Khủng hoảng tài chính Mỹ và những tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam

Khủng hoảng tài chính Mỹ và những tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI

  

KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ VÀ NHỮNG ẢNH HƯỞNG ĐẾN

HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU TẠI VIỆT NAM

Họ và tên sinh viên Lớp

Khoá Giáo viên hướng dẫn

: T¹ H¶i Hµ : Anh 7 : 44 B : TS §ç H-¬ng Lan

Hà Nội, tháng 5 năm 2009

MỤC LỤC

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT i

DANH MỤC BẢNG BIỂU ii

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 4

I VỊ TRÍ VÀ VAI TRÒ CỦA MỸ TRONG NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI 4

1 Vị trí của Mỹ trong nền kinh tế thế giới 4

2 Vai trò của Mỹ trong nền kinh tế thế giới 6

II MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, NGUYÊN NHÂN VÀ DIỄN BIẾN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 7

1 Một số vấn đề cơ bản về khủng hoảng tài chính 7

1.1 Khái niệm khủng hoảng tài chính 7

1.2 Các dấu hiệu của khủng hoảng tài chính 8

2 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính Mỹ 9

3 Diễn biến của khủng hoảng tài chính Mỹ 17

III TÁC ĐỘNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI 18

1 Hậu quả của khủng hoảng tài chính đến nền kinh tế Mỹ 18

2 Hậu quả của khủng hoảng tài chính Mỹ đến nền kinh tế thế giới 21

CHƯƠNG II TÁC ĐỘNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM 27

I ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 27

1 Tác động đến thị trường tài chính 28

2 Tác động đến thị trường bất động sản 30

3 Tác động đến thị trường chứng khoán 31

4 Tác động đến đầu tư trực tiếp nước ngoài 33

5 Tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu 34

II ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM 35

1 Tình hình xuất nhập khẩu Việt Nam trước khủng hoảng tài chính Mỹ 35

1.1 Tổng quan chung về hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam 35

1.2 Xuất nhập khẩu Việt Nam giai đoạn 2001 – 2007 38

2 Xuất nhập khẩu Việt Nam trong khủng hoảng tài chính Mỹ 43

2.1 Tình hình xuất khẩu 44

2.2 Tình hình nhập khẩu 48

3 Những ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính đến hoạt động thương mại hai chiều Việt Nam – Mỹ 51

4 Đánh giá chung về những ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính đến hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam 54

CHƯƠNG III MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU TẠI VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 63

I DỰ BÁO KINH TẾ VIỆT NAM VÀ MỤC TIÊU, ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2010 63 1 Dự báo về tình hình kinh tế Việt Nam từ nay đến năm 2010 63

2 Mục tiêu và định hướng của hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam từ nay đến năm 2010 65

II MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM ĐẨY MẠNH HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU TẠI VIỆT NAM TRONG KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 70

1 Một số giải pháp từ phía Nhà nước 71

1.1 Cơ cấu lại thị trường xuất khẩu 71

1.2 Thúc đẩy các hoạt động xúc tiến thương mại 77

1.3 Tiếp tục triển khai các biện pháp hỗ trợ xuất khẩu 78

1.4 Tăng cường công cụ ngân hàng để hỗ trợ bổ sung nguồn vốn cho các

doanh nghiệp 81

1.5 Giảm nhập khẩu, hạn chế nhập siêu 82

2 Một số giải pháp với doanh nghiệp xuất nhập khẩu 83

2.1 Chủ động đa dạng hóa mặt hàng xuất khẩu 83

2.2 Tăng cường hệ thống phân phối nhằm hạn chế tối đa hình thức xuất khẩu qua trung gian 83

2.3 Tìm hiểu và nắm bắt sát nhu cầu và dung lượng thị trường 85

2.4 Triển khai tìm kiếm các thị trường tiềm năng mới 85

2.5 Tăng cường đầu tư mở rộng quy mô sản xuất, chú trọng đổi mới công nghệ, thiết bị 85

2.6 Rà soát lại các hợp đồng đã ký 85

KẾT LUẬN 87

TÀI LIỆU THAM KHẢO 88

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

ADB: Ngân hàng phát triển Châu Á

BTA: Hợp đồng thương mại Việt – Mỹ

IIF: Viện tài chính quốc tế

ILO: Tổ chức Lao động quốc tế

IMF: Tổ chức tiền tệ thế giới

MBS: Chứng khoán phái sinh

UAE: Tiểu vương quốc Arap thống nhất

USDA: Bộ Nông nghiệp Mỹ

WB: Ngân hàng thế giới

WTO: Tổ chức Thương mại thế giới

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 1.1: Giá trị GDP của Mỹ giai đoạn 2004 – 2008 (đơn vị: nghìn tỷ USD)

Hình 1.1: 10 nền kinh tế lớn nhất thế giới năm 2007 (tính theo GDP/năm)

Hình 1.2: Mô hình chứng khoán OTH

Hình 1.3: Mô hình chứng khoán OTD

Hình 1.4: Tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ giai đoạn 2000 – 2008 (đơn vị: %)

Hình 2.1: Tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng Việt Nam giai đoạn 2000 – 2008

Hình 2.5: Kim ngạch hàng hóa nhập khẩu (đơn vị: %)

Bảng 2.4: Kim ngạch các mặt hàng nhập khẩu chính trong 2 tháng đầu năm 2009 (đơn vị:

Bảng 2.6: Tốc độ tăng kim ngạch xuất khẩu sang một số thị trường lớn qua các năm (đơn

vị: %)

Bảng 2.7: Thu hút và thực hiện vốn FDI giai đoạn 2001 – 2008 (đơn vị: tỷ USD)

Bảng 3.1: Dự báo mức độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2009 (đơn vị: %)

Bảng 3.2: Kim ngạch xuất khẩu nhóm nông, lâm, thủy sản giai đoạn 2009 – 2010 (đơn

vị: triệu USD, %)

Phụ lục: Danh sách một số tổ chức tài chính lớn bị phá sản hoặc bị sát nhập trong cuộc

khủng hoảng tài chính Mỹ

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Kể từ cuộc Đại suy thoái năm 1930, năm 2008, thế giới một lần nữa đang phải trải qua một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng Bắt nguồn từ Mỹ và bùng nổ ở thị trường bất động sản, khủng hoảng tài chính Mỹ đã được Charles Dallara, giám đốc điều hành Viện Tài chính Quốc tế IIF - đại diện cho hơn 375 ngân hàng và định chế tài chính chủ chốt của thế giới - gọi là “cuộc suy thoái xảy ra cùng lúc trên toàn thế giới và nghiêm trọng nhất trong lịch sử kinh tế hiện đại” Không mang tính khu vực như cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á 1997 hay cuộc khủng hoảng nợ ở Mỹ Latinh thập niên 1980; cũng không xảy ra trong bối cảnh đối lập giữa hai phe phái, như Chiến tranh Lạnh, mà trong đó nước nhỏ có thể được các nước lớn hơn trong phe hỗ trợ; cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ 2008 lần này là cuộc khủng hoảng toàn cầu, có khả năng lây lan từ khu vực này sang khu vực khác, từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác Với mức thiệt hại khổng lồ vượt ngoài mọi khuôn khổ đã có, nên không có bất cứ tổ chức quốc tế hay một quốc gia nào có thể ra tay cứu giúp Điều duy nhất các quốc gia có thể làm chính là tự cứu mình và hợp tác để chống đổ vỡ thêm

Cho đến thời điểm hiện tại, hậu quả của khủng hoảng tài chính vẫn chưa thể thống

kê hết Mọi khía cạnh của nền kinh tế từ sản xuất, tiêu dùng, thương mại, thu nhập cá nhân, thị trường lao động, lạm phát đều chịu ảnh hưởng xấu Thực tế cho thấy các nước càng phụ thuộc vào xuất khẩu thì càng chịu tác động sâu sắc hơn, do sự sụt giảm nghiêm trọng của thương mại toàn cầu Xuất nhập khẩu Việt Nam cũng không phải là ngoại lệ Trong năm 2008 và những tháng đầu năm 2009, xuất nhập khẩu của nước ta đã chịu rất nhiều khó khăn do những tác động xấu trên thị trường thế giới như tăng giá, nhu cầu nhập khẩu giảm, bảo hộ gia tăng,… Xuất khẩu suy giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế, vì vậy, việc tìm hiểu những tác động tiêu cực của khủng hoảng tài chính đến xuất nhập khẩu cũng như tìm những giải pháp để hạn chế khó khăn trước mắt là nhiệm vụ quan trọng được đặt ra cho nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn này

Bắt đầu từ năm 2007, khi khủng hoảng tài chính mới bắt đầu lộ diện, đã có khá nhiều những sách, báo, đề tài, bài viết, hay những cuộc hội thảo bàn về nguyên nhân, diễn biến, ảnh hưởng cũng như những giải pháp khắc phục những hậu quả mà khủng hoảng mang lại cho nền kinh tế thế giới Tuy nhiên, do tính khách quan của khủng hoảng, các đề tài này chỉ tập trung vào những tác động tổng thể mà chưa khai thác đến những

lĩnh vực cụ thể Vì vậy, tác giả đã lựa chọn đề tài “Khủng hoảng tài chính Mỹ và những

ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam” với mục đích có được cái nhìn

bao quát hơn về khủng hoảng cũng như những tác động trực tiếp mà xuất nhập khẩu Việt Nam đang phải đối mặt trong bối cảnh sụt giảm của thương mại toàn cầu

2 Mục đích nghiên cứu

Trên cơ sở nghiên cứu những lý luận cơ bản về khủng hoảng tài chính Mỹ và những tác động của khủng hoảng tài chính Mỹ đến hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam, khóa luận đề xuất một số giải pháp nhằm đẩy mạnh hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam trong bối cảnh khủng hoảng tài chính

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tương nghiên cứu: khủng hoảng tài chính Mỹ và những tác động cụ thể của

khủng hoảng vào hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam

Phạm vi nghiên cứu: tập trung nghiên cứu và phân tích những tác động của khủng

hoảng vào hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam trong năm 2008 và 2 tháng đầu năm

2009, đặc biệt là hoạt động xuất khẩu

4 Phương pháp nghiên cứu

Đề tài dựa trên lý luận cơ bản của kinh tế học hiện đại, phép biện chứng duy vật và căn cứ vào đường lối chính sách định hướng phát triển kinh tế của Đảng và Nhà nước ta trong thời kỳ hội nhập hiện nay

Khóa luận sử dụng các phương pháp điều tra, thống kê, so sánh, phân tích, tổng hợp và đánh giá tài liệu

5 Bố cục khóa luận

Ngoài lời mở đầu, phụ lục, kết luận, danh mục bảng biểu, chữ viết tắt, tài liệu tham khảo; nội dung khóa luận gồm có 3 chương:

Chương I: Tổng quan về khủng hoảng tài chính Mỹ

Chương II: Tác động của khủng hoảng tài chính Mỹ đến hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam

Chương III: Một số biện pháp nhằm đẩy mạnh hoạt động xuất nhập khẩu Việt Nam trong bối cảnh khủng hoảng tài chính Mỹ

CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ

I VỊ TRÍ VÀ VAI TRÒ CỦA MỸ TRONG NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI

1 Vị trí của Mỹ trong nền kinh tế thế giới

Trải qua hơn 230 năm kể từ khi chính thức thành lập (năm 1776), nước Mỹ bước vào thế kỷ XXI với một nền kinh tế có quy mô lớn nhất thế giới Đối mặt với những biến động và trở ngại to lớn trong suốt chiều dài lịch sử của mình – như hai cuộc chiến tranh thế giới, sự suy thoái toàn cầu nửa đầu thế kỷ XX, cuộc chiến tranh Lạnh trong 40 năm với Liên Xô, chiến tranh tại Iraq và Apganixtan, hay những đợt lạm phát sâu sắc, thất nghiệp cao, sự đổ vỡ của thị trường chứng khoán, sự trượt dốc thảm hại của bất động sản

và thâm hụt ngân sách nặng nề của chính phủ trong nửa cuối thế kỷ XX – nước Mỹ vẫn giữ vững được vị trí số một của mình, tiếp tục duy trì là quốc gia thịnh vượng nhất hành tinh và là trung tâm thương mại, tài chính của thế giới Theo các báo cáo xếp hạng của phòng Thương mại Việt - Mỹ, nền kinh tế này luôn là một trong những quốc gia giữ được các vị trí dẫn đầu trong các lĩnh vực [1]:

 Đứng đầu thế giới về tổng sản phẩm quốc nội (GDP)

Với dân số khoảng 302 triệu người (chưa đến 5% dân số thế giới), nước Mỹ đã đóng góp 20 đến 30% vào GDP của toàn thế giới Theo bản danh sách 10 quốc gia có nền kinh tế lớn nhất thế giới dựa trên số liệu GDP hàng năm do Ngân hàng Thế giới (World Bank) công bố trong 3 năm liên tiếp, kể từ năm 2004, Mỹ cũng luôn là quốc gia đứng đầu với GDP lớn nhất thế giới, cao hơn gấp 2 đến 3 lần nước đứng thứ hai – Nhật Bản

Bảng 1.1: Giá trị GDP của Mỹ giai đoạn 2004 - 2008

Hình 1.1: 10 nền kinh tế lớn nhất thế giới năm 2007

(tính theo GDP/năm)

Giá trị GDP/năm

Nguồn: Phòng thương mại Việt – Mỹ

 Đứng đầu về tổng kim ngạch nhập khẩu, khoảng 2,2 nghìn tỷ đôla, gấp 3 lần kim ngạch nhập khẩu của nước đứng thứ hai là Đức (năm 2006)

 Đứng thứ hai về xuất khẩu hàng hóa, khoảng 1 nghìn tỷ đôla sau Đức và đứng thứ nhất về xuất khẩu dịch vụ với 422 tỷ đôla (năm 2006)

 Đứng thứ nhất về thâm hụt thương mại với 785,5 tỷ đôla, chiếm 5,7% GDP, lớn hơn rất nhiều lần so với các quốc gia khác (năm 2006)

 Đứng đầu trong các quốc gia thu hút nhiều đầu tư trực tiếp nước ngoài, đặc biệt trong lĩnh vực kinh doanh và bất động sản, đạt khoảng 177,3 tỷ đôla (năm 2006)

 Đứng thứ năm về tài sản dự trữ quốc gia với 188,3 tỷ đôla, chiếm 4% thị phần thế giới (năm 2007) sau Nhật Bản (18%), Trung Quốc (18%), Đài Loan, Hàn Quốc và Liên Bang Nga

 Đứng thứ ba về môi trường kinh doanh thông thoáng, sau Singapore và New Zealand (năm 2007)

 Đứng đầu về nợ nước ngoài, khoảng hơn 10 nghìn tỷ đôla (năm 2006) và khoảng 12 nghìn tỷ đôla (năm 2007) tương đương 88% GDP của nước này

 Đứng thứ 20 trên 163 về các chỉ số Minh bạch quốc tế (năm 2007) Đây là các chỉ số nhằm đo lường mức độ tham nhũng (chỉ số càng thấp được xem là ít tham nhũng hơn)

2 Vai trò của Mỹ trong nền kinh tế thế giới

Là một trong nhóm 7 quốc gia có nền công nghiệp hàng đầu thế giới (nhóm G7) bao gồm Mỹ, Anh, Pháp, Đức, Ý, Nhật, Canada; nền kinh tế Mỹ chiếm vị trí quan trọng

và có vai trò lãnh đạo nền kinh tế toàn thế giới Về thương mại, đây là thị trường xuất khẩu chính của hơn 200 nước, đồng thời cũng là thị trường tiêu thụ và thu hút vốn đầu tư nước ngoài hàng đầu Thương mại Mỹ chiếm gần 50% sản lượng công nghiệp, gần 20% trị giá xuất khẩu của thế giới [1] Hàng năm Mỹ xuất khẩu gần 900 tỷ USD, nhập khẩu gần 1300 tỷ USD Về chính trị, Mỹ nắm giữ vai trò quyết định, chi phối hoạt động của các định chế tài chính và thương mại quốc tế như Ngân hàng thế giới (WB), Tổ chức tiền

tệ thế giới (IMF) hay Tổ chức Thương mại thế giới (WTO), Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB),…

Có thể nói, Mỹ là nền kinh tế giao thương của các nền kinh tế, là nơi tập trung sản phẩm, công nghệ hàng đầu và luôn có tầm ảnh hưởng nhất định đến chính sách cũng như kinh tế của các quốc gia khác trên thế giới, nhất là trong bối cảnh các quốc gia đều tự đặt cho mình những mối quan hệ song phương, đa phương trên diện rộng Sự đổ vỡ của bất

kỳ quốc gia nào cũng có nguy cơ tạo thành sự sụp đổ của cả "ván bài đomino" trên quy

mô lớn, đặc biệt khi sự đổ vỡ lại bắt nguồn từ quốc gia có vai trò chủ chốt như Mỹ Bài học từ cuộc khủng hoảng công nghệ giai đoạn 2000 – 2001 là một ví dụ điển hình Bắt nguồn tại Mỹ, nhưng hậu quả của nó đã ảnh hưởng đến hầu hết các quốc gia phát triển và đang phát triển tại Châu Âu cũng như Châu Á, tạo ra một làn sóng phá sản của các công

ty công nghệ và tin học trên thế giới, dẫn đến sự suy giảm của tăng trưởng kinh tế thế giới năm 2001 Qua gần một thập kỷ, năm 2008, thế giới một lần nữa phải trải qua một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng mà hậu quả của nó vẫn chưa lường hết được cho đến thời điểm này Đó là cuộc khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ sự đổ vỡ của thị trường bất động sản tại Mỹ và đang trở thành một cuộc suy thoái toàn cầu

II MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, NGUYÊN NHÂN VÀ DIỄN BIẾN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ

1 Một số vấn đề cơ bản về khủng hoảng tài chính

Khái niệm khủng hoảng tài chính

Năm 2008, thế giới phải trải qua một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng

Sự phá sản của hàng loạt các doanh nghiệp cùng hàng trăm tỷ đôla tiêu tan đã kéo theo sự đóng băng nhiều khu vực của thị trường tài chính và làm đình trệ một nền kinh tế được coi là hùng mạnh nhất thế giới – Hoa Kỳ Khác với những cuộc khủng hoảng theo chu kỳ vẫn ảnh hưởng tới các phân khúc nhất định của hệ thống tài chính từ những năm 1930 – như cuộc khủng hoảng hệ thống ngân hàng quốc tế vào năm 1982, khủng hoảng quỹ tín dụng vào năm 1986, sụp đổ bảo hiểm danh mục đầu tư vào năm 1987, khủng hoảng các thị trường mới nổi năm 1997, thất bại của Quỹ Quản lý Vốn Dài hạn năm 1998, và bong bóng công nghệ năm 2000; cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 có một đặc điểm hoàn toàn khác Nếu những khủng hoảng theo chu kỳ là một phần của quá trình bùng vỡ thì khủng hoảng hiện tại lại là đỉnh điểm của một bùng phát đã kéo dài trong hơn hai mươi lăm năm Nó lan từ phân khúc này sang phân khúc khác của thị trường, không khu biệt vào một công ty hay một phân khúc đặc thù nào của hệ thống tài chính Khủng hoảng

2008 đẩy toàn hệ thống đến bờ sụp đổ và việc kiềm chế nó hiện nay là nhiệm vụ cấp bách được đặt ra không chỉ cho chính phủ Mỹ mà còn cho chính phủ của các quốc gia trên toàn thế giới

Tài chính hiểu theo nghĩa rộng là tập hợp các quỹ tiền tệ cùng với các mối quan hệ giữa chúng Trong nền kinh tế thị trường luôn có sự luân chuyển các luồng vốn tiền tệ và trong quá trình đó hình thành các quỹ tiền của tất cả các chủ thể trong xã hội mà giữa chúng có mối quan hệ chặt chẽ, ảnh hưởng lẫn nhau tạo nên một hệ thống tài chính Đó là nơi vốn được chuyển từ những người hiện dư thừa vốn sang những người thiếu vốn, là tổng hòa các quan hệ cung – cầu về vốn trong nền kinh tế [5, tr5]

Tóm lại: Thị trường tài chính là thị trường mà tại đó diễn ra các hoạt động trao

đổi, mua bán các nguồn vốn thông qua những phương thức giao dịch và công cụ tài chính nhất định nhằm mục đích thu lợi nhuận của các chủ thể kinh tế

Khủng hoảng tài chính là vấn đề mà bất kì quốc gia nào cũng có nguy cơ gặp phải trong quá trình phát triển của mình Việc đưa ra một khái niệm cũng như những đặc điểm

và những giải pháp ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tài chính hiện vẫn là một bài toán lớn chưa có lời giải thống nhất của các nhà kinh tế học Tuy nhiên, hiện nay, định nghĩa

về khủng hoảng tài chính sau vẫn được đa số quốc gia chấp nhận [5, tr5]

Khủng hoảng tài chính là sự thất bại của một hoặc một số nhân tố của nền kinh

tế trong việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài chính của mình

Hiểu đơn giản hơn, đó là tình huống trong đó có một bộ phận lớn các ngân hàng của một quốc gia đột ngột mất khả năng thanh toán cũng như khả năng trả nợ; tức là khi tình trạng tài chính (các dòng tiền vào/ ra; nhận/ thanh toán;… hình thành tài sản có, tài sản nợ) mất cân đối nghiêm trọng có thể dẫn đến sụp đổ quỹ Điều này bắt nguồn từ các

vụ phá sản, kinh doanh thua lỗ và các vấn đề chi tiêu của Chính phủ Bản thân Chính phủ cũng gặp khó khăn trong việc tìm tài trợ khi mất khả năng thanh toán do những kỳ vọng không mấy sáng sủa, mặc dù trong điều kiện bình thường nền kinh tế hoàn toàn có khả năng chi trả Sự mất khả năng thanh toán này thường có tính chất lan truyền kéo theo sự suy giảm của các thành phần kinh tế khác và hậu quả là cả nền kinh tế suy thoái nặng nề

Các dấu hiệu của khủng hoảng tài chính

Khủng hoảng tài chính thực chất là khủng hoảng tiền tệ, là hậu quả của sự rối loạn nặng nề của hai bộ phận quan trọng của thị trường tái chính là hệ thống ngân hàng và thị trường chứng khoán Khi một quốc gia đang rơi vào khủng hoảng, có thể nhận thấy các biểu hiện sau thường xảy ra:

 Sự mất giá nhanh chóng của đồng tiền so với các ngoại tệ mạnh (như USD, EUR…) dẫn đến sự chao đảo của thị trường chứng khoán: giá chứng khoán sụt giảm, thu hẹp thị trường phát hành;

 Về phía ngân hàng:

- Ngân hàng thương mại không hoàn trả được các khoản tiền gửi của người gửi tiền;

- Các khách hàng vay vốn, gồm cả các khách hàng hạng A, cũng không thể hoàn đủ các khoản vay cho ngân hàng;

 Vay nợ nước ngoài tăng nhanh;

 Sự rút vốn ồ ạt của các nhà đầu tư nước ngoài khi có biểu hiện mất giá đồng nội tệ; người gửi tiền ngân hàng cũng đồng loạt rút tiền từ ngân hàng, thu hẹp đáng kể quy mô tín dụng;

 Chính phủ từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định

2 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính Mỹ

Tìm hiểu một số khái niệm và đặc điểm cơ bản của khủng hoảng tài chính để thấy rằng cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ không phải là quá bất ngờ với giới tài chính Mỹ nói riêng và thế giới nói chung Chính những rủi ro liên tiếp của hệ thống tài chính – ngân hàng và những nguyên nhân mà thực chất là hệ quả của nhau đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tất yếu này Cho đến thời điểm 2009; tức là sau 1 năm khi cuộc khủng hoảng chính thức lộ diện, khi chính phủ Mỹ đã phần nào khống chế được cục diện và nền kinh tế Mỹ đang có dấu hiệu phục hồi; chính là lúc cần giải đáp cho câu hỏi "Nguyên nhân nào đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính – đã làm tê liệt nền kinh tế của một cường quốc như Mỹ" Các chuyên gia kinh tế đã đưa ra rất nhiều nguyên nhân, trong đó có những nguyên nhân bắt nguồn từ sai lầm trong việc điều hành thị trường của Mỹ Tựu chung lại, trong phạm vi của đề tài này, chúng ta có thể bàn đến 2 nguyên nhân được coi là trực tiếp nhất dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2008:

Thứ nhất, đó là sự mất cân bằng của nền kinh tế vĩ mô

Kể từ thập niên 1980, thị trường tài chính Mỹ và thế giới đã phát triển các công cụ chứng khoán phái sinh và mở rộng hoạt động chứng khoán hóa các khoản nợ và đầu tư Chứng khoán phái sinh và chứng khoán hóa, mặc dù giúp tăng nguồn tài chính và phân tán rủi ro, song nó cũng dẫn đến việc giá cả của trái phiếu và cổ phiếu ngày càng xa rời giá trị đích thực của tài sản bảo đảm Cùng lúc đó, vai trò của nền kinh tế tài chính cũng

được khuếch đại, làm xuất hiện một tầng lớp rất đặc trưng là các nhà tư bản tài chính, ngày càng lớn lên cả về số lượng, chất lượng và sự giàu có Các định chế tài chính, các quỹ tài chính cũng vì thế mà xuất hiện một cách vô chính phủ Không một cơ quan nhà nước, đơn vị kiểm toán hay phân tích tín dụng và tài chính nào có đủ thông tin và khả năng để đánh giá chính xác giá trị và độ rủi ro của các khoản đầu tư và tài sản nằm trên

sổ sách của các tổ chức tài chính – ngân hàng này Sai lầm của Chính phủ Mỹ bắt đầu từ việc để thị trường tự do quá tầm kiểm soát của mình, hệ thống giám sát tài chính tỏ ra lỏng lẻo, bất lực và có quy mô quá hạn chế

Bên cạnh đó, năm 2001, sau khi khủng hoảng bong bóng công nghệ (năm 2000)

và cuộc tấn công khủng bố 11/9 (năm 2001), Cục Dữ trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã liên tục

hạ thấp và duy trì lãi suất trong một thời gian dài để giúp nền kinh tế khỏi trì trệ Vào giữa năm 2000, lãi suất cơ bản của Fed là trên 6%, nhưng sau đó lãi suất này liên tục bị cắt giảm, cho đến giữa năm 2003 thì còn 1% và giữ ở mức đó cho đến tháng 6/2004 [20]

Chính sự kết hợp của lãi suất thấp cùng với tình trạng thừa thanh khoản trên thị trường và

sự giám sát lỏng lẻo của Chính phủ đã tạo ra sự bùng nổ trong lĩnh vực vay tín dụng trên thị trường bất động sản Mỹ năm 2008

Thứ hai, đó là sự phát triển của thị trường tài chính dẫn đến sự hình thành

"siêu bong bóng" trong lĩnh vực tài chính và bất dộng sản Có hai nguyên nhân hình

thành nên bong bóng trên thị trường tài chính và bất động sản: đó là giá bất động sản tăng quá nhanh và sự ra đời của nghiệp vụ chứng khoán hóa

 Giá bất động sản tăng quá nhanh

Từ lâu nay, đa số người Mỹ vay tiền từ các ngân hàng để mua nhà, và đến thời hạn hợp đồng từ 10 đến 30 năm sẽ phải trả cả lãi lẫn vốn Chính vì vậy, có một mối liên hệ chặt chẽ giữa tình hình lãi suất với thị trường bất động sản Khi lãi suất thấp và dễ vay mượn thì người dân đổ xô mua nhà, đẩy giá nhà lên cao; khi lãi suất cao thì giá nhà xuống thấp Do đó quyết định hạ lãi suất xuống còn 1% của Fed vào năm 2001 đã khiến thị trường bất động sản của Mỹ bùng nổ Lãi suất giảm dẫn đến việc các ngân hàng cũng

hạ lãi suất cho vay tiền mua bất động sản và tiền vay rẻ đã sinh ra bong bóng địa ốc Nhu

cầu nhà ở lên cao đỉnh điểm trong những năm 2001 – 2005 Giá nhà bình quân tăng đến 54% chỉ trong vòng 4 năm Cùng giai đoạn này, theo thống kê, giá thị trường của những căn nhà có sẵn đã tăng hơn 50% Năm 2005, 40% nhà mua vào không phải để làm nơi ở thường xuyên mà để đầu tư hoặc làm căn thứ hai; ước tính khoảng một nửa tăng trưởng GDP của Mỹ có dính líu đến nhà cửa cho dù là trực tiếp hay gián tiếp Theo Martin Feldstein - cựu chủ tịch của Hội đồng Cố vấn Kinh tế - ước tính rằng từ năm 1997 tới năm 2006, người tiêu dùng đã rút ra hơn 9 ngàn tỉ đôla từ giá trị chủ sở hữu của họ trong nhà mua thế chấp Một nghiên cứu khác do Cục Dữ trữ Liên bang tiến hành vào năm

2005, đã chỉ ra rằng suốt những năm 2000, tiền rút ra từ giá trị trong nhà mua thế chấp đã tài trợ cho 3% tiêu dùng cá nhân; và vào quý đầu 2006, tiền rút ra từ giá trị trong nhà thế chấp đã đóng góp gần 10% cho thu nhập khả dụng của cá nhân [6, tr21]

Giá nhà tăng cao đã sinh ra đầu cơ, và theo giáo sư kinh tế học N.Gregory Mankiw: "Vấn đề cơ bản mà hệ thống tài chính Mỹ gặp phải là có rất nhiều người tin chắc rằng giá địa ốc không thể nào rớt đến 20% được" Hệ quả là người dân Mỹ sẵn sàng mua nhà với giá cao, bất kể giá trị thực và khả năng trả nợ sau này, vì họ nghĩ rằng nếu cần sẽ bán lại để trả nợ ngân hàng mà vẫn có lời Có quá nhiều người kỳ vọng giống nhau nhưng lại phải đối mặt với tình hình thực tế trái ngược, khiến cho hệ thống tài chính sụt giảm nhanh chóng chỉ trong một thời gian ngắn Đây chính là nguyên nhân đầu tiên làm thành hình một bong bóng trong thị trường bất động sản

 Sự ra đời của chứng khoán hóa dẫn đến cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn

 Một số khái niệm cơ bản:

Chứng khoán hóa (Securitisation) ra đời năm 1977 tại Mỹ song thực sự phát

triển mạnh từ thập kỷ 90; là quá trình huy động vốn bằng cách sử dụng các tài sản có sẵn trên bảng cân đối kế toán làm tài sản đảm bảo cho việc phát hành các loại chứng khoán

nợ Có thể nói, chứng khoán hóa là quá trình phát hành chứng khoán nợ trên cơ sở đảm bảo bởi các dòng tiền mặt tương lai sẽ thu được từ một nhóm tài sản tài chính sẵn có [19] Các tài sản tài chính có thể dùng để chứng khoán hóa rất đa dạng bao gồm các khoản cho vay thế chấp mua nhà, các khoản cho vay thương mại, các khoản phải thu thương mại,

danh mục các khoản cho vay thẻ tín dụng, danh mục nợ dưới chuẩn, các trái phiếu hạng đầu cơ hay các khoản cho vay bất động sản thương mại Chứng khoán hóa được đặt niềm tin là sẽ giúp giảm rủi ro thông qua phân hạng rủi ro và đa dạng hóa trên cơ sở vị trí địa

lý Nhưng trên thực tế biện pháp này lại làm gia tăng rủi ro do chúng đã chuyển quyền sở hữu của những khoản vay thế chấp từ những ngân hàng biết rõ khách hàng của mình sang những nhà đầu tư không rõ nguồn gốc

Nợ dưới chuẩn (Subprime) là các khoản cho vay với các đối tượng có mức tín

nhiệm thấp Theo cẩm nang hướng dẫn của Bộ tài chính Mỹ năm 2001, những đối tượng

đi thuộc nhóm nợ dưới chuẩn thường là người nghèo, không có công ăn việc làm ổn định,

vị thế xã hội thấp hoặc có quá khứ tín dụng yếu kém như thường có những khoản thanh toán quá hạn, và có thể có những vấn đề nghiêm trọng như phải ra tòa, phá sản Những đối tượng này cũng có thể có khả năng thanh toán thấp xét trên những chỉ số như điểm tín dụng, tỷ lệ nợ trên thu nhập hoặc một số tiêu chí khác…[19] Do đó họ rất khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn tín dụng truyền thống chỉ dành cho những đối tượng trên chuẩn Không có một tài liệu chính xác nào quy định cụ thể về người đi vay dưới chuẩn nhưng ở

Mỹ hầu hết những người vay này có điểm tín dụng thấp hơn 620, chiếm gần 25% dân số

Mỹ Chính vì vậy, nợ dưới chuẩn có mức độ rủi ro tín dụng rất cao song bù lại có mức lãi suất rất hấp dẫn Như đã đề cập ở trên, kể từ khi lãi suất cơ bản được điều chỉnh xuống rất thấp, các điều kiện cho vay để mua nhà ngày càng được nới lỏng, chính sách chung của chính phủ Mỹ lúc bấy giờ là khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo và các nhóm dân da màu, dân nhập cư vào Mỹ được vay tiền để mua nhà Đây chính là nhóm người thuộc vào thành phần được cho vay với loại lãi suất dưới chuẩn

Khủng hoảng nợ dưới chuẩn bắt nguồn từ sự bất cân đối về nguồn vốn tín dụng

toàn cầu Trong khi nguồn vốn tín dụng gia tăng từ các chính sách tiền tệ mở thì nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp sau các bê bối tài chính Mỹ và khủng hoảng các công ty công nghệ thông tin từ năm 2001 lại suy giảm Các chính phủ cũng ngày càng kiểm soát thâm hụt ngân sách để tránh việc vay nguồn vốn bên ngoài Sự bất cân đối cung cầu về vốn dẫn đến việc thừa các nguồn vốn mà thị trường không sử dụng hiệu quả

Cho vay nợ dưới chuẩn là một giải pháp hữu hiệu để giải quyết bài toán thừa vốn nhằm tối đa hóa lợi nhuận

 Quá trình chứng khoán hóa:

Chứng khoán hóa tồn tại dưới hai dạng: OTH (Orginate to hold) và OTD

(Orginate to Distribute) Về nguyên tắc, các ngân hàng sẽ thực hiện cho vay bất động sản

theo phương thức OTH Theo đó, các khoản sau khi cho người dân vay sẽ được giữ nguyên tại ngân hàng theo sơ đồ khép kín sau:

Hình 1.2: Mô hình chứng khoán hóa OTH

(1): Khoản tiền mà người vay đi mua nhà phải hoàn trả lại cho ngân hàng (cả gốc lẫn lãi)

(2): Tài sản thế chấp do người đi vay thế chấp cho ngân hàng

Với mô hình OTH, chỉ có 2 đối tượng tham gia trong công cụ tài chính này Tuy nhiên, những người đi vay mua nhà trong mô hình OTH cần phải đảm bảo đủ tiêu chuẩn cho vay (có khả năng tín dụng cao và có khả năng trả nợ) Tiêu chuẩn khắt khe cộng với lãi suất cho vay thấp đồng nghĩa với khả năng sinh lời thấp Những người cho vay dần nới lỏng các tiêu chuẩn, sáng chế ra nhiều phương cách mới để kích thích kinh doanh và khuyến khích cả những người không đủ khả năng tài chính cũng đi vay tiền để mua nhà

Đó là các đối tượng thuộc nhóm "nợ dưới chuẩn" Mô hình OTH chuyển thành mô hình OTD

Người đi vay

(2) (1)

Hình 1.3: Mô hình chứng khoán hóa OTD

(1): Khoản tiền mà người vay đi mua nhà phải hoàn trả lại cho ngân hàng (cả gốc

lẫn lãi)

(2): Tài sản thế chấp do người đi vay thế chấp cho ngân hàng

(3): Các ngân hàng bán lại các khoản vay cho các công ty trung gian

(4): Các công ty trung gian đóng gói các khoản vay, chứng khoán hóa chúng, tạo

thành các MBS và bán lại cho các nhà đầu tư

Fannie Mae và Freddie Mac – hai công ty được sự bảo trợ của chính phủ đã đóng

vai trò là các công ty đặc biệt trong quá trình này Bằng cách mua lại các khoản vay của

Ngân hàng thương mại, biến chúng thành các khoản cho vay thế chấp rồi bán lại cho các

nhà đầu tư phố Wall; hai công ty này đã giúp đổ vốn vào thị trường bất động sản Các

loại chứng từ này được gọi là Mortgage backed securities – MBS (tạm gọi là các trái

phiếu) – một sản phẩm tài chính phái sinh được bảo đảm bằng các hợp đồng cho vay bất

động sản có thế chấp Trái phiếu được phân ra thành nhiều gói được định mức tín nhiệm

khác nhau, có mức độ rủi ro khác nhau và cuống lãi suất khác nhau, ví dụ gói A, gói B …

gói Z Những gói được xếp hạng cao nhất (chiếm đến 80% các trái phiếu) có các nguồn

tiền chảy vào khá chắc chắn nên được bán với mức xếp hạng AAA Những trái phiếu

được xếp hạng thấp hơn là trái phiếu phải chịu rủi ro trước nếu có gì xảy ra nhưng phân

lời lại cao hơn Như vậy, các nhà đầu tư có rất nhiều sự lựa chọn gói trái phiếu hình thành

từ chứng khoán hóa tùy theo sở thích rủi ro của mình Vấn đề ở đây là, các khoản nợ của

cá nhân khác nhau sẽ có mức độ rủi ro khác nhau Nhưng sau khi đóng thành một gói,

mức độ rủi ro lại được tính bằng nhau; tức là trong một gói cho vay, có những khoản nợ

Người đi vay

mua nhà

Ngân hàng

Công ty

(2) (1)

đạt chuẩn và có cả những khoản nợ dưới chuẩn Các tổ chức đánh giá tín nhiệm đánh giá cao các gói đầu tư hạng AAA nhưng lại không ngờ đến độ rủi ro tiềm ẩn do những khoản vay dưới chuẩn do gói đó mang lại Niềm tin lan ra toàn thị trường, trở thành động lực kích thích nhu cầu mua các loại trái phiếu hình thành từ chứng khoán hóa và làm bùng nổ cho vay dưới chuẩn

Bắt đầu từ năm 2005, chứng khoán hóa đã trở nên thông dụng Các chứng khoán đầy rủi ro vì thế có thể được nhân lên nhiều lần, vượt xa khỏi mức cung thực tế trên thị trường Nếu như cho vay thế chấp dưới chuẩn mới bắt đầu hình thành từ những năm đầu

90, và phát triển rất chậm thì trong 5 năm gần đây, con số này gia tăng một cách kỷ lục Năm 2002, doanh số cho vay dưới chuẩn cung cấp cho thị trường khoảng 200 tỷ USD, năm 2003 là 320 tỷ USD, năm 2004 là 550 tỷ, năm 2005 – 2006 con số này là 700 tỷ USD hàng năm, chiếm khoảng 25% thị phần cho vay thế chấp mua nhà toàn nước Mỹ

[19]

Không chỉ giới hạn trong lĩnh vực vay thế chấp địa ốc, chứng khoán hóa còn lan sang cả các hình thức tín dụng khác Sự khác nhau về rủi ro của các loại MBS đã kéo các công ty bảo hiểm và thẩm định rủi ro vào cuộc Trên thị trường xuất hiện một công cụ tài

chính mới là Credit Default Swap (CDS) – hợp đồng bảo lãnh nợ khó đòi hay còn gọi là

hợp đồng hoán đổi vỡ nợ tín dụng Công cụ tài chính này được phát minh tại Châu Âu vào những năm 1990 Những CDS đầu tiên là những hợp đồng thỏa thuận lập riêng giữa các ngân hàng Theo đó, ngân hàng A (bên mua sự bảo vệ), đồng ý trả một khoản phí hàng năm trong một giai đoạn cụ thể (thường là 3 đến 4 năm) cho ngân hàng B (bên bán

sự bảo vệ) cho một danh mục các khoản nợ chuyên biệt Ngân hàng B sẽ cam kết bù lại những mất mát mà ngân hàng A phải chịu nếu trên danh mục nợ có những vụ vỡ nợ trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng Cũng với mục đích tương tự như vậy, các CDS xuất hiện trong giai đoạn này do các tổ chức tài chính và các công ty bảo hiểm quốc tế bán ra cho các nhà đầu tư mua MBS, theo đó bên mua CDS được bên bán bảo đảm sẽ hoàn trả đầy đủ số nợ cho vay nếu bên vay không trả được nợ Cho tới thời điểm năm 2006, thị trường bất động sản vẫn chưa có dấu hiệu nổ bong bóng, nhu cầu mua MBS của các nhà

đầu tư là rất cao, cùng với niềm tin vào một thị trường không thể xuống dốc, có rất ít các

vụ đổ vỡ tín dụng, nên các nhà bảo hiểm cho rằng việc tung những CDS ra thị trường là rất khôn ngoan nhằm thu được lợi nhuận tối đa Theo ước tính của Hiệp hội International Swap and Derivatives Association – Hiệp hội hoán đổi chứng khoán phái sinh, trong thời gian này, trên toàn thế giới, tổng giá trị của các hợp đồng bảo lãnh nợ khó đòi CDS khoảng 54.600 tỷ USD CDS và 12.000 tỷ USD với trái phiếu phái sinh MBS [15]

Sự mua đi bán lại các công cụ tài chính phát sinh (MBS và CDS), cũng như sự biến đổi của các khoản vay thành các công cụ đầu tư, thị trường tín dụng đã kéo theo quá nhiều các thành phần đầu tư vào cuộc, cả trong và ngoài nước Mối quan hệ chằng chịt giữa người vay và nhiều thành phần cho vay trực tiếp cũng như gián tiếp đã khiến cả thị trường tài chính sụp đổ nhanh chóng hơn khi thị trường bất động sản tuột dốc vào năm

2006 – Cục Dữ trữ Liên Bang (Fed) bắt đầu tăng lãi suất cơ bản Như đã trình bày ở trên, lãi suất của Fed liên tục giữ ở mức 1% trong một thời gian dài, tuy nhiên, do lo lắng về diễn biến lạm phát, lãi suất đã tăng lên 5,25% vào giữa năm 2006 Điều này bắt buộc các ngân hàng thương mại phải đẩy lãi suất cho vay tiền mua nhà cao lên rất nhiều Tình hình lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến cường độ vay để mua nhà Giá nhà bắt đầu trượt dốc

vì cung vượt cầu Những người mua nhà giá cao trước đây bắt đầu thấy giá thị trường của căn nhà thấp hơn khoản nợ mình đang vay Những người trong nhóm vay tiền với lãi suất dưới chuẩn mất khả năng trả nợ khi lãi suất bị điều chỉnh theo lãi suất mới Hậu quả là một số hợp đồng cho vay bất động sản dùng để đảm bảo cho các trái phiếu MBS là nợ khó đòi (khoảng 4.000 tỷ USD chiếm khoảng 30% - theo International Swap and Derivatives Association) [25] Các trái phiếu MBS mất giá, thậm chí không mua bán được trên thị trường, khiến cho các ngân hàng, các nhà đầu tư nắm giữ những trái phiếu này không những chịu khoản lỗ nặng nề mà còn mất khả năng thanh toán Các tập đoàn tài chính Mỹ trong đó có cả các tập đoàn bảo hiểm chuyên kinh doanh CDS lần lượt thông báo các khoản lỗ khổng lồ liên tục trong nhiều tháng Hàng loạt ngân hàng lớn nhỏ

bị sụp đổ, sát nhập và quốc hữu hóa Niềm tin của công chúng bị suy giảm kéo theo giá

cổ phiếu của các tổ chức này sụt giảm mạnh, huy động vốn cũng gặp rất nhiều khó khăn

Sự suy thoái trên diện rộng, lây lan nhanh chóng qua các thị trường và các nền kinh tế khác đã gây ra khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008

3 Diễn biến của khủng hoảng tài chính Mỹ

Bắt đầu từ tháng 8/2007, khi các ngân hàng trung ương phải can thiệp để cấp thanh khoản cho hệ thống ngân hàng chính là thời điểm bắt đầu dấu hiệu của khủng hoảng tài chính Ngày 6/8/2007, American Home Mortgage, một trong những công ty cho vay thế chấp địa ốc độc lập lớn nhất Mỹ, đã tuyên bố phá sản với lý do trì trệ của thị trường bất động sản Ngày 9/8/2007, các thị trường tín dụng ngắn hạn đóng băng sau khi BNP Paribas, một ngân hàng lớn của Pháp phong tỏa ba quỹ đầu tư trị giá 2 tỷ Euro do có những rắc rối trong khu vực cho vay thế chấp dưới chuẩn Mỹ, làm giá trị tài sản của các quỹ này không tính được nữa Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bơm 95 tỷ Euro vào

hệ thống ngân hàng khu vực sử dụng đồng Euro để giảm bớt tình trạng cạn kiệt tín dụng gây ra bởi các khoản vay dưới chuẩn Ngày 10/8 và 13/8/2007, Ngân hàng này đã cấp thêm 62 tỷ Euro cho các ngân hàng và 47,7 tỷ Euro vào thị trường tiền tệ [6, tr18-20]

Ngân hàng Trung ương ở các nước phát triển cũng có những bước đi tương tự Ngày 17/8/2007, Cục Dự trữ liên bang Mỹ hạ tỉ suất chiết khấu từ 6,25% xuống 5,75% và tiếp tục hạ xuống còn 4,5% vào tháng 10/2007 để giúp các ngân hàng đối phó với những khó khăn tín dụng [20] Tại Anh, Nothern Rock – ngân hàng cho vay thế chấp địa ốc lớn nhất

- tuyên bố phá sản và phải quốc hữu hóa sau khi gặp vấn đề nghiêm trọng về khả năng thanh khoản liên quan đến các khoản vay dưới chuẩn Tại Mỹ, Cục Dự trữ liên bang Fed

và Bộ tài chính Mỹ đoạt quyền kiểm soát hai tập đoàn chuyên cho vay tín dụng Fannie Mae và Freddie Mac nhằm hỗ trợ thị trường tín dụng Hàng loạt những nỗ lực của chính phủ Mỹ bao gồm việc cho phép các ngân hàng đầu tư được trực tiếp vay tiền từ Fed hay việc nới lỏng những hạn chế cho vay giữa công ty mẹ - con cũng không đủ giúp cho hệ thống tài chính vốn đã tê liệt sau một năm chống chọi với khủng hoảng nhà đất

Khủng hoảng bắt đầu với những dấu hiệu khá rõ ràng cùng với những biến động trên thị trường tín dụng Ngày 15/09/2008 được đánh dấu là ngày khủng hoảng chính thức bùng nổ, khi Lehman Brother – một trong bốn ngân hàng đầu tư lớn nhất Hoa Kỳ

tuyên bố phá sản Cùng với việc mất hàng chục tỷ đôla giá trị cổ phiếu chỉ trong vài ngày,

sự sụp đổ của Lehman Brother là vụ phá sản lớn nhất tại Mỹ, không chỉ chấn động và làm đảo lộn thị trường tài chính Wall Street, mà nhanh chóng tạo nên cơn địa chấn toàn cầu, đẩy cuộc khủng hoảng lên tới đỉnh điểm mới

III TÁC ĐỘNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI

1 Hậu quả của khủng hoảng tài chính đến nền kinh tế Mỹ

Cuộc khủng hoảng tài chính, bắt đầu từ sự đổ vỡ của thị trường tín dụng thứ cấp của Mỹ, đã gây ra những thiệt hại lên đến hàng chục nghìn tỷ USD và tác động đến hầu hết các nền kinh tế lớn của thế giới Các chuyên gia kinh tế cho rằng, phải mất hàng năm nền kinh tế mới trở lại ổn định và phát triển bình thường như trước khủng hoảng, và hệ quả của nó thì phải nhiều năm nữa mới thấy hết được

Sau 1 năm của khủng hoảng tài chính, nền kinh tế Mỹ đã thực sự chao đảo Tất cả các báo cáo về nền kinh tế trong năm 2008 và những tháng đầu năm 2009 đều ở mức báo động và là bằng chứng cho thấy tình trạng suy thoái của nền kinh tế lớn nhất thế giới này hiện nghiêm trọng hơn những dự đoán từ trước

Thị trường tài chính ngân hàng Mỹ là thị trường đầu tiên và chịu ảnh hưởng nặng

nề nhất của cuộc khủng hoảng Với sự sụt giảm giá nhà xuống hơn một phần ba, bong bóng bất động sản nổ tung, khiến hàng loạt ngân hàng thương mại đã phải tuyên bố phá sản do không có khả năng thanh khoản và trang trải những món nợ khổng lồ đến hạn phải trả Tính trong năm 2008, theo báo cáo của Tập đoàn bảo hiểm tiền gửi Liên bang Mỹ (FDIC), Mỹ đã có tổng cộng 22 ngân hàng, tổ chức tín dụng khổng lồ phá sản và 12.000 ngân hàng, chi nhánh ngân hàng xin được trợ giúp Ngay từ năm 2007, khi Country Financial – tập đoàn tài chính chuyên cho vay địa ốc của Mỹ bị phá sản do nợ khó đòi, và Nothern Rock – Ngân hàng tài chính lớn nhất của Anh chính thức bị quốc hữu hóa; đã là dấu hiệu báo trước cho cơn bão tài chính, cũng như làn sóng sáp nhập, phá sản, và bị Chính phủ tiếp quản của các định chế tài chính vào năm 2008 Cho đến khi Freddie và

Fannie Mae – hai công ty cho vay cầm cố khổng lồ của Mỹ - buộc phải được chính phủ tiếp quản để tranh nguy cơ phá sản; thì đây được coi là dấu hiệu chính thức cho những vụ

đổ vỡ với các tên tuổi lớn khác Trong bản danh sách phá sản, có cả những ngân hàng từng là biểu tượng sức mạnh của nền kinh tế Mỹ như Bear Stearns, Lehman Brother, Merril Lynch, Citi Bank Group,…(phụ lục: danh sách một số tổ chức tài chính lớn bị phá sản hoặc bị sát nhập trong cuộc khủng hoảng tài chính mỹ) Các tổ chức tài chính, tín dụng còn trụ lại cũng liên tục công bố những khoản thua lỗ liên tiếp, tổng cộng khoảng

150 tỷ USD các khoản nợ xấu Theo IMF, năm 2008, thiệt hại đối với các tập đoàn tài chính ngân hàng có thể lên tới 945 tỷ USD, con số này chưa tính đến thiệt hại trực tiếp đã gây ra cho người tiêu dùng Mỹ [20]

Tình trạng đóng băng của thị trường tài chính dẫn đến sự chao đảo của thị trường chứng khoán, sự giảm sút trong các hoạt động sản xuất của doanh nghiệp cũng như chi tiêu của người dân Hệ quả của tình trạng trên là nhiều doanh nghiệp phá sản, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao, chi tiêu và chỉ số lòng tin của người tiêu dùng Mỹ rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm:

 Thị trường chứng khoán chao đảo Giá cổ phiếu rớt thê thảm Trước khi phá sản cố phiếu của Ngân hàng Lehman Brother giảm 95% (tương đương 20 xu), cố phiếu của Bank of American giảm 14%, cổ phiếu của Valero Energy Corp giảm 3,7%, cổ phiếu của Fannie Mae và Freddie giảm 90%, cổ phiếu của ngân hàng đầu tư Morgan Standley – ngân hàng thương mại lớn thứ tư của Mỹ cũng đã có mức sụt giảm mạnh nhất trong 10 năm qua là 24% (tương đương 21,75 USD/ cổ phiếu),… Theo thống kê, trung bình giá các cổ phiếu tài chính sụt giảm đến 70% trong năm 2008 [26]

 Các ngành sản xuất kinh doanh như công nghiệp ôtô, xây dựng,… đình trệ Ba tập đoàn sản xuất ô tô hàng đầu, trụ cột của nền kinh tế Mỹ là General Motor (GM), Ford

và Chrysler phải xin trợ cấp từ chính phủ để tránh nguy cơ phá sản Trong tháng 10/2008,

GM đã công bố mức lỗ 4,2 tỷ USD trong Quý III, doanh số giảm 45% so với cùng kì năm ngoái Doanh số của Ford và Chrysler cũng giảm hơn 1/3 [21]

 Thâm hụt ngân sách liên bang trong năm tài khóa 2008 tăng mạnh với mức kỉ lục 454,8 tỷ USD, cao gấp ba lần mức thâm hụt 161,5 tỷ USD trong năm 2007 Dự báo trong năm 2009, con số này có thể lên tới 1.000 tỷ USD [27]

 Nợ quốc gia tăng Với số nợ là 300 tỷ USD năm 2000, tăng dần lên 700 tỷ USD năm 2006 và 800 tỷ USD năm 2008; tổng số nợ của Mỹ tính đến thời điểm tháng 9/2008 là 9.700 tỷ USD (nếu chia bình quân đầu người, mỗi người dân Mỹ sẽ có khoản

nợ là 31.700 USD/ người) Theo thống kê, kể từ năm 2003 tới nay, khoản nợ quốc gia của Mỹ tăng thêm hơn 500 tỷ USD, số nợ của hộ gia đình lên tới 139% thu nhập năm

[28]

 Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ năm 2008 là 7,6% (tương đương khoảng 760.000 lao động) [22] Trong đó, chỉ riêng tháng 9/2008, tháng chứng kiến sự sụp đổ liên tiếp của các ngân hàng, số lao động bị mất việc đã lên tới 159.000 người – là con số thất nghiệp trong một tháng cao nhất tại Mỹ trong hơn 5 năm trở lại đây, và cao hơn mức 100.000 người theo dự đoán Tỷ lệ này tiếp tục tăng vọt trong 3 tháng đầu năm 2009, từ 7,6% lên 8,7%, nâng tổng số người thất nghiệp kể từ khi cuộc khủng hoảng bắt đầu lên hơn 5 triệu người [29] Đây là mức thất nghiệp kỷ lục của Mỹ kể từ năm 1983 Theo dự đoán của Cục dữ trữ liên bang Mỹ, tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên gần 9% trong năm 2009 và tiếp tục ở mức trên 5% cho đến tận năm 2011 [22]

 GDP có chiều hướng đi xuống Trong quý I/2008, GDP đã tăng trưởng 0,9%, sau đó tăng mạnh lên 2,8% vào quý II Tuy nhiên, trước hậu quả lan rộng của khủng hoảng tài chính, GDP đã tăng trưởng âm và liên tục giảm trong quý III (-0,5%), IV/2008 (-6,2%), quý I/2009 Với mức tăng trưởng này, kinh tế Mỹ đã chính thức rơi vào suy thoái và đây cũng là lần đầu GDP của nước này tăng trưởng âm trong 3 quý liên tiếp kể

từ lần suy giảm trong quý IV/1990 và quý I/1991 Đáng chú ý là trong quý IV/2008, với mức tăng trưởng âm 6,2% là mức sụt giảm mạnh nhất của kinh tế Mỹ kể từ năm 1982 và cao hơn nhiều so với dự đoán giảm 3,8% trước đó - nền kinh tế Mỹ đã thể hiện sự suy thoái nặng nề nhất Như vậy, năm 2008, kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,1%, chỉ bằng một nửa

so với năm 2007 là 2%, và là mức thấp nhất kể từ cuộc suy thoái năm 2001 Theo dự báo của Bộ thương mại Mỹ, năm 2009, mức suy thoái của Mỹ là 0,9% [30]

Hình 1.4: Tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ giai đoạn 2000 - 2008

2 Hậu quả của khủng hoảng tài chính Mỹ đến nền kinh tế thế giới

Là quốc gia chiếm 25% GDP toàn thế giới, đóng góp 60% vào tăng trưởng kinh tế

thế giới, với hoạt động của các công ty đa quốc gia lan rộng đến mọi Châu lục – khủng

hoảng tài chính Mỹ đã và đang ảnh hưởng trực tiếp đến những nền kinh tế khác, gây suy

thoái cho nền kinh tế toàn cầu:

 Sự xuống dốc của các nền kinh tế

Từ cuối năm 1980, cơ cấu sản xuất không chỉ giới hạn trong phạm vi quốc gia mà

đã mang tính toàn cầu Về cơ bản, sự phân công lao động toàn cầu có thể được cấu trúc thành 3 nhóm sau::

Nhóm 1: Là khu vực cung cấp công nghệ và cung cấp các dịch vụ tài chính; gồm

các quốc gia như Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản, Canada …

Nhóm 2: Là khu vực sản xuất chế tạo: gồm các nền kinh tế tiền công nghiệp ở

Châu Á (Hàn Quốc, Đài Loan, Malaysia, Thái Lan,…) và Châu Mỹ Latinh (Brazil, Mexico, Argentina…)

Nhóm 3: Là khu vực gia công thô, cung cấp nguyên liệu cơ bản; gồm các quốc gia

như Thái Lan, Việt Nam, Indonesia, …

Khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ việc FED duy trì lãi suất thấp trong một thời gian dài cộng với hoạt động cho vay dưới chuẩn của các ngân hàng thương mại trong lĩnh vực nhà đất và những sai lầm của Chính phủ trong quản lý thị trường Chính những sai lầm này của Mỹ đã "xuất khẩu" đi toàn cầu, các quốc gia cũng áp dụng các chính sách kích thích tăng trưởng để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ của Mỹ, dẫn đến cấu trúc sản xuất toàn cầu bị méo mó Khi xảy ra khủng hoảng, các quốc gia thuộc nhóm 1 sẽ chịu ảnh hưởng nhiều nhất, tiếp đó là các quốc gia nhóm 3 và cuối cùng là nhóm 2

Theo ước tính của IMF, khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã làm cho các nền kinh tế thế giới bị thiệt hại trên 30.000 tỷ USD, trong đó thị trường tài chính toàn cầu thiệt hại tới 1.200 tỷ USD Tính đến tháng 1/2009, Chính phủ các nước đã chi hơn 12.000 tỷ USD để ứng cứu nhằm chống đỡ cho các nền kinh tế khỏi bị sụp đổ Cũng theo tổ chức này, năm

2008, kinh tế thế giới chỉ tăng trưởng 3,7%, thấp hơn 1,25% so với năm 2007; số liệu dự báo cho năm 2009 liên tục bị cắt giảm từ 3% xuống 2,2,% và hiện là 1,1% Nguyên nhân của sự cắt giảm này chính là những biểu hiện không mấy khả quan của nền kinh tế Làn sóng thất nghiệp cũng như phá sản của các tập đoàn đa quốc gia, các doanh nghiệp trong nước ngày một tăng lên khiến cho những vấn đề xã hội ngày càng trở nên phức tạp và có thể gây ra bất ổn xã hội ở một số quốc gia Nhiều quốc gia phát triển liên tục có tốc độ

tăng trưởng GDP âm Các nước đang phát triển cũng có tốc độ tăng trưởng chậm lại đáng

kể Chính sách nới lỏng tiền tệ, các kế hoạch kích thích kinh tế, các gói cứu trợ, hiện đang là những biện pháp duy nhất được các quốc gia áp dụng, để hạn chế phần nào cuộc suy thoái trước mắt

Khủng hoảng tài chính Mỹ đã lan rộng và trở thành cuộc khủng hoảng toàn cầu Tiếp theo Mỹ, ngày 18/11/2008, Nhật Bản – nền kinh tế lớn thứ hai thế giới chính thức công bố rơi vào suy thoái khi tăng trưởng âm liên tiếp trong quý III (-0,2%) và quý IV (-4,6%) năm 2008 [15b] Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2001 kinh tế Nhật rơi vào suy thoái Khu vực sử dụng đồng tiền chung Euro (gồm 15 quốc gia) cũng lần đầu tiên suy thoái kể

từ khi thành lập năm 1999 Tốc độ tăng trưởng của khu vực này là 0,6% trong quý III/2008 và xuống còn -1,3% trong quý IV/2008 [31] Đặc biệt trầm trọng đối với những nền kinh tế lớn trong khu vực như Đức - nền kinh tế lớn nhất Châu Âu, và đứng thứ ba thế giới – khi chính thức rơi vào cuộc suy thoái với tốc độ tăng trưởng trong 3 quý liên tiếp âm và giảm liên tục ( -0,5% quý II, -0,6% quý II, -2,1% quý III) Kịch bản suy thoái diễn ra tương tự đối với những quốc gia còn lại trong khu vực khi tỉ lệ tăng trưởng kinh tế chỉ dao động quanh mức -2% và không có khả năng tỷ lệ này đạt số dương vào năm 2009

[31]

Không chỉ dừng lại ở các nền kinh tế hàng đầu thế giới, khủng hoảng tài chính cũng tràn qua các nền kinh tế mới nổi – như Trung quốc, Nga, Ấn Độ, Brazil … những nơi được dự đoán là ít chịu tác động nhất Kinh tế Trung Quốc luôn được coi là một động lực tăng trưởng kinh tế của thế giới Trong hai quý đầu năm 2008, quốc gia này vẫn duy trì được mức tăng trưởng trên hai con số (quý I 10,6%; quý II 10,1%), thì trong quý III/

2008 đã giảm còn 9% và chỉ còn 6,8% trong quý IV/ 2008 [31] Tốc độ tăng trưởng GDP trong năm 2008 chỉ tăng 7,5% - mức thấp nhất trong vòng 19 năm Tốc độ tăng trưởng công nghiệp cũng giảm từ 16% xuống còn 8,2%, kéo theo đó là sự suy giảm của nhiều ngành sản xuất trong nước, và làm tăng tỷ lệ thất nghiệp Nền kinh tế Nga cũng đứng trước nhiều khó khăn khi giá dầu thế giới giảm mạnh (dưới 50 USD/ thùng) Đây là quốc gia có nền kinh tế khá ổn định và mạnh lên trong thời gian khá dài nhờ xuất khẩu dầu lửa

Tuy nhiên, trong bối cảnh thế giới hiện tại, khi giá dầu lửa đang xuống thấp, và đồng Rúp mất giá mạnh, nguy cơ thâm hụt ngân sách của Nga là rất lớn Theo tính toán của Ngân hàng trung ương Nga, trong tháng 8/2008, nguồn dự trữ của Nga đạt mức cao (150 tỷ USD quỹ dự phòng và 590 tỷ USD quỹ dự trữ ngoại tệ), nhưng đến tháng 1/2009, nguồn

dự trữ này chỉ còn 388 tỷ USD, do Nga đã mất gần 200 tỷ USD để cứu đồng Rúp mất giá quá nhanh Và theo dự báo, nếu cuộc khủng hoảng tài chính còn kéo dài đến năm 2010 và giá dầu không trở lại mức như trước khủng hoảng, nước Nga sẽ cạn kiệt nguồn ngoại tệ

 Thương mại sụt giảm:

Trong suốt 30 năm, trong tất cả các hoạt động kinh tế, thương mại là lĩnh vực luôn tăng mạnh mẽ, với tốc độ tăng trưởng vượt GDP Nhưng khi sản xuất đình trệ, nhu cầu hàng hóa giảm khiến thương mại tuột dốc nhanh hơn tốc độ suy giảm chung của toàn bộ nền kinh tế Năm 2008, kinh tế toàn cầu chỉ tăng trưởng 1,7%, so với mức 3,5% của năm

2007 [12b] Xuất khẩu tăng 2%, song thấp hơn rất nhiều tốc độ tăng tưởng 6% năm 2007 Đây là lần đầu tiên, sự suy giảm nhìn thấy rõ trong hoạt động sản xuất toàn cầu kể từ những năm 30 của thế kỷ trước Vào tháng 3/2009, WTO đã công bố báo cáo đánh giá thường niên về thương mại toàn cầu năm 2009 Theo đó, mức suy giảm dự báo sẽ cao nhất kể từ sau Thế chiến thứ hai Với các nước phát triển chịu ảnh hưởng trực tiếp của khủng hoảng, lượng xuất khẩu sẽ giảm 10% Các nước đang phát triển, nơi vốn lệ thuộc nhiều vào xuất khẩu, tốc độ suy giảm dao động 2 – 3% [32] Đây là hệ quả tất yếu khi hoạt động kinh tế ở hầu hết các quốc gia trên thế giới đều thu hẹp, đặc biệt tại Châu Á Ví

dụ cụ thể tại Trung Quốc – quốc gia đông dân nhất thế giới và là một trong những thị trường xuất khẩu khổng lồ - cũng đang gặp phải những khó khăn khi các đối tác thương mại đều đang gặp phải khó khăn vì khủng hoảng và chắc chắn sẽ hạn chế nhập khẩu trong một thời gian nhất định trước mắt Số liệu thống kê cho thấy, trong tháng 2/2009, xuất khẩu Trung Quốc đã giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái và 28% so với tháng 1

[31] Những nhà kinh tế của nước này cho rằng nếu nền kinh tế không có những chuyển biến tích cực, xuất khẩu Trung Quốc sẽ về mức 0% trong thời gian 1 năm tới Điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng tới cả những nền kinh tế khác ở Châu Á, trong đó có Việt Nam

 Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng:

Đây là hậu quả đầu tiên mà thế giới phải trải qua một khi thương mại quốc tế suy giảm, sản xuất đình trệ Theo Tổ chức Lao động quốc tế (ILO), năm 2008, tỷ lệ thất nghiệp của thế giới tăng 6% tương đương 11 triệu người Dự báo năm 2009, con số thất nghiệp trên toàn thế giới sẽ thêm 38 triệu người, nâng tỷ lệ thất nghiệp lên 7% Trong đó, các quốc gia có tỷ lệ thất nghiệp cao nhất mà không nhận được trợ cấp thất nghiệp lần lượt là: Brazil, Anh, Canada, Trung Quốc, Pháp, Đức, Nhật, Mỹ Cũng theo tổ chức này, thị trường lao động thế giới đã bị tác động mạnh mẽ và trực tiếp bởi thị trường lao động

Mỹ - nơi khởi nguồn của khủng hoảng và tình trạng thất nghiệp từ năm 2008 Tại Mỹ, tỷ

lệ đã đạt mức kỉ lục trong vòng 25 năm, lên 8,7% Tình hình tương tự với Anh (3,6% tương đương hơn 1 triệu người), Tây Ban Nha (13,9% tương đương 3,2 triệu người), Áo (8,3% tương đương 300.000 người), Đức (7,8% tương đương 56.000 người), Pháp (9,8% tương đương 45.800 người),…

 Tình hình chính trị bất ổn:

Sự sa sút của nền kinh tế dẫn đến những bất ổn trong xã hội Tình trạng thất nghiệp, giá cả các hàng hóa tăng vọt ảnh hưởng nghiêm trọng đến đời sống người dân Tính đến tháng 2/2009, đã có 2 chính phủ sụp đổ do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu là Chính phủ Liên minh bốn đảng của Latvia và Chính phủ Liên minh của Thủ tướng Iceland Geir Haarde Nguyên nhân của sự đổ vỡ là do những yếu kém điều hành dẫn đến kinh tế sa sút nhanh chóng Tại Pháp, hàng trăm cuộc biểu tình lớn nhỏ với

sự tham gia của hơn 2,5 triệu người đã diễn ra, kêu gọi Chính phủ có những biện pháp để ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và mạng lưới an sinh xã hội xuống dưới mức báo động Các cuộc biểu tình khác cũng diễn ra tại Tây Ban Nha, Hy Lạp,…, để phản đối cách thức xử lý vấn đề kinh tế

Theo báo cáo của Liên Hợp Quốc, năm 2008, có khoảng 53 triệu người trên thế giới sống dưới mức 0,2 USD/ngày Và đến năm 2015, nếu khủng hoảng không chấm dứt, trung bình sẽ có từ 200.000 đến 400.000 trẻ em tử vong/năm do chết đói hoặc bệnh tật

Tại các quốc gia, những khoản dự chi chăm sóc sức khỏe, xóa đói giảm nghèo bị lấy đi

để phục vụ cho các gói kích thích kinh tế nhằm ngăn chặn sự suy thoái trước mắt Khủng hoảng kinh tế cũng đồng nghĩa với khủng hoảng niềm tin Các nhà đầu tư mất phương hướng kinh doanh, những người làm công bị mất việc, nhà cửa bị tịch thu,…Các quốc gia đang phát triển và các nước nghèo cũng mất niềm tin vào các quốc gia phát triển vì chính các nước giàu có này cũng đang chao đảo bởi khủng hoảng và đang tự quay ra bảo hộ cho chính mình bằng các chính sách thuế quan, trợ giá, và bảo lãnh tài chính cho thị trường trong nước

Khủng hoảng tài chính Mỹ được so sánh với cuộc Đại suy thoái năm 1930 – giai đoạn suy sụp kinh tế tồi tệ nhất trong lịch sử hiện đại Bắt đầu từ năm 1929 và kết thúc vào thời điểm chuyển giao giữa hai thập niên 30 và 40, cuộc suy thoái có sức ảnh hưởng hủy diệt với kinh tế toàn cầu, cả nước phát triển và đang phát triển Mọi khía cạnh của nền kinh tế từ sản xuất, tiêu dùng, thương mại, thu nhập cá nhân, hoạt động tiêu dùng, thị trường lao động, lam phát đều chịu ảnh hưởng xấu Các nước càng phụ thuộc vào công nghiệp thì càng chịu tác động sâu sắc hơn Tuy nhiên, với cuộc khủng hoảng thời điểm này, nền kinh tế thế giới được hy vọng có triển vọng phục hồi nhanh hơn do những biện pháp hỗ trợ kích thích kinh tế của Chính Phủ các nước và cơ chế hợp tác của những nền kinh tế lớn nhằm hạn chế tối đa tác động của khủng hoảng

CHƯƠNG II TÁC ĐỘNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ

ĐẾN HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM

I ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM

Nền kinh tế Mỹ bị xáo trộn đồng nghĩa với việc kinh tế thế giới cho dù gián tiếp hay trực tiếp cũng sẽ bị tác động ở một góc độ nào đó Điều này phụ thuộc vào từng khu vực, từng lĩnh vực và quan trọng là phụ thuộc vào mối quan hệ về kinh tế thực tiễn với quốc gia này (như vay nợ, xuất nhập khẩu, đầu tư kỹ thuật, công nghệ …)

Đối với Việt Nam, xét trên khía cạnh đầu tư, Mỹ đứng thứ 6 trong số các quốc gia đầu tư vào Việt Nam và là nhà đầu tư số một nếu tính giá trị đầu tư qua nước thứ ba Các

dự án từ Mỹ vào Việt Nam phần lớn mới ở giai đoạn đầu và tập trung nhiều vào đầu tư dài hạn Ngược lại, về quan hệ ngắn hạn, Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ nhiều hơn Xét trên khía cạnh thương mại, Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam (chiếm khoảng 23 – 25%) Các quan hệ về vốn, công nghệ, hệ thống tài chính, ngân hàng gần như mới chỉ ở giai đoạn đầu Trên thực tế, hệ thống tài chính của Việt Nam chưa thực sự hội nhập sâu với hệ thống tài chính thế giới, cũng như không tham gia mua bán các loại chứng khoán phái sinh, nên tác động của cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ đến chúng ta chỉ ở mức ảnh hưởng chứ không có tác động khuynh đảo, trực tiếp như một số khu vực phụ thuộc vào Mỹ hoàn toàn Theo báo cáo của Tổng cục thống kê về tình hình kinh tế năm 2008, tốc độ tăng GDP của Việt Nam là 6,23% so với năm 2007 Con số này tuy thấp hơn 0,33% so với dự đoán nhưng trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu, kinh tế nhiều nước suy giảm, thì đó vẫn là một con số tăng trưởng tương đối cao, tạo điều kiện để giữ vững ổn định chính trị, bảo đảm trật tự an toàn xã hội

Tuy nhiên, với độ mở cửa của nền kinh tế khá lớn thể hiện qua kim ngạch xuất khẩu bằng 160% GDP, thâm hụt thương mại lớn và các dòng vốn FDI, FPI và kiều hối bằng 20% GDP, khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế kinh tế toàn cầu vẫn có những ảnh hưởng gián tiếp đáng lo ngại đến Việt Nam như những nguy cơ tiềm ẩn của hệ

thống ngân hàng về các khoản nợ xấu, thị trường bất động sản chững lại, thị trường chứng khoán xuống dốc và đặc biệt là sự sụt giảm của thị trường xuất khẩu và sự sắp xếp lại vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trước sự chao đảo của thị trường vốn thế giới Đây

là chính là những nhân tố quan trọng cho sự phát triển của một nền kinh tế đang hướng đến mục tiêu công nghiệp hóa

1 Tác động đến thị trường tài chính

Năm 2008, ngân hàng Việt Nam có nhiều biến động lớn, đó là những điều chỉnh lớn về chính sách cũng như khó khăn bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng Mỹ Chính sách tiền tệ có sự thay đổi khá rõ ràng từ định hướng thắt chặt và linh hoạt vào nửa đầu năm sang nới lỏng một cách thận trọng trong những tháng giữa và cuối năm Thêm vào đó là việc liên tục điều chỉnh các công cụ lãi suất chủ chốt, tỷ lệ dữ trữ bắt buộc và biên độ tỉ giá Đứng trước bối cảnh khó khăn chung của nền kinh tế thế giới, ngành ngân hàng Việt Nam có thể gặp phải một số bất lợi – như các nhà đầu tư Mỹ (gián tiếp hoặc trực tiếp) muốn rút vốn để giải quyết các vấn đề trong nước, hay do dự đoán USD sẽ xuống giá nên người dân muốn rút USD khỏi ngân hàng hoặc bán USD mua tiền VNĐ gửi vào Điều này có thể làm cấu trúc tài sản của các ngân hàng rơi vào thế bất lợi Bên cạnh đó, sự suy giảm của thị trường chứng khoán và thị trường bất động sản đã ảnh hưởng đến chất lượng

và quan hệ tín dụng của các ngân hàng thương mại Tính đến cuối năm 2008, tổng nợ xấu của toàn hệ thống ngân hàng vào khoảng 43.500 tỷ VND, chiếm 3,5% tổng dư nợ tín dụng [16b] Nếu trong năm 2007, tín dụng bùng phát và tăng trưởng mạnh (tăng 51,39%)

do các nghiệp vụ cho vay bất động sản, chứng khoán và tín dụng tiêu dùng; thì năm 2008 với chính sách thắt chặt tiền tệ khó khăn thanh khoản đã khiến nhiều ngân hàng phải tạm dừng nghiệp vụ này Tốc độ tăng trưởng tín dụng chỉ còn là 21% trong năm Thị trường chứng khoán và bất động sản sa sút, rủi ro tín dụng tăng cao cũng là nguyên nhân làm sụt giảm nhu cầu vay, đặc biệt là tín dụng tiêu dùng vì cho vay với loại hình này thường có lãi suất cao hơn

Hình 2.1: Tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng

Việt Nam giai đoạn 2000 - 2008

Tăng trưởng tín dụng (%)

Nguồn: Báo cáo của NHNN Việt Nam năm 2008

Tuy nhiên, theo các chuyên gia kinh tế Việt Nam, những ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính đến hệ thống ngân hàng của Việt Nam là không đáng kể, những ảnh hưởng nếu có chỉ là do tác động tâm lý nhất thời của các nhà đầu tư trước những biến động của nền kinh tế thế giới Sự đổ bể của hệ thống tài chính Việt Nam là hoàn toàn không có khả năng xảy ra, do một số nguyên nhân sau:

- Hệ thống ngân hàng Việt Nam kể cả ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh, ngân hàng thương mại nhà nước hay ngân hàng thương mại cổ phần đều rất chủ động trước các thay đổi của hệ thống tài chính thế giới Ngân hàng Nhà nước đã theo dõi, giám sát chặt chẽ hoạt động kinh doanh của các ngân hàng thương mại, có những thay đổi kịp thời và hiệu quả về chính sách tỷ giá, cũng như tiếp tục can thiệp trên thị trường ngoại hối để đảm bảo an toàn thanh khoản cho toàn hệ thống ngân hàng cũng như nền kinh tế

- Hầu hết các ngân hàng Việt Nam là ngân hàng thương mại, phục vụ cho tiêu dùng, cho vay doanh nghiệp, độ phân tán rủi ro cao và không có sự liên thông đầu tư với các ngân hàng đầu tư lớn của Mỹ như các quốc gia khác

- Dự trữ ngoại hối của Việt Nam vẫn tiếp tục tăng 1,6 tỷ VND so với năm 2007 Hiện nay, 82% số tiền dự trữ ngoại hối của Việt Nam được gửi tập trung vào các ngân hàng trung ương của các quốc gia như Mỹ, Anh, Pháp, Đức và các tổ chức tài chính quốc

tế lớn; 18% gửi tại các ngân hàng thương mại nước ngoài có mức độ tín nhiệm cao, xếp hạng 3A và 2A [35] Các ngân hàng này hiện được đánh giá là rất an toàn và không liên quan đến các ngân hàng đầu tư, các tập đoàn đã đổ vỡ trong cuộc khủng hoảng 2008

2 Tác động đến thị trường bất động sản

Bong bóng tại thị trường bất động sản là nguyên nhân sâu xa gây ra cuộc suy thoái kinh tế tại Mỹ Tại Việt Nam, năm 2008, thị trường bất động sản cũng có những dấu hiệu giống những dấu hiệu đã từng xuất hiện tại Mỹ trước khi diễn ra sự sụp đổ liên tục của các ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới như – sự đình trệ khá lâu của thị trường, nguồn cung tiền đổ vào thị trường giảm sút nghiêm trọng, giá nhà giảm đột ngột so với lúc giá cao khiến nhiều nhà đầu cơ và doanh nghiệp đối mặt với nguy cơ phá sản, các nhà đầu tư không có tiền để trả ngân hàng khi đến hạn nên ngân hàng phát mại các tài sản thế chấp làm giá nhà đất càng giảm thêm Như vậy, thị trường bất động sản đang rơi vào một vòng luẩn quẩn mà hệ quả là khả năng giảm giá nhà đất ngày một nhiều hơn nếu không có giải pháp tăng vốn tác động từ bên ngoài thị trường Bên cạnh đó, mối quan hệ giữa thị trường bất động sản với Ngân hàng ở Việt Nam vẫn chưa rõ ràng và minh bạch, đây chính là một trong những rủi ro khiến nợ xấu của hệ thống ngân hàng trở nên nghiêm trọng hơn Theo báo cáo thống kê của Ngân hàng Nhà nước, hiện có khoảng 115 ngàn tỷ VNĐ cho vay trực tiếp từ hệ thống ngân hàng vào bất động sản (chiếm khoảng 9,15% tổng dư nợ) và gần 500 ngàn tỷ VNĐ tài sản cho vay thế chấp bằng bất động sản ở Việt Nam [36] Nếu tình hình thị trường vẫn tiếp tục đình trệ, những khoản cho vay trên trở thành nợ xấu; thì

sẽ là con số rất lớn với ngân sách của Việt Nam, cũng như là khả năng can thiệp của Ngân hàng Nhà nước

Tuy nhiên, theo các chuyên gia nghiên cứu cao cấp về bất động sản, nguyên nhân

cơ bản nhất khiến thị trường bất động sản năm 2008 ngưng trệ là do thị trường thiếu vốn

để phát triển Điều này được lý giải khi trên thực tế, thị trường bất động sản của Việt Nam – một thị trường được đánh giá là non trẻ và mới nổi so với thế giới - phụ thuộc khá nhiều vào nguồn vốn của các nhà đầu tư nước ngoài (thống kê năm 2008, tổng số vốn FDI vào thị trường này là 28 tỷ USD) Chính vì vậy, khi thị trường tài chính thế giới gặp khó khăn, sự suy giảm của thị trường này là khó tránh khỏi Đây là quy luật tất yếu của thị trường, có tăng có giảm, và sự tác động từ bên ngoài là yếu tố ảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư

Như vậy, mặc dù có những biểu hiện giống với khủng hoảng tín dụng thứ cấp ở

Mỹ, nhưng thị trường bất động sản cũng không rơi vào tình trạng suy thoái giống quốc gia này Do tại Việt Nam, thị trường cung cầu giữa nhà ở và đầu cơ nhìn chung vẫn còn khoảng cách Lượng vốn đổ vào lĩnh vực này cũng chưa lớn như Mỹ Ngoài ra, do quy định về thị trường ở hai quốc gia là khác nhau, nên tác động của nó đến hệ thống tài chính nhẹ hơn rất nhiều so với Mỹ Tại Mỹ, giá thị trường của bất động sản là bao nhiêu thì ngân hàng thông thường sẽ cho vay hoặc cho thế chấp bấy nhiêu Nhưng tại Việt Nam, các ngân hàng có quy định định giá tài sản chỉ bằng 50% giá trị tài sản, và với 50% giá trị tài sản đó, ngân hàng chỉ cho vay 70% Có nghĩa là, nếu giá thị trường của bất động sản là 100 VNĐ thì ngân hàng chỉ cho vay 35 VNĐ Như vậy, nếu giá thị trường bất động sản giảm đến 40% thì vẫn chưa đến mức 35% mà ngân hàng cho vay Điều này làm giảm rất nhiều những rủi ro trên thị trường Một điểm khác về luật lệ giữa hai nước,

đó là các doanh nghiệp Việt Nam không có chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế giúp đánh giá lại giá tài sản hàng quý, nên nếu bản thân thị trường đang có những rủi ro tiềm

ẩn, thì cũng không tác động mạnh đến tâm lý của các nhà đầu tư - là một trong những nguyên nhân của cuộc khủng hoảng hiện nay

3 Tác động đến thị trường chứng khoán

Tám năm kể từ khi chính thức thành lập, năm 2008 được coi là giai đoạn khủng hoảng đối với TTCK Việt Nam Diễn biến trên thị trường khó khăn và chao đảo hơn

nhiều so với những dự đoán ban đầu Chỉ số giá chứng khoán giảm mạnh Tính từ đầu năm 2008, chỉ số Vn –Index mất 65,73% giá trị (mức đáy thấp nhất là 286,85 điểm); chỉ

số HaSTC mất 67,39% giá trị (mức đáy thấp nhất là 97,61 điểm) Cổ phiếu bị bán tháo mạnh mẽ, tính thanh khoản của thị trường sụt giảm nghiêm trọng Làn sóng mua bán, sát nhập các công ty chứng khoán (CTCK) được khởi đầu khi CTCK Âu Lạc đã bán 49% vốn điều lệ cho Technology, chi nhánh Tập đoàn Ngân hàng RHB (Malaysia) sở hữu 49% cổ phần của CTCK Việt Nam …Hàng loạt báo cáo tài chính trong cuối năm cho thấy các CTCK bị lỗ nặng Trong đó Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) – một trong những cổ phiếu lâu đời nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam – đã bị đưa vào diện kiểm soát đặc biệt khi lỗ gần 152,4 tỷ VNĐ trên vốn điều lệ là 804 tỷ VNĐ Những CTCK khác cũng lần lượt công bố khoản lỗ của mình – như CTCP Nhiệt điện Phả Lại lỗ 207,7 tỷ VNĐ; CP chứng khoán Bảo Việt lỗ 452,86 tỷ VNĐ; Chứng khoán Kim Long lỗ 347,44 tỷ VNĐ,…[37]

Theo nhận định ban đầu, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa gia nhập vào hệ thống thị trường chứng khoán thế giới nên không phải chịu những tác động quá lớn từ khủng hoảng tài chính Mỹ Những loại chứng khoán hiện đang có vấn đề của những công

ty chứng khoán và bảo hiểm của Mỹ chưa bán tại Việt Nam Những ảnh hưởng được đánh giá là có khả năng xảy ra nhất chính là sự rút vốn của các nhà đầu tư nước ngoài Mặc dù vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ khoảng 20% tổng vốn, nhưng nếu lượng USD rút cùng một lúc sẽ có những tác động nhất định đến thị trường Ngoài ra, các nhà đầu tư riêng lẻ (như ngân hàng, các tổ chức tài chính) muốn cơ cấu lại danh mục hoặc sắp xếp lại nguồn lực đầu tư cũng sẽ tạo ra tâm lý bầy đàn kéo theo sự tháo chạy trên thị trường Tuy nhiên, những ảnh hưởng này cũng không đáng kể do hầu hết các quỹ đầu tư của Việt Nam là quỹ đóng, vốn được phân bổ đầu tư từ 3 đến 5 năm Việc giảm đột ngột thời hạn đầu tư thường chỉ xảy ra khi nền kinh

tế Việt Nam có những biến động mạnh và các nhà đầu tư không còn tin vào khả năng sinh lời của đồng vốn Hơn nữa, nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam chiếm tỷ lệ nhỏ trong vốn đầu tư tại các định chế tài chính quốc tế và thủ tục ngoại hối cũng không cho phép

các nhà đầu tư rút vốn ra ào ạt Là một thị trường mới nổi với tốc độ tăng trưởng cao, khả năng sinh lợi tốt, Việt Nam vẫn được đánh giá là hấp dẫn với các nhà đầu tư nước ngoài hơn các thị trường khác Do đó, những bất ổn trên thị trường trong năm 2008 phần nhiều

là do chính các yếu tố nội bộ trong hệ thống tiền tệ và thị trường vốn của Việt Nam như thiếu tính công khai, thiếu minh bạch, dân chúng khó tiếp cận thông tin, tồn tại giao dịch nội gián,… Bên cạnh đó, năm 2008 cũng là năm thị trường bị tác động mạnh bởi những thay đổi vĩ mô trong nước: Ủy Ban Chứng khoán 4 lần quyết định điều chỉnh biên độ tỷ giá; Luật thuế thu nhập cá nhân áp dụng đối với các nhà đầu tư chứng khoán có hiệu lực

từ ngày 01/01/2009; Quy chế Tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết tại Trung tâm GDCK Hà Nội của Bộ Tài chính ban hành ngày 20/11/2008 Những quy định mới này một phần cũng gây ra áp lực cho các nhà đầu tư và tạo nên những biến động trên thị trường

4 Tác động đến đầu tư trực tiếp nước ngoài

Trong quá trình phát triển của mình, nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc khá nhiều vào nguồn vốn đầu tư trực tiếp bên ngoài để bù đắp cho thâm hụt cán cân thương mại FDI đóng góp đến 1/3 tổng mức đầu tư trong nền kinh tế, tạo ra công ăn việc làm mới đồng thời góp phần cải thiện công nghệ và kỹ năng cho lao động trong nước Sự sụt giảm của FDI sẽ có tác động mạnh đến sự tăng trưởng kinh tế của nền kinh tế Tuy nhiên, theo báo cáo kinh tế của Tổng cục Thống kê năm 2008 về số liệu FDI cho thấy Việt Nam vẫn

là một thị trường hấp dẫn và được kỳ vọng cao bởi các nhà đầu tư nước ngoài ngay trong bối cảnh suy cảnh suy thoái kinh tế toàn cầu Tính từ đến hết ngày 19/12/2008, trong năm

2008, tổng số dự án cấp phép là 1171 dự án với tổng số vốn đăng ký 60,3% tỷ USD, giảm 24,2% về số dự án nhưng gấp 3,2 lần về vốn đăng ký so với năm 2007 Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài thực hiện trong năm là 11,5 tỷ USD, tăng 43,2% so với năm 2007 Trong tổng số dự án được cấp phép mới, các dự án thực hiện theo hình thức 100% vốn nước ngoài chiếm 75,3% về số dự án và 51,7% về vốn đăng ký Nếu tính cả 3,7 tỷ USD vốn đăng ký tăng thêm của 311 sự án được cấp phép từ các năm trước thì năm 2008 cả nước

đã thu hút được 64 tỷ USD vốn đăng ký, gấp 3 lần năm 2007, đạt mức cao nhất từ trước