Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (reit) và khả năng áp dụng cho thị trường bất động sản tại hà nội

TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ******** Đào Mạnh Dũng QUỸ TÍN THÁC ĐẦU TƢ BẤT ĐỘNG SẢN (REIT) VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHO THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN TẠI HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH DOANH VÀ QUẢN LÝ HÀ NỘI – 2012 TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ******** Đào Mạnh Dũng QUỸ TÍN THÁC ĐẦU TƢ BẤT ĐỘNG SẢN (REIT) VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHO THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN TẠI HÀ NỘI Chuyên ngành: QTKD Bất động sản LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH DOANH VÀ QUẢN LÝ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thế Phán HÀ NỘI – 2012 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TÓM TẮT LUẬN VĂN LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ KHOA HỌC VỀ QUỸ TÍN THÁC ĐẦU TƢ BẤT ĐỘNG SẢN (REIT) 1.1 TỔNG QUAN VỀ QUỸ TÍN THÁC ĐẦU TƯ BẤT ĐỘNG SẢN (REIT) 1.1.1 Khái niệm REIT 1.1.2 Vai trò REIT 1.1.2.1 Đối với nhà đầu tư 1.1.2.2 Đối với thị trường bất động sản 1.1.3 1.1.3.1 Phân loại theo đối tượng đầu tư 11 1.1.3.2 Phân loại theo tổ chức 13 1.1.3.3 Phân loại theo cấu trúc vận hành 16 1.1.4 Các điều kiện đời phát triển REIT 20 1.1.4.1 Cơ sở pháp lý 20 1.1.4.2 Cơ sở kinh tế 22 1.1.4.3 Các sở khác 24 1.1.5 1.2 Các mơ hình REIT 10 Nội dung hoạt động REIT 25 1.1.5.1 Cơ cấu tổ chức 25 1.1.5.2 Quy tắc hoạt động 26 1.1.5.3 Hoạt động kinh doanh 27 1.1.5.4 Nghĩa vụ tài 27 1.1.5.5 Phân phối lợi nhuận 28 MỘT SỐ VĂN BẢN PHÁP LÝ VỀ REIT Ở NƯỚC TA 28 1.3 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ TỪ QUÁ TRÌNH XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN REIT… 30 1.3.1 Giới thiệu số REIT giới 30 1.3.1.1 Mỹ 30 1.3.1.2 Nhật Bản 31 1.3.1.3 Singapore 32 1.3.1.4 Anh Quốc 33 1.3.2 Sự thành công REIT nƣớc 34 1.3.3 Bài học kinh nghiệm 34 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG CÁC NGUỒN TÀI TRỢ CHO THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN VÀ CÁC ĐIỀU KIỆN CHO VIỆC XÂY DỰNG REIT TẠI THÀNH PHỐ HÀ NỘI 36 2.1 TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG BẤT ĐỘNG SẢN THÀNH PHỐ HÀ NỘI 36 2.1.1 Thị trƣờng bất động sản thành phố Hà Nội 36 2.1.1.1 Giai đoạn phát triển 36 2.1.1.2 Các đặc điểm thị trường bất động sản Hà Nội 38 2.1.2 Xu hƣớng phát triển nhu cầu vốn thị trƣờng bất động sản Hà Nội 45 2.2 THỰC TRẠNG CÁC NGUỒN TÀI TRỢ CHO THỊ TRƯỜNG BẤT ĐỘNG SẢN HÀ NỘI 46 2.2.1 Tổng quan hình thức tài trợ cho thị trƣờng bất động sản 47 2.2.1.1 Tài trợ từ tổ chức tín dụng 47 2.2.1.2 Phát hành trái phiếu 48 2.2.1.3 Hợp tác kinh doanh 49 2.2.1.4 Tài trợ từ Quỹ Đầu tư 51 2.2.1.5 Vốn FDI cho thị trường bất động sản Hà Nội 52 2.2.2 Những khó khăn tài trợ cho thị trƣờng bất động sản 53 2.2.2.1 Về khoản vay dài hạn ngân hàng 53 2.2.2.2 Về hoạt động mua bán tài sản nợ thị trường tài thứ cấp 54 2.2.2.3 Về huy động vốn từ khoản tiết kiệm cá nhân 56 2.2.3 Những bất lợi kinh doanh bất động sản thiếu nguồn tài trợ 57 2.2.3.1 Đối với dự án bất động sản dài hạn 57 2.2.3.2 Đối với phân khúc thị trường hàng hóa cao cấp sang trọng 57 2.2.3.3 Đối với dự án nhà trung bình 58 2.3 CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ XÂY DỰNG REIT CHO THỊ TRƯỜNG BẤT ĐỘNG SẢN HÀ NỘI 58 2.3.1 Sự cần thiết phải xây dựng REIT thành phố Hà Nội 59 2.3.2 Điều kiện Hà Nội cho phép xây dựng mơ hình REIT 60 2.3.2.1 Điều kiện pháp lý 60 2.3.2.2 Điều kiện kinh tế 63 2.3.2.3 Các điều kiện khác 68 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH VÀ CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ THỰC HIỆN MƠ HÌNH REIT TẠI THÀNH PHỐ HÀ NỘI 70 3.1 ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH REIT Ở THÀNH PHỐ HÀ NỘI 70 3.1.1 3.1.1.1 Cơ cấu tổ chức 71 3.1.1.2 Nguyên tắc vận hành 73 3.1.2 3.2 Mơ hình REIT áp dụng cho Hà Nội 70 Sự phù hợp mô hình với thành phố Hà Nội 77 CÁC GIẢI PHÁP THỰC HIỆN 79 3.2.1 Về tổ chức 79 3.2.2 Về nguồn vốn 82 3.2.3 Về hoạt động định giá 85 3.2.4 Về hoạt động quản lý tài sản 86 3.2.5 Về hoạt động giám sát 87 3.3 3.2.5.1 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quan quản lý 87 3.2.5.2 Ngân hàng giám sát 88 3.2.5.3 Tổ chức kiểm toán 89 KIẾN NGHỊ 91 3.3.1 Hoàn thiện môi trƣờng pháp lý 91 3.3.2 Củng cố thị trƣờng bất động sản 92 3.3.3 Củng cố thị trƣờng chứng khoán phát triển nghiệp vụ chứng khốn hóa 92 PHẦN KẾT LUẬN .94 TÀI LIỆU THAM KHẢO 95 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Danh sách dự án chào bán Hà Nội .40 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1: Mơ hình REIT tổ chức Quỹ .15 Hình 1.2: Mơ hình REIT truyền thống 17 Hình 1.3: Mơ hình UPREIT 18 Hình 1.4: Mơ hình DownREIT 19 Hình 2.1: Nguồn cung hộ theo quận địa bàn Hà Nội 39 Hình 2.2: Thị phần hộ để bán quận thành phố Hà Nội 42 Hình 3.1: Mơ hình Công ty quản lý quỹ REIT 71 Hình 3.2: Sơ đồ tổ chức công ty quản lý quỹ REIT .80 TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ******** Đào Mạnh Dũng QUỸ TÍN THÁC ĐẦU TƢ BẤT ĐỘNG SẢN (REIT) VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHO THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN TẠI HÀ NỘI Chuyên ngành: QTKD Bất động sản TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ HÀ NỘI – 2012 i TÓM TẮT LUẬN VĂN Lý chọn đề tài Nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực bất động sản thường nguồn vốn lớn mang tính dài hạn Trong đó, đa số doanh nghiệp khơng đủ lực tài để thực dự án để tạo sản phẩm hoàn chỉnh cho thị trường sơ cấp Phần lớn chủ đầu tư thực dự án có quy mơ nhỏ, có khả thực giai đoạn chuẩn bị đầu tư, đền bù giải phóng mặt Còn nguồn vốn để xây dựng hạ tầng kỹ thuật xã hội, xây dựng nhà để bán phải dựa vào nguồn vốn ứng trước người mua nguồn tín dụng ngân hàng thương mại Thơng thường, đa số dự án bất động sản tài trợ từ: (i) vốn nhà đầu tư – nhỏ, (ii) nguồn vốn ứng trước người mua (iii) nguồn tín dụng trung ngắn hạn từ ngân hàng thương mại Tuy nhiên, nguồn tài ln có giới hạn nhu cầu vốn khơng ngừng tăng Hơn nữa, thị trường vốn chưa giữ vai trò trọng yếu việc phát triển thị trường bất động sản nhiều năm qua, thiếu cơng cụ tài hỗ trợ hoạt động kinh doanh bất động sản Thực tế, có nhiều nhà đầu tư pháp nhân thể nhân mong muốn đầu tư vào thị trường bất động sản khơng đủ tài để mua trọn vẹn sản phẩm đơn lẻ mặt khác, nhà đầu tư quan tâm đến tính khoản kinh doanh bất động sản nhu cầu đa dạng hóa đầu tư vào tài sản khác Vì vậy, giải pháp tích cực giải toán vốn thị trường bất động sản phải tìm chế, cơng cụ huy động vốn hữu hiệu kết nối thị trường bất động sản với kênh dẫn vốn từ thị trường tài Vì lý đó, qua việc xem xét mơ hình quỹ tín thác đầu tư bất động sản (Real Estate Investment Trust - REIT) với chiến lược huy động vốn rộng rãi cơng chúng có nhu cầu đầu tư bất động sản có số vốn định góp phần hạn chế rủi ro liên quan đến việc kinh doanh bất động sản rủi ro liên quan đến tín dụng ngân hàng lĩnh vực tài trợ đầu tư bất động sản Hiện tại, mơ hình REIT tổ chức vận hành thành công nước Mỹ, Anh, Nhật Bản, Singapore,… Sự phát triển mơ hình giúp cho thị trường bất động sản nước phát triển mạnh mẽ thu hút nhiều nguồn vốn từ nhà đầu tư Tuy nhiên Việt Nam, Hà ii Nội, mơ hình REIT nhắc đến nhiều phương tiện thông tin đại chúng vừa Chính Phủ thơng qua Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012, có hiệu lực thi hành từ 15/9/2012 cho phép thành lập hoạt động Quỹ đầu tư bất động sản theo mơ hình REIT Do mà chưa có REIT tồn thị trường Việt Nam nói chung Hà Nội nói riêng Việc hình thành REIT vận hành REIT cho hiệu phát huy mạnh mơ hình Việt Nam, đặc biệt Hà Nội vấn đề địi hỏi cần phải có nghiên cứu sâu Chính thế, tác giả với mong muốn thơng qua đề tài “Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) khả áp dụng cho thị trường bất động sản Hà Nội” gợi mở nghiên cứu sâu để xây dựng thành công mô hình REIT phù hợp với điều kiện Hà Nội giúp tìm kiếm giải pháp huy động nguồn vốn tài trợ cho thị trường bất động sản Hà Nội nói riêng Việt Nam nói chung Mục tiêu nghiên cứu Đề tài tập trung trả lời 03 câu hỏi lớn sau: Tính ứng dụng mơ hình quỹ tín thác đầu tư bất động sản - Công cụ để huy động vốn rộng rãi công chúng nhằm đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn thị trường bất động sản? Mơ hình cách thức xây dựng mơ hình phù hợp với điều kiện thị trường bất động sản Hà Nội bối cảnh nay? Giải pháp thực tổ chức mơ hình cho thị trường bất động sản thành phố Hà Nội? Từ câu hỏi trên, đề tài hướng tới mục tiêu nghiên cứu sở khoa học REIT để từ nhằm tìm kiếm giải pháp việc huy động nguồn vốn tài trợ cho thị trường bất động sản Thành phố Hà nội thông qua mô hình REIT Đồng thời đề xuất giải pháp thực hiệu mơ hình Kỳ vọng từ mở rộng quy mô phạm vi huy động vốn cho toàn thị trường bất động sản Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Dựa việc thiết lập mục tiêu nghiên cứu cụ thể, phương pháp nghiên cứu sử dụng sở tổng hợp nhiều phương pháp Trong bao gồm: iii  Phương pháp thu thập thông tin Thu thập liệu thứ cấp gồm :  Các số liệu điều tra, báo cáo thống kê ngành, số liệu quản lý chuyên ngành Sở Tài chính, Sở Xây dựng Các quy định, văn pháp luật, đường lối sách nhà nước hoạt động tài kính, kinh doanh bất động sản  Các trang web, báo chí, thơng tin cơng bố thơng qua công ty nghiên cứu đánh giá thị trường  Các số liệu thống kê tình hình đầu tư huy động, sử dụng vốn phục vụ cho dự án đầu tư bất động sản Phương pháp chuyên gia:  Phỏng vấn trực tiếp đối tượng câu hỏi chuẩn bị trước  Điều tra bảng hỏi  Phương pháp tổng hợp thông tin Thông tin số liệu sau thu thập tổng hợp theo phương pháp tổng hợp thống kê: xếp, phân tổ, hệ thống biểu bảng thống kê đồ thị với tiêu số lượng chất lượng khoa học sau làm số liệu điều tra  Phương pháp phân tích thơng tin Phương pháp mơ tả thống kê Sử dụng phương pháp so sánh, mơ hình hóa, đồ thị Kết cấu nội dung luận văn Nội dung luận văn kết cấu gồm chương: Chương 1: Cơ sở khoa học Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) Trong đó, nội dung chương bao gồm:  Tổng quan quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT): trình bày khái niệm REIT, vai trò REIT mơ hình REIT hoạt động giới Cùng với đó, luận văn cịn trình bày điều kiện đời phát triển REIT, nội dung hoạt động REIT 82 HĐQT Hoạt động quỹ có hiệu minh bạch có thực tốt hay khơng trách nhiệm ban kiểm sốt Do vậy, giải pháp phận trước tiên thành viên ban kiểm soát lựa chọn ban đại diện quỹ HĐQT công ty quản lý quỹ REIT phải đảm bảo tính độc lập Cùng với đó, thành viên cần phải có trình độ chuyên môn, nghiệp vụ tốt quản trị nguồn vốn đánh giá hiệu sử dụng vốn Phải đảm bảo thành viên có đủ kinh nghiệm lĩnh vực tài Đây nhu cầu thiết phải có thành viên ban kiểm soat Có ban kiểm sốt quỹ đảm bảo thực tốt đáp ứng trách nhiệm giao Ngoài ra, phó giám đốc, phận phịng ban khác có vai trị quan trọng việc hỗ trợ giám đốc quản lý điều hành quỹ Mỗi phận đảm nhiệm vài trò riêng khơng thể thiếu q trình hoạt động quỹ Đặc biệt phận đầu tư thẩm định hai phận hỗ trợ giám đốc định đầu tư Vì thế, nhân hai phận địi hỏi cần có am hiểu kinh nghiệm định lĩnh vực bất động sản Nhìn chung, để cấu tổ chức hoạt động hiệu ngồi giải pháp phân cơng chức năng, nhiệm vụ cho phận rõ ràng, đầy đủ quyền hạn trách nhiệm Các thành viên ban lãnh đạo nhân viên phải đáp ứng đủ lực kỹ để hoàn thành vai trị giao Cùng với đó, mức độ phối hợp hoạt động phòng ban phận chức quan trọng Các hệ thống hỗ trợ cần có để tổ chức thực chức đạt hiệu cao Các giải pháp cần phải thực đồng mục tiêu chiến lược quỹ đặt từ giai đoạn đầu hoạt động tổ chức 3.2.2 Về nguồn vốn Quỹ REIT quỹ đầu tư đại chúng với mơ hình quỹ đóng Nguồn vốn hoạt động kinh doanh quỹ hoàn toàn huy động từ việc phát hành chứng quỹ công chúng Quỹ đầu tư bất động sản thực chào bán chứng quỹ công chúng không mua lại theo yêu cầu nhà đầu tư Công ty quản lý quỹ REIT phát hành thêm chứng quỹ cần huy động vốn cho dự án bất động sản Do chế huy động vốn hoàn toàn dựa niềm tin nhà đầu tư, ủy thác cho công ty quản lý quỹ sử dụng nguồn vốn nhà đầu tư góp vốn nên uy tín hiệu đầu tư công ty quản lý quỹ đặt lên hàng đầu 83 Trong lĩnh vực bất động sản, lĩnh vực đòi hỏi nguồn vốn lớn quy mô vốn quỹ đầu tư bất động sản lớn nhiều so với quỹ đầu tư lĩnh vực khác Tuy nhiên, để đưa số quy mô vốn cho hoạt động đầu tư bất động sản với lợi nhuận thu từ khai thác, quản lý cho thuê đạt kết tốt thị trường Hà Nội khơng thể đưa Bởi thực tế, quỹ đầu tư bất động sản nước hoạt động Hà Nội chưa nhiều Cùng với đó, số cơng ty nước tham gia thị trường Hà Nội Cơng ty tài cổ phần Vinaconex-Viettel, Cơng ty CP Đầu tư Tài Quốc tế Phát triển doanh nghiệp IDJ (IDJ Financial),… Lợi nhuận công ty phân bổ nhiều lĩnh vực, có nguồn thu từ quản lý bất động sản Vì thế, số cụ thể lợi nhuận riêng lĩnh vực quản lý bất động sản rõ Cùng với đó, số thơng kê lợi nhuận công ty quỹ nước ngồi gặp khó khăn việc tiếp cận phân tích báo cáo theo chuẩn mực quy định nước mà quỹ thành lập Do vậy, việc đánh giá hiệu đầu tư khó khăn gần khơng thể thực Mặc dù vậy, với học kinh nghiệm từ hoạt động quỹ đầu tư bất động sản giới với đánh giá, nhận xét thực trạng tương lai phát triển thị trường bất động sản Hà Nội, mơ hình quỹ REIT nên có quy mơ vốn mức từ 200 đến 300 triệu USD (tương đương 4500 tỷ VNĐ đến 6000 tỷ VNĐ) Bởi số ngun nhân sau:  Đây mơ hình thử nghiệm cho riêng thị trường bất động sản Hà Nội nói riêng Viêt Nam nói chung Cùng với vai trị tạo lập mơi trường hình thức đầu tư cho thị trường Vì khơng nên xây dựng quỹ đầu tư nước hoạt động với quy mô thường 500 triệu USD  Nếu so với quy mô vốn quỹ đầu tư nước niêm yết thị trường quy mơ vốn quỹ gấp lần Do khả huy động vốn cho quỹ gặp số khó khăn trở nên khó khăn từ đầu xây dựng quy mô vốn cao  Trình độ quản lý, khai thác bất động sản doanh nghiệp hay công ty quản lý quỹ lĩnh vực hạn chế Do việc lúc 84 phải triển khai quản lý nhiều bất động sản danh mục đầu tư thách thức lớn máy quản lý Để đảm bảo hiệu đầu tư nâng cao dần trình độ quản lý nên hoạt động quy mô vừa phải, phù hợp trước mở rộng quy mô đầu tư Bên cạnh giải pháp mức độ quy mô vốn hoạt động quỹ nêu trên, giải pháp huy động vốn sử dụng vốn vô quan trọng Rào cản huy động vốn nhà đầu tư tỷ lệ sinh lời Trong giai đoạn phát triển bùng nổ vừa qua, theo thói quen kỳ vọng đầu tư vào bất động sản, tỷ lệ sinh lời phải cao, bỏ khoản vốn đầu tư thu lại lợi nhuận gấp – lần thời gian ngắn Kỳ vọng lợi nhuận cao bị tác động nhỏ gia đoạn suy giảm vừa qua chắn tâm lý đại đa số nhà đầu tư khó thay đổi Quan điểm kỳ vọng sinh lời thay đổi số doanh nghiệp lĩnh vực bất động sản, tổ chức tài chính,… pháp nhân có học sâu sắc đầu tư vào bất động sản thời gian qua Do vậy, để thay đổi tâm lý kỳ vọng cao huy động vốn từ nhà đầu tư, công ty quản lý quỹ cần phải thực nhiều giải pháp giải pháp cần phải đồng bộ, hỗ trợ lẫn Có thể kể đến số giải pháp sau:  Một là, xây dựng uy tín thương hiệu cơng ty quản lý quỹ thông qua đội ngũ quản lý cấp cao người có trình độ chun mơn cao Có kinh nghiệm lĩnh vực tài bất động sản  Hai là, xây dựng uy tín cơng ty thông qua quy định chế công bố thông tin minh bạch nhằm tạo niềm tin cho nhà đầu tư  Ba là, đặt tiêu chí đầu tư với mục tiêu rõ ràng, thể mức lợi nhuận ổn định hoạt động đầu tư hiệu thời gian hoạt động quỹ  Bốn là, chế phân phối lợi nhuận rõ ràng, minh bạch cam kết thực  Năm là, ln nâng cao vai trị, vị tạo tâm lý tốt cho nhà đầu tư tham gia vào quỹ quy định rõ quy chế hoạt động cơng ty  … 85 Tóm lại, giai đoạn thử nghiệm quỹ đầu tư bất động sản nên từ thành lập đến trình vận hành, cơng ty quản lý quỹ ln cần trọng đến việc tạo dựng niềm tin từ nhà đầu tư phải thể kết hoạt động với chế phân chia lợi nhuận minh bạch Qua đó, phát triển quỹ đầu tư bất động sản thực bền vững hiệu 3.2.3 Về hoạt động định giá Hoạt động định giá quỹ đầu tư bất động sản hoạt động mang ý nghĩa quan trọng quỹ Hoạt động định giá địi hỏi tính độc lập, độ minh bạch xác cao để hỗ trợ việc xác định giá trị tài sản ròng quỹ Giá trị tài sản ròng quỹ số quan trọng định đầu tư Vì vậy, hoạt động định giá thực tốt niềm tin đầu tư vào quỹ cao Trước hết, để hoạt động định giá đảm bảo tính minh bạch độc lập, công ty quản lý quỹ cần ký hợp đồng thẩm định giá với tổ chức thẩm định giá có độ uy tín cao Tổ chức thẩm định đại hội nhà đầu tư lựa chọn cơng ty tự chọn cần đảm bảo quy tắc độc lập nghiệp vụ chuyên môn tổ chức thẩm định phải phù hợp Cùng với đó, hoạt động định giá cần phải lựa chọn phương pháp định giá phù hợp để đảm bảo tính xác cao, gần giá trị thực bất động sản mà quỹ đầu tư Đây vấn đề khó khăn Bởi thực tế, phương pháp định giá có hạn chế riêng Một tài sản thực nhiều phương pháp định giá lúc để mang lại tính xác đỏi hỏi chi phí định giá cao Bên cạnh đó, thơng tin định giá thu thập bối cảnh khó khăn mức độ minh bạch thị trường chưa cao Thông tin giao dịch khơng cơng bố có cơng bố độ xác khơng cao Chính vậy, công ty quản lý quỹ nên ký hợp đồng thẩm định giá với tổ chức có nghiệp vụ chun mơn cao, có nhiều kinh nghiệm hoạt động Hà Nội để đảm bảo có nhiều thơng tin cung cấp xác Ngồi việc tiếp cận với nhiều thông tin giao dịch, tổ chức cịn sử dụng nghiệp vụ chun mơn, phân tích kết hợp với nhiều phương pháp định giá để đưa kết xác Do đó, hoạt động định giá khơng đảm bảo tính minh bạch, độc lập ký kết hợp đồng định giá với tổ chức mà giúp hoạt động định giá đảm bảo tính xác 86 Ngồi ra, q trình hoạt động, định giá bất động sản danh mục quỹ cần thực theo nguyên tắc sau:  Tài sản phải định giá trước thực giao dịch  Danh mục bất động sản quỹ định giá định kỳ hàng năm thời điểm theo yêu cầu ban đại diện quỹ, đại hội nhà đầu tư  Cơ sở định giá giá trị thị trường giá trị hợp lý xác định theo nguyên tắc phù hợp với quy định pháp luật kinh doanh bất động sản Phương pháp định giá phù hợp với thông lệ ngành sổ tay định giá phê duyệt đại hội nhà đầu tư ban đại diện quỹ  Tổ chức thẩm định giá xác định mức giá địa điểm thời điểm định theo tiêu chuẩn thẩm định giá, phù hợp mục đích sử dụng định nêu chứng thư thẩm định giá  Việc định giá bất động sản phải thực tối thiểu hai phương pháp Việc lựa chọn phương pháp định giá kết định giá phải giải thích chi tiết  Thơng tin, liệu sử dụng hoạt động định giá phải cập nhật đầy đủ, xác, kịp thời điều chỉnh cách khoa học hợp lý Việc điều chỉnh liệu, thông tin phải giải thích chi tiết, cụ thể Các nguyên tắc hỗ trợ hoạt động định giá minh bạch trình vận hành quỹ Qua góp phần tạo dựng niềm tin nhà đầu tư tham gia vào quỹ Mặc dù vậy, hoạt động định giá hoạt động khó đạt tính xác cao biết động không ngừng thị trường Do vậy, công ty quản lý quỹ cần trọng đến vấn đề ln có chủ động thực nhiều giải pháp hỗ trợ trình hoạt động đầu tư quỹ 3.2.4 Về hoạt động quản lý tài sản Danh mục đầu tư quỹ đa phần bất động sản hoạt động khai thác hình thức chủ yếu cho thuê Do vậy, việc quản lý tài sản cho việc khai thác bất động sản mang lại doanh thu cao, với chi phí vận hành thấp để đạt lợi nhuận cao có vai trị quan trọng 87 Cơng ty quản lý quỹ có kinh nghiệm đầu tư lĩnh vực bất động sản Tuy nhiên, để vận hành, tu, bảo dưỡng khai thác hiệu bất động sản cơng ty quản lý quỹ REIT cần phải ký hợp đồng quản lý tài sản với công ty cung cấp dịch vụ quản lý tài sản Công ty quản lý quỹ REIT cần phải lựa chọn công ty quản lý tài sản nguyên tắc độc lập minh bạch Công ty quản lý tài sản phải có uy tín kinh nghiệm khai thác vận hành bất động sản Hợp đồng quản lý tài sản cần xây dựng chi tiết, cụ thể quy định chế tài xử lý vi phạm việc làm thất thoát làm giá trị tài sản quản lý Trên sở sử dụng uy tín công ty quản lý tài sản, việc khai thác bất động sản thật đạt hiệu cao Qua đó, cơng ty quản lý quỹ REIT mở rộng danh mục đầu tư bất động sản nhiều lĩnh vực kinh doanh khác mà đạt hiệu cao Do vậy, giải pháp kết nối hợp tác kinh doanh với nhiều công ty quản lý tài sản có uy tín giải pháp hữu hiệu công ty quản lý quỹ 3.2.5 Về hoạt động giám sát Trong trình hoạt động quỹ đầu tư bất động sản, hoạt động giám sát có vai trị quan trọng Hình thức quỹ đầu tư bất động sản loại hình quỹ khác dựa ủy thác nhà đầu tư vào công ty quản lý quỹ Chính thế, việc minh bạch thơng tin với quy chế giám sát tốt tạo dựng niềm tin tham gia tích cực nhà đầu tư Trong nguyên tắc vận hành, hoạt động giám sát quỹ đầu tư bất động sản thể vai trò giám sát quan quản lý, trực tiếp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước với hỗ trợ giám sát ngân hàng giám sát tổ chức kiểm tốn mà cơng ty quản lý quỹ REIT lựa chọn Dưới trình bầy giải pháp cho thành phần có trách nhiệm giám sát hoạt động quỹ sau: 3.2.5.1 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quan quản lý Đối với Ủy ban Chứng Khoán Nhà nước, hoạt động giám sát phải bắt đầu từ giai đoạn cho phép thành lập hoạt động liên quan trình hoạt động cơng ty Ngay quỹ giải thể cần phải giám sát chặt chẽ để đảm bảo tính cơng phân chia tài sản cho nhà đầu tư Để vậy, văn pháp lý cần phải quy định rõ ràng điều khoản thành lập, hoạt động đầu tư, lý giải thể quỹ Cùng với 88 quy định chế tài xử lý cần tiết, cụ thể có vi phạm công ty Đặc biệt, việc giám sát việc công bố thông tin minh bạch hệ thống văn báo cáo bao gồm báo cáo định kỳ hàng tuần thay đổi giá trị tài sản ròng quỹ đầu tư bất động sản; báo cáo hoạt động đầu tư quỹ đầu tư bất động sản định kỳ hàng tháng, bán niên, năm; cáo bạch, cáo bạch tóm tắt; báo cáo tài bán niên, báo cáo tài năm kiểm toán; Đảm bảo báo cáo phải rõ ràng, minh bạch xác Cùng với chế tài sử phạt cho chậm chễ hoạt động công bố thông tin Bên cạnh giám sát Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, vai trị giám sát quan quản lý khác Bộ xây dựng, Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội, quan trọng Giám sát hoạt động định giá, quản lý khai thác bất động sản công ty quản lý quỹ REIT Đảm bảo việc thẩm định giá bất động sản theo quy định pháp luật mang tính khách quan để đánh giá giá trị tài sản quỹ trình hoạt động đầu tư Cùng với việc giám sát khai thác bất động sản đảm bảo phải hoạt động khuổn khổ, phạm vi cho phép Vấn đề sở hữu tài sản cần hỗ trợ lớn từ phía Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội ngành liên quan Việc minh bạch giấy tờ sở hữu, đặc biệt tài sản bất động sản giá trị lớn giúp cho danh mục tài sản đầu tư quỹ rõ ràng, minh bạch việc xác định giá trị tài sản xác 3.2.5.2 Ngân hàng giám sát Công ty quản lý quỹ REIT ngân hàng giám sát phải ký kết thỏa thuận với hợp đồng giám sát Hợp đồng giám sát phải đảm bảo đầy đủ quy định, ràng buộc chế tài xử phạt công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát Trên sở nguyên tắc vận hành hoạt động giám sát ngân hàng giám sát, để đảm bảo vận hành tốt hoạt động lưu ký tài sản quỹ đầu tư bất động sản, ngân hàng giám sát cần phải đáp ứng trình độ nghiệp vụ chun mơn thực quy định đăng ký tài sản bảo đảm toàn tài sản quỹ tên 89 quỹ đầu tư bất động sản Mọi hoạt động giao dịch quỹ phải xác định rõ thuộc quỹ Với trách nhiệm phối hợp cơng ty quản lý quỹ định kỳ rà sốt quy trình nội nguyên tắc, phương pháp xác định giá trị tài sản ròng; kiểm tra, bảo đảm giá trị tài sản ròng đơn vị quỹ đầu tư bất động sản tính đúng, xác phù hợp quy định pháp luật, quy định điều lệ quỹ; ngân hàng giám sát phải có chuyên môn linh vực bất động sản thẩm định giá bất động sản Kết hợp với báo cáo tổ chức thẩm định để đưa số xác giá trị tài sản rịng quỹ Hơn nữa, ngân hàng cần phải ln tổng hợp, kiểm tra phân tích tài sản danh mục đầu tư quỹ để đảm bảo cấu danh mục đầu tư phù hợp với quy định hạn chế đầu tư theo quy định pháp luật điều lệ quỹ đầu tư bất động sản Nếu phát có sai phạm tỷ lệ danh mục đầu tư, ngân hàng phải phong tỏa tài khoản quỹ, đồng thời liên hệ với công ty quản lý quỹ để điều chỉnh lại tỷ lệ cho quy định Trong vịng năm (5) ngày khơng có thay đổi công ty, ngân hàng cần phải gửi báo cáo lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, kết hợp với quan để nhanh chóng giải điều chỉnh lại cấu danh mục đầu tư theo quy định định sử phạt cần thiết Ngoài nghiệp vụ trên, ngân hàng giám sát cần đảm bảo có kinh nghiệm giải vấn đề hợp nhất, sáp nhập, giải thể, lý tài sản quỹ đầu tư bất động sản, đảm bảo minh bạch, công phân chia tài sản quỹ Tóm lại, để đảm bảo trách nhiệm vai trò ngân hàng giám sát thực tốt, công ty quản lý quỹ cần lựa chọn ngân hàng có uy tín Ngân hàng cần có đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp, có kinh nghiệm đáp ứng đủ nghiệp vụ phân tích Đây nhân tố quan trọng để đảm bảo tài sản quỹ quản lý an toàn quy định nhà nước 3.2.5.3 Tổ chức kiểm toán Bên cạnh giám sát ngân hàng giám sát, giám sát tổ chức kiểm tốn có ý nghĩa quan trọng Tổ chức kiểm toán cần đảm bảo tính độc lập thực việc kiểm tra, đánh giá, giám sát toàn giá trị tài sản quỹ 90 báo cáo tài bán niên năm Ngay hoạt động lý, tổ chức kiểm toán cần thẩm định lại việc phân chia tài sản quỹ cho nhà đầu tư, bảo đảm việc lý, giải thể quỹ thực công bằng, công khai, minh bạch Hiện nay, hoạt động kiểm tốn thực tế cịn hạn chế phạm vi, quy mô chất lượng Các doanh nghiệp kiểm tốn độc lập cịn hạn chế kinh nghiệm hành nghề, lực sức cạnh tranh, chất lượng kiểm toán chưa đáp ứng yêu cầu đối tượng sử dụng thông tin Việc ban hành Luật Kiểm tốn độc lập có hiệu lực từ đầu năm 2012 phần làm thúc đẩy phát triển dịch vụ kiểm toán độc lập Tuy nhiên, chất lượng dịch vụ chưa thực đảm bảo Do vậy, giải pháp trước mắt để đảm bảo hỗ trợ cho hoạt động giám sát, công ty quản lý quỹ cần ký hợp đồng kiểm toán với tổ chức kiểm tốn nước ngồi Các tổ chức có uy tín hoạt động lâu năm có nhiều kinh nghiệm việc kiểm toán quỹ đầu tư bất động sản Sự chuyên nghiệp nghiệp vụ kinh nghiệm tổ chức đảm bảo tính độc lập, cơng khai minh bạch trình hoạt động quỹ Đồng thời, q trình hoạt động, cơng ty quản lý quỹ cần phải hỗ trợ cung cấp thông tin đầy đủ để giúp việc kiểm toán thực thuận lợi, đảm bảo tính xác cao Về giai đoạn sau mà hoạt động quỹ tương đối ổn định danh mục đầu tư, khơng có nhiều biết động doanh thu hay hoạt động kiểm tốn khơng địi hỏi nghiệp vụ q cao cơng ty quản lý quỹ ký hợp đồng kiểm tốn với cơng ty kiểm tốn khác với chi phí dịch vụ thấp đảm bảo tính độc lập minh bạch Tóm lại, với giám sát tổ chức kiểm toán, ngân hàng giám sát đặc biệt Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, hoạt động giám sát thật đạt kết cao việc làm minh bạch thông tin, tạo lập môi trường kinh doanh tốt để làm sở tiền đề cho phát triển mơ hình quỹ đầu tư bất động sản Cùng với chuyên nghiệp minh bạch để xây dựng uy tín cơng ty quản lý quỹ tạo dựng niềm tin nhà đầu tư, nhân tố quan trọng cho phát triển bền vững hiệu mơ hình 91 3.3 KIẾN NGHỊ REIT công cụ để nối kết thị trường bất động sản với thị trường tài nơi mà cơng chúng tham gia vào để đầu tư cho thị trường bất động sản Các chứng quỹ REIT huy động từ nhà đầu tư niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn Chính thế, để hỗ trợ cho mơ hình hình thành hoạt động hiệu quả, tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư quan quản lý, trực tiếp Ủy ban Chứng Khoán Nhà nước cần phải có trách nhiệm quản lý, giám sát cơng bố thơng tin minh bạch Qua đó, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động quỹ tham gia tích cực nhà đầu tư Dưới số kiến nghị để tạo điều kiện hình thành phát triển mơ hình REIT giai đoạn sau: 3.3.1 Hồn thiện mơi trƣờng pháp lý Việc ban hành Nghị định 58/2012/NĐ-CP bước đầu thức cơng nhận loại hình tổ chức quỹ đầu tư bất động sản Nghị định có quy định điều kiện thành lập hoạt động quỹ đầu tư bất động sản, mơ hình tổ chức quỹ, mục đích, cấu vốn đầu tư vào bất động sản quỹ, trình huy động vốn, phạm vi điều chỉnh hoạt động quỹ, hạn chế quỹ đầu tư bất động sản theo quy định Tuy nhiên, văn hướng dẫn việc đăng ký thành lập hoạt động quỹ đầu tư bất động sản cần sớm hoàn Bộ Tài Thơng tư hướng dẫn thành lập quản lý quỹ đầu tư bất động sản góp phần hồn chỉnh hơn, chi tiết vấn đề thành lập vận hành quỹ Các vấn đề chế phát hành chứng quỹ, chế hoạt động, chế giám sát đặc biệt chế công bố thông tin quỹ Những quy định chi tiết chức năng, nhiệm vụ vai trò thành phần tham gia nhà đầu tư, ngân hàng giám sát, tổ chức định giá, kiểm toán,… cần phải xây dựng hồn chỉnh Bên cạnh đó, cần hoàn thiện thêm hệ thống pháp lý kinh doanh bất động sản vấn đề liên quan đến giao dịch, sở hữu bất động sản Nhằm cải thiện tính minh bạch giao dịch bất động sản Hỗ trợ thông tin giao dịch sở hữu tài sản nhằm tạo thuận lợi cho quản lý định giá bất động sản Cùng với quy định pháp lý thẩm định giá bất động sản cần phải 92 hoàn thiện nữa, chuẩn hóa phương pháp thẩm định để định giá tài sản qn xác Việc hoàn thiện văn pháp lý sớm thực mơ hình REIT sớm đưa vào hoạt động Với phương châm tạo lập môi trường kinh doanh minh bạch, ổn định, bền vững có sức cạnh tranh cao, văn pháp lý cần phải đảm bảo đầy đủ, chi tiết bao hàm toàn vấn đề phát sinh q trình hoạt động REIT Có vậy, mơ hình REIT thật vận hành phát triển bền vững ổn định 3.3.2 Củng cố thị trƣờng bất động sản Theo đó, thị trường bất động sản cần phải dần vào quỹ đạo thị trường kinh doanh chuyên nghiệp có tổ chức Bên cạnh việc rà soát lại văn quy phạm pháp luật hành liên quan đến hoạt động kinh doanh bất động sản để sửa đổi, bổ sung cho phù hợp với quy định Luật Kinh doanh bất động sản, quan chức cần phải giám sát hoạt động đầu tư, kinh doanh, giao dịch chuyển nhượng bất động sản tuân thủ theo quy định pháp luật Cùng với đó, hoạt động kinh doanh bất động sản dịch vụ môi giới bất động sản cần thiết lập tính chuyên nghiệp trật tự Các nhân viên hành nghề mơi giới cần phải có đầy đủ kiến thức, kinh nghiệm cần phải tham gia khóa đào tạo theo chương trình bồi dưỡng kiến thức môi giới, định giá bất động sản, quản lý điều hành sàn giao dịch bất động sản phổ biến, giáo dục pháp luật, bồi dưỡng kiến thức pháp luật kinh doanh bất động sản Nhờ đó, hoạt động giao dịch chuyển nhượng hoạt động đầu tư bất động sản thực có môi trường kinh doanh minh bạch, chuyên nghiệp có tổ chức 3.3.3 Củng cố thị trƣờng chứng khốn phát triển nghiệp vụ chứng khốn hóa REIT công cụ mà nhà đầu tư với số vốn ít, trực tiếp đầu tư sở hữu (một phần tỷ lệ tương ứng) số dự án bất động sản có quy mơ lớn cực lớn Chứng REIT chuyển nhượng thị trường chứng khốn Yếu tố cung cấp tính khoản cho phần vốn đầu tư vào bất động sản Hiện nay, thị trường chứng khoán hoạt động chưa thực ổn định, vững Tuy quy mô thị 93 trường năm gần tăng nhanh quản lý thị trường quan hệ cung cầu nhiều lúc cân đối gây nên biến động lớn cho thị trường Điều ảnh hưởng lớn đến tâm lý đầu tư Một thị trường thiếu ổn định, điều có nghĩa làm giảm tính khoản chứng REIT Để giảm rủi ro giao dịch chứng REIT, thành phố nên trọng đến việc cải tiến hệ thống giao dịch toán thị trường Sở giao dịch chứng khốn tích cực đầu tư cơng nghệ hệ thống giao dịch ổn định thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia, qua tăng tính khoản cho chứng REIT Chi phí phát sinh giao dịch chứng khoán cần ý để chi phí khơng trở thành rào cản ảnh hưởng đến khả khoản chứng khoán Mặt khác, REIT sử dụng nghiệp vụ chứng khốn hóa vận hành REIT thiết lập để chuyên đầu tư (sở hữu) bất động sản Đa phần bất động sản vào hoạt động tạo thu nhập tương đối cố định Vì vậy, REIT có mức độ rủi ro thấp cổ phiếu công ty chuyên đầu tư phát triển bất động sản Tuy nhiên, Việt Nam chưa có quy định hướng dẫn thực nghiệp vụ chứng khốn hóa Trong chứng khốn hóa địi hỏi phải có điều kiện khung pháp lý, tham gia nhà đầu tư, tổ chức định mức tín nhiệm, phát triển thị trường chứng khốn… Thực chất, chứng khốn hóa có Việt Nam không xa lạ nước khác Hiện nay, có nhiều ý kiến khác xoay quanh khái niệm chứng khốn hóa Vì vậy, cần có khái niệm thống chứng khốn hóa quy trình kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam làm sở cho tổ chức trung gian REIT hoạt động dễ dàng Đồng thời, nên có quan nhà nước chuyên trách chứng khốn hóa để quản lý mặt chun mơn 94 PHẦN KẾT LUẬN Quỹ tín thác đầu tư bất động sản - REIT công cụ hiệu giải vấn đề khoản lĩnh vực đầu tư bất động sản REIT giúp huy động vốn từ cá nhân công chúng khoảng thời gian dài Điều cần thiết cho dự án bất động sản thiết yếu Mặt khác, REIT mở kênh đầu tư mới, hiệu mà nhà đầu tư muốn đầu tư vào thị trường bất động sản cho mục đích kinh doanh hay tiết kiệm Với vai trị liên thơng thị trường bất động sản nơi mà địi hỏi lượng vốn lớn tính khoản thấp với thị trường chứng khốn với tính khoản cao, giao dịch thuận lợi, thấy REIT thực có ý nghĩa triển khai Hà Nội nói riêng Việt Nam nói chung Với nghiên cứu lịch sử hình thành phát triển REIT nước giới, luận văn cho thấy vai trò REIT đóng góp cho phát triển thị trường bất động sản nơi có hoạt động REIT Tuy nhiên, để mơ hình REIT hình thành phát triển địi hỏi phải có mức độ phát triển định thị trường tài chính, thị trường bất động sản khung pháp lý Với phân tích khái quát thực trạng thị trường bất động sản Hà Nội nói riêng Việt Nam nói chung, thực trạng nguồn tài trợ cho thị trường bất động sản điều kiện Hà Nội, luận văn cho thấy việc triển khai mơ hình REIT hồn tồn phù hợp có ý nghĩa quan trọng cho phát triển thị trường bất động sản Mơ hình REIT phù hợp với giải pháp để thực mơ hình thành cơng cho Hà Nội chưa thật đầy đủ đề xuất tương đối chi tiết luận văn Tuy nhiên, số hạn chế trình nghiên cứu, luận văn đóng góp số kiến thức tảng loại hình đầu tư này, số thực tiễn kinh nghiệm phát triển REIT số quốc gia Mặc dù mơ hình đề xuất sở phân tích điều kiện cụ thể Hà Nội để phát triển thành cơng bền vững mơ hình tiềm cần phải có phân tích chun sâu lý thuyết thực tiễn giai đoạn thử nghiệm tới Do vậy, phải tiếp tục nghiên cứu thêm, cần thiết phải có tham khảo nhiều tài liệu chuyên sâu, giúp đỡ nhiều chuyên gia để có hiểu biết sâu loại hình đầu tư tiềm Trên sở đó, nghiên cứu xây dựng giải pháp thực để phù hợp trình phát triển thị trường bất động sản nói riêng kinh tế nói chung 95 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Cục Thống kê TP Hà Nội (2010; 2011; 2012), Niên giám thống kê Hà Nội Chính phủ (2007), Nghị định số 153/2007/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành Luật Kinh doanh bất động sản Chính phủ (2009), Nghị định số 69/2009/NĐ-CP quy định bổ sung quy hoạch sử dụng đất, giá đất, thu hồi đất, bồi thường, hỗ trợ tái định cư Chính phủ (2010), Nghị định số 71/2010/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành Luật Nhà Chính phủ (2012), Nghị định số 58/2012/NĐ-CP –CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều luật Luật chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán Ngân hàng nhà nước Việt Nam (2012), Báo cáo dư nợ tín dụng quý năm 2012 Nguyễn Thị Tuyết Như (2007), Quỹ Tín thác đầu tư bất động sản châu Á – Cơ hội thách thức, Tạp chí nghiên cứu phát triển Quốc hội nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2003), Luật Đất đai, Hà Nội Quốc hội nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2005), Luật Nhà ở, Hà Nội 10 Quốc hội nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2005), Luật Doanh nghiệp, Hà Nội 11 Quốc hội nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật Chứng khoán, Hà Nội 12 Quốc hội nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật Kinh doanh bất động sản, Hà Nội 13 Nguyễn Đức Thành (2012), Báo cáo thường niên kinh tế Việt Nam 2012, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội Thaihabooks 14 Lê Thị Phương Thảo (2008), Xây dựng quỹ tín thác đầu tư bất động sản 96 thành phố Hồ Chí Minh 15 Dương Khánh Tồn (2010), Tài liệu nghiên cứu quỹ đầu tư bất động sản (Real estate investment trust – REIT) 16 Ủy ban Nhân dân thành phố Hà Nội (2010), Quy hoạch tổng thể phát triển kinh tế-xã hội thành phố Hà Nội đến năm 2020, định hướng đến năm 2030 17 Uỷ ban Kinh tế Quốc Hội (2012), Báo cáo kinh tế vĩ mô 2012 từ bất ổn vĩ mô đến đường tái cấu, NXB Tri thức Tiếng Anh 18 Cervantes Lee (2008), Structuring Public REIT-sponsored Private Capital Fund, Massachusetts Institute of Technology 19 Brent W Ambrose and Peter Linneman (2001), IREIT Organizational Structure & Operating Characteristics, JRER 20 Brody, Michael J., and David S Raab (1994), A Primer on Real Estate Investment Trusts and Umbrella Partnership Real Estate Investment Trusts, Real Estate Finance Journal 21 European Public Real Estate Association (2007), EPRA Global REIT Survey 22 Franklin Templeton Investments (2007), Franklin Global REIT Fund 23 Joshep T.L Ooi, Graeme Newell and Tien-Foo Sing (2006), The Growth of REIT Markets in Asia, Journal of Real Estate Literature 24 Savills (2012), Draft Retail; Hotel; Office for lease; Svc Apart 25 William B Brueggeman, Jeffrey D Fisher (2004), Real estate finance and Investment, Mc Graw Hill Websites: 26 Website Công ty VIETREES: http://www.vietrees.org 27 Website CTCP truyền thông Việt Nam: http://cafef.vn 28 Website WebFinance, Inc: http://www.investorwords.com 29 Website ValueClick, Inc: http://www.investopedia.com 30 Và số website khác