Nhà d?u tu thông minh Ph?n 1 Nhà đầu tư thông minh Tác giả Lê Đình Lĩnh Nam Nhà đầu tư thông minh Phần 1 Phần 1 của bài viết giới thiệu khái niệm cơ bản về đầu tư giá trị, đồng thời giúp cho bạn khắc[.]
Nhà đầu tư thơng minh Tác giả: Lê Đình Lĩnh Nam Nhà đầu tư thông minh - Phần Phần viết giới thiệu khái niệm đầu tư giá trị, đồng thời giúp cho bạn khắc phục điểm yếu lớn mình: tâm lý nghĩ đến thị giá không cần xét đến giá trị Sau đọc “Kiếm 100 triệu/1 nhờ cổ phiếu” nhiều bạn liền hỏi muốn tìm hiểu thêm đầu tư chứng khốn học đâu Một số bạn than phiền lớp học chứng khoán sách báo chứng khốn trình bày khó hiểu q, có tài liệu hay website dạy cách đầu tư cách ngắn gọn dễ hiểu không Để học đầu tư (đầu tư thứ gì, khơng chứng khốn) khơng tốt đọc sách “Nhà đầu tư thông minh” (The Intelligent Investor) Benjamin Graham Có thể phần lớn người Việt Nam chưa nghe sách này, so sánh sau: sách xem Kinh Thánh lĩnh vực đầu tư chứng khốn Nó dựng lên tảng để từ hệ nhà đầu tư học giả phát triển thành lý thuyết phương pháp đầu tư đại mà giới áp dụng Cuốn sách xuất năm 1949 Có nhiều câu chuyện lý thú xung quanh sách tác giả Chẳng hạn, nhiều bạn trẻ thời sau đọc sách tìm đến lớp học đầu tư tác giả Benjamin Graham Nhờ lớp học đó, hầu hết học trị Graham sau trở thành triệu phú tỉ phú nhờ kinh doanh đầu tư, bất Warren Buffett (người giàu thứ hai giới nay, sau Bill Gates) Buffett học trò nhận điểm A+ suốt nghiệp dạy học Graham; giống số học trò khác, Buffet xem Graham người cha thứ hai Sau họ chí cịn lấy tên thầy Graham để đặt tên cho trai để ghi nhận ảnh hưởng lớn lao Graham họ (đó theo văn hóa người Mỹ, cịn người Việt khơng làm vậy) Bản thân đọc xong sách (mất gần năm trời) cảm nhận điều tương tự Nó hồn tồn thay đổi suy nghĩ tơi đầu tư, kinh doanh, mặt khác sống Và tơi nghĩ giúp bạn có điều tương tự Tơi viết viết nhằm mục đích: Là phần “Kiếm 100 triệu/1 nhờ cổ phiếu”, tơi nêu rõ quan điểm cách đầu tư phù hợp với người khơng nên phí thời gian vào thứ khơng phù hợp với họ, họ có lợi nhuận thỏa đáng so với cơng sức bỏ Cịn viết phục vụ cho có tham vọng đạt lợi nhuận cao mức đó, đường tìm kiếm chiến lược đầu tư đáng tin cậy cho riêng Tóm tắt lại nội dung sách “Nhà đầu tư thông minh” Tôi ngạc nhiên nguyên lý đầu tư vô quý giá, dù đơn giản dễ hiểu, Graham lại không phổ biến Việt Nam Tôi gọi nguyên lý phần Toán học mà phải học qua muốn bắt đầu nghiên cứu Vật lý Rất nhiều người học đầu tư (phần Vật lý) Việt Nam chưa trang bị phần “Toán học bản” Thị giá giá trị Theo Graham, đầu tư vào gì, bạn nên quan tâm đến hai hai khái niệm: - Thị giá (price): số tiền mà bạn cần bỏ - Giá trị (value): thứ mà bạn nhận lại tương lai Thị giá dễ hiểu phải không? Nhưng biết trước giá trị? Chúng ta thử xét ví dụ sau: nữ sinh vừa tốt nghiệp Tú tài cân nhắc xem có nên du học bậc Đại học nước hay không Thời gian học năm, tổng chi phí 40 ngàn la, trả hết từ ban đầu (do Lãnh quán yêu cầu số tiền 40 ngàn phải có sẵn tài khoản ngân hàng) Hãy xem định đầu tư, xét đến khía cạnh kinh tế, liệu bé có nên học hay khơng? Thị giá số tiền 40 ngàn la phải bỏ Cịn cách tính giá trị đơn giản xác định số tiền mà cô bé kiếm sau tốt nghiệp Sau năm, cô bé Việt Nam làm việc với mức lương khởi điểm 400 đô la/tháng, nghĩa 4,800 đô la/năm Cô bé tin với lực mình, năm bé tăng lương trung bình 25%/năm (bản thân tơi nằm mơ khơng dám nghĩ có mức tăng lương vậy, không sao, phụ nữ thường hay mơ mộng mà) Nghĩa là, đến năm thứ hai, cô bé kiếm 6,000 đô la; năm 7,500 đô la Nhưng cô bé muốn làm việc năm thơi, sau bé lấy chồng nghỉ việc! Vậy số tiền tổng cộng sau năm làm việc là: 4,800 + 6,000 + 7,500 + 9,380 + 11,730 + 14,660 = 54,070 Bỏ 40 ngàn thu 54 ngàn, định đầu tư đắn? Không hẳn, cô bé cần lưu ý giá đồng tiền thay đổi theo thời gian Chẳng hạn, tơi có 100 đồng định bỏ vào ngân hàng với lãi suất 8%, sau năm tơi có 108 đồng (100 đồng vốn + đồng lãi suất) Hay nói cách khác, số tiền 108 đồng tương lai năm sau tương đương với 100 đồng thơi Nếu có lựa chọn: 1) nhận 100 đồng bây giờ, 2) nhận 100 đồng sau năm; tơi chọn cách 1, có 100 đồng tay tơi bỏ vào ngân hàng để năm sau có 108 đồng, thay có 100 đồng chọn cách Vì vậy, 4,800 la năm sau (4 năm học + năm làm việc), tính theo lãi suất 8%/năm tương đương 3,267 la tại, tương tự cho năm sau Để đánh giá khoản đầu tư cách xác, ta cần phải quy đổi dòng tiền năm tương lai tại, để so sánh với số tiền 40 ngàn bỏ ban đầu Cô bé thực bảng tính tốn sau: Năm Tổng Lương 4,800 6,000 7,500 9,380 11,730 14,660 54,070 năm GTHT 3,267 3,781 4,376 5,068 5,868 6,790 29,150 Giá trị (GTHT) tổng số tiền cịn 29,150 la thơi Rõ ràng xét khía cạnh kinh tế định đầu tư tồi Lời khun: bé nên tìm khóa học khác, chí xem xét việc lấy chồng Ở ví dụ đơn giản phân tích theo trường phái đầu tư giá trị (Benjamin Graham xem tổ sư trường phái này) Khi phân tích doanh nghiệp, bạn áp dụng tương tự: 40 ngàn số tiền phải bỏ (thị giá); số tiền lương kiếm tương lai dịng tiền từ lợi nhuận mà doanh nghiệp sinh tương lai, bạn dự đốn dịng tiền từ tính giá trị khoản đầu tư Khắc phục điểm yếu lớn người Việt Benjamin Graham có nói đầu sách rằng: kẻ thù lớn nhà đầu tư thân Nghĩa là, phần lớn sai lầm mà nhà đầu tư mắc phải xuất phát từ nguyên nhân khách quan (công ty phá sản, ban lãnh đạo gian dối, rủi ro thị trường, ) mà sai lầm chủ quan mà nhà đầu tư tự gây Điều đặc biệt Việt Nam: phần lớn người thường lo lắng đổ lỗi cho nguyên nhân khách quan (có thể xem vấn trực tuyến gần đây) tự nhìn lại thân Ở tơi thử phân tích điểm yếu lớn người Việt đầu tư Vâng, nói cách ngắn gọn này: người Việt hám rẻ Trong mắt người nước ngoài, người Việt hà tiện, tiết kiệm Người hà tiện người biết nghĩ đến thị giá Còn người tiết kiệm người biết dung hòa thị giá giá trị Phần trình bày phía sau đặc biệt quan trọng cho muốn bước vào giới đầu tư Thậm chí bạn không quan tâm đến đầu tư, bạn cần biết đến điều sau để có nhìn đắn việc mua sắm, tiêu xài :-D Ví dụ Trước thường hay bị bạn bè đồng nghiệp chê cười cách tơi bỏ tiền cho bữa ăn sáng bên Bữa ăn sáng tốn khoảng 6-8 ngàn đồng, người khoe họ ăn xơi, bánh, 1-2 ngàn đồng Với bữa sáng rẻ vậy, chẳng trách họ làm việc học tập đến 10 sáng hoa mắt, buồn ngáp, uể oải Điều hài hước sau bữa sáng họ tiếp tục phải bỏ thêm tiền để mua thêm nhiều thứ khác để ăn cho đỡ đói mệt! Nghĩa tính số tiền thực bỏ ra, xét thêm việc suất lao động bị giảm ham rẻ lúc đầu, giá 1-2 ngàn đồng chẳng cịn hời tí Tơi ước họ tham khảo bữa ăn người Nhật: mắc, nhờ ăn uống mà người Nhật làm việc với 100% khả 70 tuổi mà chạy tốt; phần lớn người Việt không đủ sức làm 50% khả năm 35 tuổi Cho dù điều kiện kinh tế khó khăn đến nào, người Nhật sẵn sàng đầu tư thích đáng cho bữa ăn Ví dụ Một số bạn mua xe gắn máy chọn xe Trung Quốc Lý nhất: giá rẻ Họ lý luận xe Trung Quốc có triệu, cịn xe Nhật (second-hand) mắc gấp đơi Về thị giá xe Trung Quốc hấp dẫn Nhưng xét đến chất lượng khác Nếu xét đến số tiền phải bỏ để tút sửa để xe Trung Quốc chạy được, xét đến tuổi thọ sử dụng, xét đến độ an toàn cho người lái, tất cấu thành nên số gọi “giá trị” cho xa, đem so sánh với thị giá bỏ ra, kết không xe Trung Quốc lúc hấp dẫn Qua hai ví dụ trên, thấy người Việt thường nghĩ đến thị giá mua đồ “Phương pháp” phân tích nhiều người áp dụng là: so sánh thị giá đồ với để lựa chọn tốt Ngồi cịn “trường phái” phổ biến, phái nữ: so sánh giá thời điểm Ví dụ 3: phần lớn thứ hàng hiệu điện thoại di động, quần áo thời trang, giày dép có giá bán cao nhiều so với giá trị sử dụng thực mà chúng đem lại Bạn gái tơi chưa muốn mua đơi giày có giá triệu đồng q mắc, cần nghe thơng tin sale off 30% (giá 700 ngàn đồng) bảo đảm đứng ngồi khơng n liền Thay so sánh thị giá giá trị, bạn gái suy nghĩ giá bán trước sau giảm giá! Bước để đầu tư khôn ngoan phải biết mua rẻ Mua rẻ có nghĩa mua với thị giá thấp nhiều so với giá trị Chú ý: thị giá cao khơng có nghĩa mắc, thị giá thấp khơng có nghĩa rẻ Thị giá giảm đáng kể (giày sale off, hàng xách tay trốn thuế, chứng khốn rớt giá, ) khơng có nghĩa rẻ để đầu tư Ví dụ Gần biết người mua xôi giá 1-2 ngàn ví dụ chơi chứng khốn Khỏi nói bạn đốn họ mua bán :-P Họ chê cổ phiếu sàn tập trung có thị giá mắc (có mã lên đến 300-400 ngàn/cổ phiếu), nên sang chơi thị trường OTC (có thể hiểu chợ đen), thị giá cổ phiếu cịn rẻ (có 10-20 ngàn/cổ phiếu) Hoặc cổ phiếu Blue Chip (những cổ phiếu thị trường kỳ vọng Kinh Đơ, REE, Vinamilk, ) có thị giá q cao họ sang chơi cổ phiếu Penny Stock (những cổ phiếu có thị giá siêu rẻ) Tơi thử tìm hiểu cách “phân tích” cổ phiếu người bắt đầu chơi, phát nhiều điểm lý thú Thơng tin mà họ tìm đến bảng giá chứng khoán vào cuối ngày (trên báo, website, tin chứng khoán ) Bất kỳ bảng giá có cột: mã cổ phiếu thị giá ngày Và thông tin mà họ dùng để “phân tích” Chỉ có cột họ phân tích nào? Rất đơn giản: họ so sánh dòng bảng giá với nhau! Ví dụ họ so sánh dòng sau: Cp Giá BBC 48 KDC 220 Và họ kết luận Bánh kẹo Biên Hòa (BBC) hấp dẫn Kinh Đơ (KDC)! (Cịn nhớ người bạn mua xe Trung Quốc không mua xe Nhật chứ?) Một số người “hàn lâm” hơn, ngồi bảng giá họ cịn nhìn vào biểu đồ thị giá cổ phiếu Khi họ thấy thị giá thời cổ phiếu xuống thấp so với tháng trước, họ đinh ninh cổ phiếu rẻ! (Cịn nhớ người bạn gái ham mua đồ sale off chứ?) Phân tích đầu tư khơng phải vậy! Đừng phí hết thời gian để đọc bảng giá xem đồ thị, chúng cho ta biết biến nhất: thị giá Bạn khơng thể nhìn thấy cột giá trị bảng giá Bà Năm bán phở có dạy tơi rằng: đừng hà tiện, thay biết tiết kiệm Vì hà tiện đời cháu nghèo khổ, cho dù cháu có kiếm nhiều tiền Nhưng cháu biết tiết kiệm, cháu sung túc, cho dù cháu không kiếm nhiều tiền người khác Bà Năm cịn dạy người xưa thường khun mua phải xét đủ yếu tố: rẻ, bền, đẹp Nếu cháu chăm chăm nghĩ đến “rẻ”, chắn cháu thất bại đầu tư cổ phiếu Nhà đầu tư thông minh - Phần Phần giới thiệu thêm nguyên tắc đầu tư giá trị Dựa vào đó, bạn tự tìm phương pháp xác định giá trị riêng cho phù hợp với thân Hai nguyên tắc đầu tư giá trị Rất nhiều người lầm tưởng đầu tư giá trị có nghĩa tính tốn dịng tiền tương lai chiết khấu ví dụ phần I trình bày Khơng phải Đó phương pháp thường áp dụng Nét quyến rũ lý thuyết đầu tư giá trị nằm nguyên tắc đơn giản Ở phần nêu nguyên tắc đầu tiên: mối tương quan thị giá giá trị Phần giới thiệu hai nguyên tắc cịn lại Biên độ an tồn (Margin Of Safety) Nếu xét kỹ cách phân tích bé phần I, ta thấy có vấn đề sau: - Số tiền lương tương lai thực chất dự đốn, thực tế số tiền khác - Mức độ “tăng trưởng” tiền lương khơng phải 25%/năm Có nhiều rủi ro: công ty làm ăn kém, nên kinh tế xuống, bé ngộ nhận lực - Tỉ lệ phần trăm dùng để chiết khấu (8%/năm) khác Chỉ cần yếu tố xảy ra, chắn kết tính giá trị cuối có khác biệt Nói chung nhiều người phân tích trường hợp người có kết tính giá trị khác Và người ln mắc sai sót tính tốn nhận định Vì Graham đề nguyên tắc biên độ an toàn (BĐAT) đầu tư: thực đầu tư thị giá thấp giá trị khoảng đáng kể, khoảng gọi BĐAT Nếu BĐAT lớn vụ đầu tư hấp dẫn Hay nói cách khác, vấn đề khơng phải tính tốn để tìm giá trị xác nhất, điều khơng thể Thay vậy, ta cần cố gắng định giá cho số gần (xác suất cao tốt, 100% được) Vấn đề quan trọng cần phải đòi hỏi BĐAT thật cao thực đầu tư, để “bù đắp” cho sai số không tránh khỏi định giá Theo Graham, giao dịch mà khơng có BĐAT giao dịch khơng phải đầu tư nghĩa Vừa tơi có nói chuyện với anh bạn Anh ta hỏi sau: - Cổ phiếu X có thị giá thị trường OTC 32-34 Tao định giá khoảng 22 thơi Vậy có nên mua khơng? - Nếu thấy X tốt xem xét mua – Tơi uể oải trả lời - Tao định đợi xuống khoảng 30 mua - Anh ta háo hức - CÁI GÌIIIIIIIIII – Tôi hét lên – Nếu mày nghĩ giá trị khoảng 22 được, mày nên mua 16-18 thơi Cái khoảng chênh lệch 46 BĐAT Ngay thị giá 22 khơng mua, BĐAT ĐỪNG CĨ MUA NHE CHƯA! – Tơi BUZZ phát qua Yahoo Messenger Nhiều người, trình độ cao cho hiểu phân tích đầu tư, lại khơng biết BĐAT Xem ví dụ báo Tuổi Trẻ, viết vừa khó hiểu vừa gây hiểu lầm cho người đọc chỗ: khơng nói rõ sai số có tính tốn BĐAT phù hợp Nếu tác giả cho BĐAT tính tốn xác 100% có lẽ tác giả sớm trở thành người giàu Việt Nam mai Hãy ghi nhớ: BĐAT lớn vụ đầu tư hấp dẫn Nghe đơn giản q phải khơng? Ai lại chẳng biết vậy? Thế bạn quan sát người xung quanh chơi cổ phiếu Thay trơng đợi BĐAT dương, họ sẵn sàng chấp nhận BĐAT âm, giống anh bạn tơi Nghĩ BĐAT hồn tồn điên rồ, đừng nói đến BĐAT âm!!! Và tuần sau cổ phiếu X tăng giá từ 32 lên thành 40, BĐAT giảm từ -10 (= 22 – 32) xuống -18 (= 22 – 40) Tơi dám phấn khích muốn mua cho cổ phiếu X hấp dẫn! Vâng, X hấp dẫn, hấp dẫn làm thua lỗ, hấp dẫn để đầu tư Có thể bạn phản bác lại thời điểm tại, khó tìm cổ phiếu có BĐAT dương, giá cổ phiếu tăng lên chóng mặt mà Nếu nhìn vào thị giá chẳng biết BĐAT Cần phải chịu khó tìm giá trị Tơi xin kể lại kinh nghiệm Rất nhiều người chê cười tơi cứng đầu lúc địi hỏi BĐAT cao làm bỏ lỡ hội kiếm lời Vâng, xin thành thật kể pha bỏ lỡ hội Tôi bỏ lỡ không mua FPT giá loanh quanh mức 80-90 ngàn (điều chỉnh lại theo mệnh giá 10 ngàn) để đến FPT leo lên giá 600 ngàn (tăng gần 700%) Tơi bỏ lỡ khơng mua TDH giá 70, để chứng kiến TDH chào sàn với giá 300 Chưa hết Tôi giữ SAM suốt thời gian dài, để định bán đi, chứng kiến SAM tăng gần gấp lần sau Tơi chí cịn nắm giữ VF1 40, để chứng kiến giảm xuống cịn 16, không bán nắm giữ Tất pha bỏ lỡ hội tơi cứng đầu địi hỏi BĐAT cao Một số người chí cịn cho khơng ngốc tơi :P Vâng, tơi thừa nhận ngốc, may mắn tơi khơng ngốc Thế ngốc hơn? Ngốc bán hết cổ phiếu để ùa theo mua cổ phiếu mà tơi tin BĐAT khơng có, chí âm Cho đến thời điểm này, ngoại trừ pha hỏng ăn trên, cổ phiếu mà đòi hỏi BĐAT cao đem lại kết thỏa đáng Sở dĩ hầu hết học trò Graham thành cơng họ hiểu BĐAT Sau bước từ “lò luyện” Graham, người học trị tìm phương pháp định giá doanh nghiệp riêng phù hợp với Có người sử dụng phương pháp dịng tiền chiết khấu Có người xác định giá trị cách đánh giá toàn tài sản có doanh nghiệp Có người tính ln giá trị vơ hình (thương hiệu doanh nghiệp) định giá Trong bật có Buffett đặc biệt thành cơng kết hợp trường phái đầu tư giá trị đầu tư tăng trưởng (vốn dĩ theo người hoàn toàn trái ngược nhau, có dịp tơi trình bày đầu tư tăng trưởng sau) Ngay Graham giới thiệu số phương pháp cụ thể sách “Nhà đầu tư thơng minh” Mỗi người học trị sở hữu “chiêu thức” định giá riêng, cho phù hợp với mạnh tăng độ xác định giá Dù dùng chiêu thức cuối họ tuân theo nguyên tắc: đòi hỏi BĐAT phải cao Lần tới định dạy bạn phân tích chứng khốn theo trường phái giá trị (hoặc phân tích bản), họ dạy bạn PE, PEG, PB, DCF mà không nói đến BĐAT, đừng nên tin họ Nếu biết chiêu thức mà tâm pháp, bạn làm Sơn Đơng Mãi Võ kiếm bạc cắc qua ngày thơi Warren Buffett có nêu hình tượng lý thú Nếu bạn cần xây cầu để xe có trọng tải 10 qua, bạn phải thiết kế thi công cầu chịu 15 Phần BĐAT Dù bạn có thơng minh đến đâu khơng thể lường trước biến cố tương lai: thời tiết bất thường, số xe ăn gian tải trọng, Nếu bạn ngoan cố xây cầu tải trọng 10 thấp hơn, khơng sớm muộn cầu sập tan tành Trường hợp đặc biệt bạn Việt Nam Thậm chí bà Năm bán phở biết điều trả giá người bán thách Nếu người nói thách giá đồ 200 ngàn, bà Năm tin đáng giá 30 ngàn, bà Năm đưa giá ban đầu ngàn! Nhưng người khơng biết trả giá đưa mức giá ban đầu 30 ngàn Giá mua cuối chắn chắn lớn 30 ngàn Benjamin Graham ln nhắc nhở học trị BĐAT, cịn bà Năm ln nhắc nhỏ tơi rằng: “cháu phải biết cầm đằng cán” Ơng Thị Trường (Mr Market) Tơi thường nghe nhiều người than phiền phân tích khơng có đất dụng võ thị trường Việt Nam Họ cho học lớp phân tích chứng khốn xong chẳng áp dụng Chẳng hạn: cổ phiếu Z có số đẹp mà giá thấp lè tè? Họ cho người ta quan tâm đến thị giá thơi, có đầu tư dựa vào giá trị thực đâu mà phân tích giá trị làm chi cho mệt Một lần nữa, người học chiêu thức mà chưa thuộc tâm pháp Ngồi BĐAT, Graham cịn đề ngun tắc nữa: ông Thị Trường (Mr Market) Để hiểu nguyên tắc này, thay sở hữu cổ phiếu, bạn tưởng tượng sở hữu miếng đất cha ông để lại Dĩ nhiên bạn dễ dàng biết giá trị thực miếng đất so với giá trị cổ phiếu Ngoài ra, tưởng tượng thị trường chứng khốn ơng hàng xóm – tên ơng Thị Trường - người có mảnh đất bên cạnh mảnh đất bạn Hằng ngày, ông Thị Trường đến trước cửa nhà bạn để đưa mức giá để mua mảnh đất bạn, ngược lại bạn mua miếng đất ông ta thấy giá hợp lý Mặc dù hai miếng đất giống diện tích địa thế, mức ông Thị Trường đưa biến động theo ngày Chỉ có điều, ơng Thị Trường có tâm lý bất ổn định Trong số ngày ơng ta thấy tồn khía cạnh tích cực miếng đất vơ phấn khích, ơng ta chào mức giá vơ cao Lại có số ngày, ông ta rơi vào trạng thái vô hoang mang nhìn thấy tồn khía cạnh tiêu cực, ơng ta đưa mức giá vơ thấp Ngồi ra, ơng Thị Trường cịn lì Nếu hơm bạn từ chối giao dịch, ngày hơm sau ơng ta lại đến gõ cửa để chào mức giá khác, cao thấp tùy theo tậm trạng ông ta ngày hôm Ơng ta khơng quan tâm đến giá trị thực miếng đất Nếu bạn không hiểu rõ giá miếng đất, bạn phải cẩn thận với ơng Thị Trường Rất chứng tâm lý bất ổn định lây từ ông qua sang bạn Khi bạn mua phải miếng đất ơng ta bán miếng đất với giá sai lầm Warren Buffet có lời khuyên sau: ông Thị Trường trước cửa để phục vụ bạn, để hướng dẫn bạn; mà bạn cần túi tiền ông ta, ngôn ngoan ông ta Nếu bạn tin ông ta đưa cao so với giá trị thực miếng đất, bạn thản nhiên từ chối giao dịch, chí bán miếng đất Tương tự, ông ta hoang mang cực độ, bạn tận dụng hội để mua miếng đất ông ta Graham cho bạn nên tập trung tìm khác biệt thị giá giá trị, có BĐAT tương đối lớn thực đầu tư Sau đó, bạn không để biến động ngày thị giá ảnh hưởng đến định mua/bán Thậm chí bạn cần phải trơng đợi biến động Về ngắn hạn, khác biệt thị giá giá trị tồn tại, lâu dài chúng tiến lại gần Bạn kiếm lợi nhuận cao mức trung bình thị trường biết tận dụng lúc có khác biệt Muốn làm điều bạn phải biết cách tránh xa ảnh hưởng tâm lý ơng Thị Trường Câu chuyện cịn cho thấy phần lớn người thành cơng đầu tư vào nhà miếng đất cho tương lai lâu dài (Như bà nội tơi chẳng hạn, bà chưa học qua lớp phân tích đầu tư hết chọn nhà có giá trị cao) Thực tế họ không bị ông Thị Trường quấy rầy ngày sở hữu nhà Chẳng may họ giao dịch nhà qua ngày, tệ nữa, họ chia nhà thành nhiều phần thay phải giao dịch ngun căn, có lẽ phần lớn số họ gặp thất bại đầu tư vào nhà đất Khi bạn mua cổ phiếu đó, viết giấy cách thức tính toán giá trị bạn Nếu thị giá cổ phiếu giảm cịn phân nửa, đừng hoang mang Hãy nhìn lại tờ giấy đó, xem cách tính tốn cịn khơng Nếu tin đúng, bạn có lựa chọn: Khơng quan tâm đến thị giá Theo cách lâu dài bạn có mức lợi nhuận thỏa đáng (như viết trước) Lấy tiền mua thêm cổ phiếu Nhà đầu tư thơng minh - Phần Ở phần cuối cùng, tơi trình bày số sai lầm thường thấy suy nghĩ người thị giá giá trị cổ phiếu Những suy nghĩ buồn cười giá trị cổ phiếu Việt Nam Hằng ngày, đọc báo, theo dõi diễn đàn mạng, nghe người xung quanh nói chuyện chứng khốn, tơi khơng khỏi thấy buồn cười số ngộ nhận liên quan đến thị giá giá trị cổ phiếu Ở xin nêu số trường hợp vui Ngộ nhận 1: giá trị khơng có ý nghĩa hết Phần trước tơi nói sơ ngộ nhận này, xin lấy ví dụ hài hước mà biết Khi mua hàng đó, người Việt vào mua thị giá đột ngột giảm (chẳng hạn nhờ khuyến mãi), ngồi khơng cần tìm hiểu thêm Nhưng cổ phiếu (và la, vàng) khác Đầu tiên, người lao vào mua thị giá tăng (chẳng phải đồng nghiệp bạn thúc giục bạn nhanh nhanh mua cổ phiếu giá cổ phiếu lên sao?) Đến phần lớn cổ phiếu có giá cao khó mua, người lao tìm mua cổ phiếu (thường thị trường OTC) có giá cịn thấp Ngồi khơng cần tìm hiểu thêm Cứ có nhanh chân mua trước gọi nhà đầu tư lão luyện Ví dụ tiêu biểu cho trường hợp (giá cao) cổ phiếu PVD, cho trường hợp hai (giá thấp) BBT Để hiểu điều hài hước cổ phiếu này, trước tiên bạn cần biết số PE Chỉ số PE cổ phiếu tỉ số thị giá lợi nhuận công ty phát hành cổ phiếu năm Ví dụ, năm vừa qua công ty X thu lợi nhuận ngàn đồng cổ phiếu, thị trường cổ phiếu X có thị giá 12 ngàn đồng, ta nói PE X 12 (=12 ngàn/1 ngàn) Hay nói cách khác, bạn bỏ 12 đồng để có đồng lợi nhuận năm sở hữu cổ phiếu X Nếu công ty X giữ vững tốc độ lợi nhuận nay, sau 12 năm xem bạn thu hồi lại số tiền ban đầu Cổ phiếu PVD có thời điểm có PE=328 Tơi khơng thể hiểu lại có người chịu bỏ tiền mua cổ phiếu có PE=328 Ngay cổ phiếu Google, dù nhiều người săn đón nhiều người đánh giá bị kỳ vọng cao, có PE khoảng 60 Nếu bạn mua PVD với PE=328, giữ mức lợi nhuận năm nay, PVD cần kinh doanh khoảng 328 năm để bạn xem gỡ lại vốn Ba trăm hai mươi tám năm! Nếu bạn chưa thể hình dung dài nào, nghĩ này: cách 328 năm đất Sài Gịn chưa hình thành! Cịn BBT (Bơng Bạch Tuyết) sao? Cách gần năm, thị giá BBT có khoảng mười ngàn đồng Bạn thấy rẻ phải khơng? Nhưng đem lợi nhuận cịm cõi BBT mà đem chia cho thị giá đó, PE BBT mức 100 Vâng, cần 100 năm để BBT gỡ lại vốn cho bạn Chỉ có cách lý giải cho mức PE > 100 cách hợp lý lâu dài lợi nhuận BBT phải tăng trưởng mạnh mẽ Khi quãng thời gian 100 năm cịn rút xuống cịn 10-20 năm (lúc thị giá BBT chắn cao hơn) Làm BBT tăng lợi nhuận mạnh mẽ? Bằng cách bán nhiều băng vệ sinh hơn? Để tìm hiểu khả đó, thay bỏ hết thời gian đọc báo cáo tài chính, bạn nên dành thời gian quý báu chạy đến siêu thị, cửa hàng tạp hóa Sài Gịn Thử đếm xem bạn tìm điểm bán sản phẩm BBT Theo biết băng vệ sinh BBT ngày trơi dạt xa Sài Gịn, muốn tìm thấy phải đến điểm bán tỉnh khác Cứ năm chúng lại trơi dạt xa hơn, điểm bán Tơi đốn người mua BBT (mua cổ phiếu, mua băng vệ sinh) PE>100 người đàn ông khờ khạo Phần lớn phụ nữ Sài Gịn khơng mua cổ phiếu lẫn băng vệ sinh BBT Ngộ nhận 2: Mệnh giá giá trị cổ phiếu Rất nhiều báo chí thường hay đựa tin chứng khoán sau: “Cổ phiếu X (mệnh giá 10 ngàn đơng/cổ phiếu) có thị giá 200,000 đồng/cổ phiếu, tức gấp 20 mệnh giá Ông Z, chun gia chứng khốn cơng ty Y cho thị giá X vượt giá trị thực Nhà đầu tư nên cẩn thận ” Đọc xong tơi thấy cần phải cẩn thận Nhưng cẩn thận với cổ phiếu X, mà cẩn thận với ơng Z Theo cách nói ơng Z mệnh giá giá trị cổ phiếu, có phải khơng? Tơi lấy ví dụ đơn giản Giả sử hồi đầu năm thành lập công ty cổ phần HAVILO (Hột Vịt Lộn) với số vốn 100 triệu đồng Để có số tiền đó, tơi vay ngân hàng 40 triệu, đồng thời huy động từ người quen 60 triệu đồng cịn lại hình thức phát hành 6,000 cổ phiếu với mệnh giá 10,000 đồng (60 triệu = 6,000 x 10,000) Giả sử cổ đơng đồng ý gốp vốn mệnh giá Như thời điểm thành lập cân đối kế toán HAVILO sau: Tài sản 100 + Tiền mặt 100 Nợ phải trả 40 + Vay ngân hàng 40 Vốn chủ sở hữu 60 + Vốn đầu tư 60 Bảng (Đơn vị: triệu đồng) Rất dễ hiểu phải không: Tài sản = Nợ + Vốn Vì tính lười biếng, định không dùng 100 triệu tiền mặt kinh doanh cả, mà đem hết mua cổ phiếu SJS lúc có thị giá 100,000 đồng/cổ phiếu May mắn thay, vài tháng sau thị giá SJS tăng lên 1,600,000 đồng/cổ phiếu (đã điều chỉnh sau chia tách), bán hết cổ phiếu SJS Như 100 triệu ban đầu biến thành 1.6 tỉ, tức kiếm lời thêm 1.5 tỉ Giả sử công ty HAVILO ưu đãi khơng phải đóng thuế thu nhập doanh nghiệp năm Khi cân đối kế toán HAVILO này: Tài sản 1,600 + Tiền mặt 1,600 Nợ phải trả 40 + Vay ngân hàng 40 Vốn chủ sở hữu 1,560 + Vốn đầu tư 60 + Lợi nhuận giữ lại 1,500 Bảng (Đơn vị: triệu đồng) Bây đố bạn: Mệnh giá HAVILO bao nhiêu? Trả lời: 10 ngàn đồng/ cổ phiếu (vì Vốn đầu tư 60 triệu) Câu hỏi kế tiếp: Tôi muốn bán cổ phiếu HAVILO cho bạn với giá 50 ngàn đồng/cổ phiếu (gấp lần mệnh giá), bạn có mua khơng? Lẽ dĩ nhiên bạn mua giá 50 ngàn hời Với 1,6 tỉ tiền mặt, cho dù HAVILO có phải ngừng kinh doanh lập tức, trả 40 triệu tiền nợ, cịn đến 1,5 tỉ để trả lại cho cổ đông Nghĩa cổ phiếu HAVILO 1.56 tỉ / 6,000 cổ phiếu = 260 ngàn đồng Bỏ 50 ngàn đồng để sở hữu 260 ngàn đồng tiền mặt, người bình thường vụ đầu tư q hời, ơng Z khơng hẳn vậy! Mệnh giá cổ phiếu đơn giản số ấn định lúc góp vốn phát hành cổ phiếu bên Theo thời gian, mệnh giá khác hẳn so với tình hình thực tế tài sản lợi nhuận công ty Thị giá cao gấp 20 lần mệnh giá khơng có nghĩa đắt, mà thị giá cịn 1/10 mệnh giá khơng có nghĩa rẻ Nếu muốn hiểu rõ giá trị công ty, bạn phải nhìn vào cân đối kế tốn Chỉ số mệnh giá khơng thể nói lên điều Ngộ nhận 3: Giá sổ sách giá trị cổ phiếu Trong kế toán, người ta tính giá sổ sách (Book value – BV) cách: BV = Vốn chủ sở hữu / số cổ phiếu phát hành Áp dụng cho bảng 2: BV = 1.560 tỉ / 6,000 cổ phiếu = 260,000 đồng Sau phần trình bày Ngộ nhận 2, bạn nảy ý nghĩ: thị giá thấp so với BV có phải cổ phiếu rẻ khơng? Rất nhiều người phân tích giá trị mắc phải sai lầm Thực tế BV mệnh giá, chẳng thể nói lên điều giá trị thực cổ phiếu Trong ví dụ Bảng khoản đầu tư hời, có trường hợp hồn tồn ngược lại Hãy xem ví dụ sau Khi có 1.6 tỉ tiền mặt, định làm cú đầu tư điên rồ: chạy chợ Nhật Tảo mua vô số máy vi tính siêu cũ (máy XT, hình màu đen-xanh, khơng ổ cứng chẳng hạn) Vâng, tơi thích chơi ngơng Sau mua tơi lại 10 triệu đồng tiền mặt Cân đối kế toán HAVILO lúc sau: Tài sản 1,600 + Tiền mặt 10 + Máy móc thiết bị 1,590 Nợ phải trả 40 + Vay ngân hàng 40 Vốn chủ sở hữu 1,560 + Vốn đầu tư 60 + Lợi nhuận giữ lại 1,500 Bảng (Đơn vị: triệu đồng) Lúc này, nợ vốn chủ sở hữu khơng thay đổi, có điều cấu tài sản có khác biệt Tài sản chia làm phần: tiền mặt 10 triệu phần “máy móc thiết bị” 1,590 triệu PV 260 ngàn đồng Nhưng 260 ngàn đồng, phần lớn vào khoản “máy móc thiết bị” hết Bạn thấy đấy, nhắm mắt dựa vào BV, bạn nhầm máy máy vi tính đời XT giá trị! Thực tế biết, máy XT có cho chẳng thèm nhận nhà cho chật chỗ Đó lý người ta gọi BV “giá trị sổ sách” Trên sổ sách máy XT Core2duo đời Và với 10 triệu đồng tiền mặt, HAVILO chắn gặp rắc lớn khoản nợ 40 triệu đến hạn phải trả Nguy phá sản khó thể tránh khỏi Nhưng lúc đó, sổ sách giá trị HAVILO 260 ngàn đồng/cổ phiếu! Vẫn có người lao vào mua HAVILO thấy giá trị sổ sách 260 ngàn hấp dẫn Dĩ nhiên khơng có tơi đó! Trên thực tế giá trị HAVILO số trịn trĩnh, có cho khơng tơi khơng thèm Nếu bạn dựa vào BV để định giá doanh nghiệp, bạn phải cất cơng tìm hiểu xem BV thực chất Nó Core2duo XT, mảnh đất trung tâm thành phố bãi bồi vơ giá trị ngồi biển, máy móc giúp sinh nhiều đồng lợi nhuận máy xay tiền không thương tiếc Muốn vậy, bạn phải trực tiếp đến tìm hiểu cơng ty; rủ nhân viên uống bia hơi; vấn đối tác, khách hàng, đối thủ cạnh tranh cơng ty; chí bạn hack vào mạng nội cơng ty để moi thơng tin (tơi nói đùa thơi, đừng dại mà làm vậy!) Ngộ nhận 4: Chỉ số PE nói lên giá trị cổ phiếu Bạn nhớ số PE chứ? Ok Chúng ta tiếp tục Rất nhiều chuyên gia hay đưa nhận định cổ phiếu vượt giá trị thật PE cao, thấp giá trị thật PE thấp Điều thực buồn cười Chữ P PE Price (thị giá), chữ E Earning (lợi nhuận) Trong kế tốn, có lợi nhuận khơng có nghĩa có tiền đâu, có ngược lại khác Chúng ta tiếp tục ví dụ từ Bảng Với tính mánh mung, tơi cố gắng xoay chuyển tình cho HAVILO Với đống máy XT chắn tơi khơng thể vận hành chúng để sinh lợi nhuận Tôi liền lên Internet tìm đại phần mềm mã nguồn mở đó, sửa lại chút biến thành phần mềm riêng (dĩ nhiên phải giấu xuất xứ mã nguồn mở nó) Sau đến kêu gọi sinh viên trường Đại học mua phần mềm với điều khoản đặc biệt: xài thoải mái, sau năm trả tiền (trong kế toán gọi credit cho khách hàng năm thu tiền) Tôi hiểu rõ sinh viên làm có tiền mà trả cho mình, đứa sinh viên biết điều đó, có sao, xài thơi, đến hẹn quỵt ln có :P Và HAVILO có thêm 60 triệu đồng lợi nhuận, sinh viên có phần mềm để xài, cịn tơi hứng khởi chuẩn bị nhìn giá cổ phiếu HAVILO tăng lên Tất người vui vẻ nhà HAVILO có thêm 60 triệu đồng từ lợi nhuận, muốn có số tiền mặt tương ứng phải đợi năm Chẳng cả, nhà đầu tư háo hức không cần phải đợi lâu đến vậy, họ bắt đầu tính: Tổng lợi nhuận 60 triệu HAVILO phát hành ngàn cổ phiếu Vậy cổ phiếu lãi 60 triệu / ngàn = 10 ngàn đồng/cổ phiếu Thị giá ngày hôm HAVILO 50 ngàn đồng/cổ phiếu Suy ra: PE = 50 ngàn/10 ngàn = BÀ CON ƠI! MUA CỔ PHIẾU SIÊU RẺ ĐÊ!!!!! PE HAVILO có 5, trung bình thị trường 40 Giá sổ sách HAVILO đến 260 ngàn, thị giá có 50 ngàn Cịn dại mà khơng mua? Nếu bạn mua HAVILO, bạn cổ đông khác phải gánh số nợ 40 triệu HAVILO phá sản Ồ, hy vọng sang năm sau bạn tìm lại sinh viên để địi tốn lại tiền sử dụng phần mềm nhé! Chúc may mắn! Cịn tơi ơm số tiền nhờ bán cổ phiếu HAVILO cho bạn để chơi đảo Tuần Châu Dĩ nhiên có ví dụ giám đốc lừa đảo Nhưng giám đốc thành thật, dựa vào số PE không nói lên giá trị thực tế doanh nghiệp: - lợi nhuận năm cao đột biến Ví dụ cơng ty T sản xuất mì ăn liền với lợi nhuận èo uột qua năm, thị giá cổ phiếu T thấp Đột nhiên năm có thiên tai lớn, ban lãnh đạo T đục nước béo cị bán mì ăn liền cho nhân dân gặp nạn với giá cắt cổ Lợi nhuận năm cao đột biến, đến năm sau chắn có vấn đề lớn, chí muốn trì lợi nhuận xưa khó Vì vậy, bạn phải xem xét PE qua nhiều năm - Phải xét đến yếu tố tăng trưởng Cơng ty A có PE=50 so với cơng ty B có PE=10 nào? Bạn nghĩ B hấp dẫn hơn? Hãy nhìn tương lai Nếu A tăng trưởng 50%/năm, B tăng trưởng -5%/năm (nghĩa lợi nhuận tương lai ngày kém) cơng ty A đáng để đầu tư Muốn biết tình hình tương lai cơng ty thực tế khơng phải q khó Cứ tập trung vào công ty mà bạn hiểu rõ Chẳng hạn, bạn dân IT cơng ty sản xuất dĩa mềm với PE=5 có hấp dẫn khơng? Dĩ nhiên khơng, vài năm thơi đóng cửa Ngộ nhận 5: Chỉ chun gia phân tích giá trị Chuyên gia ai? Đó người làm quỹ đầu tư, cơng ty tài chính, cơng ty chứng khốn, ngân hàng, giáo đại học, Bạn nghĩ người phân tích tài chính, phân tích cơng ty, Cịn đâu có lợi họ Bạn nghĩ ví dụ nêu Ngộ nhận 2, 3, 4? Có phải lỗi kế tốn, kiểm tốt khơng xác, lừa lọc? Thơng tin khơng minh bạch? Chẳng có lỗi Hầu hết ví dụ để hợp lệ mặt kế toán kiểm toán Gọi máy vi tính XT tài sản hồn tồn đắn Chẳng có chế dù minh bạch cỡ giúp bạn tìm “sơ hở” Chính bạn, nhà đầu tư, phải tự thực điều Vậy “chun gia” có lợi tìm “sơ hở” đó? Chẳng có lợi hết Ngược lại, họ bị bất lợi Peter Lynch, người xem nhà quản lý quỹ xuất sắc nước Mỹ, có viết sách “One up on Wall Street” rằng: người bình thường nào, biết tận dụng hiểu rõ, đánh bại chuyên gia Wall Street Khi có thời gian tơi tóm tắt lại nội dung sách Cách dễ để đánh bại hầu hết chuyên gia dựa vào Index Fund (đã nói trước) Điều chứng minh lý luận giới nghiên cứu lẫn kết thực tế từ ngành tài Cách thứ hai tận dụng bạn biết sẵn Hãy tưởng tượng, chuyên gia biết ngồi đọc báo cáo tài chính, liệu ơng ta định giá xác doanh nghiệp không? Những phần viết cho câu trả lời Phân tích tài phần phân tích giá trị doanh nghiệp, chưa đủ Phần cịn lại, bạn phải tìm hiểu thực tế tình hình kinh doanh, sản phẩm, khách hàng, thị trường, triển vọng doanh nghiệp Hãy lấy tơi làm ví dụ Chun mơn tơi viết phần mềm Chun mơn anh A tài Vậy có lợi phân tích giá trị? Trả lời: tơi Bởi trước tiên tơi tập trung phân tích cơng ty mà tơi hiểu rõ Tơi dùng chun mơn để phân tích cơng ty sản xuất phần mềm, có kinh nghiệm tơi phân tích cơng ty có ứng dụng phần mềm mạnh mẽ để phục vụ kinh doanh sản xuất Chuyên mơn phần mềm vốn q tơi Anh A khơng thể có sớm chiều Mà không hiểu rõ ngành phần mềm phân tích cơng ty đó? Đối với người khơng có chun mơn họ dễ nghĩ máy XT Core2duo có giá trị Có chun mơn phần mềm rồi, muốn học thêm tài để biết cách đầu tư dễ nhiều so với cách làm ngược lại Chẳng hạn, thấy nhiều người sau nghỉ làm IT, vài tháng, chí vào làm việc ngành tài chính, ngân hàng (làm chuyên viên phân tích, tư vấn hẳn hoi), trước chưa có chun mơn kinh nghiệm lĩnh vực Ngược lại, chưa thấy từ ngành tài chính, nghỉ làm, vài tháng ngắn ngủi học cấp tốc vào làm phần mềm Dĩ nhiên tơi khơng có ý so sánh hạ thấp ngành Ý đơn giản: sử dụng mạnh sẵn có bạn để chiến thắng Nếu cịn thiếu điều tìm cách tốt để bổ sung hay khỏa lấp Đừng đánh mạnh để nhắm mắt lao vào lĩnh vực mà bạn khơng có khả dành thắng lợi, nghe đồn người giỏi có ưu Vừa tơi có nghe tin nhiều Hai Lúa ĐBSCL trúng đậm nhờ nuôi cá, đem tiền mua xe đời Cầm số tiền dư, tâm lên Sài Gịn săn lùng cổ phiếu cơng ty lĩnh vực giàn khoan, công nghệ, ngân hàng, dược phẩm ... tính t? ?n d? ??ng ti? ?n tương lai chiết kh? ?u ví d? ?? ph? ? ?n I trình bày Khơng ph? ??i Đó ph? ?ơng ph? ?p thường áp d? ??ng N? ?t quy? ?n rũ lý thuyết đ? ?u tư giá trị n? ??m nguy? ?n tắc đ? ?n gi? ?n Ở ph? ? ?n n? ?u nguy? ?n tắc đ? ?u. .. phi? ?u X có thị giá 12 ng? ?n đồng, ta n? ?i PE X 12 ( =12 ng? ?n/ 1 ng? ?n) Hay n? ?i cách khác, b? ?n bỏ 12 đồng để có đồng lợi nhu? ?n năm sở h? ?u cổ phi? ?u X N? ? ?u công ty X giữ vững tốc độ lợi nhu? ?n nay, sau... tư thông minh? ?? Tôi ngạc nhi? ?n nguy? ?n lý đ? ?u tư vô quý giá, d? ? đ? ?n gi? ?n d? ?? hi? ?u, Graham lại không ph? ?? bi? ?n Việt Nam Tôi gọi nguy? ?n lý ph? ? ?n To? ?n học mà ph? ??i học qua mu? ?n bắt đ? ?u nghi? ?n c? ?u Vật