Giáo trình tài chính doanh nghiệp 2 (nghề kế toán doanh nghiệp trình độ cao đẳng) trường cao đẳng nghề an giang

1 ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH AN GIANG TRƢỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ AN GIANG GIÁO TRÌNH Tài chính doanh nghiệp 2 ) NGHỀ KẾ TOÁN DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ CAO ĐẲNG (Ban hành theo Quyết định số /QĐ CĐN ngày tháng năm 2018[.]

ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH AN GIANG TRƢỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ AN GIANG GIÁO TRÌNH Tài doanh nghiệp ) NGHỀ KẾ TỐN DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ CAO ĐẲNG (Ban hành theo Quyết định số: /QĐ-CĐN ngày tháng năm 2018 Hiệu trưởng trường Cao đẳng nghề An Giang) Tên tác giả : Th.S Trần Đức Hòa Năm ban hành 2018 LỜI GIỚI THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng q trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp Để tiếp phần tài doanh nghiệp tác giả xin biên soạn tiếp phần tài doanh nghiệp Gồm chƣơng, cụ thể nhƣ sau: Chƣơng 5: Tác động đòn bẩy lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Chƣơng 6: Hoạch định- thẩm định – chi phí sử dụng vốn ngân sách vốn đầu tƣ Chƣơng 7: Phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tiễn tài doanh nghiệp ln thay đổi theo xu hƣớng hội nhập; tác giả hạn chế nhiêu mặt, giáo trình khó tránh khỏi thiếu sót, mong nhận đƣợc đóng góp chân thành bạn đông nghiệp bạn đọc để ngày hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! An Giang, ngày tháng 03 năm 2018 Chủ biên : Th.S Trần Đức Hòa MỤC LỤC CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: 1 Đòn bẩy Rủi ro kinh doanh Rủi ro tài Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) II Phân tích hịa vốn Phân tích theo biểu đồ Phân tích theo phép tính đại số Phân tích hòa vốn đánh giá rủi ro III Đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài 12 Tầm quan trọng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài 12 Độ nghiêng địn bẩy kinh doanh 13 Đo lƣờng rủi ro tài 17 BÀI TẬP 19 CHƢƠNG 6: HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƢ I Một số vấn đề hoạch định ngân sách vốn: 23 Một số khái niệm: 23 Các nguyên lý cho việc hoạch định ngân sách vốn: 24 II Các bƣớc hoạch định ngân sách vốn: 25 Đƣa đề xuất dự án đầu tƣ vốn: 25 Ƣớc tính dịng tiền: 25 2.1 Các nguyên tắc hoạch định dòng tiền: 25 2.2 Đầu tƣ 26 2.3 Dòng tiền hoạt động 27 2.4 Các dự án đầu tƣ mở rộng 32 2.5 Các dự án đầu tƣ thay tài sản 34 Lựa chọn dự án để thực hiện: 36 3.1 Các tiêu chuẩn đánh giá: 36 3.2 Xem xét thành dự án sau thực phƣơng thức đánh giá thành dự án sau dự án kết thúc 45 III Chi phí sử dụng vốn 45 Một số khái niệm giả định tảng 45 Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ doanh nghiệp 47 2.1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn 47 2.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ƣu đãi 49 2.3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng 50 3 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 52 BÀI TẬP 53 CHƢƠNG 7: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I Báo cáo tài 59 Bảng cân đối kế toán 59 Báo cáo thu nhập 61 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ 62 Thuyết minh báo cáo tài 64 II Các tỷ số tài 67 Tỷ số toán – Liquidity Ratios 67 Tỷ số hoạt động – Activity Ratios: 69 Tỷ số đòn bẩy tài – Financial leverage ratios 72 Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios 75 Tỷ số giá thị trƣờng – Market-value ratio 76 III Phƣơng pháp đánh giá tỷ số tài 78 Phƣơng pháp so sánh: 78 Phân tích theo xu hƣớng 79 Phân tích Dupont tỷ số tài 80 CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI MỤC TIÊU: - Xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp - Những rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải - Lựa chọn nguồn tài trợ tối ƣu - Học sinh vận dụng kiến thức học ứng dụng làm tập NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: Trong chƣơng tìm hiểu tác động đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Để bạn dễ nắm bắt nội dung mà giám đốc tài sử dụng để phân tích mối quan hệ này, trƣớc hết, tìm hiểu thuật ngữ xuyên suốt chƣơng Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay tính khơng chắn EBIT doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh nhiều yếu tố gây ra, bao gồm tính khả biến doanh thu việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh Một phần rủi ro kinh doanh có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Đòn bẩy kinh doanh phát sinh từ việc sử dụng chi phí hoạt động cố định Nhƣ thấy chƣơng này, doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao, thay đổi nhỏ doanh thu đƣợc “bẩy” thành thay đổi lớn EBIT Đòn bẩy kinh doanh cao đặc trƣng ngành nhƣ tơ hàng khơng chẳng hạn Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp (nếu tác động tất yếu tố quan trọng khác giữ nguyên không đổi), bao gồm: - Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp mà doanh số có khuynh hƣớng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thƣờng có nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp có doanh số tƣơng đối ổn định theo thời gian - Tính biến đổi giá bán Trong vài ngành cơng nghiệp, giá ổn định từ năm sang năm khác, doanh nghiệp có khả tăng giá thƣờng xuyên theo thời gian Ngƣợc lại, ngành công nghiệp khác, ổn định giá điều chắn nhiều - Tính biến đổi chi phí Tính biến đổi chi phí nhập lƣợng dùng để sản xuất sản lƣợng doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn - Sự tồn sức mạnh thị trƣờng Có doanh nghiệp có sức mạnh thị trƣờng lớn, nhờ quy mơ họ hay cấu trúc ngành công nghiệp họ cạnh tranh, thƣờng có nhiều khả để kiểm sốt chi phí giá sản phẩm họ doanh nghiệp hoạt động môi trƣờng cạnh tranh Vì vậy, sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp lớn, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp, nên xem xét không yếu tố cạnh tranh doanh nghiệp phải đối phó mà nên xem xét tiềm cạnh tranh tƣơng lai, cạnh tranh phát sinh từ nuớc - Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Nếu tất yếu tố khác không đổi, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp đƣợc đa dạng hóa, EBIT doanh nghiệp biến động - Tăng trƣởng Các doanh nghiệp tăng trƣởng nhanh thƣờng có tính biến đổi EBIT Tăng trƣởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp Phải xây dựng thêm sở mới, chi phí hoạt động thƣờng mang tính khơng chắn, phải mở rộng cập nhật hệ thống kiểm soát nội bộ, phải gia tăng nhanh khung quản lý có tài sản phẩm đòi hỏi chi tiêu tốn cho cơng trình nghiên cứu phát triển Các yếu tố thƣờng kết hợp để đƣa đến tính khả biến cao EBIT Rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần việc sử dụng nguồn vốn có chi phí tài cố định Một phần rủi ro tài có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Địn bẩy tài có khả làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần nhƣng lúc chúng đƣa cổ đông tới rủi ro lớn hơn: tỷ suất sinh lợi cao trở nên cao nhƣng tỷ suất sinh lợi vốn đầu tƣ thấp tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần chí cịn thấp Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (1) Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức sản lƣợng hòa vốn (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro kinh doanh, tính khả biến EBIT doanh nghiệp chịu ảnh hƣởng tính khả biến doanh thu chi phí hoạt động theo thời gian Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) 1% thay đổi EBIT (1) Độ nghiêng đòn bẩy tài tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức lỗ, EPS = 0$ (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng địn bẩy tài doanh nghiệp cao, rủi ro tài doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro tài thể tính khả biến tăng thêm EPS doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài đƣợc đo lƣờng nhiều tỷ số tài khác nhƣ tỷ lệ nợ tổng tài sản tỷ số khả toán lãi vay Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EPS 1% thay đổi doanh thu Nó DOL nhân với DFL doanh nghiệp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng số đo tổng khả biến EPS việc sử dụng chi phí hoạt động chi phí tài cố định mức doanh thu thay đổi II Phân tích hịa vốn Để hiểu đƣợc vai trò đòn bẩy kinh doanh việc ấn định rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, cần triển khai nguyên tắc phân tích hịa vốn (cịn gọi phân tích chi phí – sản lƣợng – lợi nhuận) Phân tích hịa vốn xem xét mối liên hệ doanh thu, định phí biến phí EBIT mức sản lƣợng khác doanh nghiệp Thuật ngữ phân tích hịa vốn đƣợc hiểu sai lệch phần nào, phân tích hịa vốn đƣợc dùng để trả lời nhiều câu hỏi vƣợt khỏi vấn đề liên quan đến mức sản lƣợng hòa vốn (EBIT = 0) doanh nghiệp hay phân xƣởng doanh nghiệp Các cơng cụ có phân tích hịa vốn gồm: - Dự báo khả sinh lời doanh nghiệp, phân xƣởng hay mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi - Phân tích tác động cac thay đổi định phí, biến phí giá bán EBIT - Phân tích tác động định phí thay (chủ yếu thiết bị vốn) cho biến phí (nhân cơng) quy trình sản xuất - Phân tích tác động lợi nhuận nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm cắt giảm chi phí Ngồi ra, thấy khái niệm phân tích hịa vốn hiểu biết mối liên hệ định phí, biến phí, giá lợi nhuận hữu ích hoạch định hỗn hợp nguồn tài trợ mà doanh nghiệp sử dụng Phân tích theo biểu đồ Phân tích hịa vốn đƣợc triển khai đồ thị, phép tính đại số kết hợp hai Hình 7.1 ví dụ biểu đồ phân tích hịa vốn tuyến tính Các chi phí doanh thu (bằng đơla) đƣợc chấm trục tung sản lƣợng (bằng đơn vị sản phẩm) trục hoành Hàn số tổng doanh thu S tiêu biểu cho tổng doanh thu doanh nghiệp thực mức sản lƣợng, biết giá bán đơn vị không đổi P Tƣơng tự, hàm số tổng chi phí TC tiêu biểu cho tổng chi phí mà doanh nghiệp gánh chịu mức sản lƣợng Tổng chi phí đƣợc tính tổng số định phí F, độc lập với mức sản lƣợng biến phí gia tăng theo tỷ lệ không đổi V đơn vị sản phẩm Các giả định giá bán đơn vị không đổi P biến phí khơng đổi đơn vị V cho ta mối liên hệ tuyến tính hàm số tổng doanh thu tổng chi phí Tuy nhiên, mối quan hệ có hiệu lực tƣơng ứng với phạm vi giá trị giá trị sản lƣợng, nhƣ từ Q1 đến Q2 hình 6.1 Hình 6.1 biểu đồ phân tích hịa vốn doanh thu, chi phí ($) S EBIT dƣơng điểm hịa vốn F EBIT âm Q1 TC miền giá trị Q0 Q2 sản lƣơng Q (Sản phẩm) Điểm hòa vốn xảy điểm Q0 hình 6.1, nơi mà đƣờng biểu diễn hàm số tổng doanh thu tổng chi phí cắt Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp thấp điểm hòa vốn, tức là, S < TC, doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động, đƣợc xác định điểm EBIT âm Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp cao điểm hòa vốn này, tức S > TC, doanh nghiệp thực đƣợc EBIT, đƣợc xác định điểm EBIT dƣơng Việc xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp đồ thị bao gồm ba bƣớc: - Vẽ đƣờng thẳng qua gốc O với hệ số góc P để biểu diễn hàm số - Vẽ đƣờng thẳng cắt trục tung F có hệ số góc V để biểu diễn S hàm số TC - Xác định điểm mà hai đƣờng S TC cắt nhau, từ vẽ đƣờng thẳng góc xuống trục hồnh ghi kết giá trị Q0 Phân tích theo phép tính đại số Để xác định điểm hịa vốn theo phƣơng pháp đại số, cần cho hàm số tổng doanh thu tổng chi phí hoạt động giải phƣơng trình để tìm sản lƣợng hịa vốn Tổng doanh thu với giá bán đơn vị nhân với sản lƣợng: S=PxQ Tổng chi phí (hoạt động) định phí cộng biến phí, với biến phí tích số biến phí đơn vị với sản lƣợng: TC = F + (V x Q) Cho tổng doanh thu tổng chi phí (tức cho EBIT=S–TC = 0) thay sản lƣợng hịa vốn Q0 cho Q, ta có: S = TC Hay: P x Q = F + (V x Q) Giải phƣơng trình để tìm điểm hịa vốn Q0, ta có: P x Q0 – V x Q0 = F (P – V) x Q0 = F Q0 = F P V Chênh lệch giá bán đơn vị biến phí đơn vị P – V đƣợc gọi lãi gộp đơn vị Nó đo lƣờng đơn vị sản lƣợng đóng góp để bù đắp cho định phí chi Vì vậy, ta nói sản lƣợng hịa vốn đƣợc tính cách lấy định phí chia cho lãi gộp đơn vị Các bạn phân tích hịa vốn theo doanh số tính tiền S0 thay đơn vị sản lƣợng Có thể định điểm hòa vốn theo doanh số S0 cơng thức dƣới đây: S0 = 1- Định phí Tổng biến phí kì Tổng doanh số kì Đơi giám đốc tài quan tâm đến việc hoạch định mức sản lƣợng mà mức doanh nghiệp đạt đƣợc lợi nhuận mục tiêu Sản lƣợng mục tiêu = Định phí + lợi nhuận mục tiêu Lãi gộp Các ví dụ phân tích hịa vốn 10 Công ty Allegen manufacturing sản xuất sản phẩm với giá bán đơn vị 250$ Ta có sản lƣợng Q 20.000 đơn vị/năm cách chia tổng doanh thu (5 triệu) cho giá bán đơn vị (250$) Chia tổng biến phí (3 triệu) cho sản lƣợng (20.000) ta có biến phí đơn vị V 150$/đơn vị Định phí F doanh nghiệp triệu đô la Thay số vào phƣơng trình 7.4 ta có sản lƣợng hòa vốn nhƣ sau: Q0  1.000.000  10.000 đơn vị 250  150 Cũng xác định sản lƣợng hòa vốn Allegan đồ thị, nhƣ hình 7.2 Hình cho ta thấy mức doanh thu hịa vốn 2.500.000$ Hình 6.2 Biểu đồ phân tích hịa vốn tuyến tính cho Allegan Manufacturing 4000000 S Doanh thu, chi phí ($) 3500000 3000000 TC hệ số góc = P = 250$/đơn vị 2500000 2000000 hệ số góc = V =150$/đơn vị 1500000 1000000 F 500000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 sản lượng Q (sản phẩm) Sản lƣợng hòa vốn tùy thuộc vào biến số - cụ thể giá bán đơn vị biến phí hoạt động đơn vị - giám đốc tài phân tích tác động thay đổi trong biến số sản lƣợng hịa vốn Ví dụ, họ xem xét: (1) thay đổi giá bán hay (2) thay định phí cho biến phí Giả dụ Allegan tăng giá bán mối đơn vị 250$, thành P’ 275$ Tính tốn tƣơng tự ta có: Q0'  1.000.000  8.000 đơn vị 275  150 Hoặc, thay giá bán đơn vị, ban điều hành Allegan định thay định phí cho biến phí vài khâu hoạt động cơng ty Ví dụ, mức 11 lƣơng công nhân tăng theo thời gian, nhiều doanh nghiệp tìm cách giảm chi phí hoạt động tự động hóa Trên thực thay cơng nhân (biến phí) thiết bị vốn có định phí Giả dự Allegan xác định giảm chiphí lao động 25$/đơn vị cách mua thêm thiết bị trị giá triệu đô la Giả dụ thiết bị đƣợc khấu hao 10 năm theo phƣơng pháp khấu hao đƣờng thẳng Với điều kiện này, khấu hao năm thiết bị 1.000.000$/10 = 100.000$ mức định phí F’ cơng ty 1.000.000$ + 100.000$ = 1.100.000$ Biến phí đơn vị V’ 150$ - 25$ = 125$ Thay P = 250$/đơn vị F’ = 1.100.000$ tính tƣơng tự, ta có sản lƣợng hịa vốn mới: Q0'  1.100.000  8.800 đơn vị 250  125 Phân tích hịa vốn đánh giá rủi ro Có thể sử dụng thơng tin phát sinh từ phân tích hịa vốn để đánh giá rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp Với định phí triệu la, giá bán đơn vị 250$ biến phí đơn vị 150$, sản lƣợng hịa vốn tính đƣợc 10.000 đơn vị Nếu thêm vào tập hợp thông tin mức doanh số mong đợi cho thời kì tƣơng lai, độ lệch chuẩn phân phối doanh số giả định doanh số thực tế đƣợc phân phối xấp xỉ chuẩn, tính đƣợc xác suất mà doanh nghiệp có lỗ hoạt động, tức bán đơn vị mức hòa vốn xác suất mà doanh nghiệp đạt đƣợc EBIT mà doanh số bán cao mức hòa vốn Sau nhiều lần thảo luận giả dụ bạn xác định doanh số mong đợi cho Allegan 15.000 đơn vị với độ lệch chuẩn 4.000 đơn vị Trên đƣờng cong phân phối chuẩn điểm xác suất tƣơng đƣơng với: z 10.000  15.000  1,25 4.000 Nói cách khác, với mức doanh số 10.000 đơn vị độ lệch chuẩn -1,25 dƣới mức doanh số mong đợi Từ phụ lục phía sau, ta thấy xác suất kèm với độ lệch chuẩn -1,25 10,56% Vì vậy, có 10,56% hội doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động kinh doanh 89,44% (100%-10,56%) hội doanh nghiệp có EBIT tức bán nhiều số đơn vị sản lƣợng hòa vốn Một vài hạn chế phân tích hịa vốn 12 Phân tích hịa vốn trình bày có vài hạn chế Các hạn chế bắt nguồn từ giả định đƣợc lập xây dựng mơ hình triển khai kiện có liên quan Ứng dụng phân tích hịa vốn có giá trị cá giả định có hiệu lực Giá bán biến phí đơn vị khơng đổi Ta nhớ mơ hình phân tích hịa vốn đồ thị, giả định giá bán biến phí đơn vị khơng đổi cho ta liên hệ tuyến tính hàm số tổng doanh thu tổng chi phí Trên thực tế, hàm số thƣờng phi tuyến tính Trong nhiều trƣờng hợp, doanh nghiệp tăng sản lƣợng tiêu thụ cách giảm giá bán đơn vị Kết đƣờng biểu diễn hàm số tổng hoanh thu đƣờng uốn lƣợn, nhƣ hình 6.2 thay đƣờng thẳng Doanh thu, chi phí ($) TC EBIT âm S EBIT âm Q01 = kết điểm hòa vốn thấp Q02 = kết điểm hòa vốn cao EBIT dƣơng Q0 Q01 Q0 Q02 = kết EBIT tối đa sản lƣợng Q ( sản phẩm) Ngoài ra, hàm số tổng chi phí doanh nghiệp phi tuyến tính biến phí đơn vị lúc đầu giảm lại tăng Hình 6.2 cho ta thấy điều Biến phí đơn vị giảm việc chun mơn hóa lao động đƣa đến tăng suất cơng Biến phí đơn vị tăng doanh nghiệp sử dụng nhân công làm thêm phụ trội tốn sản lƣợng gần lực sản xuất Các hàm số TC S phi tuyến tính làm cho daonh nghiệp có nhiều điển sản lƣợng hịa vốn Ta thấy điều hình 6.2, tình hình hịa vốn xảy hai điểm Q01 Q02 Điều có nghĩa doanh nghiệp gánh chịu lỗ hoạt động 13 dƣới mức sản lƣợng Q01 mức sản lƣợng Q02 Tổng EBIT doanh nghiệp đƣợc tối đa hóa phạm vi Q01 đến Q02, điểm mà khoảng cách thẳng đứng đƣờng cong S TC lớn nhất, tức mức sản lƣợng Q Nói tóm lại, giả định giá bán biến phí đơn vị khơng đổi có hiệu lực phạm vi giá trị mức sản lƣợng Tuy nhiên, việc xem xét mức sản lƣợng nằm bên ngồi phạm vi thƣờng địi hỏi điều chỉnh biểu đồ hịa vốn nhƣ tính toán đƣờng cong tổng doanh thu phản ánh mức doanh thu mong đợi tƣơng ứng với giá bán Thành phần chi phí hoạt động Một giả định khác phân tích hịa vốn chi phí đƣợc phân loại thành cố định biến đổi Thực ra, định phí biến phí tùy thuộc vào giai đoạn thời gian liên quan phạm vi sản lƣợng xem xét Về lâu dài, tất chi phí biến phí Ngồi ra, có vài chi phí phần cố định phần biến đổi Hơn nữa, vài chi phí tăng bƣớc sản lƣợng tăng (tức bán biến phí) giữ nguyên không đổi phạm vi sản lƣợng tƣơng đối hẹp Đa sản phẩm Mơ hình hịa vốn giả định doanh nghiệp sản xuất bán sản phẩm độc hay hỗn hợp không đổi nhiều sản phẩm Trong nhiều trƣờng hợp, hỗn hợp sản phẩm thay đổi theo thời gian phát sinh vấn đề phân bố định phí nhiều sản phẩm khác Tính khơng chắn Cịn giả định khác phân tích hịa vốn ta biết giá bán biến phí đơn vị nhƣ định phí mức sản lƣợng Trên thực tế, thông số lệ thuộc vào tính khơng chắn Nhƣ vậy, hữu dụng kết phân tích hịa vốn tùy thuộc vào xác việc ƣớc tính thơng số Trục thời gian hoạch định ngắn Cuối cùng, phân tích hịa vốn thƣờng đƣợc thực cho kỳ kế hoạch năm hay Tuy nhiên, nhận lợi ích vài chi phí kỳ Ví dụ, chi phí nghiên cứu phát triển chi kỳ cụ thể phải nhiều năm đƣa đƣợc sản phẩm Để phân tích hịa vốn trở thành cơng cụ đáng tin cậy cho việc lập định, chi phí hoạt động doanh nghiệp phải tƣơng hợp với doanh thu kết chi phí cho thời kỳ kế hoạch xem xét 14 Một vấn đề có liên quan kèm với trục thời gian phân tích chi phí cấu trúc chi phí doanh nghiệp thay đổi hầu nhƣ liên tục Khi có thay đổi lớn xảy chi phí hay cấu trúc chi phí doanh nghiệp, phải tính điểm hịa vốn Vì vậy, phân tích hịa vốn có giá trị ngành có đặc trƣng tính ổn định trƣờng đối chi phí giá Địn bẩy báo cáo thu nhập Bảng báo cáo thu nhập truyền thống điều chỉnh công ty Allegan, năm kết thúc ngày 31-12-201X Báo cáo thu nhập – hình thức truyền thống ………………… Đòn bẩy Doanh số $5.000.000 kinh Trừ giá vốn hàng bán $2.500.000 Các chi phí bán hàng, chi phí quản doanh $1.500.000 lý doanh nghiệp chi phí sản xuất chung Tổng chi phí ………………… Địn bẩy tài $4.000.000 Lãi trƣớc thuế lãi vay (EBIT) Trừ chi phí tài cố định (lãi vay) 200.000 Lãi trƣớc thuế (EBT) 800.000 Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp 320.000 Lãi sau thuế (EAT) 480.000 Lãi ròng phân phối cho cổ phần thƣờng ………………… 1.000.000 Thu nhập cổ phần (EPS) (60.000 cổ $480.000 $8.00 phần) Báo cáo thu nhập – hình thức điều chỉnh ………………… Địn bẩy Doanh số $5.000.000 kinh Trừ chi phí hoạt động biến đổi $3.000.000 Chi phí hoạt động cố định $1.000.000 doanh Tổng chi phí ………………… Lãi trƣớc thuế lãi vay (EBIT) Trừ chi phí tài cố định (lãi vay) $4.000.000 15 Địn bẩy tài ………………… Lãi trƣớc thuế (EBT) 1.000.000 Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp 200.000 Lãi sau thuế (EAT) 800.000 Lãi ròng phân phối cho cổ phần thƣờng 320.000 Thu nhập cổ phần (EPS) (60.000 cổ 480.000 phần) $480.000 $8.00 III Đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài Tầm quan trọng địn bẩy kinh doanh địn bẩy tài Các khái niệm đòng bẩy kinh doanh đòn bẩy tài hữu dụng cho phân tích, hoạch định kiểm sốt tài Trong tài địn bẩy đƣợc định nghĩa việc doanh nghiệp sử dụng tài sản nợ có chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định nỗ lực gia tăng lợi nhuận tiềm cho cổ đông Cụ thể, đòn bẩy kinh doanh liên quan đến sử dụng tài sản có định phí, địn bẩy tài liên quan đến sử dụng nợ (và cổ phần ƣu đãi) có chi phí tài cố định Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh đòn bẩy tài với hy vọng đạt đƣợc lợi nhuận cao định phí tài sản nợ (và cổ phần ƣu đãi), từ gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng Tuy nhiên địn bẩy dao hai lƣỡi làm tăng tính khả biến hay rủi ro lợi nhuận cổ động Ví dụ, doanh nghiệp đạt đƣợc EBIT định phí tài sản nợ việc sử dụng địn bẩy thực làm giảm lợi nhuận cho cổ đơng Nhƣ địn bẩy phóng đại lỗ tiềm nhƣ lãi tiềm cổ đông Đối với giám đốc tài chính, khái niệm địn bẩy làm sáng tỏ đánh đổi rủi ro – lợi nhuận nhiều loại định tài khác Bất doanh nghiệp gánh chịu chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định, doanh nghiệp đƣợc gọi sử dụng đòn bẩy Các nghĩa vụ cố định cho phép doanh nghiệp phóng đại thay đổi nhỏ thành thay đổi lớn – giống nhƣ thực tế ta dùng lực nhỏ đẩy đầu đòn bẩy, đầu đƣợc “nâng” cao lên 16 Đòn bẩy kinh doanh dùng chi phí cố định làm điểm tựa Khi doanh nghiệp sử dụng chi phí hoạt động cố định, thay đổi doanh thu đƣợc phóng đại thành thay đổi tƣơng đối lớn lãi trƣớc thuế lãi vay (EBIT) Tác động số nhân việc sử dụng chi phí hoạt động cố định đƣợc gọi độ nghiêng địn bẩy kinh doanh Địn bẩy tài dùng chi phí tài cố định làm điểm tựa Khi doanh nghiệp sử dụng chi phí tài cố định, thay đổi EBIT đƣợc phóng đại thành thay đổi tƣơng đối lớn thu nhập cổ phần (EPS) Tác động số nhân việc sử dụng chi phí tài cố định đƣợc gọi độ nghiêng đòn bẩy tài Độ nghiêng địn bẩy kinh doanh Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) doanh nghiệp đƣợc định nghĩa tác động số nhân việc sử dụng chi phí hoạt động cố định Cụ thể hơn, DOL đƣợc tính nhƣ phần trăm thay đổi lãi trƣớc thuế lãi vay (EBIT) phần trăm thay đổi cho sẵn doanh thu (sản lƣợng) Phần trăm thay đổi EBIT DOL X = Phần trăm thay đổi doanh thu Ta viết lại phƣơng trình nhƣ sau: EBIT EBIT DOL X = doanh thu doanh thu Với  EBIT  Doanh thu thay đổi EBIT doanh thu Vì DOL khác mức doanh thu (sản lƣợng), bạn cần xác định điểm doanh số X (đơn vị sản lƣợng) mà bạn đo lƣờng địn bẩy kinh doanh Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh tƣơng tự với khái niệm tính co dãn kinh tế học (ví dụ, tính co dãn giá lợi nhuận) điểm liên kết phần trăm thay đổi biến (EBIT) với phần trăm thay đổi biến số khác (doanh thu) 17 Ta dùng ví dụ Allegan để minh họa cho cách tính DOL Từ bảng ta có biến phí hoạt động Allegan triệu đôla ứng với mức doanh thu triệu Nhƣ vậy, tỷ lệ biến phí hoạt động công ty triệu/5 triệu = 0,06 hay 60% Giả dụ công ty tăng doanh thu 10% lên 5,5 triệu định phí giữ nguyên triệu tỷ lệ biến phí 60% Nhƣ bảng 7.2 cho thấy, việc làm tăng EBIT công ty lên 1,2 triệu đôla Thay số doanh thu (5 triệu 5,5 triệu) EBIT tƣơng ứng (1 triệu 1,2 triệu) vào phƣơng trình tính DOL, ta có: (1.200.000$  1.000.000$) 1.000.000$ DOL 5.000.000$= (5.500.000$  5.000.000$) 5.000.000$ = 200.000$ 5.000.000   2,0 1.000.000$ 5.00.000$ Một DOL = 2,0 nghĩa thay đổi 1% doanh thu từ mức doanh thu 5.000.000$ đƣa đến thay đổi 2% EBIT theo chiều với thay đổi doanh thu Nói cách khác, gia tăng 10% doanh thu đƣa đến gia tăng 20% EBIT Tƣơng tự, sụt giảm 10% doanh thu đƣa đến sụt giảm 20% EBIT DOL doanh nghiệp lớn, độ phóng đại thay đổi doanh thu thay đổi EBIT lớn Bảng tác động EPS gia tăng 10% doanh thu Allegan, năm kết thúc ngày 31-12-201X (1) % thay đổi (2) (2)  (1) (1) Doanh thu $5.000.000 $5.500.000 +10% ($3.000.000) ($3.300.000) +10% Định phí ($1.000.000) $1.000.000 0% Tổng chi phí ($4.000.000) ($4.300.000) +8% $1.000.000 $1.200.000 +20% Trừ lãi vay (200.000) (200.000) 0% Lãi trƣớc thuế (EBT) $800.000 $1.000.000 +25% Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) (320.000) (400.000) +25% Trừ Biến phí (60% x doanh thu) Lãi trƣớc thuế lãi vay (EBIT) 18 Lãi sau thuế (EAT) $480.000 $600.000 +25% Lợi nhuận có sẵn cho cổ đông $480.000 $600.000 +25% $8,00 $10,00 +25% Thu nhập cổ phần (60.000 cổ phần) Một phƣơng trình khác tính DOL đơn giản nhƣ sau: DOL X = Doanh thu - Biê' n phí EBIT Đƣa số liệu công ty Allegan từ bảng vào phƣơng trình ta có: DOL 5.000.000$ = 5.000.000$  3.000.000$  2,0 1.000.000$ DOL doanh nghiệp hàm số tính chất quy trình sản xuất Nếu doanh nghiệp sử dụng số lƣợng lớn máy móc thiết bị tiết kiệm lao động sản xuất, doanh nghiệp có định phí tƣơng đối cao biến phí tƣơng đối thấp Một cấu trúc chi phí nhƣ cho DOL cao, đƣa đến EBIT lớn (EBIT dƣơng) doanh số cao lỗ hoạt động lớn (EBIT âm) doanh thu thấp Một số cơng thức khác để tính DOL DOL X = Q  (P  V ) Q  (P  V )  F Phƣơng trình áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm Đối với doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhiều loại sản phẩm DOL đƣợc tính phƣơng trình: DOL X = EBIT  F EBIT DOL phân tích hịa vốn: Độ nghiêng địn bẩy kinh doanh (DOL) doanh nghiệp tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức sản lƣợng hòa vốn Điều thể qua phƣơng trình: DOL X = Q Q  Q0 19 Đo lƣờng rủi ro tài Có thể dùng nhiều tỷ số tài khác để đo lƣờng rủi ro gắn với việc sử dụng nợ cổ phần ƣu đãi cấu trúc vốn doanh nghiệp Các tỷ số bao gồm tỷ số nợ tổng tài sản, tỷ số nợ vốn cổ phần thƣờng, tỷ số khả toán lãi vay Riêng tỷ số khả toán lãi vay giúp đo lƣờng mức độ mà doanh nghiệp đáp ứng đƣợc chi phí tài cố định lấy từ EBIT Một phƣơng thức khác để đo lƣờng rủi ro tài doanh nghiệp độ nghiêng địn bẩy tài (DFL) Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL) doanh nghiệp đƣợc tính nhƣ phần trăn thay đổi thu nhập cổ phần phần trăm thay đổi cho sẵn EBIT Phần trăm thay đổi EPS DFL X = Phần trăm thay đổi EBIT Hay EPS DFL X = EPS EBIT EBIT Với  EPS  EBIT thay đổi EPS EBIT Vì DFL motọ doanh nghiệp khác mức EBIT, cần xác định điểm X bạn tính địn bẩy tài Giả sử DFL Allegan 1,25 Điều có nghĩa là thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT triệu đôla đƣa đến thay đổi 1,25% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Phƣơng trình tính DFL đƣợc viết lại đơn giản nhƣ sau: Cấu trúc vốn gồm cổ phần thƣờng nợ: DFL X = Q  (P  V )  F Q  (P  V )  F  R Cấu trúc vốn gồm cổ phần thƣờng, nợ cổ phần ƣu đãi: DFL X = Q  (P  V )  F Q  ( P  V )  F  R  D p /(1  T ) 20 ... THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp. .. lƣợng hòa vốn (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro kinh doanh, tính khả biến EBIT doanh nghiệp chịu ảnh... kinh doanh doanh nghiệp (nếu tác động tất yếu tố quan trọng khác giữ ngun khơng đổi), bao gồm: - Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp mà doanh số có khuynh hƣớng dao động