BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH DƢƠNG THỊ NHÀN QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY THAN THUỘC TẬP ĐOÀN CÔNG NGHIỆP THAN KHOÁNG SẢN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI 2023[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH DƢƠNG THỊ NHÀN QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY THAN THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN - KHOÁNG SẢN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH DƢƠNG THỊ NHÀN QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY THAN THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN - KHỐNG SẢN VIỆT NAM Chun ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS PHẠM THỊ VÂN ANH TS LƢU SỸ QUÝ HÀ NỘI - 2023 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng trích dẫn đầy đủ theo quy định Tác giả luận án Dƣơng Thị Nhàn ii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Mục lục ii Danh mục chữ viết tắt v Danh mục bảng vi Danh mục biểu đồ .viii Danh mục sơ đồ ix MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu Tổng quan tình hình nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu 18 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 19 Phương pháp nghiên cứu 19 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 20 Kết cấu luận án 21 Chƣơng 1: LÝ LUẬN VỀ QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 22 1.1 Tổng quan dòng tiền doanh nghiệp 22 1.1.1 Khái niệm dòng tiền 22 1.1.2 Phân loại dòng tiền doanh nghiệp 26 1.1.3 Vai trò dòng tiền doanh nghiệp 29 1.2 Quản trị dòng tiền doanh nghiệp 30 1.2.1 Khái niệm quản trị dòng tiền 30 1.2.2 Nội dung quản trị dòng tiền doanh nghiệp 32 1.2.3 Các tiêu phản ánh tình hình quản trị dịng tiền doanh nghiệp 43 1.3 Các nhân tố ảnh hƣởng tới quản trị dịng tiền doanh nghiệp 47 1.3.1 Nhóm nhân tố chủ quan 47 1.3.2 Các nhân tố khách quan 54 1.4 Kinh nghiệm quản trị dịng tiền số Cơng ty học kinh nghiệm cho cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam 57 1.4.1 Kinh nghiệm quản trị dòng tiền số công ty giới Việt Nam 57 1.4.2 Bài học kinh nghiệm quản trị dòng tiền cho công ty than thuộc TKV 64 Kết luận chƣơng 65 iii Chƣơng 2: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY THAN THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN - KHOÁNG SẢN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 66 2.1 Tổng quan Tập đồn cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam cơng ty thuộc Tập đồn cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam 66 2.1.1 Giới thiệu chung Tập đồn cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam 66 2.1.2 Giới thiệu Cơng ty thuộc Tập đồn cơng nghiệp Than Khoáng sản Việt Nam 67 2.1.3 Một số tiêu tài chủ yếu Cơng ty than thuộc TKV giai đoạn 2011-2020 71 2.2 Thực trạng quản trị dịng tiền Cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam giai đoạn 2011-2020 75 2.2.1 Thực trạng dịng tiền cơng ty thuộc Tập đồn TKV 75 2.2.2 Thực trạng thực nội dung quản trị dịng tiền cơng ty than thuộc Tập đoàn TKV 82 2.2.3 Các tiêu phản ánh tình hình quản trị dịng tiền Cơng ty than thuộc Tập đoàn TKV 103 2.3 Kiểm định tác động nhân tố tới quản trị dòng tiền cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam 118 2.3.1 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 118 2.3.2 Các giả thuyết nghiên cứu đề xuất mơ hình nghiên cứu 119 2.3.3 Kết nghiên cứu 121 2.3.4 Thảo luận kết nghiên cứu mức độ ảnh hưởng nhân tố đến quản trị dịng tiền cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam 127 2.4 Đánh giá thực trạng quản trị dịng tiền cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam giai đoạn 2011-2020 132 2.4.1 Ưu điểm 132 2.4.2 Hạn chế nguyên nhân hạn chế 134 Kết luận chƣơng 138 iv Chƣơng 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG QUẢN TRỊ DỊNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY THAN THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN KHỐNG SẢN VIỆT NAM 140 3.1 Bối cảnh kinh tế xã hội nay, định hƣớng phát triển Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam đến 2025 tầm nhìn đến 2030 ảnh hƣởng tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp 140 3.1.1 Bối cảnh kinh tế xã hội ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp 140 3.1.2 Định hướng phát triển Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam đến 2025 tầm nhìn đến 2030 141 3.2 Một số nguyên tắc quản trị dòng tiền 145 3.2.1 Quản trị dòng tiền doanh nghiệp phải trọng đến việc đảm bảo khả toán doanh nghiệp 145 3.2.2 Quản trị dòng tiền doanh nghiệp phải xây dựng tảng phát triển, nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 145 3.2.3 Quản trị dòng tiền doanh nghiệp phải trọng đến việc tăng cường phịng ngừa rủi ro giám sát tài doanh nghiệp 145 3.3 Giải pháp tăng cƣờng quản trị dịng tiền cơng ty than thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam 146 3.3.1 Giải pháp lập kế hoạch dòng tiền 146 3.3.2 Xây dựng lựa chọn mô hình xác định ngân quỹ tối ưu 166 3.3.3 Tăng cường kiểm sốt dịng tiền cơng ty than thuộc Tập đồn cơng nghiệp than - Khoáng sản Việt Nam 169 3.3.4 Đẩy mạnh tái cấu doanh nghiệp công ty TNHH MTV thuộc TKV, xây dựng cấu tổ chức hợp lý doanh nghiệp 172 3.3.5 Xây dựng lại quy trình quản trị dòng tiền 172 3.4 Kiến nghị 174 3.4.1 Kiến nghị Đối với Chính phủ Bộ cơng thương 174 3.4.2 Kiến nghị Bộ Tài 175 Kết luận chƣơng 176 KẾT LUẬN 177 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 179 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 180 PHỤ LỤC 187 v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu Ý nghĩa TCDN Tài doanh nghiệp CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CF Dịng tiền CTCP Cơng ty cổ phần DIO Số ngày hàng tồn kho DNNN Doanh nghiệp Nhà nước DPO Kỳ trả tiền bình quân DSO Kỳ thu tiền bình qn FCFE Dịng tiền chủ sở hữu FCFF Dòng tiền doanh nghiệp FE (FEM) Mơ hình tác động cố định GLS Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát OCC Chu kỳ hoạt động tiền mặt OLS Phương pháp bình phương nhỏ giản đơn RE (REM) Mơ hình tác động ngẫu nhiên SME Doanh nghiệp vừa nhỏ TCT Tổng công ty TĐKT Tập đồn kinh tế TKV Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam TSCĐ Tài sản cố định VLĐ Vốn lưu động vi DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 1: Kết nghiên cứu số tác giả quản trị dòng tiền Bảng 2.1: Tỷ lệ vốn đầu tư TKV doanh nghiệp than 70 Bảng 2.2: Bảng quy mơ vốn kinh doanh bình quân công ty than thuộc TKV 72 Bảng 2.3: Bảng số tiêu phản ánh kết kinh doanh 73 Bảng 2.4: Dòng tiền từ hoạt động giai đoạn 2011-2020 81 Bảng 2.5: Tổng hợp kế hoạch SXKD năm 2018 công ty cổ phần than Hà Lầm 87 Bảng 2.6: Bảng kế hoạch nhu cầu vật tư 2018 công ty cổ phần than Hà Lầm 89 Bảng 2.7: Bảng dự toán dịng tiền năm 2018 cơng ty cổ phần than Hà Lầm 94 Bảng 2.8: Bảng tình hình thực hiên định mức tín dụng ngắn hạn hệ số tài năm 2019 99 Bảng 2.9: Kế hoạch định mức tín dụng ngắn hạn hệ số tài năm 2020 101 Bảng 2.10: Bảng hệ số khả toán tức thời 104 Bảng 2.11: Bảng hệ số khả toán nhanh 106 Bảng 2.12: Bảng hệ số khả toán nợ ngắn hạn 107 Bảng 2.13: Bảng số ngày khoản phải thu 109 Bảng 2.14: Bảng số ngày khoản phải phải trả 110 Bảng 2.15: Bảng kỳ luân chuyển hàng tồn kho 112 Bảng 2.16: Bảng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt bình quân giai đoạn 2011-2020 113 Bảng 2.17: Bảng tỷ trọng tiền khoản tương đương tiền so với tổng tài sản 114 Bảng 2.18: Bảng hệ số đánh giá khả chi trả nợ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 116 Bảng 2.19: Các giả thuyết nghiên cứu nhân tố tác động đến quản trị dòng tiền Công ty than thuộc TKV 120 vii Bảng 2.20: Bảng tên biến nghiên cứu 120 Bảng 2.21: Nghề nghiệp chức vụ đối tượng khảo sát 121 Bảng 2.22: Trình độ đối tượng khảo sát 121 Bảng 2.23: Kết đánh giá sơ độ tin cậy thang đo Alpha 121 Bảng 2:24: Các số đánh giá phù hợp mơ hình với liệu nghiên cứu 123 Bảng 2.25: Tổng phương sai rút trích (AVE) nhân tố 125 Bảng 2.26: Ma trận tương quan khái niệm correlation 125 Bảng 2.27: Kết phân tích mơ hình cấu trúc tuyến tính SEM lần 126 Bảng 2.28: Kết phân tích mơ hình cấu trúc tuyến tính SEM lần 127 Bảng 3.1: Mục tiêu sản lượng than đến năm 2025 triển vọng đến năm 2030 142 Bảng 3.2: Bảng mô tả biến 149 Bảng 3.3: Bảng Thống kê mô tả liệu Công ty khai thác than thuộc TKV 150 Bảng 3.4: Bảng ma trận hệ số tương quan biến 152 Bảng 3.5: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 1.1 153 Bảng 3.6: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 1.2 154 Bảng 3.7: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 1.3 155 Bảng 3.8: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 2.1 156 Bảng 3.9: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 3.1 158 Bảng 3.10: Bảng kết hồi quy mơ hình 3.1 với mức ý nghĩa 159 Bảng 3.11: Bảng kết hồi quy mơ hình 3.2 với mức ý nghĩa 161 Bảng 3.12: Bảng kết hồi quy mơ hình 3.3 với mức ý nghĩa 163 Bảng 3.13: Bảng dự báo CFO năm 2021 công ty CP than Hà Lầm 164 Bảng 3.14: Bảng tổng hợp số liệu dịng tiền cơng ty cổ phần than Hà Lầm 167 viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 2.1: Doanh thu bình quân giai đoạn 2011-2020 74 Biểu đồ 2.2: Lợi nhuận bình quân giai đoạn 2011-2020 75 Biểu đồ 2.3: Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh bình quân giai đoạn 2011-2020 77 Biểu đồ 2.4: Dòng tiền từ hoạt động đầu tư bình quân giai đoạn 2011-2020 77 Biểu đồ 2.5: Dòng tiền từ hoạt động tài bình qn giai đoạn 2011-2020 79 Biểu đồ 2.6: Dòng tiền kỳ bình quân giai đoạn 2011-2020 82 Biểu đồ 2.7: Mức tồn quỹ công ty cổ phần than Hà Lầm quý 1/ năm 2018 trước sử dụng biện pháp xử lý vay trả nợ vay 84 Biểu đồ 2.8: Biểu đồ thể khả chi trả nợ dòng tiền từ HĐKD 117 228 PHỤ LỤC 3.10 KẾT QUẢ HAUSMAN - LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY MƠ HÌNH 2.2 hausman fe re Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | fe re Difference S.E -Earnt1 | -1.082742 -.8790639 -.2036783 2800025 Earnt2 | -1.01588 -.8425164 -.1733632 277219 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(2) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 0.54 Prob>chi2 = 0.7616 229 PHỤ LỤC 3.11 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN MƠ HÌNH 2.2 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 17) = 0.035 Prob > F = 0.8538 PHỤ LỤC 3.12 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 2.2 THEO PHƢƠNG PHÁP RE Random-effects GLS regression Number of obs = 144 Group variable: TênCôngty Number of groups = 18 R-sq: Obs per group: = 0.0395 = between = 0.0369 avg = 8.0 overall = 0.0353 max = Wald chi2(2) = 5.24 Prob > chi2 = 0.0727 within corr(u_i, X) = (assumed) -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -Earnt1 | -.8790639 5816642 -1.51 0.131 -2.019105 260977 Earnt2 | -.8425164 5653114 -1.49 0.136 -1.950506 2654737 _cons | 307224.4 34007.04 9.03 0.000 240571.8 373876.9 -+ -sigma_u | 52823.647 sigma_e | 260949.72 rho | 03936424 (fraction of variance due to u_i) 230 PHỤ LỤC 3.13 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 2.2 THEO PHƢƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 144 Estimated autocorrelations = Number of groups = 18 Estimated coefficients Time periods = Wald chi2(2) = 5.26 Prob > chi2 = 0.0720 Log likelihood = = -2000.674 -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -Earnt1 | -.8374782 5730981 -1.46 0.144 -1.96073 2857733 Earnt2 | -.8105774 5564984 -1.46 0.145 -1.901294 2801395 _cons | 304975.1 31038.21 9.83 0.000 244141.3 365808.8 231 PHỤ LỤC 3.14 KẾT QUẢ HAUSMAN - LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY MƠ HÌNH 2.3 hausman fe re Coefficients -| (b) (B) | fe re (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E -+ Earnt1 | -.9137709 -.9132438 -.0005271 2990336 Earnt2 | -.8745519 -.9070499 032498 2880665 Earnt3 | 1.000298 9387115 0615869 31357 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 0.19 Prob>chi2 = 0.9791 PHỤ LỤC 3.15 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN MƠ HÌNH 2.3 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 17) = 0.027 Prob > F = 0.8718 232 PHỤ LỤC 3.16 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 2.3 THEO PHƢƠNG PHÁP RE Random-effects GLS regression Number of obs = 144 Group variable: TênCôngty Number of groups = 18 R-sq: Obs per group: = 0.0568 = between = 0.0245 avg = 8.0 overall = 0.0521 max = Wald chi2(3) = 7.89 Prob > chi2 = 0.0483 within corr(u_i, X) = (assumed) -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -Earnt1 | -.9132438 5793899 -1.58 0.115 -2.048827 2223396 Earnt2 | -.9070499 5641329 -1.61 0.108 -2.01273 1986302 Earnt3 | 9387115 5857006 1.60 0.109 -.2092406 2.086664 _cons | 282563.8 37925.3 7.45 0.000 208231.5 356896 -+ -sigma_u | 59727.094 sigma_e | 259626.67 rho | 0502629 (fraction of variance due to u_i) 233 PHỤ LỤC 3.17 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH 2.3 THEO PHƢƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 144 Estimated autocorrelations = Number of groups = 18 Estimated coefficients Time periods = Wald chi2(3) = 7.92 Prob > chi2 = 0.0477 Log likelihood = = -1999.404 -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -Earnt1 | -.9061286 5696816 -1.59 0.112 -2.022684 2104268 Earnt2 | -.913841 5553701 -1.65 0.100 -2.002346 1746645 Earnt3 | 9203298 5748886 1.60 0.109 -.2064312 2.047091 _cons | 283114 33660.07 8.41 0.000 217141.5 349086.5 - 234 PHỤ LỤC 3.18 KẾT QUẢ HAUSMAN - LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY MÔ HÌNH 3.1 hausman fe re Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | fe re Difference S.E -+ CFOt1 | 2935744 1705132 1230611 0705778 DEPt1 | -.0202958 4799415 -.5002373 2585331 DARt1 | -.6200129 -.4787289 -.141284 0815336 DINVt1 | -.1585913 -.0015002 -.1570912 0839854 DAPt1 | -.3421814 -.1701841 -.1719974 0837437 OTHt1 | -.6831397 -.4728434 -.2102962 1105278 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 7.43 Prob>chi2 = 0.2832 235 PHỤ LỤC 3.19 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN MƠ HÌNH 3.1 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 17) = 8.925 Prob > F = 0.0083 Bảng kết hồi quy mơ hình 3.1 theo phƣơng pháp RE Random-effects GLS regression Number of obs = 144 Group variable: TênCôngty Number of groups = 18 R-sq: Obs per group: = 0.0756 = between = 0.5793 avg = 8.0 overall = 0.1395 max = Wald chi2(6) = 22.20 Prob > chi2 = 0.0011 within corr(u_i, X) = (assumed) -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 1705132 1732277 0.98 0.325 -.1690068 5100333 DEPt1 | 4799415 2631407 1.82 0.068 -.0358048 9956878 DARt1 | -.4787289 211882 -2.26 0.024 -.8940101 -.0634478 DINVt1 | -.0015002 2278547 -0.01 0.995 -.4480872 4450869 DAPt1 | -.1701841 1873449 -0.91 0.364 -.5373733 1970052 OTHt1 | -.4728434 274592 -1.72 0.085 -1.011034 0653469 _cons | 86231.37 50832.23 1.70 0.090 -13397.98 185860.7 -+ -sigma_u | sigma_e | 257983.22 rho | (fraction of variance due to u_i) 236 Bảng kết hồi quy mơ hình 3.1 theo phƣơng pháp GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 144 Estimated autocorrelations = Number of groups = 18 Estimated coefficients Time periods = Wald chi2(6) = 23.34 Prob > chi2 = 0.0007 Log likelihood = = -1992.445 -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 1705132 1689649 1.01 0.313 -.1606518 5016783 DEPt1 | 4799415 2566652 1.87 0.061 -.0231131 9829961 DARt1 | -.4787289 206668 -2.32 0.021 -.8837907 -.0736672 DINVt1 | -.0015002 2222476 -0.01 0.995 -.4370975 4340971 DAPt1 | -.1701841 1827346 -0.93 0.352 -.5283374 1879693 OTHt1 | -.4728434 2678347 -1.77 0.077 -.9977898 052103 _cons | 86231.37 49581.34 1.74 0.082 -10946.26 183409 237 PHỤ LỤC 3.20 KẾT QUẢ HAUSMAN - LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY MƠ HÌNH 3.2 hausman fe re Coefficients -| (b) (B) | fe re (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E -+ CFOt1 | 3194565 1902721 1291845 0759781 CFOt2 | -.1780845 -.3264929 1484084 0763004 DEPt1 | 3578567 8175802 -.4597235 2199586 DEPt2 | -.3105363 -.0634636 -.2470727 1779897 DARt1 | -.5938648 -.4481787 -.1456861 0850923 DARt2 | 0123724 2056449 -.1932724 0939618 DINVt1 | -.2053328 -.0271644 -.1781684 0840455 DINVt2 | -.4035322 -.2175071 -.1860252 0878672 DAPt1 | -.3596735 -.1655386 -.1941349 0924615 DAPt2 | -.068357 1212921 -.1896491 0943147 OTHt1 | -.7198784 -.4428864 -.2769919 1090768 OTHt2 | -.2805654 035131 -.3156964 1251993 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(12) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 11.87 Prob>chi2 = 0.4561 238 PHỤ LỤC 3.21 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN MƠ HÌNH 3.2 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 17) = 5.471 Prob > F = 0.0318 Kết hồi quy mơ hình 3.2 theo phƣơng pháp RE Random-effects GLS regression Number of obs = 144 Group variable: TênCôngty Number of groups = 18 R-sq: Obs per group: = 0.1800 = between = 0.5274 avg = 8.0 overall = 0.2255 max = Wald chi2(12) = 38.14 Prob > chi2 = 0.0001 within corr(u_i, X) = (assumed) -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 1902721 172886 1.10 0.271 -.1485782 5291223 CFOt2 | -.3264929 1696527 -1.92 0.054 -.6590061 0060203 DEPt1 | 8175802 3316581 2.47 0.014 1675422 1.467618 DEPt2 | -.0634636 3627413 -0.17 0.861 -.7744235 6474963 DARt1 | -.4481787 2108366 -2.13 0.034 -.8614108 -.0349466 DARt2 | 2056449 2127908 0.97 0.334 -.2114175 6227073 DINVt1 | -.0271644 2255835 -0.12 0.904 -.4692999 4149712 DINVt2 | -.2175071 2258942 -0.96 0.336 -.6602515 2252374 DAPt1 | -.1655386 1872625 -0.88 0.377 -.5325664 2014892 DAPt2 | 1212921 189482 0.64 0.522 -.2500858 49267 OTHt1 | -.4428864 2704885 -1.64 0.102 -.9730342 0872613 OTHt2 | 035131 2819642 0.12 0.901 -.5175086 5877706 _cons | 85318.84 53376.58 1.60 0.110 -19297.32 189935 -+ -sigma_u | sigma_e | 247379.4 rho | (fraction of variance due to u_i) - 239 Kết hồi quy mơ hình 3.2 theo phƣơng pháp GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 144 Estimated autocorrelations = Number of groups = 18 Time periods = Wald chi2(12) = 41.92 Prob > chi2 = 0.0000 Estimated coefficients Log likelihood = 13 = -1984.861 -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 1902721 1648975 1.15 0.249 -.1329211 5134652 CFOt2 | -.3264929 1618137 -2.02 0.044 -.6436419 -.0093439 DEPt1 | 8175802 3163334 2.58 0.010 1975781 1.437582 DEPt2 | -.0634636 3459803 -0.18 0.854 -.7415726 6146454 DARt1 | -.4481787 2010946 -2.23 0.026 -.8423168 -.0540406 DARt2 | 2056449 2029585 1.01 0.311 -.1921466 6034363 DINVt1 | -.0271644 2151601 -0.13 0.900 -.4488704 3945417 DINVt2 | -.2175071 2154564 -1.01 0.313 -.6397939 2047797 DAPt1 | -.1655386 1786098 -0.93 0.354 -.5156074 1845302 DAPt2 | 1212921 1807267 0.67 0.502 -.2329258 47551 OTHt1 | -.4428864 2579902 -1.72 0.086 -.9485379 0627651 OTHt2 | 035131 2689356 0.13 0.896 -.4919731 5622351 _cons | 85318.84 50910.24 1.68 0.094 -14463.39 185101.1 - 240 PHỤ LỤC 3.22 KẾT QUẢ HAUSMAN - LỰA CHỌN PHƢƠNG PHÁP HỒI QUY MƠ HÌNH 3.3 hausman fe re Coefficients -| (b) (B) | fe re (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E -+ -CFOt1 | 0681301 0535405 0145896 1046969 CFOt2 | -.3356203 -.382148 0465276 0802957 CFOt3 | -.3924511 -.4250832 0326322 0712115 DEPt1 | 3770408 7364238 -.359383 2135135 DEPt2 | -.2243991 -.0917523 -.1326468 1372786 DEPt3 | 1.17616 9072188 268941 2016547 DARt1 | -.4401458 -.3798506 -.0602952 1005988 DARt2 | 0771969 2089295 -.1317326 0987583 DARt3 | 2123291 3143874 -.1020583 1014082 DINVt1 | -.1395739 009826 -.1493999 1022167 DINVt2 | -.2711379 -.1609949 -.110143 0893822 DINVt3 | 3372483 4336476 -.0963993 0994668 DAPt1 | -.1876315 -.071619 -.1160126 1147796 DAPt2 | 0600988 1819524 -.1218536 1049074 DAPt3 | 2321683 3773367 -.1451684 1023722 OTHt1 | -.4426606 -.2182493 -.2244113 1330988 OTHt2 | -.248731 0843305 -.3330616 1240711 OTHt3 | -.266656 1164593 -.3831152 1404625 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(18) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 16.60 Prob>chi2 = 0.5508 (V_b-V_B is not positive definite) 241 PHỤ LỤC 3.23 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN MƠ HÌNH 3.3 ooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 17) = 13.793 Prob > F = 0.0017 Kết hồi quy mơ hình 3.3 theo phƣơng pháp RE Random-effects GLS regression Group variable: TênCôngty R-sq: within = 0.2541 between = 0.4295 overall = 0.2785 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = 144 18 = = = 8.0 corr(u_i, X) Wald chi2(18) Prob > chi2 = = 48.24 0.0001 = (assumed) -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 0535405 1842588 0.29 0.771 -.3076002 4146811 CFOt2 | -.382148 1705476 -2.24 0.025 -.7164151 -.0478808 CFOt3 | -.4250832 1735214 -2.45 0.014 -.765179 -.0849875 DEPt1 | 7364238 3321129 2.22 0.027 0854946 1.387353 DEPt2 | -.0917523 3948022 -0.23 0.816 -.8655504 6820458 DEPt3 | 9072188 4034765 2.25 0.025 1164194 1.698018 DARt1 | -.3798506 2190294 -1.73 0.083 -.8091405 0494392 DARt2 | 2089295 2143975 0.97 0.330 -.2112818 6291408 DARt3 | 3143874 2321529 1.35 0.176 -.1406238 7693987 DINVt1 | 009826 2319937 0.04 0.966 -.4448732 4645252 DINVt2 | -.1609949 2270119 -0.71 0.478 -.6059301 2839403 DINVt3 | 4336476 2442092 1.78 0.076 -.0449937 9122889 DAPt1 | -.071619 1931269 -0.37 0.711 -.4501406 3069027 DAPt2 | 1819524 1913995 0.95 0.342 -.1931838 5570885 DAPt3 | 3773367 1980898 1.90 0.057 -.0109122 7655855 OTHt1 | -.2182493 2885456 -0.76 0.449 -.7837884 3472898 OTHt2 | 0843305 2857948 0.30 0.768 -.4758169 644478 OTHt3 | 1164593 2828363 0.41 0.681 -.4378897 6708082 _cons | 61566.44 55916.86 1.10 0.271 -48028.59 171161.5 -+ -sigma_u | sigma_e | 241010.19 rho | (fraction of variance due to u_i) 242 Kết hồi quy mơ hình 3.3 theo phƣơng pháp GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 144 Estimated autocorrelations = Number of groups = 18 Time periods = Wald chi2(18) = 55.57 Prob > chi2 = 0.0000 Estimated coefficients Log likelihood = = 19 -1979.76 -CFOt | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -CFOt1 | 0535405 171673 0.31 0.755 -.2829325 3900134 CFOt2 | -.382148 1588983 -2.40 0.016 -.693583 -.0707129 CFOt3 | -.4250832 161669 -2.63 0.009 -.7419487 -.1082177 DEPt1 | 7364238 3094279 2.38 0.017 1299563 1.342891 DEPt2 | -.0917523 3678352 -0.25 0.803 -.8126961 6291915 DEPt3 | 9072188 375917 2.41 0.016 170435 1.644003 DARt1 | -.3798506 2040686 -1.86 0.063 -.7798178 0201166 DARt2 | 2089295 199753 1.05 0.296 -.1825792 6004383 DARt3 | 3143874 2162957 1.45 0.146 -.1095443 7383191 DINVt1 | 009826 2161473 0.05 0.964 -.413815 433467 DINVt2 | -.1609949 2115059 -0.76 0.447 -.5755388 253549 DINVt3 | 4336476 2275285 1.91 0.057 -.0123001 8795953 DAPt1 | -.071619 1799353 -0.40 0.691 -.4242857 2810478 DAPt2 | 1819524 178326 1.02 0.308 -.1675601 5314648 DAPt3 | 3773367 1845593 2.04 0.041 0156072 7390662 OTHt1 | -.2182493 2688365 -0.81 0.417 -.7451592 3086606 OTHt2 | 0843305 2662735 0.32 0.751 -.437556 6062171 OTHt3 | 1164593 2635172 0.44 0.659 -.4000249 6329434 _cons | 61566.44 52097.46 1.18 0.237 -40542.7 163675.6 - ... autoregressive-integrated-moving-average) có tác động tốt mơ hình chuỗi thời gian đa biến MULT nghiên cứu năm 1996 Nghiên cứu phương pháp cịn có nghiên cứu Khansalar (2012) [46] điều tra độ tin cậy... (2003) [16], Ran Zhang (2006) [66], Daniel Havran (2009) [26] Đặc biệt không kể đến “Managing cash flow - an operational focus monetary theory” hai tác giả trường Đại học California Miramar Rob... Hoa Kỳ [49], Khansalar (2012) [46], Arnedo & ctg (2012) [17] Các nghiên cứu sâu xây dựng mơ hình dự báo dòng tiền tương lai theo phương pháp trực tiếp gián tiếp Theo Rajendra (2013) [65], mục