47 S¬ 39 2020 Nghiên cứu phương pháp phân tích định lượng khi phân tích dự án đầu tư xây dựng trong trường hợp rủi ro Research methods of quantitative analysis for construction investment projects in[.]
Nghiên cứu phương pháp phân tích định lượng phân tích dự án đầu tư xây dựng trường hợp rủi ro Research methods of quantitative analysis for construction investment projects in case of risks Bùi Thị Tuyết Mai, Cao Thị Hậu, Đỗ Thị Thúy Nhài Nguyễn Thị Tuyết Dung Tóm tắt Đầu tư xây dựng hoạt động quan trọng doanh nghiệp, việc bỏ vốn vào lĩnh vực kinh tế - xã hội để thu lợi ích với hình thức khác nhau, tài sản vật chất dạng cơng trình xây dựng Đây hoạt động có tính chất lâu dài, kết hiệu phụ thuộc vào nhiều yếu tố dự báo q trình lập, phân tích dự án Mỗi yếu tố mức độ khác có mức khơng chắn định, khiến xảy thực tế có sai lệch so với dự kiến, mà sai lệch vượt mức chấp nhận Để đánh giá độ an toàn tiêu hiệu tính tốn trước biến đổi yếu tố khách quan xảy trình thực dự án, thường dùng phương pháp phân tích độ nhạy Tuy nhiên nay, phương pháp phân tích độ nhạy cịn số bất cập nên khả áp dụng bị hạn chế Bài báo giới thiệu cách tính cho phương pháp phân tích độ nhạy, phát triển thêm ứng dụng xác suất phân tích dự án, áp dụng tính toán cho ba dự án đầu tư xây dựng tỉnh Bắc Ninh, từ giúp nhà đầu tư có định đắn hoạt động đầu tư xây dựng Từ khóa: Phân tích độ nhạy, yếu tố đầu vào, hiệu dự án Abstract Construction investment is an important activity of the enterprise This is the investment in socio-economic fields to obtain benefits in different forms such as physical assets in the form of construction works This is a long-term activity Its results and effectiveness depend on many factors that have been forecasted during project formulation and analysis Each of these factors, which has a certain level of uncertainty, make what actually happened may deviate from expected, that exceed acceptable levels In order to assess the safety of the efficiency indicators to calculate the variation of objective factors that may occur during project implementation, sensitivity analysis is often used However, currently, the sensitivity analysis method still has some shortcomings, so its applicability is limited The paper introduces a new calculation of sensitivity analysis method, developes more probability applications in project analysis, and applies calculations for three construction investment projects in Bac Ninh province, thereby helping Investors have more right decisions in construction investment activities Key words: Sensitivity analysis, inputs, project effectiveness Đặt vấn đề Phân tích dự án đầu tư xây dựng phân tích đề xuất có liên quan đến việc bỏ vốn để xây dựng mới, mở rộng cải tạo cơng trình xây dựng nhằm mục đích phát triển, trì, nâng cao chất lượng cơng trình sản phẩm, dịch vụ thời hạn định Do đó, người phân tích phải xác định rõ ràng tình xảy q trình đầu tư mặt: Thị trường, quản lý, kỹ thuật, tài chính, kinh tế - xã hội Trong dự án đầu tư xây dựng có đặc điểm riêng như: Lợi ích rải theo thời gian, phải cân nhắc lợi ích trước mắt lợi ích tương lai, biến số đầu vào có ảnh hưởng tới hiệu đầu tư có mức độ khơng chắn cao, việc thu nhập thông tin số liệu cần thiết cho dự báo xác tốn Vì vậy, phân tích dự án, bên cạnh việc phân tích hiệu tài chính, ln phải phân tích, đánh giá an tồn mặt tài Đây quan trọng để đánh giá tính khả thi mặt tài dự án Tuy nhiên, phân tích dự án đầu tư xây dựng, việc xem xét độ an toàn mặt tài cịn sơ sài, đơn giản, chủ yếu xem xét mặt: Các nguồn vốn huy động, tính pháp lý, điều kiện cho vay, hình thức tốn trả nợ; khả trả nợ độ nhạy dự án Trong đó, phương pháp phân tích độ nhạy nhằm xác định độ nhạy cảm dự án trước biến động yếu tố có liên quan Nhưng phương pháp số bất cập nên khả áp dụng bị hạn chế Bài báo giới thiệu cách tính cho phương pháp phân tích độ nhạy, phát triển ứng dụng xác suất phân tích dự án, áp dụng tính tốn cho ba dự án đầu tư xây dựng tỉnh Bắc Ninh, từ giúp nhà đầu tư có nhìn đắn hoạt động đầu tư xây dựng Phân tích độ nhạy dự án Độ nhạy dự án mức độ biến đổi tiêu hiệu lợi nhuận, giá hiệu số thu chi (NPW) hay suất thu lợi nội (IRR) ta thay đổi tiêu tính tốn so với tình trạng bình thường ban đầu Khi ta biến đổi tiêu phía xấu độ nhạy bé, an tồn Cơng thức đánh giá độ nhạy dự án sau: Bùi Thị Tuyết Mai, Cao Thị Hậu, Đỗ Thị Thúy Nhài TS Nguyễn Thị Tuyết Dung Bộ môn Kinh tế đầu tư, Khoa Quản Lý Đô Thị Email: khuongdungkt@yahoo.com ĐT: 0974487385 Ngày nhận bài: 04/8/2020 Ngày sửa bài: 14/8/2020 Ngày duyệt đăng: 14/8/2020 = N ∆CT CT0 × 100% (1.1) Trong đó: ΔCT=CT0 - CT1 CT: Chỉ tiêu hiệu CT0: Hiệu tính tốn ban đầu CT1: Hiệu tính tốn yếu tố đầu vào thay đổi Sơ 39 - 2020 47 KHOA HC & CôNG NGHê N: độ nhạy tiêu hiệu (CT) dự án - Ưu điểm phương pháp: Giúp nhà đầu tư đo lường mức độ biến động yếu tố đầu vào tới hiệu dự án, từ biết dự án nhạy cảm với yếu tố để có biện pháp quản lý chúng trình thực dự án - Phân tích độ nhạy thực theo tình sau: + Phân tích ảnh hưởng yếu tố liên quan đến tiêu hiệu tài nhằm tìm yếu tố gây nên nhạy cảm lớn tiêu hiệu xem xét + Phân tích ảnh hưởng đồng thời nhiều yếu tố đến tiêu hiệu tài xem xét, để đánh giá độ an tồn dự án - Nhược điểm phương pháp: + Trong phân tích dự án, xảy trường hợp: Khi tính cho trường hợp tốt nhất, phương án đáng giá, tính tốn cho trường hợp xấu phương án lại không đáng giá Lúc này, cần biết thêm xác suất xảy trạng thái thị trường Như vậy, phương pháp cho biết yếu tố ảnh hưởng nhiều đến tiêu hiệu quả, không trả lời câu hỏi: Khi yếu tố thay đổi bất lợi cho dự án mức độ ảnh hưởng đủ để định có nên đầu tư hay không đầu tư + Khi tiêu thay đổi phía xấu độ nhạy bé an toàn, bé tốt, an tồn, khơng có ngưỡng chung để kết luận + Hơn nữa, dự án khác có quy mơ khác nhau, trị số hiệu khác nhau, đơi tính theo cơng thức (1.1) dự án có hiệu lớn có độ nhạy thấp Có thể thấy rõ số bất cập phương pháp phân tích độ nhạy qua việc tính tốn ba dự án sau: a/ Dự án 1: * Giới thiệu dự án: Tên dự án: Tổ hợp trung tâm thương mại, khách sạn hộ cao cấp Phoenix Tower Bảng 1: Độ nhạy dự án số thị trường có biến động Đơn vị tính: 1.000 đồng NPV (VNĐ) Biến động % NPV (ΔNPV/NPV0) Giá trị theo thông số ban đầu 67.610.576 100% Giá trị doanh thu giảm 5% 13.443.954 80% Giá trị chi phí vận hành tăng 5% 61.108.655 10% Giá trị chi phí vận hành tăng 10% 54.606.734 19% Giá trị doanh thu giảm 7% -8.222.694 112% Doanh thu giảm 5% + chi phí vận hành tăng 10% -440.112 101% STT Nội dung Qua bảng rút nhận xét: - Khi doanh thu giảm 7% đồng thời doanh thu giảm 5% chi phí vận hành tăng 10% NPV âm (NPV