Chương trình Giảng dạy Kinh tế FulbrightFulbright Economics Teaching Program Bài 17 Các mô hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Class Participation N X ThànhNguyễn Xuân Thành 1 Bài 17 Các mô hình[.]
Chương trình Giảng dạy Kinh tế FulbrightFulbright Economics Teaching Program Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation m Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệp nH an Học Kỳ Thu, 2007 g co Phân tích Tài ga ệp Định giá ngân lưu tự doanh nghi Ngân lưu tự doanh nghiệp: N FCFF = EBIT*(1 – t) – (Chi đầu tư – Khấu hao) – (Thay đổi vốn lưu động không kể tiền mặt CK Th i Giá trịdoanh nghiệp: FCFFt V t t 1 1 WACC Giá trịvốn CSH = Giá trị doanh nghiệp – Giá trị nợ VE = V - VD ThiNganHang.com N.X.ThànhNguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế FulbrightFulbright Economics Teaching Program Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation Giá trịvốn CSH: VE 1 rE t nH an t 1 FCFEt g co Ngân lưu tự vốn CSH: FCFE = Lợi nhuận ròng – (Chi đầu tư - Khấu hao) – Thay đổi vốn lưu động trừ tiền CK + (Dư nợ – Dư nợ cũ) = (EBIT – Chi phílãi vay)*(1 – Ct) – (Chi đầu tư - Khấu hao) – Thay đổi vốn lưu động trừ tiền CK + (Dư nợ – Dư nợ cũ) m Định giá dựa vào ngân lưu tự vốn CSH ga Phương pháp giá trị hiệu chỉnh (APV) doanh nghiệp không vay nợ + giá Giá trịdoanh nghiệp = Giá trị Th i N trị chắn thuế nợ vay Giá trịdoanh nghiệp không vay nợ: VU t 1 FCFFt 1 r0 t Giá trịlá chắn thuế nợ vay: PV (TS ) PV (r DDt C ) Giá trịdoanh nghiệp: VL VU PV (TS ) Giá trịvốn CSH: t 1 VE t 1 FCFFt 1 r0 t rDDt C tC D rD FCFFt 1 r0 t tC D tC D D ThiNganHang.com N.X.ThànhNguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế FulbrightFulbright Economics Teaching Program Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation Mơ hình giá trị gia tăng kinh tế (EVA) nH an g co m Giá trịdoanh nghiệp = Giá trịsố sách vốn đầu tư + Giá trị gia tăng kinh tế Giá trị gia tăng kinh tế giáthặng trị dư tạo vốn đầu tư suất sinh lợi vốn đầu tư cao chivốn phí Giá trị gia tăng kinh tế: EVA = (Suất sinh lợi vốn đầu tư – Chi phí vốn)*Vốn đầu tư = EBIT*(1 – tC) – WACC*(D + E) Suất sinh lợi vốn đầu tư – Chi vốn phí = Suất sinh lợi phụ trội ga Định giá dựa vào tỷ số so sánh Th i N Tỷ số PE: PE = Giá trịthị trường vốn CSH/Lợi nhuận ròng = Giá thị trường cổ phiếu/Lợi nhuận b/q CP = P/EPS Giá trịvốn CSH = Lợi nhuận rịng * PE ước tính cho DN Giá trịmột cổ phần = EPS * PE ước tính cho DN Tỷ số PB PB = Giá trịthị trường vốn CSH/Giá trị sổ sách vốn CSH Giá trịvốn CSH = Giá trị sổ sách vốn CSH * PB ước tính cho DN Tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp xem yếu tố tác động nhiều đến tỷ số PE PB ThiNganHang.com N.X.ThànhNguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế FulbrightFulbright Economics Teaching Program Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation Mơ hình hồi quy nH an g co m Xây dựng sở liệu tỷ số PE (hay PB) tốc độ tăng trưởng kỳ vọng doanh nghiệp ngành Một doanh nghiệpicho ta tỷ số PE i tốc độ tăng trưởng kỳ vọng gi Chạy hồi quy: PEi = 0 + 1gi + i Ước lượng^0 ^1 Đối với doanh nghiệp k, tính tỷ số PE ước lượng theo mơ hình hồi quy: PE^k = ^0 + ^1gk Nếu PE^k > PEk, cổ phiếu doanh nghiệp k có giá cao Nếu PE^k < PEk, cổ phiếu doanh nghiệp k có giá q thấp Ví dụ: Ngành phần mềm Hoa Kỳ Tên công ty Tăng kỳ vọng PE Tên công ty Tăng kỳ vọng PE 19.34 13.00% Intergraph Corp 37.66 29.00% Adobe Systems 38.03 19.50% Intuit Inc 25.72 11.50% Affiliated Com 16.82 5.50% Keane Inc 19.46 19.00% ANSYS Inc 39.53 16.00% Manhattan Assoc 27.42 11.50% AutomaticDat Proc 25.62 10.00% ManTech Int'l A' 39.24 17.50% BearingPoint 37.13 21.50% McAfee Inc 47.06 22.00% BMC Software 53.85 25.00% Mercury Interactive 25.06 18.50% Borland Software 12.77 8.00% Microsoft Corp 22.68 13.50% CACI Int'l'A' 21.62 17.00% Moldflow Corp 23.18 27.00% Ceridian Corp 65.97 17.00% Novell Inc 53.51 18.00% Citrix Sys 29.16 15.50% Oracle Corp 18.63 19.50% Cognizant Technology 67.96 29.00% Paychex Inc 43.39 15.00% Computer Sciences 18.49 10.00% Red Hat Inc 100.44 34.50% Compuware Corp 45.94 21.50% RSA Security 23.74 31.00% DSTSystems 20.83 12.50% SEI Investment 22.61 10.50% Electronic Data Sys 77.84 26.50% Siebel Systems 47.64 14.00% Fair Isaac 26.58 13.00% Sybase Inc 30.27 11.00% First Data Corp 17.83 7.00% Symantec Corp 33.57 15.00% Fiserv Inc 20.21 16.00% Synopsys Inc 18.44 7.00% Henry (Jack) & Assoc 23.11 16.50% Transaction Sys 'A' 30.5 17.50% 50.5 27.00% Verint Systems 61.51 26.00% Th i N ga Accenture Ltd Infosys Techn ADR : Damodaran Nguồn ThiNganHang.com N.X.ThànhNguyễn Xuân Thành ... Program Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation Mơ hình giá trị gia tăng kinh tế (EVA) nH an g co m Giá tr? ?doanh nghiệp = Giá trịsố sách vốn đầu tư + Giá trị gia tăng... Bài 17: Các mơ hình định giá doanh nghiệpGuidelines for Clas Participation Mơ hình hồi quy nH an g co m Xây dựng sở liệu tỷ số PE (hay PB) tốc độ tăng trưởng kỳ vọng doanh nghiệp ngành Một doanh. .. vốn CSH ga Phương pháp giá trị hiệu chỉnh (APV) doanh nghiệp không vay nợ + giá Giá tr? ?doanh nghiệp = Giá trị Th i N trị chắn thuế nợ vay Giá tr? ?doanh nghiệp không vay nợ: VU t 1 FCFFt