Đề tài kiểm định các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái, ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đến lạm phát và cán cân thương mại

MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 KHÁI NIỆM TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG NGẮN, TRUNG VÀ DÀI HẠN 1.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái ngắn hạn 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến đến tỷ giá trung dài hạn 1.2.2.1 Lạm phát lãi suất 1.2.2.2 Tác động xu hướng tài khoản vãng lai: 1.2.2.3 Can thiệp Ngân hàng Trung Ương: 1.2.2.5 Ảnh hưởng tỷ giá thị trường tự do: 10 1.3 MỐI LIÊN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ 11 1.3.1 Ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến lạm phát 11 1.3.2 Tác động tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại 12 1.4 CÁC LÝ THUYẾT KINH ĐIỂN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ 14 1.4.1 Lý thuyết ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP) 14 1.4.2 Lý thuyết ngang giá lãi suất (Interest Rate Parity) 15 1.4.3 Hiệu ứng Fisher quốc tế: 15 1.4.4 Phương pháp tiền tệ 16 1.4.4.1 Mơ hình Mundell- Flemming: 16 1.4.4.2 Mơ hình giá linh hoạt: 19 1.4.4.3 Mơ hình giá cứng Dornbusch: 20 1.4.5 Phương pháp cân danh mục(PBM): 20 KẾT LUẬN CHƢƠNG 21 CHƢƠNG 2: KHẢO SÁT VÀ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ ẢNH HƢỞNG CỦA TỶ GIÁ ĐẾN LẠM PHÁT VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI 23 2.1 VÀI NÉT VỀ TÌNH HÌNH VĨ MƠ VIỆT NAM THÁNG ĐẦU NĂM 2011 23 2.2 KHẢO SÁT TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ NGẮN HẠN ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 26 2.3 KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG TRUNG VÀ DÀI HẠN 32 2.3.1 Kiểm định tác động lạm phát, lãi suất, thu nhập đến tỷ giá mơ hình VECM 32 2.3.1.1 Phương pháp: 32 2.3.1.2 Dữ liệu mô tả 33 2.3.1.3 Mơ hình kiểm định 33 2.3.1.4 Kết luận từ mơ hình 35 2.3.2 Kiểm định can thiệp NHNN vào tỷ giá 35 2.3.2.1 Phương pháp 36 2.3.2.2 Dữ liệu mô tả 37 2.3.2.3 Kết ước lượng: 37 2.3.2.4 Kết luận từ mơ hình: 39 2.3.3 Mối quan hệ tác động tỷ giá thị trường chợ đen tỷ giá thức 39 2.3.3.1 Phương pháp 39 2.3.3.2 Dữ liệu mô tả 40 2.3.3.3 Mơ hình kiểm định 40 2.3.3.4 Kết luận từ mơ hình: 42 2.3.4 Kiểm định mối quan hệ tác động tài khoản vãng lai đến tỷ giá 43 2.3.4.1 Phương pháp: 43 2.3.4.2 Dữ liệu mô tả 43 2.3.4.3 Kết ước lượng mơ hình 43 2.3.4.4 Kết luận từ mô hình: 44 2.4 ĐO LƢỜNG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG CỤ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ 45 2.4.1 Ý tưởng mơ hình 45 2.4.2 Phương pháp xử lý số liệu 45 2.4.3 Kết 47 2.4.3 Kết luận 48 2.5 TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ 49 2.5.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát 49 2.5.1.1 Phương pháp: 49 2.5.1.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu: 50 2.5.1.3 Xác định mối quan hệ dài hạn 51 2.5.1.4 Mô hình xem xét mối quan hệ tác động tỷ giá lên lạm phát 52 2.5.1.5 Kết luận từ mơ hình: 54 2.5.2 Tác động tỷ giá hối đoái lên xuất nhập 55 2.5.2.1 Phương pháp 55 2.5.2.2 Dữ liệu mô tả: 55 2.5.2.3 Kiểm định 56 KẾT LUẬN CHƢƠNG 57 CHƢƠNG 3: KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HƢỚNG ĐẾN CÁC MỤC TIÊU NGẮN VÀ TRUNG HẠN 59 3.1 KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ THEO MỤC TIÊU 59 3.1.1 Mục tiêu ngắn hạn 59 3.1.2 Mục tiêu trung dài hạn 60 3.1.2.1 Lựa chọn chế độ tỷ giá 60 3.1.2.2 Cơ chế hai tỷ giá 63 3.2 CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VỚI MỤC TIÊU NGẮN HẠN: ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ VÀ CHỐNG LẠM PHÁT 63 3.3 CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VỚI MỤC TIÊU TRUNG VÀ DÀI HẠN 70 3.3.1 Nâng cao tính độc lập Ngân hàng trung ương 71 3.3.2 Hiện đại hóa thị trường ngoại hối 73 3.3.3 Nâng cao hiệu sử dụng công cụ 76 KẾT LUẬN CHƢƠNG 79 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên tiếng Viêt Tên tiếng Anh ADB Ngân hàng phát triển châu Á Asia Development Bank FED Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ The Federal Reserve Board Of Governors GDP Tổng sản phẩm quốc nội Gross Dometic Product GFD Trang web thống kê tài tồn cầu Global Financial Data GSO Tổng cục thống kê Việt Nam General Statistics Office IFS Trang thống kê liệu tài quốc tế IMF International Financial Statistics IMF Quỹ tiền tệ Quốc tế International Monetary Fund IRP Ngang giá lãi suất Interest Rate Parity MCI Chỉ số trạng thái sách tiền tệ Monetary Conditions Index MPI Cơng cụ sách tiền tệ Monetary Policy Instrument NEER Tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng Normial effective exchange rate NER Tỷ giá danh nghĩa Normial exchange rate NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng Trung ương OLS Phương pháp bình phương nhỏ Ordinary Least Square PPP Ngang giá sức mua Purchasing Power Parity REER Tỷ giá thực hiệu dụng/ trung bình Real effective exchange rate RER Tỷ giá thực Real exchange rate SBV Ngân hàng Nhà nước Việt Nam The State Bank of Vietnam WB Ngân hàng Thế giới World Bank WTO Tổ chức thương mại giới World Trade Organization VAR Mơ hình tự hồi quy vec-tơ Vector Autoregressive VECM Mơ hình vec-tơ hiệu chỉnh sai số Vector Error Correction Model URR Yêu cầu dự trữ không lãi suất The Unremunerated Reserve Requirement DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Tóm tắt tác động sách Bảng 1: Biến ký hiệu sử dụng mơ hình kiểm định tác động lạm phát, lãi suất thu nhập đến tỷ giá hối đoái Bảng 2: Kết ước lượng mơ hình tác động lạm phát, lãi suất thu nhập lên tỷ giá hối đối Bảng 3: Số liệu mơ tả biến mơ hình kiểm định can thiệp Chính phủ vào tỷ giá Bảng : Bảng kết ước lượng mơ hình IRP Bảng 5: Mơ tả biến sử dụng mơ hình kiểm định tác động tỷ giá thức tỷ giá thị trường chợ đen Bảng 6: Kết ước lượng mơ hình xem xét tác động tỷ giá thị trường chợ đen lên tỷ giá thức Bảng 7: Biến mơ tả biến mơ hình xem xét tác động dự trữ ngoại hối lên tỷ giá hối đoái Bảng 8: Kết kiểm định ADF biến số mơ hình xem xét tác động dự trữ ngoại hối lên tỷ giá hối đoái Bảng 9: Biến ký hiệu sử dụng mô hình nhân tố gây lạm phát Bảng 10: Kết ước lượng mơ hình xem xét tác động tài khoản vãng lai lên tỷ giá hối đoái Bảng 11: Biến mơ tả biến mơ hình đo lường tác động công cụ lên tỷ giá hối đoái Bảng 12: Các số thống kê biến mơ hình xem xét tác động cơng cụ lên tỷ giá hối đối Bảng 13: Kết kiểm định ADF mơ hình đo lường tác động công cụ lên TGHĐ Bảng 14: Biến ký hiệu sử dụng mô hình nhân tố gây lạm phát Bảng 15: Kết ước lượng mơ hình mối quan hệ tỷ giá lạm phát Bảng 16: Biến mô tả biến mơ hình mối quan hệ tỷ giá xuất nhập DANH MỤC HÌNH Hình 1: Sơ đồ ảnh hưởng thông tin đến khối lượng khớp lệnh tỷ giá hối đối Hình 2: Sơ đồ tác động thay đổi cung cầu tiền đến tỷ giá Hình 1: So sánh REER, NEER, USD/VND Hình 2.2: So sánh dự trữ ngoại hối Việt Nam nước khu vực Hình 1: So sánh RERR NERR Hình 2: Phản ứng biến cú sốc tỷ giá Hình 3: Mơ hình quản lý vàng – ngoại tệ DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: Biểu đồ tổng hợp kết khảo sát nguyên nhân mua ngoại tệ Biểu đồ 2: Biểu đồ tổng hợp kết khảo sát tác động biến vĩ mô lên tỷ giá hối đoái Biểu đồ 3: Biểu đồ tổng hợp kết khảo sát “nguyên nhân tác động đến tỷ giá hối đoái” Biểu đồ 1: Biểu đồ lạm phát tỷ giá USD/VND danh nghĩa DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1.1 Phân loại tỷ giá hối đoái Phụ lục 1.2: Phân loại ngang giá lãi suất Phụ lục 1.3: Mơ hình Mundell - Fleming Phụ lục 1.4: Mơ hình giá cứng Dornbusch Phụ lục 1.5: Mơ hình cân danh mục Phụ lục 1.6: Lý thuyết ba bất khả thi Phụ lục 1.7: Tài khoản vãng lai, đầu tư tiết kiệm Phụ lục 1.8: Bài học kinh nghiệm từ sách điều hành tỷ giá nước Phụ lục 2.1: Mơ hình kiểm định tác động lạm phát, lãi suất, thu nhập đến tỷ giá hối đoái Phụ lục 2.2: Kiểm định can thiệp Chính phủ vào tỷ giá hối đối thơng qua lý thuyết ngang giá lãi suất Phụ lục 2.3: Mơ hình kiểm định mối quan hệ tác động tỷ giá thị trường chợ đen (BEX) tỷ giá thức (OEX) Phụ lục 2.4: Mơ hình xem xét tác động dự trữ ngoại hối lên tỷ giá hối đối Phụ lục 2.5: Mơ hình xem xét tác động tài khoản vãng lai lên tỷ giá hối đối Phụ lục 2.6: Mơ hình đo lường tác động công cụ lên tỷ giá hối đối Phụ lục 2.7: Mơ hình xem xét mối quan hệ tỷ giá lạm phát Phụ lục 2.8: Mơ hình xem xét mối quan hệ tỷ giá xuất nhập Phụ lục 2.9: Bảng tóm tắt kết mơ hình ước lượng Phụ lục 2.10: Bảng số liệu Phục lục 2.11: Phương pháp tính REER Phụ lục 2.12: Thống kê kết khảo sát Trang PHẦN MỞ ĐẦU LÝ DO NGHIÊN CỨU Tỷ giá hối đoái phạm trù kinh tế tổng hợp có liên quan đến phạm trù kinh tế khác đóng vai trị cơng cụ có hiệu việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại nước, đồng thời yếu tố quan trọng sách tiền tệ quốc gia Trải qua nhiều thời kì, nhân loại cố gắng tiếp cận vấn đề có tầm quan trọng đặc biệt với mong muốn đạt nhận thức đắn tỉ giá hối đối, từ xác định áp dụng vào thực tiễn sách phù hợp, nhằm biến tỷ giá trở thành cơng cụ tích cực quản lý kinh tế nước.Điều thúc việc phải có nghiên cứu cung cấp nhìn tồn diện nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái ảnh hưởng tỷ giá hối đối đến nhân tố vĩ mơ, để tỷ giá hối đối trở thành cơng cụ sách hiệu điều hành kinh tế MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Hiện nay, có nhiều đề tài nghiên cứu vấn đề tỷ giá hối đoái Việt Nam Tuy nhiên, đề tài đề cập đến khía cạnh vấn đề Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu hướng đến cung cấp nhìn tồn cảnh vấn đề tỷ giá hối đối Việt Nam, bao gồm: nhân tố thực ảnh hưởng đến tỷ giá, tác động chúng đến biến vĩ mơ cơng cụ có hiệu việc điều hành tỷ giá Bên cạnh đó, sở tiếp cận phương pháp điều hành tỷ giá nước giới, áp dụng với điều kiện cụ thể nước ta, nghiên cứu xây dựng nên mục tiêu ngắn trung hạn cho việc điều hành sách tỷ giá hối đoái Việt Nam PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu chủ yếu sử dụng phương pháp định tính, định lượng, thống kê, so sánh, phân tích tổng hợp nhằm làm rõ vấn đề nghiên cứu Để tiến hành phân tích định lượng nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái ảnh hưởng tỷ giá lên biến kinh tế lạm phát, xuất nhập khẩu; công Trang cụ điều hành tỷ giá, đề tài sử dụng số liệu công bố khoảng 15 năm qua quỹ tiền tệ giới (IMF), ngân hàng phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng giới (WB), Economic Statistics, Tổng cục thống kê Việt Nam (GSO), Ngân hàng Nhà nước (SBV) Đặc biệt, để xem xét ảnh hưởng yếu tố tâm lý hành vi việc giải thích biến động tỷ giá hối đoái Việt Nam, tiến hành khảo sát hướng đến nhà đầu tư thị trường ngoại hối Kết khảo sát thống kê sử dụng cho phân tích chúng tơi Trên sở tổng hợp kết kiểm định được, kết hợp so sánh với nghiên cứu phương pháp điều hành tỷ giá nước có mối quan hệ tương đối tương đồng với Việt Nam; tiến hành xây dựng nên mục tiêu ngắn trung hạn cho việc điều hành sách tỷ giá gợi ý để đạt mục tiêu NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Chương 1: Cơ sở lý thuyết Chương 2: Khảo sát kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Việt Nam, ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến lạm phát cán cân thương mại Chương 3: Khuyến nghị việc điều hành sách tỷ giá hướng đến mục tiêu ngắn trung hạn Ý NGHĨA CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU Về mặt lý luận, đề tài hệ thống công trình nghiên cứu lý thuyết kinh điển vấn đề nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái ngắn, trung dài hạn mối liên hệ tỷ giá hối đoái đến nhân tố vĩ mô Về mặt thực tiễn, đề tài cho thấy tác động nhân tố đến tỷ giá hối đoái ngắn, trung, dài hạn làm rõ mối liên hệ tỷ giá hối đoái đến nhân tố vĩ mơ, qua góp phần làm rõ học thuyết kinh tế vấn đề Đề tài thành công việc kiểm định hiệu công cụ tiền tệ lên điều hành tỷ giá Trang hối đoái Cuối đề tài đưa khuyến nghị nhằm giúp nhà làm sách có biện pháp điều hành sách tỷ giá linh hoạt hướng đến mục tiêu ngắn, trung hạn HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI Đề tài cố gắng hệ thống cách đầy đủ toàn diện nhân tố xác định tỷ giá hối đoái Dù trình tìm hiểu chúng tơi nhận thấy cịn nhân tố ảnh hưởng lớn đến tỷ giá hối đối trung dài hạn, sách kiểm sốt vốn phủ Nhưng khó khăn việc tiếp cận nguồn liệu hạn chế thực kiểm định ảnh hưởng nhân tố đến tỷ giá hối đoái Đồng thời, để đánh giá ảnh hưởng nhân tố lên tỷ giá hối đoái ngắn hạn cần phải thực khảo sát chuyên sâu hơn, với mẫu lớn Chúng hi vọng thiếu sót đề tài nghiên cứu sau hoàn thiện dlnEx -4.737290* -6.124469 -6.055851 191.8585 dlnM2 -5.015828* -2.60683 -2.393681 81.59808 dlnY -3.342490** -3.809114 -3.633052 117.3689 dlnRice -6.580947* -1.294089 -1.225472 42.11677 dlnP -2.126246 -5.428416 -5.177515 161.7099 dRate -6.725745 3.276350 3.380163 -96.92866 d2lnY -22.96271* -3.654963 -3.514113 111.8214 d2lnP -4.959800* -5.611184 -5.156637 155.0852 *,**,*** có ý nghĩa thống kê mức 1%, 5%, 10% Bảng: Thống kê kiểm định ADF chuỗi số liệu mơ hình mối quan hệ tỷ giá lạm phát Kiểm định tự tương quan biến sau lấy sai phân nhằm giúp xác định khoảng trễ phù hợp Hình: Kiểm định tự tương quan chuối sai phân liệu Kết kiểm định mối quan hệ dài hạn - Kiểm định Granger theo PPP Pairwise Granger Causality Tests Sample: 64 Lags: Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability DLNEX does not Granger Cause D2LNP D2LNP does not Granger Cause DLNEX 60 0.28261 0.18013 0.75490 0.83565 DLNRICE does not Granger Cause D2LNP D2LNP does not Granger Cause DLNRICE 60 1.00860 0.83390 0.37137 0.43977 DLNRICE does not Granger Cause DLNEX DLNEX does not Granger Cause DLNRICE 61 1.02090 1.71463 0.36688 0.18935 Bảng 2.3: Kết kiểm định đồng kết hợp PPP theo Engle-Granger - Kiểm định Granger sức cầu Pairwise Granger Causality Tests Sample: 64 Lags: Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability D2LNY does not Granger Cause D2LNP D2LNP does not Granger Cause D2LNY 57 0.33185 2.13631 0.89111 0.07785 DLNM2 does not Granger Cause D2LNP D2LNP does not Granger Cause DLNM2 57 3.68199 1.13563 0.00693 0.35523 DRATE does not Granger Cause D2LNP D2LNP does not Granger Cause DRATE 57 0.90057 3.15469 0.48888 0.01568 DLNM2 does not Granger Cause D2LNY D2LNY does not Granger Cause DLNM2 57 1.60211 1.99722 0.17850 0.09684 DRATE does not Granger Cause D2LNY D2LNY does not Granger Cause DRATE 57 1.27965 2.65619 0.28896 0.03430 DRATE does not Granger Cause DLNM2 DLNM2 does not Granger Cause DRATE 58 2.00136 3.17148 0.09577 0.01508 Bảng 2.4: Kết kiểm định đồng kết hợp hàm cầu theo Engle-Granger - Kết kiểm định Johansen Sample (adjusted): 64 Included observations: 56 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: D2LNP D2LNY DLNM2 DRATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most * At most * At most Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 0.527046 0.286229 0.193493 0.061232 76.39401 34.46365 15.58087 3.538470 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0135 0.0485 0.0600 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Kết kiểm định mơ hình xem xét mối quan hệ tác động tỷ giá lên lạm phát Dependent Variable: D2LNP Method: Least Squares Sample (adjusted): 64 Included observations: 56 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D2LNP(-2) D2LNP(-3) D2LNP(-5) DLNRICE DLNM2(-2) DLNM2(-4) DLNEX(-1) DLNEX(-5) DLNEX(-7) -0.500937 -0.511231 -0.327066 0.088661 -0.077435 0.054321 0.276243 -0.289293 0.289647 0.085524 0.113602 0.098135 0.013011 0.022397 0.026931 0.127861 0.151219 0.154256 -5.857294 -4.500185 -3.332806 6.814433 -3.457311 2.017047 2.160485 -1.913076 1.877697 0.0000 0.0000 0.0018 0.0000 0.0012 0.0498 0.0362 0.0623 0.0671 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 0.753010 0.691263 0.010941 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion 0.000502 0.019691 -6.005201 Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.005267 180.1456 2.559119 Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Hình: Lạm phát thực tế, lạm phát theo mơ hình sai số -5.571197 12.19501 0.000000 Phụ lục 2.8: Mơ hình xem xét mối quan hệ tỷ giá xuất nhập Mơ hình tỷ giá xuất Model Summary Adjusted R Square ,784 Std Error of the Estimate 2370,905359 Model R R Square ,888(a) ,789 a Predictors: (Constant), TGHD Coefficients(a) Mode l Unstandardized Coefficients B Standardized Coefficients Std Error (Constant -49559,832 ) TGHD 3,688 a Dependent Variable: XK t Sig Beta 4452,626 ,281 ,888 -11,130 ,000 13,104 ,000 Mô hình tỷ giá nhập khẩu: Model Summary Model R R Square ,863(a) ,744 a Predictors: (Constant), TGHD Adjusted R Square ,738 Std Error of the Estimate 3366,125918 Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B Std Error (Constant -62538,113 ) TGHD 4,620 a Dependent Variable: NK Standardized Coefficients Beta 6321,677 ,400 ,863 t Sig -9,893 ,000 11,563 ,000 Phụ lục 2.9: Bảng tóm tắt kết mơ hình ƣớc lƣợng Mơ hình Mối quan hệ lạm phát, lãi suất, thu nhập lên tỷ giá hối đoái Biến - Tỷ giá danh nghĩa - Lạm phát - Lãi suất - Thu nhập - Tỷ giá giao USD/VND Kiểm định - Tỷ giá kỳ hạn can thiệp 90 ngày Chính phủ USD/VND vào tỷ giá - Lãi suất tiền gửi thơng qua mơ tháng hình ngang nước giá lãi suất - Lãi suất thương mại tháng Mỹ Mối quan hệ tác động - Tỷ giá tỷ giá thị thức USD/VND trường chợ - Tỷ giá thị đen đến thị trường chợ đen trường USD/VND thức Mối quan hệ tác động dự trữ ngoại hối lên tỷ giá hối đoái Mối quan hệ tác động tài khoản vãng lai lên Kết ƣớc lƣợng - Lãi suất có mối tương quan nghịch chiều với tỷ giá hối đoái - Mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát mối quan hệ đa chiều - Thu nhập có mối quan hệ nghịch chiều đến tỷ giá hối đối - Ngang giá lãi suất khơng tồn Việt Nam - Sự can thiệp Chính phủ (mà cụ thể NHNN) vào tỷ giá lớn, biểu qua việc tỷ giá kiểm soát chặt chẽ Chỉ có 18,34% biến động tỷ giá thức giải thích mối quan hệ tuyến tính với tỷ giá thị trường chợ đen độ trễ Điều cho thấy, ngắn hạn, sách tỷ giá NHNN Việt Nam chịu ảnh hưởng tỷ giá thị trường chợ đen - Những chứng thực nghiệm cho thấy có mối liên hệ dài hạn dự trữ ngoại hối tỷ giá hối đoái (thực danh nghĩa) xem xét mối quan hệ tác động - Tỷ giá danh yếu tố nghĩa - Trong điều kiện thực tế Việt Nam dự - Dự trữ ngoại hối trữ ngoại thực có tác động lên tỷ giá danh - Tỷ giá thực nghĩa theo mối quan hệ nghịch sau kỳ quan sát Điều chứng tỏ việc NHNN sử dụng công cụ dự trữ ngoại hối nhằm hạn chế giá đồng nội tệ; đồng thời điều tác động làm cho tỷ giá thực tăng lên - Tỷ giá danh - Có 53,73% thay đổi tỷ giá hối đoái nghĩa giải thích thay đổi tài khoản - Cán cân thương vãng lai Trong đó, yếu tố tác động mạnh mẽ mại đến tỷ giá hối đoái danh nghĩa chuyển tỷ giá - Cán cân hàng hóa dịch vụ (phi thương mại) thu nhập - Chuyển giao ròng - Tỷ giá danh nghĩa - Lãi suất tái cấp vốn - Lãi suất t-bill - Dự trữ bắt buộc - Dự trữ ngoại hối - Chi tiêu Chính phủ - Giá gạo - Giá vàng giao rịng cán cân thương mại - Tất tham số cán cân thương mại chuyển giao ròng cho thấy tương quan nghịch chiều với tỷ giá hối đoái - Sự thay đổi tỷ giá hối đối chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ cơng cụ dự trữ bắt buộc - Dự trữ ngoại hối phát huy tác dụng sau Đo lường tác kỳ quan sát; sụt giảm dự trữ ngoại động hối đồng nghĩa với việc NHNN can thiệp công cụ điều thị trường để hạn chế giá đồng nội tệ hành tỷ giá có tác dụng làm giảm tỷ giá danh nghĩa - Cơng cụ lãi suất tái cấp vốn có ý nghĩa tác động đến tỷ giá hối đoái; nhiên, thời gian để công cụ phát huy tác dụng lại dài (sau kỳ quan sát) - Kết ước lượng cho thấy thay đổi cung tiền có tác mạnh đến lạm phát Do - Tỷ giá danh sách mở rộng cung tiền tín nghĩa dụng nhằm mục tiêu kích cầu cần phải thực Mối quan hệ - CPI với cẩn trọng lớn có nhìn dài hạn lạm phát - Tổng thu nhập - Biến lãi suất cho thấy phản ứng chậm chạp tỷ giá - Lãi suất tiền gửi sách tiền tệ giai đoạn đối - Giá gạo với lạm phát - Cung tiền M2 - Một kết luận quan trọng ảnh hưởng mạnh mẽ tỷ giá hối đối đến lạm phát - Từ mơ hình thấy thay - Tỷ giá danh đổi tỷ giá có tác động đến giá trị xuất, nhập Tác động nghĩa tỷ giá lên - Giá trị xuất + đồng tăng lên tỷ giá hối đối xuất nhập - Giá trị nhập khiến xuất tăng 3,688 tỷ USD khẩu + đồng tăng lên tỷ giá hối đối khiến nhập tăng 4,620 tỷ USD Phụ lục 2.10: Bảng số liệu M2 LS tiền gửi CPI (2005) USD/VND danh nghĩa Đơn vị tỷ đồng % % đồng Q1 1995 Q2 1995 Q3 1995 Q4 1995 Q1 1996 Q2 1996 Q3 1996 Q4 1996 Q1 1997 Q2 1997 Q3 1997 Q4 1997 Q1 1998 Q2 1998 Q3 1998 Q4 1998 Q1 1999 Q2 1999 Q3 1999 Q4 1999 23449.9 23276.8 23786.3 26240.0 25891.1 26488.7 29644.2 32851.8 32424.7 34018.5 37422.7 39783.0 39961.3 38215.4 40767.1 45206.0 43645.5 45184.7 49137.0 68360.1 16.5 15.6 15.0 14.3 13.3 13.0 12.1 11.5 10.0 9.1 7.5 7.5 9.0 9.4 9.3 9.3 9.1 8.9 7.4 4.2 64.7 67.1 68.1 68.5 70.7 71.4 70.4 71.1 73.1 72.7 73.0 73.9 76.2 78.3 79.1 80.4 83.0 82.3 81.3 80.3 11051.0 11049.7 11039.0 11013.3 11013.7 11014.3 11019.0 11083.3 11293.7 11656.0 11688.7 12095.0 12633.7 12983.7 13555.0 13899.7 13888.7 13910.3 13960.3 14013.3 Giá dầu Giá gạo USD/thùng USD/tấn 17.2 18.2 16.4 17.0 18.3 19.5 20.6 23.1 21.1 18.5 18.7 18.8 14.2 13.3 13.0 11.9 11.6 16.0 20.4 23.8 281.3 298.4 348.7 354.8 364.6 333.2 340.6 313.8 342.1 315.7 291.7 260.3 295.2 320.2 322.7 283.7 279.3 244.8 246.6 225.2 GDP Dự trữ ngoại hối Cán cân thƣơng mại Cán cân phi thƣơng mại Chuyển giao ròng tỷ đồng tỷ USD tỷ USD tỷ USD tỷ USD 50356.2 54934.1 59511.9 64089.8 59848.1 65288.9 70729.6 76170.4 68997.3 75269.8 81542.2 87814.7 79423.5 86643.8 93864.2 101084.5 99690.1 99898.0 100342.6 100593.6 948.3 1103.4 1320.4 1320.4 1587.0 1584.8 1697.2 1718.8 1818.7 1951.3 2131.8 1973.1 1871.1 1920.7 1938.1 1999.7 2145.8 2390.2 2842.5 3324.7 -754.0 -1063.0 -551.0 -407.0 -522.0 -391.0 -170.0 -164.0 -115.0 -542.0 -119.0 -213.0 -17.0 223.0 464.0 302.0 -113.0 -95.0 -48.0 -189.0 -180.0 -258.0 -274.0 -454.0 -289.0 -221.0 -402.0 -295.0 -146.0 -8.0 -205.0 -617.0 69.0 512.0 202.0 417.0 217.0 232.0 236.0 200.0 224.0 287.0 276.0 335.0 263.0 236.0 290.0 392.0 Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 71278.7 74370.4 78097.7 90989.0 90983.9 94396.9 100038.0 112408.0 115491.0 114594.0 116232.0 125329.0 127774.0 134326.0 136199.0 157025.0 159601.0 167168.0 175631.0 197989.0 194333.0 195339.0 201032.0 242002.0 241718.0 238276.0 236480.0 292215.0 3.6 3.6 3.5 3.9 5.2 5.0 5.2 5.8 5.9 6.4 6.7 6.8 6.9 7.0 6.6 6.0 6.0 6.0 6.2 6.5 6.5 7.2 7.3 7.5 7.6 7.6 7.7 7.7 81.6 80.3 79.4 79.9 80.5 79.7 79.6 80.1 82.5 82.9 83.0 83.7 85.7 85.9 85.4 85.9 89.4 92.0 93.7 94.3 97.5 99.4 100.7 102.4 105.6 106.7 108.0 109.2 14053.3 14075.0 14119.7 14423.0 14547.7 14643.3 14658.3 15051.3 15164.7 15253.3 15323.7 15376.3 15426.0 15472.0 15522.0 15618.3 15717.3 15735.0 15750.7 15781.0 15808.7 15842.0 15878.0 15907.0 15920.7 15964.0 16015.3 16077.0 26.6 26.8 29.9 29.7 26.1 26.7 25.2 19.3 20.9 25.2 26.9 26.7 31.3 26.5 28.4 29.4 32.1 35.6 40.6 42.7 46.1 50.8 60.0 56.5 61.0 68.3 68.8 59.0 239.8 204.5 185.4 185.1 182.2 164.7 170.5 173.4 191.6 196.6 193.1 186.0 198.5 198.9 199.6 200.9 220.4 249.7 248.3 264.8 291.9 293.8 283.2 282.3 292.9 301.8 312.9 306.5 109587.8 109767.0 110780.1 113110.3 118873.3 119654.5 119777.1 122988.4 132934.2 133710.8 134328.0 134789.1 152534.1 152989.0 153483.4 154432.6 178500.8 178701.8 178872.2 178508.8 209138.6 209579.2 210055.4 210439.1 242445.7 243105.1 243886.3 244825.9 3589.3 3531.4 3537.7 3416.2 3329.0 3424.0 3681.0 3660.0 3888.0 3795.0 3838.0 4121.0 5417.0 6330.0 6081.0 6222.0 6277.0 6392.0 6733.0 7041.0 7923.0 7864.0 8608.0 9049.7 10741.1 11291.9 11903.5 13382.5 89.0 -43.0 434.0 -105.0 291.0 263.0 452.0 -525.0 -205.0 -231.0 16.0 -634.0 -275.2 -990.9 -407.1 -907.9 -177.9 -802.1 -299.1 -1007.9 -804.0 -1519.6 -71.1 -44.5 514.0 -1527.0 -690.0 -1072.6 -92.0 -384.0 -452.0 -73.0 -209.0 -185.0 -415.0 -240.0 -364.0 -336.0 -435.0 -336.0 -466.0 -494.0 -481.0 -148.0 -495.0 -673.0 -530.0 -65.0 -273.8 -201.2 -189.2 -836.8 -578.1 -37.0 -571.6 -250.5 435.0 286.0 309.0 702.0 476.0 250.0 256.0 268.0 381.0 422.0 373.0 745.0 471.0 394.0 675.0 699.0 872.0 688.0 770.0 763.0 988.0 802.0 655.0 935.0 1130.0 715.0 632.0 1572.0 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 317329.0 334442.0 352754.0 435168.0 396105.0 342095.0 321840.0 433318.0 462334.0 507846.0 515540.0 565213.0 520493.0 548344.0 563539.0 553459.0 7.7 7.6 7.4 7.3 9.1 13.8 17.0 11.0 6.9 7.3 7.9 9.5 10.3 11.1 12.1 14.1 112.5 114.6 117.3 120.9 130.9 142.7 149.8 149.4 151.3 152.2 153.4 156.2 162.6 165.1 166.6 173.2 16022.3 16070.0 16205.8 16122.3 16059.3 16109.7 16503.3 16536.7 16974.0 16941.7 16971.0 17373.7 18242.7 18544.0 18733.0 18932.0 57.2 66.1 73.6 87.6 95.5 121.1 115.5 56.1 44.2 59.2 68.2 75.5 77.0 78.1 75.5 85.4 318.6 323.1 331.3 356.6 515.8 953.0 752.7 579.3 624.8 555.5 597.6 579.5 574.3 477.8 492.5 537.7 284460.0 285306.8 287717.8 286235.4 365726.0 366873.8 375837.5 376575.3 412384.2 411599.5 412311.3 431528.7 450548.7 473799.2 483712.6 483712.6 18316.4 20790.3 22573.7 23471.8 26434.7 22254.0 23847.3 23882.0 23006.6 20253.0 18344.5 16027.4 13447.4 13724.7 13694.4 -1182.0 -2353.9 -2352.2 -4550.0 -6990.0 -4459.0 -241.0 -1092.0 2327.8 -2652.7 -3653.7 -4327.7 -2239.3 -1534.7 -733.0 -556.2 -1098.9 -603.1 -686.8 -1052.0 -1066.4 -454.0 -2743.6 -1218.0 -874.0 -1073.0 -1093.0 -1579.0 -866.0 -1388.0 1564.0 1774.0 1473.0 1619.0 1898.0 1976.0 1594.0 1843.0 1548.0 1561.0 1618.0 1721.0 2051.0 1835.0 2170.0 Thời gian Q1 1999 Q2 1999 Q3 1999 Q4 1999 Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Lãi suất Lãi suất Tỷ giá kỳ Tỷ giá giao VND USD hạn (%/3 (%/3 VND/USD VND/USD tháng) tháng) 2.49 1.20 14145 13888.700 2.28 1.22 14175 13910.300 1.68 1.31 14238 13960.300 1.35 1.46 14273 14013.300 1.35 1.47 14308 14053.300 1.35 1.60 14177 14075.000 1.35 1.62 14037 14119.700 1.8 1.61 14608 14423.000 1.5 1.28 14640 14547.700 1.5 1.00 14941 14643.300 1.71 0.82 15228 14658.300 1.65 0.50 15310 15051.300 1.8 0.45 15479 15164.700 1.8 0.45 15551 15253.300 1.89 0.43 15577 15323.700 1.95 0.36 15634 15376.300 2.01 0.31 15675 15426.000 2.01 0.28 15731 15472.000 2.01 0.26 15790 15522.000 1.89 0.26 15881 15618.300 1.8 0.25 15960 15717.300 1.86 0.29 15959 15735.000 1.86 0.41 15986 15750.700 1.86 0.54 15985 15781.000 1.86 0.67 16024 15808.700 1.89 0.78 16050 15842.000 1.88 0.90 16058 15878.000 1.88 1.03 16140 15907.000 1.90 1.16 16149 15920.700 1.90 1.26 16187 15964.000 1.91 1.30 16235 16015.300 1.91 1.30 16295 16077.000 1.92 1.30 16238 16022.300 1.90 1.30 16287 16070.000 1.86 1.28 16432 16205.800 1.82 1.11 16355 16122.300 2.28 0.69 16332 16059.300 3.45 0.52 16434 16109.700 4.25 0.53 16850 16503.300 Xuất (tỷ USD) Nhập (tỷ USD) 2198.000 2896.000 3100.000 3346.000 3111.000 3495.000 3945.000 3896.000 3628.000 3973.000 3932.000 3494.000 3252.000 4120.000 4574.000 4758.000 4700.000 5070.000 5159.000 5213.000 5501.000 6512.000 7099.000 6872.000 6687.000 7578.000 8972.000 8489.000 8910.700 9927.500 10634.100 10133.200 10565.000 11901.000 12319.000 13528.000 13238.400 17385.100 18026.700 2435.000 2912.000 2908.000 3369.000 3358.000 3931.000 3911.000 4438.000 3624.000 4206.000 3795.000 4538.000 3801.000 4972.000 5067.000 5894.000 5528.000 6612.000 6256.000 6798.000 6322.000 7922.000 8268.000 8958.000 7881.000 9642.000 9353.000 9532.000 8832.200 11883.100 12103.500 11591.100 12277.000 14783.000 15537.000 18100.000 21535.300 23400.200 19578.100 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 2.75 1.72 1.83 1.98 2.38 2.57 2.78 3.03 3.53 Thời gian M1 2007 M2 2007 M3 2007 M4 2007 M5 2007 M6 2007 M7 2007 M8 2007 M9 2007 M10 2007 M11 2007 M12 2007 M1 2008 M2 2008 M3 2008 M4 2008 M5 2008 M6 2008 M7 2008 M8 2008 M9 2008 M10 2008 M11 2008 M12 2008 M1 2009 M2 2009 M3 2009 M4 2009 M5 2009 M6 2009 M7 2009 M8 2009 M9 2009 0.37 0.10 0.06 0.06 0.04 0.04 0.07 0.06 0.06 16828 17233 17205 17240 17663 18546 18857 19059 19283 16536.700 16974.000 16941.700 16971.000 17373.700 18242.700 18544.000 18733.000 18,932.000 Tỷ giá thức 16061.000 15994.000 16012.000 16039.000 16062.000 16109.000 16139.000 16240.000 16238.500 16109.000 16141.000 16117.000 16104.000 16070.000 16004.000 15960.000 16022.000 16347.000 16507.000 16495.000 16508.000 16517.000 16493.000 16600.000 16973.000 16976.000 16973.000 16938.000 16938.000 16949.000 16961.000 16968.000 16984.000 14035.000 14285.500 13572.300 14024.900 15213.600 14346.000 17962.300 18984.000 24873.58 16200.200 12854.100 17415.800 18813.400 20865.400 17775.000 20735.400 21232.000 20665.61 Tỷ giá chợ đen 16125.000 16089.000 16125.000 16126.000 16300.000 16189.000 16085.000 16152.000 16189.000 16081.200 16036.562 16025.735 15904.827 15806.225 15825.825 16162.180 16499.548 16851.192 16851.192 16612.214 16614.900 16701.657 17268.500 17313.775 17609.265 17644.125 17688.183 18029.250 18206.625 18280.217 18469.935 18373.571 18305.000 M10 2009 M11 2009 M12 2009 M1 2010 M2 2010 M3 2010 M4 2010 M5 2010 M6 2010 M7 2010 M8 2010 M9 2010 M10 2010 M11 2010 M12 2010 17002.000 17177.000 17942.000 17941.000 18243.000 18544.000 18544.000 18544.000 18544.000 18544.000 18723.000 18932.000 18932.000 18932.000 18932.000 18384.091 19144.524 19472.000 19485.000 19500.000 19345.000 19150.000 19091.000 19074.333 19146.419 19336.000 19554.286 19925.000 20225.000 19890.000 Phục lục 2.11: Phƣơng pháp tính REER REER mức độ biến thiên giá trị thực đồng nội tệ so với năm sở, đồng thời tỷ giá mục tiêu cho năm (t), số tính dựa theo: Một năm sở (base) Chỉ số tỷ giá danh nghĩa Chỉ số giá theo CPI Tỷ trọng thương mại đối tác thương mại Cơng thức sau: Trong đó: : tỷ giá VND đồng tiền nước i năm sở (1 ngoại tệ VND) : tỷ giá VND đồng tiền nước i năm t (1 ngoại tệ VND) : số giá đối tác thương mại i năm t : số giá Việt Nam năm t : tỷ trọng thương mại đối tác thương mại i năm t Phụ lục 2.12: Thống kê kết khảo sát Tháng 1/2011 Tháng /2011 Bình quân Nhân tố sau nguyên nhân khiến ông (bà) định mua ngoại tệ (có thể chọn nhiều đáp án) Mọi người mua, mua Mua tơi kỳ vọng tỷ giá tăng ngắn hạn Tôi mua để tiết kiệm đa dạng hoá danh mục Mua phục vụ hoạt động doanh nghiệp Lý khác 35 18 10 35 80 51.43 % 28.57 % 8.57 % 11.43 % 5.71 % 35 25 13 80 115 43.75 % 8.75 % 31.25 % 16.25 % 3.75 % 53 17 28 17 115 46.09 % 14.78 % 24.35 % 14.78 % 4.35 % Ông (bà) có cho biến động tỷ giá hối đối tự phản ánh xác tình Dưới hình vĩ mơ Trong ngày tháng Trên tháng Có 5% 67 61% 94 85% Không 105 95% 43 39% 16 15% 110 110 110 Hãy chọn nhân tố mà theo bạn tỷ giá hối đoái chịu tác động nhiều ứng với phạm vi tác động tương ứng Trong ngày tháng Trên tháng 43.64 2.73 1.82 Hiệu ứng mua theo đám đông 48 % % % 26.36 10.00 4.55 Tâm lý kỳ vọng 29 % 11 % % 23.64 18.18 13.64 Biến động giá vàng 26 % 20 % 15 % 5.45 67.27 78.18 Các yếu tố vĩ mô % 74 % 86 % 0.91 1.82 1.82 Yếu tố khác % % % 110 110 110 ... vấn đề thực trạng thị trường ngoại hối thời gian gần Trang 23 CHƢƠNG 2: KHẢO SÁT VÀ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ ẢNH HƢỞNG CỦA TỶ GIÁ ĐẾN LẠM PHÁT VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI... ý đến phương pháp biểu đề cập đến vấn đề gia tăng hay sụt giảm tỷ giá 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG NGẮN, TRUNG VÀ DÀI HẠN 1.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. .. hạn hai tỷ giá 1.3 MỐI LIÊN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ Trong phủ tác động đến tỷ giá hối đoái nhiều cách dự nhân tố chế tác động phần trình bày trên, tỷ giá hối đối tác động ngược