Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có chắc ? 01 04 2019 Trang 1 Phòng Phân Tích – KIS Việt Nam Bloomberg KISVN BÁO CÁO NGẮN 01 04 2019 REE (HOSE) M&E/Bất động sản/Tiện ích Giá thị trường (VND) 32,00[.]
BÁO CÁO NGẮN 01-04-2019 REE (HOSE) Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? M&E/Bất động sản/Tiện ích Kết kinh doanh 2018 kế hoạch 2019: Giá thị trường (VND) 1,000 đồng 32,000 Doanh thu năm 2018 Tập đoàn REE tăng 2.1%, đạt 5,100 tỷ đồng REE công Biểu đồ giao dịch 40 1,000 cp 2,500 2,000 30 1,500 20 1,000 10 bố lãi ròng sau thuế 1,784 tỷ đồng, tăng 29.5% so với năm trước EPS tăng 29.6%, tương đương 5,754 đồng Dịch vụ Cơ điện cơng trình (M&E): Ngành M&E năm 2018 trở nên khốc liệt đấu thầu cạnh tranh, có đấu thầu diễn tới vòng Từ yếu tố liên quan đến giá đấu thầu, khả thu xếp tài hợp tác đối tác, REE cân nhắc định năm 2018, 15/30 cơng trình đấu thầu thành cơng Tuy nhiên, điều hồn tồn giúp đảm bảo doanh thu dự kiến công ty 500 Mục tiêu REE 2019 ký với tổng giá trị hợp đồng khoảng 2,800 tỷ đồng Mặc dù kế hoạch đảm bảo lợi nhuận cho mảng M&E, biên lợi nhuận gộp dự kiến thấp phải cạnh tranh với nhà thầu nhỏ thị trường Trên thực tế, chủ sở hữu đầu tư vào bất động sản nhà chung cư, từ cao cấp đến trung cấp, sử dụng dịch vụ M&E th ngồi từ cơng ty nhỏ Do đó, REE Diễn biến giá cổ phiếu (%) nhắm đến dự án cao cấp dài hạn nhờ vị sẵn có thị trường, đặc YTD 1T 3T 12T biệt phân khúc sân bay (như dự án sân bay Vân Đồn, Long Thành) Trong Tuyệt đối 9% -4% 9% -11% tương lai, định hình phân khúc M&E REE hướng đến cơng trình theo Tương đối -1% -5% -1% 4% Nguồn: Bloomberg, so với VNIndex tiêu chuẩn nhà xanh cách bắt đầu lắp đặt lượng mặt trời vào tòa nhà, cung cấp 10% tổng công suất điện E.town Central 0 Thống kê 01/04/2019 Thấp/Cao 52 tuần (VND) SL lưu hành (triệu cp) Vốn hóa (tỷ đồng) Vốn hóa (triệu USD) % khối ngoại sở hữu SL cp tự (triệu cp) KLGD TB tháng (cp) VND/USD Index: VNIndex/HNX 28.1-37.9k 310 9,875 426 49% 262 559,783 23,189 981/107 Nguồn: Bloomberg Cơ cấu sở hữu Platinum Victory Pte Ltd Nguyễn Thị Mai Thanh Apollo Asia Fund Ltd Nguyễn Ngọc Hải Cho thuê văn phòng & Bất động sản: Đà tăng giữ vững với tỷ lệ lấp đầy cao Tòa nhà văn phòng E.town Central bắt đầu hoạt động kể từ tháng 01/2018 với tỷ lệ lấp đầy đạt 94% Ngồi diện tích văn phịng cho th tại, Tòa nhà E.town dự kiến đưa vào phục vụ vào 3Q2019 Cùng với đó, REE thực dự án E.town (thêm 40,000 m2 diện tích văn phịng cho th) để đáp ứng nhu cầu gia tăng khơng gian văn phịng từ khách thuê Tuy nhiên, mảng bất động sản, VIID & SaigonRes đạt mục tiêu doanh thu lợi nhuận năm 2018 Bất động sản dự kiến chậm lại luật chống tham nhũng Việt Nam siết chặt Kế hoạch kinh doanh 2019 REE tỏ thận trọng hơn, chứng mục tiêu LNST 2019 115 tỷ đồng (-33% n/n) Ngành Điện: Được kỳ vọng ngành kinh doanh chủ chốt, đóng góp khoảng 01/04/2019 60% LNST REE Tuy nhiên, kế hoạch Ban lãnh đạo năm 2019 lại 24.9% 8.7% 5.9% 5.5% thận trọng, thấp tới 38% so với năm 2018 hiệu ứng El Nino gây ảnh hưởng đến cơng ty thủy điện Bên cạnh đó, dự án Thượng Kon Tum bất ngờ bị hoãn tiến độ sau cố sụp đường hầm núi, phải dời lại tháng thêm 70 ngày để tháo dỡ đường ống cũ nhà thầu Robbins Điều dẫn đến tổng chi phí đầu tư Nguồn: Stoxplus dự án TKT vào khoảng 9,000 tỷ đồng, cao nhiều so với số tiền 5,700 tỷ đồng dự kiến ban đầu, cộng thêm rủi ro 1,700 tỷ đồng tiền phạt cho nhà thầu Trung Quốc Vũ Ngọc Hồng Hạnh (+84 28) 3914 85h85 - Ext: 1469 hanh.vn@kisvn.vn www.kisvn.vn 01-04-2019 Phòng Phân Tích – KIS Việt Nam Nhìn chung, kế hoạch năm 2019 cho thấy doanh thu chủ yếu đến từ mảng cho thuê văn phòng, doanh thu mảng lại ngang LNST M&E Ree tech gần không đổi, mảng cho thuê văn phịng sở hạ tầng tiện ích dự kiến giảm Câu hỏi đặt là: đâu động lực tăng trưởng giúp REE bứt phá năm tới ? Trang Bloomberg: KISVN BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Vốn hóa: 9,875 tỷ đồng Đơn vị: Tỷ đồng 2016 2017 2018 CĐKT VÀ DÒNG TIỀN (Tỷ đồng) Doanh thu 3,659 4,995 5,101 38% 37% 2% 2,568 3,321 3,427 Cho thuê VP 546 545 676 Dòng tiền tự Bất động sản 226 407 163 Phát hành cổ phiếu 37 Cổ tức 293 597 602 Thay đổi nợ rịng 595 282 110 MƠ HÌNH TÀI CHÍNH Tăng trưởng (%) M&E 2016 2017 2018 Thay đổi vốn lưu động 385 -1,638 90 Capex 307 578 339 Dòng tiền khác 923 2,435 1,126 -301 278 491 Điện 419 722 834 GVHB 2,478 3,566 3,873 32% 29% 24% Nợ ròng cuối năm -216 67 177 Giá trị doanh nghiệp 9,951 10,328 10,389 Tổng VCSH 7,721 8,693 9,928 Biên LN gộp (%) Chi phí BH&QLDN 309 336 313 1,012 1,223 1,076 28% 24% 21% Khấu hao 140 130 161 VCSH Lợi nhuận từ HĐKD 872 1,093 915 Giá trị sổ sách/cp (VND) 24% 22% 18% 31- -4 81 11% -1% 1% Khả trả lãi vay (x) -28 -285 11 Lãi/lỗ khác 472 624 1,284 Thuế 202 198 233 15% 12% 11% 1,174 1,523 1,885 32% 30% 37% 80 146 101 LN cho công ty mẹ 1,093 1,377 1,784 Số lượng CP (triệu) 310 310 310 3,638 4,586 5,938 28% 26% 29% 1,012 1,926 1,940 29% 43% 34% EBITDA Biên lợi nhuận (%) Biên LN HĐKD (%) Chi phí lãi vay ròng % so với nợ ròng Thuế suất hiệu dụng (%) Lợi nhuận ròng Biên lợi nhuận (%) Lợi ích CĐ thiểu số EPS hiệu chỉnh (VND) Tăng EPS (%) Cổ tức (VND) Tỷ lệ trả cổ tức (%) EBITDA = DT thuần – (GVHB – Khấu hao) – Chi phí BH&QLDN Lợi ích cổ đơng thiểu số 565 659 610 7,156 8,034 9,319 23,849 26,776 31,057 Nợ ròng/VCSH (%) -3% 1% 2% Nợ ròng/EBITDA (x) -0.2 0.1 0.2 11,397 14,295 15,500 Tổng tài sản Nợ ròng = Nợ – tiền và tương đương tiền CHỈ SỐ VÀ ĐỊNH GIÁ 2016 2017 2018 ROE (%) (không gồm lợi ích CĐ thiểu số) 15% 17% 19% ROA (%) 10% 11% 12% ROIC (%) 17% 19% 21% WACC (%) 15% 15% 15% PER (x) 8.8 7.0 5.4 PBR (x) 1.3 1.2 1.0 PSR (x) 2.6 1.9 1.9 EV/EBITDA (x) 9.8 8.4 9.7 EV/Sales (x) 2.7 2.1 2.0 Suất sinh lợi cổ tức (hiệu chỉnh, %) 3% 6% 6% EBIT = EBITDA – Khấu hao Chi phí lãi vay ròng = Chi phí lãi vay – lãi tiền gửi Lãi/lỗ khác gồm lãi/lỗ hoạt động tài chính, lãi lỗ từ LDLK và lãi/lỗ khác Tỷ lệ trả cổ tức = Cổ tức đã trả/LN rịng cho cơng ty mẹ 01-04-2019 Phịng Phân Tích – KIS Việt Nam Trang Bloomberg: KISVN BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Liên hệ Trụ sở HCM Tầng 3, Tịa nhà TNR 180-192 Nguyễn Cơng Trứ, Q1, TP.HCM Tel: (+84 28) 3914 8585 Fax: (+84 28) 3821 6898 Phịng Mơi Giới Khách hàng Tổ chức Lâm Hạnh Un Trưởng phịng Mơi Giới Khách hàng Tổ chức (+84 28) 3914 8585 (x1444) uyen.lh@kisvn.vn 01-04-2019 Phòng Phân Tích – KIS Việt Nam Trang Bloomberg: KISVN BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Nguyên tắc khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG: giá mục tiêu cao 15% (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) so với giá thị trường TRUNG LẬP: giá mục tiêu cao/thấp -5 đến15% (bao gồm suất sinh lợi cổ tức) so với giá thị trường GIẢM TỶ TRỌNG: tổng tỷ suất sinh lợi 12 tháng (bao gồm cổ tức) thấp -5% Khuyến cáo Bản báo cáo Cơng ty Cổ phần Chứng khốn KIS Việt Nam (KIS) phát hành với đóng góp chuyên gia KIS nêu báo cáo Báo cáo viết nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho khách hàng tổ chức đầu tư, chuyên gia khách hàng cá nhân KIS Việt Nam Bản báo cáo không nên không diễn giải đề nghị mua bán khuyến khích mua bán khoản đầu tư Khi xây dựng báo cáo này, chúng tơi hồn tồn khơng cân nhắc mục tiêu đầu tư, tình hình tài nhu cầu cụ thể nhà đầu tư Cho nên đưa định đầu tư cho riêng nhà đầu tư nên dựa vào ý kiến tư vấn chuyên gia tư vấn tài độc lập tùy theo tình hình tài cá nhân, mục tiêu đầu tư quan điểm thích hợp khác hồn cảnh Khi viết báo cáo này, dựa vào nguồn thông tin công khai nguồn thông tin đáng tin cậy khác, giả định thông tin đầy đủ xác, không tiến hành xác minh độc lập thông tin KIS không đưa ra, cách ẩn ý hay rõ ràng, đảm bảo, cam kết hay khai trình khơng chịu trách nhiệm tính xác đẩy đủ thông tin đề cập đến báo cáo Các nhận định, đánh giá dự đoán báo cáo đưa dựa quan điểm chủ quan vào thời điểm đưa báo cáo thay đổi lúc mà khơng cần báo trước KIS đã, tiếp tục thực dịch vụ tư vấn đầu tư tiến hành công việc kinh doanh khác cho công ty đề cập đến báo cáo Ngoài ra, KIS nhân cấp cao, giám đốc nhân viên KIS có liên quan đến việc viết hay phát hành báo cáo đã, mua bán có kỳ hạn chứng khốn chứng khoán phái sinh (bao gồm quyền chọn) công ty đề cập báo cáo này, chứng khốn hay chứng khốn phái sinh cơng ty có liên quan theo cách phù hợp khơng phù hợp với báo cáo ý kiến nêu báo cáo Vì thế, nhà đầu tư nên ý thức KIS nhân cấp cao, giám đốc nhân viên KIS có xung đội lợi ích mà điều ảnh hưởng đến nhận định Báo cáo không chụp, nhân xuất (toàn phần) tiết lộ cho người khác mà không chấp thuận văn KIS 01-04-2019 Phịng Phân Tích – KIS Việt Nam Trang Bloomberg: KISVN ... đã trả/LN rịng cho cơng ty mẹ 01-04 -2019 Phịng Phân Tích – KIS Việt Nam Trang Bloomberg: KISVN BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Liên hệ Trụ sở HCM Tầng 3, Tịa nhà... 8585 (x1444) uyen.lh@kisvn.vn 01-04 -2019 Phịng Phân Tích – KIS Việt Nam Trang Bloomberg: KISVN BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Nguyên tắc khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG:...BÁO CÁO NGẮN – REE Cập nhật ĐHĐCĐ 2019 – Chậm liệu có ? Vốn hóa: 9,875 tỷ đồng Đơn vị: Tỷ đồng 2016 2017 2018 CĐKT VÀ DÒNG TIỀN (Tỷ