BÁO CÁO MÔN THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG BÁO CÁO MƠN THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn: TS Khúc Thế Anh, Th.S Đỗ Đình Đình Sinh viên: Trương Anh Tuấn Lớp: QH 20219-E TCNH CLC Khoa: Tài – Ngân hàng Mã sinh viên: 19050764 Hà Nội, ngày 23 tháng 12 năm 2022 DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Chi phí giá vốn hàng bán Bảng 2: Bảng khấu hao thiết bị Bảng 3: Bảng khấu hao nhà xưởng Bảng 4: Bảng tổng hợp khấu hao Bảng 5: Tổng chi phí trực tiếp Bảng 6: Vốn lưu động Bảng 7: Lịch vay trả nợ Bảng 8: Báo cáo thu nhập TIP Bảng 9: Bảng dòng tiền theo phương pháp trực tiếp Bảng 10: Chi phí vốn chủ sở hữu Re Bảng 11: Thuế suất thuế TNDN Bảng 12: Chi phí nợ vay Rd Bảng 13: NPV IRR I Giới thiệu công ty Tổng quan Doanh nghiệp Cơng ty Vĩnh Hồn công ty cổ phần chuyển đổi từ công ty TNHH Vĩnh Hồn vào thàng 4/2007, Cơng ty chủ yếu tập trung vào lĩnh vực kinh doanh chế biến xuất loại cá Tra, cá Basa đông lạnh Hiện nay, Vĩnh Hoàn vươn lên dẫn đầu nghành cá tra nuôi trồng , sản xuất xuất , vươn lên nắm vị trí thứ nghành nghề kinh doanh Để đạt vị trí đó, cơng ty trải qua 20 năm hình thành phát triển với dấu son đáng nhớ Năm 2007,cổ phiếu công ty niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 24 tháng 12 năm 2007 theo định Sở giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh với mã giao dịch VHC Năm 2021, VHC tăng tốc cho chiến lược năm 2021-2025 với mục tiêu tăng gấp đôi định giá công ty , đạt tỷ USD vào năm 2025.VHC tập trung đẩy mạnh nghành nghề cốt lõi chế biến cá tra, vượt mốc 1000 nguyên liệu/ngày với mở rộng công ty để xây dựng mạng lưới thị trường rộng lớn, đảm bảo sức mạnh tài vươn lên doanh nghiệp đầu nghành Sau thành công năm 2021, công ty tiếp tục tăng công suất để đáp ứng đơn hàng Ngồi cơng ty đạt thành tích đáng kể lượng, chi phí ni chất lượng ngun vật liệu, đảm bảo khả tự cung 70% Website công ty: https://www.vinhhoan.com/vi/ Mã chứng khoán: VHC Vốn điều lệ: 924.039.430.000 đồng Địa chỉ: Quốc lộ 30, Phường 11, Thành phố Cao Lãnh, tỉnh Đồng Tháp, Việt Nam Lĩnh vực kinh doanh: Sản xuất, chế biến xuất hàng nông lâm thủy hải sản, bảo quản thủy sản sản phẩm từ thủy sản, chiết xuất sản xuất gelatin, collagen thủy phân dùng cho dược phẩm, mỹ phẩm thực phẩm, sản xuất mua bán thực phẩm, bánh phồng tơm, hủ tiếu, bánh phở Phân tích Swot công ty Điểm (S) mạnh + VHC nguồn cung cấp cá tra lớn Việt Nam thị trường Mỹ, doanh thu đạt 3.014 tỷ, đóng góp đến tỷ trọng 43,4% tên tổng cấu doanh thu VHC, theo sau nước châu âu, trung quốc… + Khơng mạnh nước, VHC cịn đẩy mạnh thị trường nôi địa năm gần doanh thu liên tục tang, mảng cá tra tăng 63%, sản phẩm phụ tang 95% + Quy mô sản xuất lớn: Các nhà máy VHC đạt công suất lớn, đạt 800-900 nguyên liệu/ ngày tiếp tục đẩy mạnh, gia tang sản xuất hoạt động hết cơng suất Từ nhằm đáp ứng nhu cầu tang sản lượng giúp công ty tang trưởng năm + Chủ động việc sử dụng nguyên liệu đầu vào: VHC tập trung đẩy mạnh vùng nuôi tự chủ - chiếm 60% lại tầm 35%40% vùng nuôi liên kết khác Điều giúp cho công ty cạnh tranh giá thị trường, giảm chi phí + Chất lượng nhân tốt, quản lý có kinh nghiệm lâu năm, nhân đến từ đa quốc gia không Việt Nam + Nguồn lực kinh doanh mạnh: VHC cơng ty bị ảnh hưởng Covid19 tình hình tài mạnh, tổng tài sản liên tục tăng, tỷ lệ nợ vay đạt mức an toàn, khả toán đạt mức cao 13- 14 lần , chiếm 15% thị phần tồn nghành Điểm yếu + Bởi tăng trưởng nhanh khiến cho nguồn nhân chưa thể đáp (W) ứng kịp, làm cho hiệu suất không đạt mức tối đa + Sản phẩm chưa biết đến rộng rãi thị trường nước + Các cấu tổ chức, máy hoạt động VHC chưa đại hóa, tiêu chuẩn hóa theo tiêu chuẩn quốc tế Cơ hội (O) + Trong tương lai, VHC liên minh với hải quan Nga – Belarus- Kakhstan nhằm hạ thuế suất nghành thủy sản xuống mức 0% nhằm đẩu mạnh việc xuất nhập khẩu, hiệp định EVFTA… Từ giúp mở rộng thị phần với mức thuế tốt, từ sản phẩm biết đến +VHC tập trung đổi cơng nghệ nhằm giảm chi phí nâng cao suất + Hỗ trợ Chính Phủ việc nghiên cứu, phát triển, đẩy mạnh hình ảnh cá tra đến quốc gia khác + VHC tập trung phát triển mơ hình kinh tế tuần hồn: chất thải chế biến thành tài nguyên, nước thải dụng để tưới tiêu, cá chết dung làm phân hữu cơ, bao bì dung làm sản xuất phân bón – từ giúp bảo vệ mơi trường, k lãng phí giảm mạnh nhiều chi phí … Thách Thức + Chi phí sản xuất ngày tăng (T) + Các rào cản thuế khiến việc xuất trở nên khó khan + Cạnh tranh với thị trường có sức cạnh tranh lớn Mỹ + Càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu tham gia thị trường cá tra, khiến cho lợi nhuận bị giảm, thị trường bão hịa II Lý chọn dự án Trong khoảng năm trở lại đây, sản phẩm Collagen bắt đầu đưa đến tay người tiêu dung Việt Nam nhằm hỗ trợ giữ da khỏe mạnh, xương… Collagen loại protein dồi tìm thấy thể người, chiếm từ 25%-30% Càng lớn tuổi hàm lượng chúng Đây loại sản phẩm làm đẹp nhằm làm giảm quy trình lão hóa da tang độ săn chắc, tăng độ đàn hồi hydrat hóa.Các viên collagen giúp giảm nguy mắc bênh tim mạch, cung cấp chất dinh dưỡng, hỗ trợ sản sinh chất sừng Đồng thời với đó, collagen cịn giúp giảm bệnh thối hóa khớp, viêm xương khớp, giúp giảm bệnh liên quan đến khớp tăng cường chất protein cho xương, khớp, sụn Năm 2015, VHC có kinh doanh collagen gặp phải nhiều ý kiến thị trường chưa có doanh nghiệp chiết xuất collagen nguyên liệu collagen phải nhập bên nước ngoài.Nhưng đến Covid19 xảy , mảng xuất cá tra bị giảm hội mảng làm đẹp tang trưởng Theo ghi nhận doanh số sản xuất mảng collagen tang 31% so với quý I/2020 Lượng công suất ngày tang để đưa sản xuất collagen vào hoạt động kinh doanh VHC Đồng thời , VHC công ty VN có ứng dụng cơng nghệ cao việc phát triển sản phẩm VHC đặt kế hoạch cho chi tiêu vốn xây dựng cho mảng collagen việc đẩy mạnh công suất kho lạnh, khu vực nuôi trồng tăng cường dây chuyền sản xuất dầu cá Việc đẩy mạnh dự án sản xuất collagen trở thành nguồn thu mảng kinh doanh cá tra Vĩnh Hoàn hứa hẹn nhiều tiềm tang trưởng tương lai III Mơ tả dự án • Tên dự án: Dự án xây dựng nhà máy máy sản xuất collagen • Địa chỉ: Khu C, KCN Vĩnh Hoàn, phường 11, TP Cao Lãnh, tỉnh Đồng Tháp • Hình thức đầu tư: Đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất collagen Mục tiêu dự án 2: Dự án đầu tư vào chuỗi hệ thống khép kín nhằm giúp VHC tận dụng triệt để nguồn phụ phẩm hay thứ có sẵn cơng ty mà khơng dùng đến việc kinh doanh cá tra để chiết xuất tạo collagen có giá trị gấp 9-10 lần so với sản phẩm cá tra xuất khẩu.Đây dự án để kiểm tra thực nghiệm tính đồng thiết bị dùng sản xuất Nếu dự án thành công giúp cho VHC phát triển doanh thu từ mảng collagen đồng thời tạo nguồn lợi nhuận lớn địi hỏi cơng nghệ cao việc sản xuất Các thơng số dự án Vịng đời dự án Thời gian: năm VHC lên kế hoạch phát triển dự án kinh tế tuần hoàn năm việc xây dựng dự án nhà máy collagen bước đầu trình xây dựng chuỗi tuần hồn Bên cạnh đó, VHC đẩy mạnh thực dự án để tăng tốc cho chiến lược đến năm 2025, với mục tiêu tang gấp đôi định giá công ty.Các khoản tiền đầu tư ban đầu gồm xây dựng nhà máy đầu tư vào máy móc thiết bị năm 2021, tổ chức hoạt động sản xuất năm hoàn tất việc trả nợ, lãi vay lý tài sản năm 2026 Công suất nhà máy dự kiến đạt 550,000 sản phẩm/năm Dự kiến năm đầu nhà máy hoạt động với công suất 55% Trong năm thứ hai, công suất đạt khoảng 65% năm thứ ba đạt công suất 75% Công suất thiết kế năm 90% Công suất năm dừng 65% năm đầu VHC tập trung việc tối ưu hóa chi phí sản xuất, từ giá thành collagen giảm xuống Đến năm công suất tăng lên VHC tận dụng cơng suất dư thừa chi phí thấp nhu cầu tiêu thụ collagen dự báo tăng nhanh năm tới Kế hoạch đầu tư ban đầu Tổng vốn đầu tư khoảng 64 tỷ đồng Nguồn vốn bao gồm 60% (38,4 tỷ đồng) vốn góp nhà đầu tư 40% (25,6 tỷ đồng) vốn vay từ ngân hàng a Máy móc thiết bị Cơng ty dự định mua máy móc thiết bị đại Nhật Bản sản xuất nhằm thực tự động hóa nhà máy, hạn chế sử dụng người.Để sản xuất collagen phải trải qua nhiều công đoạn.Đầu tiên cần dây chuyền xay nhỏ cá khoảng 150 Tiếp đến cần máy đo độ ẩm để thực q trình trích ly, cơng đoạn cần khoảng 120 cái.Sau trích ly thu dung dịch lọc, dung dịch đem máy ly tâm, cần khoảng 400 cái.Và cuối cần khoảng 180 máy quang phổ Bảng tổng hợp thông số loại máy ghi sau – Nhập 150 Máy xay Philips HR1361 Nhật Bản với giá bán bao gồm thuế nhập khẩu, VAT 120.000.000VNĐ Thời gian sử dụng năm – Nhập 120 máy đo độ ẩm Sartorius Nhật Bản với giá bán thị trường bao gồm thuế nhập khẩu, VAT 16.670.000 VNĐ/máy Thời gian sử dụng máy móc thiết bị năm – Nhập 400 máy ly tâm Hermle Z 200A từ Nhật Bản với giá bán thị trường bao gồm thuế nhập khẩu, VAT 5.500.000 VNĐ/máy Thời gian sử dụng máy móc thiết bị năm – Nhập 180 Máy Quang Phổ Varian Carry từ Nhật Bản với giá bao gồm thuế nhập khẩu, VAT 30.000.000 VNĐ/máy Thời gian sử dụng máy móc thiết bị năm Nhà xưởng đầu tư với tổng giá trị 32 tỷ đồng, thời gian khấu hao 20 năm Tổng số lượng máy móc cần có cho sản xuất 700 máy với giá trị máy móc nhập 27.600.400.000 đồng b Nhà xưởng Nhà xưởng đầu tư với tổng giá trị 32 tỷ đồng, thời gian khấu hao 20 năm Sản lượng giá bán Tên sản phẩm Collagen dạng Giá bán Sản lượng viên 200,000 250,000 Collagen dạng nước 250,000 300,000 uống uống Tổng cộng 550,000 Nhà máy dự kiến sản xuất loại sản phẩm chủ lực collagen dạng viên uống để tiêu thụ nước với sản lượng tối đa dự kiến 200,000 sản phẩm/năm, với giá bán 250,000 ngàn đồng/sản phẩm Sản phẩm phân phối cho cửa hàng, dại lý bán thuốc chăm sóc sắc đẹp Với sản phẩm collagen dạng nước uống, nhà máy dự kiến sản xuất để tiêu thụ nước với sản lượng tối đa dự kiến 250.000 sản phẩm/năm, với giá bán 300.000 ngàn đồng/sản phẩm Sản phẩm phân phối cho cửa hàng, đại lý bán bán thuốc chăm sóc sắc đẹp Thơng tin chi phí giá vốn hàng bán STT Bảng 1: chi phí giá vốn hàng bán Khoản mục chi phí Giá trị ước tính (VNĐ) Chi phí nhân cơng 22% Doanh thu Chi phí thiết bị 27.600.400.000 Máy Máy xay Philips HR1361 18.000.000.000 Máy đo độ ẩm Sartorius 2.000.400.000 Máy ly tâm Hermle Z 200A 2.200.000.000 Máy Quang Phổ Varian Carry 5.400.000.000 Tổng chi phí 44.374.000.000 54.508.214.800 65.372.121.304 81.53 Các khoản mục chi phí bao gồm chi phí giá vốn hàng bán, chi phí nhân cơng, chi phí bảo dưỡng,chi phí hoạt động, chi phí quản lý dự án Tổng chi phí tăng dần qua năm hiệu suất qua năm tăng lên.Tổng chi phí năm 2022 44,374 tỷ Năm 2023 54,508 tỷ Năm 2024 65,372 tỷ Và năm 2025 81,537 tỷ Qua thấy hiệu suất tăng lên vừa khiến doanh thu tăng vừa khiến khoản mục chi phí tăng theo để đáp ứng cơng suất làm sản phẩm collagen Vốn lưu động Bảng 6: Vốn lưu động STT Khoản mục 2021 2022 2023 2024 2025 202 tính Doanh thu 68.750.000.000 84.451.250.000 101.283.033.750 126.328.302.336 Tiền mặt 5.500.000.000 Khoản phải thu Tổng 5.500.000.000 Thay 6.756.100.000 8.102.642.700 10.106.264.187 vốn 10.312.500.000 12.667.687.500 15.192.455.063 18.949.245.350 đổi tiền mặt 10.106.264.187 Khoản phải lưu động 8.102.642.700 10.312.500.000 12.667.687.500 15.192.455.063 18.949.245.350 trả 6.756.100.000 -5.500.000.000 Thay đổi khoản phải -1.256.100.000 -1.346.542.700 -2.003.621.487 10 -10.312.500.000 -2.355.187.500 -2.524.767.563 -3.756.790.288 18 thu Thay đổi khoản phải trả -5.500.000.000 Thay đổi vốn lưu động -1.256.100.000 10.312.500.000 2.355.187.500 -1.346.542.700 -2.003.621.487 10 2.524.767.563 3.756.790.288 -18 Tiền mặt tăng dần qua năm với khoản phải thu khoản phải trả Tiền mặt tăng từ 5,5 tỷ - 10.106 tỷ sau năm đầu tư dự án Các khoản phải thu tăng từ 10,312 tỷ 18,949 tỷ sau năm Các khoản phải trả tăng từ 5,5 tỷ - 10,106 tỷ Từ khoản vốn lưu động tăng theo năm từ 10,312 tỷ vào năm 2022 lên 18,949 tỷ vào năm 2025 Tiền mặt tăng để tài trợ việc tăng hiệu suất sản xuất năm tới dự án Vay trả nợ Bảng 7: Lịch vay trả nợ STT Khoản mục tính 2021 2022 2023 2024 Nợ đầu kỳ 25.600.000.000 17.675.836.719 9.157.361.19 Lãi phải trả 1.920.000.000 1.325.687.754 686.802.089 Thanh toán gốc+ lãi 9.844.163.281 9.844.163.281 9.844.163.28 Nợ gốc lãi 7.924.163.281 8.518.475.527 9.157.361.19 Nợ cuối kỳ 25.600.000.000 17.675.836.719 9.157.361.192 Khoản nợ vay ngân hàng VCB 40% tương đương với 25,6 tỷ đồng với lãi suất hàng năm 7,5 %/năm Đây khoản trả dân nên toán gốc lãi giống năm trả nợ 9,844 tỷ Trong lãi giảm dần từ 1,920 tỷ năm 2022 – 686,802 tỷ vào năm 2024 Nợ gốc lẫn lãi tăng từ 7,924 tỷ năm 2022 – 9,157 tỷ năm 2024 tốn năm Báo cáo thu nhập Báo cáo thu nhập theo TIP Bảng 9: Báo cáo thu nhập TIP STT Khoản mục tính 2021 2022 2023 2024 2025 Doanh thu 68.750.000.000 84.451.250.000 101.283.033.750 126.32 Chi phí GVHB 6.561.500.000 8.060.027.300 9.666.452.741 Chi phí hoạt động 6.875.000.000 8.445.125.000 10.128.303.375 12.632 Chi phí khấu hao 12.640.160.000 8.224.096.000 5.574.457.600 12.056 4.580.8 Chi phí quản lý bán hàng 6.875.000.000 Chi phí nhân cơng 15.125.000.000 18.579.275.000 22.282.267.425 27.792 Chi phí bảo dưỡng 8.937.500.000 Thu nhập trước thuế 8.445.125.000 10.128.303.375 12.632 10.978.662.500 13.166.794.388 16.422 lãi (EBIT) 11.735.840.000 21.718.939.200 30.336.454.846 40.210 Chi phí lãi vay 1.920.000.000 1.325.687.754 686.802.089 10 Thu nhập trước thuế 9.815.840.000 20.393.251.446 29.649.652.757 40.210 11 Thuế thu nhập 1.368.965.825 2.844.144.189 4.135.087.915 12 Lợi nhuận sau thuế 8.446.874.175 17.549.107.257 25.514.564.842 34.602 Theo báo cáo thu nhập TIP , thu nhập trước lãi vay thuế ( EBIT) tăng theo năm doanh thu hiệu suất qua năm tăng mạnh Cụ thể EBIT năm 2022 ước tính đạt 11,735 tỷ sau tăng dần đạt lớn vào năm 2025 thu nhập trước lãi vay thuế đạt tời 40,210 tỷ đồng Thu nhập trước thuế tăng dự án vay năm đến năm thứ hoàn thành xong hết việc vay nợ Thu nhập trước thuế năm 2022 đạt 9,815 tỷ tăng dần đến năm 2025 đạt 40,210 tỷ = thu nhập trước thuế đến năm 2025 khơng cịn chi phí lãi vay Từ lợi nhuận sau thuế tăng đặc biệt vào năm 2025 hiệu suất năm tăng mạnh đạt đến 90% Lợi nhuận sau thuế tăng từ 8,446 tỷ - 34,602 tỷ đạt đến mức công suất ước tính 5.607.9 Báo cáo ngân lưu a Theo quan điểm TIP EPV Bảng 11: Bảng dòng tiền theo phương pháp trực tiếp (ĐVT: VNĐ) Khoản mục 2021 2022 2023 2024 2025 tính Ngân lưu vào Doanh thu Thay đổi khoản phải 68.750.000.000 84.451.250.000 - -2.355.187.500 -2.524.767.563 -3.756.790.288 -5.500.000.000 -1.256.100.000 -1.346.542.700 -2.003.621.487 52.937.500.000 80.839.962.500 97.411.723.488 120.567.890.56 10.312.500.000 thu Thay đổi tiền mặt 101.283.033.750 126.328.302.33 Giá trị lý Tổng dòng tiền vào Ngân lưu Chi phí đầu tư Trong 59.600.400.000 đó: Chi phí nhà 32.000.000.000 xưởng Chi phí thuê thiết bị 27.600.400.000 Thay đổi khoản phải -5.500.000.000 -1.256.100.000 -1.346.542.700 -2.003.621.487 6.561.500.000 8.060.027.300 9.666.452.741 12.056.773.175 6.875.000.000 8.445.125.000 10.128.303.375 12.632.830.234 6.875.000.000 8.445.125.000 10.128.303.375 12.632.830.234 15.125.000.000 18.579.275.000 22.282.267.425 27,792,226,514 8.937.500.000 10.978.662.500 13.166.794.388 16.422.679.304 59.600.400.000 38.874.000.000 53.252.114.800 64.025.578.604 79.533.717.973 -59.600.400.000 14.063.500.000 27.587.847.700 33.386.144.884 41.034.172.588 trả GVHB Chi phí hoạt động Chi phí quản lý bán hàng Chi phí nhân cơng Chi phí bảo dưỡng Tổng ngân lưu Dòng tiền ròng trước thuế Thuế TNDN Dòng 4.135.087.915 5.607.903.111 tiền ròng sau 1.368.965.825 2.844.144.189 thuế -59.600.400.000 12.694.534.175 24.743.703.511 29.251.056.969 35.426.269.477 25.600.000.000 -9.844.163.281 -9.844.163.281 -9.844.163.281 (TIP) Vay trả nợ Dòng tiền-34.000.400.000 2.850.370.893 14.899.540.230 ròng sau thuế 19.406.893.688 35.426.269.477 (EPV) Đối với báo cáo bảng dòng tiền theo phương pháp trực tiếp doanh thu sau cộng vào khoản phải thu thay đổi tiền mặt dự kiến dự án có tổng dịng tiền vào năm 2022 52,937 tỷ tăng dần qua năm để đáp ứng với hiệu suất tăng lên sản xuất sản phẩm Dự kiến đến năm 2025 tổng dòng tiền vào 120,567 tỷ Sau dự kiến tổng dòng tiền vào, dự án phải trừ chi phí kể đến chi phí giá vốn hàng bán, chi phí đầu tư, chi phí nhà xưởng, chi phí thiết bị, chi phí nhân cơng, hoạt động bán hàng đầu tư, chi phí quản lý… Khi dự kiến dịng tiền rịng trước thuế dự án sản xuất collagen Năm 2021 dòng tiền ròng âm khoảng 59,6 tỷ đồng năm tiền dùng để đầu tư vào cá c nhà xưởng, thiết bị nên năm dòng tiền ròng bị âm Tiếp đến năm sau , dự án bắt đầu có doanh thu khiến cho dịng tiền rịng trước thuế dương trở lại Cụ thể dòng tiền ròng trước thuế dự kiến vào năm 2022 14,063 tỷ tăng dần cho năm sau lúc bắt đầu thu doanh thu từ việc bán hàng Dự kiến dự án đạt dòng tiền ròng trước thuế 41,034 tỷ vào năm 2025 Sau trừ thuế TNDN năm , dự án dự kiến cho dòng tiền ròng sau thuế ( TIP) vào năm 2022 12,694 tỷ đồng tăng dần qua năm lúc doanh thu tăng.Cụ thể dự án dự kiến thu dòng tiền ròng sau thuế năm 2025 35,426 tỷ- gần gấp lần so với năm 2022 hiệu suất dự án đạt đến 90% nên khiến cho doanh thu tăng mạnh Từ dòng tiền ròng sau thuế tăng theo Sau tính dịng tiền rịng sau thuế ( TIP), dự án phải trừ khoản nợ mà vay ngân hàng VCB trước Cụ thể dự án dự kiến có dịng tiền rịng sau thuế ( EPV) vào năm 2022 2.850 tỷ tiếp tục tăng mạnh vào năm 2023 2024 dự kiến đạt mức 14,899 tỷ 19,406 tỷ Đặc biệt vào năm cuối 2025 dự án thực việc trả nợ xong nên năm 2025 không khoản chi phí trả nợ vay cho ngân hàng VCB Vì dự kiến dịng tiền rịng sau thuế (EPV) dự án năm 2025 đạt 35,426 tỷ đồng Chi phí vốn bình qn a Chi phí vốn chủ sở hữu (Re) Bảng 12: Chi phí vốn chủ sở hữu Re Rf 3,39% Beta leveraged 0.973976246 Thuế suất TNDN 13.95% D/E công ty 0.48499 Beta unleveraged 0.687179249 D/E dự án 203,16% Beta dự án 2.597423043 Rm 16.45% Re = Rf +Beta*(Rm – Rf) 37.31% TPCP 10 năm Chi phí vốn chủ sở hữu bình Re dự kiến đạt 37,31% Rf trái phiếu phủ vịng 10 năm trở lại Beta có điều chỉnh dự án đạt 0,97 Thuế suất thu nhập doanh nghiệp 13,95% Tỷ lệ D/E công ty đạt 0,48 Từ tính beta unleveraged dự án 0,6871 beta dự án 2,597 Tiếp đến xác định tỷ suất sinh lợi thị trường Rm trung bình từ năm 2012-2021 16,45% Thuế suất thuế TNDN Bảng 13: Thuế suất thuế TNDN6 2017 2018 2019 2020 2021 Chi phí thuế TNDN hành 109.555.628.124 252.063.378.043 139.977.904.705 81.540.143.138 178.086.53 Chi phí thuế TNDN hỗn lại -8.650.519.699 6.599.729.522 9.729.109.900 -2.431.401.995 5.085.626 Tổng chi phí thuế TNDN 100.905.108.425 258.663.107.565 149.707.014.605 79.108.741.143 183.172.16 EBT 1.442.098.476.361.309.371.320.02 1.106.553 722.780.593.934 803.270.315.882 Thuế suất 13.96% 11.43% 9.85% Tax rate (Tc) 13.95% 17.94% 16.55% Thu nhập trước thuế năm 2017 đạt 722,780 triệu tăng dần vào năm sau Đến năm 2020 thu nhập trước thuế doanh nghiệp đạt 803,270- có sụt giảm nhẹ sau hồi phục lại năm 2021 đạt 1,106 tỷ.Thuế suất thu nhập doanh nghiệp lớn mà phải đóng rơi vào năm 2021 đạt 16,55% Tiếp đến vào năm 2018 thuế suất đạt 17,94% Năm 2017 thuế suất thu nhập doanh nghiệp đạt 13,96% Và năm lại 2019 2020 thuế suất dao động khoảng 11,43% 9,85% Sau năm có thuế suất trung bình 22,55% Chi phí nợ vay (Rd) Bảng 14: Chi phí nợ vay Rd7 2017 2018 2019 2020 2021 Chi phí lãi vay 71.440.932.223 55.985.954.528 59.533.476.528 38.407.804.147 34.702 Tổng nợ chịu lãi 1.008.178.927.941.269.447.095.12 1.105.500.470.99 866.025.048.602 1.735.0 vay/Nợ chịu lãi 7.09% 4.41% 6.87% 2.00% Trung bình Rd 4.77% Rd = Chi phí lãi 3.47% WACC WACC = (E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-T) 26,36% Chi phí nợ vay từ năm 2017 – 2021 có xu hướng giảm Đây điều tích cực tốt đến từ công ty cho dự án Cụ thể chi phí nợ vay giảm từ 7,09% vào năm 2017 thành 2,00% vào năm 2021 Đây số tốt đến từ doanh nghiệp cho thấy dòng tiền tài trợ dự án công ty phần lớn đến từ vốn chủ sở hữu VHC.Trung bình chi phí nợ vay qua năm gần đạt mức 4,77%.Từ tính đươc chi phí sử dụng vốn bình qn Wacc dự án 26,36% Điều chứng tỏ lợi suất đòi hỏi dự án collagen lớn 10.NPV IRR TIP Bảng 15: NPV IRR EPV NPV 1,145,788,242 7,910,367,162 IRR 27.20% 34.67% Cả tiêu NPV IRR dương => chứng tỏ dự án collagen khả thi Qua cho thấy lợi nhuận dự án collagen bỏ cao so với chi phí ban đầu có lực sinh lời cao tương lai KẾT LUẬN: Hiện nay, người dân ngày có nhu cầu làm đẹp Vì khiến cho thưc phẩm collagen ngày phát triển đặc biệt phái nữ Hơn việc sản xuất collagen thân thiện với môi trường tận dụng triệt để phụ phẩm từ da cá mà sót lại doanh nghiệp Với dự án mở rộng thêm dây chuyền sản xuất collagen khả thi , sinh lời tốt, doanh thu tăng lớn chi phí NPV IRR ln dương lớn tỷ lệ chiếu khấu dự án, cho thấy tính hiệu tình dự án Bên cạnh đó, doanh nghiệp nên lập phương án xử lý, đề cách giải trường hợp xấu xảy dự án, để hạn chế rủi ro cho công ty Hướng công ty sản xuất chế biến collagen theo cơng nghệ khép kín phù hợp với định hướng phát triển công ty tận dụng nguồn nguyên vật liệu thừa, không sử dụng, giúp phần làm nâng cao đời sống người dân trở nên ổn định, tăng trưởng kinh tế , giải việc làm cho người dân địa phương TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo tài VHC năm năm 2021 https://static2.vietstock.vn/data/HOSE/2021/BCTC/VN/NAM/ VHC_Baocaotaichinh_2021_Kiemtoan_Hopnhat.pdf SSI research, 2021, “VHC : đầu tư mạnh vào dự án mới” http://tvi.com.vn/tin-tuc?slug=vhc%3A-dau-tu-manh-vao-cac-du-an-moi BaoViet Securities, 2022, “Phân tích cơng ty Vĩnh Hồn” https://bvsc.com.vn/Reports/9199/bao-cao-cap-nhat-vhc-02-2022-outperform-gia-banchinh-phuc-dinh-cao moi.aspx UBND tỉnh Đồng Tháp – Sở Tài Nguyên Môi Trường, 2022, “Văn đạo việc xác nhận hồn thành cơng trình bảo vệ mơi trường dự án Sản xuất Collagen, gelatin từ da cá tra Thành phố Cao Lãnh” http://www.stnmt.dongthap.gov.vn/Noibo/Vanbanchidao/451852022865.signed.pdf