Phân tích tình hình tài chính của tập đoàn thép hòa phát

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - TÀI CHÍNH TP HỒ CHÍ MINH PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐỒN THÉP HỊA PHÁT Giảng viên: Nguyễn Dương Phước Trí THÀNH VIÊN Họ Và Tên Nguyễn Hương Ly Nguyễn Tấn Lộc Nguyễn Vương Minh Anh Lương Thị Mỹ Nương Trịnh Minh Thư Ngô Thị Yến Nhi TP.Hồ Chí Minh, 29/03/2023 MSSV 195021418 195021559 195020523 195021447 195021486 195021432 MỤC LỤC Giới thiệu Tập đồn Hịa Phát 1.1 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 1.1.2 Các sản phẩm Tập đoàn Hoà Phát 1.1.3 Tầm nhìn, sứ mệnh, giá trị cốt lõi Phân tích mơi trường bên 2.1 Phân tích mơi trường kinh doanh - Mơ hình PESTEL 2.2 Phân tích áp lực cạnh tranh – Mơ hình Porter’s forces Phân tích mơi trường bên 3.1 Phân tích hồn cảnh nội 3.2 Phân tích SWOT 10 Ảnh hưởng đòn bẫy đến EPS công ty: 13 4.1 Giới thiệu chung Khái niệm: 13 Phân tích khả toán 14 5.1 Chỉ số toán hành 14 5.2 Hệ số khả toán lãi vay .15 Tiềm phát triển cơng ty Hồ Phát .17 6.1 Những sóng gió liên tiếp ập đến ngành sản xuất thép năm 2022 17 6.2 Những điểm sáng Hoà Phát năm 2022 19 Các Rủi Ro Hòa Phát Đối Diện 20 7.1 Rủi Ro Hệ Thống 20 7.2 Rủi Ro Phi Hệ Thống 23 7.3 Kết Luận 24 Có nên đầu tư vào cơng ty HỊA PHÁT? 24 8.1 Lịch sử chi trả cổ tức: 24 8.2 Hệ số P/E: 24 8.3 Mơ hình CAPM liên hệ ROE : .25 8.4 Kết luận .27 Giới thiệu Tập đồn Hịa Phát 1.1 Giới thiệu chung Hịa Phát tập đồn sản xuất cơng nghiệp hàng đầu Việt Nam Xuất phát điểm công ty chuyên buôn bán loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, sau Hịa Phát mở rộng sang lĩnh vực khác nội thất, ống thép, thép xây dựng, điện lạnh, bất động sản nông nghiệp Ngày 15/11/2007, Hịa Phát thức niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khoán HPG Tính đến thời điểm tại, ơng lớn hoạt động 05 lĩnh vực: Gang thép (gồm có thép xây dựng thép cuộn cán nóng), Sản phẩm thép (gồm ống thép, tôn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực), Nông nghiệp, Bất động sản, Điện máy gia dụng Sản xuất thép lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng 80% doanh thu lợi nhuận tồn Tập đồn Với cơng suất 8,5 triệu thép thơ/năm, Hịa Phát doanh nghiệp sản xuất thép lớn khu vực Đơng Nam Á Tập đồn Hịa Phát nắm thị phần số Việt Nam thép xây dựng, ống thép Đồng thời tập đoàn thuộc Top 10 doanh nghiệp tư nhân lớn Việt Nam, Top 20 doanh nghiệp lợi nhuận tốt Việt Nam, Top 10 doanh nghiệp niêm yết có vốn điều lệ lớn thị trường chứng khoán Việt Nam Top 10 doanh nghiệp lực quản trị, lực tài tốt Tính đến tháng 07/2021, Tập đồn Hòa Phát hoạt động lĩnh vực hoạt động trải rộng phạm vi nước Các văn phịng, chi nhánh, nhà máy có mặt 25 tỉnh, thành Việt Nam với 30.000 CB - CNV, 01 văn phịng đại diện Singapore cơng ty Úc Hệ thống với 14 nhà máy, Khu Liên hợp, trang trại mỏ khai thác Hình 1: Logo slogan tập đồn Hịa Phát 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển - Năm 1992: Thành lập Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hịa Phát - Cơng ty mang thương hiệu Hịa Phát - Năm 1995: Thành lập Cơng ty CP Nội thất Hòa Phát - Năm 1996: Thành lập Cơng ty TNHH Ống thép Hịa Phát - Năm 2000: Thành lập Cơng ty CP Thép Hịa Phát, Cơng ty TNHH Một Thành viên Thép Hịa Phát - Năm 2001: Thành lập Công ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát - Năm 2001: Thành lập Cơng ty CP Xây dựng Phát triển Đơ thị Hịa Phát - Năm 2004: Thành lập Công ty TNHH Thương mại Hịa Phát - Năm 2007: Tái cấu trúc theo mơ hình Tập đồn, với Cơng ty mẹ Cơng ty CP - Tập đồn Hịa Phát Cơng ty thành viên - Năm 2007: Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát - Ngày 15/11/2007: Niêm yết cổ phiếu mã HPG thị trường chứng khoán Việt Nam - Ngày 9/3/2015: Hịa Phát thức Ra mắt cơng ty TNHH MTV Thương mại sản xuất thức ăn chăn ni Hịa Phát, đánh dấu bước phát triển lịch sử Tập đoàn đầu tư vào lĩnh vực nông nghiệp - Tháng 7/2015: Thành lập Công ty TNHH MTV Thức ăn Chăn ni Hịa Phát Đồng Nai - Tháng 1/2016: Thành lập Cơng ty TNHH Chăn ni Hịa Phát Quảng Bình - Tháng 2/2016: Thành lập Cơng ty CP Phát triển Nơng nghiệp Hịa Phát, cơng ty thành viên thứ 18 Tập đoàn.” - Tháng 4/2016: Thành lập Cơng ty TNHH Tơn Hịa Phát, bắt đầu triển khai dự án tôn mạ màu, tôn mạ kém, mạ lạnh loại công suất 400000 tấn/năm - Tháng 2/2017: Thành lập Cơng ty CP Thép Hịa Phát Dung Quất, triển khai Khu Liên hợp Gang thép Hòa Phát Dung Quất tỉnh Quảng Ngãi, quy mô triệu tấn/năm với tổng vốn đầu tư 52.000 tỷ đồng, đánh dấu bước ngoặt phát triển Tập đồn Hịa Phát - Tháng 9/2019: Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hịa Phát thức đổi tên Cơng ty thành Cơng ty TNHH Chế tạo kim loại Hòa Phát - Tháng 12/2020: Tập đồn Hồ Phát tái cấu mơ hình hoạt động với việc đời Tổng công ty phụ trách lĩnh vực hoạt động Tập đoàn Theo đó, Tổng Cơng ty trực thuộc Tập đồn thành lập, bao gồm: Tổng Công ty gang thép, Tổng Công ty Sản phẩm Thép, Tổng Công ty Bất động sản, Tổng Công ty Nông nghiệp - Tháng 9/2021: Tập đồn định thành lập thêm Tổng Cơng ty Điện máy gia dụng Hòa Phát với lĩnh vực hoạt động: Đầu tư, sản xuất, kinh doanh sản phẩm điện máy - gia dụng 1.1.2 Các sản phẩm Tập đồn Hồ Phát - Thép xây dựng: Phơi thép, thép cuộn, thép cuộn cán nóng, thép thanh, thép đặc biệt,… - Ống thép loại: ống thép mạ kẽm, ống thép đen, … - Tôn mạ màu, mạ kẽm; Tôn cuộn cán nguội, tôn cuộn tẩy gỉ phủ dầu,… - Chế tạo kim loại - Điện gia dụng nội thất Bất động sản hạ tầng khu cơng nghiệp Nơng nghiệp 1.1.3 Tầm nhìn, sứ mệnh, giá trị cốt lõi   Tầm nhìn Trở thành Tập Đồn sản xuất cơng nghiệp với chất lượng dẫn đầu, Thép lĩnh vực cốt lõi trì tốc độ tăng trưởng ngành hàng truyền thống, coi khách hàng trung tâm, vậy, Tập Đồn ln xây dựng hình ảnh thương hiệu uy tín minh bạch với slogan “Hồ hợp phát triển.”  Sứ mệnh Với thơng điệp đó, Tập đồn liên tục đào tạo nguồn nhânh lực, khơng ngừng cải tiến đổi mặt, cung cấp sản phẩm dẫn đầu, góp phần nâng cao chất lượng sống, đạt tin yêu khách hàng  Giá trị cốt lõi Giá trị cốt lõi Tập đồn Hịa Phát triết lý Hịa hợp Phát triển Điều thể mối quan hệ cán công nhân viên, Tập đồn đối tác, đại lý, cổ đơng cộng đồng xã hội, đảm bảo hài hịa lợi ích bên liên quan thuyền, hướng tới phát triển bền vững Đặc biệt, Tập đồn Hịa Phát xây dựng mối quan hệ đối tác bền vững, lâu dài, tin tưởng người nhà với đại lý bán hàng song hành Tập đoàn từ ngày đầu thành lập Phân tích mơi trường bên ngồi 2.1 Phân tích mơi trường kinh doanh - Mơ hình PESTEL Để thấy rõ vị trí cạnh tranh Tập đồn ngành thép sản phẩm từ thép, phân tích yếu tố môi trường vĩ mô ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp nào, sử dụng mơ hình PESTEL cơng cụ hữu hiệu a Yếu tố trị (Political): - AFTA ACFFTA: Thuế xuất nhập thép dẹt theo AFTA khu vực Asian không đáng kể Hiệp định ACFTA Asian TQ thuế thép VN nhập từ TQ phôi 0% với loại khác từ 0-20% - Thuế chống bán phá giá Mỹ: Năm 2019, Bộ Thương mại Mỹ (DOC) thông báo Kết luận cuối vụ việc điều tra lẩn tránh biện pháp chống bán phá giá chống trợ cấp với thép cán nguội (CRS) thép chống ăn mòn (CORE) Việt Nam có nguyên liệu đầu vào từ Hàn Quốc Đài Loan-Trung Quốc (Đài Loan) Những lô hàng thép CRS CORE xuất từ Việt Nam không chứng minh xuất xứ nguyên liệu thép cán nóng bị áp mức thuế lên đến 456% Trong trường hợp doanh nghiệp chứng minh nguyên liệu cán nóng nhập từ Hàn Quốc Đài Loan bị áp thuế tương ứng Hàn Quốc (29,4% với thép CORE; 24,2% với thép CRS) Đài Loan (10,34% với thép CRS)  Như vậy, doanh nghiệp chứng minh nguyên liệu sản xuất Việt Nam nước/vùng lãnh thổ ngồi 03 nguồn khơng bị áp dụng biện pháp chống lẩn tránh thuế (tức khơng phải nộp thuế) - Sự bình ổn: Áp lực từ kinh tế lớn khiến cho doanh nghiệp sản xuất nước khó khăn việc thúc đẩy hoạt động xuất thép xây dựng Trong đó, phụ thuộc nhiều vào nguồn nguyên vật liệu nhập khẩu, biến động giá yếu tố gây nhiều thách thức cho ngành. Nhiều dự án quan trọng quốc gia liên vùng thực hiện, chương trình, dự án phát triển hạ tầng trọng điểm, dự án sử dụng vốn ODA có sức lan tỏa, mở hội cho tiêu thụ sắt thép, hỗ trợ doanh nghiệp, tạo động lực phát triển kinh tế xã hội Biến động tỷ giá kiểm sốt chặt chẽ, yếu tố góp phần ổn định giá nguyên vật liệu nhập cho doanh nghiệp sản xuất b Yếu tố Kinh tế (Economic): - - - - - - - Nguồn nhân lực dồi lợi nhân cơng giá rẻ góp phần làm tăng lợi cạnh tranh giá cho doanh nghiệp sản xuất thép Việt Nam; Nền kinh tế Việt Nam rơi vào tình trạng lạm phát cao Chính phủ Việt Nam thực ưu tiên gói biện pháp thắt chặt tiền tệ nhằm ngăn chặn đà tăng số giá tiêu dùng Hơn nữa, dự án công xem xét thẩm định kỹ hơn, nhu cầu tiêu thụ thép bị đình trệ; Tăng trưởng kinh tế Việt Nam mặt trung dài hạn coi có khả đạt tốc độ tăng trưởng cao so với nước giới Nguồn vốn đầu tư chảy vào Việt Nam tăng nhanh, hội lớn cho ngành mở rộng hoạt động sản xuất Nhu cầu tiêu thụ thép trở nên lớn theo phình ngành cơng nghiệp Tuy nhiên, dịng vốn FDI đổ vào ngành Thép không ngừng gia tăng, lo ngại nguy khủng hoảng thừa tác động môi trường ôt nhiều trăn trở cho doanh nghiệp ngành Thép việc hoạch định chiến lược phát triển kinh doanh Lãi suất cho vay khơng ngừng gia tăng theo đà tăng lạm phát sách thắt chặt tiền tệ Hoạt động ngành Thép đòi hỏi lượng vốn lớn để tái hoạt động sản xuất kinh doanh, lãi suất tăng cao đẩy chi phí tài doanh nghiệp ngành tăng, làm giảm lợi nhuận; Khoảng 60% phơi cho hoạt động sản xuất ngành Thép phải nhập từ nước Một phần hạn chế doanh nghiệp chưa quen với công cụ ngăn ngừa rủi ro mặt tỉ giá nên tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng tỉ giá hối đoái theo chiều hướng xấu; Ảnh hưởng khủng hoảng tài suy thái kinh tế tồn cầu làm ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam có Tập đồn Hồ Phát c Yếu tố Xã hội (Social): Kết cấu dân số trẻ, tốc độ tăng trưởng nhanh dẫn đến nhu cầu xây dựng nhà lớn; Tốc độ thị hóa cao kinh tế Việt Nam nhận nhiều dự án đầu tư dẫn đến tăng cầu xây dựng đô thị, nhà xưởng; Nguồn nhân lực trẻ, dồi dân số nước ta số dân số vàng Chất lượng trình độ người dân nâng cao với xã hội ngày nâng cao, đòi hỏi người dân sản phẩm nâng cao không ngừng để phù hợp với chất lượng sống d Yếu tố Cơng nghệ (Technological) Đa dạng hóa kênh truyền thơng tin đại chúng đài tiếng nói, truyền hình giúp doanh nghiệp có thêm nhiều kênh để quảng bá hình ảnh mình; Việc ứng dụng cơng nghệ mới, xu hướng chuyển giao công nghệ ngành thép, sản phẩm từ thép ngày nâng cao đơn giản Với tự động - - - -      hóa sản xuất, sản phẩm làm có chất lượng tốt hơn, hao tốn nguyên vật liệu tiết kiệm chi phí nhân công thừa e Yếu tố Môi trường (Enviromental) Ngành thép ngành cơng nghiệp có “tiềm năng” gây nhiễm, suy thối mơi trường có lượng chất thải gồm nước thải, khí thải chất thải rắn lớn có nồng độ chất nhiễm cao Các vấn đề xử lý nước thải, bảo môi trường gây thiệt hại lớn cho kinh tế đất nước Trong nhà máy luyện thép phương pháp truyền thống, nước làm mát thường bị nhiễm kim loại nặng chất phụ gia nên không tái sử dụng mà xả môi trường nguồn nước thải khác Thành phần nước thải khó xử lý chứa nhiều hóa chất độc hại, như:phenol, xyanua, ammonia, … Trong vùng luyện kim, khí bị nhiễm bẩn chiếm tỷ lệ gần 60% Ngoài nguyên liệu thép phế, sắt xốp, gang thỏi gang lỏng, vơi, việc sản xuất thép cịn sử dụng lượng than, gas, điện, dầu, oxy, nước chất phụ trợ, như: hợp kim, điện cực, khí trơ, vật liệu đầm lị, … Với đặc thù ngành công nghiệp sản xuất thép thực trạng vấn đề ô nhiễm môi trường sản xuất thép gây nước ta, khơng có chế tài xử lý nghiêm minh vi phạm pháp luật bảo mơi trường lại gánh chịu hậu môi trường ô nhiễm xảy năm qua f Yếu tố Pháp lý (Legal) Chính sách Nhà nước: Việt Nam có an ninh, trị ổn định Các doanh nghiệp hoạt động lãnh thổ Việt Nam chịu rủi ro từ bất ổn an ninh, trị Chỉ thị 02/CT-TTg năm 2012 Thủ tướng Chính phủ việc dừng hồn tồn việc xuất quặng sắt Hoạt động nhập thép phế liệu bị coi có nguy gây nhiễm cao với mơi trường sống, sách hạn chế nhập thép phế liệu áp dụng Khó khăn cho doanh nghiệp hoạt động ngành thép muốn nhập phế liệu thép tái chế nước để tiết kiệm chi phí tăng cường tính chủ động hoạt động sản xuất kinh doanh; Chính sách thuế Việt Nam: Thuế chống bán phá giá VN áp cho Hàn Quốc Trung Quốc: Bộ Công thương cho biết, ngày 24/10/2019, Bộ Công Thương ban hành Quyết định số 3198/QĐ-BCT áp dụng biện pháp chống bán phá giá (CBPG) số sản phẩm thép phủ màu (hay thường gọi tơn màu) có xuất xứ từ nước Hàn Quốc Trung Quốc Mức thuế CBPG áp dụng cho doanh nghiệp xuất thép phủ màu Trung Quốc từ 2,53% đến 34,27% Hàn Quốc từ 4,71% đến 19,25% Việt Nam áp thuế tự vệ thép dài 15.4% phôi thép 23.3% năm 2016 2.2 Phân tích áp lực cạnh tranh – Mơ hình Porter’s forces Các sản phẩm từ thép đem lại doanh thu lợi nhuận lớn cho Tập đoàn, thép coi ngành “Chính phủ bao bọc” ngành phép tăng trưởng phụ thuộc vào tăng trưởng ngành xây dựng Đây ngành thu hút nhiều nhân lực, giải tốt an sinh xã hội, doanh nghiệp thép nước phải cạnh tranh với doanh nghiệp ngành phi kim loại Việt Nam, doanh nghiệp nước ngồi đầu tư Việt Nam mà cịn cạnh tranh với ngành thép giới Trung Quốc Cùng việc nhìn thiếp ngành cân đối cung cầu, “vừa thừa lại vừa thiếu.” Ngành thép sản phẩm sản xuất từ thép, bao gồm doanh nghiệp làm sản phẩm hàng hóa, dịch vụ thay cho để thỏa mãn nhu cầu người tiêu dùng Nhiệm vụ nhà chiến lược phân tích tác lực cạnh tranh môi trường cạnh tranh để nhận diện hội nguy mà doanh nghiệp gặp phải, việc lựa chọn năm lực tác động cạnh tranh Mr Porter giúp cho nhà hoạch định chiến lược nhận diện vấn đề a Đối thủ tìm ẩn - Dự án ngành thép đòi hỏi lượng vốn lớn đầu tư cho cơng nghệ - Chính phủ xem xét dành nhiều ưu đãi cho doanh nghiệp tham gia luyện phôi Khả khang phôi nước dần tháo bỏ - Doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn phơi thép từ phía đối tác nước ngồi - u cầu ngành thép khó dự đốn, phụ thuộc vào sức khỏe kinh tế Khi kinh tế xuống, tình trạng dư thừa thép xảy - Hiện tại, ngành thép Việt Nam có tham gia nhiều nhà đầu tư nước ngồi với cơng sức đại, vốn lớn Tình trạng dư thừa thép cao - Sự đời nhà máy phôi thép, cán thép lớn vào hoạt động nhà máy thép cán nguội POSCO Vũng Tàu Việt Nam, Công ty TNHH Thép Kyoei Việt Nam,… - Các dự án thép quy hoạch làm cho sức cạnh tranh thách thức ngành thép gây gắt b Nhà cung cấp - Có nhiều nhà cung cấp phơi thép, nhà cung cấp nước ngồi khó có kết hợp để nâng giá bán phôi thép cho doanh nghiệp Việt Nam - Nguyên liệu đầu vào cho trình sản xuất khác than đá, xăng dầu tình trạng khan giá tăng nhanh - Sự bất ổn đồng ngoại tệ đồng nhân dân tệ, USD lãi suất ngân hàng nội tệ ảnh hưởng đến số nhà cung cấp nước Tập đoàn, gây số khó khăn thời giai đoạn c Khách hàng - - - - - Độ tập trung khách hàng không cao Các đại lý phân phối dễ làm giả trường hợp xảy tình trạng khan thép Chi phí để khách hàng chuyển đổi thấp Sản phẩm ngành thép đóng vai trị thiết yếu phát triển ngành khác Khách hàng buộc phải mua có nhu cầu tiêu dùng Khách hàng ngày có nhiều sản phẩm để lựa chọn giá cả, chất lượng, mẫu mã, dịch vụ sau bán hàng điều kiện khác tốt d Cạnh tranh nội ngành Là ngành phân tán nên có cạnh tranh khơng lành mạnh doanh nghiệp ngành Dẫn đến uy tín thị phần doanh nghiệp khác bị ảnh hưởng nghiêm trọng Giao cảng thoát khỏi ngành cao, nhiều doanh nghiệp hoạt động hiệu sản xuất yếu Tốc độ phát triển ngành cao mang lại nhiều lợi nhuận Đối thủ tập đồn Hịa Phát thấy ngành thép Thép Việt Đức, Tôn Hoa Sen Phương Nam, Thái Nguyên - Tisco, Vinakyoei, Thép Việt – Ý, Thép Việt – Nhật, Thép Đình Vũ, Cơng ty cổ phần Thép Việt Đó doanh nghiệp có lực, ngành nghề kinh doanh tương đồng, có lực tài thiết bị có khả cạnh tranh cao với tập đồn Các đối thủ doanh nghiệp có truyền thống ngành thép, thời gian qua với đặc điểm kinh tế Việt Nam, doanh nghiệp tập trung nâng cao lực cạnh tranh: mở rộng quy mô hoạt động, tăng cường đầu tư máy móc thiết bị, tăng cường đào tạo, nâng cao hiệu quản trị kinh doanh nhằm mục đích giảm giá thành sản phẩm, đảm bảo tiến độ, chất lượng sản phẩm đồng thời tăng cường công tác tiếp thị, quảng cáo, khuếch trương thương hiệu doanh nghiệp Đồng thời doanh nghiệp chủ động sáng kiến, cải tiến sản phẩm nên phải nói thị trường xây dựng Việt Nam ngày cạnh tranh mạnh mẽ e Sản phẩm thay Phẩm thay cho sắt thép sản phẩm làm từ nguyên liệu khác gỗ, nhựa, …Tuy nhiên khả thay sản phẩm từ gỗ, nhựa, … khơng cao kiếp có kết cấu vật chất nhiều ngày ưa chuộng Ngoài ra, sản phẩm thay khác thép nhập từ Trung Quốc, Malaixia, Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan,… Đối với điện lạnh có nhiều tên tuổi lớn giới, kỹ tiên tiến cạnh tranh bù lại điện lạnh Hịa Phát có tỷ lệ nội địa hóa cao vừa túi tiền với tiêu dùng bậc trung (EBIT) Lãi vay (I) 2.525.823.258.237 3.083.638.131.818 22,08% Bảng 2.1 – Bảng số liệu chi phí EBIT Tập đồn Hịa Phát giai đoạn 20212022 Năm 2021: 37.056.777 714 190+ 735.380.974 794 = 1,02 37.056 777 714 190 37.056 777 714 190 DFL= = 1,073 37.056.777 714 190−2.525 823.258 237 DOL= Nhận xét: Khi Doanh thu tăng 1% Lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1,02% Khi Lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1% EPS/ROE tăng 1,073% Năm 2022: 9.922.941 127 284+640.943 974 563 = 1,065 9.922 941.127 284 9.922 941.127 284 DFL= = 1,451 9.922.941 127 284−3.083.638 131 818 DOL= Nhận xét: Khi Doanh thu tăng 1% Lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1,065% Khi Lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1% EPS/ROE tăng 1,451% Năm 2021 2022 Tỷ lệ DOL 1,02 1,065 4,41% DFL 1,073 1,451 35,51% DTL 1,094 1,545 41,22% EPS 8.630 VNĐ 1.636 VNĐ -81,04% Bảng 2.2 – Bảng số liệu DOL, DFL, DTL EPS 2021-2022 Nhận xét: : Giai đoạn 2021-2022: DOL: Dù chi phí cố định giảm 12,84% EBIT công ty sụt giảm mạnh với tỷ lệ 73,22% làm cho chi phí cố định chiếm tỉ trọng 6,46% EBIT vào năm 2022 so với năm 2021 1,98% nên đòn bẫy kinh doanh cơng ty tăng nhẹ, với tỷ lệ 4,41% DFL: Địn bẫy tài HPG tăng với tỷ lệ 35,51% EBIT giảm mạnh (tỷ lệ 73,22%) lãi vay lại tăng (tỷ lệ 22,08%); cơng ty cần có biện pháp kiểm soát quản lý nợ tốt để hạn chế rủi ro nhu cầu thép nước suy yếu bối cảnh kinh tế tích cực EPS: Chính doanh nghiệp sử dụng địn bẫy tài chưa hiệu lãi vay tăng EBIT lại giảm mạnh dẫn đến thu nhập cổ phần (EPS) giảm nhiều với tỷ lệ 81,04% 14 Phân tích khả tốn Phân tích khả tốn nhằm đánh giá khả trả nợ doanh nghiệp để nhận thấy rủi ro tài mà doanh nghiệp phải đối mặt Các số tài nhóm phân tích đo lường khả chuyển hóa tài sản ngắn hạn thành tiền tài sản ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu toán khoản nợ 5.1 Chỉ số toán hành Tài sản ngắnhạn Nợ ngắn hạn Tài sản ngắnhạn−Hàng tồn kho Chỉ số toán nhanh = Nợ ngắn hạn Chỉ số toán hành = Năm 2020 2021 2022 Hiện hành 1.09 1.28 1.29 Nhanh 0.59 0.71 0.74 Bảng 1: Chỉ số tốn ngắn hạn cơng ty Hịa Phát từ năm 2020 - 2022 Biểu đồ số toán hành 1.4 1.2 0.8 0.6 0.4 0.2 2020 2021 Current 2022 Quick Chỉ số tốn hành Cơng ty Hịa Phát vào năm 2022 1.29, có nghĩa đồng nợ ngắn hạn có 1.29 đồng tài sản ngắn hạn Chỉ số tốn nhanh cơng ty vào năm 2022 0.74 Nếu loại trừ yếu tố hàng tồn kho, đồng nợ ngắn hạn tương ứng với 0.74 đồng tài sản ngắn hạn Qua biểu đồ, ta thấy số toán hành tăng từ năm 2020-2022, cụ thể năm 2021 so với 2020 tăng 17%, năm 2022 so với năm 2021 tăng nhẹ 1% Đối 15 với số khoản nhanh, công ty liên tục cải thiện suốt năm Lí tăng trưởng tỉ số khoản nhanh tốc độ tăng hàng tồn kho chậm tốc độ tăng tài sản ngắn hạn Tài sản ngắn hạn tăng đột biến danh mục “Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn”, khoản đầu tư tài 12 tháng (Trong có 196 tỷ dùng để chấp để bảo đảm hợp đồng cơng ty Cổ phần thép Hịa Phát Dung Quất) Nhờ vào cải thiện năm qua, so sánh với số toàn ngành thép Việt Nma, ta thấy số khoản Hịa Phát gần bám sát với trung bình ngành (chênh lệch ~5%), điều cho thấy công ty nhận biết có chiến lược để giảm thiểu rủi ro gây nợ ngắn hạn 5.2 Hệ số khả toán lãi vay Hệ số khả tốn lãi vay = EBIT Chi phí lãi vay Hệ số khả chi trả lãi vay cho chủ nợ biết liệu lợi nhuận hoạt động Hịa Phát có đủ đảm bảo nghĩa vụ chi phí lãi vay hay khơng Năm 2020 2022 EBIT Chi phí lãi vay 17,548,647,715,11 39,582,600,972,42 12,877,669 2,191,680,923,417 2,525,823,258,237 3,083,638 Hệ số KNTTLV 8.00 15.67 2022 4.17 Bảng 2: Chỉ số khả tốn lãi vay cơng ty Hòa Phát từ năm 2020 - 2022 Hệ số khả toán lãi vay Hệ số khả toán lãi vay 18 16 14 12 10 2020 2022 16 2022 Hệ số chi trả lãi vay năm 2021 15.67 Có nghĩa đồng lãi vay, doanh nghiệp thu 15.67 đồng lợi nhuận trước thuế trước lãi vay Hệ số chi trả năm 2022 so với 2021 giảm mạnh 73% lợi nhuận trước thuế lãi vay Hòa Phát năm 2022 giảm sâu với tăng thêm chi phí lãi vay Lợi nhuận Hòa Phát giảm mạnh năm 2022 nhu cầu thép suy yếu bối cảnh kinh tế toàn cầu tích cực Xuất giảm nhu cầu toàn cầu chậm lại, đặc biệt thị trường Mỹ Châu Âu Nhu cầu nước suy yếu đáng kể nửa cuối năm giá thép tăng khuyến khích nhà phân phối tích trữ hàng tồn kho Chi phí lãi vay có tăng tương đối qua năm, tốc độ tăng EBIT năm 2020 2021 lại cao nhiều, cho thấy Hịa Phát có hiệu hoạt động tốt, khả chi trả lãi vay cao Tuy nhiên đến năm 2022 EBIT giảm sâu , dẫn đến khả chi trả lãi vay giảm theo Tiềm phát triển cơng ty Hồ Phát 6.1 Những sóng gió liên tiếp ập đến ngành sản xuất thép năm 2022 Thứ nhất, diễn biến đầu năm nóng, nguội dần và đóng băng vào cuối năm của ngành bất động sản là nguyên nhân chính gây sụt giảm về tiêu thụ và giá bán thép xây dựng dẫn đến doanh thu thép giảm dần năm 2022 Thị trường bất động sản Việt Nam khởi động khá hưng phấn vào đầu năm 2022, rồi đột ngột đảo chiều vào giữa quý và rơi vào cảnh trầm lắng kéo dài đến hết năm nhiều khó khăn chưa tháo gỡ được về dòng vốn, gây hệ quả là sự sụt giảm rõ rệt về cả cầu và giá bán thép xây dựng, một những sản phẩm chủ lực hiện tại của Hòa Phát với tỷ trọng hơn 70% tiêu thụ nội địa Tiêu thụ thép của toàn thị trường Việt Nam nói chung và Hòa Phát nói riêng chỉ đạt cao nhất quý và giảm ba quý sau Giá thép xây dựng tăng mạnh quý Nhưng từ giữa tháng 5/2022 đến cuối năm, giá thép bước vào 19 nhịp điều chỉnh giảm gần như liên tiếp với tổng biên độ rơi hơn 4,2 triệu đồng/tấn, tương ứng với 25% giá trước giảm Thứ hai, giá than leo dốc đột biến khủng hoảng từ xung đột địa chính trị, cộng hưởng bởi ảnh hưởng của tiêu thụ chậm và giá bán thấp cầu yếu, khiến giá vốn hàng bán chịu nhiều áp lực Khủng hoảng năng lượng từ chiến sự Nga - Ukraine đã đẩy giá than luyện cốc, một hai nguyên liệu chính của luyện thép bằng lò cao lên gấp lần thông thường vào hai đợt đỉnh điểm là tháng và tháng 5/2022 và vẫn trì cao hơn mức giá năm 2021 khoảng 1,5 lần suốt thời gian còn lại của năm 2022 Do vậy, biên lợi nhuận gộp từ 27% năm 2021 xuống còn 12% năm 2022 17 Giá thép xây dựng trung bình phục hồi khoảng 1,2 triệu đồng/tấn, tương đương 8% tháng qua Tuy nhiên, mức tăng giá thành phẩm thấp so với mức tăng 20% giá Trung Quốc, hay mức tăng trung bình 25% giá quặng sắt than cốc nhu cầu nước yếu.  Nhu cầu Trung Quốc cải thiện, thúc đẩy việc mở cửa trở lại, giúp giá thép khu vực phục hồi tích cực tháng qua trở nên ổn định năm 2023 sau năm 2022 thực khó khăn Mặc dù vậy, giá thép khó quay trở lại xu hướng tăng nhu cầu Trung Quốc kỳ vọng đạt mức phục hồi khiêm tốn với việc số lượng bán nhà giảm mạnh năm 2022, việc mở cửa trở lại làm tăng nguồn cung.  Ngoài ra, tác động việc Trung Quốc mở cửa trở lại khối lượng xuất HPG khơng đáng kể, giá thép trung bình Việt Nam cao so với giá thép Trung Quốc 18 Thứ ba, giá USD tăng mạnh liên tục năm và đột ngột đảo chiều hạ sâu vào cuối năm Trong giá USD trì ở mức khá ổn định năm 2021, sang năm 2022, tỷ giá bắt đầu có xu hướng nâng lên từ tháng 3/2022 và tăng mạnh liên tục đến hết tháng 11/2022, đạt mức kỷ lục vòng 20 năm trở lại đây và chỉ quay đầu giảm sâu đột ngột những tuần cuối cùng của năm 2022 Với đặc thù nguồn nguyên liệu đến chủ yếu từ nguồn nhập khẩu, thị trường tiêu thụ chính lại là nội địa, đồng thời vẫn trì tỷ trọng vay nước ngoài nhất định cơ cấu nợ vay, Hòa Phát luôn phải trả nguyên tệ USD ròng, dẫn đến chi phí tài chính liên quan rủi ro tỷ giá tăng cao Tổng kết năm 2022, lỗ ròng tỷ giá (chênh lệch lãi và lỗ) là 1.858 tỷ đồng, tăng 65 lần so với 2021 Thứ tư, lãi suất tăng mạnh tháng cuối năm Trong năm 2022, FED đã có liên tiếp nâng lãi suất điều hành để kiềm chế lạm phát tại Mỹ, đưa mức lãi suất này lên cao nhất 15 năm kể từ 2007 trở lại đây Việc thắt chặt chính sách tiền tệ ở Việt Nam được thực hiện với độ trễ khá dài trì lãi suất VNĐ ở mức dễ chịu tháng đầu năm 2022 và chỉ bắt vào đà tăng mạnh tháng còn lại Hết năm, chi phí lãi vay là 3.084 tỷ đồng, tăng 1,53 lần so với cùng kỳ 2021 6.2 Những điểm sáng Hoà Phát năm 2022 So với năm 2021và tiếp tục là năm có doanh số trên tỷ USD Trong đó, thép đóng góp 94% doanh thu toàn Tập đoàn Doanh thu của lĩnh vực thép giảm 4% nhu cầu thị trường cùng với giá bán thép giảm so với cùng kỳ Doanh thu lĩnh vực bất động sản giảm 59% Lợi nhuận năm 2022 đạt 34% kế hoạch và giảm 76% so với cùng kỳ 2021, đó lĩnh vực tạo nên sự sụt giảm này chủ yếu là ngành thép giảm 76% lợi nhuận và nông nghiệp giảm 92% lợi nhuận so với cùng kỳ Có thể thấy cơng ty vượt qua giai đoạn khó khăn nửa cuối năm 2022 19  Mặc dù ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường, thép xây dựng Hồ Phát tiếp tục trì thị phần số thị trường nâng số thị phần từ 32,6% cuối năm 2021 lên 34,8% cuối năm 2022;  Thị phần ống thép tiếp tục số nâng lên từ 24,8% cuối năm 2021 lên 28,5% cuối năm 2022 Doanh thu xuất đạt 31.500 tỷ đồng chiếm 22% tổng doanh thu toàn tập đoàn  Sản xuất thành công thép cuộn chất lượng cao làm lốp ô tô, đinh vít, và thép vằn đóng cuộn, lần đầu xuất khẩu sang châu Âu  Thép xây dựng đạt hơn 4,2 triệu tấn, tăng 10% so với 2021, đó xuất khẩu đóng góp 1,16 triệu tấn Thị phần thép xây dựng đạt gần 35%, số Việt Nam  Cung cấp cho thị trường 2,6 triệu tấn thép cuộn cán nóng, chiếm 42,4% HRC Việt Nam sản xuất năm 2022  Tháng 5/2022, Dự án KCN Yên Mỹ II mở rộng được chấp thuận chủ trương đầu tư, có quy mô 216ha với tổng mức đầu tư dự kiến hơn 2.682 tỷ đờng Tuy nhiên, thấy giá thép không khả quan thời gian tới, giá cổ phiếu phản ánh phục hồi lợi nhuận năm 2023 Hoà Phát phải đối mặt với áp lực chốt lời ngắn hạn triển vọng lợi nhuận yếu nửa đầu năm 2023, bên cạnh nhu cầu thép thị trường lớn tăng tình hình thép giới khơng ổn định gây áp lực đáng kể khơng Hồ Phát mà cịn đến thị trường thép Việt Nam Bởi vậy, MUA cổ phiếu HPG vào năm 2023 hay khơng cịn tùy vào định nhà đầu tư, thời điểm tại, ngành thép gặp nhiều bất lợi Tuy nhiên, MUA vào đầu năm để trữ chờ tín hiệu phục hồi vào năm 2023, cổ phiếu HPG thích hợp để đầu tư dài hạn Các Rủi Ro Hòa Phát Đối Diện 7.1 Rủi Ro Hệ Thống Chính phủ Trung Quốc thực nghiêm ngặt sách Zero-Covid hạn chế tín dụng vào thị trường bất động sản làm cho thị trường bị đóng băng dẫn đến nhu cầu sử dụng thép bị giảm nghiêm trọng.Trung Quốc quốc gia có ngành cơng nghiệp thép lớn giới nên áp lực bị dư thừa thép lớn, trước tình hình Trung Quốc liên tục đẩy mạnh xuất cách hạ giá bán, từ làm giảm giá bán thị trường giới vơ nghiêm trọng có Việt Nam Tại Việt Nam giá thép giảm mạnh nhu cầu tiêu thụ giảm dẫn tới làm sụt giảm biên lợi nhuận gộp doanh nghiệp, lạm phát toàn cầu tăng mạnh làm giảm nhu cầu mặt hàng cần thiết có sản phẩm thép đến từ Việt Nam dẫn tới sản lượng xuất thép giảm Cục dự trữ liên bang Hoa Kì (FED) nâng lãi xuất, đồng thời đồng 20 la tăng giá từ làm tăng chi phí tài chính, chênh lệch tỷ giá, tăng chi phí nhập nguyên vật liệu sản xuất thép Xuất, nhập ngành thép giảm Tình hình nhập khẩu: Tháng 1/2023, nhập thép thành phẩm loại Việt Nam khoảng 592 ngàn với trị giá 525 triệu USD, giảm 37,39% lượng 35,15% giá trị so với tháng 12/2022 giảm 41,83% lượng, 51% giá trị so với kỳ 2022 Các quốc gia cung cấp thép cho Việt Nam tháng 1/2023 bao gồm: Trung Quốc (35,64%), Nhật Bản (17,84%), Ấn Độ (16,19%), ASEAN (14,45%) Hàn Quốc (8,52%) 21 Tình hình xuất khẩu: Tháng 1/2023, Việt Nam xuất khoảng 672 ngàn thép giảm 18,24% so với tháng 12/2022 giảm 17,53% so với kỳ năm trước Giá trị xuất đạt gần 457 triệu USD giảm 21,75% so với tháng trước giảm 49,02% so với kỳ năm 2022.  Top 10 thị trường xuất thép Việt Nam tháng đầu năm 2023 Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) cho thị trường thép quý 4/2022 khởi sắc, theo thông lệ giai đoạn nhu cầu thép tăng lên cơng trình xây dựng gấp rút đẩy mạnh tiến độ.  Tuy nhiên, nhu cầu có tăng hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố, tồn kho doanh nghiệp mức cao, cần thời gian để xử lý Hơn nữa, tốc độ giải ngân 22 đầu tư công cịn chậm Ngồi ra, nhu cầu giới mức thấp nên dù châu Âu Trung Quốc có giảm sản lượng Việt Nam chưa thể đẩy mạnh xuất sang thị trường Giá thép giới có xu hướng giảm mạnh tình trạng dư thừa nguồn cung Đặc biệt, việc Mỹ liên tục áp đặt nhiều loại thuế quan nhằm bảo hộ kinh tế nội địa, tạo hàng rào thương mại kỹ thuật nước xuất thép, dẫn đến tình trạng tồn đọng hàng hóa Chính sách tiền tệ thắt chặt để kiềm chế lạm phát làm lãi suất tăng mạnh, tỷ giá USD leo dốc làm tăng chi phí tài chính Hoà Phát Cục dự trữ liên bang(FED) tháng đã nâng lãi suất lần thứ liên tiếp năm nhằm kiềm chế lạm phát ở mức rất cao tại Mỹ Tuy thị trường tín dụng Việt Nam giữ một độ trễ khá dài về ảnh hưởng của chính sách tiền tệ thắt chặt so với thế giới nhưng lãi suất cũng đã bắt vào đà tăng và dần gây áp lực lên chi phí vay vốn của các doanh nghiệp Do đó, lãi suất vay của Hòa Phát đã bắt đầu tăng quý 3/2022 khiến cho dù dư nợ vay giảm so với quý trước, chi phí lãi vay quý này vẫn tăng 17% lên 837 tỷ đồng Bên cạnh lãi vay, tỷ giá là nguyên nhân chính dẫn làm chi phí tài chính của tập đoàn quý 3/2022 tăng ở mức đáng kể 1.341 tỷ đồng, gấp 2,4 lần so với kỳ năm trước Với nguyên liệu than và quặng sắt chủ yếu đến từ nguồn nhập khẩu và một phần dư nợ vay bằng USD, Hòa Phát tiếp tục ghi nhận quý này tổng lỗ chênh lệch tỷ giá thuần đã thực hiện và lỗ chênh lệch tỷ giá thuần từ việc đánh giá lại các khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ là 1.013 tỷ đồng Mặt khác, trước đà lãi suất nước hấp thụ nhanh dần mức tăng của thế giới, Hòa Phát kết hợp thắt chặt quản trị tồn kho để điều chỉnh hạ dư nợ vay vốn lưu động, linh 23 hoạt cân đối giữa lợi thế cạnh tranh về giá vay của dòng vốn ngoại so với đồng nội tệ và rủi ro tỷ giá để điều chỉnh tỷ trọng dư nợ vay ngoại tệ nhằm tối ưu chi phí tài chính 7.2 Rủi Ro Phi Hệ Thống Giá nguyên liệu cao được phản ánh vào giá thành sản xuất thép, đẩy giá vốn tồn kho tăng cao Hiện than và quặng là hai nguyên liệu quan trọng nhất để sản xuất thép bằng công nghệ lò cao mà Hòa Phát sử dụng Trong quặng sắt đã giảm từ cuối năm 2021 và trì ở mức dễ chịu thì giá than đã trải qua nhiều biến động mạnh, tăng gấp ba mức bình thường Giá bán lao dốc giá nguyên vật liệu tăng (đặc biệt giá than tăng đột biến tăng đột biến ảnh hưởng chiến tranh Nga - Ukraine) ảnh hưởng đến hoạt động mảng gang thép Hòa Phát Mặt khác, tín dụng thắt chặt, tỷ giá lãi suất tăng mạnh, ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh Tập đoàn Sản lượng bán tăng nhưng giá bán thép tiếp tục rơi nhanh khiến doanh thu giảm, cộng thêm việc giá vốn chịu thêm áp lực dự phòng hàng tồn kho Sản lượng tiêu thụ của Hòa Phát tăng nhưng chưa bù đắp kịp mức ảnh hưởng của giá bán giảm dẫn đến doanh thu giảm Ngoài ra, bối cảnh giá bán liên tục giảm và giá thành sản xuất cao, các khoản dự phòng hàng tồn kho quý trước chưa được hoàn nhập và còn phải trích lập bổ sung quý này với số tiền 137 tỷ đồng Như vậy, bên cạnh áp lực về chi phí nguyên vật liệu, giá vốn hàng bán của tập đoàn đồng thời phải chịu thêm gánh nặng từ khoản dự phòng hàng tồn kho, góp phần làm mỏng thêm biên lợi nhuận quý 3/2022 24 7.3 Kết Luận Kết kinh doanh với biến động bất thường, cho thấy triển vọng Hịa Phát nói riêng doanh nghiệp thép nói chung chịu rủi ro lớn Đầu tiên thời hạn thuế chống bán phá giá đáo hạn vào ngày 22/3/2020, dẫn đến rủi ro sản phẩm thép giá rẻ Trung Quốc tràn ngập thị trường Việt Nam Trong đó, Việt Nam thị trường nhập thép Trung Quốc( 35.64%), Nhật Bản (17,84%) Rủi ro thứ hai với tập đồn lớn Hịa Phát việc vay nợ sử dụng cơng cụ tài gắn với lãi suất thả việc cần thiết để tối ưu cấu vốn Tận dụng chắn thuế lãi vay khuếch đại vốn trình hoạt động Nhưng kèm với rủi ro tiềm ẩn sử dụng cơng cụ tài có lãi suất thả có rủi ro làm ảnh hưởng đến chi phí mà doanh nghiệp trả lãi hay sử dụng cơng cụ tài Do hình thức đầu tư mạnh mẽ thông qua vốn vay nên dẫn đến tình trạng chi phí lãi vay ăn mịn lợi nhuận Có nên đầu tư vào cơng ty HỊA PHÁT? 8.1 Lịch sử chi trả cổ tức: 2018 2019 2020 2021 2022 40% 30% 25% 40% 35% Có thể thấy cơng ty có chi trả cổ tức hàng năm (Chính sách cổ tức thường xuyên) cho cổ đơng trung bình 34%/năm *Nhận xét: Vừa đầu tư dài hạn muốn an toàn hưởng cổ tức, vừa đầu tư ngắn hạn dòng cổ tức chi hàng năm nên khả giao dịch cổ phiếu thị trường tốt 8.2 Hệ số P/E: Bảng số liệu P/E HPG HSG: P/E HPG 25 2018 7.66 2019 8.61 2020 10.77 2021 6.47 2022 13.98 Trung bình 9.498 P/E HSG 2018 5.97 2019 9.52 2020 8.9 2021 7.42 2022 8.83 Trung bình 8.128 Ta có biểu đồ sau : HPG P/E HSG P/E TRUNG BÌNH P/E 15 10 10 P/E TRUNG BÌNH 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 *Nhận xét : Hòa Phát cơng ty mạnh ngành thép có mức P/E trung bình cao HSG cụ thể để có đồng lợi nhuận từ cổ phiếu HPG nhà đầu tư cần bỏ 9.498 đồng Khi xét tiêu chí Thương hiệu khả cạnh tranh HPG so với HSG chúng tơi đánh giá HPG cao P/E HSG thấp  Cổ phiếu HPG khuyến nghị mua vào Lí cổ phiếu xem có giá hời, khả bán lại với giá cao 8.3 Mô hình CAPM liên hệ ROE : Chúng tơi dựa vào liệu giá đóng cửa cổ phiếu HPG VN-INDEX từ 17/3/2020-17/3/2023 đề tiến hành tính tốn mơ hình CAPM trường hợp áp dụng thuế suất thuế TNDN: Theo liệu chúng tơi tính tốn Beta sau : Tính tốn CPSDV cổ phần theo CAPM Hệ số beta HPG 1.2490 =COVAR(G4:G754,C4:C754)/VARP(G4:G754) Hệ số rủi ro beta hệ số đo lường mức độ biến động hay gọi thước đo rủi ro hệ thống chứng khoán hay danh mục đầu tư tương quan với toàn thị trường Beta sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) để 26 2022 tính tốn tỷ suất sinh lời kỳ vọng tài sản dựa vào hệ số beta tỷ suất sinh lời thị trường Ta có Beta 1.2490 > 1 : có nghĩa là mức độ biến động giá cổ phiếu lớn mức biến động thị trường _Mặt khác : Khi đặt TSSL HPG đại lượng Y phương trình TSSL VN-INDEX đại lượng X phương trình : *Trong thời gian từ 17/3/2020-17/3/2023 1% gia tăng TSSL VNINDEX dẫn tới 1.249% gia tăng TSSL HPG ngược lại Hệ số R2=0.5009 cho biết khoảng 50% thay đổi TSSL HPG tạo từ thay đổi TSSL VN-INDEX 50% lại thay đổi TSSL cổ phiếu HPG đa dạng hóa danh mục đầu tư bao gồm nhiều loại cổ phiếu khác có cổ phiếu HPG _Mơ hình CAPM : E(Ri) = Rf + B*[E(rM) - rf*(1-TC)] Ta có cơng thức tính E(rM) = A*(1+C)/B+C = 0.0847 TSSL mong đợi thị trường sử dụng mô hình P/E Tỷ số chi trả cổ tức (A) 35.0% < Dự đoán hợp lý Tỷ số P/E thị trường (số bình quân < xấp xĩ vào cuối 10.6 kỳ) (B) năm 2022 Tốc độ tăng trưởng g mong đợi ( số bình < Dự đoán 5.00% quân kỳ) ( C ) nhà phân tích? Lợi nhuận kỳ vọng thị trường (E(rM)) 0.0847 sử dụng mơ hình P/E Theo số liệu từ Cafef chúng tơi tính tốn E(r M) 0.0847, áp vào mơ hình CAPM điều chỉnh theo thuế cho kết qua Excel sau : 27 =M11-J8 0.049 =M11-(J8*(1-0.2)) =J8+J4*J7 CAPM mơ hình thể quan hệ suất sinh lợi kì vọng cổ phiếu so với rủi ro cổ phiếu Kết mơ hình CAPM tỷ lệ sinh lời yêu cầu cổ phiếu Bằng cách so sánh tỷ lệ sinh lời yêu cầu với khả sinh lời vốn chủ sở hữu thực tế (ROE) có nhìn sơ lược khả sinh lời doanh nghiệp Mơ hình CAPM 9.36% nhỏ ROE 2022 HPG 16% Chứng tỏ HPG hoạt động tương đối ổn định ngày tạo giá trị cho cổ đông 8.4 Kết luận  _Các điều kiện xem xét HPG đáp ứng tốt theo tình hình thực tế, để thực hóa tiềm tăng trưởng vào cuối 2023 q trình chơng gai ngành thép nói chung HPG nói riêng phải đối mặt nhiều vấn đề _Những số tính tốn phản ánh khía cạnh nhỏ tình hình hoạt động kinh doanh công ty _Nên nhận định rằng : HPG cổ phiếu nên đầu tư đầu tư riêng lẻ ngắn hạn, HPG mang lại lợi nhuận nằm danh mục đầu tư trung – dài hạn 28