giáo trình phân tích dự án đầu tư phần ii - gs. phạm phụ

DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation CHƢƠNG 4 PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO SUẤT THU LỢI MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi 1 Suất thu lợi nội tại 2 So sánh các phƣơng án theo IRR 3 Bản chât của suất thu lợi nội tại 4 SUẤT THU LỢI  Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): là tỷ số tiền lời thu được trong một thời đoạn so với vốn đầu tư ở đầu thời đoạn.  Các chỉ số suất thu lợi * Suất thu lợi nội tại * Suất thu lợi ngoại lai * Suất thu lợi tái đầu tư tường minh * v.v…  Định nghĩa: Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return - IRR): là mức lãi suất làm cho giá trị tương đương của phương án bằng 0. Khi đó giá trị hiện tại của thu nhập PW R sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PW C . PW R = PW C hay PW R - PW C = 0 AW R = AW C hay AW R - AW C = 0 SUẤT THU LỢI NỘI TẠI SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Máy tiện A Chi phí và thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ - TT (năm) 100 22 50 20 5 Xác định IRR? IRR thỏa mãn phương trình: PW R – PW C = 0  50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = 0 = f(i%) Sử dụng PP nội suy tìm IRR: f(15%) = 3,800,000 f(20%) = -8,220,000 = 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm SUẤT THU LỢI NỘI TẠI 0 1 2 3 4 5 SV = 20 A C = 22 A R = 50 P = 100 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có 2 PA đầu tƣ : PA đầu tƣ Vốn đầu tƣ ban đầu Suất thu lợi (RR) A 50 trĐ 35% B 85 trĐ 29% Chọn PA nào, nếu số vốn còn lại được đem đầu tư với suất thu lợi là MARR? %6,26 000.000.90 (0.16) 40.000.000 (0.35) 000.000.50 )(   ARR %3,28 000.000.90 (0.16) 5.000.000 (0.29) 000.000.85 )(   BRR => Chọn PA B SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Nguyên tắc phân tích theo gia số 1. So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA có ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn là đáng giá (Nghĩa là PA đó phải có RR ≥ MARR hay RR là đủ lớn). 2. Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu tư là đáng giá” (Nghĩa là RR(∆) ≥ MARR). SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục so sánh: B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ”. Tính RR(∆) khi chuyển từ PA 0  A. Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay thế”. Chuyển sang bƣớc 4. B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo. Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà RR(X) > MARR. PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”. B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số giữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”. B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ”. Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” mới. B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA. Đó là PA được chọn. SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B Chi phí và thu nhập( triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ (năm) 10,0 2,2 5,0 2,0 5 15,0 4,3 7,0 0,0 10 MARR(%) 8% Chọn phương án nào nếu A và B là 2 PA loại trừ nhau và sử dụng phương pháp so sánh theo IRR? [...]... TÍCH KHÁC GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ NỘI DUNG 1 Tỷ số Lợi ích/Chi phí (B/C) 2 So sánh các PA theo tỷ số B/C 3 So sánh 3 PP Phân tích Phƣơng án 4 Phân tích điểm hòa vốn 5 Thời gian bù vốn của dự án đầu tƣ TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ (B/C)   PP phân tích PA theo B/C: - Nhóm PP phân tích PA thứ ba thuộc các PP “dòng tiền tệ chiết giảm”,dựa trên hiệu quả kinh tế B/C - Là một cách diễn đạt... +28.000 -8 8.480 2 -8 8.480 -1 4.580 +28.000 -7 5.060 3 -7 5.060 -1 2.370 +28.000 -5 9.430 4 -5 9.430 -9 .790 +28.000 -4 1.220 5 -4 1.220 -6 .790 +28.000 0 -6 0.000 +60.000 Tổng cộng: BẢN CHẤT CỦA IRR XIN CẢM ƠN DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG 5 PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN theo TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ & CÁC PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH KHÁC GIÁO TRÌNH... một dự án đầu tư không phải là suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư ở đầu các thời đoạn BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số còn lại đầu năm, Ft (3)=0.1648(2) Tiền lãi tính theo kết số còn lại Ft(i*) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3 )-( 4) Kết số còn lại ở cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt 0 - - -1 00.000 -1 00.000 1 -1 00.000 -1 6.480... IRR(∆)  PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn được giả thiết là đáng giá Tính IRR(∆) để xét khả năng chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn hơn Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí và thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) Máy nén khí I Máy nén khí II 3,0 2,0 0,5 6 4,0 1,6 0 9 15% SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Máy nén khí... xây dựng trừ đi các giá trị còn lại SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ (B/C) Nguyên tắc: • Khi B≥0 và C ≥0 thì PA đáng giá khi B/C ≥1 • Lựa chọn PA đáng giá nhất trong tập các PA lọai trừ nhau dựa trên phương pháp phân tích theo gia số (Δ), giống như IRR SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ (B/C) Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B Chi phí và thu nhập(triệu Đ) Đầu tư ban đầu. .. FC/(r-v) PHÂN TÍCH ĐIỂM HÒA VỐN TC,R R (Đ/năm) R Cực đại lợi nhuận TC Lỗ 0 o QBE TC Lỗ Lãi Q 0 o QBE1 Lãi Qo o Lỗ QBE2 Q PHÂN TÍCH ĐIỂM HÒA VỐN TC Hòa vốn TC(I) TC (II) FC (II) FC(I) 0 Q* So sánh PA theo “điểm hòa vốn”: Q < Q*  Chọn PA (I) Q > Q*  Chọn PA (II) PHÂN TÍCH ĐIỂM HÒA VỐN Bài toán1: Một DN SX mì ăn liền có các số liệu trong năm: Chi phí thuê mặt bằng: $3000 -Chi phí quản lý: $1500 -Chi... Chi phí CR của dự án TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ (B/C) - Khác biệt giữa B/C thƣờng và B/C sửa đổi: Là phần chi phí hàng năm được bổ sung vào phần chi phí ở mẫu số hay trích ra trực tiếp từ lợi ích hàng năm ở tử số - Cách tính khác nhau nên 2 tỷ số B/C thường và sửa đổi của cùng 1 dự án là khác nhau Tuy vậy, chúng đều dẫn đến những kết luận phù hợp nhau - Các dự án có B/C >= 1,0 được xem là đáng giá TỶ SỐ... 10 MARR(%) 8% SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI PHÍ (B/C) Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B PA (Δ) Thu nhập hằng năm (B) 5 7 Đầu tư ban đầu 10 15 Chi phí hằng năm (O) 2,2 4,3 2,1 0 0 0 2,0 0 5 10 2,163 2,2 Chi phí bảo hành HN (M) Giá trị còn lại Tuổi thọ (năm) Chi phí CR B/C= [B-(O+M)] /CR Quyết định 1,294 Đáng giá 2 0,037 -2 ,703 Không ĐG Chọn A SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO TỶ SỐ LỢI ÍCH/CHI... 47%  Chọn B SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh các phƣơng án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18% Chi phí và thu nhập (triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Thu nhập ròng Giá trị còn lại Các phương án A B C D E F 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƢ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN... phí biến đổi đơn vị: $5/sp -Giá bán: $10/sp Xác định sản lượng hòa vốn của doanh nghiệp? Bài toán 2: Một DN đang xem xét 2 PA A & B như sau: TC(A) = 150 + 5.Q TC(B) = 200 +3.Q Nếu DN có mức SX là 50 thì nên chọn PA nào? PHÂN TÍCH ĐIỂM HÒA VỐN Bài toán 3: Một công ty đang xem xét 2 phương án sản xuất A và B cùng SX một loại SP có chất lượng như nhau Phương án B có đầu tư ban đầu 50tr, CP nguyên vật liệu . PHÁP PHÂN TÍCH KHÁC MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ NỘI DUNG Tỷ số Lợi ích/Chi phí (B/C) 1 So sánh các PA theo tỷ số B/C 2 So sánh 3 PP Phân tích. t, đầu năm t+1 F t+1 =F t (1+i*)+CF t 0 - - -1 00.000 -1 00.000 1 -1 00.000 -1 6.480 +28.000 -8 8.480 2 -8 8.480 -1 4.580 +28.000 -7 5.060 3 -7 5.060 -1 2.370 +28.000 -5 9.430 4 -5 9.430 -9 .790 +28.000 -4 1.220 5. Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation CHƢƠNG 4 PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO SUẤT THU LỢI MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ NỘI