Chương I Lý luận chung về chi đầu tư và kích cầu đầu tư Kinh tế đầu tư Lời mở đầu Tăng trưởng và phát triển kinh tế luôn là một điều kiện tiên quyết cho sự phát triển bền vững về mọi mặt của một quốc[.]
Kinh tế đầu tư Lời mở đầu Tăng trưởng phát triển kinh tế điều kiện tiên cho phát triển bền vững mặt quốc gia Để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao đòi hỏi nhiều yếu tố người, tài nguyên, công nghệ - kỹ thuật vốn Chính vậy, hoạt động đầu tư có vai trò quan trọng việc tạo nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, tạo đà cho tăng trưởng kinh tế Chính vậy, chi tiêu đầu tư nhà đầu tư doanh nghiệp sách kích cầu đầu tư Chính phủ ln vấn đề quan tâm quốc gia giai đoạn kinh tế Đặc biệt, nay, kinh tế giới bước vào giai đoạn suy thoái sau khủng hoảng tài chính, vấn đề kích cầu đầu tư lại trở nên quan trọng Bởi sách kích cầu hợp lý kịp thời giai đoạn giúp cho kinh tế thoát nhanh khỏi đà suy thoái, phục hồi lại mức sản lượng, tiếp tục mở rộng phát triển sản xuất, tạo đà cho tăng trưởng giai đoạn Vì nhóm chúng tơi lựa chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến chi tiêu đầu tư giải thích tình hình kích cầu đầu tư Việt Nam nay” với nội dung bao gồm vấn đề lí thuyết thực trạng chi đầu tư nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư; giải thích tình hình kích cầu đầu tư Việt Nam Chúng tơi xin chân thành cảm ơn PGS-TS Từ Quang Phương TS Phạm Văn Hùng hướng dẫn tận tình q trình đọc duyệt để chúng tơi hồn thiện viết Nhóm thực -1- Kinh tế đầu tư Mục lục Chương I : Lý luận chung chi đầu tư kích cầu đầu tư …………… I Chi đầu tư nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư………………… Khái niệm chi đầu tư Các nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư………………………………… 2.1 Lợi nhuận kì vọng………………………………………………… .4 2.2 Lãi suất thực tế tiền vay…………………………………………… 2.3 Sản lượng kinh tế………………………………………… .6 2.4 Đầu tư Nhà nước……………………………………………… 2.5 Chu kỳ kinh doanh………………………………………………… 2.6 Lợi nhuận thực tế………………………………………………… 10 2.7 Các nhân tố thuộc môi trường vĩ mô khác………………………… .10 II Kích cầu đầu tư……………………………………………………… 13 Khái niệm kích cầu đầu tư…………………………………………… 13 Ý nghĩa việc kích cầu đầu tư……………………………………… .13 Các biện pháp kích cầu đầu tư………………………………………… .13 Chương II: Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư kích cầu đầu tư Việt Nam giai đoạn 1991 đến nay………………………… 15 I Thực trạng chi đầu tư Việt Nam 15 Giai đoạn 1991-2000………………………………………………… 15 Giai đoạn 2001- nay………………………………………………… 16 II Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư Việt Nam…… .17 Lợi nhuận kỳ vọng …………………………………………………… 17 1.1.Chi phí sản xuất- kinh doanh……………………………………… 17 1.2 Nhu cầu hàng hóa thị trường………………………………… 18 1.3 Mức độ cạnh tranh thị trường hàng hóa……………………… 18 1.4 Rủi ro mơi trường đầu tư……………………………………… .20 1.5 Chính sách thuế…………………………………………………… 21 Lãi suất tiền vay…………………………………………………… .22 Sản lượng kinh tế…………………………………………… 23 Đầu tư Nhà nước………………………………………………… 24 -2- Kinh tế đầu tư Chu kỳ kinh doanh…………………………………………………… 27 Môi trường đầu tư…………………………………………………… .29 II Tình hình kích cầu…………………………………………………… 31 Kích cầu thơng qua lãi suất…………………………………………… 32 Kích cầu thơng qua Chi đầu tư Nhà nước………………………… .34 Kích cầu thông qua yếu tố tác động đến môi trường đầu tư……… 35 III Đánh giá ưu, nhược điểm sách kích cầu…………… 41 Những tồn chung sách kích cầu…………………… 41 Đánh giá hiệu gói kích cầu hỗ trợ lãi suất…………………… 42 Chương III: Kiến nghị giải pháp kích cầu đầu tư Việt Nam………… 44 I Nhóm giải pháp cải thiện môi trường đầu tư ……………………… .44 Phát triển sở hạ tầng……………………………………………… 44 Nguồn nhân lực……………………………………………………… 44 Mơi trường trị, pháp lý, sách…………………………… 45 Môi trường kinh tế vĩ mô……………………………………………… 55 II Nhóm giải pháp tăng huy động sử dụng nguồn vốn cho kích cầu đầu tư…………………………………………………………… 47 Các biện pháp thu hút sử dụng vốn FDI…… …………………… 47 Các biện pháp thu hút sử dụng vốn ODA…… …………………… .50 Các biện pháp huy động nguồn vốn khác…………………………… .52 Nâng cao hiệu chi Ngân sách Nhà nước chi đầu tư doanh nghiệp nhà nước………………………………………………… .52 III Các giải pháp tăng hiệu gói kích cầu giai đoạn suy thoái kinh tế 55 Lời kết…………………………………………………………………… .58 Danh mục tài liệu tham khảo…………………………………………… 59 -3- Kinh tế đầu tư Chương I Lý luận chung chi đầu tư kích cầu đầu tư I Chi đầu tư nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư Khái niệm chi đầu tư Chi đầu tư hình thức tiêu dung đặc biệt chủ đầu tư nhằm thu khoản tiền lớn tương lai Các nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư 2.1 Lợi nhuận kì vọng Lợi nhuận kì vọng khoản lợi nhuận mà chủ đầu tư mong muốn, hy vọng thu tương lai đưa định đầu tư Việc nhận định lợi nhuận kì vọng tương lai điều vô cùng quan trọng Nhiều công ty sụp đổ di lãi suất thực tế cao mà họ có nhận định sai lầm lạc quan triển vọng, lợi nhuận kiếm Song tâm lý chán nản không chắn tương lai theo cùng suy sụp hiều biên tư tất nhiên thúc đẩy tình trạng ưa chuộng tiền mặt – làm cho lãi suất tăng lên làm trầm trọng them sa sút đầu tư Theo lý thuyết Keynes, hai nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư khối doanh nghiệp lợi nhuận kì vọng (cái mong mốn có được) Nếu lợi nhuận kì vọng cao thu hút nhà đầu tư bỏ vốn sản xuất kinh doanh nhằm thu khoản lợi nhuận cao đó, lợi nhuận động lực đầu tư Lợi nhuận cao kích thích nhu cầu đầu tư Nếu lợi nhuận kì vọng lớn lãi suất tiền vay đầu tư nhà đầu tư mở rộng quy mô tức chi đầu tư tăng niềm tin người vào doanh số bán hang sản lượng tương lai Với yếu tố khác nguyên, sản lượng tương lai kì vọng cao làm tăng mức lợi nhuận tương lai kì vọng làm tăng cầu đầu tư vào trang thiết bị (mở rộng quy mơ đầu tư, tăng VĐT) Do tăng chi tiêu đầu tư Và ngược lại, lợi nhuận kỳ vọng thấp nhỏ lãi suất tiền vay đầu tư nhà đầu tư cắt giảm quy mô đầu tư tức giảm chi đầu tư mà thay vào họ gửi tiền vào ngân hàng Theo Keynes, hiệu biên vốn phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư số tiền tăng đầu tư Do đó: Tỷ suất lợi nhuận biên VĐT giảm dần VĐT tăng Điều giải thích sau: - Đứng phương diện cầu VĐT: Khi đầu tư tăng làm cho nhu cầu VĐT tăng theo, khiến giá “hang hóa vốn”cũng tăng (tức lãi suất -4- Kinh tế đầu tư tiền vay đầu tư tăng) Giả sử khoản chi phí sản xuất khác khơng đổi giá đơn vị sản phẩm không đổi Khi lãi suất tiền vay tăng lên chi phí tiền vay tăng lên làm lợi nhuận thu đơn vị sản phẩm giảm Như tổng lợi nhuận tạo giảm tỷ suất lợi nhuận biên VĐT giảm theo - Đứng phương diện cung VĐT: Kết việc tăng cung VĐT (mở rộng quy mô đầu tư) thể kết sản phẩm hàng hóa – dịch vụ cung cấp cho thị trường tăng lên; cung hàng hóa – dịch vụ tăng (giả sử khoản chi phí sản xuất khác khơng đổi) làm cho giá đơn vị sản phẩm giảm Như kéo theo lợi nhuận thu đơn vị sản phẩm giảm => Tổng lợi nhuận thu giảm nên tỷ suất lợi nhuận biên VĐT giảm - Xuất phát từ suất lao động: gia tăng vốn đầu tư vào sản xuất gia tăng kĩ thuật, công nghệ, trang thiết bị, sở vật chất cho lao động giảm dần, nghĩa lượng vốn cịn gia tăng đơn vị vốn làm cho suất lao động gia tăng nhiều so với lượng vốn nhiều Năng suất lao động biên giảm dần dẫn đến lợi nhuận biên vốn giảm dần - Hiệu biên vốn giảm dần quy mô vốn đầu tư tăng nên nhà đầu tư tiếp tục đầu tư hiệu biên vốn lớn mữ lãi suất vốn vay thị trường vốn Khi hiệu biên vốn thấp lãi suất vốn vay, nghĩa lợi nhuận tăng thêm thấp chi phí tăng thêm nhà đầu tư ngừng việc đưa thêm vốn vào mở rộng sản xuất Điểm cân điểm hiệu biên vốn với lãi suất cho vay ngân hàng Tuy nhiên thực tế tỷ suất lợi nhuận VĐT tỷ suất lợi nhuận biên VĐT khó xác định Chính độ bất định khó dự đốn kết đầu tư lại động lực làm cho nhà đầu tư tăng cường đầu tư vào thị trường vốn 2.2 Lãi suất thực tế tiền vay Lãi suất biến số theo dõi cách chặt chẽ kinh tế, trực tiếp ảnh hưởng đến kinh tế - xã hội Các nhà đầu tư thường vay vốn để đầu tư lãi suất phản ánh giá khoản tiền vay mượn Lãi suất tiền vay chi phí đầu tư Vậy khoản chi tiêu cho đầu tư có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với lãi suất thực tế Trong kinh tế, đặc biệt có lạm phát, lãi suất danh nghĩa không phản ánh thực chất chi phí vay tiền mà doanh nghiệp phải dựa vào lãi suất thực tế để định Tuy nhiên, lãi suất tiền vay có tác động ngược chiều với quy mô vốn đầu tư Điều hiển nhiên lãi suất hay giá vốn cao nhu cầu vay vốn -5- Kinh tế đầu tư giảm, nguồn vốn đầu tư vào dự án giảm, quy mô vốn thấp Và ngược lại, lãi suất thấp kích thích vay vốn đầu tư, quy mơ vốn tăng Khu vực nhà nước dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay khu vực tư nhân thường vay vốn với lãi suất ưu đãi Bởi vậy, tác động lãi suất đến khu vực tư nhân nhạy cảm mạnh nhiều Trong trình đầu tư, doanh nghiệp tư nhân quan tâm tới biến động lãi suất vay vốn giá vốn đầu tư, định quy mô vốn đầu tư ảnh hưởng trực tiếp tới lợi nhuận thực tế mà họ thu Lãi suất thị trường nội địa cao tương đối so với mức lãi suất quốc tế đóng vai trị quan trọng việc bảo vệ nguồn vốn nước, ngăn chặn nạn đào vốn nước ngồi Tuy nhiên, lãi suất cao làm tăng chi phí lưu trữ vốn lưu động( vd: lưu hàng kho) gây sức ép khiến doanh nghiệp phải giảm vốn đầu tư dạng vốn lưu động Vấn đề đặt phải có sách điều tiết lãi suất hợp lý để vừa kích thích đầu tư, tăng quy mơ vốn vừa phản ánh giá trị nguồn vốn cho vay thị trường Ta cần phân biệt số loại lãi suất sau: - Lãi suất danh nghĩa phụ thuộc trước hết vào cung – cầu vốn vay thị trường Cung vốn tổng tiết kiệm quốc dân, xác định tổng thu nhập quốc dân trừ tiêu dùng Lãi suất điều chỉnh để tạo cân thị trường vốn Ngoài lãi suất chịu ảnh hưởng điều tiết ngân hàng nhà nước thơng qua sách tiền tệ lãi suất bản, nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, tỉ lệ dự trữ bắt buộc - Lãi suất thực tế không phụ thuộc vào lãi suất danh nghĩa mà phụ thuộc vào tỉ lệ lạm phát Trong r lãi suất thực tế; i lãi suất danh nghĩa; π tỷ lệ lạm phát Chủ đầu tư định đầu tư tỷ lệ hoàn vốn IRR( dự án lớn lãi suất thực tế Do lãi suất tăng có dự án đầu tư hơn, nhu cầu đầu tư giảm Lãi suất thực tế bao gồm loại: lãi suất thực dự kiến(không thể âm) lãi suất thực thực (có thể âm) 2.3 Sản lượng kinh tế Sản lượng kinh tế yếu tố quan trọng định đến tăng trưởng kinh tế Quan hệ đầu tư phát triển tăng trưởng kinh tế mối quan hệ có ý nghĩa đặc biệt quan trọng trình phát triển Vốn đầu tư tăng mặt lý thuyết dẫn đến gia tăng mức sản lượng tăng trưởng kinh tế cao làm cho khả tích lũy tăng kéo theo nguồn vốn đề đầu tư tăng, chi đầu tư tăng -6- Kinh tế đầu tư Theo Keynes,hàm tổng cầu có dạng: Y = C + I + G + X - M Trong Y GDP; C tiêu dùng cuối cùng hộ gia đình; I đầu tư; G chi tiêu dùng nhà nước; X xuất M nhập Từ quan hệ ta thấy đầu tư (I) tăng trực tiếp làm tăng GDP Theo Keynes đầu tư tăng đơn vị làm cho GDP tăng đơn vị.Trong thực tế mức độ ảnh hưởng tuỳ thuộc vào lực cung kinh tế Khái niệm Số nhân đầu tư: phản ánh vai trò đầu tư sản lượng kinh tế ngược lại Nó cho biết sản lượng gia tăng đầu tư tăng đơn vị k = ∆Y/∆I Trong đó: ∆Y mức gia tăng sản lượng, ∆I mức gia tăng đầu tư, k số nhân đầu tư Như vậy, gia tăng sản lượng đơn vị kéo theo đầu tư tăng 1/k đơn vị Lý thuyết gia tốc đầu tư: để sản xuất đơn vị sản lượng đầu cho trước, cần có lượng VĐT định x = K/Y Trong đó: K vốn đầu tư thời kỳ nghiên cứu, Y sản lượng thời kỳ nghiên cứu, x hệ số gia tốc đầu tư, x không đổi Như vậy, chi tiêu đầu tư tăng hay giảm phụ thuộc vào quy mô sản lượng, hay nhu cầu tư liệu sản xuất lao động Lý thuyết cho thấy đầu tư tăng tỷ lệ với sản lượng trung dài hạn Ta có: Tại thời điểm t: Tại thời điểm t-1: Kt =x Yt (1) Kt-1 = x Yt-1 (2) Lấy (1) trừ (2) ta có : Kt –Kt-1 = x.Yt –x.Yt-1 = x.(Yt –Yt-1) ∆K = x.∆Y hay I = x.∆Y Ta phân biệt K I Trong đó, K tổng vốn tư đầu tư I đầu tư thuần, phần gia tăng vốn tư thời kỳ: I= ∆K Vậy đầu tư phụ thuộc vào mức gia tăng sản lương đầu ∆Y Ta có: Tổng đầu tư = Đầu tư + đầu tư thay (phần khấu hao) Cứ có gia tăng nhu cầu có gia tăng đầu tư -7- Kinh tế đầu tư Trong mơ hình tần cổ điển đầu tư cố định kinh doanh: sản lượng cao làm tăng khối lượng hàng tồn kho mà doanh nghiệp muốn giữ điều kích thích đầu tư vào hàng tồn kho Mỗi biến động sản lượng kinh tế kéo theo biến động cùng chiều quy mô VĐT Tuy nhiên biến động quy mô VĐT lớn nhiều so với biến động sản lượng kinh tế 2.4 Đầu tư Nhà nước Ta biết tổng VĐT xã hội = VĐT Nhà nước + VĐT tư nhân Khi tổng VĐT xã hội tăng kéo theo VĐT tư nhân tăng Mặt khác, VĐT nhà nước tăng làm VĐT tư nhân tăng lên ngược lại Tình hình thâm hụt ngân sách dẫn tới việc phủ vay nợ nhiều phủ phải dùng sách để huy động vốn tích lũy vốn cách phát hành trái phiếu Chính phủ, đồng thời cắt giảm nguồn VĐT nhà nước Điều làm mức lãi suất kinh tế tăng, gây áp lực nhà đầu tư, chi phí vốn tăng lên, hiệu đầu tư giảm Vì nhà đầu tư có xu hướng cắt giảm quy mô VĐT, chi tiêu đầu tư giảm Ngược lại, việc Nhà nước định giành % ngân sách chi cho đầu tư phát triển ảnh hưởng không nhỏ tới đầu tư Bởi khơng trực tiếp tăng đầu tư dự án Nhà nước mà gián tiếp làm tăng nguồn đầu tư khác Vậy VĐT Nhà nước tăng lên làm cho VĐT tư nhân tăng theo Nhà nước tăng chi tiêu đầu tư gián tiếp làm tăng chi tiêu đầu tư tư nhân yếu tố kỳ vọng vào môi trường đầu tư ổn định tốt; nhà đầu tư lạc quan kinh tế tăng trưởng mạnh Nhà nước đầu tư cách đáng kể 2.5 Chu kỳ kinh doanh Chu kì kinh doanh dao động kinh tế xung quanh xu tăng trưởng dài hạn, bao gồm thời kì tăng trưởng nhanh xen kẽ với thời kì suy thối kinh tế Trước đây, chu kỳ kinh doanh thường cho có bốn pha suy thối, khủng hoảng, phục hồi hưng thịnh Tuy nhiên, kinh tế đại, khủng hoảng theo nghĩa kinh tế tiêu điều, thất nghiệp tràn lan, nhà máy đóng cửa hàng loạt, v.v… khơng xảy Vì vậy, nay, nhà kinh tế thường tính đến ba pha chu kỳ kinh doanh là: suy thoái, phục hồi, hưng thịnh Ở thời kỳ khác chu kỳ kinh doanh phản ánh mức chi tiêu đầu tư khác -8- Kinh tế đầu tư Hình 1.1: Chu kỳ kinh doanh Nguồn:wikipedia Khi kinh tế lên đầu tư tăng + Theo lý thuyết tính kinh tế quy mơ, điều kiện định việc gia tăng quy mơ sản lượng sản xuất giúp cho chủ đầu tư tiết kiệm chi phí sản xuất, gia tăng đầu tư + Mặt khác, chu kỳ kinh doanh vào thời kỳ lên, quy mô kinh tế mở rộng, nhu cầu đầu tư toàn kinh tế doanh nghiệp tư nhân gia tăng Ngược lại, chu kì kinh doanh vào thời kì xuống, qui mô kinh tế thu hẹp, nhu cầu đầu tư kinh tế doanh nghiệp tư nhân thu hẹp lại Khi kinh tế xuống tổng đầu tư giảm, xét nhà đầu tư lại chưa giảm + Thật vậy, lúc tăng hay giảm chi tiêu doanh nghiệp thuận chiều với xu hướng lên xuống chu kì kinh doanh tồn kinh tế Bởi mặc dù kinh tế suy thối doanh nghiệp đầu tư phát triển sản phẩm thay sản phẩm cũ sản phẩm cũ chỗ đứng thị trường kết thúc chu kì sống, có số doanh nghiệp đầu tư vào thị trường nước kinh tế quốc gia đà xuống -9- Kinh tế đầu tư Khi phân tích chu kỳ kinh doanh, đặc biệt ý đến biến động khuynh hướng tiêu dùng, tính ưa chuộng tiền mặt, hiệu biên vốn đầu tư Có thể nhìn nhận chu kỳ kinh doanh tượng sinh biến động có tính chu kỳ hiệu biên vốn Theo mơ hình gia tốc số nhân chu kỳ kinh doanh: mơ hình giả thiết hãng đưa dự đoán sản lượng lợi nhuận tương lai dựa vào ngoại suy tăng trưởng sản lượng khứ Sự tăng trưởng cố định sản lượng dẫn đến mức đầu tư cố định Sản lượng tăng tốc làm tăng mức đầu tư mong muốn Mơ hình giải thích chu kỳ kinh doanh mối quan hệ tương đồng cầu tiêu dùng đầu tư Điểm cốt lõi mơ hình coi tỷ lệ tăng trưởng sản lượng tăng tốc yếu tố làm tăng đầu tư 2.6 Lợi nhuận thực tế Theo lý thuyết quỹ nội đầu tư, chi tiêu đầu tư chịu ảnh hưởng lợi nhuận thực tế, thể qua phương trình: I = f (lợi nhuận thực tế) Lợi nhuân thực tế cao, thu nhập giữ lại cho đầu tư lớn mức chi đầu tư cao Ta biết nguồn vốn huy động cho đầu tư doanh nghiệp huy động từ nguồn vốn nội thu nhập giữ lại, tiền trích khấu hao nguồn từ bên vay loại bao gồm việc phát hành trái phiếu bán cổ phiếu điều kiện bình thường, nguồn vốn tài trợ chủ yếu cho doanh nghiệp nguồn vốn nội Đối với vay nợ phải trả nợ ngồi cịn phải chịu rủi ro tín dụng: tức lãi suất thị trường biến động kéo theo chi phí biến động vay nhiều, doanh nghiệp khơng có hội tái đầu tư Mặt khác trường hợp kinh tế rơi vào tình trạng khủng hoảng, suy thối doanh nghiệp khơng trả nợ rơi vào tình trạng phá sản Cũng tương tự tăng VĐT vào phát hành cổ phiếu cơng chúng; mặc dù hình thức huy động vốn hấp dẫn đồng thời phải chấp nhận chia sẻ lợi ích; lợi ích phi vật chất (quyền bỏ phiếu, tính minh bạch cơng khai hơn) tỷ phần tương đối người hoạt động doanh nghiệp bị giảm Vì theo lý thuyết quỹ đầu tư nội doanh nghiệp thường chọn biện pháp tài trợ cho đầu tư từ nguồn vốn nội gia tăng lợi nhuận làm cho đầu tư doanh nghiệp lớn Khi lợi nhuận thực tế doanh nghiệp tăng tức quỹ nội tăng Quỹ nội yếu tố quan trọng để xác định lượng vốn đầu tư mong muốn, quỹ nội tăng dẫn đến chi đầu tư tăng Q trình tái đầu tư mở rộng Cịn sách tài khóa mở rộng khơng có tác dụng làm tăng đầu tư theo lí thuyết 2.7 Các nhân tố thuộc môi trường vĩ mô khác - 10 - ... đầu tư Mục lục Chương I : Lý luận chung chi đầu tư kích cầu đầu tư …………… I Chi đầu tư nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư? ??……………… Khái niệm chi đầu tư Các nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu. .. -3- Kinh tế đầu tư Chương I Lý luận chung chi đầu tư kích cầu đầu tư I Chi đầu tư nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư Khái niệm chi đầu tư Chi đầu tư hình thức tiêu dung đặc biệt chủ đầu tư nhằm thu... Các biện pháp kích cầu đầu tư? ??……………………………………… .13 Chương II: Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến chi đầu tư kích cầu đầu tư Việt Nam giai đoạn 1991 đến nay? ??……………………… 15 I Thực trạng chi đầu tư Việt