Đang tải... (xem toàn văn)
Tiếp phần Tài chính doanh nghiệp 1, nội dung giáo trình tài chính doanh nghiệp 2 gồm 3 chương, cụ thể như sau: Tác động đòn bẩy lên rủi ro và tỷ suất sinh lợi; Hoạch định- thẩm định – chi phí sử dụng vốn ngân sách vốn đầu tư; Phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp. Mời các bạn cùng tham khảo!
ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH AN GIANG TRƢỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ AN GIANG GIÁO TRÌNH Tài doanh nghiệp ) NGHỀ KẾ TỐN DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ CAO ĐẲNG (Ban hành theo Quyết định số: /QĐ-CĐN ngày tháng năm 2018 Hiệu trưởng trường Cao đẳng nghề An Giang) Tên tác giả : Th.S Trần Đức Hòa Năm ban hành 2018 LỜI GIỚI THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng q trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp Để tiếp phần tài doanh nghiệp tác giả xin biên soạn tiếp phần tài doanh nghiệp Gồm chƣơng, cụ thể nhƣ sau: Chƣơng 5: Tác động đòn bẩy lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Chƣơng 6: Hoạch định- thẩm định – chi phí sử dụng vốn ngân sách vốn đầu tƣ Chƣơng 7: Phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tiễn tài doanh nghiệp ln thay đổi theo xu hƣớng hội nhập; tác giả hạn chế nhiêu mặt, giáo trình khó tránh khỏi thiếu sót, mong nhận đƣợc đóng góp chân thành bạn đông nghiệp bạn đọc để ngày hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! An Giang, ngày tháng 03 năm 2018 Chủ biên : Th.S Trần Đức Hòa MỤC LỤC CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: 1 Đòn bẩy Rủi ro kinh doanh Rủi ro tài Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) II Phân tích hịa vốn Phân tích theo biểu đồ Phân tích theo phép tính đại số Phân tích hòa vốn đánh giá rủi ro III Đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài 12 Tầm quan trọng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài 12 Độ nghiêng địn bẩy kinh doanh 13 Đo lƣờng rủi ro tài 17 BÀI TẬP 19 CHƢƠNG 6: HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƢ I Một số vấn đề hoạch định ngân sách vốn: 23 Một số khái niệm: 23 Các nguyên lý cho việc hoạch định ngân sách vốn: 24 II Các bƣớc hoạch định ngân sách vốn: 25 Đƣa đề xuất dự án đầu tƣ vốn: 25 Ƣớc tính dịng tiền: 25 2.1 Các nguyên tắc hoạch định dòng tiền: 25 2.2 Đầu tƣ 26 2.3 Dòng tiền hoạt động 27 2.4 Các dự án đầu tƣ mở rộng 32 2.5 Các dự án đầu tƣ thay tài sản 34 Lựa chọn dự án để thực hiện: 36 3.1 Các tiêu chuẩn đánh giá: 36 3.2 Xem xét thành dự án sau thực phƣơng thức đánh giá thành dự án sau dự án kết thúc 45 III Chi phí sử dụng vốn 45 Một số khái niệm giả định tảng 45 Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ doanh nghiệp 47 2.1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn 47 2.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ƣu đãi 49 2.3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng 50 3 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 52 BÀI TẬP 53 CHƢƠNG 7: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I Báo cáo tài 59 Bảng cân đối kế toán 59 Báo cáo thu nhập 61 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ 62 Thuyết minh báo cáo tài 64 II Các tỷ số tài 67 Tỷ số toán – Liquidity Ratios 67 Tỷ số hoạt động – Activity Ratios: 69 Tỷ số đòn bẩy tài – Financial leverage ratios 72 Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios 75 Tỷ số giá thị trƣờng – Market-value ratio 76 III Phƣơng pháp đánh giá tỷ số tài 78 Phƣơng pháp so sánh: 78 Phân tích theo xu hƣớng 79 Phân tích Dupont tỷ số tài 80 CHƢƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI MỤC TIÊU: - Xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp - Những rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải - Lựa chọn nguồn tài trợ tối ƣu - Học sinh vận dụng kiến thức học ứng dụng làm tập NỘI DUNG: I Một số khái niệm bản: Trong chƣơng tìm hiểu tác động đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Để bạn dễ nắm bắt nội dung mà giám đốc tài sử dụng để phân tích mối quan hệ này, trƣớc hết, tìm hiểu thuật ngữ xuyên suốt chƣơng Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh tính khả biến hay tính khơng chắn EBIT doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh nhiều yếu tố gây ra, bao gồm tính khả biến doanh thu việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh Một phần rủi ro kinh doanh có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Đòn bẩy kinh doanh phát sinh từ việc sử dụng chi phí hoạt động cố định Nhƣ thấy chƣơng này, doanh nghiệp có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao, thay đổi nhỏ doanh thu đƣợc “bẩy” thành thay đổi lớn EBIT Đòn bẩy kinh doanh cao đặc trƣng ngành nhƣ tơ hàng khơng chẳng hạn Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro kinh doanh doanh nghiệp (nếu tác động tất yếu tố quan trọng khác giữ nguyên không đổi), bao gồm: - Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp mà doanh số có khuynh hƣớng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thƣờng có nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp có doanh số tƣơng đối ổn định theo thời gian - Tính biến đổi giá bán Trong vài ngành cơng nghiệp, giá ổn định từ năm sang năm khác, doanh nghiệp có khả tăng giá thƣờng xuyên theo thời gian Ngƣợc lại, ngành công nghiệp khác, ổn định giá điều chắn nhiều - Tính biến đổi chi phí Tính biến đổi chi phí nhập lƣợng dùng để sản xuất sản lƣợng doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn - Sự tồn sức mạnh thị trƣờng Có doanh nghiệp có sức mạnh thị trƣờng lớn, nhờ quy mơ họ hay cấu trúc ngành công nghiệp họ cạnh tranh, thƣờng có nhiều khả để kiểm sốt chi phí giá sản phẩm họ doanh nghiệp hoạt động môi trƣờng cạnh tranh Vì vậy, sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp lớn, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trƣờng doanh nghiệp, nên xem xét không yếu tố cạnh tranh doanh nghiệp phải đối phó mà nên xem xét tiềm cạnh tranh tƣơng lai, cạnh tranh phát sinh từ nuớc - Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Nếu tất yếu tố khác không đổi, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp đƣợc đa dạng hóa, EBIT doanh nghiệp biến động - Tăng trƣởng Các doanh nghiệp tăng trƣởng nhanh thƣờng có tính biến đổi EBIT Tăng trƣởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp Phải xây dựng thêm sở mới, chi phí hoạt động thƣờng mang tính khơng chắn, phải mở rộng cập nhật hệ thống kiểm soát nội bộ, phải gia tăng nhanh khung quản lý có tài sản phẩm đòi hỏi chi tiêu tốn cho cơng trình nghiên cứu phát triển Các yếu tố thƣờng kết hợp để đƣa đến tính khả biến cao EBIT Rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần việc sử dụng nguồn vốn có chi phí tài cố định Một phần rủi ro tài có hệ thống phần cịn lại khơng hệ thống Địn bẩy tài có khả làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần nhƣng lúc chúng đƣa cổ đông tới rủi ro lớn hơn: tỷ suất sinh lợi cao trở nên cao nhƣng tỷ suất sinh lợi vốn đầu tƣ thấp tỷ suất sinh lợi mong đợi vốn cổ phần chí cịn thấp Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EBIT 1% thay đổi doanh thu (1) Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức sản lƣợng hòa vốn (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro kinh doanh, tính khả biến EBIT doanh nghiệp chịu ảnh hƣởng tính khả biến doanh thu chi phí hoạt động theo thời gian Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) 1% thay đổi EBIT (1) Độ nghiêng đòn bẩy tài tiến đến cực đại doanh nghiệp tiến gần đến hoạt động mức lỗ, EPS = 0$ (2) Khi tất yếu tố khác nhau, độ nghiêng địn bẩy tài doanh nghiệp cao, rủi ro tài doanh nghiệp lớn (3) Rủi ro tài thể tính khả biến tăng thêm EPS doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài đƣợc đo lƣờng nhiều tỷ số tài khác nhƣ tỷ lệ nợ tổng tài sản tỷ số khả toán lãi vay Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) đƣợc định nghĩa phần trăm thay đổi EPS 1% thay đổi doanh thu Nó DOL nhân với DFL doanh nghiệp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng số đo tổng khả biến EPS việc sử dụng chi phí hoạt động chi phí tài cố định mức doanh thu thay đổi II Phân tích hịa vốn Để hiểu đƣợc vai trò đòn bẩy kinh doanh việc ấn định rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, cần triển khai nguyên tắc phân tích hịa vốn (cịn gọi phân tích chi phí – sản lƣợng – lợi nhuận) Phân tích hịa vốn xem xét mối liên hệ doanh thu, định phí biến phí EBIT mức sản lƣợng khác doanh nghiệp Thuật ngữ phân tích hịa vốn đƣợc hiểu sai lệch phần nào, phân tích hịa vốn đƣợc dùng để trả lời nhiều câu hỏi vƣợt khỏi vấn đề liên quan đến mức sản lƣợng hòa vốn (EBIT = 0) doanh nghiệp hay phân xƣởng doanh nghiệp Các cơng cụ có phân tích hịa vốn gồm: - Dự báo khả sinh lời doanh nghiệp, phân xƣởng hay mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi - Phân tích tác động cac thay đổi định phí, biến phí giá bán EBIT - Phân tích tác động định phí thay (chủ yếu thiết bị vốn) cho biến phí (nhân cơng) quy trình sản xuất - Phân tích tác động lợi nhuận nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm cắt giảm chi phí Ngồi ra, thấy khái niệm phân tích hịa vốn hiểu biết mối liên hệ định phí, biến phí, giá lợi nhuận hữu ích hoạch định hỗn hợp nguồn tài trợ mà doanh nghiệp sử dụng Phân tích theo biểu đồ Phân tích hịa vốn đƣợc triển khai đồ thị, phép tính đại số kết hợp hai Hình 7.1 ví dụ biểu đồ phân tích hịa vốn tuyến tính Các chi phí doanh thu (bằng đơla) đƣợc chấm trục tung sản lƣợng (bằng đơn vị sản phẩm) trục hoành Hàn số tổng doanh thu S tiêu biểu cho tổng doanh thu doanh nghiệp thực mức sản lƣợng, biết giá bán đơn vị không đổi P Tƣơng tự, hàm số tổng chi phí TC tiêu biểu cho tổng chi phí mà doanh nghiệp gánh chịu mức sản lƣợng Tổng chi phí đƣợc tính tổng số định phí F, độc lập với mức sản lƣợng biến phí gia tăng theo tỷ lệ không đổi V đơn vị sản phẩm Các giả định giá bán đơn vị không đổi P biến phí khơng đổi đơn vị V cho ta mối liên hệ tuyến tính hàm số tổng doanh thu tổng chi phí Tuy nhiên, mối quan hệ có hiệu lực tƣơng ứng với phạm vi giá trị giá trị sản lƣợng, nhƣ từ Q1 đến Q2 hình 6.1 Hình 6.1 biểu đồ phân tích hịa vốn doanh thu, chi phí ($) S EBIT dƣơng điểm hịa vốn F EBIT âm Q1 TC miền giá trị Q0 Q2 sản lƣơng Q (Sản phẩm) Điểm hòa vốn xảy điểm Q0 hình 6.1, nơi mà đƣờng biểu diễn hàm số tổng doanh thu tổng chi phí cắt Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp thấp điểm hòa vốn, tức là, S < TC, doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động, đƣợc xác định điểm EBIT âm Nếu mức sản lƣợng doanh nghiệp cao điểm hòa vốn này, tức S > TC, doanh nghiệp thực đƣợc EBIT, đƣợc xác định điểm EBIT dƣơng Việc xác định điểm hòa vốn doanh nghiệp đồ thị bao gồm ba bƣớc: - Vẽ đƣờng thẳng qua gốc O với hệ số góc P để biểu diễn hàm số - Vẽ đƣờng thẳng cắt trục tung F có hệ số góc V để biểu diễn S hàm số TC - Xác định điểm mà hai đƣờng S TC cắt nhau, từ vẽ đƣờng thẳng góc xuống trục hồnh ghi kết giá trị Q0 Phân tích theo phép tính đại số Để xác định điểm hịa vốn theo phƣơng pháp đại số, cần cho hàm số tổng doanh thu tổng chi phí hoạt động giải phƣơng trình để tìm sản lƣợng hịa vốn Tổng doanh thu với giá bán đơn vị nhân với sản lƣợng: S=PxQ Tổng chi phí (hoạt động) định phí cộng biến phí, với biến phí tích số biến phí đơn vị với sản lƣợng: TC = F + (V x Q) Cho tổng doanh thu tổng chi phí (tức cho EBIT=S–TC = 0) thay sản lƣợng hịa vốn Q0 cho Q, ta có: S = TC Hay: P x Q = F + (V x Q) Giải phƣơng trình để tìm điểm hịa vốn Q0, ta có: P x Q0 – V x Q0 = F (P – V) x Q0 = F Q0 = F P V Chênh lệch giá bán đơn vị biến phí đơn vị P – V đƣợc gọi lãi gộp đơn vị Nó đo lƣờng đơn vị sản lƣợng đóng góp để bù đắp cho định phí chi Vì vậy, ta nói sản lƣợng hịa vốn đƣợc tính cách lấy định phí chia cho lãi gộp đơn vị Các bạn phân tích hịa vốn theo doanh số tính tiền S0 thay đơn vị sản lƣợng Có thể định điểm hòa vốn theo doanh số S0 cơng thức dƣới đây: S0 = 1- Định phí Tổng biến phí kì Tổng doanh số kì Đơi giám đốc tài quan tâm đến việc hoạch định mức sản lƣợng mà mức doanh nghiệp đạt đƣợc lợi nhuận mục tiêu Sản lƣợng mục tiêu = Định phí + lợi nhuận mục tiêu Lãi gộp Các ví dụ phân tích hịa vốn 10 Tài sản lƣu động gồm khoản vốn tiền, đầu tƣ tài ngắn hạn (bao gồm chứng khoán thị trƣờng, khoản phải thu, hàng tồn kho tài sản lƣu động khác) Nợ ngắn hạn khoản nợ phải trả năm bao gồm: vay ngắn hạn, vay dài hạn đến hạn trả khoản phải trả khác Tỷ số Rc cho thấy công ty có tài sản chuyển đổi thành tiền mặt để đảm bảo toán khoản nợ ngắn hạn Tỷ số đo lƣờng khả trả nợ cơng ty Tỷ số tốn hành công ty VDEC năm 201X là: Rc = (1) (2) (3) (4) 50.190 1,97 (7) (8) (9) (10) 25.523 Rc = 1.97 cho thấy năm 201X cơng ty VDEC có 1.97$ tài sản lƣu động đảm bảo cho 1$ nợ đến hạn trả Tỷ số đƣợc chấp nhận hay không tỳ thuộc vào so sánh với tỷ số tốn cơng ty cạnh tranh so sánh với năm trƣớc để thấy tiến giảm sút Nếu tỷ số toán hành giảm cho thấy khả toán giảm dấu hiệu báo trƣớc khó khăn tài xảy Nếu tỷ số hành cao điều có nghĩa cơng ty ln sẵn sàng toán khoản nợ Tuy nhiên, tỷ số toán hành cao làm giảm hiệu hoạt động cơng ty đầu tƣ q nhiều vào tài sản lƣu động hay nói cách khác, việc quản lý tài sản lƣu động khơng hiệu (ví dụ: có nhiều tiền mặt nhàn rỗi, nợ phải địi, hàng tồn kho ứ đọng) Một cơng ty dự trữ nhiều hàng tồn kho có tỷ số toán hành cao, mà ta biết hàng tồn kho tài sản khó chuyển thành tiền, hàng tồn kho ứ đọng, phẩm chất Vì thế, nhiều trƣờng hợp, tỷ số tốn hành khơng phản ánh xác khả tốn cơng ty Tỷ số tốn nhanh – Quick ratio: tỷ số tốn nhanh đƣợc tính tốn dựa tài sản lƣu động nhanh chóng chuyển đổi thành tiền, đơi chúng đƣợc gọi “tài sản có tính khoản” bao gồm tài sản lƣu động trừ hàng tồn kho Tỷ số toán nhanh Rq = Tài sản lƣu động – hàng tồn kho Nợ ngắn hạn 72 Tỷ số cho thấy khả toán thực cơng ty Tỷ số tốn nhanh cơng ty VDEC năm 201X: Rq = (1) (2) (3) 22.660 0,89 (7) (8) (9) (10) 25.523 Điều cho thấy năm 201X, công ty VDEC có 89% tài sản có tính khoản cho $ nợ đến hạn Tỷ số toán nhanh 0.89 cho biết hàng tồn kho công ty VDEC ứ đọng, khơng đáng giá cơng ty VDEC lâm vào khó khăn tài gọi “khơng có khả chi trả” “Khơng có khả chi trả’ xảy công ty không đủ tiền để trả khoản nợ chúng đến hạn Tỷ số hoạt động – Activity Ratios: Các tỷ số hoạt động đo lƣờng hoạt động kinh doanh công ty Để nâng cao tỷ số hoạt động, nhà quản trị phải biết tài sản chƣa dùng không dùng không tạo thu nhập, cơng ty cẩn phải biết cách sử dụng chúng có hiệu loại bỏ chúng Tỷ số hoạt động đơi cịn gọi tỷ số hiệu tỷ số luân chuyển Số vòng quay khoản phải thu – Accounts Receivable Turnover Ratio: Các khoản phải thu hóa đơn bán hàng chƣa thu tiền cơng ty thực sách bán chịu khoản tạm ứng chƣa toán, khoản trả trƣớc cho ngƣời bán, … Số vòng quay khoản phải thu đƣợc sử dụng để xem xét cẩn thận việc toán khoản phải thu,… Khi khách hàng tốn tất hóa đơn họ, lúc khoản phải thu quay đƣợc vòng Vòng quay khoản phải thu = Doanh thu Các khoản phải thu Số vòng quay khoản phải thu công ty VDEC = (13) 112.760 6,155 lần (3) 18.320 Tỷ số cho thấy năm 201X, khoản phải thu công ty VDEC luân chuyển 6.155 lần Điều có nghĩa bình qn khoản 360 58,49 ngày cơng 6.155 73 ty thu hồi đƣợc nợ Tỷ số đƣợc thể dạng khác tỷ số kỳ thu tiền bình quân (average collection period) Các khỏan phải thu Kỳ thu tiền bình quân = = Doanh thu bình quân ngày (3) 18.320 58,49 ngày (13) : 360 112.760 : 360 Số vòng quay khoản phải thu kỳ thu tiền bình quân cao hay thấp phụ thuộc vào sách bán chịu cơng ty Nếu số vịng quay thấp hiệu qủa sử dụng vốn vốn bị chiếm dụng nhiều Nhƣng số vòng quay khoản phải thu cao giảm sức cạnh tranh dẫn đến giảm doanh thu Khi phân tích tỷ số này, ngồi việc so sánh năm, so sánh với công ty ngành, công ty cần xem xét kỹ lƣỡng khoản phải thu để phát khoản nợ hạn trả có biện pháp xử lý Số vòng quay hàng tồn kho – Inventry turnover ratio: số vòng quay hàng tồn kho tiêu chuẩn đánh giá công ty sử dụng hàng tồn kho hiệu nhƣ Vịng quay hàng tồn kho = Doanh thu Hàng tồn kho Số vịng quay hàng tồn kho cơng ty VDEC = (13) 112.760 4,09 lần (4) 27.530 Tính tốn cho thấy năm 201X hàng tồn kho cơng ty VDEC ln chuyển 4,09 vịng nghĩa khoảng 88 ngày vòng Số vòng luân chuyển hàng tồn kho cao hay thấp tùy thuộc vào đặc điểm ngành kinh doanh Nếu công ty VDEC nhà máy sản xuất rƣợu vang với số vòng luân chuyển hàng tồn kho 4,09 vịng/năm cho thấy cơng ty sản xuất nhanh rƣợu chƣa thích hợp để uống Ngƣợc lại, công ty VDEC kinh doanh rau tƣơi với hàng hóa khoảng 88 ngày quay vịng lần có lẽ hàng hóa chƣa kịp bán bị hƣ hỏng 74 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định – Sales – to – Fixed assets ratio: Tỷ số nói lên 1$ tài sản cố định tạo đƣợc $ doanh thu Qua đánh giá hiệu sử dụng tài sản cố định công ty Hiệu suất sử dụng tài sản cố định = Doanh thu Tài sản cố định Hiệu suất sử dụng tài sản cố định công ty VDEC = (13) 112.760 3,55 (5) 31.700 Tỷ số cho thấy công ty VDEC 1$ tài sản cố định tạo đƣợc 3,55$ doanh thu Muốn đánh giá việc sử dụng tài sản cố định có hiệu khơng phải so sánh với công ty khác ngành so sánh với thời kỳ trƣớc Hiệu suất sử dụng toàn tài sản – Sales-to-total assets ratio: Hiệu suất sử dụng toàn tài sản đo lƣờng 1$ tài sản tham gia vào trình sản xuất kinh doanh tạo đƣợc $ doanh thu Hiệu suất sử dụng tồn tài sản = Tại cơng ty VDEC năm 201X = Doanh thu Toàn tài sản (13) 112.760 1,377 lần (6) 81.890 Điều có nghĩa là, cơng ty VDEC năm 201X 1$ tài sản tạo đƣợc 1,377$ doanh thu Nếu số cao cho thấy công ty hoạt động gần hết cơng suất khó để mở rộng hoạt động không đầu tƣ thêm vốn Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần – Sales-to-equity ratio: Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần tiêu hữu ích cho việc phân tích khía cạnh tài cơng ty mà đƣợc đề cập kỹ phần sau Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần đo lƣờng mối quan hệ doanh thu vốn cổ phần Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần = Doanh thu Vốn cổ phần Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần công ty VDEC năm 2004 = (13) 112.760 3,28 lần (12) 34.367 75 Việc tính tốn cho thấy cơng ty VDEC có doanh thu 3,28 lần lớn vốn cổ phần năm 201X Lý mà hiệu suất sử dụng vốn cổ phần công ty lớn tổng tài sản cơng ty cơng ty sử dụng địn bẩy tài từ việc tài trợ vốn vay Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần = = Doanh thu Vốn cổ phần Doanh thu Tổng tài sản x Tổng tài sản Vốn cổ phần = Hiệu suất sử dụng tổng tài sản x Bội số tài sản so vốn cổ phần = 1,37 x 81.890 =3,28 34.367 Tỷ số địn bẩy tài – Financial leverage ratios Tỷ số địn bẩy tài đánh giá mức độ mà công ty tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn vay Khi công ty vay tiền, công ty phải thực chuỗi tốn cố định Vì cổ đơng nhận đƣợc cịn lại sau chi trả cho chủ nợ, nợ vay đƣợc xem nhƣ tạo địn bẩy Trong thời kỳ khó khăn, cơng ty có địn bẩy tài cao có khả khơng trả đƣợc nợ Vì cơng ty muốn vay tiền, ngân hàng đánh giá xem cơng ty có vay q nhiều hay khơng? Ngân hàng xét xem cơng ty có trì nợ vay hạn mức cho phép khơng? Các nhà cung cấp tín dụng vào tỷ số địn bẩy tài để ấn định mức lãi suất cho vay cơng ty (vì cơng ty có nhiều nợ vay, rủi ro mặt tài lớn) Ở nƣớc phát triển, ngƣời ta đánh giá đƣợc độ rủi ro tính vào lãi suất cho vay Điều có nghĩa cơng ty vay nhiều lãi suất cao Đối với cơng ty, tỷ số địn bẩy tài giúp nhà quản trị tài lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý cho cơng ty Qua tỷ số địn bẩy tài nhà đầu tƣ thấy đƣợc rủi ro tài cơng ty từ dấn đến định đầu tƣ Các tỷ số địn bẩy thông thƣờng là: Tỷ số nợ tài sản- Debt ratio: tỷ số cho thấy bao nhiều phần trăm tài sản công ty đƣợc tài trợ vốn vay 76 Tổng tài sản Tỷ số nợ = Tổng nợ Tổng nợ: bao gồm toàn khỏan nợ ngắn hạn dài hạn thời điểm lập báo cáo tài gồm khỏan phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn vay hay phát hành trái phiếu dài hạn Tổng tài sản: toàn tài sản công ty thời điểm lập báo cáo Tổng nợ tài sản công ty VDEC năm 201X = (7) (8) (9) (10) (11) 47.523 0,5803 58,03% (6) 81.890 Điều cho thấy 58,03% tài sản công ty VDEC đƣợc tài trợ vốn vay Lƣu ý tỷ số sử dụng giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng Giá thị trƣờng công ty cuối xác định chủ nợ có thu hồi đƣợc tiền họ khơng Vì nhà phân tích tài phải xem mệnh giá khoản nợ nhƣ phần tổng giá trị thị trƣờng nợ vốn cổ phần Giá trị thị trƣờng bao gồm giá trị tài sản cố định vô hình thể chi phí nghiên cứu phát triển, quảng cáo, v.v Những tài sản thƣơng không sẵn sàng để bán công ty rơi vào tình cảnh khó khăn tài tất giá trị biến Có thể vài lý đó, việc kế tốn viên bỏ qua tài sản cổ định vơ hình lại tốt cho công ty nhƣ ngƣời cho vay yêu cầu ngƣời vay không đƣợc phép dùng tỷ số nợ theo sổ sách để tăng hạn mức vay Tỷ số nợ vốn cổ phần – Debt-to-equity ratio: Tỷ số nợ vốn cổ phần = Tổng nợ Vốn cổ phần Tỷ số nợ vốn cổ phần công ty VDEC năm 201X: = (7) (8) (9) (10) (11) 47.523 1,383 138.3% (12) 34.367 Tính tốn cho thấy năm 201X, nhà cho vay tài trợ nhiều vốn cổ phần 38,3% Điều dƣờng nhƣ công ty sử dụng lƣợng vốn vay đáng kể Tuy nhiên, hầu hết khoản vốn vay lại tín dụng thƣơng mại phi lãi 77 suất khoản phải trả ngắn hạn Vì để thấy đƣợc mức độ tài trợ vốn vay cách thƣờng xuyên (qua thấy đƣợc rủi ro mặt tài mà cơng ty phải chịu), ngƣời ta dùng tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần = Nợ dài hạn Vốn cổ phần Ở công ty VDEC, tỷ số = (11) 22.000 0,6401 64,01% (12) 34.367 Vì tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần có giá trị nhỏ tỷ số nợ vốn cổ phần, điều có nghĩa phần lớn nợ công ty VDEC nợ ngắn hạn Mặc dù vậy, ngƣời cho vay dài hạn cung cấp cho công ty VDEC 64,01% ngân quỹ so với cổ đông Tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần – Equity multiplier ratio: Một tỷ số khác đƣợc sử dụng đến để tính tốn mức độ vay (rủi ro tài chính) mà cơng ty gánh chịu tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần Tổng tài sản vốn cổ phần = Ở công ty VDEC, tỷ số = Toàn tài sản Vốn cổ phần (6) 81.890 2,3828 238,28% (12) 34.367 Tỷ số cho thấy năm 201X cơng ty có đƣợc tổng tài sản gấp 2,3828 lần so với vốn cổ phần Điều cho thấy tình hình vay nợ công ty Lãi vay từ khoản nợ dài hạn nhƣ làm gia tăng rủi ro tài lợi nhuận cơng ty làm không đủ trả lãi vay Khả toán lãi vay – Times interest earned ratio: Lãi vay hàng năm chi phí tài cố định muốn biết công ty sẵn sàng trả lãi đến mức Cụ thể hơn, muốn biết liệu số vốn vay sử dụng tốt đến mức nào, đem lại khoản lợi nhuận đủ bù đắp lãi vay hay không Tỷ số dùng để đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi năm nhƣ Nếu công ty yếu mặt này, chủ nợ đến kiện tụng tuyên bố phá sản 78 Lãi trƣớc thuế lãi vay Khả tốn lãi vay = Lãi vay Trong cơng thức trên, phần tử số phản ánh số tiền mà công ty đƣợc sử dụng để trả lãi vay năm Ở phải lấy tổng số lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay lãi vay đƣợc tính vào chi phí trƣớc tính thuế thu nhập Phần mẫu số lãi vay, bao gồm tiền lãi trả cho khoản vay ngắn hạn dài hạn, kể lãi phát hành trái phiếu Khả toán lãi vay công ty VDEC năm 201X = 11.520 3,465 lần 3.160 Tỷ số sinh lợi – Profitability ratios Tỷ số sinh lợi đo lƣờng thu nhập công ty với nhân tố khác tạo lợi nhuận nhƣ doanh thu, tổng tài sản, vốn cổ phần Loại tỷ số bao gồm tiêu sau: Tỷ suất sinh lợi doanh thu – Net profit margin ratio: Chỉ tiêu nói lên 1$ doanh thu tạo đƣợc $ lợi nhuận Lợi nhuận ròng Tỷ số sinh lợi doanh thu = Doanh thu Chỉ tiêu công ty VDEC = (22) 5.016 0,0445 4045% (13) 112.760 Ở cơng ty VDEC có đƣợc 100$ doanh thu tạo đƣợc 4,45$ lãi ròng Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản – Return on total assets ratio (ROA): tiêu đo lƣờng khả sinh lợi 1$ vốn đầu tƣ vào công ty Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản = Lợi nhuận rịng x 100% Tồn tài sản Cơng ty VDEC có tỷ suất sinh lợi tổng tài sản năm 201X (22) 5.016 0,0612 6,12% = (6) 81.890 79 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần – Return on Equity ratio (ROE): tiêu mà nhà đầu tƣ quan tâm cho thấy khả tạo lãi 1$ vốn họ bỏ để đầu tƣ vào công ty Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần = Vốn cổ phần x 100% Cơng ty VDEC có tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần năm 201X (22) 5.016 0,1459 14,59% (12) 34.367 Sự khác tỷ suất sinh lợi tổng tài sản tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần cơng ty có sử dụng vốn vay Nếu cơng ty khơng có vốn vay tỷ số Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản công ty VDEC 6,12% tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần 14,59%, điều cho thấy công ty sử dụng vốn vay có hiệu nên khuếch đại đƣợc tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần cao tỷ suất sinh lợi tổng tài sản Tỷ số giá thị trƣờng – Market-value ratio Các nhà đầu tƣ cổ phần đặc biệt quan tâm đến vài giá trị mà có ảnh hƣởng mạnh đến giá thị trƣờng cổ phần nhƣ: Thu nhập cổ phần – Earning per share (EPS): thu nhập cổ phần yếu tố quan trọng, định giá trị cổ phần đo lƣờng sức thu nhập chứa đựng cổ phần, hay nói cách khác thể thu nhập mà nhà đầu tƣ có đƣợc mua cổ phần Thu nhập rịng cổ đơng thƣờng Thu nhập cổ phần = Số lƣợng cổ phần thƣờng Thu nhập rịng cổ đơng thƣờng đƣợc tính cách lấy lãi ròng trừ tiền lãi cổ phần ƣu đãi Ví dụ, cơng ty VDEC, thu nhập cổ phần năm 201X 80 2.216 = 1.300 1,705$ Tính tốn cho thấy năm 201X, công ty VDEC mang lại thu nhập cho cổ phần 1,705$ Tỷ lệ chi trả cổ tức – Payout ratio: Cổ tức cổ phần Tỷ lệ chi trả cổ tức = Thu nhập cổ phần Tổng cổ tức Trong đó, cổ tức cổ phần = Số lƣợng cổ phần thƣờng Chỉ tiêu tỷ lệ chi trả cổ tức nói lên cơng ty chi trả phần lớn thu nhập cho cổ đông hay giữ lại để tái đầu tƣ Đây nhân tố định đến giá trị thị trƣờng cổ phần Tỷ lệ chi trả cổ tức công ty VDEC = 0,681 0,4 40% 1,705 Từ ta tính đƣợc tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 100% - tỷ lệ chi trả cổ tức Tỷ số giá thị trƣờng thu nhập – Price-earning ratio (P/E) Giá trị thị trƣờng cổ phần Tỷ số giá thị trƣờng thu nhập = Thu nhập cổ phần Đây tiêu mà nhà đầu tƣ quan tâm thể giá cổ phần đắt hay rẻ so với thu nhập Tỷ số giá thị trƣờng thu nhập công ty VDEC = (27) 20 11,73 lần (29) 1,705 Điều có nghĩa giá cổ phần cơng ty VDEC đƣợc bán gấp 11,73 lần so với thu nhập hành Tỷ suất cổ tức – Divident Yield Cổ tức cổ phần Tỷ suất cổ tức = Giá trị thị trƣờng cổ phần 81 Ở công ty VDEC, tiêu = 0,68 0,034 3,4% 20 Điều có nghĩa cổ tức công ty VDEC chiếm 3,4% so với giá thị trƣờng cổ phần Thu nhập nhà đầu tƣ gồm hai phần: cổ tức chênh lệch giá chuyển nhƣợng cổ phần Nếu tỷ suất cổ tức cơng ty thấp điều chƣa xấu nhà đầu tƣ chấp nhận tỷ lệ chi trả cổ tức thấp để dành phần lớn lợi nhuận để tái đầu tƣ Họ mong đợi tăng trƣởng nhanh chóng cổ tức hƣởng đƣợc chênh lệch lớn giá cổ phần III Phƣơng pháp đánh giá tỷ số tài Phƣơng pháp so sánh: Các tỷ số tài cung cấp nhiều thông tin chúng đƣợc so sánh với số có liên quan Các nhà phân tích thƣờng sử dụng dạng so sánh sau: So sánh với công ty hoạt động lĩnh vực Ta so sánh số tài cơng ty với số tài số công ty khác hoạt động lĩnh vực Bằng so sánh thấy đƣợc vị công ty thị trƣờng, sức mạnh tài cơng ty so với đối thủ cạnh tranh giải thích đƣợc thành cơng hay thất bại cơng ty Bảng phân tích số tài cơng ty VDEC với cơng ty Vietland năm 201X: Tỷ số Công ty VDEC Công ty Vietland Tỷ số toán hành 1,97 2,40 Tỷ số toán nhanh 0,89 0,92 58,49 ngày 47 ngày Số vòng quay hàng tồn kho 4,09 3,9 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định 3,55 4,6 Hiệu suất sử dụng toàn tài sản 1,38 1,82 Tỷ số nợ tài sản 58% 47% 138,3 88,70% 3,65 6,7 4,45% 5,10% Kỳ thu tiền bình quân Tỷ số nợ vốn cổ phần Khả toán lãi vay 10 Tỷ suất sinh lợi doanh thu 82 11 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 6,12% 9,28% 12 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần 14,60% 17,54% 11,73 8,0 13 Tỷ số giá thị trƣờng thu nhập Phân tích theo xu hƣớng Xem xét xu hƣớng biến động qua thời gian biện pháp quan trọng để đánh giá tỷ số trở nên xấu hay phát triển theo chiều hƣớng tốt đẹp, so sánh với năm trƣớc đó, theo dõi biến động qua nhiều năm Kết so sánh thông tin cần thiết cho nhà quản trị lẫn nhà đầu tƣ Hình 3.1 Diễn tả số số tài cơng ty VDEC thời gian qua với công ty hoạt động lĩnh vực Vietland tỷ số nợ (%) tỷ số toán hành 1.2 60 50 1.1 40 30 c 20 0.9 10 0.8 '99 '98 '00 '01 VDEC '02 '03 '99 '04 '98 '00 '01 '02 VDEC Vietland kỳ thu tiền bình quân (ngày) '03 '04 Viet land Hiệu suất sử dụng tài sản 2.4 60 55 2.2 50 45 1.8 40 1.6 35 '98 '99 '00 '01 VDEC '02 '03 '04 1.4 '98 '99 '00 Vietland '01 vdec '02 '03 '04 vietland Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (%) 11 20 10 18 16 14 12 10 '98 '99 '00 '01 vdec '02 vietland '03 '04 '98 '99 '00 '01 vdec '02 '03 '04 vietland 83 Phân tích Dupont tỷ số tài Các tỷ số tài đƣợc trình bảy phần dạng phân số Điều có nghĩa tỷ số tài tăng hay giảm tùy thuộc vào hai nhân tố: mẫu số tử số phân số Mặt khác, tỷ số tài cịn ảnh hƣởng lẫn Ta lấy tiêu tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần làm ví dụ: Lãi ròng Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần = Vốn cổ phần Có thể trình bày tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần dƣới dạng sau: Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần = Doanh thu Vốn cổ phần x Lãi ròng Doanh thu = hiệu suất sử dụng vốn cổ phần x tỷ suất sinh lợi doanh thu Với số liệu VDEC ta có: Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần = 3,28 x 4,45% = 14,59% Lúc ta phân tích tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần theo hai tỷ số: hiệu suất sử dụng vốn cổ phần tỷ suất sinh lợi doanh thu Chi tiết ta phân tích tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thành ba tỷ số nhƣ sau: Tổng tài sản Doanh thu Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần = = Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần x Tổng tài sản Hiệu suất sử dụng tổng tài sản x Vốn cổ phần Tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần Lãi ròng x x Doanh thu Tỷ suất sinh lợi doanh thu = 1,37 x 2,3828 x 4,45% = 14,59% Qua phân tích ta thấy tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần cơng ty giải thích theo cách: (1) Sử dụng hiệu tài sản có (2) Gia tăng địn bẩy tài (3) Tăng tỷ suất sinh lợi doanh thu 84 ROE 14,6% ROA 6,12% Tỷ suất sinh lợi doanh thu 4,45% Chia nhân Tổng tài sản Vòng quay tài sản 1,37 Chia Lãi ròng $5.016 1- Tổng tài sản Tổng nợ Chia Doanh thu $112.760 Tổng tài sản $81.890 Doanh thu $112.760 Doanh thu $112.760 Tài sản lƣu động $50.190 Tổng chi phí $107.774 Tài sản cố định $31.700 Giá vốn hàng bán $85.300 Tiền đầu tƣ ngắn hạn $4.340 Chi phí hoạt động $15.940 Khoản phải thu $18.320 Lãi vay $3.160 Hàng tồn kho $27.530 Thuế TNDN $3.344 Tài sản lƣu động khác $0 Tài sản khác $0 Một số vấn đề gặp phải phân tích tỷ số tài Mặc dù phân tích tài đƣờng sáng giá để có đƣợc thơng tin, nhƣng khơng hẳn khơng gặp phải lỗi lầm tiềm ẩn Thứ nhất, khác biệt giá trị theo sổ sách kế toán giá trị thị trƣờng loại tài sản nguồn vốn điều kiện có lạm phát cao Điều bóp méo báo cáo tài kéo theo tính khơng xác số tài Thứ hai, nguyên tắc kế toán phổ biến đƣợc sử dụng làm cho việc xác định thu nhập công ty khơng với giá trị thật Chẳng hạn nhƣ việc áp dụng phƣơng pháp khấu hao nhanh làm cho lợi nhuận năm đầu khơng có, điều khơng hẳn cơng ty làm ăn không hiệu 85 Mặc dù vậy, khơng có nghĩa việc phân tích số tài khơng có ý nghĩa Nhƣ trình bày: nhà quản trị tài chính, nhà đầu tƣ ngƣời cung cấp tín dụng có đƣợc thơng tin đáng kể qua số Tóm lại, đƣợc thiết lập cách xác, khách quan, số tài ngƣời dẫn đƣờng cho nhà quản trị ngƣời bên ngồi cơng ty nhận định khuynh hƣớng tƣơng lai công ty 86 ... THIỆU Tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng trình vận hành phát triển doanh nghiệp Vì , doanh nghiệp cần phải có chiến lƣợc tài phù hợp nhằm giải vấn tài đê mang lại hiệu cao cho doanh nghiệp. .. Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp mà doanh số có khuynh hƣớng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thƣờng có nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp có doanh số tƣơng... 10% doanh thu đƣa đến sụt giảm 20 % EBIT DOL doanh nghiệp lớn, độ phóng đại thay đổi doanh thu thay đổi EBIT lớn Bảng tác động EPS gia tăng 10% doanh thu Allegan, năm kết thúc ngày 3 1- 1 2- 201X