giải bài tập HOẠCH ĐỊNH DÒNG TIỀN

giải bài tập HOẠCH ĐỊNH DÒNG TIỀN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

KHOA NGÂN HÀNG MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

A - CÂU HỎI

Bài 1 Thảo luận xem quá trình hoạch định ngân sách vốn được những người sau đây sử dụng như thế nào:

a Các giám đốc nhân sự

b Các chuyên viên nghiên cứu và phát triển

c Các chuyên viên quảng cáo

Trả lời:

Quá trình hoạch định ngân sách vốn được những người sau đây sử dụng:

a Bạn biết rằng khi thực hiện một dự án vấn đề về nhân sự cũng rất quan trọng

dù cho một dự án cực kì tốt những do một đội ngũ quản lí tồi cũng dẫn đến một thất bại.Vì vậy vai trò của giám đốc nhân sự hết sức quan trọng, các giám đốc nhân sự sử dụng hoạch định ngân sách vốn cho việc để biết nên cần thuê thêm nhân công để phục vụ cho dự án mới, đặc biệt hơn là đội ngũ nhân công có chất lượng (không những đủ về số lượng mà chất lượng còn quan trong hơn), đào tạo, tập huấn cho các nhân viên mới

b Các chuyên viên nghiên cứu và phát triển biết được định hướng phát triển của công ty và bao nhiêu vốn được dùng cho nghiên cứu phát triển các công nghệ mới, nghiên cứu việc sử dụng khoa học kĩ thuật mới phục vụ cho việc phát triển các dự án, các công trình thông qua quá trình hoạch định ngân sách vốn cho nghiên cứu và phát triển và từ đó đưa ra kế hoạch nghiên cứu phù hợp với nguồn ngân sách

c Dựa trên dòng chi tiêu vốn cho chiến lược quảng cáo trong hoạch định ngân sách những chuyên viên quảng cáo có thể đề ra những kế hoạch quảng cáo hợp l , phù hợp với ngân sách, thực hiện các chương trình quảng cáo và kết quả của việc thực hiện này

Bài 2 Một dự án đầu tƣ loại trừ lẫn nhau là gì? Một dự án độc lập? Một dự

án phụ thuộc? Cho một thí dụ về mỗi loại dự án

Trả lời:

- Dự án loại trừ lẫn nhau là những dự án không thể tiến hành đồng thời, hay nói cách đó là những dự án có cùng mục tiêu, nhưng cách thức thực hiện khác nhau Nêu hai dự án là loại trừ lẩn nhau thì khi quyết định thực hiện dự án này sẽ sẽ làm triệt tiêu hoàn toàn dòng tiền của dự án kia (2 dự án sẽ không được thi hành cùng nhau, chỉ thực hiện một mà thôi)

Ví dụ: Doanh nghiệp đang xem xét chọn lựa giữa hai dự án: nhập khẩu nguyên liệu để sản xuất và mua nguyên liệu trong nước để sản xuất Nếu doanh nghiệp chọn dự án nhập khẩu nguyên liệu thì dự án mua nguyên liệu trong nuốc sẽ bị loại bỏ

- Dự án độc lập nhau là những dự án có thể tiến hành đồng thời hay nói cách khác

dự án độc lập nhau là các dự án không cùng mục tiêu hoặc quyết định lựa chọn

dự án này không ảnh hưởng đến việc lựa chọn những dự án còn lại Các dự án độc lập lẫn nhau thì việc chấp nhận hoặc từ chối một dự án không làm ảnh hưởng đến quyết định chấp nhận hay từ chối một dự án khác (dòng tiền của dự án này không ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác)

Ví dụ: Doanh nghiệp đang xem xét hai dự án: mua thêm máy móc mới để tăng năng suất sản xuất và xây dựng hệ thống kiểm soát ô nhiễm môi trường Doanh nghiệp chọn dự án mua thêm máy móc mới để tăng năng suất sản xuất không ảnh hưởng đến việc lựa chọn dự án xây dựng hệ thống kiểm soát ô nhiễm môi trường

- Dự án phụ thuộc là các dự án phụ thuộc nhau chỉ có thể thực hiện cùng lúc với nhau Hai dự án phụ thuộc đồng nghĩa với việc lựa chọn dự án này là lựa chọn dự

án kia Các dự án phụ thuộc lẫn nhau nếu dòng tiền một dự án bị thay đổi bởi quyết định chấp nhận hay từ chối một dự án khác thì dự án thứ nhất phụ thuộc vào dự án thứ hai

Ví dụ: Dự án xây dựng đường mòn Hồ Chí Minh chia làm ba giai đoạn Ba giai đoạn là ba dự án phụ thuộc không đồng thời

Bài 3 Cưỡng chế vốn tác động như thế nào đến khả năng tối đa hóa tài sản

cổ đông của doanh nghiệp?

Trả lời:

 Cưỡng chế vốn tác động mạnh mẽ đến khả năng tối đa hóa tài sản cổ đông của doanh nghiệp Khi doanh nghiệp bị cưỡng chế vốn thì việc chi tiêu vốn của doanh nghiệp cũng bị giới hạn Nghĩa là, doanh nghiệp không thể đầu tư vào tất

cả các dự án đủ tiêu chuẩn vì vậy ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi trong tương lai của doanh nghiệp Từ đó ảnh hưởng đến khả năng tối đa hóa tài sản cổ đông

 Không phải lúc nào công ty cũng có đủ nguồn vốn thực hiện cho tất cả dự án được đề xuất (được xem là tốt), khi đó bạn phải hoạch định ngân sách vốn trong điều kiện giới hạn cho phép Mà muốn tối đa hóa tài sản cổ đông bằng cách chấp nhận mọi dự án có NPV dương, nhưng ngân sách vốn bị giới hạn làm cho chỉ tiêu NPV không còn phù hợp nữa Khi đó sử dụng chỉ tiêu PI (giới hạn trong một k duy nhất) để xem xét khả năng sinh lời trên m i đồng vốn bỏ ra nhưng nó lại đi kèm với một giả định rằng mọi dự án có thể chia nhỏ ra để đầu tư và điều này trong thực tế ít khi xảy ra dẫn đến khả năng tối đa hóa tài sản cho cổ đông trở nên khó hơn

Bài 4 Các loại đầu tư vốn chủ yếu là gì? Loại dự án có ảnh hưởng đến cách phân tích dự án không?

Trả lời:

Các dự án đầu tư có nhiều mục đích khác nhau Những loại dự án này có thể được xếp thành nhóm:

- Các dự án mở rộng;

- Các dự án thay thế từ các cơ hội tiết giảm chi phí;

- Các dự án nhằm đáp ứng các yêu cầu pháp l và các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn

Loại dự án không ảnh ưởng đến cách phân tích dự án Nhìn chung, khi phân tích một

dự án ta đều phải tính toán dòng tiền thuần bằng cách tính thu nhập hoạt động sau thuế tăng thêm, khấu hao tăng thêm và vốn luân chuyển tăng thêm

Các dự án đầu tư mở rộng và thay thế

thì cách phân tích dựa vào lợi ích

nhận được từ dự án, cụ thể được thể

hiện qua các chi tiêu đánh giá thường

là hiện giá thuần của dòng tiền là lớn

nhất

Các dự án phát sinh để đáp ứng các yêu cầu pháp l , các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn thì phân tích như một dự án phụ thuộc, cách phân tích dựa vào chi phí, chi phí thấp nhất thường được đo lường bằng hiện giá thuần

nhỏ nhất chi ra từ dự án

Bài 5 Dòng tiền cho một dự án nào đó nên được đo lường trên cơ sở dòng tiền tăng thêm và nên tính đến tất cả các tác động gián tiếp của dự án Điều này có ý nghĩa gì?

Trả lời:

 Ý nghĩa của nguyên tắc “Dòng tiền cho một dự án nào đó nên được đo lường trên

cơ sở dòng tiền tăng thêm”: điều này có nghĩa là nên đánh giá dòng tiền cho một

dự án cụ thể trên góc độ toàn bộ dòng tiền của doanh nghiệp sẽ bị tác động như thế nào nếu dự án được chấp nhận so với tác động khi dự án không được chấp nhận Vì vậy, nên đưa vào phần phân tích tích tất cả các thay đổi trong dòng doanh thu, dòng chi phí và dòng thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án Ngược lại, không tính đến dòng tiền không bị dự án làm thay đổi

 Ý nghĩa của nguyên tắc “nên tính đến tất cả các tác động gián tiếp của dự án”: điều này có nghĩa là cần phải tính đến sự gia tăng trong vốn luân chuyển, giá trị thanh lý (tài sản cũ) Những yếu tố này đảm bảo cho việc tính dòng tiền được chính xác, phù hợp với khả năng chi tiêu vốn của doanh nghiệp khi thực hiện dự

án Khi thực hiện dự án này (dự án rất tốt) nhưng lại ảnh hưởng xấu đến các hoạt động khác của công ty, nên khi thực hiện dự án trở nên tồi tệ chứ không còn là một quyết định tốt nữa Hoặc khi đầu tư mở rộng một dự án cũng rất tốt nhưng

xem xét đến các yếu tố mà dự án cần lại không đúng và không đủ, chẳng hạn

như vốn luân chuyển khi xem xét không đủ gây thiếu hụt dẫn đến mất khả năng thanh khoản dẫn đến dự án bị xấu đi hoặc thất bại hoàn toàn

Bài 6 Cần xem xét các yêu tố nào khi ƣớc tính đầu tƣ thuần của một dự án?

Trả lời:

Các yêu tố nào khi ước tính đầu tư thuần của một dự án cần xem xét:

- Chi phí dự án mới (mua máy móc thiết bị, trang thiết bị văn phòng, thuê mặt bằng…v.v), chi phí chuyên chở và lắp đặt khi mua tài sản mới và đưa tài sản vào

sử dụng

- Bất k gia tăng nào trong vốn luân chuyển ban đầu do đầu tư mới đòi hỏi

- Thu nhập thuần từ việc bán tài sản hiện có trong trường hợp đầu tư là một quyết định thay thế

- Thuế phát sinh do việc bán tài sản hiện có hoặc mua tài sản mới

Bài 7 Vì khấu hao là một chi phí không phải bằng tiền mặt, tại sao khấu hao đƣợc tính vào khi ƣớc tính các dòng tiền ròng của một dự án?

Trả lời:

 Khấu hao là việc phân bổ chi phí của tài sản ra nhiều năm để cân đối giữa chi phí

và doanh thu Khấu hao tiêu biểu cho một chi phí không phải bằng tiền mặt có thể được trừ thuế Vì vậy số tiền khấu hao trong một k càng lớn, thu nhập chịu thuế của một doanh nghiệp càng thấp Với một thu nhập chịu thuế báo cáo thập hơn, nghĩa vụ thuế của doanh nghiệp (dòng tiền chi ra) được giảm đi và dòng tiền thu vào cho doanh nghiệp sẽ tăng lên Có thể thấy được điều này trong định nghĩa mang tính cơ bản của dòng tiền hoạt động sau đây:

Dòng tiền = Thu nhập hoạt động sau thuế + Khấu hao – Vốn luân chuyển thuần

 Do khấu hao là một yếu tố giúp doanh nghiệp làm giảm thuế thu nhập mà doanh nghiệp thực hiện dự án phải nộp cho nhà nước, nó làm số tiền phải chịu thuế ít đi

và nó được gọi là lá chắn thuế của khấu hao vì thế khấu hao được tính vào dòng tiền khi ước tính

Bài 8 Các hậu quả về thuế có thể có khi bán một tài sản cũ trong quyết định đầu tƣ thay thế tài sản?

Trả lời:

 Trường hợp 1: Bán một tài sản theo giá trị sổ sách

Nếu doanh nghiệp thanh l một tài sản với giá bằng với giá trị trong sổ sách tính thuế của tài sản đó, sẽ không có lãi hoặc l vốn từ doanh vụ này và vì vậy không bị ảnh hưởng gì do thuế

 Trường hợp 2: Bán một tài sản thấp hơn giá trị sổ sách

Nếu doanh nghiệp thanh l một tài sản với giá thấp hơn giá trị trong sổ sách tính thuế của tài sản đó, giả dụ rằng tài sản này được dùng trong kinh doanh hay thương mại

( một tiêu chuẩn thiết yếu để xử l thuế này), khoản l này có thể được xem như một khoản l từ hoạt động hay một bù trừ cho thu nhập từ hoạt động Khoản l này thực

tế sẽ làm giảm mức thuế mà doanh nghiệp phải nộp một khoản bằng với số tiền l nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

 Trường hợp 3: Bán một tài sản cao hơn giá trị sổ sách nhưng thấp hơn giá trị

nguyên thủy

Nếu doanh nghiệp bán một tài sản cao hơn giá trị sổ sách nhưng thấp hơn giá trị nguyên thủy, doanh nghiệp sẽ phải chịu một khoản thuế từ việc bán tài sản này Khoản thuế phải chịu bằng chênh lệch giữa giá bán và giá trị sổ sách nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

 Trường hợp 4:Bán một tài sản cao hơn giá gốc

Nếu doanh nghiệp bán một tài sản cao hơn giá gốc, doanh nghiệp sẽ phải chịu hai khoản thuế Khoản thứ nhất bằng chênh lệch giữa giá bán với giá gốc nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Khoản thứ hai bằng chênh lệch giữa giá gốc của tài sản và giá trị sổ sách nhân với thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tùy theo quy định mà mức thuế có thể giống hoặc khác nhau cho 2 khoản lãi trên

Bài 9 Tại sao việc tính chi phí lãi vay vào dòng tiền ròng của một dự án thường được coi là không đúng?

- Khi một hệ thống chiết khấu được dùng để thẩm định dự án, lãi suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn đã bao gồm chi phí của các nguồn tiền được dùng tài trợ cho dự án Như vậy, việc đưa các chi phí lãi vào tính toán dòng tiền sẽ là tính các chi phí đến hai lần Có thể thấy được điều này trong công thức dưới đây:

WACC = wDr*D + wtrt

r*D = rD(1-T)

Ta thấy lãi vay đã được tính trong rD Lãi vay cao hay thấp sẽ tác động đến rD, rD

sẽ tác động đến WACC, WACC sẽ làm thay đổi NPV

I r

Bài 10 Phân biệt giữa dự án mở rộng và dự án thay thế tài sản Sự khác biệt này ảnh hưởng thế nào đến phân tích chi tiêu vốn?

Trả lời:

Sự khác biệt giữa dự án đầu tư mở rộng và dự án đầu tư thay thế

Dự án đầu tư mở rộng Dự án đầu tư thay thế

 Cần nhiều vốn luân chuyển ròng ban

đầu

 Làm tăng năng suất cho nhà máy,

 Cần ít vốn luân chuyển ròng ban đầu

 Làm doanh thu tăng thêm và tiết kiệm được chi phí bảo trì, sữa chữa máy

Như vậy, khi tính đầu tư thuần và dòng tiền cho dự án thay thế sẽ có thêm khoản mục thu hồi và thuế đánh trên thu hồi

Bài 11 Khái niệm chi phí cơ hội đƣợc dùng nhƣ thế nào trong quá trình hoạch định ngân sách

hoặc là tạo những sản phẩm mới phù

hợp với thị hiếu người tiêu dùng, có

thể làm tăng doanh thu hay làm giảm

chi phí

 Không đi kèm với thanh lý tài sản cũ

và thuế phát sinh do thanh lý tài sản

cũ

 Tính đầu tư thuần:

ĐTT= GTTS( sau lắp đặt) + nhu cầu

vốn luân chuyển ròng ban đầu

móc thiết bị cũ cũng như thời gian mà MMTB cũ ngừng hoạt động do việc sữa chữa đó

 Có đi kèm với thanh lý tài sản cũ và thuế phát sinh do thanh lý tài sản cũ

 Tính đầu tư thuần:

ĐTT= GTTS(sau lắp đặt) + nhu cầu vốn luân chuyển ròng ban đầu + thu nhập do thanh l tài sản cũ thuế

phát sinh do thanh l tài sản cũ

a Giá trị thị trường của khu đất và các tòa nhà hiện hữu

e Một phần của chi phí thuê máy bay phản lực của chủ tịch

f Khấu hao tương lai của nhà máy mới

g Sụt giảm trong hóa đơn thuế của công ty do khấu hao thuế của nhà máy mới

h Đầu tư ban đầu vào các kho hàng nguyên liệu

i Tiền đã chi tiêu cho việc thiết kế xây dựng nhà máy mới

Trả lời:

Các hạng mục nên được xem là các dòng tiền tăng thêm khi quyết định có nên đầu

tư vào một nhà máy sản xuất mới:

a Giá trị thị trường của khu đất và các tòa nhà hiện hữu

b Các chi phí phá bỏ và dọn sạch mặt bằng

d Thu nhập bị mất của các sản phẩm khác do ban quản l dành thời gian cho cơ

sở mới này

g Sụt giảm trong hóa đơn thuế của công ty do khấu hao thuế của nhà máy mới

h Đầu tư ban đầu vào các kho hàng nguyên liệu

Bài 13 Đúng hay sai?

a Các tấm chắn thuế khấu hao của một dự án tùy thuộc vào tỷ lệ lạm phát tương lai thực

b Các dòng tiền dự án nên tính đến khoản lãi được chi trả cho bất k khoản nợ nào đã vay để tài trợ cho dự án

Trả lời:

c Sai

TNT = LR + KH

sự đánh đổi giữa chi phí sử dụng vốn và rủi ro tài chính

2 Khi thẩm định dự án ta sử dụng suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn đã bao gồm chi phí các nguồn tài trợ cho dự án để đánh giá dự án tốt hay xấu và như vậy

nếu đưa chi phí lãi vay vào tính toán các dòng tiền là tính chi phí này đến 2 lần

Bài 14

Hiện giá của tấm chắn thuế khấu hao thay đổi như thế nào qua các hạng k phục hồi chi phí như ta thấy trong bảng 9.10? Hãy cho một câu trả lời tổng quát, sau đó kiểm tra lại bằng cách tính hiện giá của các tấm chắn thuế khấu hao cho các hạng k 5 năm và

7 năm Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 35% và có thề sử dụng bất k lãi suất chiết khấu nào miễn là hợp l

Trả lời:

Nếu hạng k phục hồi chi phí càng lớn thì hiện giá của tấm chắn thuế khấu hao càng nhỏ

Giả sử tài sản có nguyên giá là 1000$, lãi suất chiết khấu 10%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35%

Năm khấu hao 3 năm 5 năm 7 năm 10 năm 15 năm 20 năm

Hiện giá tấm chắn thuế 54,10 50,26 46,89 42,52 32,75 28,757

Qua đó ta thấy hiện giá lá chắn thuế của khấu hao giảm qua m i hạng k phục hồi Chi phí tài sản nào có k phục hồi ngắn thì hiện giá của tấm chắn thuế của khấu hao càng lớn vì tiền tệ có giá trị theo thời gian

Mức khấu hao hàng năm (t lệ khấu

hao Marcs*Giá trị tài sản đầu tư) 20 32 19,2 11,52 11,52 5,76

Lá chắn thuế (mức khấu hao*thuế suất) 13 20,8 12,48 7,49 7,49 3,74

Mức khấu hao hàng năm (t

lệ khấu hao Marcs*Giá trị

tài sản đầu tư)

f Không cần phải dự báo các thay đổi trong vốn luân chuyển thuần nếu việc định thời điểm của tất cả các dòng tiền thu vào và dòng tiền chi ra được quy định một cách cẩn thận

án rất có thể dẫn đến trì trệ và dự án bị thất bại.Và việc đầu tự này thật sự rất quan trọng đối với dự án đầu tư mở rộng

b) Việc định thời điểm của tất cả các dòng tiền thu và chi điều này hơn là một sự dự báo cho nhu cầu vốn luân chuyển vì việc thu, chi đã cụ thể và chi tiết rất cận thận nên không cần phải dự báo

Câu (a) nói về đầu tư thuần trong khi đó câu (b) nói về đầu tư thuần tăng thêm hằng năm, do đó chúng thống nhất với nhau

Bài 16

Hãy tính NPV của một quyết định đầu tư cá nhân nào đó, như là mua một máy giặt thay vì sử dụng dịch vụ giặt tự động, sửa chữa ăn gác xép, hay thay chiếc xe đạp cũ bằng chiếc xe mới Đừng quan tâm đến tiện nghi của tài sản mới so với tài sản cũ Chỉ tập trung vào các chi phí và các lợi ich bằng tiền mặt

Trả lời:

Quyết định của một cá nhân như những quyết định chi tiêu vốn nhưng không có thu lại tiền vốn chỉ chi ra giống như loại dự án kiểm soát ô nhiễm, dự án để đáp ứng

những yêu cầu pháp l , giống ở ch dòng tiền Vì vậy chúng ta nêndựa vào phương

án nào có chi phí thấp nhất (do ta không quan tâm đến tiện nghi của tài sản mới so

với tài cũ) Ta phải so sánh mà đây thường là chỉ tiêu NPV với các phương án với nhau

Như VD trên: thì so sánh NPV(mua một chiếc máy giặt mới) và NPV(sử dụng dịch

vụ giặt tự động), hay NPV(sữa chữa căn gác xếp) và NPV(mua mới),

hay NPV( mua xe mới) và NPV(sữa chữa bảo trì khi sử dụng xe cũ) Để so sánh như vậy người ta thường sử dụng NPV(ngăn lưu chênh lệch)

Ví dụ : thay chiếc xe đạp cũ bằng chiếc xe mới

Tiền mua xe đạp mới: 2.000.000đ

Trả lời:

Sai

Ví dụ:

Ta có dòng tiền trước thuế là 100

 dòng tiền chiết khấu 87

%151

100 

Dòng tiền sau thuế là 100*(1-35%)= 65

Dòng tiền chiết khấu sau thuế 59

%101

65



Hai kết quả này khác nhau vậy phát biểu trên sai

Sai Hoàn toàn sai lầm khi tính toán về ngân sách mà không dự đoán tỷ lệ lạm phát

dù làm ngân sách theo thực tế hay không thì ta cũng phải dự đoán lạm phát Bởi vì

dự án được tiến hành trong nhiều năm và các dòng tiền ở tương lai và ta phải dự đoán chúng, và việc dự đoán ta cần phải tính tới yếu tố lạm phát nếu không muốn có một sai lầm rất lớn (vì dự đoán một dòng tiền thực tế có tính yếu tố lạm phát của một

dự án ít nhất cũng phải có sai lệch nào đó huống chi không dự báo tỷ lệ lạm phát Vì nếu không dự báo về tỷ lệ lạm phát thì không thể đánh giá mức độ rủi ro của dự án cho nên sẽ rất nguy hiểm cho doanh nghiệp trong việc thực hiện dự án Ngoài ra tiền

có giá trị theo thời gian nến không dự báo về lạm phát thì không xác định được giá trị đồng tiền, vốn đầu tư bỏ ra Hay nói cách khác chúng ta sẽ không thể biết chiết khấu dòng tiền thực với lãi suất thực cũng như dòng tiền danh nghĩa với lãi suất danh nghĩa

Bài 19

Dòng tiền vào = Khoản

phải thu + Hàng tồn kho 25000 50000 50000 35000 0

Dòng tiền ra = Khoản

Thay đổi vốn luân chuyển 50000 230000 305000 250000 0

- Thu nhập từ việc bán dây chuyền cũ $ 150,000

+ Thuế đánh trên thu nhập bán DC cũ

(150,000 - 200,000)*40% -$ 20,000

Bài 21

a Xác định đầu tư ban đầu cho m i dự án

90,000 100,000

+ Chi phí chuyên chở lắp đặt - 10,000

= Chi phí sau khi lắp đặt 90,000 110,000

+ Gia tăng vốn luân chuyển ban đầu 15,000 2,000

- Thu nhập từ việc bán máy cũ 20,000 20,000

= Đầu tư thuần trước thuế 85,000 92,000

+ Thuế đánh trên thu nhập bán máy cũ

(20,000 - 18,750)*40% 500 500

Giá trị sổ sách của máy cũ = 30,000 – 30,000*3/8 = 18,750

b Dòng tiền của 2 dự án

Khấu hao máy cũ Khấu hao đường thẳng

Giá trị TS đầu k 18,750 15,000 11,250 7,500 3,750

Khấu hao trong kỳ 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750

Khấu hao máy A1 Khấu hao nhanh, hệ số 2, đường thẳng 2 năm cuối

Giá trị TS đầu k 90,000 54,000 32,400 19,440 9,720

Khấu hao trong kỳ 36,000 21,600 12,960 9,720 9,720

Khấu hao máy A2 Khấu hao tổng số kỳ

- Thuế thanh l 40% - - - - 3,200

= NCF 91,350 102,330 118,350 145,110 182,910

- Thuế thanh l 40% - - - - 10,000

= NCF 114,217 136,703 129,310 121,977 159,243

c Với lãi suất chiết khấu 15%:

NPV máy A1 = 323,033.72 NPV máy A2 = 344,122.26 Vậy ta nên chọn mua máy A2 vì có NPV dương và lớn hơn

d Khi lạm phát là 3% thì,

Lãi suất chiết khấu là: r = 0.15+0.3+0.15*0.3 = 18.45%

Tính tương tự câu c ta được:

NPV máy A = 287,928.88 NPV máy B = 309,426.3

Do đó ta chọn mua máy B vì có NPV dương và lớn hơn

= Chi phí sau khi lắp đặt $ 750,000

+ Gia tăng vốn luân chuyển ban đầu $ 10,000

- Thu nhập từ việc bán dây chuyền cũ $ 275,000

= Đầu tư thuần trước thuế $ 485,000

+ Thuế đánh trên thu nhập bán DC cũ

Khấu hao trong kỳ 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000

Khấu hao dây chuyền mới Khấu hao đường thẳng

Giá trị TS đầu k 750,000 600,000 450,000 300,000 150,000

Khấu hao trong kỳ 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000

Dòng tiền dây chuyền mới

= Chi phí sau khi lắp đặt 480,000 600,000

+ Gia tăng vốn luân chuyển ban đầu 40,000 60,000

- Thu nhập từ việc bán máy cũ 180,000 180,000

= Đầu tư thuần trước thuế 340,000 480,000

+ Thuế đánh trên thu nhập bán máy cũ

(180,000-200,000)*40% - 8,000 - 8,000

Giá trị sổ sách của máy cũ: = 320,000 – 320,000*3/8 = 200,000

Năm 0 1 2 3 4 5

Khấu hao máy cũ Khấu hao đường thẳng

Giá trị TS đầu k 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000

Khấu hao trong kỳ 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000

Khấu hao máy A Khấu hao nhanh, hệ số 2, đường thẳng 2 năm cuối

Giá trị TS đầu k 480,000 288,000 172,800 103,680 51,840

Khấu hao trong kỳ 192,000 115,200 69,120 51,840 51,840

Khấu hao máy B Khấu hao tổng số kỳ

- Thuế thanh l 40% - - - - -

= NCF 239,000 117,200 71,120 53,840 93,840

Do đó ta chọn mua máy B vì có NPV lớn hơn

Nhìn vào biểu đồ ta khi chi phí sử dụng vốn thay đổi thì, đường NPV B biến thiên mạnh hơn đường NPV A; hay NPV B nhạy cảm hơn NPV A

a Dòng tiền của dự án

Thuế TNDN 34%, Đv tính: ngàn đồng

Giá trị tài sản đầu k 100,000 60,000 36,000 21,600 12,960

Dòng tiền

Sản lượng (lít) 5,000 8,000 12,000 10,000 6,000 Giá thuần (ngàn đ/lít) 18 18.36 18.73 19.10 19.48

ΔO 30,000 96,000

150,000 133,820 88,560 ΔDep 40,000 24,000 14,400 8,640 12,960

Thuế 6,800 9,139 20,511 16,510 5,230

ΔDep 40,000 24,000 14,400 8,640 12,960 ΔNWC 10000 - 6,320 8,650 - 3,750 - 21,220 Thanh l tài sản - - - - 30,000 Thuế thanh l (30,000-7,776)*34% - - - - 10,200

Cơ hội phí 10,000*(1-0.34) 6,600 6,600 6,600 6,600 6,600 Đầu tư ban đầu 100000