Đang tải... (xem toàn văn)
ẢNH HƯỞNG CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỦA CÁC CỔ PHIẾU BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG ĐÔNG LỘC Trường Đại học Cần Thơ – tdloc@ctu edu vn NGUYỄN MINH[.]
TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 11 (2) 2016 ẢNH HƯỞNG CỦA THƠNG TIN KẾTỐN ĐẾN GIÁ CỦA CÁC CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪSỞGIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐHỒCHÍ MINH TRƯƠNG ĐƠNG LỘC Trường Đại học Cần Thơ – tdloc@ctu.edu.vn NGUYỄN MINH NHẬT Trường Đại học Tây Đô – nmnhat@tdu.edu.vn (Ngày nhận: 04/11/2015; Ngày nhận lại: 21/03/2016; Ngày duyệt đăng: 10/06/2016) TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu đo lường ảnh hưởng thơng tin kế tốn đến giá cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Số liệu sử dụng nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn giá cổ phiếu 102 cơng ty niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Áp dụng mơ hình Ohlson (1995) kết hợp với việc điều chỉnh giá theo Aboody (2002), kết nghiên cứu cho thấy hai biến thơng tin kế tốn thu nhập cổ phiếu (EPS) giá trị sổ sách cổ phiếu (BVPS) có tương quan thuận với giá cổ phiếu Ngồi ra, nghiên cứu cịn cung cấp chứng thực nghiệm để kết luận thơng tin kế tốn phản ánh vào giá với độ trễ định Từ khóa: Thơng tin kế tốn; giá cổ phiếu; mơ hình Ohlson; HOSE The impact of accounting information on stock prices: Evidence from Ho Chi Minh Stock Exchange ABSTRACT The main objective of this study is to measure the impact of accounting information on stock prices listed on Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) Data used in the study are panel data that were mainly collected from audited financial statements and stock prices of 102 companies listed on HOSE during the period from 2008 to 2013 Based on the Ohlson model (1995) combined with stock price adjustment method proposed by Aboody (2002), empirical findings obtained from the study reveal that both of accounting information variables, that are earning per share (EPS) and book value per share (BVPS), have positive effects on stock prices In addition, based on the empirical evidence derived from this study, it is concluded that accounting information is reflected on stock prices with a certain lags of time Keywords: Accounting information; stock prices; Ohlson model; HOSE Giới thiệu Các lý thuyết tài đại phát triển thập niên qua cho thơng tin nói chung thơng tin tài chính, kế tốn cơng ty nói riêng có vai trị định đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Thực tế cho thấy tính minh bạch độ tin cậy thơng tin tài ln xem nhân tố quan trọng để bảo vệ nhà đầu tư tính ổn định thị trường chứng TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 11 (2) khoán Khi tham 2016 gia vào thị trường chứng khoán, vấn đề quan trọng mong muốn nhà đầu tư có thơng tin tài thị trường, thông tin hoạt động công ty cách xác để đưa định đầu tư hiệu Trên giới, sau kiện sụp đổ tập đoàn lượng Enron Cơng ty kiểm tốn Arthur Andersen vào đầu năm 2000 gây chấn động nước Mỹ, quan tâm nhà đầu tư đến thông tin tài cơng ty niêm yết cơng bố ngày tăng Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán nước bổ sung quy định chặt chẽ việc quản lý công ty niêm yết cơng bố thơng tin tài hoạt động kiểm tốn Ở Việt Nam, việc khơng tuân thủ quy định công bố thông tin (thơng tin cơng bố khơng xác, khơng đầy đủ không kịp thời) công ty niêm yết gây tâm lý bất an cho nhà đầu tư, kéo theo biến động bất thường thị trường chứng khoán thời gian qua Thực tế cho thấy công ty niêm yết thị trường Cơ sở lý thuyết mối quan hệ thơng tin kế tốn giá cổ phiếu Mối quan hệ thơng tin kế tốn giá cổ phiếu chủ đề thu hút quan tâm nhiều học giả kinh tế thập kỷ qua Ohlson (1995) xem người tiên phong việc xây dựng sở lý thuyết để giải thích cho mối quan hệ loại thơng tin kế toán giá cổ phiếu (sau gọi mơ hình Ohlson) Mơ hình Ohlson (1995) phát triển sở mơ hình lợi nhuận thặng dư (Residual income model – RIM) Preinreich (1938) đề xuất Một cách cụ thể, mơ hình lợi nhuận thặng dư có dạng tổng qt sau: chứng khốn P ∞ R−τ E (x a ) Nam nayViệt = chưa quan tâm mức thể đầy đủ trách nhiệm nhà đầu tư việc công bố thông tin Việc giám sát quan quản lý chứng khoán thời gian qua chưa thật chặt chẽ dẫn đến nhiều công ty cố tình trì hỗn việc cơng bố thơng tin cơng bố thơng tin bị bóp méo Điều làm suy giảm lòng tin nhà đầu tư vào thơng tin kế tốn cơng ty cơng bố Vì vậy, có nhiều người cho thơng tin kế tốn xcủa cơng ty khơng có tính hữu ích nhà đầu tư thị trường b + t t tron g đó: ∑τ =1 t t + τ −r ax b = x t t+ + τ t+ τ −1 τ bt = bt −1 + xt − dt Pt : giá trị nội cổ phiếu thời điểm t xt +τ : lợi nhuận cổ phiếu vào thời điểm t +τ a t +τ ( ) : lợi nhuận thặng dư cổ khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng thơng tin kế tốn đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam mà đại diện Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Kết nghiên cứu chứng thực nghiệm có giá trị để khẳng định bác bỏ hoài nghi nhà đầu tư đề cập Phần lại viết cấu trúc sau: Mục trình bày tóm tắt sở lý thuyết mối quan hệ thơng tin kế tốn giá cổ phiếu; Mục lược khảo nghiên cứu có liên quan đến vấn đề nghiên cứu; Mục mô tả số liệu sử dụng phương pháp nghiên cứu; Mục tóm tắt kết nghiên cứu; cuối cùng, kết luận viết trình bày Mục phần thứ hai tạo thành tổng xt : thu nhập thông thường (lợi nhuận ròng thời điểm t) bt −1 : giá trị sổ sách cổ phiếu thời điểm t-1 dt : cổ tức với nghĩa rộng bao gồm giao dịch chủ sở hữu làm tăng hay giảm vốn chủ sở hữu phát hành thêm hay mua lại cổ phiếu R : (1 + lãi suất phi rủi ro r) Et : kỳ vọng toán học dựa thông tin vào thời điểm t Như vậy, theo mô hình lợi nhuận thặng dư, giá trị nội cổ phiếu gồm hai phần Phần thứ giá trị sổ sách cổ phiếu giá trị dòng lợi nhuận thặng dư tương lai cơng ty Từ mơ hình rút nhận xét quan trọng để cổ đông đánh giá giá trị mà công ty tạo cho họ Nếu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu công ty lớn lợi suất chuỗi thông tin Ohlson kết hợp với mơ hình lợi nhuận thặng dư phương trình (1) để đến mơ hình Ohlson (1995) Mơ hình cho phép diễn giải giá cổ phiếu mối liên hệ với thơng tin kế tốn tài sau: yêu cầu đầu tư P = ( b + vào cổ phiếu ) αa công ty x + α v t t t t (tức lợi nhuận thặng dư dương) giá trị cổ phiếu lớn giá trị sổ sách cơng ty coi tạo giá trị cho cổ đông (shareholder value creation) Ngược lại, R Trong = (R − ω )(R đó: −γ ) α = ω ;α R − ω lợi nhuận thặng dư âm giá trị cổ phiếu nhỏ giá trị sổ sách công ty bị coi phá hủy giá trị cổ đông (shareholder value destruction) Để đến mô hình từ RIM, Ohlson (1995) dựa giả thiết quan trọng liên quan đến chuỗi thời gian dòng lợi nhuận thặng dư Với giả thiết này, yêu cầu cấu trúc chuỗi thời gian dòng lợi nhuận thặng dư phải tuyến tính cố định Điều thể qua hai công thức sau: Các hệ số α1 α2 cung cấp ý nghĩa cho mơ hình kinh tế Với giả thiết 0≤ ω ≤1 0≤ γ