Untitled Soá 8 naêm 2017 57 diễn đàn Nhà đầu tư thiên thần là ai? Cụm từ “thiên thần” (angel) xuất phát từ những nhà sản xuất kịch ở Broadway (Mỹ) để nói về những người giàu có ủng hộ tiền cho việc[.]
diễn đàn Quy định pháp lý cho nhà đầu tư thiên thần Phan Hoàng Lan, Từ Minh Hiệu Cục Phát triển thị trường Doanh nghiệp KH&CN Bộ KH&CN Trong loại hình đầu tư cho khởi nghiệp đổi sáng tạo (ĐMST), bên cạnh công ty, quỹ đầu tư mạo hiểm, giới cịn có loại hình phổ biến nhà đầu tư thiên thần Đây nguồn tài vơ quan trọng doanh nghiệp khởi nghiệp (startup), giúp họ vượt qua khó khăn ban đầu để thu hút vốn từ tổ chức khác Đây kênh cung cấp khơng tài mà cịn kiến thức, kinh nghiệm quản trị, phát triển doanh nghiệp Vậy nhà đầu tư thiên thần ai, họ đóng vai trị việc phát triển startup, họ cần khung pháp lý để phát triển? Bài báo góp phần trả lời câu hỏi Nhà đầu tư thiên thần là ai? Cụm từ “thiên thần” (angel) xuất phát từ nhà sản xuất kịch Broadway (Mỹ) để nói người giàu có ủng hộ tiền cho việc sản xuất kịch Sau đó, cụm từ “nhà đầu tư thiên thần” (angel investor) nhắc đến lần vào năm 1978 giáo sư William Wetzel (Đại học New Hampshire, Mỹ) ông nghiên cứu cách thức doanh nghiệp khởi nghiệp thu hút vốn đầu tư Ông sáng lập viên Trung tâm Nghiên cứu đầu tư mạo hiểm Đại học này1 Một cách ngắn gọn, nhà đầu tư thiên thần người giàu có đầu tư cho doanh nghiệp khởi nghiệp giai đoạn ban đầu lập nghiệp để đổi lại vốn sở hữu khoản vay chuyển đổi Có nhà đầu tư thiên thần hoạt động riêng lẻ, có nhiều nhà đầu tư thiên thần đầu tư theo nhóm, câu lạc bộ, mạng lưới nhà đầu tư thông qua kênh trung gian gọi vốn cộng đồng mạng (online crowdfunding) để chia sẻ kinh nghiệm, nghiên cứu đầu tư, đồng thời đưa góp ý để hỗ trợ phát triển doanh nghiệp khởi nghiệp Đây thường người làm doanh nhân, nhà quản lý, nhiều người hưu họ thường khơng đầu tư mục đích lợi nhuận mà mong muốn http://www.investopedia.com/terms/a/angelinvestor.asp truyền đạt lại kinh nghiệm để phát triển hệ doanh nhân kế cận, đồng thời cập nhật xu hướng thị trường Họ làm gì? Hình Các giai đoạn khởi nghiệp phân loại theo nhu cầu vốn (nguồn: https://startupxplore.com/en/blog/typesstartup-investing/) Nhìn chung, phát triển startup trải qua giai đoạn sau: Ươm mầm (seed stage), phát triển ban đầu (early stage), phát triển sau (later stage) thối vốn (thơng qua IPO M&A)2 IPO (Initial Public Offerings): Phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu; M&A (Mergers and Acquisitions): Mua bán sáp nhập 57 Số năm 2017 diễn đàn Mỗi giai đoạn lại gắn với nhu cầu tài khác tổ chức, cá nhân khác đầu tư Nếu quỹ đầu tư mạo hiểm hầu hết đến với doanh nghiệp giai đoạn đầu giai đoạn sau, doanh nghiệp chứng minh thị trường phù hợp nhà đầu tư thiên thần lại đối tượng startup tìm đến họ bước “chập chững” ban đầu, nơi mà họ phải tìm hiểu thị trường, làm sản phẩm mẫu lặp lặp lại thử nghiệm, tốn công sức tiền Ở rủi ro cao đến mức hầu hết startup không vượt qua giai đoạn này, giai đoạn gọi tên “thung lũng chết” Có thể nói, vai trò nhà đầu tư thiên thần giai đoạn vô quan trọng Họ không cung cấp cho startup nguồn vốn cần có, mà cịn cung cấp kinh nghiệm kinh doanh mình, giới thiệu startup cho mạng lưới người quen biết, nguồn lực giới kinh doanh để startup sống sót phát triển qua giai đoạn khó khăn Về mặt mức độ đầu tư, khoản đầu tư thiên thần thường quy mô nhỏ nhiều so với khoản đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm Trong giai đoạn 2010-2016 quy mơ tồn giới, trung bình khoản đầu tư thiên thần/đầu tư giai đoạn ươm mầm có giá trị khoảng 800 ngàn USD, khoản đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu vào khoảng 4,6 triệu USD giai đoạn sau vào khoảng 10 triệu USD3 Tuy nhiên, nói mặt số lượng, nhà đầu tư thiên thần đầu tư vào nhiều startup tất loại hình đầu tư mạo hiểm khác4 Năm 2016, tổng số 10.000 thương vụ đầu tư mạo hiểm tồn giới có đến 6.000 thương vụ nhà đầu tư thiên thần giai đoạn ươm mầm5 https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/xx/pdf/2017/01/venturepulse-q4-2016-report.pdf J Freear, J.E Sohl and W.E Wetzel (1992), “The truth about angels more than a myth”, Working Paper, Center for Venture Research, University of New Hampshire https://home.kpmg.com/xx/en/home/insights/2015/10/venture-pulse html 58 Số năm 2017 Hình Trong giai đoạn 2010-2016, số lượng khoản đầu tư thiên thần ở giai đoạn ươm mầm chiếm đa số (nguồn:https:// home.kpmg.com/xx/en/home/insights/2015/10/venturepulse.html) Họ yêu cầu khung pháp lý nào? Do tính chất rủi ro cao lại cần thiết cho phát triển khởi nghiệp ĐMST, hầu phát triển giới xây dựng hệ thống pháp lý để bảo vệ nhà đầu tư thiên thần, giúp họ giảm thiểu rủi ro khơng đáng có Cụ thể như, khái niệm nhà đầu tư thiên thần hay nhà đầu tư xác thực (accredited investor) quy định cụ thể nhiều quốc gia Tại Mỹ, nhà đầu tư xác thực cá nhân có triệu USD tài khoản, không bao gồm nhà tại, có thu nhập hàng năm từ 200 nghìn USD trở lên Tại Singapore, đây, nhà đầu tư xác thực quy định cá nhân có triệu SGD có thu nhập 300 nghìn SGD hàng năm Tất quy định giúp khẳng định rằng, người tham gia đầu tư vào startup cá nhân có khả kiếm tiền, có kiến thức kinh nghiệm việc kinh doanh, phát triển doanh nghiệp, đầu tư, có lượng tài sản tiền mặt đủ bảo đảm cho trình đầu tư Đồng thời, đảm bảo việc đầu tư cá nhân cho startup (kể thất bại) không ảnh hưởng tới nhu cầu sống họ Bên cạnh đó, nhiều nước có sách ưu đãi dành cho cá nhân đầu tư cho startup nhằm thu hút họ tham gia làm sôi động thị trường đầu tư cho startup Điển hình quy định Thuế thặng dư (Capital Gains Tax) đưa vào luật diễn đàn hành cách rộng rãi hầu phát triển Mỹ, Anh, Đức, Pháp Trong sách ưu đãi, ưu đãi giảm thuế thu nhập cá nhân biện pháp phổ biến để khuyến khích cá nhân đầu tư cho startup Ưu đãi thường thể dạng: Nếu cá nhân đầu tư khoản tiền định cho startup, hưởng phần khấu trừ thuế thu nhập cá nhân tương đương tỷ lệ % định khoản đầu tư Con số cụ thể đa dạng Ví dụ Mỹ, tùy theo chiến lược phát triển quy định bang, số dao động từ 20 đến 100% Số tiền khấu trừ giữ lại chưa dùng hết tiếp tục khấu trừ năm Số tiền khấu trừ chí quy tiền mặt để trả lại nhà đầu tư thu nhập họ chưa vượt số Số tiền tối đa khấu trừ thường quy định cụ thể bang (có thể từ vài chục ngàn USD tới vài triệu USD) Để khuyến khích nhà đầu tư giữ vốn startup, số nước có quy định thời điểm khấu trừ thuế (ví dụ Malaysia, nhà đầu tư khấu trừ thuế vào năm thứ 3, tính từ thời điểm bắt đầu đầu tư vào startup) Ngoài việc giảm thuế với mục đích làm tăng thu nhập nhà đầu tư, số nước có hình thức nhà nước đối ứng với nhà đầu tư thiên thần nhằm giảm tỷ lệ rủi ro nhà đầu tư, đồng thời tăng nguồn vốn mạo hiểm cho startup giai đoạn đầu Ví dụ, Quỹ đầu tư Thiên thần châu Âu (European Angels Fund)6 có 320 triệu EUR để đối ứng đầu tư với câu lạc đầu tư thiên thần châu Âu, Singapore có sách tương tự nhà nước sẵn sàng đối ứng 1:1 với nhà đầu tư thiên thần để đầu tư cho startup, khoản đầu tư lên tới 1,5 triệu SGD7 Một số quốc gia cịn có sách nhằm phát triển hoạt động đầu tư thiên thần hỗ trợ thành lập, đào tạo, tổ chức kiện chia sẻ kinh nghiệm mạng lưới, câu lạc đầu tư thiên thần8 Ví dụ, Chính phủ Canada thường xuyên hỗ trợ việc tập huấn, nâng cao kỹ thông tin cho nhà đầu tư thiên thần9 Ngồi ra, Chính phủ tạo điều kiện phát triển kênh trung gian gọi vốn cộng đồng để nhà đầu tư thiên thần tiếp cận http://www.eif.org/what_we_do/equity/eaf/ https://www.guidemesingapore.com/doing-business/finances/singaporegovernment-schemes-for-startups OECD (1996), Venture capital and innovation, Paris: OECD Publishing http://www.angelinvestorsontario.ca/angel-investing/government-programs nguồn thông tin khởi nghiệp cách nhanh chóng, rõ ràng, minh bạch Năm 2012, Hoa Kỳ ban hành đạo luật JOBS Act, quy định cụ thể hoạt động hệ thống gọi vốn cộng đồng thông qua cổ phần (equity-based crowdfunding) với điều kiện “nhẹ nhàng” nhiều so với sàn giao dịch chứng khốn thơng thường, để phù hợp với tính chất việc đầu tư mạo hiểm Hiện nay, hoạt động gọi vốn cộng đồng diễn sôi nước giới, giúp cho nhà đầu tư cá nhân có sân chơi khơng biên giới, tiếp cận dự án, doanh nghiệp khởi nghiệp nhanh chóng thuận tiện Một số đề xuất xây dựng khung pháp lý cho nhà đầu tư thiên thần Việt Nam Mặc dù có chủ trương Đảng định hướng Chính phủ khuyến khích phát triển doanh nghiệp khởi nghiệp ĐMST, nay, nước ta chưa có hành lang pháp lý thuận lợi sách đặc thù dành cho nhà đầu tư cho doanh nghiệp khởi nghiệp ĐMST Hiện tại, Dự thảo Nghị định hướng dẫn thành lập, tổ chức quản lý hoạt động quỹ đầu tư khởi nghiệp sáng tạo Việt Nam để hướng dẫn thực số điều Luật Hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ vừa (do Bộ Kế hoạch Đầu tư soạn thảo) có số quy định liên quan tới nhà đầu tư cho khởi nghiệp ĐMST Cụ thể sau, Điều “Điều kiện tài nhà đầu tư khởi nghiệp sáng tạo” quy định: Nhà đầu tư cá nhân sau coi đủ điều kiện tài để đầu tư cho khởi nghiệp sáng tạo: a) Có thu nhập bình qn năm gần năm nộp hồ sơ tối thiểu 100 triệu đồng, b) Có tổng tài sản (bao gồm tài sản vợ/ chồng), trừ khoản nợ cá nhân nhà đầu tư khoản nợ vợ/chồng, kê khai theo Thơng tư 08/2013/TT-TTCP ngày 31/10/2013 500 triệu đồng Nhà đầu tư tổ chức có tổng tài sản tối thiểu tỷ đồng Đây nội dung mới, có phần tiếp thu kinh nghiệm quy định pháp lý nước đầu tư thiên thần Tuy nhiên, quy định sơ sài, chưa xác định nguyên tắc đăng ký nhà đầu tư cá 59 Số năm 2017 diễn đàn nhân (tự xác định có hậu kiểm, kinh nghiệm nước nhà đầu tư xác thực, hay nhà đầu tư phải đăng ký với quan cụ thể nào?), số tiền thu nhập không quy định cụ thể theo tháng hay theo năm? Tổng tài sản có bao gồm tài sản đất đai, nhà cửa hay không? Đối tượng doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo có cần phải xác nhận hay khơng? Nếu không, dựa vào đâu để nhà quản lý hậu kiểm? Và việc nhà đầu tư cá nhân khơng đáp ứng điều kiện tài bị xử phạt chưa làm rõ dự thảo Nghị định Ngồi ra, cịn chưa có quy định hỗ trợ phát triển loại hình đầu tư Nhiều buổi tọa đàm, hợi thảo Bộ Khoa học và Công nghệ tổ chức nhằm xây dựng mợt sách phù hợp, khuyến khích phát triển khởi nghiệp ĐMST Việt Nam (nguồn: Tạp chí KH&CN Việt Nam) tư thiên thần trường hợp đặc biệt, mà nhà đầu tư thụ hưởng ưu đãi Nhà nước hỗ trợ, ưu đãi thuế, đối ứng đầu tư… Các nhà đầu tư tìm kiếm hợi đầu tư Techfest Vietnam 2016 (nguồn: Tạp chí KH&CN Việt Nam) Như vậy, muốn hỗ trợ hay phát triển loại hình nhà đầu tư đặc thù cho khởi nghiệp ĐMST nhà đầu tư thiên thần, trước hết cần làm rõ khái niệm nhà đầu tư thiên thần Việt Nam, thu thập ý kiến khảo sát nhu cầu thực tế họ Do vậy, cần có nghiên cứu sâu hơn, nhằm hiểu rõ liệu có cần quy định điều kiện “cứng” thu nhập hay khơng việc kiểm sốt mức thu nhập người dân Việt Nam chưa thực chặt chẽ, đặc biệt có khoản thu nhập ngồi lương khó kiểm sốt10 Việc quy định điều kiện “cứng” gây “phản tác dụng”, giảm hoạt động đầu tư thiên thần, Việt Nam, đồng thời làm nhà đầu tư thiên thần “e ngại”, lộ diện hơn, khiến khả tiếp cận startup với nhà đầu tư thấp Tác giả đề xuất rằng, dự thảo Nghị định nên quy định điều kiện nhà đầu 10 http://www.sav.gov.vn/2498-1-ndt/mot-so-y-kien-ve-luat-thue-thunhap-ca-nhan.sav 60 Số năm 2017 Theo chúng tơi, với tình hình phát triển sơ khai hệ sinh thái khởi nghiệp ĐMST Việt Nam nay, vấn đề cần thiết nên khuyến khích, hỗ trợ việc thành lập hoạt động câu lạc bộ, mạng lưới nhà đầu tư thiên thần, đặc biệt hỗ trợ việc truyền thông, nâng cao nhận thức đến doanh nhân lợi ích tính chất việc đầu tư cho doanh nghiệp khởi nghiệp ĐMST; đưa nhà đầu tư có kinh nghiệm nước nước đến chia sẻ kinh nghiệm cho nhà đầu tư nước, từ tạo tảng kiến thức nhận thức đầu tư thiên thần, trước thực phát triển hoạt động Việt Nam Cùng với đó, cần có sách giảm trừ thuế thu nhập cá nhân khoản đầu tư nhà đầu tư thiên thần cho phép quỹ phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa Nhà nước phép đối ứng đầu tư với nhà đầu tư thiên thần đạt điều kiện Ngoài ra, cách thức hữu hiệu để thu hút đầu tư thiên thần thông qua hệ thống gọi vốn cộng đồng thông qua cổ phần Do đó, cần có nghiên cứu cụ thể vấn đề để có chế phù hợp cho hệ thống thành lập hoạt động Việt Nam ? ... mức độ đầu tư, khoản đầu tư thiên thần thường quy mô nhỏ nhiều so với khoản đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm Trong giai đoạn 2010-2016 quy mơ tồn giới, trung bình khoản đầu tư thiên thần /đầu tư giai... nhà đầu tư, số nước có hình thức nhà nước đối ứng với nhà đầu tư thiên thần nhằm giảm tỷ lệ rủi ro nhà đầu tư, đồng thời tăng nguồn vốn mạo hiểm cho startup giai đoạn đầu Ví dụ, Quỹ đầu tư Thiên. .. (do Bộ Kế hoạch Đầu tư soạn thảo) có số quy định liên quan tới nhà đầu tư cho khởi nghiệp ĐMST Cụ thể sau, Điều “Điều kiện tài nhà đầu tư khởi nghiệp sáng tạo” quy định: Nhà đầu tư cá nhân sau