bỏ tiền đầu tư vào loại cổ phiếu biết cần thu hồi vốn, cấu lại danh mục đầu tư khó thực thị trường q khoản - Nâng cao vai trị, vị trí UBCK NN với tư cách quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán cách tách UBCK NN khỏi Bộ Tài với nhiệm vụ quyền hạn quan ngang 194 KẾT LUẬN Qua 10 năm hoạt động, thị trường chúng khốn hình thành kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, góp phần đóng góp vào phát triển chung kinh tế Cũng thời gian đó, thị trường chứng khốn chứng kiến giai đoạn sôi động trầm lắng doanh nghiệp việc huy động vốn đến lúc cần có điều chỉnh để thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn chủ lực, có hiệu bền vững doanh nghiệp Bằng phương pháp nghiên cứu, tổng hợp số liệu phân tích, luận án hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đề ra: Thứ nhất, hệ thống hóa vấn đề huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Luận án khẳng định vai trị quan trọng thị trường chứng khốn việc huy động vốn doanh nghiệp Hệ thống vấn đề lý luận phương thức huy động vốn doanh nghiệp đồng thời làm rõ vai trò chủ thể chủ thể trình huy động vốn doanh nghiệp Bên cạnh luận án đưa vào số kinh nghiệm quốc tế việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán nhằm để tham khảo để vận dụng đưa giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án khái quát số kết huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam kể từ thành lập thị trường, phân tích số doanh nghiệp tiêu biểu huy động vốn thị trường Đứng trước tình hình khó khăn huy động vốn doanh nghiệp từ năm 2010 trở lại đây, luận án phân tích làm rõ nguyên nhân khó khăn việc huy động vốn phân tích việc làm chưa làm tốt chủ thể tham gia vào trình huy động vốn thị trường chứng khoán đối chiếu với vai trò đối tượng qua lý luận chương Qua phân tích thực trạng huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam, luận án rút nguyên nhân, 195 nút thắt cản trở phát triển hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, Luận án đưa hệ thống giải pháp nhằm tháo gỡ khó khăn, vướng mắc trình huy động vốn doanh nghiệp Các giải pháp hướng đến tính bền vững huy động vốn doanh nghiệp nói riêng thị trường chứng khốn nói chung, khắc phục số tượng tiêu cực thị trường chứng khoán Luận án đưa đề xuất cụ thể chủ thể tham gia vào trình huy động vốn của doanh nghiệp: Tổ chức phát hành, nhà đầu tư, công ty chứng khoán quan quản lý nhà nước Tác giả tin tưởng rằng, với hệ thống giải pháp đưa Luận án góp phần giúp thị trường chứng khốn hoạt động sơi động trở lại, thị trường chứng khoán thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, góp phần giải tốn vốn để đưa nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại vào năm 2020 196 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Hữu Tú (2005), Góp bàn phát hành trái phiếu Cơng ty Việt Nam, Tạp chí chứng khốn Việt Nam, số tháng 5/2005; Nguyễn Hữu Tú (2010), Doanh nghiệp với thị trường chứng khốn: 10 năm nhìn lại, Kỷ yếu Hội thảo 10 năm thị trường chứng khoán Việt Nam, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, tháng 7/2010; Nguyễn Hữu Tú (2011), Giải pháp quan quản lý chủ thể trình huy động vốn thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 115 tháng 12/2011; Nguyễn Hữu Tú (2011), Vai trị Cơng ty chứng khốn với việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số tháng 12/2011 197 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt Bộ Tài (2007), Thơng tư 17/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Hướng dẫn Hồ sơ chào bán chứng khốn cơng chúng Bộ Tài (2007), Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Hướng dẫn việc mua bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty đại chúng Bộ Tài (2007), Quyết định số 13/2007/QĐ-BTC ngày 13/3/2007 Ban hành mẫu Bản cáo bạch Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng Hồ sơ đăng ký niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khốn Bộ Tài (2007), Quyết định số 15/2007/QĐ-BTC ngày 19/3/2007 việc ban hành Điều lệ mẫu áp dụng cho Công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán/Trung tâm giao dịch chứng khoán Bộ Tài chính, (2007), Thơng tư 38/2007/QĐ-BTC 18/4/2007 hướng dẫn cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Bộ Tài (2008), Thơng tư số 112/2008/TT-BTC Sửa đổi, bổ sung Thông tư số 17/ 2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Bộ Tài hướng dẫn Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn Bùi Kim Yến (2007), Giáo trình thị trường chứng khoán, trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh, Nhà xuất Lao động xã hội Chính phủ (1998), nghị định số 44/1998/NĐ-CP ngày 29/6/1998 việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần, Hà nội Chính phủ (1998), nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/8/1998 chứng khoán thị trường chứng khốn, Hà nội 10.Chính phủ (1999), định 139/1999/QĐ-TTg ngày 10/9/1999 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khốn Việt nam, Hà nội 198 11.Chính phủ (2003), định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khốn Việt nam, Hà nội 12.Chính phủ (2003), nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khốn, Hà nội 13.Chính phủ (2005), định 238/2005/QĐ-TTg ngày 29/9/2005 Thủ tướng Chính phủ tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khốn Việt nam, Hà nội 14.Chính phủ (2007), nghị định số 14/2007/NĐ-CP việc qui định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán, Hà nội 15.Chính phủ (2007), định 128/2007/QĐ-TTg ngày tháng năm 2007 thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, Hà nội 16.Thủ tướng Chính phủ (2009), Quyết định số 55/2009/QĐ – TTg ngày 15/4/2009 tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước thị trường chứng khốn Việt Nam 17.15 Chính phủ (2010), Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ngày 04/01/2010 chào bán cổ phần riêng lẻ 18.Đặng Ngọc Đức (2002), Giải pháp đổi hoạt động ngân hàng thương mại nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt nam, luận án tiến sĩ, Hà Nội 19.Đào Lê Minh (2002), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khốn UBCKNN, NXB Chính trị Quốc gia 20.Đinh Xuân Trình, Nguyễn Thị Quy (1998), Giáo trình thị trường chứng khoán, Trường Đại học Ngoại thương, NXB Giáo dục 21.Lê Văn Tư, Nguyễn Ngọc Hùng (1997), Thị trường chứng khoán, Trường Đại học Kinh tế TP HCM, NXB Thống kê 199 22.Lê Văn Tư, Lê Tùng Vân (1999), Hiểu sử dụng thị trường chứng khoán, NXB Thống kê 23.Lê văn Tề (1999), Thị trường chứng khoán Việt nam, NXB Thống kê 24.Lưu Thị Hương (2002), Giáo trình Tài doanh nghiệp, Trường Đại học Kinh tế quốc dân, NXB Giáo dục 25.Nguyễn Văn Nam, Vương Trọng Nghĩa (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, Trường Đại học Kinh tế quốc dân; NXB Tài 26.Phịng Thương mại công nghiệp Việt Nam (2004), Doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với Thị trường chứng khoán, Hà Nội 27.Quốc hội (2006), Luật Chứng khoán, Hà Nội 28.Trần Đăng Khâm (2002), Giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt nam, luận án tiến sĩ, Hà Nội 29.Trung tâm tin học thống kê - UBCKNN (2007), "Công nghệ thông tin ngành chứng khốn", Tạp chí Chứng khốn Việt nam, (1+2), tr.54-55 30.43 Vũ Thị Ngọc Phùng (2005), Giáo trình Kinh tế phát triển, Khoa Kế hoạch Phát triển, trường Đại học Kinh tế quốc dân, NXB Thống kê 31.www.hsx.vn 32.www.ssc.gov.vn 33.www.mof.gov.vn 34.www.vtc.vn/kinhdoanh/thanh-lap-uy-ban-giam-sat-tai-chinh-quocgia-/175259/index.htm 35.www.vneconomy.com.vn 36.www.vietstock.com.vn 37.www.hnx.vn 38.www.luatvietnam.com.vn