TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Khoa Ngân Hàng chuyên nghành Chứng Khoán Đề tài Trái phiếu chính phủ Việt Nam Bộ môn tài chính công GVHD Đặng Văn Cường Danh sách sinh viên thực hiện Phạm[.]
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Khoa Ngân Hàng-chuyên nghành Chứng Khoán Đề tài: Trái phiếu phủ Việt Nam Bộ mơn :tài cơng GVHD :Đặng Văn Cường Danh sách sinh viên thực hiện: - Phạm Văn Thịnh-ck3 stt:40 - Nguyễn Duy Thanh Phương-ck3 stt:27 Thành phố Hồ chí Minh,ngày 28 tháng 10 năm 2009 Mục Lục A.Tìm hiểu trái phiếu phủ VN………………………………………………………1 1.Định nghĩa trái phiếu phủ………………………………………………………….…1 2.Các loại trái phiếu phủ……………………………………………………………… 3.Đặc điềm vai trị trái phiếu phủ…………………………………………….…2 4.Phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế…………………………………………… 4.1 giải pháp phát hành trái phiếu thị trường quốc tế đạt hiệu quả………………………4 B.phát hành trái phiếu CP………………………………………………………………………5 1.Phương pháp phát hành…………………………………………………………………….…5 2.Trình tự thủ tục phát hành trái phiếu phủ……………………………………………5 2.1.Xây dựng kế hoạch phát hành trái phiếu………………………………………………… 2.2.Trình tự thủ tục phát hành trái phiếu………………………………………… …………6 Điều hành lãi suất loại trái phiếu phát hành ………………………………………… 3.1Cơ chế điều hành lãi suất…………………………………………………………………….6 C.Thực trạng sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu phủ ……………… …………………6 D.Thị trường trái phiếu phủ VN mặt hạn chế hướng giải pháp phát triển hồn thiện……………………………………………………………………………… ………7 1.Q trình hình thành phát triển thị trường trái phiếu phủ VN………………….7 Những mặt hạn chế thị trường trái phiếu phủ……………………………… 3.Hướng giải pháp, hồn thiện thị trường ………………………………………… ……….10 Lời mở đầu Trong năm gần kinh tế Việt Nam phát triển nhanh tương đối ổn định thời gian dài.Hơn hết nhu cầu vốn trở nên cấp thiết ,địi hỏi phủ phải có nguồn vốn lớn để đầu tư đáp ứng cho nhu cầu phát triển.Chính phủ thơng qua kênh huy động vốn khác nhằm thu hút nguồn vốn khổng lồ giúp phủ thực chiến lược phát triển kinh tế quốc dân ,phát triển sở hạ tầng chương trình quốc gia xã hội ,an ninh quốc phịng…Một số ,trái phiếu phủ kênh huy động vốn đặc biệt quan trọng hiệu Bài viết nhóm, đây, xin trình bày khái qt trái phiếu phủ Việt Nam.Những hiểu biết chung trái phiếu phủ ,đặc điểm vài trị ,phân loại…q trình hình thành ,phát triển thị trường trái phiếu phủ VN,thực trạng giải pháp phát triển… Với hiểu biết cón hạn chế ý kiến cá nhân chủ quan nhóm thực đề tài,bài viết xin ghóp phần tìm hiểu thêm trái phiếu phủ Việt Nam Đồng thời ý kiến đóng ghóp cho phát triển thị trường trái phiếu phủ A.Tìm hiểu trái phiếu phủ Việt Nam 1.Định nghĩa trái phiếu phủ(government bonds): Là trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro toán loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Các loại trái phiếu Chính phủ, bao gồm: a) Tín phiếu Kho bạc: Tín phiếu kho bạc loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 01 năm Kho bạc Nhà nước phát hành nhằm phát triển thị trường tiền tệ huy động vốn để bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước năm tài b) Trái phiếu Kho bạc: Trái phiếu kho bạc loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 01 năm trở lên, Kho bạc Nhà nước phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước theo dự toán ngân sách nhà nước hàng năm Quốc hội định c) Trái phiếu cơng trình trung ương.: Trái phiếu cơng trình trung ương loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 01 năm trở lên Kho bạc Nhà nước phát hành, nhằm huy động vốn theo định Thủ tướng Chính phủ, cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách trung ương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm d) Trái phiếu đầu tư: Trái phiếu đầu tư loại trái phiếu Chính phủ, có kỳ hạn từ 01 năm trở lên tổ chức tài nhà nước, tổ chức tài chính, tín dụng Thủ tướng Chính phủ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo sách Chính phủ đ) Trái phiếu ngoại tệ: Trái phiếu ngoại tệ loại trái phiếu Chính phủ, có kỳ hạn từ năm trở lên Bộ Tài phát hành cho mục tiêu theo định Thủ tướng Chính phủ e) Cơng trái xây dựng Tổ quốc Công trái xây dựng Tổ quốc Chính phủ phát hành nhằm huy động nguồn vốn nhân dân để đầu tư xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước 3.Đặc điểm ,vai trị trái phiếu phủ: Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành.Trái phiếu phủ coi loại chứng khốn có rủi ro Trái phiếu phủ cơng cụ đặc biệt quan trọng có hiệu để huy động vốn cho ngân sách nhà nước,ghóp phần tạo chủ động công tác quản lý điều hành ngân sách Nhà nước ,hạn chế đến chấm dứt việc phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước.Cụ thề sau: -Thời kỳ 1991-1995 huy động từ trái phiếu phủ đạt bình qn 1.2%GDP ,chiếm khoảng 30%tổng nguồn bội chi ngân sách Nhà nước -Thời kỳ 1996-2000 huy động từ trái phiếu phù đạt bình quân 2.5% GDP ,chiếm khoảng 55% tổng nguồn bù đắp bội chi ngân sách nhà nước.Thời kỳ 2001 tới ,huy động từ trái phiếu phủ đạt bình quân 4%GDP, chiếm khoảng 75% tổng nguồn bù đắp bội chi ngân sách Nhà nước Ngoài bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nứơc,trái phiếu phủ cịn sử dụng để huy động vốn cho cơng trình kinh tế xã hội trung ương địa phương đường dây 500kv,thuỷ điện Yaly,khu thị Chí Linh,các cơng trình sở hạ tầng địa phương :Hồ Chí Minh city.Bình Thuận,Khánh Hồ ,Cà Mau …các cơng trình đưa vào sử dụng phát huy hiệu tốt Trái phiếu phủ VN phân theo năm phát hành: Năm phát hành Gía trị phát hành Tốc độ tăng (giảm) 2000 1.100.000(triệu đồng) 2001 1.656.633 50,6% 2002 1.462.000 -11,7% 2003 8.953.000 512,4% 2004 11.811.700 31,9% 2005 20.833.680 76,8% 2006 T2/2007 Cộng 33.862.145 8.770.000 88.499.158 62,1% nguồn:tổng hợp từ internet 4.Phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế: Tháng 10/2005 Lần Chính phủ VN phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế thành công rực rỡ Số lượng nhà đầu tư quốc tế tham gia mua trái phiếu đạt mức kỷ lục thị trường vốn nhiều năm trở lại Có tới 255 nhà đầu tư lớn mua trái phiếu Chính phủ VN (so với 150 nhà đầu tư mua trái phiếu Chính phủ Indonesia đầu tháng 10/2005) Tổng số lượng nhu cầu nhà đầu tư đặt mua lên tới 4,5 tỷ USD, gấp lần lượng trái phiếu Chính phủ VN phát hành Ngày 03/11/2005 Mỹ, tức ngày 04/11/2005 (sau 12 tiếng Việt Nam) số tiền trái phiếu Chính phủ 750 triệu USD thức chuyển VN Chúng ta phải chia bán cho nhà đầu tư phần lớn đáp ứng 20% nhu cầu đặt mua, chí có nhà đầu tư đặt mua khơng có để bán Ngay ngày Hồng Kông (19/10/2005), số lượng nhà đầu tư đặt mua khoảng tỷ USD, gấp lần số lượng trái phiếu Chính phủ VN định phát hành Đến ngày 26/10/2005, sau Chính phủ định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệu USD (tổng phát hành 750 triệu USD), số lượng nhà đầu tư đặt mua tăng lên gấp lần từ mức tỷ USD lên mức khoảng tỷ USD Ngày 29/10/2005 ngày định giá trái phiếu Chính phủ VN thị trường tài giới số lượng nhà đầu tư đặt mua lên tới 4,5 tỷ USD.Tất nhà đầu tư quan trọng, có uy tín lớn thị trường tài giới từ Châu Á, Châu Âu Châu Mỹ quan tâm tham gia đặt mua trái phiếu Chính phủ VN với số lượng lớn Đặc biệt lần số Ngân hàng trung ương tổ chức đầu tư Chính phủ nước khu vực Châu Á đặt mua tới 50 - 100 triệu USD Trong có Ngân hàng dự trữ quốc gia Malaysia tính đến chưa mua trái phiếu Chính phủ quốc gia đặt mua trái phiếu Chính phủ VN Trái phiếu phủ VN thu hút quan tâm đặc biệt với nhiều nhà đầu tư do: -Sự đánh giá cao nhà đầu tư nỗ lực phủ VN việc trì trị xã hội ổn định,cùng với sư tăng trưởng ổn định liên tục kinh tế nước ta nhiều năm qua -Lãi suất trái phiếu Chính phủ VN phát hành hiệu quả, thấp lãi suất trái phiếu nước khu vực có hệ số tín nhiệm Lãi suất trái phiếu loại 10 năm VN thực trả 7,125%/năm Trong khi, mức lãi suất trái phiếu Chính phủ Philippines loại 10 năm giao dịch mức 8,1%/năm, cịn trái phiếu Chính phủ Indonesia loại 10 năm giao dịch mức7,8%/năm.TCty công nghiệp Tàu thuỷ VN (Vinashin) đơn vị Chính phủ phê duyệt cho vay nguồn vốn dùng để đầu tư cho dự án phát triển sản xuất Với việc huy động vốn thị trường quốc tế lần Chính phủ VN gặt hái thành cơng ngồi mong đợi này, tạo hội cho nhiều DN khác TC ty Điện lực VN, TCty Dầu khí VN gặp thuận lợi nhiều.Thành công mở kênh huy động vốn đầy tiềm cho DN khác chiến lược đâu tư mở rộng sản xuất Bên cạnh đó, DN khác khơng đủ điều kiện phát hành trái phiếu quốc tế có thêm hội để vay vốn nước 4.1.giải pháp phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế đạt hiệu quả: -Cải thiện hệ số tín nhiệm quốc gia:CP nên thuê công ty xếp hạng có uy tín giới thực để tạo tin tưởng cho nhà đầu tư.Điều hành sách tài khoá chủ động, hạn chế thâm hụt ngân sách 5% GDP, kiềm chế kiểm soát lạm phát giới hạn hợp lý hai số.Tiếp tục đổi chế quản lý điều hành theo định hướng kinh tế thị trường, đặc biệt sách lãi suất tỷ giá hối đoái.Tăng tốc cho tiến trình tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh.Xây dựng dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh, mức dự trữ ngoại tệ yếu tố quan trọng làm sở đánh giá rủi ro khả toán Trong lĩnh vực quản lý nhà nước: Đẩy mạnh tiến trình cải cách hành chính, nâng cao hiệu quản lý máy nhà nước -Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành: định chế tài quốc tế, ngân hàng lớn tổ chức mà CP lựa chọn làm nhà bảo lãnh phát hành Việc lựa chọn thông qua phương thức đấu thầu cạnh tranh để đảm bảo có lợi cho phủ VN -Phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế: Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trái phiếu phát hành tình hình lãi suất thực tế thị trường tài quốc tế thời điểm phát hành Thơng thường giá trái phiếu tính dựa trái phiếu kho bạc Mỹ, mà yếu tố cấu thành lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mức lãi suất Cục dự trữ liên bang Mỹ công bố.Quy mô ,giá loại trái phiếu phát hành đợt phát hành để đánh giá mức cung trái phiếu -Chuẩn bị tài liệu có liên quan đến việc phát hành trái phiếu:Những tài liệu liên quan đến việc phát hành, bảo lãnh, lệ phí phân phối trái phiếu,thỏa thuận nhà quản lý trái phiếu,Ý kiến pháp lý,thỏa thuận quan tài chính,chứng thư bảo đảm, chứng thư bảo lãnh… Đặc biệt trọng thực chiến dịch quảng bá, xúc tiến với nhà đầu tư B-Phát hành trái phiếu: 1.Phương pháp phát hành: Chủ yếu dựa phương pháp đấu giá:tiến hành sở đấu giá lãi suất hay đấu giá sở giá Ngồi số nước cịn áp dụng số phương pháp khác như: phát hành qua tổ hợp ngân hàng đầu tư ,phương pháp bán lẻ Dù phát hành theo phương pháp loại trái phiếu CP ngân hàng trung ương làm đại lý thay mặt cho kho bạc đứng tổ chức phát hành Trình tự ,thủ tục phát hành trái phiếu CP: 2.1 Xây dựng kế hoạch phát hành trái phiếu : Căn vào tiêu huy động vốn Quốc hội định,Bộ trưởng tài giao nhiệm vụ huy động vốn phát hành tín phiếu ,trái phiếu cho kho bạc Nhà nước.Kho bạc nhà nước chủ trì phối hợp với Vụ Ngân sách Nhà nước,Vụ Tài ngân hang tổ chức tài xây dựng kế hoạch phát hành loại trái phiếu hang tháng phân theo loại trái phiếu ,kỳ hạn trái phiếu, đồng tiền phương thức phát hành báo cáo Bộ trưởng Bộ Tài phê duyệt Thực công bố công khai thông tin kế hoạch phát hành trái phiếu chấp thuận báo cáo năm ,chi tiết hang tháng phân theo loại trái phiếu,kỳ hạn trái phiếu phương thức phát hành 2.2 Trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu phủ(tín phiếu kho bạc,trái phiếu kho bạc ,trái phiếu cơng trình Trung Ương trái phiếu ngoại tệ): Kho bạc nhà nước tổ chức triển khai thực việc phát hành loại trái phiếu CP để đáp ứng nhu cầu chi ngân sách Nhà nước dự án,cơng trình quan trọng thuộc phạm vi cân đối Ngân sách Trung ương Căn tổng mức vốn phát hành năm kế hoạch phát hành Bộ trưởng Bộ tài phê duyệt.Kho bạc nhà nước chủ động tổ chức triển khai thực việc phát hành trái phiếu theo nhu cầu tiến độ chi ngân sách Nhà nước Việc phát hành trái phiếu theo phương thức bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước trưởng Bộ tài định cho đợt phát hành Điều hành lãi suất loại trái phiếu phát hành: 3.1Cơ chế điều hành lãi suất: Định kỳ,căn tình hình thị trường tài ,tiền tệ ,Bộ trưởng Bộ tài thông báo mức lãi suất trần Lãi suất trái phiếu phát hành qua hệ thống Kho bạc Nhà nước theo phương thức bán lẻ Bộ trưởng Bộ tài định chi đợt phát hành C.Thực trạng sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu phủ: Tình hình phân bổ sử dụng trái phiếu phủ thời gian qua chưa thực đạt hiệu tính từ năm 2003 đến hết ngày 31/12 năm 2008 Trong năm đó, số vốn giải ngân bộ, ngành địa phương đạt 59.812 tỷ đồng, 54% tổng số vốn trái phiếu Chính phủ giai đoạn 2003-2010 Cũng giai đoạn này, Bộ Giao thơng Vận tải có 5/181 dự án hồn thành Bộ Nơng nghiệp Phát triển nơng thơn có 19/62 dự án hồn thành Riêng năm 2008, kết giải ngân đạt khoảng 21.342,4 tỷ đồng, 73,4 % kế hoạch Trong kết giải ngân dự án y tế tuyến huyện đạt 24,3% kế hoạch, dự án giáo dục đạt 41% kế hoạch Báo cáo Chính phủ phiên họp thứ 24 Ủy ban Thường vụ Quốc hội cho biết, vốn đầu tư trái phiếu Chính phủ ước thực năm 2009 đạt 54 nghìn tỷ đồng Trong số đó, thực kế hoạch năm 2009 45 nghìn tỷ đồng, đạt 80,4% kế hoạch giao Phần chuyển nguồn từ năm 2008 sang năm 2009 thực hoàn thành 100% Mỗi năm, ngân sách bội chi 5%, chưa tính tới khoản phát hành trái phiếu Chính phủ khoản đầu tư ngân sách Nghĩa Việt Nam phải tiếp tục vay bên lẫn nước, tiền lại tồn đọng kho bạc, ngân hàng Đây lãng phí lớn Theo Ủy ban Tài - Ngân sách ngân sách Nhà nước “gánh nặng” số tổng mức đầu tư tăng cao nhiều dự án kéo dài với biến động giá cả: năm 2003, tổng nguồn vốn trái phiếu Chính phủ 63.064 tỷ đồng, đến 2006 tăng lên 110 nghìn tỷ đồng đến số vốn dự kiến lên tới 230.496 tỷ đồng Chính phủ tính tốn, nhu cầu nguồn vốn trái phiếu Chính phủ cho giai đoạn 2003-2010 số năm sau 385.414 tỷ đồng “Tình trạng giải ngân chậm, số dự án, cơng trình kéo dài, gây lãng phí, hiệu thấp, làm tổng mức đầu tư tăng cao khơng có điểm dừng…”, Ủy ban Tài - Ngân sách đánh giá D.Thị trường trái phiếu phủ VN mặt hạn chế hướng giải pháp khắc phục hồn thiện 1.Qúa trình hình thành phát triển thị trường trái phiếu phủ VN Thị trường trái phiếu CPVN hình thành, phát triển suốt năm qua song song với thị trường cổ phiếu niêm yết Dưới mốc thời gian đáng ý góp phần làm nên thị trường TPCP chuyên biệt ngày nay.Từ năm 1991 - 2008 thị trường trái phiếu Chính phủ huy động 300.000 tỷ đồng hàng trăm triệu USD Thị trường trở thành công cụ quan trọng việc điều hành sách tài khố sách tiền tệ quốc gia Tháng 8/2000: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, HOSE Đây kiện đánh dấu việc TPCP giao dịch thị trường chứng khoán coi loại hàng hóa thị trường chứng khốn Tháng 11/2003: Chính phủ ban hành Nghị định 141/2003/NĐ-CP việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương đồng Việt Nam ngoại tệ phạm vi nước Tháng 8/2005: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội Sau năm giao dịch Sở GDCK Tp.HCM, lần TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội sau Trung tâm thành lập Cũng kể từ thời điểm này, TPCP giao dịch song song hai sàn Hà Nội Tp.HCM Tháng 6/2006: Quyết định số 2276/QĐ-BTC tập trung đấu thầu TPCP Trung tâm GDCK Hà Nội Quyết định quy định tập trung hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ, bao gồm trái phiếu kho bạc trái phiếu đầu tư Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội kể từ ngày 01/07/2006 Chỉ sau tháng kể từ ngày Quyết định đời, Trung tâm GDCK Hà Nội đạt thành công bước đầu tổ chức thành cơng phiên đấu thầu Trái phiếu Chính phủ theo kế hoạch huy động vốn Kho bạc Nhà nước, huy động 1.200 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm, đạt 80% khối lượng gọi thầu; có 38 loại trái phiếu đăng ký giao dịch với tổng giá trị đạt 7.027 tỷ đồng Đây xem bước đệm để tạo tiền đề hình thành thị trường Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt TTGDCK Hà Nội Tháng 6/2006: Quyết định 46/2006/QĐ-BTC ban hành Quy chế việc phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn Theo đó, khối lượng phát hành lô lớn trái phiếu tối thiểu 1.000 tỷ đồng, từ năm trở lên, phát hành theo phương thức sau: đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành trái phiếu Thời hạn phát hành tối đa không 365 ngày Tháng 1/2008: Quyết định 86/2008/QĐ-BTC phê duyệt đề án xây dựng thị trường TPCP chuyên biệt Đây xem mốc kiện quan trọng đặt mục tiêu, lộ trình xác định mơ hình phát triển Thị trường TPCP Đề án xây dựng nhằm tạo thị trường giao dịch trái phiếu chuyên biệt, tách hẳn khỏi thị trường giao dịch cổ phiếu Hàng hóa giao dịch bao gồm loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Tất loại trái phiếu giao dịch hệ thống lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký chứng khốn Trái phiếu Chính phủ giao dịch gán mã giao dịch mã định danh riêng biệt để tạo thuận lợi cho hoạt động giao dịch quản lý Phương thức giao dịch áp dụng thỏa thuận Thành viên thực giao dịch thỏa thuận từ xa thơng qua hệ thống mạng máy tính nội mở rộng Tháng 5/2008: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước định chuyển trái phiếu phủ từ sàn Tp.HCM (HOSE)sang niêm yết sàn Hà Nội(HASTC) Tháng 7/2008: Quyết định Số 46/2008/QĐ-BTC ban hành Quy chế quản lý giao dịch TPCP Trung tâm GDCK Hà Nội Quy chế quy định hoạt động đăng ký niêm yết, công bố thông tin, thành viên giao dịch trái phiếu Chính phủ (TPCP), giao dịch quản lý giao dịch TPCP niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN) Quy chế quy định Thành viên giao dịch TPCP TTGDCKHN; Hệ thống giao dịch TPCP; Giá yết; Giá thực hiện; Thành viên thông thường; Thành viên đặc biệt ; Giao dịch thông thường; Giao dịch mua bán lại Tháng 9/2009: Hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ chuyên biệt thức Sở GDCK Hà Nội (HNX) đưa vào vận hành mắt vào ngày 24/09/2009 tới với mục tiêu phát huy tối đa tầm quan trọng kênh huy động vốn kinh tế Mục tiêu xây dựng phát triển Thị trường TPCP mở rộng thị trường, tăng cường tính khoản thị trường TPCP, liên kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, tăng cường công tác giám sát thị trường đời thị trường kỳ vọng không kênh dẫn vốn hữu hiệu kinh tế mà làm đa dạng hóa cơng cụ đầu tư thị trường vốn Đồng thời, thị trường TPCP giúp tăng cường độc lập điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương thông qua mua bán TPCP, tác động trực tiếp đến lượng cung tiền biến số kinh tế vĩ mô 2.Những mặt hạn chế thị trường trái phiếu phủ: -Thứ nhất, chưa hình thành đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ thị trường Trong đó, thiếu đa dạng kỳ hạn trái phiếu Chính phủ cơng cụ nợ khác gây khó khăn việc hình thành lãi suất chuẩn thị trường công cụ nợ -Thứ hai, phương thức phát hành đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước, đấu thầu qua Sở Giao dịch Chứng khoán, bảo lãnh phát hành nhiều vấn đề phải tiếp tục nghiên cứu, cải tiến Số thành viên tham gia thị trường đông chưa ổn định; khối lượng lãi suất đặt thầu không ổn định nên ảnh hưởng không nhỏ đến kết đợt đấu thầu -Thứ ba, trái phiếu Chính phủ niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp cịn số lượng Tổng số trái phiếu Chính phủ niêm yết chiếm tỷ trọng 80% so với tổng số trái phiếu lưu hành -Thứ tư, thiếu vắng nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường: Việc chưa hình thành hệ thống đại lý cấp I (PDs) với vai trò nhà tạo lập thị trường có ảnh hưởng đến hoạt động thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp trái phiếu Chính phủ Bên cạnh đó, nhà đầu tư có tổ chức chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm tham gia đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành thường nắm giữ trái phiếu đáo hạn -Thứ năm, trái phiếu Chính phủ bước đa dạng kỳ hạn nhiều đợt với loại kỳ hạn, lãi suất, ngày đáo hạn khác dẫn đến tình trạng thị trường có nhiều loại trái phiếu Chính phủ nên khó cho nhà đầu tư nắm bắt diễn biến loại trái phiếu để định đầu tư -Thứ sáu, có Kho bạc Nhà nước phối hợp với Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đơn vị liên quan tổ chức kênh đấu thầu trái phiếu Chính phủ theo lô lớn qua HNX, chưa triển khai kênh bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn, khiến khối lượng trái phiếu Chính phủ chuẩn thị trường khiêm tốn so với tổng dư nợ trái phiếu Chính phủ 3.Hướng giải pháp phát triển,hồn thiện: Để phát triển tiến tới hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính phủ, hướng tới phát triển thị trường chuyên nghiệp, cần tập trung xử lý vấn đề sau: -Thứ nhất, sửa đổi bổ sung hướng tới hồn thiện khn khổ pháp lý lĩnh vực huy động vốn, thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ cần tập trung, thống đầu mối, tránh tình trạng phân tán (trái phiếu Chính phủ phát hành Kho bạc Nhà nước Ngân hàng Phát triển Việt Nam) Sửa đổi, bổ sung quy định pháp lý thị trường trái phiếu Chính phủ theo hướng: đối tượng tham giao dịch trái phiếu Chính phủ gồm thành viên HNX bao gồm thành viên (nghiệp vụ tự doanh, môi giới) thành viên phụ tổ chức tài khác (nghiệp vụ tự doanh) Ủy ban Chứng khoán sở quy định Bộ Tài ban hành quy chế giao dịch trái phiếu cụ thể theo đối tượng (thành viên chính, thành viên phụ) hình thức giao dịch (Repos; DVP )… -Thứ hai, xây dựng khuôn khổ pháp lý hệ thống PDs, CRA, lựa chọn thành viên thị trường trái phiếu Chính phủ có đóng góp, ảnh hưởng tích cực tham gia thị trường đóng vai trị PDs Ngồi ra, cần mở rộng đối tượng tham gia vào thị trường đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua HNX, đặc biệt tổng cơng ty, doanh nghiệp Nhà nước có tiềm lực vốn -Thứ ba, lâu dài, điều kiện cho phép kết hợp hai hình thức đấu thầu bảo lãnh thành hình thức đấu thầu chọn nhà bảo lãnh phát hành tập trung nghiệp vụ đấu thầu trái phiếu Chính phủ (bao gồm tín phiếu trái phiếu) đầu mối -Thứ tư, cải tiến chế xác định lãi suất trái phiếu, bước thực lộ trình tự hoá lãi suất; bảo đảm điều kiện để lãi suất trái phiếu Chính phủ hình thành theo quan hệ cung - cầu vốn thị trường; tiến tới bãi bỏ chế lãi suất trần đợt đấu thầu bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, xây dựng đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ chuẩn để thị trường tham chiếu -Thứ năm, cần tập trung phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn để tiến tới giảm thiểu số loại trái phiếu Chính phủ lưu hành thị trường, nhanh chóng triển khai đưa vào hoạt động thị trường trái phiếu chuyên biệt, nghiên cứu, áp dụng điều kiện cho phép việc mua lại trái phiếu Chính phủ, Repos -Thứ sáu, ứng dụng công nghệ thông tin vào việc phát hành, quản lý toán trái phiếu Chính phủ, nghiên cứu phát triển việc phát hành trái phiếu Chính phủ phi vật chất thay cho hình thức chứng (vật chất) -Thứ bảy, việc xây dựng phát triển thị trường giao dịch trái phiếu Chính phủ theo hướng chuyên biệt cần thiết giai đoạn -Thứ tám, trì đặn đợt phát hành trái phiếu Chính phủ; dành ưu tiên phát hành loại trung hạn dài hạn Hạn chế việc phát hành trái phiếu để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước, định kỳ công bố cơng khai lịch biểu phát hành trái phiếu Chính phủ… Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình tài cơng-gs.ts.Dương Thị Bình Minh làm chủ biên Giáo trình thị trường tài ,thị trướng chứng khoán xb năm 2008 Tài liệu trang Vneconomy.vn nghị định phủ số 141/2003 NĐ-CP ngày 20/11/2003về việc phát hành TPCP ,trái phiếu CP bảo lãnh phát hành,trái phiếu doanh nghiệp thời báo kinh tế Sài Gòn online Website Ngân hàng nhà nước http://www.sbv.gove.vn ADB ,Asian Development outlook 2009