Các nhân tố bất định ảnh hưởng đến quyết định đầu tư trong dự án FDI không thể hủy ngang tại việt nam

Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 CÁC NHÂN TỐ BẤT ĐỊNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TRONG DỰ ÁN FDI KHÔNG THỂ HỦY NGANG TẠI VIỆT NAM UNCERTAINTIES AFFECTING INVESTMENT DECISION IN FDIIRREVERSIBLE PROJECTS IN VIETNAM Lê Quốc Thành1 Ngày nhận: 16/10/2018 Ngày nhận sửa: 29/10/2018 Ngày đăng: 5/12/2018 Tóm tắt Thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) ln ưu tiên Chính phủ nhà hoạch định sách, đặc biệt với nước phát triển nhiều lợi ích FDI mang lại Quyết định đầu tư cơng ty nước ngồi vào dự án đầu tư tài sản cố định Việt Nam đối mặt với nhiều nhân tố bất định Nghiên cứu hướng đến việc khám phá nhân tố bất định tác động đến định đầu tư cơng ty nước ngồi Kết nghiên cứu cho thấy có số nhân tố bất định hữu ích cho nhà hoạch định sách, nhà quản trị chuyên gia tư vấn công tác thu hút đầu tư FDI Việt Nam Từ khóa: định đầu tư, dự án đầu tư, nhân tố bất định, FDI Abstract Attracting foreign direct investment (FDI) is always given priority of Goverments and policy makers, especially developing countries due to benefits of FDI Investment decision of foreign companies into fixed asset project is always facing many uncertainties This study is aming at discovering uncertainties affecting investment decision of foreign companies into fixed asset projects in Vietnam Research results show that there are several new uncertainies which are useful to policy makers, managers and investment consultant in attracting FDI into Vietnam Key words: investment decision, investment project, uncertainties, FDI FDI phát triển mạnh từ năm 1960-1970, Giới thiệu Hymer (1960) Caves (1971) cho FDI Đầu tư trực tiếp nước (FDI) khái niệm dịng vốn từ doanh nghiệp nước ngồi, đa phần công ty đa quốc gia (MNE/MNC) vào thị trường nội địa quốc gia, chủ yếu vào dự án đầu tư tài công cụ để khai thác lợi tài sản cố sản cố định nhà xưởng máy móc nhằm sản xuất hàng hóa cung cấp dịch vụ Loại hình đầu tư trở thành phần quan trọng phát triển kinh tế quốc gia toàn (1971) phát FDI có vai trị bước giới (UNCTAD, 2004) Nghiên cứu Trường Đại Học Tài – Marketing định doanh nghiệp thị trường nước ngoài, tiếp cận nguồn ngun liệu dễ dàng, phân cơng chun mơn hóa chu trình sản xuất tồn hệ thống cơng ty đa quốc gia Dunning chiến lược có tính chất phòng thủ doanh nghiệp tránh đầu tư tập trung vào quốc gia quốc, đa dạng hóa nhằm giảm Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] 43 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 rủi ro toàn hệ thống; Watters (1995) chứng minh thể hủy ngang/khơng thể đảo ngược được1, có vốn đầu tư ban đầu lớn, thời gian chuẩn bị đầu tư dài đến thời điểm định đầu tư dự đầu tư FDI nhằm hạn chế khó khăn thị trường nội địa quốc thị trường ngày tiến đến bão hòa Các án, doanh nghiệp lượng chi phí lớn đến 10% tổng vốn đầu tư dự án cho công tác nghiên cứu thị trường, khảo sát thiết kế kỹ thuật, lập báo cáo tiền khả thi nghiên cứu đánh giá lợi ích FDI mang lại kể đến sau: (1) gia tăng thu nhập cho người lao động thông qua tiền lương, tăng việc làm (UNCTAD, 2004); (2) sử dụng nguyên vật khả thi dự án (Burke, 2003) Các dự án chia làm loại theo Archibald & Voropaev (2004) bao gồm: (1) Dự án hạ tầng giao thông vận tải, hạ tầng viễn thông; (2) Dự án hạ tầng lượng (nhà máy lọc dầu, nhà máy điện liệu nhiều yếu tố đầu vào cho sản xuất từ địa phương, thúc đẩy đầu tư nội địa, (3) tạo hiệu ứng lan tỏa từ doanh nghiệp FDI sang doanh nghiệp nội địa (Javorcik &ctg, 2007; Kneller & Pisu, 2007); (4) chuyển giao công nghệ cho loại); (3) Dự án sản xuất hàng hóa kinh tế (sắt thép, nguyên vật liệu, hóa chất…) Có thể thấy dự án có tầm quan trọng thiết yếu cho doanh nghiệp nước góp phần tăng suất (Kokko & ctg, 1996; Gorg & Strobl, 2001; UNCTAD, 2004; Potterie & Lichtenberg, 2001); (5) góp phần gia tăng xuất ngoại kinh tế mạnh giới Do vậy, khuyến khích đầu tư vào loại hình dự án ln sách ưu tiên quốc gia, quốc gia phát triển Tuy nhiên, FDI vào dự án hủy ngang nước phát tệ cho quốc gia nhận đầu tư (Nigel Pain & Katharine, 2002); (6) giúp chuyển dịch cấu sản xuất theo hướng công nghiệp hóa ( Dunning & Narula, 2003) FDI từ nước phát triển sang nước phát triển tăng mạnh thời gian gần Theo Peters (2009) thống kê từ năm 19922008, giới phương Tây đầu tư ngày nhiều nước phát triển nhập triển kèm nhiều nhân tố bất định Chính nghiên cứu nhân tố bất định ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp nước vào dự án FDI lớn Việt Nam sẽ̃ đem lại nhiều lợi ích, kể đến trở lại quốc với giá trị tăng gần gấp đôi bao gồm: (1) Nghiên cứu sẽ̃ giúp nhà hoạch vòng gần 20 năm Việt Nam định sách am hiểu hành vi đầu tư nước phát triển có nhu cầu lớn thu hút doanh nghiệp nước đầu tư vào dự đầu tư FDI, đặc biệt FDI vào dự án có giá án FDI lớn Việt Nam, nhờ cơng tác thiết trị tài sản cố định lớn (hay giá trị đầu tư ban đầu kế sách hoạch định chế thu hút lớn lên đến hàng tỷ USD) Theo dự báo viễn đầu tư nước tốt hơn; (2) Nghiên cứu sẽ̃ cảnh đầu tư vào hạ tầng giới Trung tâm giúp doanh nghiệp nước ngoài, nhà quản Hạ tầng toàn cầu (GI Hub - Global Infrastructure trị dự án, chuyên gia tư vấn am hiểu Hub) Oxford Economics dự báo từ 2016 đến nhân tố bất định, chế ảnh hưởng bất 2040 Việt Nam cần đầu tư vào hạ tầng sở định đến định đầu tư mà nhờ khoảng 608 tỷ USD (Global Infrastructure Outlook, 2007 & Oxford Economics) “Dự án đầu tư hủy ngang hay đảo ngược được” dự án đầu tư vào tài sản cố Các dự án đầu tư tài sản cố định lớn cịn định lớn/có vốn đầu tư ban đầu lớn (Irreversible giới học thuật gọi dự án đầu tư không project) theo McDonald & Siegel (1986) 44 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 giúp chủ động nghiên cứu, làm rõ giảm thiểu trị có quan hệ chặt chẽ̃ dựa quy định tác động tiêu cực từ bất định này, nâng quản trị nội (corporate governance) nhằm cao khả thành công dự án Việt Nam (3) đảm bảo hoạt động doanh nghiệp Nghiên cứu sẽ̃ góp phần làm giàu kiến thức quản trị hướng đến tối đa hóa lợi nhuận, hay tối liên quan đầu tư doanh nghiệp nước ngồi đa hóa cổ tức cho cổ đông, thống trường hợp bất định nói riêng, góp phần tuân thủ triệt để thành viên hội đồng vào công tác đào tạo chuyên ngành cho sinh viên quản trị (Bernard S Black, Hasung Jang cấp học khác sau & Woochan Kim, 2006) Do định doanh nghiệp với tư cách nhà đầu tư có xu hướng định lý (Carlton & Perloff, 2015) Nhà đầu tư lý định sở thông tin tốt Tổng quan lý thuyết Doanh nghiệp định nghĩa đơn giản pháp nhân thành lập theo luật định có mục đích lợi nhuận ln tối đa hóa lợi nhuận (Chandler, 1992) Mọi hoạt động doanh nghiệp trực tiếp hay gián tiếp hướng đến lợi nhuận ngắn, trung dài hạn Hình thái đại doanh nghiệp nhất, chứng đáng tin cậy lý lẽ̃ phù hợp, hạn chế quan điểm cảm tính Do vậy, nhà đầu tư lý ln có xu hướng nghiên cứu, tìm hiểu làm rõ nhằm làm giảm nhân Hikino, 2009) Hầu hết tập đoàn lớn tố bất định ảnh hưởng đến dự án mà họ cân nhắc định đầu tư Một đặc tính quan trọng liên quan đến khía cạnh định đầu tư dự án lớn tính chất đảo ngược/hủy ngang giới danh mục S&P 500 doanh (irreversibility) McDonald & Siegel (1986) nghiệp cơng nghiệp lớn Bên cạnh việc đóng vai đề cập lần vào năm 1986 mở trị nhà sản xuất cung cấp hàng hóa có hàm nhánh nghiên cứu việc định đầu tư lượng công nghệ cao thị trường, doanh nghiệp vào loại hình dự án (Bertola, 1998) Pindyck cơng nghiệp cịn đóng vai trị nhà đầu tư2 nhằm (1990) cho hầu hết dự án đầu tư hữu tìm kiếm lợi nhuận trung dài hạn, hình lớn có đặc tính quan trọng là: (1) trì vị thị trường truyền thống, tìm kiếm Khơng thể đảo ngược hay hủy ngang là: thị trường tiềm (Carlton & Perloff, 2015) trình chuẩn bị đầu tư hay thực đầu tư, Do vậy, doanh nghiệp cơng nghiệp có xu nhà đầu tư dừng hay hủy ngang, toàn chi hướng tập trung tìm kiếm, đánh giá phí tính đến thời điểm dừng sẽ̃ bị kết định đầu tư dự án công nghiệp lớn hay dự án đến thời điểm hủy ngang khơng thể sử cịn gọi dự án đầu tư khơng thể hủy ngang dụng cho mục đích kinh tế khác dẫn đến tình Các doanh nghiệp công nghiệp lớn, trạng nhà đầu tư ln trì hồn chờ thơng tin cơng ty đa quốc gia (MNC/MNE), kể doanh tốt nhằm giảm nhân tố bất định số nghiệp quản trị gia đình, thơng thường lượng mức độ bất định; (2) Dự án không lãnh đạo quản trị nhóm nhà quản thể đảo ngược/hủy ngang tạm dừng mơ hình doanh nghiệp công nghiệp (industrial organization), bắt đầu xuất từ năm 1880s ngày phát triển (Chandler & (Wait & See status) theo Bjerksund & Ekern Trong tồn nghiên cứu này, Nhà đầu tư ln hiểu doanh nghiệp công nghiệp đầu tư vào dự án thâm dụng vốn lớn hay gọi “Dự án đảo ngược được” (Irreversible project) (1990); Stokey (2016) nhằm chờ đợi thơng tin tích cực cho Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] 45 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 việc định đầu tư, giá sản phẩm dịch vụ dự án sẽ̃ cung cấp tăng, chi phí đầu tư ban đầu giảm, thay đổi sách theo Từ năm 1970, nhiều nghiên cứu nhân tố tác động đến FDI nước phát triển cấp độ vĩ mô – quốc gia, cấp độ ngành hướng tích cực cho dự án Đối với doanh nghiệp, định đầu tư vào dự án đầu tư không hủy ngang (Dixit & Pindyck, 1994), cấp độ doanh nghiệp Các nhân tố tổng kết như: mức độ phát triển hạ tầng, lãi suất/chi phí vốn thị trường nội địa, tỷ giá hối đối, thuế, thể chế, vị trí quốc gia nhận quyết quyết đầu tư, mức độ bảo hộ thương mại, tác động cam kết thương mại Một ví dụ điển hình nhân tố bất định thuế mà doanh nghiệp FDI trả Theo Niemann (2004), bất định thuế suất sẽ̃ ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền sau thuế lãi suất vốn đầu tư Đối với thuế suất dự kiến tương lai không xác định, nhà đầu tư lý thường phải giả định mức thuế định tài chiến lược bên cạnh định tài chinh quan trọng khác định phân chia cổ tức (dividend policy), định tài trợ (financing decision) Ngay giai đoạn chuẩn bị đầu tư doanh nghiệp đầu tư chi phí, phát triển dự án tốt thực tốt công tác quan hệ công chúng quảng bá, giá trị thị trường dự án tăng, giúp gia tăng giá trị doanh nghiệp nói chung (Fuss & Vermeulen, 2008) Nghiên cứu “Quyết định đầu tư doanh nghiệp trường hợp có nhiều yếu tố bất định3 – Investment decision under uncertainties” hướng nghiên cứu hàn lâm điển hình định họ mong đợi Một số nghiên cứu giới học thuật giới, phát khởi từ Metcalf (1999) Agliardi (2001) kết luận bất định sách thuế chắn sẽ̃ trì hỗn dự án đầu tư Tại Việt Nam số nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến đầu tư FDI nói chung thuế ảnh hưởng đến đầu tư Alvarez & ctg (1998) phát nhà đầu tư cho thuế suất sẽ̃ giảm, họ có xu hướng đẩy nhanh đầu tư ngược lại; Hassett & năm 1960 (Hirshleifer, 1965), phát triển số học giả điển Lucas Jr & Prescott (1971); Abel (1983); Dixit & Pindyck (1994); Abel & Eberly (1994, 1997); phổ biến giới Các nghiên cứu chia phát triển, điển hình nghiên cứu Nguyễn Thị Liên Hoa & Bùi Bích Phương làm hướng chính: (1) Phát khẳng định nhân tố tác động đến định đầu tư (2014) Lê Văn Thắng & Nguyễn Lưu Bảo Đoan (2017) Cả hai nghiên cứu áp dụng doanh nghiệp hay đến dòng vốn FDI; (2) Đo lường tác động vài nhân tố lên phương pháp định lượng nhằm khẳng định nhân tố định lượng có quan hệ với đầu tư FDI định đầu tư hay tác động lên nhân tố khác vốn, công nghệ hay lao động dự án đầu tư Nghiên cứu phát triển vào Việt Nam GDP, tổng dự trữ ngoại hối, mức độ phát triển hạ tầng, chi phí nhân công theo hướng thứ phát khẳng định lao động, độ mở thương mại quốc gia, chất nhân tố bất định lượng lao động, mức độ thị hóa, mức độ tập trung doanh nghiệp nước Các Uncertainty hiểu tình khơng chắn hay “nhân tố bất định” nhân tố mà doanh nghiệp chưa có thơng tin đầy đủ đáng tin cậy để lượng hóa thành rủi ro lượng hóa có sai số lớn nghiên cứu có ý nghĩa lớn xây dựng sách vĩ mơ thu hút đầu tư 46 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 Phương pháp nghiên cứu Qua phần tổng quan lý thuyết, kết luận có nhiều nhân tố bất định, bao gồm định lượng định tính tác động đến định đầu tư doanh nghiệp nước vào dự án đầu tư tài sản cố định lớn Theo kết khảo cứu Việt Nam, chưa có nghiên cứu nhân tố bất định tác động đến định đầu tư doanh nghiệp nước vào dự án đầu tư tài sản cố định lớn hủy ngang Một số nghiên cứu gần liên quan đến thu hút FDI Việt Nam chưa hướng đến phát nhân tố bất định Thế nên, kết luận hiểu biết nhân tố bất định tác động đến định đầu tư doanh nghiệp nước vào dự án đầu tư hủy ngang hạn chế Do nghiên cứu thiết kế theo hướng nghiên cứu khám phá (exploratory research) theo Strauss & Corbin (1990), sử dụng cách tiếp cận nghiên cưu đinh tinh sư dung công cu phong vân sâu cho phép phat hiên va xac đinh cac nhân tô bất định chưa nghiên cứu trước đề cập Nhăm đam bao chât lương nghiên cưu đinh tinh, tác giả tuận thủ quy trinh nghiên cưu đinh tinh, sô tay phong vân bao gồm khuyên cao nhăm đao bao chât lương nghiên cưu đinh tinh theo Lincoln & Guba (1985) va Kvale (1995) đươc tuân thu triêt đê Trinh tư thưc hiên nghiên cưu đinh tinh băng phong vân sâu nhiêu vong thiêt kê theo Seidman (2013); Okoli va Pawlowski (2004) Cũng theo (Okoli & Pawlowski, 2004), chất lượng chuyên gia ảnh hưởng lớn đến kết nghiên cứu, nên chuyên gia làm việc cho cơng ty tư vấn kiểm tốn lớn KPMG, PWC, Ersnt & Young Deloitte (Big Four)4, công ty tư vấn luật quốc tế Việt Nam phù hợp Sô lương chuyên gia Xếp hạng theo doanh thu tổ chức Statista năm 2017: Revenue of the Big Four accounting / audit firms worldwide in 2017 (in billion U.S dollars) (https://www.statista.com/statistics/250479/bigfour-accounting-firms-global-revenue/) phong vân dư kiên 10 chuyên gia (Crouch & McKenzie, 2006) Phong vân kêt thuc không phat hiên cac nhân tơ mơi (có xu hướng bao hoa) 2-3 lân phong vân sau cung (Nguyễn Đình Thọ, 2013) Trình tự vấn chuyên gia yêu cầu: (1) Nghiên cưu cac nhân tố bất định băng ca tiêng Viêt lẫn tiêng Anh, binh luân vê ngư nghia tiêng Viêt cua cac nhân tố bất định bôi canh Viêt Nam Thông qua bươc nay, tên cac nhân tố bất định băng tiêng Viêt đươc chuân hoa (2) Loai bo cac nhân tố bất định ma chuyên gia cho không xuât hiên bôi canh FDI tai Viêt Nam hoăc co tac đông qua nho đên định đầu tư vào dự án không hủy ngang (4) Bô sung cac nhân tố bất định mơi ma danh sach chưa co, giai thich vê nôi dung cua cac nhân tố bất định mơi va chế tac đông giưa cac nhân tố bất định vơi định đầ tư vào dự án FDI không hủy ngang (5) Xêp hang cac nhân tố bất định theo mưc đô tac đông (đươc xac đinh bơi cac chuyên gia) lên định đầu tư vào dự án FDi không hủy ngang Sau môi lân phong vân, kêt qua phong vân đươc tông kêt va gưi đên chuyên gia nhăm khăng đinh lai xem co sư khac biêt ghi nhân vê nôi dung phong vân hay không trươc sư dung cho phân tich va đơt phong vân kê tiêp Kết vấn đợt cập nhật vào Bảng câu hỏi Sổ tay vấn nhằm phục vụ cho lần vấn Thảo luận kết nghiên cứu 4.1 Kết nghiên cứu Sau bảy vịng vấn, thơng tin có xu hướng lặp lại rõ rệt hai lần cuối, vậy, trình vấn kết thúc (Nguyễn Đình Thọ, 2013) Các nhân tố bất định quan trọng chuyên gia đề xuất, khẳng định xếp hạng tổng hợp trình bày Bảng 4.1 sau Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] 47 Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 Bảng 4.1 Các nhân tố bất định phát khẳng định STT Tên nhân tố Giải thích Nhân tố bất định cấp độ vĩ mơ Tỷ giá hối đối Doanh nghiệp đầu tư đồng ngoại tệ, chuyển vào chuyển đổi sang đồng Việt Nam Trong trung dài hạn, doanh nghiệp bắt đầu chuyển lợi nhuận khỏi Việt Nam, chênh lệch tỷ giá hối đoái thời điểm đầu tư thời Ổn định trị quan hệ ngoại giao điểm chuyển lãi có ảnh hưởng đến lợi nhuận chuyển doanh nghiệp FDI Đây rủi ro có khả năng/xác xuất xảy nhỏ xảy tổn thất lớn tổn thất tồn (nếu xảy chiến tranh), ảnh hưởng nghiêm trọng đến tình Bất định sách hình “sức khỏe tài chính” công ty mẹ (Trường hợp Dự án nhà máy lọc dầu Mitsui Iran chiến tranh Iran-Iraq xảy 1980-1988) Chính sách đầu tư khơng qn, không rõ ràng, hay thay đổi làm gia tăng chi phí đầu tư ban đầu gián đầu tư Bất định sách tiếp cận mở rộng tiếp tăng chi phí hoạt động kinh doanh Một số ngành nhà đầu tư nước chưa đầu tư đa phần vốn để định ứng dụng quy trình quản trị đại, kiểm sốt hiệu hoạt động kinh doanh, cảng biển, viễn thông,… hay ngành điện phải bán buôn điện cho Điện lực Việt Nam Đây số hạn chế tạo nên khiến nhà đầu tư nước ngoại thận trọng Nhân tố bất định cấp độ doanh nghiệp – nhà đầu tư Bất định Bất định thuế có ảnh hưởng trực trực tiếp làm giảm lợi Xếp hạng thị trường Thuế nhuận dự án Các nhà đầu tư cố gắng làm rõ khoản thuế phí phải trả theo luật định đánh giá khả phủ tăng thuế suất sắc thuế tương Không rõ ràng lai thuế môi trường, thuế phát thải… Đây nhân tố chuyên gia quan tâm tiến thủ tục diễn giải nội dung trình đầu tư bao gồm trình tốn nhiều thời gian, làm nản long nhà đầu tư như hội đầu tư Cải cách thủ tục hành đầu tư cơng tác làm rõ quy trình thủ tục, mẫu biểu tài liệu giải trình thể thức nội dung cần thiết nhằm giúp nhà đầu tư làm rõ thủ tục giấy phép Bất định giá bán sản phẩm/ Dao động giá bán sản phẩm nội địa xuất ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu dự án Tuy nhiên, dao động dịch vụ ảnh hưởng chung lên đối thủ dự án FDI 48 Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu Tât ca cac chuyên gia tham gia phong vân giá nhân tố bất định rủi ro Tất hoạt động liên quan đến nhiều yếu tố doanh nghiệp, tính phức tạp đêu nhân định “quyết định đầu tư” vào dự án nói chung nước ngồi hoạt động đầy thách thức cho doanh nghiệp, số nguyên nhân : + Xét theo góc độ doanh nghiệp: (1) bất định cao Do vậy, ngồi cơng tác chuẩn bị dự án, doanh nghiệp cập nhật thông tin, làm rõ nhân tố bất định nhằm đủ thông tin đưa nhân tố bất định thành rủi ro nhờ doanh nghiệp áp chi phí để quản trị rủi ro đưa chi phí quản trị rủi ro vào tính tốn số tài dự án Trong trường hợp không đầy đủ thông tin, doanh Quyết định đầu tư vài loại định chiến lược doanh nghiệp dường nhà quản trị doanh nghiệp coi quan trọng dự án đầu tư tiêu tốn lượng vốn lớn có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận doanh nghiệp trung dài hạn; (2) Ngay thời kỳ nghiên cứu chuẩn bị đầu tư, doanh nghiệp phải tiêu tốn chi phí kể thơng tin tiến độ thực dự án có nghiệp bắt buộc phải áp chi phí quản trị rủi ro ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp; (3) Quyết định đầu tư nước nơi khác biệt hoàn toàn văn hóa, trị, thị trường, mơi trường luật pháp,… tạo nhiều thách thức cho doanh nghiệp hưởng đến lợi nhuận dự án cho thấy, với dự với sai số lớn ảnh hưởng đến kết tính tốn số tài dự án Các nghiên cứu thực nghiệm nhân bất định ảnh án điện chạy than, để đảm bảo dự án khả thi, giá điện phải tính tăng từ – 10% bất định thuế phát thải carbon (William, & ctg, 2007) Khuyến nghị sách quản trị Qua kết nghiên cứu thấy có nhiều + Xét theo góc độ nhà quản trị doanh nghiệp: Cá nhân nhà quản trị giao nhiệm vụ thay mặt doanh nghiệp thực công tác chuẩn bị phục vụ cho việc định đầu tư có trách nhiệm lớn trước hội nhân tố bất định, bao gồm cấp độ vĩ mơ cấp độ doanh nghiệp, có ảnh hưởng trực tiếp hay gián tiếp đến lợi nhuận mong đợi dự án mà doanh nghiệp dự kiến đầu tư đồng quản trị doanh nghiệp Sự nghiệp đường phát triển nghề nghiệp cá nhân giao chịu trách nhiệm công việc phụ thuộc nhiều vào kết thành cơng dự án có ảnh hưởng lớn đến hành vi định đầu tư vào dự án doanh nghiệp Trên sở nhân tố bất định phát khẳng định thông qua vấn chuyên gia, số đề đầu tư + Xét theo tính chất phức tạp tầm quan trọng việc định đầu tư: Ra xuất hồn thiện sách gợi ý cho nhà quản trị, chuyên gia tư vấn dự án đầu tư FDI vào Việt Nam sau định đầu tư liên quan đến nhiều nhóm cơng việc phải thực thi để có sở định, + Khuyến nghị mặt sách: Cam kết ổn định luật liên quan đến đầu bao gồm: (1) Tìm hiểu phân tích thị trường tư: Chính phủ nhà hoạch định sách xác định thị phần làm sở cho dự án đầu cần xây dựng luật với tầm nhìn trung dài hạn tư; (2) Thực công tác lập dự án đầu tư bao việc sửa đổi luật cần thực với gồm công tác nghiên cứu chi tiết, thiết kế xây tham vấn thích đáng nhà doanh nghiệp/ dựng tổng mức đầu tư dự án; (3) Đánh nhà đầu tư ngành nhằm tránh sửa đổi 49 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 ngồi mong đợi Đồng thời Chính phủ tác động lâu dài xảy ra, vậy, cần tham vấn, phân tích dự báo trước loại thuế tương lai áp dụng theo thong quan quản lý chuyên ngành cần có chế phát tín hiệu tích cực với thị trường ổn định hệ thống luật sách luật liên quan đến lệ quốc tế mà loại thuế liên quan đến môi trường thuế phát thải carbon ví dụ điển hình Đây sắc thuế nhiều quốc gia áp dụng tương lai xuất đầu tư nói chung, luật chuên ngành chế luật Điều nhiều nghiên cứu khẳng định mà điển hình nghiên cứu White & ctg (2013) bất định sách Việt Nam theo nhu cầu thực tiễn nâng cao nguồn lực bảo vệ môi trường thực cám kết quốc tế Nghị định thư Kyoto (1997) chống biến đổi khí hậu lượng Na Uy làm niềm tin nhà đầu tư Nghiên cứu khẳng định bất định sách đầu tư rõ ràng tác động tiêu cực đến mức độ đầu tư Bất định khả tiếp cận mở rộng Ổn định vĩ mơ: Với nhà hoạch định sách, rõ ràng để thu hút đầu tư cần xây dựng sách hướng đến bình ổn kinh tế vĩ mô thông qua ổn định số kinh tế vĩ mô thị trường bất định giá bán: Với lãi suất bản, tỷ giá hối đối, lạm phát bình ổn sẽ̃ góp phần thu hút FDI nói chung Ngồi việc cam kết xây dựng trì luật lệ có ảnh hưởng đến chi phí kinh doanh cần xây dựng theo quan điểm dài hơi, tạo hạn ( điện, cảng biển, viễn thông,…), chi ổn định lâu dài này, giảm thiểu nguy chậm trể tiến độ dự án số ngành, nhà đầu tư nước đầu tư vào dự án Việt Nam chưa trực tiếp tiếp cận thị trường trực tiếp và/hoặc bị giới phí đầu tư phụ thuộc phần vào giấy phép chuyên ngành xây dựng, môi trường,…, nhà đầu tư cần sử dụng chuyên gia tư vấn nhiều kinh nghiệm nhằm làm rõ thủ tục chi phí + Khuyến nghị mặt quản trị: Với nhà ảnh hưởng đến hiệu đầu tư Ngoài cần quản trị doanh nghiệp đầu tư nước ngồi, trọng cơng tác nghiên cứu thị trường, nâng cao tư vấn đầu tư cần tập trung vào nhân tố bất mức độ xác dự báo khách định cấp độ doanh nghiệp bất định thuế, bất hàng/doanh thu nhằm nâng cao độ tin cậy định khả tiếp cận mở rộng thị trường, số tài thẩm định bất định giá bán, cụ thể sau định đầu tư vào dự án Bất định thuế: Đây nhân tố bất định tác động trực tiếp vào lợi nhuận dự án có Tai liêu tham khao Abel, A B (1983) “Optimal investment under uncertainty”, American Economic Review, 73, 228-233 Abel, A B and J C Eberly (1994) “A unified model of investment under uncertainty”, American Economic Review, 84(5), 1369-1384 Abel, A.B & J C Eberly (1997) “An exact solution for the investment and value of a firm facing uncertainty, adjustment costs, and irreversibility”, Journal of Economic Dynamics and Control, 21, 831-852 50 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 Agliardi,E (2001).Taxation and investment decisions: a real options approach Australian Economic Papers 40(1), 44-55 Alvarez, L H., Kanniainen, V., & Sodersten, J (1998) Tax policy uncertainty and corporate investment: A theory of tax-induced investment spurts Journal of Public Economics 69(1), 17-48 Andrew B Abel (1983) Optimal Investment Under Uncertainty (effects of uncertainty on investment) The American Economic Review, Vol 73, No (Mar., 1983), pp 228-233 Archibald Russell D & Vladimiri Voropaev (2004) Project catergories and life cycle models: Report on the 2003 IPMA Global Survey, 18th IAPM Project Management World Congress, Budapest, June 18-21, 2004 Bernard S Black, Hasung Jang & Woochan Kim (2006) Does Corporate Governance Predict Firms’ Market Values? Evidence from Korea, The Journal of Law, Economics, and Organization Bertola Giuseppe (1998) Irreversible investment, Research in Economics (1998) 52, 3–37 Bjerksund P & S Ekern (1990) Managing Investment Opportunities under Price Uncertainty: From “Last Chance” to “Wait and See”, Strategies- Financial Management, JSTOR Carlton DW & Perloff JM (2015) Modern industrial organization Pearson Higher Education Crouch, M., & McKenzie, H (2006) The logic of small samples in interview-based qualitative research Social science information, 45(4), 483-499 Caves RE (1971) International corporations: The industrial economics of foreign investment, Economica, JSTOR Chandler AD Jr (1992) What is firm? A historical perspective European Economic Review 36(1992) 483-994 North-Holland Chandler AD & Hikino T (2009) Scale and scope: The dynamics of industrial capitalism, Havard University Press Dixit AK (1992) Investment and hysteresis, Journal of economic perspectives, VOL 6, NO 1, WINTER 1992, (pp 107-132) Dixit, A K., & Pindyck, R S (1994) Investment under uncertainty Princeton university press Dunning, J (1971) The Multinational, George Allen & Unwin Ltd, London Dunning J.& Narula R (2003) Foreign direct investment and governments: catalysts for economic restructuring, Routledge Taylor Francis Group Fuss, C., & Vermeulen, P (2008) Firms’ investment decisions in response to demand and price uncertainty Applied Economics, 40(18), 2337-2351 Hassett, K A., & Metcalf, G E (1999) Investment with uncertain tax policy: Does random tax policy discourage investment The Economic Journal, 109(457),372-393 Harrison, A (1994) The role of multinationals in economic development: the benefits of FDI The Columbia Journal of World Business, 29(4), 6-11 Hirshleifer J (1965) Investment Decision under Uncertainty: Choice—Theoretic Approaches, The Quarterly Journal of Economics, Volume 79, Issue 4, November 1965, Pages 509–536 51 Hỗ trợ ôn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 48, 12/2018 Javorcik, Beata Smarzynska & Mariana Spatareanu (2007): “To Share or Not To Share: Does Local Participation Matter for Spillovers from Foreign Direct Investment?”, Journal of Development Economics, forthcoming Kokko, A., Tansini, R., & Zejan, M C (1996) Local technological capability and productivity spillovers from FDI in the Uruguayan manufacturing sector The Journal of Development Studies, 32(4), 602-611 Kneller, I.R., & Pisu, M., (2007) Industrial linkages and export spillovers from FDI The World Economy, 30(1), 105-134 Lucas RE Jr & Prescott EC (1971) Investment under uncertainty, Econometrica: Journal of the Econometric Society, – JSTOR Myers, S.C., (1977) The determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics 5, 147–175 McDonald R & Siegel D (1986) The value of waiting to invest The quarterly journal of economics, Volume 101, Issue (Nov.,1986), 707-728 Nigel Pain & Katharine Wakelin (2002) Export Performance and the Role of Foreign Direct Investment, The Manschester School, Wiley Online Library Niemann, R (2004) Tax rate uncertainty, investment decisions, and tax neutrality International Tax and Public Finance, 11(3), 265-281 Okoli, C., & Pawlowski, S D (2004) The Delphi method as a research tool: an example, design considerations and applications Information & management, 42(1), 15-29 Peters, G P., Minx, J C., Weber, C L., & Edenhofer, O (2011) Growth in emission transfers via international trade from 1990 to 2008 Proceedings of the National Academy of Sciences, 108(21), 8903-8908 Potterie BP & Lichtenberg F, (2001) Does foreign direct investment transfer technology across borders? Review of Economics and Statistics, MIT Press Pindyck, R S (1990) Irreversibility, uncertainty, and investment (No w3307) National Bureau of Economic Research Reilly FK & Brown KC (2002) Investment analysis and portfolio management, South-Western Cengage Learning Stokey, N L (2016) Wait-and-see: Investment options under policy uncertainty Review of Economic Dynamics, 21, 246-265 William Blyth, & Richard Bradley & Derek Bunnc, & Charlie Clarked & Tom Wilsond & Ming Yang (2007) Investment risks under uncertain climate change policy Energy Policy, 35(11), 5766-5773 White W, Lunnan A, Nybakk E & Kulisic B (2013) The role of governments in renewable energy: The importance of policy consistency, Biomass and bioenergy, Volume 57, October 2013, Pages 97-105 Hỗ trợ ơn tập [ĐỀ CƯƠNG CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỌC] 52 ... ? ?Dự án đầu tư hủy ngang hay đảo ngược được” dự án đầu tư vào tài sản cố Các dự án đầu tư tài sản cố định lớn định lớn/có vốn đầu tư ban đầu lớn (Irreversible giới học thuật gọi dự án đầu tư không. .. kết luận bất định sách thuế chắn sẽ̃ trì hỗn dự án đầu tư Tại Việt Nam số nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến đầu tư FDI nói chung thuế ảnh hưởng đến đầu tư Alvarez & ctg (1998) phát nhà đầu tư cho... cac nhân tố bất định vơi định đầ tư vào dự án FDI không hủy ngang (5) Xêp hang cac nhân tố bất định theo mưc đô tac đông (đươc xac đinh bơi cac chuyên gia) lên định đầu tư vào dự án FDi không hủy