MỤC LỤC GVHD GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện Lớp TC11 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCMTRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP �{� MÔN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI TIỂU LUẬN GVHD GV Lê[.]
GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP { MƠN: THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI TIỂU LUẬN: GVHD :GV.Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: LỚP TC11 TP.HCM, TP.HCM,tháng tháng5/5/2011 2011 Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 MỤC LỤC Lời mở đầu I.Tổng quan trái phiếu 1.Khái niệm, đặc điểm, đặc trưng 2.Phân loại trái phiếu 2.1.Trái phiếu phủ 2.2.Trái phiếu doanh nghiệp 3.Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 4.Định giá trái phiếu II.Trái phiếu doanh nghiệp 1.Khái niệm .8 2.Đặc điểm trái phiếu doanh nghiệp 3.Phân loại trái phiếu doanh nghiệp 4.Vai trò TPDN phát triển chủ thể kinh tế 10 III.Thị trường TPDN số nước học kinh nghiệm cho Việt Nam .14 1.Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ .14 2.Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc .14 3.Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Malaysia 15 4.Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 16 IV.Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 16 1.Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 16 1.1.Thực trạng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .17 1.2.Nhược điểm thi trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 2.Cơ hội thách thức để phát triển trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 2.2.Thách thức cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .28 3.Giải pháp phát triển cho thị trường trái phiếu Việt Nam 40 3.1.Về phía nhà nước 40 3.2.Về phía doanh nghiệp 42 Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Tài liệu tham khảo 43 Lời mở đầu Thị trường trái phiếu phận quan trọng thị trường tài chính, có chức thu hút nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu, đáp ứng nhu cầu vốn để phát triển kinh tế công cụ hữu hiệu phủ để điều tiết kinh tế vĩ mô Trải qua năm phát triển thị trường trái phiếu khẳng định vai trò vị trí quan trọng việc huy động vốn cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển, kiểm soát lạm phát thúc đẩy phát triển thị trường tài Cùng với thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng thị trường trái phiếu giúp hoàn thiện thị trường tài Hơn nữa,hiện q trình tồn cầu hóa diễn vô mạnh mẽ, hội nhập kinh tế trở thành xu khách quan Và Việt Nam khơng nằm ngồi xu hướng chung giới, trình hội nhập nhu cầu vốn trở thành nhu cầu thiết đặt lên hàng đầu Tuy nhiên việc huy động vốn nước ta chưa hiệu Do đó, phủ quan tâm đến việc thu hút vốn đầu tư, phát triển thị trường vốn mà thị trường chứng khoán đóng vai trị chủ đạo Hơn mười năm phát triển thi trường chứng khốn có bước phát triển chất lượng Tuy nhiên, bên cạnh cổ phiếu phát triển sơi thi trường trái phiếu cịn bị bỏ ngỏ Với thực trạng đó, nhóm em trình bày số lý luận bản, tổng quan trái phiếu Trình bày thực trạng thị trường thời gian vừa qua với số kinh nghiệm nước phát triển từ đưa số giải pháp cho thị trường trái phiếu để thị trường trái phiếu phát huy vai trò kênh huy động vốn tối ưu Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm I Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Tổng quan trái phiếu Khái niệm, đặc điểm , đặc trưng Khái niệm Trái phiếu hợp đồng nợ dài hạn kí kết chủ thể phát hành (chính phủ hay doanh nghiệp) người cho vay, đảm bảo chi trả lợi tức định kì hồn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn Đặc điểm Tỷ suất lãi trái phiếu xác định trước tính lãi mệnh giá Tỷ suất lãi lãi coupon hay lãi cuống phiếu ( Coupon Interest Rates) có ý nghĩa lợi suất danh nghĩa trái phiếu mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Tùy theo loại trái phiếu mà tỷ suất cố định hay thả không Khi công ty bị giải thể lí tài sản, người cầm trái phiếu ưu tiên trả nợ trước cổ đông Đặc trưng - Mệnh giá (Par value): giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn góp hồn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở Việt Nam mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 đ mệnh giá khác bội số 100.000 đ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành MG: Mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm - Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Tỷ suất lãi trái phiếu lãi suất danh nghĩa (Coupon interest Rates) trái phiếu quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thơng thường có phương thức trả lãi: tháng/lần năm/lần Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày định theo định kì Trái phiếu phát hành với môt tỷ lệ lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thi trường thời điểm chào bán trái phiếu Lãi suất thường công bố theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu Lãi trái phiếu quy định trả hàng năm, hay toán năm lần Số tiền lãi nhà đầu tư nhận hàng năm lãi suất coupon hay gọi lãi suất cuống phiếu (×) với mệnh giá trái phiếu - Giá mua: Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà người mua bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua mệnh giá ( Par value), cao mệnh giá ( Premium) thấp mệnh giá ( Discount) Tuy nhiên, dù giá mua loại giá tiền lãi xác định theo mệnh giá trái phiếu Và đến ngày đáo hạn, người nắm giữ trái phiếu trả lại vốn gốc mệnh giá trái phiếu - Thời hạn: Thời hạn trái phiếu số năm mà theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Thời hạn trái phiếu ngày chấm dứt tồn khoản nợ, người phát hành thu hồi trái phiếu hoàn trả khoản vay gốc - Quyền mua lại: loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại (Callable Bonds) cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn trả vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp Phân loại trái phiếu Căn vào chủ thể phát hành: loại Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 2.1 Trái phiếu Chính phủ (Government Bonds) Do ngân sách quyền Trung ương hay địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp khoản chi đầu tư Ngân sách Nhà nước, quản lí lạm phát, tài trợ cho cơng trình, dự án Nhà nước Trái phiếu phủ cơng cụ đặc biệt quan trọng có hiệu để huy động vốn cho ngân sách Nhà nước, góp phần tạo chủ động cơng tác quản lí điều hành ngân sách Nhà nước, hạn chế đến chấm dứt việc phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước Ngoài bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước, trái phiếu phủ cịn sử dụng để huy động vốn cho cơng trình kinh tế - xã hội trung ương địa phương cơng trình sở hạ tầng Trái phiếu quyền địa phương: loại trái phiếu có kì hạn từ năm trở lên, quyền địa phương ủy quyền cho Kho bạc pháp nhân quyền địa phương lập , phát hành với mục đích huy động vốn để đầu tư xây dựng cơng trình mang tính cơng cộng đường xá, bến cảng, trường học , bệnh viện… 2.2 Trái phiếu doanh nghiệp (Corporate Bonds) Do doanh nghiệp phát hành (có đủ điều kiện UBCK) nhằm mục đích đầu tư dài hạn cho doanh nghiệp, mở rộng qui mô phát triển sản xuất kinh doanh Trái phiếu công ty cổ phần đa dạng phong phú chủng loại đáp ứng nhu cầu thị hiếu nhà đầu tư , nguồn vốn vay chủ yếu cho công ty cổ phần nước phát triển Sau số loại trái phiếu chủ yếu: - Trái phiếu thu nhập - Trái phiếu chấp - Trái phiếu khơng chấp - Trái phiếu chuyển đổi - Trái phiếu chuộc lại - Trái phiếu có lãi suất ổn định - Trái phiếu có lãi suất thả - Trái phiếu chiết khấu Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm - Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Trái phiếu quốc tế Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Nói chung, giá thi trường loại chứng khốn phụ thuộc vào cung cầu, muốn biết điều định giá trái phiếu, cần tìm hiểu nhân tố đứng sau cung cầu Khả tài người cung cấp trái phiếu: Cung cấp trái phiếu chức người vay nhằm giải vấn đề vốn Do đó, nhà đầu tư quan tâm đến khả toán lãi vốn gốc người cung cấp trái phiếu Nếu có biến động bất lợi khả tài chủ thể phát hành, giá trái phiếu tụt giảm TTCK Mặc dù lãi suất trái phiếu hứa hẹn độ rủi ro hàm chứa lại cao Thời gian đáo hạn: Một trái phiếu có thời hạn đáo hạn gần giá tăng thị trường độ rủi ro thấp Ví dụ trái phiếu toán theo mệnh giá vào cuối năm thứ 10 kể từ ngày phát hành, khơng có biến động xấu khả tài đơn vị phát hành lãi suất thị trường bình ổn, giá trái phiếu kể từ năm thứ trở có xu hướng ngày cao so với giá năm Trên thực tế người ta gọi tượng “kéo giá tới thời hạn” Dự kiến lạm phát: Nếu lạm phát có dự kiến tăng chứng khốn có lãi suất cố định trả theo lãi trái phiếu toán theo danh nghĩa, hấp dẫn tài sản khác có khả loại trừ yếu tố lạm phát Dẫn đến kết giá thị trường chứng khốn có lãi suất cố định bị giảm điều buộc phải tăng lãi cho chứng khốn đó, phần lãi tăng đền bù thiệt hại người giữ trái phiếu tương lai bị ảnh hưởng lạm phát Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Sự vận động giá trái phiếu với thời hạn khác vẽ nên phác thảo thị trường trái phiếu khả diễn biến lạm phát Biến động lãi suất thị trường: Lãi suất thị trường yếu tố quan trọng việc định giá chứng khốn có lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng lợi tức trái phiếu tồn chắn thay đổi Trong trường hợp này, vốn chảy vào thị trường hứa hẹn lợi nhuận cao Như giá trái phiếu có lợi tức cố định giảm, nhìn khía cạnh khác, giá trái phiếu giảm người ta dự đốn lạm phát tăng, biệc tăng lãi suất( việc làm giảm giá trái phiếu) coi dấu hiệu Chính phủ định đẩy lùi lạm phát Ảnh hưởng tiêu cực việc tăng lãi suất đền bù tác động tích cực triển vọng lạm phát cải thiện Thay đổi tỷ giá hối đoái: Yếu tố ảnh hưởng đến loại trái phiếu toán nội tệ đồng ngoại tệ Ví dụ, đồng Dollar Mỹ có giá trị tăng cao so với dồng Bảng Anh sã làm tăng giá trị loại trái phiếu toán Dollar Mỹ Định giá trái phiếu Ở dạng thông thường, trái phiếu có mệnh giá, thời hạn lãi suất cuống phiếuxác định, khơng kèm điều kiện chuyển đổi, mua lại hay bán lại Khi giá trị trái phiếu tính tổng giá trị toàn khoản tiền người phát hành phải toán cho người sở hữu trái phiếu, bao gồm tiền lãi định kỳ tiền gốc trả ngày đáo hạn Để xác định giá trái phiếu thời điểm tại, cần thực chiết khấu tồn dịng tiền tốn cho người sở hữu trái phiếu tương lai với lãi suất Lãi suất chiết khấu trái phiếu lãi suất tới hạn trái phiếu hay lãi suất vay vốn bình quân thị trường PV = + + …+ + Trong đó: PV: Hiện giá giá trái phiếu Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 n: Số kỳ C1.Cn: Lãi cuống phiếu r: Lãi chiết khấu, lãi suất thị trường M: Mệnh giá trái phiếu II Trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Khái niệm TPDN loại chứng khoán nợ doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn trung dài hạn thị trường, quy định nghĩa vụ trả cả gốc và lãi doanh nghiệp khoảng thời gian xác định cho người nắm giữ trái phiếu (nhà đầu tư) Đặc điểm TPDN Bên cạnh đặc điểm chứng khốn nợ nói chung,TPDN cịn có đặc trưng sau: Trái chủ được trả lãi định kỳ và trả gốc đáo hạn,song không được tham dự vào các quyết định của doanh nghiệp.Nhưng cũng có loại trái phiếu không trả lãi định kỳ,người mua được mua dưới mệnh giá và đáo hạn được nhận lại mệnh giá Khi doanh nghiệp giải thể hoặc lý,trái phiếu được ưu tiên toán trước cổ phiếu;có những điều kiện cụ thể kèm theo,hoăc nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay TPDN rất đa dạng và phong phú về chủng loại đáp ứng nhu cầu và thị hiếu của nhà đầu tư,là nguồn vốn vay chủ yếu của các doanh nghiệp ở các nước phát triển Phân loại TPDN Căn theo hình thức phát hành: - TP phát hành theo mệnh giá - TP phát hành theo hình thức chiết khấu (discount) Căn theo phạm vi lưu thông - TP quốc nội - TP quốc tế Theo thời gian đáo hạn: Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam GVHD: GV Lê Văn Lâm - TP ngắn hạn - TP trung hạn - TP dài hạn - TP vĩnh viễn … Sinh viên thực hiện: Lớp TC11 Cơ bản thì TPDN bao gồm những loại sau: - Trái phiếu thu nhập (Income Bonds): trái phiếu mà việc toán lãi phụ thuộc vào lợi nhuận doanh nghiệp Loại trái phiếu thường phát hành doanh nghiệp gặp khó khăn tài cần huy động vốn vào dự án.Trái phiếu giống với cổ phiếu ưu đãi lãi trả cho trái chủ chiết khấu thuế thu nhập doanh nghiệp (trả trước thuế) cịn cổ phiếu lãi trả cho trái chủ không chiết khấu thuế thu nhập doanh nghiệp (trả sau thuế) - Trái phiếu có đảm bảo (Mortgage Bonds): trái phiếu đảm bảo tài sản chấp cụ thể, thường bất động sản thiết bị Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền địi nợ tài sản cụ thể - Trái phiếu không bảo đảm (Debenture): Trái phiếu tín chấp khơng đảm bảo tài sản mà đảm bảo tín chấp cơng ty Nếu công ty bị phá sản, trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước cổ đơng Các trái phiếu tín chấp chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi tiến hành vào thời điểm nào, vào thời điểm cụ thể xác định - Trái phiếu chuyển đổi (Convertible Bonds): trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường với giá cổ phiếu ấn định trước gọi giá chuyển đổi Đây loại trái phiếu ưa chuộng giá cổ phiếu lên cao, người nắm giữ loại trái phiếu thực chuyển đổi hưởng chênh lệch giá - Trái phiếu chuộc lại (Callable Bonds): Trái phiếu kèm với điều khoản doanh nghiệp mua lại sau thời gian với giá chuộc lại thường cao mệnh giá Nhà đầu tư chọn lựa có chấp nhận chuộc lại hay không Thị truờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam ... gian thị trường IV THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 1.1 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Phát hành trái. .. III .Thị trường TPDN số nước học kinh nghiệm cho Việt Nam .14 1 .Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ .14 2 .Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc .14 3 .Thị trường trái phiếu doanh. .. giữ trái phiếu đáo hạn rủi ro ngày khơng quan trọng III Thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước học kinh nghiệm cho Việt Nam Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ Kể từ năm 1920, thị trường trái