MỤC LỤC I. LÝ THUYẾT NPV 1 II. TÓM TẮT TÌNH HUỐNG 1 III. TÍNH TOÁN DÒNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) 6 IV. TÍNH TOÁN DÒNG TIỀN DỰ ÁN DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM CÔNG TY MẸ: DÒNG TIỀN ĐẾN HERMOSA Ở HOA KỲ 15 V. CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 17 LÝ THUYẾT NPV Hiện giá thuần (NPV) Là giá trị của dòng tiền dự kiến trong tương lai được quy về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầu của dự án. NPV = CF0 + CF_1((1+i)) + CF_2〖(1+i)〗2 + CF_3〖(1+i)〗2 + … + CF_n〖(1+i)〗n Ra quyết định theo NPV: + Các dự án độc lập NPV > 0: Chấp nhận dự án NPV < 0: Loại bỏ dự án NPV = 0: Tùy quan điểm NĐT + Các dự án loại trừ lẫn nhau NPV > 0 và NPV lớn nhất Tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR): Là lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV của dự án bằng 0. NPV = 0 IRR = … Ý nghĩa: đo lường tỷ suất sinh lợi mà dự án tạo ra. Ra quyết định theo IRR: + Các dự án là độc lập IRR > WACC: Chấp nhận dự án IRR < WACC: Loại bỏ dự án + Các dự án loại trừ lẫn nhau IRR > WACC và IRR lớn nhất TÓM TẮT TÌNH HUỐNG Hermosa Beach Components (U.S.) Tổ chức Hermosa Beach Components của California xuất khẩu 24.000 bộ bóng đèn mật độ thấp mỗi năm sang Argentina theo giấy phép nhập khẩu hết hạn sau 5 năm. Ở Argentina, bóng đèn được bán với giá peso Argentina tương đương 60USDbộ. Chi phí sản xuất trực tiếp tại Hoa Kỳ và sản xuất trực tiếp cộng lại lên tới 40 USDbộ. Thị trường loại bóng đèn này ở Argentina ổn định, không tăng trưởng cũng không thu hẹp và Hermona chiếm thị phần chính trên thị trường. Chính phủ Argentina đã mời Hermosa mở một nhà máy sản xuất để bóng đèn nhập khẩu đó có thể được thay thế bằng sản xuất trong nước. Nếu Hermosa thực hiện khoản đầu tư, công ty sẽ vận hành nhà máy trong 5 năm và sau đó bán toà nhà và thiết bị cho các nhà đầu tư Argentina theo giá trị sổ sách ròng tại thời điểm bán cộng với giá trị của bất kỳ vốn lưu động thuần nào (Vốn lưu động thuần là số tài sản lưu động trừ đi bất kì thành phần nào được tài trợ bởi nợ địa phương). Hermosa sẽ được phép đưa trở về nước tất cả thu nhập ròng và quỹ khấu hao về Mỹ mỗi năm. Theo truyền thống, Hermosa đánh giá tất cả các khoản đầu tư nước ngoài bằng đồng đô la Mỹ. Đầu tư: Khoản tiền mặt dự kiến của Hermosa bằng đồng đô la Mỹ trong năm 2012 sẽ như sau: Xây dựng và thiết bị 1.000.000 Vốn lưu động thuần 1.000.000 Tổng vốn đầu tư 2.000.000 Tất cả các khoản chi đầu tư sẽ được thực hiện vào năm 2012 và tất cả các dòng tiền hoạt động sẽ diễn ra vào cuối năm 2013 đến năm 2017. Khấu hao và thu hồi vốn đầu tư: Toà nhà và thiết bị sẽ được khấu hao trong 5 năm theo phương pháp đường thẳng. Vào cuối năm thứ năm, 1.000.000 USD vốn lưu động thuần cũng có thể được trở về Hoa Kỳ, cũng như giá trị sổ sách ròng còn lại của nhà máy. Giá bán bóng đèn: Bóng đèn được sản xuất trong nước sẽ được bán với giá đồng peso Argentina tương đương 60USDbộ. Chi phí vận hành của mỗi bộ bóng đèn: mua nguyên liệu như sau: Vật liệu mua ở Argentina (tương đương đô la Mỹ) 20 USDBộ Nguyên liệu nhập khẩu từ Hermosa Beach USA 10 USDBộ Tổng chi phí biến đổi 30 USDBộ Giá chuyển nhượng: Giá chuyển nhượng 10 USDBộ nguyên liệu thô do công ty mẹ bán bao gồm 5 USD chi phí trực tiếp và gián tiếp phát sinh tại Mỹ trong quá trình sản xuất của họ, tạo ra 5 USD lợi nhuận trước thuế cho Hermosa Beach. Thuế: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40% ở cả Argentina và Mỹ (kết hợp giữa liên bang và tiểu bangtỉnh). Không có thuế thặng dư tăng vốn đối với việc bán công ty con trong tương lai, ở Argentina hay Mỹ. Tỷ lệ chiết khấu: Linh kiện Hermosa sử dụng tỷ lệ chiết khấu 15% để đánh giá tất cả các dự án trong và ngoài nước. Tóm tắt thông số GIẢ ĐỊNH GIÁ TRỊ TĂNG TRƯỞNG Lượng bóng đèn xuất khẩu 24.000 Bộ 0% Giá bán mỗi bộ ở Argentina 60bộ 0% Chi phí vật liệu mỗi bộ ở Argentina 20bộ 0% Chi phí vật liệu và vận chuyển 10bộ 0% Chi phí trực tiếp và gián tiếp 5bộ 0% Đầu tư phải khấu hao 1.000.000 Đầu tư ban đầu 1.000.000 Tỷ lệ chiết khấu ở Argentina 15% Thuế suất thuế TNDN 40% Kịch bản tăng trưởng doanh thu Theo kết quả phân tích của họ trong câu hỏi trước, Hermosa mong muốn khám phá những tác động của việc có thể tăng doanh số bán hàng lên 4% mỗi năm. Lạm phát ở Argentina dự kiến sẽ trung bình 5% mỗi năm, do đó, giá bán hàng và chi phí nguyên vật liệu tăng lần lượt là 7% và 6% mỗi năm, được cho là hợp lý. Mặc dù chi phí nguyên liệu ở Argentina dự kiến sẽ tăng, nhưng chi phí tại Mỹ dự kiến sẽ không thay đổi trong khoảng thời gian 5 năm. GIẢ ĐỊNH GIÀ TRỊ TĂNG TRƯỞNG Lượng bóng đèn xuất khẩu 24.000 Bộ 4% Giá bán mỗi bộ ở Argentina 60bộ 7% Chi phí vật liệu mỗi bộ ở Argentina 20bộ 6% Chi phí vật liệu và vận chuyển 10bộ 0% Chi phí trực tiếp và gián tiếp 5bộ 0% Đầu tư phải khấu hao 1.000.000 Đầu tư ban đầu 1.000.000 Tỷ lệ chiết khấu ở Argentina 15% Thuế suất thuế TNDN 40% Kịch bản tăng trưởng doanh thu và giá bán hàng Ngoài các giả định được áp dụng trong bài toán 8, Hermosa hiện muốn đánh giá triển vọng có thể bán công ty con ở Argentina vào cuối năm 5 bằng bội số thu nhập của doanh nghiệp trong năm đó. Hermosa tin rằng bội số của 6 là một ước tính thận trọng về giá trị thị trường của công ty tại thời điểm đó. Đánh giá ngân sách vốn của dự án và quan điểm của công ty mẹ. GIẢ ĐỊNH GIÁ TRỊ TĂNG TRƯỞNG Lượng bóng đèn xuất khẩu 24.000 Bộ 4% Giá bán mỗi bộ ở Argentina 60bộ 7% Chi phí vật liệu mỗi bộ ở Argentina 20bộ 6% Chi phí vật liệu và vận chuyển 10bộ 0% Chi phí trực tiếp và gián tiếp 5bộ 0% Đầu tư phải khấu hao 1.000.000 Đầu tư ban đầu 1.000.000 Tỷ lệ chiết khấu ở Argentina 15% Thuế suất thuế TNDN 40% Giá thị trường công ty tại năm 5 6 lần dòng tiền cùng thời điểm Kịch bản Tăng trưởng doanh thu, Giá bán hàng và Kịch bản rủi ro tiền tệ Melinda Deane, một nhà phân tích mới tại Hermosa và vừa tốt nghiệp MBA, tin rằng đó là một sai lầm cơ bản khi đánh giá thu nhập tiềm năng và dòng tiền của dự án Argentina bằng đô la, thay vì ước tính giá trị peso Argentina (Ps) của họ trước tiên, sau đó chuyển đổi tiền mặt dòng chảy trở lại Mỹ bằng đô la. Cô ấy tin rằng phương pháp chính xác là sử dụng tỷ giá giao ngay cuối năm 2012 là Ps 3,50 và giả định rằng nó sẽ thay đổi liên quan đến sức mua. (Cô ấy đang giả định lạm phát của Mỹ là 1% mỗi năm, lạm phát của Argentina là 5% mỗi năm). Cô ấy cũng tin rằng Hermosa nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro ở Argentina phản ánh chi phí vốn của Argentina (20% là ước tính của cô ấy) và tỷ lệ chiết khấu có điều chỉnh theo rủi ro cho ngân sách vốn theo quan điểm của mẹ (18%), dựa trên giả định rằng các dự án quốc tế trong môi trường tiền tệ rủi ro nên đòi hỏi lợi tức kỳ vọng cao hơn các dự án rủi ro thấp hơn khác. Những giả định và thay đổi này làm thay đổi quan điểm của Hermosa về khoản đầu tư được đề xuất như thế nào? GIẢ ĐỊNH GIÁ TRỊ TĂNG TRƯỞNG Lượng bóng đèn xuất khẩu 24.000 Bộ 4% Giá bán mỗi bộ ở Argentina 60bộ 7% Chi phí vật liệu mỗi bộ ở Argentina 20bộ 6% Chi phí vật liệu và vận chuyển 10bộ 0% Chi phí trực tiếp và gián tiếp 5bộ 0% Đầu tư phải khấu hao 1.000.000 Đầu tư ban đầu 1.000.000 Tỷ lệ chiết khấu ở Argentina 15% => 20% Tỷ lệ chiết khấu ở Hoa Kỳ 18% Tỷ lệ lạm phát Argentina, hàng năm 5% Tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ, hàng năm 1% Tỷ giá giao ngay, 2003 (Peso ) 3.5 Thuế suất thuế TNDN 40% Giá thị trường công ty tại năm 5 6 lần dòng tiền cùng thời điểm TÍNH TOÁN DÒNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) Để đánh giá đề xuất đầu tư của công ty Hermosa ở Argentina, tính toán NPV và IRR từ cả quan điểm dự án và công ty mẹ. >Để xác định NPV và IRR đầu tiên xác định doanh thu bán hàng cho mỗi năm. >Doanh thu bán hàng được tính bằng cách nhân các đơn vị được bán bởi giá mỗi bộ. >Để xác định các đơn vị bán mỗi năm nhân số lần bán tốc độ tăng trưởng: Đơn vị bán: Năm 2013: 24,000 set Năm 2014: 24,000 (1+4%) = 24,960 set Năm 2015: 24,960 (1+4%) = 25,958 set Năm 2016: 25,958 (1+4%) = 26,997 set Năm 2017: 26,997 (1+4%) = 28,077 set Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 1 2 3 4 5 Đơn vị hàng năm đã bán (bộ) 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 Để tính giá cho mỗi bộ bằng peso, trước tiên hãy xác định giá cho mỗi bộ bằng USD bằng cách nhân giá lần tốc độ tăng trưởng: Giá mỗi bộ: Theo đề Argentina lạm phát dự kiến trung bình 5% mỗi năm, dẫn đến đơn giá mỗi đơn vị bán 7% mỗi năm, tương ứng, được cho là hợp lý. Năm 2013: 60set Năm 2014: 60 (1+7%) = 64.20set Năm 2015: 64.20 (1+7%) = 68.69set Năm 2016: 68.69 (1+7%) = 73.50set Năm 2017: 73.50 (1+7%) = 78.65set NĂM 0 1 2 3 4 5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso US ) 3.5 3.638613861 3.78272 3.93253 4.088271652 4.250183401 DÒNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA: QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) Đơn vị hàng năm đã bán (bộ) 24000 24960 25958.4 26996.736 28076.60544 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng USD) 60 64.2 68.694 73.50258 78.6477606 Doanh thu bán hàng (peso Argentina) 5239603.96 6061547.378 7012430.117 8112479.055 9385094.086 Năm 0 1 2 3 4 5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso US ) 3.5 3.638613861 3.7827174 3.93252797 4.088271652 4.250183401 Dòng tiền dự án ở Argentina: Quan điểm dự án (peso Argentina) Đơn vị hàng năm đã bán (bộ) 24000 24960 25958.4 26996.736 28076.60544 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng USD) 60 64.2 68.694 73.50258 78.6477606 Doanh thu bán hàng (peso Argentina) 5239603.96 6061547.4 7012430.12 8112479.055 9385094.086 Tiếp theo tính toán tỷ lệ giao ngay dự kiến mỗi năm bằng cách sử dụng phương trình sau: ΔS=(ΔP〖ΔP〗)(1+〖ΔP〗 )=(5%1%)(1+1%) =>S=S_0(1+ΔS) Năm 2012: 3.5 (Peso) Năm 2013: 3.5 (1+ (5%1%)(1+1%)) = 3.64 (Peso) Năm 2014: 3.64 (1+ (5%1%)(1+1%)) = 3.78 (Peso) Năm 2015: 3.78 (1+ (5%1%)(1+1%)) = 3.93 (Peso) Năm 2016: 3.93 (1+ (5%1%)(1+1%)) = 4.09 (Peso) Năm 2017: 4.09 (1+ (5%1%)(1+1%)) = 4.25 (Peso) Sử dụng tỷ giá hối đoái giao ngay dự kiến để chuyển đổi giá bán cho mỗi bộ thành peso: Năm 2013: 60 3.64 = 218.32 (Peso) Năm 2014: 64.2 3.78 = 242.85 (Peso) Năm 2015: 68.89 3.93 = 270.14 (Peso) Năm 2016: 73.5 4.09 = 300.05 (Peso) Năm 2017:78.65 4.25 = 334.27 (Peso) Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 1 2 3 4 5 Đơn vị hàng năm đã bán (bộ) 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng USD) 60 64.20 68.69 73.50 78.65 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso US ) 3.5 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng Peso) 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 Tính toán doanh thu bán hàng bằng cách nhân giá bán bằng peso lần các đơn vị hàng năm được bán: Năm 2013: 24,000 218.32 = 5,239,604 (Peso) Năm 2014: 24,960 242.85 = 6,061,547 (Peso) Năm 2015: 25,958 270.14 = 7,012,430 (Peso) Năm 2016: 26,997 300.05 = 8,112,479 (Peso) Năm 2017:28,077 334.27 = 9,385,094 (Peso) Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 1 2 3 4 5 Đơn vị hàng năm đã bán (bộ) 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng USD) 60 64.20 68.69 73.50 78.65 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso US ) 3.5 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 Giá bán ở Argentina cho mỗi bộ (tính bằng Peso) 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 Doanh thu bán hàng (peso Argentina) 5,239,604 6,061,547 7,012,430 8,112,479 9,385,094
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ ĐỀ TÀI 9: BÀI TIỂU LUẬN NHĨM HERMOSA COMPONENTS: REVENUE GROWTH, Mơn học: ĐẦU TƯ QUỐC TẾ SALES PRICE, AND CURRENCY RISK SCENARIO MỤC LỤC I LÝ THUYẾT NPV II TÓM TẮT TÌNH HUỐNG III TÍNH TỐN DỊNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) .6 IV TÍNH TỐN DỊNG TIỀN DỰ ÁN DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM CƠNG TY MẸ: DỊNG TIỀN ĐẾN HERMOSA Ở HOA KỲ 15 V CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 17 I LÝ THUYẾT NPV Hiện giá (NPV) Là giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án NPV = CF0 + ++ +…+ Ra định theo NPV: + Các dự án độc lập NPV > 0: Chấp nhận dự án NPV < 0: Loại bỏ dự án NPV = 0: Tùy quan điểm NĐT + Các dự án loại trừ lẫn NPV > NPV lớn Tỷ suất sinh lời nội (IRR): Là lãi suất chiết khấu mà NPV dự án NPV = IRR = … Ý nghĩa: đo lường tỷ suất sinh lợi mà dự án tạo Ra định theo IRR: + Các dự án độc lập IRR > WACC: Chấp nhận dự án IRR < WACC: Loại bỏ dự án + Các dự án loại trừ lẫn IRR > WACC IRR lớn II TĨM TẮT TÌNH HUỐNG Hermosa Beach Components (U.S.) Tổ chức Hermosa Beach Components California xuất 24.000 bóng đèn mật độ thấp năm sang Argentina theo giấy phép nhập hết hạn sau năm Ở Argentina, bóng đèn bán với giá peso Argentina tương đương 60USD/bộ Chi phí sản xuất trực tiếp Hoa Kỳ sản xuất trực tiếp cộng lại lên tới 40 USD/bộ Thị trường loại bóng đèn Argentina ổn định, không tăng trưởng khơng thu hẹp Hermona chiếm thị phần thị trường Chính phủ Argentina mời Hermosa mở nhà máy sản xuất để bóng đèn nhập thay sản xuất nước Nếu Hermosa thực khoản đầu tư, công ty vận hành nhà máy năm sau bán tồ nhà thiết bị cho nhà đầu tư Argentina theo giá trị sổ sách ròng thời điểm bán cộng với giá trị vốn lưu động (Vốn lưu động số tài sản lưu động trừ thành phần tài trợ nợ địa phương) Hermosa phép đưa trở nước tất thu nhập ròng quỹ khấu hao Mỹ năm Theo truyền thống, Hermosa đánh giá tất khoản đầu tư nước ngồi đồng la Mỹ Đầu tư: Khoản tiền mặt dự kiến Hermosa đồng đô la Mỹ năm 2012 sau: Xây dựng $1 thiết bị Vốn lưu 000.000 $1 động Tổng vốn 000.000 $2 đầu tư 000.000 Tất khoản chi đầu tư thực vào năm 2012 tất dòng tiền hoạt động diễn vào cuối năm 2013 đến năm 2017 Khấu hao thu hồi vốn đầu tư: Toà nhà thiết bị khấu hao năm theo phương pháp đường thẳng Vào cuối năm thứ năm, 1.000.000 USD vốn lưu động trở Hoa Kỳ, giá trị sổ sách ròng lại nhà máy Giá bán bóng đèn: Bóng đèn sản xuất nước bán với giá đồng peso Argentina tương đương 60USD/bộ Chi phí vận hành bóng đèn: mua nguyên liệu sau: Vật liệu mua Argentina (tương đương đô la Mỹ) 20 USD/Bộ Nguyên liệu nhập từ Hermosa Beach - USA 10 USD/Bộ Tổng chi phí biến đổi 30 USD/Bộ Giá chuyển nhượng: Giá chuyển nhượng 10 USD/Bộ nguyên liệu thô cơng ty mẹ bán bao gồm USD chi phí trực tiếp gián tiếp phát sinh Mỹ trình sản xuất họ, tạo USD lợi nhuận trước thuế cho Hermosa Beach Thuế: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 40% Argentina Mỹ (kết hợp liên bang tiểu bang/tỉnh) Khơng có thuế thặng dư tăng vốn việc bán công ty tương lai, Argentina hay Mỹ Tỷ lệ chiết khấu: Linh kiện Hermosa sử dụng tỷ lệ chiết khấu 15% để đánh giá tất dự án nước Tóm tắt thơng số GIẢ ĐỊNH Lượng bóng đèn xuất Giá bán Argentina Chi phí vật liệu GIÁ TRỊ 24.000 Bộ $60/bộ $20/bộ Argentina Chi phí vật liệu vận chuyển Chi phí trực tiếp gián tiếp Đầu tư phải khấu hao Đầu tư ban đầu Tỷ lệ chiết khấu Argentina Thuế suất thuế TNDN $10/bộ $5/bộ $1.000.000 $1.000.000 15% 40% TĂNG TRƯỞNG 0% 0% 0% 0% 0% Kịch tăng trưởng doanh thu Theo kết phân tích họ câu hỏi trước, Hermosa mong muốn khám phá tác động việc tăng doanh số bán hàng lên 4% năm Lạm phát Argentina dự kiến trung bình 5% năm, đó, giá bán hàng chi phí nguyên vật liệu tăng 7% 6% năm, cho hợp lý Mặc dù chi phí nguyên liệu Argentina dự kiến tăng, chi phí Mỹ dự kiến không thay đổi khoảng thời gian năm GIẢ ĐỊNH Lượng bóng đèn xuất Giá bán Argentina Chi phí vật liệu GIÀ TRỊ 24.000 Bộ $60/bộ $20/bộ Argentina Chi phí vật liệu vận $10/bộ chuyển Chi phí trực tiếp gián tiếp $5/bộ $1.000.00 Đầu tư phải khấu hao $1.000.00 Đầu tư ban đầu Tỷ lệ chiết khấu Argentina 15% Thuế suất thuế TNDN 40% TĂNG TRƯỞNG 4% 7% 6% 0% 0% Kịch tăng trưởng doanh thu giá bán hàng Ngoài giả định áp dụng toán 8, Hermosa muốn đánh giá triển vọng bán cơng ty Argentina vào cuối năm bội số thu nhập doanh nghiệp năm Hermosa tin bội số ước tính thận trọng giá trị thị trường công ty thời điểm Đánh giá ngân sách vốn dự án quan điểm công ty mẹ GIẢ ĐỊNH Lượng bóng đèn xuất Giá bán Argentina Chi phí vật liệu Argentina Chi phí vật liệu vận chuyển Chi phí trực tiếp gián tiếp Đầu tư phải khấu hao Đầu tư ban đầu Tỷ lệ chiết khấu Argentina Thuế suất thuế TNDN Giá thị trường công ty năm GIÁ TRỊ TĂNG TRƯỞNG 24.000 Bộ 4% $60/bộ 7% $20/bộ 6% $10/bộ 0% $5/bộ 0% $1.000.000 $1.000.000 15% 40% lần dòng tiền thời điểm Kịch Tăng trưởng doanh thu, Giá bán hàng Kịch rủi ro tiền tệ Melinda Deane, nhà phân tích Hermosa vừa tốt nghiệp MBA, tin sai lầm đánh giá thu nhập tiềm dòng tiền dự án Argentina la, thay ước tính giá trị peso Argentina (Ps) họ trước tiên, sau chuyển đổi tiền mặt dịng chảy trở lại Mỹ la Cơ tin phương pháp xác sử dụng tỷ giá giao cuối năm 2012 Ps 3,50/ $ giả định thay đổi liên quan đến sức mua (Cô giả định lạm phát Mỹ 1% năm, lạm phát Argentina 5% năm) Cô tin Hermosa nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh theo rủi ro Argentina phản ánh chi phí vốn Argentina (20% ước tính ấy) tỷ lệ chiết khấu có điều chỉnh theo rủi ro cho ngân sách vốn theo quan điểm mẹ (18%), dựa giả định dự án quốc tế môi trường tiền tệ rủi ro nên đòi hỏi lợi tức kỳ vọng cao dự án rủi ro thấp khác Những giả định thay đổi làm thay đổi quan điểm Hermosa khoản đầu tư đề xuất nào? GIẢ ĐỊNH Lượng bóng đèn xuất Giá bán Argentina Chi phí vật liệu Argentina Chi phí vật liệu vận chuyển Chi phí trực tiếp gián tiếp Đầu tư phải khấu hao Đầu tư ban đầu Tỷ lệ chiết khấu Argentina Tỷ lệ chiết khấu Hoa Kỳ Tỷ lệ lạm phát Argentina, hàng GIÁ TRỊ 24.000 Bộ $60/bộ $20/bộ $10/bộ $5/bộ $1.000.000 $1.000.000 15% => 20% 18% 5% năm Tỷ lệ lạm phát Hoa Kỳ, hàng 1% năm Tỷ giá giao ngay, 2003 (Peso / $) Thuế suất thuế TNDN Giá thị trường công ty năm 3.5 40% lần dòng tiền thời điểm TĂNG TRƯỞNG 4% 7% 6% 0% 0% III TÍNH TỐN DỊNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) Để đánh giá đề xuất đầu tư cơng ty Hermosa Argentina, tính tốn NPV IRR từ quan điểm dự án công ty mẹ ->Để xác định NPV IRR xác định doanh thu bán hàng cho năm ->Doanh thu bán hàng tính cách nhân đơn vị bán giá ->Để xác định đơn vị bán năm nhân số lần bán tốc độ tăng trưởng: Đơn vị bán: Năm 2013: 24,000 set Năm 2014: 24,000 * (1+4%) = 24,960 set Năm 2015: 24,960 * (1+4%) = 25,958 set Năm 2016: 25,958 * (1+4%) = 26,997 set Năm 2017: 26,997 * (1+4%) = 28,077 set Năm Đơn vị hàng năm bán (bộ) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 Để tính giá cho peso, trước tiên xác định giá cho USD cách nhân giá lần tốc độ tăng trưởng: Giá bộ: Theo đề Argentina lạm phát dự kiến trung bình 5% năm, dẫn đến đơn giá đơn vị bán 7% năm, tương ứng, cho hợp lý Năm 2013: $60/set Năm 2014: $60 * (1+7%) = $64.20/set Năm 2015: $64.20 * (1+7%) = $68.69/set Năm 2016: $68.69 * (1+7%) = $73.50/set Năm 2017: $73.50 * (1+7%) = $78.65/set NĂM 2012 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso / US $) 3.5 2013 3.63861386 2014 2015 2016 3.78272 3.93253 4.088271652 2017 4.25018340 DÒNG TIỀN DỰ ÁN Ở ARGENTINA: QUAN ĐIỂM DỰ ÁN (PESO ARGENTINA) Đơn vị hàng năm bán (bộ) Giá bán Argentina cho 24000 24960 25958.4 26996.736 60 64.2 68.694 73.50258 5239603.96 6061547.378 7012430.117 8112479.055 (tính USD) Doanh thu bán hàng (peso 28076.6054 78.6477606 9385094.08 Argentina) XNăm 2012 3.5 Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso / US $) 2013 3.638613861 2014 3.782717 Dòng tiền dự án Argentina: Quan điểm dự án (peso Argentina) Đơn vị hàng năm bán (bộ) Giá bán Argentina cho (tính USD) Doanh thu bán hàng (peso Argentina) 24000 60 5239603.96 24960 64.2 6061547 Tiếp theo tính tốn tỷ lệ giao dự kiến năm cách sử dụng phương trình sau: Năm 2012: 3.5 (Peso/$) Năm 2013: 3.5 * (1+) = 3.64 (Peso/$) Năm 2014: 3.64 * (1+) = 3.78 (Peso/$) Năm 2015: 3.78 * (1+) = 3.93 (Peso/$) Năm 2016: 3.93 * (1+) = 4.09 (Peso/$) Năm 2017: 4.09 * (1+) = 4.25 (Peso/$) Sử dụng tỷ giá hối đoái giao dự kiến để chuyển đổi giá bán cho thành peso: Năm 2013: 60 * 3.64 = 218.32 (Peso) Năm 2014: 64.2 * 3.78 = 242.85 (Peso) Năm 2015: 68.89 * 3.93 = 270.14 (Peso) Năm 2016: 73.5 * 4.09 = 300.05 (Peso) Năm 2017:78.65 * 4.25 = 334.27 (Peso) Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 60 64.20 68.69 73.50 78.65 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 Đơn vị hàng năm bán (bộ) Giá bán Argentina cho (tính USD) Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso / US $) Giá bán Argentina cho (tính Peso) Tính tốn doanh thu bán hàng cách nhân giá bán peso lần đơn vị hàng năm bán: Năm 2013: 24,000 * 218.32 = 5,239,604 (Peso) Năm 2014: 24,960 * 242.85 = 6,061,547 (Peso) Năm 2015: 25,958 * 270.14 = 7,012,430 (Peso) Năm 2016: 26,997 * 300.05 = 8,112,479 (Peso) Năm 2017:28,077 * 334.27 = 9,385,094 (Peso) Năm Đơn vị hàng năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 bán (bộ) Giá bán Argentina cho (tính 60 USD) Tỷ giá hối đoái dự kiến 3.5 3.64 PPP (Peso / US $) Giá bán Argentina cho (tính 218.32 64.20 68.69 73.50 78.65 3.78 3.93 4.09 4.25 242.85 270.14 300.05 334.27 Peso) Doanh thu bán hàng 5,239,604 6,061,547 7,012,430 8,112,479 9,385,094 (peso Argentina) Tiếp theo tính tốn chi phí vật liệu chi phí nhập cách nhân chi phí vật liệu chi phí vận chuyển theo khối lượng, đừng quên nhân tăng trưởng chi phí vật liệu chi phí vận chuyển năm => Sau chuyển đổi chi phí thành peso cách sử dụng tỷ giá hối đoái giao ngay: Nguyên vật liệu: Năm 2013: 24,000 * 20 * 3.64 = 1,746,535peso Năm 2014: 24,960 * 20 * (1+6%)1 * 3.78 = 2,001,632 peso Năm 2015: 25,958 * 20 * (1+6%)2 * 3.93 = 2,293,990 peso Năm 2016: 26,997 * 20 * (1+6%)3 * 4.09 = 2,629,048 peso Năm 2017: 28,077 * 20 * (1+6%)4 * 4.25 = 3,013,046 peso Chi phí nhập khẩu: Năm 2013: 24,000 * 10 * 3.64 = 873,267 peso Năm 2014: 24,960 * 10 * 3.78 = 944,166 peso Năm 2015: 25,958 * 10 * 3.93 = 1,020,821 peso Năm 2016: 26,997 * 10 * 4.09 = 1,103,700 peso Năm 2017: 28,077 * 10 * 4.25 = 1,193,307 peso Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Đơn vị hàng năm bán (bộ) 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 60 64.20 68.69 73.50 78.65 3.78 3.93 4.09 4.25 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 5,239,604 6,061,547 7,012,430 8,112,479 9,385,094 1,746,535 2,001,632 2,293,990 2,629,048 3,013,046 Giá bán Argentina cho (tính USD) Tỷ giá hối đối dự kiến PPP (Peso / US 3.5 3.64 $) Giá bán Argentina cho (tính PESO) Doanh thu bán hàng (peso Argentina) Chi phí vật liệu tính peso Chi phí nhập vật 873,267 944,166 1,020,821 1,103,700 1,193,307 liệu tính peso Xác định lợi nhuận gộp cách trừ chi phí nguyên vật liệu chi phí nhập từ doanh thu: Năm 2013: 5,239,604 - 1,746,535 - 873,267 = 2,619,802 peso Năm 2014: 6,061,547 - 2,001,632 - 944,166 = 3,115,749 peso Năm 2015: 7,012,430 - 2,293,990 - 1,020,821 = 3,697,619 peso Năm 2016: 8,112,479 - 2,629,048 - 1,103,700 = 4,379,731 peso Năm 2017: 9,385,094 - 3,013,046 - 1,193,307 = 5,178,741 peso Năm Đơn vị hàng năm bán (bộ) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 24,000 24,960 10 25,958 26,997 28,077 Giá bán Argentina cho (tính 60 64.20 68.69 73.50 78.65 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 5,239,60 6,061,54 7,012,43 8,112,47 9,385,09 1,746,53 2,001,63 2,293,99 2,629,04 3,013,04 873,267 944,166 1,020,82 1,103,70 1,193,30 2,619,80 3,115,7 USD) Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso / US $) Giá bán Argentina cho (tính PESO) Doanh thu hàng bán (peso Argentina) Chi phí vật liệu tính peso Chi phí nhập vật liệu tính peso Lợi nhuận gộp 49 3,697, 4,379,73 619 5,178,74 Tiếp theo tính khấu hao năm: Bởi dự án năm đầu tư ban đầu $ 1,000,000 Xác định khấu hao cách chia vốn đầu tư ban đầu cho năm dự án Sau chuyển đổi khấu hao thành peso: = $200,000 $200,000 * = 700,000 pesos Trừ khấu hao tạo thành lợi nhuận gộp để xác định lợi nhuận trước thuế: Năm 2013: 2,619,802 – 700,000 = 1,919,802 peso Năm 2014: 3,115,749 - 700,000 = 2,415,749 peso 11 Năm 2015: 3,697,619 - 700,000 = 2,997,619 peso Năm 2016: 4,379,731 - 700,000 = 3,679,731 peso Năm 2017: 5,178,741- 700,000 = 4,478,741 peso Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Đơn vị hàng năm bán (bộ) Giá bán Argentina cho (tính USD) Tỷ giá hối đối dự kiến PPP (Peso / US $) Giá bán Argentina cho (tính PESO) Doanh thu bán hàng (peso Argentina) Chi phí vật liệu tính 24,000 24,960 25,958 26,997 28,077 60 64.20 68.69 73.50 78.65 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 218.32 242.85 270.14 300.05 334.27 8,112,479 9,385,094 5,239,604 6,061,547 7,012,430 2,001,63 peso Chi phí nhập vật 1,746,535 liệu tính peso 873,267 2,293,9 90 944,16 2, 629,048 1,020,8 21 3,115,74 3, 013,046 1, 103,700 3,697,6 1, 193,307 4, 5, Lợi nhuận gộp 2,619,802 19 379,731 178,741 Khấu hao 700,000 700,000 700,000 700,000 Lợi nhuận trước thuế 1,919,802 2,415,749 2,997,619 3,679,731 4,478,741 700,000 Tính tốn thu nhập rịng cách lấy lợi nhuận trước thuế nhân (1 – Thuế suất thuế TNDN): Năm 2013: 1,919,802 * (1- 40%) = 1,151,881 peso Năm 2014: 2,415,749 * (1 - 40%) = 1,449,449 peso 12 Năm 2015: 2,997,619 * (1 - 40%) = 1,798,571 peso Năm 2016: 3,679,731 * (1 - 40%) = 2,207,838 peso Năm 2017: 4,478,741 * (1 - 40%) = 2,687,245 peso Thêm trở lại khấu hao để xác định dòng tiền dự án hàng năm: Năm 2013: 1,151,881 + 700,000 = 1,851,881 peso Năm 2014: 1,449,449 + 700,000 = 2,149,449 peso Năm 2015: 1,798,571 + 700,000 = 2,498,571 peso Năm 2016: 2,207,838 + 700,000 = 2,907,838 peso Năm 2017: 2,687,245 + 700,000 = 3,387,245 peso Xác định khoản đầu tư ban đầu cách kết hợp khoản đầu tư khấu hao khoản đầu tư ban đầu Sau chuyển đổi thành peso cách sử dụng tỷ giá thời điểm 2012: $1,000,000 + $1,000,000 = $2,000,000 $2,000,000 * = 7,000,000 pesos Xác định giá trị công ty năm cách nhân thu nhập ròng năm với bội số bán hàng: 2,687,245 * = 16,123,468 pesos Cuối ta có dịng tiền nằm theo bảng kết sau: Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Đơn vị hàng năm bán (bộ) Giá bán (tính USD) Tỷ giá hối đoái dự kiến PPP (Peso / US $) 24,960 25,958 26,997 28,077 60 64.20 68.69 73.50 78.65 3.64 3.78 3.93 4.09 4.25 Argentina cho 24,000 13 Giá bán Argentina cho (tính PESO) Doanh thu hàng 218.32 bán 242.85 270.14 300.05 5,239,60 6,061,54 7,012,43 8,112,47 (peso Argentina) Chi phí vật liệu 1,746,53 2,001,63 2,293,99 2,629,04 tính peso Chi phí nhập vật liệu tính 873,267 944,166 peso 1,020,82 1,103,70 2,619,80 3,115,74 3,697,61 4,379,73 Lợi nhuận gộp 9 Khấu hao 700,000 700,000 700,000 700,000 Lợi nhuận trước 1,919,80 2,415,74 2,997,61 3,679,73 thuế 9 1,151,88 1,449,44 1,798,57 2,207,83 Thu nhập ròng Dòng tiền 1,851,88 2,149,44 2,498,57 2,907,83 năm 334.27 9,385,094 3,013,046 1,193,307 5,178,741 700,000 4,478,741 2,687,245 3,387,245 (7,000,00 Đầu tư 0) 16, Giá kì cuối kì 123,468 cơng ty Dịng tiền cho năm Tỷ lệ chiết khấu NPV (7,000,00 1,851,88 2,149,44 2,498,57 2,907,83 0) 20% 6,725,072 14 19, 510,713 IRR 43.92% KẾT LUẬN: Theo quan điểm công ty con, đánh giá kịch tăng trưởng doanh thu, Giá bán hàng Kịch rủi ro tiền tệ chấp nhận NPV > IRR > 20% IV TÍNH TỐN DỊNG TIỀN DỰ ÁN DỰA TRÊN QUAN ĐIỂM CƠNG TY MẸ: DỊNG TIỀN ĐẾN HERMOSA Ở HOA KỲ Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 240,000 249,600 259,584 269,967 280,766 xuất (120,000 (124,800 (129,792 (134,984 (140,383) = Chi phí trực tiếp gián tiếp ) ) ) ) 120,000 124,800 129,792 134,984 140,383 72,000 74,880 77,875 80,990 84,230 Doanh thu bán hàng từ hàng xuất sang Argentina = Giá chuyển nhượng* Đơn vị bán hàng năm Chi phí trực tiếp gián tiếp bộ* Đơn vị bán hàng năm Lợi nhuận từ việc bán linh kiện Hermosa = (Giá chuyển nhượng - Chi phí trực tiếp gián tiếp bộ)* Đơn vị bán hàng năm Lợi nhuận ròng doanh thu bán linh kiện sau thuế = Lợi nhuận từ việc bán linh kiện Hermosa*(1 - 40%) Dòng tiền từ Argentina đến 15 Hermosa (Mỹ) 508,952 568,229 635,360 711,263 796,964 hàng xuất (480,000 (499,200 (519,168 (539,935 (561,532) = (Giá bán - Chi phí sản xuất ) ) ) ) 192,000 199,680 207,667 215,974 = Lỗ dòng tiền - khoản thuế (288,000 (299,520 (311,501) (323,961 giảm Dòng tiền từ việc bán cơng ty ) ) = Dịng tiền năm Argentina (peso) / Tỷ giá hành Lỗ dòng tiền Hermosa Hoa Kỳ)* Số lượng xuất Giảm thuế Mỹ tổn thất xuất 224,613 = Lỗ dòng tiền Hermosa hàng xuất khẩu*40% Giảm dòng tiền ròng sau thuế (336,919) ) Argentina (không bị đánh 3,793,59 thuế) = Giá kì cuối kì cơng ty(peso)/ Tỷ giá hành Đầu tư ban đầu (2,000,000 ) Tổng dòng tiền mẹ, sau thuế 292,952 Dòng tiền năm (2,000,000) Tỷ lệ chiết khấu NPV IRR 18% $877,195.43 29.07% 292,952 KẾT LUẬN: 16 343,589 343,589 401,735 401,735 468,293 468,293 4,337,86 4,337,86 Theo quan điểm công ty mẹ, đánh giá kịch tăng trưởng doanh thu, Giá bán hàng Kịch rủi ro tiền tệ chấp nhận NPV > IRR > 18% V CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 17 ... Năm 2017: 2,687,245 + 700,000 = 3,387,245 peso Xác định khoản đầu tư ban đầu cách kết hợp khoản đầu tư khấu hao khoản đầu tư ban đầu Sau chuyển đổi thành peso cách sử dụng tỷ giá thời điểm 2012:... địa phương) Hermosa phép đưa trở nước tất thu nhập ròng quỹ khấu hao Mỹ năm Theo truyền thống, Hermosa đánh giá tất khoản đầu tư nước ngồi đồng la Mỹ Đầu tư: Khoản tiền mặt dự kiến Hermosa đồng... động Tổng vốn 000.000 $2 đầu tư 000.000 Tất khoản chi đầu tư thực vào năm 2012 tất dòng tiền hoạt động diễn vào cuối năm 2013 đến năm 2017 Khấu hao thu hồi vốn đầu tư: Toà nhà thiết bị khấu