BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÂM THỊ TRÚC QUYÊN NGHIÊN CỨU HÀNH VI ĐÁM ĐÔNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành Quản trị kinh doanh Mã số 60 34 01 02 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ Q[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÂM THỊ TRÚC QUYÊN NGHIÊN CỨU HÀNH VI ĐÁM ĐÔNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60.34.01.02 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2016 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS VÕ QUANG TRÍ Phản biện 1: TS Ngô Thị Khuê Thư Phản biện 2: TS Phan Văn Hòa Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 21 tháng năm 2016 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thơng tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Hành vi đám đông tượng tâm lý học chi phối định người mặt đời sống Hành vi đám đông ghi nhận kết “tâm lý bầy đàn” hình thành lịch sử hàng triệu năm npgười Những suy nghĩ hành động cá thể đám đơng khác hồn tồn độc lập Nhờ có đám đơng mà cá nhân cảm thấy có sức mạnh vơ địch nhận thức cho phép họ ngã theo số mà có phải kiềm chế Cũng vậy, ý thức trách nhiệm vốn chế kiềm hãm cá nhân riêng lẽ biến hồn tồn đám đơng Theo lý thuyết định giá tài sản tài cho thấy tài sản tài thị trường phụ thuộc vào mức lợi suất chiết khấu Trong điều kiện thị trường hiệu cân bằng, lợi suất thực mang lại việc đầu tư vào tài sản công ty với lợi suất yêu cầu Lúc tài sản định giá hợp lý (giá cân bằng) Nhưng thực tế thị trường, thị trường Việt Nam mức hiệu khơng xảy Và quan sát mức lợi suất cân mà quan sát mức lợi suất thực sai lệch so với mức lợi suất cân lý thuyết với điều kiện thị trường hiệu Khi lợi suất thực lớn lợi suất cân giá tài sản tài định giá cao so với giá trị hợp lý Sau thời gian định giá cao, tài sản có xu hướng quay trở lại giá cân xuống thấp giá cân Như lợi suất thực lại thấp lợi suất cân trình tiếp tục tượng đảo chiều xuất Lúc giá có xu hướng trở lại giá cân theo đà tăng cao giá cân Các trình lặp lại theo chu kỳ tăng trưởng giảm sút Nhưng có nhà đầu tư cảnh báo giá chứng khoán vượt giá trị thật 30%, họ tiếp tục mua rủi ro cao Trong trường hợp vậy, lý thuyết thị trường hiệu khơng thể giải thích được, phải áp dụng lý thuyết tài hành vi dựa lý thuyết tâm lý học giúp ta hiểu Lý thuyết tài hành vi cho thấy: việc khơng xử lý lượng thơng tin q lớn khơng có thơng tin đầy đủ khiến nhà đầu tư vào thời điểm đưa mức giá không hợp lý Khi thông tin thị trường không đầy đủ dẫn đến nhiều nhà đầu tư đưa mức giá khơng hợp lý có tính hệ thống chọn cách hành động theo số đơng thị trường Vì mức giá hình thành thị trường cân cung – cầu sai lệch so với mức giá hợp lý Sự định giá sai lệch kéo dài dẫn đến giá cổ phiếu ngày sai khác với giá trị thực (giá hợp lý) Các hành vi định giá sai lệch có tính hệ thống thường gọi hành vi theo đám đông Tại thị trường tài chính, hành vi đám đơng xu hướng hành vi nhà đầu tư theo gót nhà đầu tư khác Họ định theo người khác mà khơng cần có đầy đủ thơng tin, hay đánh giá xác đánh đổi lợi nhuận rủi ro Hành vi đám đơng tồn thị trường chứng khốn tính khơng chắn thơng tin thị trường chứng khốn, giới hạn việc sở hữu thơng tin quan tâm đến danh tiếng, thù lao – điều ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích họ Hành vi đám đơng giúp nhà đầu tư tiết kiệm chi phí cho việc định đầu tư, giúp nhà đầu tư tự tin yên tâm định Nhưng hành vi đám đông nhà đầu tư thị trường chứng khốn đưa đến giá trị vượt xa giá trị thực, làm tăng mức độ biến động đột ngột, ổn định thị trường làm tăng khả đổ vỡ thị trường tài Những dịng vốn đổ vào mà khơng quan tâm tiền bỏ có xứng đáng với giá trị nhận hay không, làm cho tài sản tài vượt q xa giá trị vốn có Đầu tư vào tài sản không giá trị thực bong bóng dần xuất thị trường Khi bong bóng vỡ, họ lại đua bán tháo khiến giá trị toàn thị trường giảm mạnh Hành vi đám đông mua bán khiến thị trường bất ổn, giá trị thực Sự tăng giảm mạnh cổ phiếu cách đồng loạt dẫn đến phát triển q nóng sụt giảm q mức tồn thị trường Sự đầu tư sai lệch không hiệu làm nhà đầu tư đứng trước nguy thua lỗ nặng nề tương lai, doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn, nguồn vốn khơng đầu tư hiệu Thông tin cho yếu tố quan trọng để giúp nhà đầu tư đưa định cách hợp lý bảo vệ trì trạng thái ổn định thị trường Nhưng thực tế thấy lúc thông tin cung cấp cách đầy đủ kịp thời, đặc biệt thị trường non trẻ Nhà đầu tư người sử dụng thông tin để đưa định đầu tư nên có bất cân xứng thơng tin xảy thị trường họ người gánh chịu hậu nhiều Thông tin không công bố cách đầy đủ kịp thời, thiếu minh bạch thị trường tài làm cho nhà đầu tư khơng thể nắm bắt tình hình kinh doanh, tình trạng tài nội điều hành công ty Hay việc chưa có phân loại thơng tin rõ ràng việc diễn đạt thơng tin cịn mang tính mập mờ, khó hiểu tổ chức phát hành Bên cạnh thơng tin vi mơ doanh nghiệp thông tin vĩ mô ngành, kinh tế cịn thiếu chưa xác Từ việc định giá cổ phiếu, tính tốn tỷ suất sinh lợi rủi ro việc đầu tư khơng xác, ảnh hưởng đến q trình phân tích nhà đầu tư họ khơng có sở để so sánh dự báo mang tín vĩ mơ Những định đầu tư sai lầm gây thiệt hại cho họ Chính vậy, cần có nhìn tổng thể hành vi đám đông thị trường chứng khốn nói chung thị trướng chứng khốn Việt Nam nói riêng Nghiên cứu hành vi đám đơng giúp hiểu rõ hành vi đầu tư chủ thể thị trường chứng khoán Đồng thời nghiên cứu sâu thông tin tác động đến hành vi đám đông nhà đầu tư nào, loại thông tin dễ tạo đám đông Khi nhà đầu tư hiểu rõ hành vi đám đông nguyên nhân gây hành vi đám đông, họ cân nhắc định đầu tư kỹ Bên cạnh đó, hiểu biết hành vi đám đơng cịn giúp cho thị trường tránh rơi vào tình trạng khủng hoảng Câu hỏi mục đích nghiên cứu 2.1 Mục đích nghiên cứu: Đề tài sử dụng mơ hình Chang, Cheng Khorana (2000) để chứng minh tồn hành vi đám đơng thị trường chứng khốn Việt Nam Cùng với đó, Nghiên cứu loại thơng tin gây hành vi đám đông thị trường chứng khoán Việt Nam Cung cấp lý thuyết tổng quan tâm lý hành vi giao dịch chủ thể hữu ích nhà đầu tư trước tham gia thị trường nhà hoạch định để đưa sách quản lý, minh bạch hóa thông tin giảm thiểu biến động khả đổ vỡ thị trường tài 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Trong nghiên cứu đặt câu hỏi sau: - Hành vi đám đơng có tồn thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Nguyên nhân gây hành vi đám đông thị trường chứng khoán Việt Nam? - Sự ảnh hưởng thông tin đến hành vi đám đông? Phƣơng pháp nghiên cứu Để trả lời câu hỏi nghiên cứu đặt ra, sử dụng lý thuyết Bikhchandani Sharma (2001) kiểm chứng dựa mơ hình Chang, Cheng Khorana (2000) Chang, Cheng Khorana (2000) đề xuất phương pháp sai số chuẩn chéo tuyệt đối (cross sectional absolute standard deviation, CSAD) thay cho CSSD Chang, Cheng Khorana (2000) cho thời điểm bình thường mức độ đám đơng nhà đầu tư diện thị trường thị trường biến động mức độ đám đơng mạnh mẽ làm gia tăng biến động lợi suất thị trường mối quan hệ dịch chuyển từ tuyến tính sang phi tuyến tính Trong nghiên cứu này, biến nghiên cứu hành vi đám đông Phạm vi nghiên cứu hành vi đám đông thị trường chứng khoán Việt Nam Số liệu sử dụng giá cổ phiếu sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh (Hose) từ ngày 1/1/2007 đến 31/12/2015 Nội dung nghiên cứu Chương 1: Cơ sở lý luận hành vi đám đông thị trường chứng khoán Trong chương đưa lý thuyết tổng quan hành vi đám đông, hành vi đám đơng thị trường chứng khốn, nghiên cứu trước mơ hình Chương 2: Mơ hình phương pháp nghiên cứu Chương trình bày phương pháp nghiên cứu (lựa chọn mơ hình, biến số, phân tích số liệu) Chướng 3: Kết nghiên cứu.Trình bày kết mơ hình kết hợp với kết thông tin thu thập để nhận diện ảnh hưởng loại thông tin đến hành vi đám đơng thị trường chứng khốn Chương 4: Hàm ý kiến nghị Tóm tắt kết nghiên cứu, đề xuất giải pháp hướng nghiến cứu Ý nghĩa đề tài Khi định đầu tư nhà đầu tư dựa vào thông tin tập thể thông tin cá nhân, làm giá trị thực khác xa giá trị cổ phiếu Nên hành vi đám đơng tín hiệu thị trường hiệu Sự tồn hành vi đám đơng làm cho độ xác việc định giá cổ phiếu sai khác so với mô hình định giá tài sản hợp lý Chính vậy, việc nghiên cứu hành vi đám đông giúp chủ thể có nhìn rõ ràng hành vi đám đơng thị trường chứng khốn Ngồi ra, nghiên cứu hành vi đám dông cho phép hiểu trình suy nghĩ nhà đầu tư hiệu định đầu tư họ Việc phân tích nguyên nhân gây hành vi đám đơng thị trường chứng khốn Việt Nam cụ thể loại thông tin, giúp nhà đầu tư giảm thiểu hành vi đám đơng, nhà phân tích có dự báo xác hơn.Cơ sở lý luận hành vi đám đông 7 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN HÀNH VI ĐÁM ĐƠNG TRÊN THỊ TRƢỜN CHỨNG KHỐN 1.1 HÀNH VI ĐÁM ĐƠNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN Hành vi đám đơng tượng tâm lí học chi phối định người mang tính dây chuyền Người ta thường chạy theo mà số đông cho hay, sáng suốt thân lại không suy nghĩ ý nghĩa việc Hành vi đám đông diện sống chúng ta: trang mạng xã hội, thị trường việc làm, lĩnh vực marketing, lĩnh vực giáo dục, thị trường tài chính,… Thị trường chứng khốn nơi mà người nghĩ có suy tính định lượng tồn hành vi đám đông lại hữu cách rõ ràng Hành vi đám đơng thị trường chứng khốn xảy nhà đầu tư hành động theo định nhà đầu tư khác bỏ qua thơng tin riêng Do khơng nắm bắt đầy đủ thơng tin, nhà đầu tư khó đưa lời dự đốn hợp lý tính bất xác định thị trường tương lai Chính thế, họ thường thông qua việc quan sát hành vi người xung quanh để chắt lọc thông tin hành động theo Khi người ta mua vào, mua vào, người ta bán bán 1.2 NGUYÊN NHÂN VÀ HẬU QUẢ KHI XUẤT HIỆN HÀNH VI ĐÁM ĐƠING TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN Hành vi đám đông thường đem lại hệ không sáng sủa Các định đầu tư bị bóp méo, khơng có tính phản hồi thơng tin thị trường mà cá nhân nhận Thị trường biến động đột ngột, lúc lên phi mã thời gian ngắn, lúc lại xuống dốc thời gian dài không rõ nguyên nhân, tiềm ẩn nhân tố ổn định, dễ đổ vỡ Nhà đầu tư giảm sử dụng cơng cụ phân tích mà tăng cường săn lùng tin đồn, tin nội bộ, bỏ qua thông tin rõ ràng giá cả, khối lượng giao dịch, báo cáo kinh doanh, tình hình tài chính, vốn cở việc định mua hay bán Một hệ khác hành vi đám đông khiến vốn dồn vào hướng, làm giảm độ phân tán lợi suất đầu tư, đặc điểm giúp nhà kinh tế kiểm tra tồn hành vi đám đông, độ phân tán lợi suất đầu tư phụ thuộc vào nhiều nhân tố khác Nguyên nhân gây hành vi đám đơng hợp lý thị trường tài chính: thơng tin khơng hồn hảo, quan tâm đến cấu trúc danh tiếng thù lao Theo Sharfstein & Stein (1990), Trueman (1994), thành hoạt động nhà phân tích đánh giá sở so sánh dựa chênh lệch giá trị dự báo giá trị thực Nếu dự báo họ khác xa với dự báo nhà phân tích khác mà dự báo họ khơng xác danh tiếng họ bị tổn hại Hành vi đám đông theo thù lao thường xảy nhà quản lý quỹ đầu tư, thù lao họ phụ thuộc vào chênh lệch tỉ suất lợi nhuận danh mục đầu tư với tiêu chuẩn đánh giá (có thể số tỷ suất lợi nhuận quản lý khác) Về nguyên nhân thông tin, theo Bikhchandani, Hirshliefer Wekch (1992), Scharfstein Stein (1990), tính khơng chăc chắn thông tin thị trường đẩy nhà đầu tư vào chổ đánh giá thông tin nhận quan sát hành động nhà đầu tư khác, từ đưa định đầu tư thường theo đám đơng, có luồng thơng tin nên nhà đầu tư có định tạo thành đám đông ... thường thông qua vi? ??c quan sát hành vi người xung quanh để chắt lọc thông tin hành động theo Khi người ta mua vào, mua vào, người ta bán bán 1.2 NGUYÊN NHÂN VÀ H? ?U QUẢ KHI XUẤT HIỆN HÀNH VI ĐÁM ĐƠING... Hành vi đám đông theo thù lao thường xảy nhà quản lý quỹ đ? ?u tư, thù lao họ phụ thuộc vào chênh lệch tỉ suất lợi nhuận danh mục đ? ?u tư với ti? ?u chuẩn đánh giá (có thể số tỷ suất lợi nhuận quản... giảm thi? ? ?u biến động khả đổ vỡ thị trường tài 2.2 C? ?u hỏi nghiên c? ?u Trong nghiên c? ?u đặt c? ?u hỏi sau: - Hành vi đám đơng có tồn thị trường chứng khốn Vi? ??t Nam khơng? Ngun nhân gây hành vi đám