BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI NGUYỄN THỊ THANH LOAN NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - NGUYỄN THỊ THANH LOAN NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Luận án tiến sĩ kinh tế Hà Nội, Năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 934.03.01 NGUYỄN THỊ THANH LOAN Người hướng dẫn KH 1: PGS.TS Đào Thị Thu Giang TS Tạ Quang Bình Hà Nội, Năm 2022 i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án tiến sĩ này, nhận hỗ trợ lớn, nhiệt tình từ thầy cô giáo, đồng nghiệp, từ gia đình tơi Trước hết, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến PGS TS Đào Thị Thu Giang TS Tạ Quang Bình, hai thầy hướng dẫn khoa học tơi Trong q trình nghiên cứu, thầy cô bên giúp định hướng bước mình, ln khích lệ động viên đưa cho lời khuyên quý báu lúc tơi phương hướng q trình nghiên cứu Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Thầy Cơ khoa Kế tốnKiểm tốn Trường đại học Thương mại Trong buổi bảo vệ chun đề, thầy có nhiều ý kiến đóng góp để tơi hồn thiện luận án Tôi xin chân thành cảm ơn Thầy Cô Viện đào tạo sau đại học Trường ĐH Thương Mại nhiệt tình hỗ trợ tơi hồn thành thủ tục nghiên cứu, bảo vệ năm làm nghiên cứu sinh trường Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cơ Khoa Kế tốn - Kiểm tốn đại học Ngoại Thương tạo điều kiện thời gian, hỗ trợ công việc chung Khoa để tơi tập trung hồn thành luận án Và cuối không phần quan trọng, tơi xin cảm ơn gia đình, bố mẹ, anh chị bạn bè tôi, đặc biệt cảm ơn chồng tơi ln khuyến khích, động viên, hỗ trợ tơi suốt q trình thực luận án Nếu khơng có sẻ chia, sát cánh từ họ, chắn đường cịn khó khăn gấp bội Một lần xin trân trọng cảm ơn chúc sức khỏe tất thầy cô, bạn bè, gia đình! Tác giả Nguyễn Thị Thanh Loan ii LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các liệu, số liệu luận án tác giả khảo sát cách trung thực khách quan Các nội dung kế thừa từ nghiên cứu trước tác giả trích nguồn tham khảo Kết luận án chưa công bố nghiên cứu khác ngoại trừ số liệu kết nghiên cứu cơng bố cơng trình khoa học tác giả Tác giả iii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Các nghiên cứu ảnh hưởng việc công bố thông tin tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp giới .9 1.1.1 Các nghiên cứu công bố thông tin tự nguyện với giá trị doanh nghiệp nói chung 1.1.2 Các nghiên cứu ảnh hưởng việc cơng bố thơng tin tự nguyện tới chi phí vốn chủ sở hữu .11 1.1.3 Các nghiên cứu lợi ích khác cơng bố thơng tin tự nguyện với doanh nghiệp .15 1.2 Các nghiên cứu ảnh hưởng việc công bố thông tin tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp giới .17 1.3 Khoảng trống nghiên cứu .20 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 26 2.1 Những vấn đề chung công bố thông tin tự nguyện 26 2.1.1 Khái niệm công bố thông tin công chúng 26 2.1.2 Khái niệm công bố thông tin tự nguyện 28 2.1.3 Phân loại thông tin tự nguyện .30 2.1.4 Các phương pháp đo lường chất lượng công bố thông tin tự nguyện 34 2.2 Những vấn đề chung doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 38 2.2.1 Khái niệm doanh nghiệp 38 iv 2.2.2 Khái niệm giá trị doanh nghiệp .38 2.2.3 Các cách tiếp cận số phương pháp xác định giá trị nội doanh nghiệp .43 2.3 Những vấn đề chung chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 47 2.3.1 Khái niệm chi phí vốn chủ sở hữu 48 2.3.2 Các cách tiếp cận nhằm ước tính chi phí vốn chủ sở hữu 50 2.4 Các lý thuyết giải thích ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp 57 2.4.1 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 57 2.4.2 Lý thuyết rủi ro ước tính 60 2.4.3 Lý thuyết chi phí liên quan 61 2.4.4 Lý thuyết tín hiệu .63 2.4.5 Nhóm lý thuyết kinh tế trị .64 CHƯƠNG 3: QUY TRÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 69 3.1 Quy trình nghiên cứu 69 3.2 Phương pháp nghiên cứu thu thập liệu 71 3.2.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu .71 3.2.2 Xây dựng mơ hình hồi quy 76 3.2.3 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu .78 3.2.4 Thu thập liệu nghiên cứu 88 3.2.5 Phương pháp phân tích liệu 91 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 92 4.1 Giới thiệu thị trường chứng khốn Việt Nam cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 92 4.1.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 92 v 4.1.2 Giới thiệu công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 95 4.2 Thực trạng công bố thông tin tự nguyện cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017-2020 96 4.2.1 Thực trạng công bố thông tin tự nguyện nói chung cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 20172020 96 4.2.2 Thực trạng công bố thông tin tự nguyện công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam theo loại thơng tin 103 4.3 Kết nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .112 4.3.1 Thống kê mơ tả liệu nghiên cứu phân tích tương quan biến 112 4.3.2 Kết phân tích hồi quy kiểm định cần thiết 115 4.4 Kết nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị thị trường công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 118 4.4.1 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu phân tích tương quan biến 118 4.4.2 Kết phân tích hồi quy kiểm định cần thiết 120 CHƯƠNG 5: CÁC KẾT LUẬN, MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP NHẰM HỒN THIỆN VIỆC CƠNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN CỦA CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NĨI RIÊNG VÀ CÁC CƠNG TY ĐẠI CHÚNG VIỆT NAM NÓI CHUNG 123 5.1 Các kết luận rút từ nghiên cứu 123 5.2.1 Thực trạng công bố thông tin tự nguyện cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 123 vi 5.2.2 Ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 126 5.2 Một số khuyến nghị giải pháp nhằm hoàn thiện việc công bố thông tin tự nguyện công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung 129 5.2.1 Các khuyến nghị giải pháp cơng ty phi tài niêm yết nói riêng cơng ty đại chúng nói chung .129 5.2.2 Các khuyến nghị quan quản lý nhà nước 135 5.3 Một số hạn chế nghiên cứu đề xuất hướng nghiên cứu tương lai 141 KẾT LUẬN 144 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 146 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .147 PHỤ LỤC .155 vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng CBTT tự nguyện nói chung đến giá trị doanh nghiệp nói chung 21 Bảng 1.2: Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng CBTT tự nguyện nói chung đến chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 22 Bảng 2.1: Tóm tắt thước đo chi phí vốn chủ sử dụng nghiên cứu trước 53 Bảng 3.1: Bộ tiêu chí CBTT tự nguyện sử dụng nghiên cứu .83 Bảng 3.2: Bảng tóm tắt biến sử dụng mơ hình (1) - ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 87 Bảng 3.3: Bảng tóm tắt biến sử dụng mơ hình (2) - ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị thị trường doanh nghiệp 88 Bảng 3.4: Phân loại doanh nghiệp theo ngành 90 Bảng 4.1: Quy mô thị trường cổ phiếu Việt Nam .93 Bảng 4.2: Điều kiện niêm yết sàn HOSE HNX quy định nghị định 58/2012/NĐ-CP .94 Bảng 4.3: Số lượng cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam ngày 31/12/2020 .95 Bảng 4.4: Phân ngành cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam ngày 31/12/2020 .96 Bảng 4.5: Mức độ CBTT tự nguyện trung bình cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 97 Bảng 4.6: Kết kiểm định T-test trung bình hai mẫu 99 Bảng 4.7: Phân loại mức độ CBTT tự nguyện theo ngành .100 Bảng 4.8: Mức độ CBTT tự nguyện trung bình theo loại thơng tin cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 101 Bảng 4.9: Mức độ CBTT mục thông tin chiến lược thông tin chung doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 20172020 103 Bảng 4.10: Mức độ CBTT mục thông tin tài thị trường vốn CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 105 Bảng 4.11: Mức độ CBTT mục thơng tin mang tính tương lai CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 108 viii Bảng 4.12: Mức độ CBTT mục thông tin xã hội CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 110 Bảng 4.13: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu mơ hình với biến phụ thuộc REaston .113 Bảng 4.14: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu mô hình với biến phụ thuộc REBO 113 Bảng 4.15: Hệ số tương quan biến mẫu nghiên cứu với biến phụ thuộc REaston .114 Bảng 4.16: Hệ số tương quan biến mẫu nghiên cứu với biến phụ thuộc REBO .114 Bảng 4.17: Kết ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp theo phương pháp bình phương nhỏ (OLS) .115 Bảng 4.18: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu mô hình với lợi nhuận bất thường ước tính dựa REBO .118 Bảng 4.19: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu mơ hình với lợi nhuận bất thường ước tính dựa REaston .118 Bảng 4.20: Hệ số tương quan biến mơ hình với lợi nhuận bất thường ước tính dựa REBO 119 Bảng 4.21: Hệ số tương quan biến mơ hình với lợi nhuận bất thường ước tính dựa REaston 119 Bảng 4.22: Tóm tắt kết hồi quy ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị thị trường doanh nghiệp theo phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 120 Bảng 5.1: Tổng hợp kết nghiên cứu ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến chi phí vốn sở hữu CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 20172020 127 Bảng 5.2: Tổng hợp kết nghiên cứu ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị thị trường CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017-2020 127 Sơ đồ 3.1: Quy trình bước nghiên cứu 69 ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên CBTT Công bố thông tin CTPTC Công ty phi tài CTĐCQML Cơng ty đại chúng quy mô lớn HNX Ha Noi stock exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh stock exchange – Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh IFRS International financial reporting standard – Chuẩn mực báo cáo tài quốc tế KQKD Kết kinh doanh PTBV Phát triển bền vững SGDCK TTCK UBCKNN UPCOM Sở giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nước Sàn giao dịch UPCOM – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cơng bố thơng tin tự nguyện việc doanh nghiệp công bố thông tin bao gồm thơng tin kế tốn thông tin khác mà thông tin không bắt buộc phải công bố theo quy định pháp luật, chế độ kế toán, quy định tổ chức niêm yết, BCTC phương tiện truyền thông Đây xu hướng nghiên cứu phát triển nhanh chóng lĩnh vực kế tốn Có vài nhân tố đóng vai trị quan trọng thúc đẩy việc nghiên cứu Có thể kể đến phát triển phương tiện truyền thông, nhu cầu ngày cao bên liên quan nguồn thông tin minh bạch, đáng tin cậy doanh nghiệp tập quán điều hành doanh nghiệp (Uyar Kilic, 2012) Lợi ích lớn việc công bố thông tin tự nguyện doanh nghiệp công bố thông tin cách minh bạch, rõ ràng thường xuyên, doanh nghiệp tạo niềm tin với nhà đầu tư, từ giúp doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng hơn, với chi phí rẻ Việc cơng bố thơng tin tự ngun làm giảm tình trạng thông tin bất cân xứng nhà đầu tư nhà quản lý, phù hợp với lý thuyết chi phí ủy nhiệm đưa Jensen Meckling (1976) Rất nhiều nghiên cứu việc cơng bố thơng tin làm giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp (Francis cộng sự, 2005; Hail, 2002; Dhaliwal cộng sự, 2011) làm tăng giá trị công ty (Charumathi Ramesh, 2020; Al-Akraa Ali, 2012) Để nâng cao chất lượng CBTT hướng tới minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khốn, năm vừa qua, quan quản lý Việt Nam thực nhiều biện pháp nhằm minh bạch hóa thông tin TTCK như: xiết chặt điều chỉnh quy định pháp lý CBTT; thực biện pháp nhằm nâng cao chất lượng quản trị công ty, từ tạo mơi trường thúc đẩy việc minh bạch hóa thơng tin CTNY; tổ chức thi nhằm nâng cao nhận thức nhà quản lý tầm quan trọng việc xây dựng mơi trường tài minh bạch… Tuy nhiên, có thực tế chất lượng CBTT tự nguyện Việt Nam thấp số lượng chất lượng Ví dụ như, theo kết đánh giá Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội báo cáo Hội nghị Doanh nghiệp thường niên 2020, điểm trung bình cơng bố thơng tin mang tính thơng lệ CTĐCQML niêm yết HNX đạt 33,75%1 Bên cạnh đó, Nguyễn Thị Thanh Loan cộng (2020) dự báo KQKD cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam2 có chất lượng thấp, thiếu xác thường lạc quan Sở dĩ chất lượng CBTT tự nguyện Việt Nam cịn thấp nhà quản lý chưa nhận thức đầy đủ lợi ích mà việc CBTT tự nguyện mang lại cho doanh nghiệp Việc chứng minh lợi ích việc CBTT tự nguyện mang lại cho doanh nghiệp quan trọng Thứ nhất, doanh nghiệp hiểu rõ lợi ích CBTT tự nguyện, họ điều chỉnh hành vi mình, cơng bố thơng tin có chất lượng tốt cách kịp thời hơn, từ góp phần minh bạch hố thơng tin thị trường tài Thứ hai, mơi trường thơng tin minh bạch đó, nhà đầu tư bên liên quan yên tâm, định đầu tư cách khôn ngoan điều tác động đến mức độ hoạt động hiệu thị trường vốn Thứ ba, hiểu rõ lợi ích CBTT tự nguyện doanh nghiệp nói riêng thị trường tài nói chung, quan quản lý nhà nước có thêm để điều chỉnh, đưa biện pháp khích lệ, hướng dẫn nhằm giúp doanh nghiệp cải thiện chất lượng CBTT tự nguyện Mặc dù Việt Nam có số nghiên cứu chủ đề ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp song nghiên cứu nhiều hạn chế Cụ thể là: (1) kết nghiên cứu cịn chưa qn, có nghiên cứu tác động tích cực CBTT tự nguyện lên giá trị doanh nghiệp (Nguyen, D V., & Nguyen, L T N., 2017), có nghiên cứu lại chứng minh CBTT tự nguyện nói chung khơng có mối quan hệ đáng kể với giá trị doanh nghiệp (Binh, Ta Quang, 2014) (2) Hầu hết nghiên cứu tập trung vào khía cạnh giá https://hnx.vn/vi-vn/m-tin-tuc-hnx/Hoi%20nghi%20Doanh%20nghiep%20thuong%20nien%20202060010182-0.html Thông tin dự báo KQKD nhà quản lý thơng tin mang tính tự nguyện cao xác dự báo phụ thuộc nhiều vào kinh nghiệm, trình độ phán đốn chủ quan nhà quản lý (Nguyễn Thị Thanh Loan cộng sự, 2020) trị doanh nghiệp chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí vốn bình qn, lực cạnh tranh… lý luận chung chủ đề cịn chưa hệ thống hố cách đầy đủ (3) Các thước đo sử dụng nghiên cứu trước CBTT tự nguyện giá trị doanh nghiệp nhiều hạn chế cần điều chỉnh để phù hợp với bối cảnh Việt Nam Xuất phát từ lí trên, đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” đề tài có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn Luận án góp phần hệ thống hố lại cách đầy đủ lý luận chung ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp, sử dụng thước đo CBTT tự nguyện giá trị doanh nghiệp để cung cấp thêm chứng, kiểm định lại kết nghiên cứu trước trả lời câu hỏi thực tiễn quan trọng doanh nghiệp quan quản lý: việc CBTT tự nguyện có làm gia tăng giá trị doanh nghiệp hay khơng? Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu luận án nghiên cứu ảnh hưởng việc CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam, từ đưa số khuyến nghị, giải pháp nhằm hoàn thiện việc CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết nói riêng cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung Xuất phát từ mục tiêu chung nêu, luận án xây dựng mục tiêu cụ thể sau: Thứ nhất, dựa sở lý luận CBTT tự nguyện giá trị doanh nghiệp bao gồm khái niệm, loại thông tin tự nguyện, tiêu đánh giá… luận án phân tích thực trạng hoạt động CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam theo ngành nghề kinh doanh theo loại thông tin Thứ hai, dựa nghiên cứu trước, sau xác định mơ hình nghiên cứu thu thập số liệu cần thiết, luận án tiến hành phân tích ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam Trên sở đó, luận án đưa số khuyến nghị, giải pháp nhằm hoàn thiện việc CBTT tự nguyện, từ góp phần làm gia tăng giá trị cho CTPTC niêm yết nói riêng cho cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung Ngoài ra, luận án đưa số gợi ý hướng nghiên cứu có liên quan tương lai 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu trên, luận án cần làm rõ câu hỏi nghiên cứu cụ thể sau đây: - Câu hỏi 1: Các cơng trình nghiên cứu trước trình bày, luận giải lý thuyết chung CBTT tự nguyện, giá trị doanh nghiệp ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp nào? - Câu hỏi 2: Thực trạng hoạt động CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn nào? - Câu hỏi 3: CBTT tự nguyện có tác động đến giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam nào? - Câu hỏi 4: Các kiến nghị, giải pháp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam nói riêng cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung, kiến nghị quan quản lý Việt Nam nhằm hồn thiện việc CBTT tự nguyện cơng ty gì? Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập liệu Luận án thu thập liệu thứ cấp từ BCTN CTPTC niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) để đo lường mức độ CBTT tự nguyện công ty Các báo cáo thường niên thu thập thủ công từ website Stoxplus từ website công ty Dữ liệu dự báo kết kinh doanh nhà phân tích tải từ sở liệu I/E/B/S Thompson reuters Bên cạnh đó, liệu tài khác tổng tài sản, tổng nợ phải trả, eps, giá trị sổ sách cổ phần, giá đóng cửa điều chỉnh cổ phiếu,… cung cấp công ty dịch vụ tài Fiin Group Phương pháp phân tích liệu Để đạt mục tiêu nghiên cứu đề ra, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng nhằm phân tích liệu thu thập Cụ thể sau: Phương pháp thống kê, mô tả Sau hệ thống hóa lại vấn đề liên quan, dựa liệu thông tin thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, tác giả sử dụng phương pháp thống kê, mô tả để đưa đánh giá thực trạng CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2017- 2020 Phương pháp phân tích hồi quy Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam hai khía cạnh: ảnh hưởng CBTT tự nguyện đến chi phí vốn chủ sở hữu đến giá trị thị trường doanh nghiệp nghiên cứu Trong hai mơ hình nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ (Ordinary Least Square - OLS) để xử lý liệu liệu nghiên cứu liệu bảng không cân phương pháp OLS phương pháp phổ biến sử dụng nhiều nghiên cứu trước ảnh hưởng CBTT tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp Việc xử lý liệu thực phần mềm kinh tế lượng STATA Kết phân tích sở để tác giả đưa kết luận nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu luận án 4.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án ảnh hưởng CBTT tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam 4.2 Phạm vi nghiên cứu Về mặt không gian Nghiên cứu tập trung vào CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam trước ngày 31/12/2016 tiếp tục niêm yết giai đoạn năm 2017-2020 Sở dĩ luận án lựa chọn nghiên cứu CTPTC niêm yết nhóm cơng ty chiếm tỷ lệ lớn (khoảng 80%) tổng số CTNY TTCK Việt Nam Nhóm cơng ty tạo cải, vật chất cho xã hội đóng vai trò nòng cốt thúc đẩy phát triển kinh tế Bên cạnh đó, hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty phi tài hồn tồn khác so với hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp tài hoạt động lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, bất động sản, dịch vụ tài chính, đầu tư chứng khốn/phi chứng khốn Đối tượng kinh doanh cơng ty phi tài hàng hố, dịch vụ thơng thường, đối tượng kinh doanh cơng ty tài hàng hố, dịch vụ đặc biệt như: tiền, chứng khoán dịch vụ tài Từ khác biệt đối tượng kinh doanh dẫn đến thông tin bắt buộc tự nguyện mà nhà đầu tư, đơn vị cho vay bên liên quan cần nắm doanh nghiệp tài phi tài có nhiều điểm khác biệt Do đó, để đánh giá xác thực trạng CBTT tự nguyện, mối quan hệ CBTT tự nguyện với giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp Việt Nam, luận án tập trung vào nghiên cứu điển hình cơng ty phi tài Về mặt thời gian Phạm vi nghiên cứu luận án xác định công ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2017-2020 Sở dĩ chuyên đề lựa chọn giai đoạn nghiên cứu khoảng thời gian năm từ 2017-2020 trước năm 2017, quan quản lý Việt Nam ban hành nhiều sách nhằm nâng cao chất lượng CBTT doanh nghiệp đại chúng như: ban hành thông tư hướng dẫn việc CBTT TTCK, ban hành văn hướng dẫn Quản trị Công ty, tổ chức thi, bình chọn CBTT… Giai đoạn 2017-2020 giai đoạn mà sách phát huy hiệu lực, chất lượng CBTT nói chung CBTT tự nguyện nói riêng có nhiều khác biệt so với giai đoạn 2016 trở trước 7 Về mặt phạm vi nội dung Tác giả phân tích ảnh hưởng CBTT tự nguyện nói chung đến giá trị doanh nghiệp, mà không tập trung sâu vào tìm hiểu ảnh hưởng loại thông tin tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp Các đóng góp luận án Những đóng góp luận án mặt lý luận Thứ nhất, Luận án nghiên cứu Việt Nam hệ thống lại đầy đủ lý thuyết CBTT tự nguyện, giá trị doanh nghiệp lý thuyết giải thích mối quan hệ CBTT tự nguyện giá trị doanh nghiệp Thứ hai, dựa nghiên cứu trước, sau phân tích quy định pháp lý hành tập quán CBTT số CTPTC niêm yết điển hình, Luận án xây dựng lại danh mục tiêu chí CBTT tự nguyện mới, phù hợp với bối cảnh kinh tế, quy định pháp lý… giai đoạn Thứ ba, Luận án nghiên cứu Việt Nam ước tính chi phí vốn chủ sở hữu ngầm định dựa dự báo KQKD nhà phân tích Chi phí vốn chủ sở hữu ước lượng theo phương pháp chứng minh ưu việt so với ước lượng chi phí vốn theo tỷ suất lợi nhuận thực tế khứ khắc phục hạn chế mơ hình CAPM khơng xét đến vai trị thơng tin (Botosan, 1997) Những đóng góp luận án mặt thực tiễn Thứ nhất, dựa danh mục tiêu chí CBTT tự nguyện xây dựng, luận án nghiên cứu thực trạng CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam, từ giúp người đọc thấy hiểu rõ chất lượng CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết Việt Nam Kết nghiên cứu lần khẳng định chất lượng CBTT tự nguyện CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam thấp cần cải thiện nhiều điểm Thứ hai, Luận án cung cấp thêm chứng chứng minh lợi ích kinh tế việc CBTT tự nguyện tới giá trị thị trường doanh nghiệp tới giá trị nội doanh nghiệp thơng qua ảnh hưởng tới chi phí vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thị trường phát triển Việt Nam Bằng chứng giúp điều chỉnh lại nhận thức hành vi nhà quản lý CTPTC niêm yết TTCK Việt Nam nói riêng cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung việc CBTT tự nguyện Thứ ba, dựa kết nghiên cứu, luận án đưa số khuyến nghị cụ thể công ty niêm yết quan quản lý Nhà nước nhằm góp phần nâng cao chất lượng CBTT tự nguyện, giảm chi phí vốn chủ sở hữu gia tăng giá trị doanh nghiệp CTPTC niêm yết TTCK nói riêng công ty đại chúng Việt Nam nói chung Kết cấu luận án Ngồi phần mở đầu, kết luận, phụ lục, Luận án kết cấu gồm chương sau: Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận công bố thông tin tự nguyện, giá trị doanh nghiệp ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp Chương 3: Quy trình phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 5: Các kết luận, số khuyến nghị giải pháp nhằm hồn thiện việc cơng bố thơng tin tự nguyện cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng cơng ty đại chúng Việt Nam nói chung CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Các nghiên cứu ảnh hưởng việc công bố thông tin tự nguyện tới giá trị doanh nghiệp giới 1.1.1 Các nghiên cứu công bố thông tin tự nguyện với giá trị doanh nghiệp nói chung "Hassan cộng (2009) xem xét ảnh hưởng CBTT bắt buộc, CBTT tự nguyện thực mẫu gồm 80 cơng ty phi tài niêm yết TTCK Ai cập giai đoạn"1995-2002."Sở dĩ tác giả xem xét mức độ CBTT bắt buộc việc không tuân thủ quy định CBTT công ty niêm yết Ai cập"là phổ biến."Sử dụng phương pháp pooled generalized least squares (GLS) với sai số chuẩn có điều chỉnh, kết nghiên cứu trái ngược với dự báo phần lớn lí thuyết"tài Sau kiểm sốt yếu tố quy mơ doanh nghiệp, khả sinh lời, địn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng, ngành kinh tế, kết cho thấy tồn mối quan hệ nghịch chiều đáng kể CBTT bắt buộc với giá trị doanh nghiệp, CBTT tự nguyện có mối quan hệ thuận chiều khơng đáng kể với giá trị doanh nghiệp Các tác giả lý giải điều mối quan hệ CBTT với giá trị doanh nghiệp mối quan hệ phức tạp, Ai Cập, chi phí việc CBTT cao so với lợi ích mà mang lại cho doanh nghiệp Dựa lý thuyết tín hiệu, Uyar Kilic (2012) xem xét ảnh hưởng việc CBTT tự nguyện tới giá trị thị trường doanh nghiệp, với mẫu nghiên cứu 129 công ty sản xuất thị trường chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ năm 2010 Giá trị doanh nghiệp tác giả đo lường qua biến: giá trị thị trường cổ phiếu thời điểm cuối năm tháng sau, logarit tự nhiên số giá trị thị trường so với giá trị ghi sổ vốn chủ sở hữu thời điểm cuối năm sáu tháng sau Kết thu không đồng nhất, mức độ CBTT tự nguyện có tác động tích cực đáng kể đến giá trị thị trường tương lai doanh nghiệp không ảnh ... lí trên, đề tài ? ?Nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin tự nguyện đến giá trị doanh nghiệp cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? đề tài có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn Luận. .. SỞ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỰ NGUYỆN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 26 2.1 Những vấn đề chung công bố thông tin tự nguyện. .. trường chứng khoán Việt Nam 92 v 4.1.2 Giới thiệu công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 95 4.2 Thực trạng công bố thông tin tự nguyện công ty phi tài niêm yết thị