Trên cơ sở kế thừa các nghiên cứu quốc tế và trong nước về nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán, Luận án đã có những đóng góp mới về mặt lý luận, thực tiễn và giải pháp như sau: 1. Những đóng góp mới về mặt lý luận và học thuật - Thiết lập bộ chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động các quỹ đầu tư chứng khoán. - Nghiên cứu và tổng hợp kinh nghiệm nâng cao hiệu quả hoạt động một số quỹ đầu tư chứng khoán lớn của một số nước phát triển và của một số nước có đặc điểm hoạt động tương đồng, từ đó gợi mở một số bài học kinh nghiệm có thể áp dụng để nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam. 2. Những đóng góp mới về mặt thực tiễn - Luận án đã vận dụng hệ thống các chỉ tiêu đã tổng hợp để phân tích, đánh giá và xác định mức độ hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán là quỹ đại chúng được thành lập và đang hoạt động tại Việt Nam từ năm 2017 đến năm 2021 trên khía cạnh sinh lời thông qua các chỉ tiêu: Biến động quy mô tài sản quản lý của quỹ đầu tư, Chi phí hoạt động của quỹ đầu tư, Khả năng sinh lời của quỹ đầu tư, Rủi ro của quỹ đầu tư. - Luận án thông qua việc phân tích và sử dụng các phương pháp đánh giá rủi ro, sử dụng thước đo Sharpe, Treynor để đánh giá hiệu quả sinh lời có điều chỉnh theo rủi ro của hoạt động quản lý QĐTCK tại Việt Nam trong giai đoạn 2017 đến 2021. Luận án đã xác định rõ những hạn chế và nguyên nhân một cách cụ thể. Đây sẽ là cơ sở vô cùng quan trọng cho việc đề xuất các giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam. 3. Những đóng góp mới về giải pháp và chính sách - Luận án đề xuất 04 nhóm giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam, đó là: (i) Giải pháp nâng cao năng lực hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán; (ii) Giải pháp hoàn thiện quy trình quản lý rủi ro hoạt động và công bố công khai; (iii) Giải pháp mở rộng kinh doanh; (iv) Giải pháp nâng cao chất lượng đội ngũ quản lý và tư vấn; - Các giải pháp này có luận cứ khoa học nhằm tập trung tháo gỡ những hạn chế do nguyên nhân nội tại, chủ quan nên có khả năng vận dụng trong thực tiễn và có tính khả thi cao. Bên cạnh đó, Luận án đề xuất một số kiến nghị với Chính phủ, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam nhằm tháo gỡ những khó khăn, bất cập do những nguyên nhân khách quan và tạo thuận lợi hơn cho quá trình triển khai 04 nhóm giải pháp đã đề xuất. - Các giải pháp và các kiến nghị của tác giả đều được dựa trên việc nghiên cứu nhiều tài liệu khoa học quốc tế và trong nước có liên quan đến Đề tài; kinh nghiệm làm việc thực tế và giảng dạy nhiều năm trong lĩnh vực tài chính - ngân hàng nên đảm bảo tính mới và phù hợp với hoạt động thực tiễn hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam.
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ****** NGUYỄN NGỌC LINH NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2022 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ****** NGUYỄN NGỌC LINH NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THANH PHƯƠNG PGS.TS TRẦN THỊ XUÂN ANH HÀ NỘI - 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Số liệu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Kết nghiên cứu tơi thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thanh Phương PGS.TS Trần Thị Xuân Anh Hà Nội năm 2022 Người cam đoan NCS Nguyễn Ngọc Linh MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TTCK QĐT QĐTCK CTQLQ QLQ ĐTCK NĐT NĐTNN UBCKNN DMĐT NAV CTCP TNHH CCQ Thị trường chứng khoán Quỹ đầu tư Quỹ đầu tư chứng khoán Công ty Quản lý quỹ Quản lý quỹ Đầu tư chứng khốn Nhà đầu tư Nhà đầu tư nước ngồi Uỷ ban chứng khoán nhà nước Danh mục đầu tư Giá trị tài sản rịng Cơng ty cổ phần Trách nhiệm hữu hạn Chứng quỹ DANH MỤC BẢNG, BIỂU Bảng 1.1: So sánh lợi nhuận năm 2021, năm năm gần quỹ Vanguard S&P 500 ETF, iShares Core S&P 500 ETF, SPDR S&P 500 ETF Trust so với số S&P 500 ………………………………………………… 64 Bảng 1.2: Tỷ lệ chi phí tổng tài sản quỹ Vanguard S&P 500 ETF, iShares Core S&P 500 ETF, SPDR S&P 500 ETF Trust ……………………64 Bảng 1.3: % lợi nhuận 12 quỹ Vương quốc Anh đánh bại FTSE năm từ 2017-2021………………………………………………………… 66 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán tạo hội cho nhà đầu tư (NĐT) tìm kiếm lợi nhuận Với đa dạng phong phú thị trường chứng khốn (TTCK), NĐT lựa chọn cho phương thức đầu tư có hiệu Thế nhưng, song hành với lợi nhuận tiềm ẩn rủi ro Để hạn chế đến mức thấp nguy rủi ro gặp phải q trình đầu tư, NĐT lựa chọn sử dụng cơng cụ phịng hộ rủi ro thực đa dạng hoá danh mục đầu tư Tuy nhiên, việc sử dụng cơng cụ phịng hộ rủi ro địi hỏi NĐT phải có trình độ hiểu biết định kỹ thuật cơng cụ tài phức tạp này, đa dạng hố danh mục đầu tư địi hỏi NĐT khơng cần có kiến thức, mà cịn phải chuẩn bị quy mơ vốn đầu tư định, điều mà nhiều NĐT cá nhân thị trường khơng đáp ứng Trên sở đó, thay tự tiến hành đầu tư, NĐT cân nhắc lựa chọn uỷ thác vốn đầu tư uỷ thác đầu tư vào Quỹ đầu tư chứng khoán cụ thể để vốn đầu tư NĐT với NĐT khác quản lý phân bổ chuyên nghiệp để chuyên gia quản lý quỹ Quỹ đầu tư (QĐT) bắt đầu hình thành phát triển giới từ 150 năm trước với khởi thủy từ châu Âu, Hà Lan từ khoảng kỷ 19 Một quỹ hình thành sớm theo hình thức Quỹ tín thác đầu tư Vua William I Hà Lan thành lập Brussels – Bỉ Tại Việt Nam, ngành quản lý quỹ thức bắt đầu hình thành từ tháng 7/2003 với đời Công ty Liên doanh quản lý quỹ đầu tư Việt Nam Kể từ thành lập, ngành quản lý quỹ phát triển nhanh chóng với quy mô tài sản uỷ thác quản lý thông qua quỹ công ty quản lý quỹ ngày lớn, chủng loại QĐT ngày đa dạng Sự xuất tăng trưởng mơ hình QĐT khác cải thiện đáng kể cấu trúc nhà đầu tư theo hướng mở rộng tỷ trọng NĐT có tổ chức, đầu tư dài hạn thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng lịch sử phát triển thị trường chứng khoán ngày ổn định lành mạnh Hiện tại, theo thống kê từ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước Việt Nam, có 60 quỹ đầu tư hoạt động Việt Nam, thuộc quản lý 40 công ty quản lý quỹ Mặc dù quỹ đầu tư Việt Nam có bước phát triển đáng kể 20 năm qua, so với thị trường chứng khoán Việt Nam, quy mô tăng trưởng kinh tế, thị trường lân cận khu vực, quy mô tài sản QĐT quản lý cịn hạn chế Bên cạnh đó, văn hố thói quen đầu tư người Việt Nam tự đầu tư thay uỷ thác qua quỹ đầu tư quản lý chuyên nghiệp chuyên gia tài Đồng thời, hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán năm có cải thiện đáng kể quy mơ, hiệu sinh lời, quản lý chi phí hoạt động quản trị rủi ro chưa đáp ứng yêu cầu … Chiến lược tài đến năm 2030 ban hành theo Quyết định số 368/QĐ-TTg ngày 21/3/2022 Thủ tướng Chính phủ đặt mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán ổn định, hoạt động an tồn, hiệu quả, có cấu hợp lý, cân đối thị trường tiền tệ với thị trường vốn, thị trường cổ phiếu với thị trường trái phiếu thị trường chứng khoán phái sinh 10 Theo đó, phấn đấu số lượng nhà đầu tư TTCK đạt 6% dân số vào năm 2025 8% dân số vào năm 2030 Tăng tỷ trọng trái phiếu phủ nhà đầu tư tổ chức phi ngân hàng nắm giữ lên mức 55% vào năm 2025 60% vào năm 2030; Tập trung phát triển nhà đầu tư có tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp thu hút tham gia nhà đầu tư nước ngoài, hướng tới cấu hợp lý nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức, nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngoài, thúc đẩy TTCK phát triển theo hướng bền vững Để phát triển ngành quản lý quỹ mơ hình QĐT Việt Nam, việc nâng cao hiệu hoạt động QĐT đóng góp phần quan trọng Thực tế thúc đẩy quan tâm em đến thực nghiên cứu hiệu hoạt động QĐT Việt Nam Nghiên cứu hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán giúp cung cấp thông tin, đưa đánh giá, giải pháp, khuyến nghị cho nhà đầu tư, quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ quỹ hoạt động có hiệu quả, hiệu đến đâu so với mức so sánh chung, từ đánh giá nguyên nhân đưa giải pháp nhằm cải thiện mặt chưa được, phát huy mặt qua nâng cao hiệu hoạt động quỹ đồng thời giúp nhà đầu tư lựa chọn quỹ để đầu tư giúp phát triển ngành quản lý quỹ Việt Nam Xuất phát từ lý trên, tác giả lựa chọn đề tài “Nâng cao hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho luận án tiến sĩ Tổng quan tình hình nghiên cứu 149 quỹ Quy mô vốn huy động quỹ mở giai đoạn gần liên tục tăng Tuy nhiên, bên cạnh mặt đạt được, công tác tuyên truyên phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư cịn số hạn chế như: mang tính chất đơn lẻ theo CTQLQ, không thường xuyên liên tục, việc phổ biến tập trung vào số thành phố lớn (Hà Nội, Tp Hồ Chí Minh) Việc đẩy mạnh công tác tuyên truyền phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư giúp cho nhà đầu tư nâng cao kiến thức quỹ đầu tư (lợi ích, rủi ro, giá dịch vụ phát hành, mua lại, quy trình mua, bán lại chứng quỹ) từ thuyết phục họ thay đổi thói quen tự đầu tư sang ủy thác qua quỹ đầu tư để hiệu an toàn Việc tuyên truyền đào tạo nhà đầu tư cần có tham gia thành viên thị trường, Hiệp hội CTQLQ - Liên kết QĐT quốc gia nhằm tạo thực thể kinh doanh lớn hơn, đa dạng minh bạch chiến lược đầu tư dài hạn (các thực thể thường kiểm soát tài sản nhiều năm), xua tan quan ngại nhà quản lý trị gia việc hoạt động QĐT nhà nước nhằm mục đích trị Vấn đề cần quan tâm QĐT quốc gia liên kết quỹ cần phải minh bạch hoạt động sổ sách cần phải có điều khoản bắt buộc quỹ phải công bố phương thức đầu tư họ cam kết khơng can thiệp vào trị nước mà họ đầu tư Các QĐT nội địa cần cân nhắc rủi ro việc huy động vốn đầu tư quốc tế rủi ro lãi suất, tỷ giá, thuế, chi phí sở hữu, tính khoản, chất lượng đầu tư, cách thức đầu tư,… - Khuyến khích phát triển nhóm doanh nghiệp Việt Nam sở có chọn lọc theo quy mô, khả tăng trưởng, đồng thời tập trung vào ngành lợi Việt Nam tương lai như: dịch vụ y tế, sản xuất hàng tiêu dùng, dịch vụ tài ngân hàng, ngành lượng, đặc biệt lượng thân thiện với môi trường, ngành công nghệ cao, bất động sản hay 150 đầu tư phát triển sở hạ tầng, Khuyến khích phát triển công ty loại để sau phát hành IPO công chúng niêm yết TTCK trở thành hàng hóa cho quỹ ETF 3.3.2.Kiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - Nghiên cứu xây dựng hệ thống văn pháp luật đồng cho hai mơ hình quỹ quỹ dạng hợp đồng quỹ dạng cơng ty góp phần tạo chế hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khoán cách linh hoạt, nâng cao tính cạnh tranh định chế tài trung gian việc cung cấp cho nhà đầu tư sản phẩm đầu tư đa dạng, tạo thích ứng với biến động không ngừng thị trường tài - Nghiên cứu phát triển nhiều loại hình quỹ đầu tư, đa dạng hóa sản phẩm đầu tư cho thị trường Hiện sản phẩm cho thị trường trái phiếu, chứng khoán phái sinh, chứng khoán thị trường tiền tệ, bán khống Cơ sở nhà đầu tư Việt Nam chưa đa dạng, chủ yếu nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư tổ chức (nhất quỹ đầu tư) chưa nhiều Thị trường cổ phiếu dễ có biến động lớn trước nhiều yếu tố tâm lý, thông tin, biến động nước Nhà đầu tư thị trường trái phiếu phụ thuộc nhiều vào ngân hàng thương mại, bảo hiểm xã hội, công ty bảo hiểm…; đó, cịn thiếu vắng quỹ hưu trí, cơng ty quản lý quỹ với tư cách nhà đầu tư trung dài hạn - Xây dựng hệ thống CNTT sở liệu đồng có tính mở tuỳ biến cao để dễ dàng tích hợp sản phẩm mới, tăng khả xử lý lệnh đảm bảo bảo mật, an tồn, an ninh mạng cịn thách thức, nguy Cơ sở liệu phong phú cập nhật đồng bộ, xếp, lưu trữ cách hệ thống, khoa học… - Do hầu hết đầu tư chứng khoán giới chủ yếu dạng quỹ mở, quỹ ETF thực tế quỹ loại để thể độ ưu việt 151 loại quỹ khác thị trường chứng khoán giới Việt Nam thời gian qua Vì thế, quan quản lý cần xây dựng sách bổ sung hỗ trợ thu hút vốn để thành lập mới, mở rộng phát triển quỹ mở ETF - Chú trọng đến nguyên tắc thành công quỹ mở, quỹ ETF: với nhà quản lý quỹ việc đảm bảo sản phẩm tiếp thị, phân phối cách, kiểm soát kênh phân phối để bảo vệ NĐT; với quan quản lý thị trường, quy định ban hành phải đảm áp dụng thực tế; với NĐT cá nhân, cần nhận thức chứng quỹ mở, quỹ ETF công cụ đầu tư đầu - Xây dựng hệ thống, chế việc bảo vệ quyền lợi cho NĐT yên tâm tham gia góp vốn đầu tư vào quỹ đầu tư chứng khốn - Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm cho doanh nghiệp niêm yết, cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư chứng khoán giúp nhà quản lý điều hành dễ dàng việc quản lý, giúp nhà đầu tư có thêm lựa chọn đầu tư phù hợp góp phần tạo nên thị trường cân bằng, minh bạch thông tin - Nâng tiêu chí thành lập CTQLQ nhằm đảm bảo CTQLQ cấp phép có đủ lực cần thiết chuyên mơn, nghiệp vụ, uy tín để cung cấp dịch vụ quản lý tài sản khách hàng, quản lý QĐT, đảm bảo phát triển ngành quản lý tài sản tăng nhanh phải bền vững an toàn, phù hợp với phát triển chung TTCK Việt Nam - Cần nâng cao hiệu công tác giám sát hoạt động CTQLQ bao gồm nội dung giám sát tuân thủ, giám sát dựa rủi ro, tăng cường phối hợp giám sát quan quản lý, giám sát nhằm đảm bảo hệ thống CTQLQ, QĐT hoạt động an tồn Từ đó, thu hút nhu cầu NĐT hoạt động đầu tư uỷ thác đầu tư cho QĐT 152 - Liên kết với thị trường vốn uy tín nước ngồi nhằm bước thâm nhập hiểu rõ kinh nghiệm quản lý quỹ hay cách thức vận hành quỹ, giới thiệu hội đầu tư vào thị trường Việt Nam giúp Việt Nam phát triển nghiệp vụ môi giới, tư vấn doanh nghiệp, tư vấn cho NĐTNN Bên cạnh đó, với mục tiêu đón đầu q trình cổ phần hóa Việt Nam, tập đồn vốn có uy tín tận dụng hội đầu tư Việt Nam Nhật Bản, Hồng Kong, Singapore, , đặc biệt hợp tác triển khai thành lập QĐT Chính nhờ thị trường QĐT ngày phát triển hoàn thiện 3.3.3 Đối với Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam - Do nhà đầu tư nước có xu hướng tự đầu tư, gửi tiết kiệm thay uỷ thác qua quỹ đầu tư quản lý nhà quản lý chuyên nghiệp Khuyến nghị hiệp hội tham gia góp ý với quan quản lý nhà nước sách thu hút, hỗ trợ nhà đầu tư hút vốn loại vào quỹ đầu tư chứng khốn sách thuế thu nhập, giảm phí…v.v - Cần nghiên cứu đề xuất phát triển loại hình quỹ đầu tư mới, đề xuất quỹ hưu trí đầu tư vào quỹ đầu tư chứng khoán - Đề xuất việc quan quản lý cần sớm có chế cho vay cầm cố (margin) sản phẩm chứng quỹ, tương đương chế margin chứng khoán sở - Hỗ trợ tuyên truyền kiến thức pháp luật quỹ đầu tư, hoạt động đầu tư qua quỹ - Tăng cường thu thập thông tin cập nhật kịp thời thông tin cần thiết đảm bảo hỗ trợ cho minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam tạo kênh thơng tin uy tín cho nhà đầu tư - Có tiếng nói bảo vệ kịp thời hợp pháp đảm bảo thị trường vận hành an toàn, bảo vệ quyền lợi đáng thành viên hiệp hội 153 KẾT LUẬN QĐT tổ chức tài trung gian góp phần đưa TTCK Việt Nam ngày ổn định chuyên nghiệp thông qua hình thức đầu tư đa dạng phức tạp Qua tìm hiểu loại hình vận hành thị trường giới, phải nhìn nhận lại thị trường quỹ nước nhỏ bé khiêm tốn, phải làm để phát triển xứng tầm với vai trị Việt Nam phải học hỏi ứng dụng nhiều từ kinh nghiệm nước trước, dần khắc phục hạn chế thị trường quỹ nước hướng tới đa dạng hóa sản phẩm cho thị trường nước Nâng cao hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán nội dung quan trọng cần thiết mà chiến lược phát triển TTCK Việt Nam cần phải tập trung phát triển bên cầu đầu tư, có quỹ đầu tư chứng khoán Tác giả viết hy vọng rằng, với đề xuất gợi ý hữu ích giúp cho quan hữu quan việc hoàn thiện khung khổ pháp lý, thực thi giải pháp cụ thể nhằm tạo môi trường thuận lợi giúp cho quỹ đầu tư chứng khốn phát huy vai trị mình, góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển bền vững hướng tới mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội 154 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tiếng việt Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn số 62/2010/QH12 ngày 24/11/2010 Thơng tư số 115/2013/TT-BTC hướng dẫn bảo hiểm hưu trí quỹ hưu trí tự nguyện Thơng tư 105/2016/TT-BTC hướng dẫn hoạt động đầu tư gián tiếp nước tổ chức kinh doanh chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn doanh nghiệp kinh doanh bảo hiểm Luật Chứng khoán sửa đổi năm 2019; Thủ tướng Chính phủ (2019), Quyết định số 242/QĐ-TTg ngày 28/2/2019 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án “cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025”; Bộ Tài (2019), Thông tư số 13/2019/TT-BTC ngày 15/03/2019 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 180/2015/TT-BTC ngày 13/11/2015 hướng dẫn đăng ký giao dịch chứng khoán hệ thống giao dịch cho chứng khoán chưa niêm yết; Bộ Tài (2019), Thơng tư số 35/2019/TT-BTC ngày 12/6/2019 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 115/2017/TT-BTC ngày 25/10/2017 hướng dẫn giám sát giao dịch chứng khốn thị trường chứng khốn Thơng tư số 116/2017/TT-BTC ngày 25/10/2017 hướng dẫn công tác giám sát tuân thủ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hoạt động lĩnh vực chứng khoán Nghị định 155/2020/NĐ-CP quy định Quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn 10 Website UBCKNN quỹ đầu tư chứng khoán 155 11 Nguyễn Thu Thủy(2011) “ Phát triển quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam nay” luận án tiến sĩ 12 Nguyễn Văn Nơng(2010) “Hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” Luận án tiến sĩ 13 Dương Hùng Sơn(2012) “ Giải pháp hình thành phát triển quỹ đầu tư số Việt Nam” Luận án tiến sĩ 14 Phạm Tiến Mạnh (2019) “Xây dựng phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam” Luận án tiến sĩ, Học Viện Ngân hàng 15 Trần Văn Trí (2015), “Xây dựng quản lý danh mục đầu tư TTCK 270 Việt Nam”, luận án tiến sĩ, Học Viện Ngân hàng 16 Nguyễn Thu Thủy (7/2016), “Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập quốc tế”, tạp chí Ngân hàng số 13 17 Ủy ban chứng khoán nhà nước – Trung tâm nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khoán (2009), Giáo trình vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn, NXB Văn hóa – Thông tin Hà Nội; 18 Phạm Thị Giang Thu (2004), “Một số vấn đề pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam”, Nxb Chính trị Quốc gia 19 Đinh Văn Sơn (2009), “Phát triển bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam”, Nxb Tài Chính 20 Lê Văn Tề (2011), “Lý thuyết tài – tiền tệ”, Nxb Phương Đông 21 Trần Thị Thùy Linh (2011), Quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, Nxb Lao động Xã hội 22 Tài liệu học tập Quản lý quỹ Học viện Ngân Hàng (2020), tác giả PGS.TS Nguyễn Thanh Phương, TS Trần Thi ̣ Xuân Anh, ThS Ngô Thi ̣Hằng, ThS Lê Quốc Tuấn 23 FiinPro (2022) “Dữ liệu ngành quỹ Hồ sơ Quỹ” Truy cập từ phần mềm cung cấp Trung tâm Thư viện Học viện Ngân hàng 156 Danh mục tiếng anh 24 Sharpe W.F (1966) Mutual fund performance, Journal of Business, 39 25 Jensen, Michael C (1968), "The Performance of Mutual Funds in the Period 1945‐1964" Journal of Finance, 23, no (May 1968), pp 389‐416 26 Fama, E.F., (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Work, Journal of Finance, vol 25, 283-417 27 Fama, E.F., (1972), `Components of Investments Performance’, Journal of Finance, (June) 28 Kon, Stanley J., and Frank C Jen (1979), "The Investment Performance of Mutual Funds: An Empirical Investigation of Timing, Selection, and Market Efficiency," Journal of Business, 52, no (April 1979), pp 263‐289 29 Chang, E.C and Lewellen W., (1984), `Market Timing and Mutual Fund Investment Performance’, Journal of Business, (January) 30 Arnaud AA (1985) “Investment Trusts Explained”, Woodhed Faulker Ltd., Cambridge, London 31 Grinblatt, Mark, and Sheridan Titman, 1989, Mutual fund performance: An analysis of quarterly portfolio holdings, Journal of Business 62, 393-416 32 Grinblatt M., and S Titman, “Mutual Fund Performance: An analysis of quarterly Portfolio Holdings”, Journal of Business, Vol 62, 1989a 33 Hendricks, D., J.Patel and R Zeckhauser, “Hot hands in Mutual Funds: Short run persistence of relative performance, 1974-1988”, Journal of Finance, Vol 48, 1993 34 Brown, S.J and W.N Goetzmann, “Performance Persistence”, Journal of Finance, Vol 50, 1995 35 Malkiel, BJ (1995) Profits from investing in mutual funds1971 shares to 1991, Financial Review, 50 (2), 549-572 157 36 Mallin, C.A., Saadouni, B & Briston, R.J (1995), “The financial performance of ethical investment funds”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol 22, pp 483 - 483 37 Chen, Z and P.J Knez, “Portfolio Performance Measurement: Theory and Applications”Review of Financial Studies, Vol 9, 1996 38 Elton, EJ, Gruber, MJ, and Blake, CR (1996) The existence of risk adjustment mutual fund performance, The Journal of Business, 69 (2), 133157 39 International Finance Corporation (IFC,1996), Investment Fund in emerging market 40 Carhart, Mark M (1997), "On Persistence in Mutual Fund Performance," Journal of Finance, 52, no (May 1997), pp 57‐82 41 Blake, D and A Timmermann, “Mutual fund performance: Evidence for the UK”, European Finance Review, Vol 2, 1998 42 Mutual Funds”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 35, 2000 43 Quigley, G., R.A Sinquefield 2000 Performance of UK Equity Unit Trusts Journal of Asset Management 1(1): 72-92 44 Chan, Louis K C., Jason Karceski, and Josef Lakonishok, 2000, New paradigm or same old hype in equity investing?, Financial Analysts Journal 56, 23–36 45 Chalmers, J., Edelen, R., and G Kadlec, 2001, Mutual fund returns and trading costs: evidence on the value of active fund management, University of Pennsylvania working paper 46 Fletcher, J and D Forbes (2002), An exploration of the persistence of UK unit trust performance, Journal of Empirical Finance, Vol 9, No 5, pp 475493 158 47 Japan Securities Reseach Institute (2002): “Securities Market in Japan 2001” 48 Kosowski, Robert, Allan Timmermann, Russ Wermers, and Hal White 2006 Can mutual fund “stars” really pick stocks? New evidence from a bootstrap analysis Journal of Finance 61, 2551- 2595 49 Tulbure, Narcis Catarama (2009) “Mutual Funds Development”, Bucharest Academy of Economic Students, Department of Finance 50 Clare, A., O'Sullivan, N., M Sherman 2014 Benchmarking UK mutual fund performance: the random portfolio experiment International Journal of Finance 26(4): 484-511 51 Clare, A., Motson, N., Sapuric, S., N Todorovic 2014 What impact does a change of fund manager have on mutual fund performance? International Review of Financial Analysis 35: 167-177 52 Gao, J., O’Sullivan, N and Sherman, M (2017), “Performance persistence in Chinese securities investment funds”, Research in International Business and Finance, Vol 42 No 2017, pp 1457-1477, doi: 10.1016/j.ribaf.2017.07.085 53 Gao, J., O’Sullivan, N and Sherman, M (2020), “An evaluation of Chinese securities investment fund performance”, The Quarterly Review of Economics and Finance, Vol 76 No 2020, pp 249-259, doi: 10.1016/j.qref.2019.08.007 54 Investment company act of 1940 55 Sangisetti, M & Bondu, A (2020), “Performance evaluation of mutual funds before and during the outbreak of COVID-19 pandemic in India (a case study of selected companies)”, European journal of Molecular & Clinical Medicine, Vol No 8, pp 2286 - 2305 159 PHỤ LỤC Phụ lục 01 Chi tiết tính tốn liệu cho mục 2.1.2 Danh sách quỹ đầu tư chứng khoán hoạt động STT TÊN QUỸ 10 11 12 13 14 15 16 Quỹ ETF DCVFMVN DIAMOND Quỹ ETF DCVFMVN30 Quỹ ETF IPAAM VN100 Quỹ ETF MAFM VN30 Quỹ ETF SSIAM VN30 Quỹ ETF SSIAM VNFIN LEAD Quỹ ETF SSIAM VNX50 Quỹ ETF VinaCapital VN100 Quỹ đầu tư Chủ động VND Quỹ đầu tư chứng khoán động DC Quỹ Đầu tư Cân Bản Việt Quỹ Đầu tư Cân Chiến lược - VCBF Quỹ đầu tư cân Manulife Quỹ đầu tư cân tuệ sáng VinaCapital Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Hàng đầu VCBF Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Hưng Thịnh VinaWealth Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Manulife Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Năng động Bảo Việt Quỹ đầu tư cổ phiếu Techcom Quỹ đầu tư cổ phiếu tiếp cận thị trường Việt Nam Quỹ đầu tư cổ phiếu triển vọng Bảo Việt Quỹ đầu tư cổ phiếu tăng trưởng Mirae Asset Việt Nam Quỹ đầu tư cổ phiếu Việt Nam chọn lọc Quỹ đầu tư doanh nghiệp hàng đầu DC Quỹ Đầu tư Giá trị MB Capital Quỹ Đầu tư Lợi Cạnh tranh Bền vững SSI Quỹ Đầu tư Năng động Eastspring Investments Quỹ đầu tư Trái phiếu An Bình Quỹ đầu tư trái phiếu an toàn Amber 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 LOẠI QUỸ Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ ETF Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở VỐN ĐIỀU LỆ (ĐỒNG) 102,000,000,000 56,581,812,800 52,000,000,000 115,000,000,000 56,000,000,000 262,000,000,000 101,000,000,000 53,000,000,000 56,596,500,000 1,000,000,000,000 54,314,089,552 60,426,610,500 76,779,869,600 80,561,357,000 59,164,003,100 57,132,321,000 Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở 65,113,385,900 71,247,586,800 60,670,000,000 59,216,200,000 Quỹ mở Quỹ ETF 85,288,000,000 452,087,426,000 Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở 70,798,450,000 806,460,000,000 54,423,600,000 111,922,428,800 Quỹ mở 53,203,406,730 Quỹ mở Quỹ mở 53,470,100,000 50,633,910,000 160 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 Quỹ Đầu tư Trái phiếu Bảo Thịnh Vina Wealth Quỹ đầu tư trái phiếu Bảo Việt Quỹ đầu tư trái phiếu DC Quỹ đầu tư trái phiếu DFVN Quỹ đầu tư trái phiếu gia tăng thu nhập cố định DC Quỹ đầu tư trái phiếu linh hoạt Techcom Quỹ đầu tư trái phiếu MB Quỹ đầu tư trái phiếu mở rộng Chubb Quỹ đầu tư Trái phiếu PVcom Quỹ đầu tư trái phiếu SSI Quỹ đầu tư trái phiếu Techcom Quỹ đầu tư trái phiếu khoản VinaCapital Quỹ đầu tư trái phiếu VCBF Quỹ đầu tư Trái phiếu VND Quỹ đầu tư tăng trưởng DFVN Quỹ đàu tư giá trị Việt Nam Quỹ đầu tư bất động sản Techcom Việt Nam Quỹ đầu tư công nghệ số Việt Nam Quỹ đầu tư Cơ hội PVI Quỹ đầu tư FPT Capital Quỹ đầu tư giá trị Bảo Việt Quỹ đầu tư Hạ tầng PVI Quỹ Đầu tư Japan Asia MB Capital Quỹ Đầu tư khám phá giá trị Ngân hàng Công thương Việt Nam Quỹ đầu tư Năng lượng Hạ tầng An Bình Quỹ đầu tư phát triển Hằng Thông Quỹ Đầu tư Thành viên SSI Quỹ đầu tư tài AFM Quỹ đầu tư tài MKDS Quỹ đầu tư tăng trưởng Thiên Việt Quỹ đầu tư tăng trưởng Thiên Việt Quỹ mở 53,810,960,100 Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở 76,856,000,000 99,574,822,600 60,173,500,000 56,697,400,000 Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở 50,000,000,000 64,178,972,500 60,934,000,000 50,100,000,000 68,069,000,000 60,653,750,000 50,307,500,000 Quỹ mở Quỹ mở Quỹ mở Quỹ TV Quỹ đóng Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV 56,581,812,800 50,335,000,000 75,121,600,000 50.000.000.000 50.000.000.000 50.000.000.000 1.000.000.000.000 50.000.000.000 1.000.000.000.000 1.500.000.000.000 200.000.000.000 Quỹ TV 100.000.000.000 Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ TV Quỹ đóng Quỹ đóng 3.630.900.000.000 50.000.000.000 343.000.000.000 50.000.000.000 50.000.000.000 170.000.000.000 199.008.000.000 Nguồn: UBCKNN (2022) 161 Phụ lục số 02 Chi tiết tính tốn liệu cho mục 2.2.4 (Trang sau) Trong đó: (1) TSSL bình qn năm = (1 + average (chuỗi TSSL hàng tháng))^12-1 (2) Độ lệch chuẩn bình quan năm = STDEV (chuỗi TSSL theo tháng) * sqrt (12) (3) Beta = Slope (chuỗi TSSL VNI theo tháng - chuỗi TSSL QĐT theo tháng) (4) Sharpe = [(1)-TSSL tài sản phi rủi ro] / (2) (5) Treynor = [(1)-TSSL tài sản phi rủi ro] / (3) 162 LS TPCP 10 năm Cuối Bình năm quân TSSL bình quân/năm VNIndex VCAMB DCDS F VCBFTBF VIBF VCBFBCF VEOF VESA VFMVF F SSISCA ENFUN D VCBFFI VWFF VFMVFB MBBOND SSIBF F 0.051 0.056 0.412 0.462 0.084 0.316 n/a 0.378 0.370 n/a n/a 0.411 0.395 0.126 n/a n/a n/a n/a 0.100 0.113 0.097 n/a 0.115 0.163 n/a n/a 0.124 0.103 0.025 n/a n/a n/a n/a 0.902 0.608 0.889 n/a 0.783 -0.321 n/a n/a 0.650 0.947 2.008 n/a n/a n/a n/a e 4.101 0.298 2.729 n/a 2.841 1.958 n/a n/a 2.913 3.349 3.074 n/a n/a n/a n/a or 0.456 0.055 0.299 n/a 0.417 -0.994 n/a n/a 0.554 0.363 0.038 n/a n/a n/a n/a 0.050 -0.327 -0.095 n/a -0.034 -0.041 n/a n/a -0.001 -0.017 -0.285 n/a n/a n/a n/a 0.052 0.048 -0.196 0.054 -0.056 -0.036 n/a -0.072 -0.026 n/a n/a -0.105 -0.072 0.043 0.079 n/a n/a n/a 0.326 0.136 0.121 n/a 0.156 0.230 n/a n/a 0.196 0.171 0.020 0.008 n/a n/a n/a 0.602 0.987 1.720 n/a 1.292 0.127 n/a n/a 1.087 1.223 -0.699 1.409 n/a n/a n/a -0.788 -0.728 n/a -0.792 -0.336 n/a n/a -0.798 -0.724 -0.430 3.500 n/a n/a n/a 0.176 -0.109 -0.051 n/a -0.096 -0.606 n/a n/a -0.144 -0.101 0.012 0.019 n/a n/a n/a 0.142 0.141 0.160 n/a 0.124 0.171 n/a n/a 0.091 0.124 0.239 0.275 n/a n/a n/a ch - - ch e or 0.325 - - 0.034 0.043 0.055 0.109 0.015 0.041 0.023 0.032 0.055 0.058 0.068 0.043 0.118 0.080 0.087 0.055 0.059 0.050 0.074 0.052 0.048 0.040 0.067 0.098 0.078 0.083 0.090 0.056 0.010 0.004 0.007 0.018 0.002 0.988 1.018 1.641 1.479 1.131 0.719 0.243 -0.017 0.744 0.895 2.739 2.256 4.473 2.858 -32.913 -0.024 0.214 0.308 0.416 0.101 1.507 4.586 11.997 2.858 1.421 10.186 -0.001 0.029 0.098 -2.067 0.012 0.094 0.017 0.024 0.005 0.009 0.000 ch e or 1.010 -0.354 0.156 1.437 - 0.076 -0.018 0.005 0.039 - ch 0.054 -0.040 -0.014 0.079 -0.023 0.000 0.002 0.013 -0.012 0.063 0.024 0.032 0.000 0.004 -0.006 0.025 0.029 0.179 0.335 0.078 0.109 0.144 0.241 0.245 0.334 0.189 0.289 0.194 0.057 0.060 0.045 0.035 0.066 0.365 0.222 0.222 0.179 0.354 0.376 0.356 0.421 0.415 0.202 0.010 0.022 0.007 0.022 0.005 163 26.25 14.25 1.042 1.646 1.677 2.085 1.057 1.011 1.047 -0.054 0.882 1.837 -0.312 -11.216 -15.256 e 0.850 0.240 0.380 0.668 0.612 0.586 0.872 0.391 0.637 0.840 3.304 1.618 3.129 0.471 8.757 or 0.298 0.033 0.050 0.057 0.205 0.218 0.296 -3.058 0.300 0.092 0.001 -0.115 -0.002 0.001 -0.003 0.021 0.022 0.157 -0.101 -0.070 0.035 0.062 0.066 0.156 0.011 0.111 0.016 -0.122 -0.118 -0.133 -0.144 -0.113 0.418 0.532 0.257 0.263 0.360 0.397 0.582 0.691 0.619 0.510 0.366 0.077 0.070 0.056 0.063 0.055 0.140 0.122 0.102 0.119 0.171 0.161 0.171 0.191 0.130 0.120 0.005 0.007 0.013 0.001 0.010 0.996 0.769 1.487 1.087 0.890 0.917 0.781 0.203 1.082 1.074 -2.302 10.588 1.918 -7.677 -7.944 ch 10.86 51.43 e 3.659 1.940 2.369 2.846 2.198 3.480 3.914 3.135 3.747 2.883 6.797 2.813 3.324 or 0.513 0.308 0.163 0.312 0.422 0.612 0.857 2.951 0.452 0.322 -0.024 0.005 0.019 -0.005 -0.004 -0.021 0.164 0.272 0.201 0.092 -0.052 -0.341 -0.348 -0.362 -0.355 -0.363 0.114 -0.161 -0.155 0.058 Nguồn: Tác giả tự tính tốn từ số liệu FiinPro (2022) ...HÀ NỘI - 2022 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ****** NGUYỄN NGỌC LINH... KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THANH PHƯƠNG PGS.TS TRẦN THỊ XUÂN ANH HÀ NỘI - 2022 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Số liệu luận án trung thực có nguồn... cứu tơi thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thanh Phương PGS.TS Trần Thị Xuân Anh Hà Nội năm 2022 Người cam đoan NCS Nguyễn Ngọc Linh MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TTCK QĐT QĐTCK CTQLQ QLQ