Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2010 2012 Phân tích tài chính Bài đọc Nguyên lý tài chính công ty – 6th ed Ch 17 Chính sách nợ có phải là vấn đề quan trọng? Ch 18 Một công ty nên va[.]
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2010-2012 Phân tích tài Bài đọc Nguyên lý tài cơng ty – 6th ed Ch.17: Chính sách nợ có phải vấn đề quan trọng? Ch.18: Một công ty nên vay mượn bao nhiêu? Chương 17 CHÍNH SÁCH NỢ CÓ PHẢI LÀ VẤN ĐỀ QUAN TRỌNG? Nguồn tài nguyên doanh nghiệp luồng ngân lưu tạo tài sản doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tài trợ toàn từ vốn cổ phần thường tất ngân lưu thuộc cổ đông Khi doanh nghiệp phát hành chứng khoán nợ vốn, doanh nghiệp thực việc tách ngân lưu thành hai luồng, luồng tương đối an tồn phía chủ nợ luồng rủi ro phía cổ đơng Hỗn hợp chứng khoán khác doanh nghiệp xem cấu trúc vốn doanh nghiệp Việc lựa chọn cấu trúc vốn xem cách vấn đề tiếp thị Doanh nghiệp phát hành hàng tá chứng khốn khác với vơ số kết hợp, cố gắng tìm kết hợp đặc biệt nhằm cực đại hoá giá trị thị trường tổng thể doanh nghiệp Những cố gắng nầy có đáng giá không? Chúng ta phải xem xét đến khả khơng có kết hợp có sức lơi nhiều kết hợp khác Có lẽ định thật quan trọng định liên quan đến tài sản doanh nghiệp, định cấu trúc vốn vấn đề nhỏ nhặt kèm theo, không đáng lo lắng Modigliani Miller (MM) chứng minh sách chia cổ tức khơng vấn đề quan trọng thị trường vốn hoàn hảo, định tài trợ vốn khơng có ý nghĩa thị trường hoàn hảo.1 “Đề nghị số I” tiếng họ tuyên bố doanh nghiệp thay đổi tổng giá trị chứng khoán doanh nghiệp cách chia ngân lưu doanh nghiệp thành luồng khác nhau: giá trị doanh nghiệp xác định tài sản thật doanh nghiệp chứng khoán doanh nghiệp phát hành Do đó, cấu trúc vốn khơng có liên quan đến việc thực đưa định đầu tư doanh nghiệp Đề nghị số I MM cho phép tách riêng hoàn toàn định đầu tư định tài trợ vốn Nó ngụ ý doanh nghiệp sử dụng thủ tục hoạch định ngân sách vốn trình bày từ Chương đến Chương 12 mà lo lắng việc dùng tiền đâu cho chi tiêu vốn Trong chương đó, giả định việc tài trợ tồn vốn cổ đông mà không thật nghĩ Nếu đề nghị số I có giá trị, thật cách tiếp cận Chúng ta tin cấu trúc vốn thực tiễn vấn đề quan trọng, dành tất vào chương nầy để tranh luận với MM Nếu bạn không hiểu cách đầy đủ điều kiện để lý thuyết MM có giá trị, bạn không hiểu hết cấu trúc vốn nầy lại tốt cấu trúc vốn khác Nhà quản lý tài cần phải biết tìm kiếm loại khơng hồn hảo thị trường Trong Chương 18 thực phân tích chi tiết khơng hồn hảo mà khơng hồn hảo nầy tạo khác biệt, bao gồm khoản thuế, chi phí cho việc phá sản, chi phí cho việc soạn thảo thực thi hợp đồng nợ phức tạp Chúng ta tranh luận thật ngây thơ cho định đầu tư tài trợ vốn tách riêng hồn tồn Bài thuyết trình MM F Modigliani M H Miller, “The cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment,” American Economic Review, 48: 261-297 (06/1958) xuất năm 1958, tranh luận J B Williams dự đoán trước năm 1938 phạm vi David Durand Xem J B Williams, The Theory of Invesment Value, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1938; D Durand “Cost of debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement,” Conference on Research in Business Finance, National Bureau of economic Research, New York, 1952 Richard A Brealey, Stickney C Myers Biên dịch: Ngọc Thúy Hiệu đính: Cao Hào Thi