MÔI TRƯỜNG ĐẦU TƯ QUỐC TẾ

ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế CHƯƠNG II MÔI TRƯỜNG ĐẦU TƯ QUỐC TẾ I Khái quát môi trường đầu tư quốc tế Môi trường đầu tư quốc tế tổng hòa yếu tố tác động đến định đầu tư nước chủ đầu tư đến hoạt động nhà đầu tư nước ngoài, tác động đến lưu chuyển dòng vốn đầu tư quốc tế • Phân theo tính chất yếu tố tác động lên đầu tư quốc tế, môi trường đầu tư quốc tế bao gồm môi trường tự nhiên, môi trường trị, môi trường kinh tế, môi trường pháp lý môi trường văn hóa xã hội • Phân theo phạm vi ảnh hưởng yếu tố lên đầu tư quốc tế, môi trường đầu tư quốc tế phân thành ba thành phần bản: môi trường nước đầu tư, môi trường nước chủ nhà môi trường toàn cầu - Môi trường nước đầu tư yếu tố môi trường kinh doanh quốc gia có tác động thúc đẩy, khuyến khích hay hạn chế nhà đầu tư nước định đầu tư nước Do đó, yếu tố gọi nhóm yếu tố đẩy - Môi trường nước chủ nhà yếu tố môi trường kinh doanh quốc gia có tác động lôi kéo, thu hút hay hạn chế nhà đầu tư nước đến đầu tư Do đó, yếu tố gọi nhóm yếu tố kéo - Môi trường toàn cầu yếu tố có tác động đến hoạt động nhà đầu tư phạm vi toàn cầu, nhà đầu tư hoạt động quốc gia Tất yếu tố môi trường đầu tư tác động đến hoạt động đầu tư trực tiếp lẫn gián tiếp nước Tuy nhiên mức độ phạm vi tác động loại hình khác II Môi trường nước đầu tư Môi trường tự nhiên Các yếu tố môi trường tự nhiên có khả tác động đến định chuyển đầu tư nước nhà đầu tư nước bao gồm: - Những bất lợi chung vị trí địa lý, khí hậu, địa hình hay lónh vực kinh doanh cụ thể - Khan nguồn tài nguyên thiên nhiên - Thiếu hụt nhân lực độ tuổi lao động Môi trường trị pháp lý Quan điểm trị mối quan hệ trị với quốc gia khác giới góp phần hình thành nên sách khuyến khích hay hạn chế đầu tư nước phủ nước Thông thường, phủ nước có sách để khuyến khích đầu tư sang nước mà họ muốn trì hay thiết lập mối quan hệ trị ngoại giao tốt đẹp hay muốn gây ảnh hưởng trị, đồng KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế thời có sách hạn chế hay chí cấm đầu tư sang nước có bất đồng quan điểm trị căng thẳng quan hệ với nước Các sách khuyến khích hay hạn chế đầu tư nước thể qua quy định pháp lý cụ thể luật cấm vận kinh tế số quốc gia, sách thuế thu nhập doanh nghiệp (tăng hay giảm mức thuế phải nộp lợi nhuận chuyển từ nước nước)… Các biện pháp mà phủ nước thường sử dụng để khuyến khích đầu tư nước bao gồm: - Những ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp thông qua sách thuế phủ hay việc ký hiệp định chống đánh thuế hai lần với nước - Ký kết hiệp định đầu tư song phương với quốc gia đối tác, thỏa thuận nguyên tắc nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước trình tiếp cận kinh doanh nước - Hỗ trợ nhà đầu tư nước đầu tư nước thông qua tổ chức xúc tiến đầu tư hay tổ chức hỗ trợ đầu tư hải ngoại - Chính sách bảo hiểm vốn đầu tư nước (chủ yếu đầu tư sang thị trường nước phát triển thiếu thông tin môi trường đầu tư nhiều rủi ro) Môi trường kinh tế Mức độ phát triển ổn định kinh tế sách kinh tế phủ có tác động thúc đẩy hay hạn chế đầu tư nước - Khi kinh tế phát triển, lực doanh nghiệp yếu nên chưa đủ sức đầu tư nước Hơn nữa, phủ nước muốn giữ vốn đầu tư để phục vụ cho phát triển kinh tế nước nên thường có biện pháp hạn chế đầu tư nước Ngược lại, kinh tế phát triển, lực cạnh tranh doanh nghiệp tăng lên, đủ sức cạnh tranh đầu tư nước ngoài, phủ từ bỏ sách hạn chế đầu tư chí khuến khích đầu tư nước sang số nước khu vực định - Khi kinh tế nước bất ổn định, rủi ro kinh doanh tăng cao, nhà đầu tư thường có xu hướng tăng cường đầu tư nước để phân tán rủi ro Tuy nhiên, kinh tế bất ổn định tác động xấu đến hoạt động kinh doanh nước, từ làm giảm lực cạnh tranh doanh nghiệp nước - Mức lạm phát, lãi suất sức mạnh đồng nội tệ so với ngoại tệ có tác động lên định đầu tư nước nhà đầu tư Khi lạm phát lãi suất nước thấp đồng nội địa tăng giá, đầu tư nước có lợi đầu tư nước nên thúc đẩy xu hướng đầu tư nước ngược lại - Mức độ cạnh tranh nước tăng buộc doanh nghiệp rút bớt vốn đầu tư từ nước để củng cố thị trường nội địa III Môi trường nước chủ nhà Môi trường tự nhiên Các điều kiện tự nhiên quốc gia vị trí địa lý, khí hậu, địa hình, nguồn tài nguyên thiên nhiên, dân số làm tăng hay giảm chi phí cho nhà đầu tư, tạo nên lợi hay bất lợi địa điểm đầu tư so với quốc gia khác KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Những ưu địa điểm đầu tư nước có tác động thu hút dòng vốn đầu tư chảy vào nước ngược lại Môi trường trị 2.1 Tác động quan điểm trị đầu tư nước Các quan điểm trị khác đầu tư nước sở để hình thành sách đầu tư nước phủ nước: khuyến khích hay hạn chế đầu tư nước Có ba loại quan điểm đầu tư nước ngoài: quan điểm cấp tiến, quan điểm thị trường tự quan điểm dân tộc thực dụng 2.1.1 Quan điểm cấp tiến Những người theo quan điểm cấp tiến cho MNC công cụ thống trị chủ nghóa đế quốc nhằm bóc lột nước tiếp nhận đầu tư để thu lợi cho nước đầu tư mà không mang lại lợi ích cho nước tiếp nhận đầu tư Vì vậy, nước không nên cho phép doanh nghiệp nước tiến hành hoạt động FDI Đối với chi nhánh MNC tồn cần phải quốc hữu hóa Trong giai đoạn từ năm 1945 đến năm 1980, quan điểm cấp tiến có ảnh hưởng rộng nước theo chủ nghóa xã hội chủ nghóa dân tộc Từ cuối năm 1980 trở đi, tư tưởng không tồn 2.1.2 Quan điểm thị trường tự Quan điểm thị trường tự có nguồn gốc từ kinh tế học cổ điển lý thuyết thương mại quốc tế Quan điểm cho sản xuất bình diện quốc tế cần phân công quốc gia dựa theo lý thuyết lợi so sánh Các nước cần chuyên môn hóa vào sản xuất hàng hóa dịch vụ mà sản xuất hiệu nhất, MNC công cụ để đưa việc sản xuất hàng hóa dịch vụ tới địa điểm hiệu phạm vi toàn cầu Dưới cách nhìn nhận đó, FDI MNC làm tăng hiệu chung kinh tế giới Quan điểm thị trường tự có ảnh hưởng rộng rãi năm gần đây, góp phần thúc đẩy việc dỡ bỏ rào cản hai chiều FDI phạm vi toàn cầu Tuy nhiên thực tế, quốc gia lại áp dụng quan điểm thị trường tự cách tuyệt đối mà thông thường phủ có can thiệp số phạm vi định 2.1.3 Chủ nghóa dân tộc thực dụng Quan điểm chủ nghóa dân tộc thực dụng FDI có mặt tích cực lẫn tiêu cực FDI mang lại lợi ích cho nước chủ nhà mang vốn, kỹ năng, công nghệ việc làm đến, lợi ích thường phải trả giá Với nhận thức vậy, phủ nước theo chủ nghóa dân tộc thực dụng đưa sách nhằm tối đa hóa lợi ích giảm thiểu bất lợi cho Như vậy, FDI phép thực trường hợp lợi ích vượt bất lợi Một đặc điểm chủ nghóa dân tộc thực dụng xu hướng tích cực mời chào FDI mà người ta tin có lợi cho đất nước cách hỗ trợ MNC thông qua miễn giảm thuế hay khoản tài trợ KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế 2.2 Tác động mức độ ổn định trị Môi trường trị ổn định yếu tố đặc biệt hấp dẫn nhà đầu tư Môi trường trị bất ổn định dẫn đến xáo trộn kinh tế – xã hội, gây rủi ro cho khoản đầu tư Tuy nhiên yếu tố ổn định trị, nhà đầu tư nước ngoài, ổn định mặt sách quan trọng ổn định mặt quyền Thông thường, bất ổn định mặt quyền dẫn tới thay đổi sách đầu tư, luôn Trong quyền ổn định mà sách đầu tư nước lại thay đổi nhiều khó dự đoán nhà đầu tư môi trường bất ổn định 2.3 Các yếu tố khác Một yếu tố quan trọng khác môi trường trị có tác động đến hoạt động nhà đầu tư tính minh bạch quản lý nhà nước phủ mức độ tham nhũng Hai yếu tố có liên quan mật thiết với nhau: tính minh bạch cao mức độ tham nhũng thấp ngược lại Sự thiếu minh bạch quản lý nhà nước mức độ tham nhũng cao làm tăng chi phí cho nhà đầu tư, hấp dẫn nhà đầu tư nước Môi trường kinh tế Các yếu tố môi trường kinh tế có khả tác động đến định đầu tư gồm mức độ phát triển kinh tế, tốc độ phát triển kinh tế mức độ ổn định kinh tế • Mức độ phát triển kinh tế tác động đến định nhà đầu tư số khía cạnh sau: - Nền kinh tế phát triển cao, sức mua người tiêu dùng lớn, tiềm nhu cầu thị trường lớn nên hấp dẫn đầu tư nước tìm kiếm thị trường - Kinh tế phát triển, nhu cầu người tiêu dùng đa dạng làm xuất nhiều hội đầu tư lónh vực - Nền kinh tế phát triển, hệ thống hạ tầng sở phần cứng (mạng lưới giao thông vận tải, hạ tầng điện lực, viễn thông…) phần mềm (lao động trình độ cao, hệ thống giáo dục đào tạo, hệ thống dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp, dịch vụ tài chính…) phát triển, góp phần giảm thiểu chi phí cho doanh nghiệp nên thu hút nhiều đầu tư nước • Tốc độ phát triển kinh tế yếu tố môi trường kinh tế nhà đầu tư quan tâm Mức độ phát triển kinh tế thấp, tốc độ phát triển kinh tế cao tiềm phát triển thị trường mức thu lợi từ vốn đầu tư cao hấp dẫn nhà đầu tư • Mức độ ổn định kinh tế cao, rủi ro khoản vốn đầu tư thấp nên thu hút đầu tư nước Một nước mà kinh tế phát triển với tốc độ cao ổn định nơi thu hút mạnh dòng vốn đầu tư nước Nền kinh tế nước phát triển với tốc độ cao hay thấp có ổn định hay không phụ thuộc nhiều vào lực điều hành kinh tế vó mô phủ nước KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Môi trường pháp lý Các nhà đầu tư đến hoạt động nước phải tuân thủ chịu chi phối hệ thống pháp luật nước Vì vậy, môi trường pháp lý yếu tố mà nhà đầu tư nước bỏ qua định đầu tư Những khía cạnh hệ thống pháp lý nước chủ nhà có khả tác động đến hoạt động nhà đầu tư nước gồm: - Pháp luật có bảo đảm quyền sở hữu tài sản hữu hình vô hình (quyền sở hữu trí tuệ) cho nhà đầu tư hay không - Pháp luật có bảo đảm quyền lợi môi trường cạnh tranh công cho nhà đầu tư hay không - Pháp luật quy định nghóa vụ quyền lợi bên hợp đồng chế giải tranh chấp hợp đồng lực thực thi phán tòa án máy thi hành án - Các quy định chuyển tiền nước - Các quy định pháp lý thuế đầu tư nước - Các yêu cầu thực đầu tư: Mức độ hạn chế sở hữu, tỷ lệ nội địa hóa, tỷ lệ sản phẩm phải xuất khẩu… - Các quy định pháp lý tiêu chuẩn kỹ thuật, tiêu chuẩn chất lượng, tiêu chuẩn môi trường điều kiện lao động - Các quy định khác liên quan đến đầu tư nước quản lý ngoại hối, đăng ký nhập cảnh lưu trú, sử dụng nhân lực nước ngoài… Môi trường văn hóa – xã hội Các yếu tố môi trường văn hóa quốc gia tác động lớn đến định nhà đầu tư nước Những khác biệt văn hóa – xã hội nước chủ nhà nước đầu tư lớn, rủi ro nhà đầu tư cao nhà đầu tư không ý thức có điều chỉnh thích hợp Nhưng cần điều chỉnh khác biệt văn hóa – xã hội, chi phí nhà đầu tư tăng lên Những khác biệt kể đến là: - Quan niệm giá trị: điều coi tốt đẹp văn hóa lại không chấp nhận văn hóa khác ngược lại - Tôn giáo: yếu tố tác động sâu sắc đến khác biệt hầu hết yếu tố lại - Phong tục tập quán sinh hoạt kinh doanh: hành vi chấp nhận xã hội không chấp nhận xã hội khác, thói quen giấc, phong cách sinh hoạt kinh doanh khác - Mức độ phân chia giai tầng xã hội: khoảng cách tầng lớp mức độ linh hoạt chuyển đổi giai tầng xã hội - Mối quan hệ cá nhân cộng đồng: vai trò cá nhân hay cộng đồng đánh giá cao xã hội - Ngôn ngữ: khác biệt ngôn ngữ cản trở khả giao tiếp nhà đầu tư với đối tượng khác nước chủ nhà - Hệ thống giáo dục, kể giáo dục gia đình - Quan điểm thẩm mỹ KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế IV Môi trường toàn cầu Môi trường trị toàn cầu Không tình hình trị quốc gia tác động đến hoạt động đầu tư quốc tế quốc gia mà tình hình trị khu vực quốc tế Xu hướng đối thoại trị để giải bất đồng thay cho đối đầu trước thời kỳ chiến tranh lạnh yếu tố quan trọng thúc đẩy tăng trưởng dòng vốn đầu tư quốc tế từ thập niên cuối kỷ XX tới Tuy nhiên, tình hình bất ổn căng thẳng trị số nước khu vực giới gia tăng chủ nghóa khủng bố thời gian gần tạo ảnh hưởng tiêu cực đến phát triển kinh tế toàn cầu nói chung đến hoạt động đầu tư quốc tế nói riêng Những bất ổn tác động đặc biệt mạnh diễn trung tâm kinh tế lớn (như vụ khủng bố ngày 11/9/2001 New York, Mỹ) hay khu vực nước xuất dầu mỏ lớn Môi trường kinh tế toàn cầu Trong môi trường kinh tế toàn cầu, có hai tượng bật có tác động mạnh đến pháp triển đầu tư quốc tế, là: xu hướng toàn cầu hóa phát triển công ty đa quốc gia, với xu hướng hội nhập kinh tế khu vực toàn cầu 2.1 Xu hướng toàn cầu hóa phát triển công ty đa quốc gia Đứng góc độ kinh tế, toàn cầu hóa trình chuyển dịch theo hướng hình thành thị trường toàn cầu hội nhập hơn, có tương tác qua lại phụ thuộc lẫn nhiều kinh tế quốc gia Xu toàn cầu hóa hình thành với phát triển hoạt động thương mại đầu tư quốc tế công ty đa quốc gia trình tìm kiếm thị trường nguồn lực nước Những hoạt động mang lại lợi ích định cho nước đầu tư lẫn nước chủ nhà thúc đẩy phát triển kinh tế giới Từ đó, quốc gia có xu hướng xóa bỏ dần rào cản thương mại đầu tư làm cho thương mại đầu tư quốc tế tăng mạnh Xu hướng toàn cầu hóa xuất mạnh mẽ với phát kiến tiến nhanh chóng khoa học công nghệ, đăc biệt công nghệ thông tin giao thông vận tải, giúp giảm chi phí kinh doanh đầu tư phạm vi toàn cầu cho công ty đa quốc gia Như vậy, lớn mạnh công ty đa quốc gia nhân tố quan trọng góp phần hình thành phát triển xu hướng toàn cầu hóa Ngược lại, phát triển xu toàn cầu hóa đến lượt lại tạo điều kiện thuận lợi thúc đẩy phát triển công ty đa quốc gia Đây hai yếu tố có mối quan hệ chặt chẽ, tách rời Môi trường toàn cầu hóa lớn mạnh công ty đa quốc gia đương nhiên thuận lợi cho hoạt động đầu tư quốc tế, mà minh chứng xu hướng tăng trưởng mạnh dòng vốn đầu tư quốc tế suốt nửa kỷ qua 2.2 Xu hội nhập kinh tế khu vực toàn cầu Thực ra, xu hội nhập kinh tế toàn cầu phần không tách rời phận quan trọng xu toàn cầu hóa Tuy nhiên đây, đề cập tới xu hội nhập kinh tế, ta muốn nói tới xu mối quan tâm quốc gia Nhận thấy lợi ích từ tự hóa thương mại đầu tư, quốc gia ngồi KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế để thỏa thuận lộ trình bước cho việc hạ thấp dần tiến tới xóa bỏ hoàn toàn rào cản thương mại đầu tư, tăng cường hợp tác kinh tế, khoa học kỹ thuật… Tuy nhiên, việc đến thỏa thuận số lượng lớn quốc gia phạm vi toàn cầu không dễ dàng thường kéo dài Do đó, nhóm quốc gia, thường nhóm nước gần mặt địa lý, văn hóa trình độ phát triển kinh tế, ngồi lại với đến thỏa thuận hợp tác hội nhập kinh tế khu vực, nhằm đẩy nhanh tiến trình hội nhập quốc gia với với tốc độ nhanh hội nhập phạm vi toàn cầu Gần đây, nước có xu hướng đẩy nhanh tiến trình hội nhập phạm vi hẹp thông qua thỏa thuận tự hóa thương mại đầu tư song phương với quốc gia riêng rẽ khác Cả tiến trình hội nhập kinh tế khu vực toàn cầu với cam kết xóa bỏ dần rào cản thương mại đầu tư, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển đầu tư quốc tế quốc gia tham gia thỏa thuận với V Môi trường tài Như đề cập, định đầu tư định tài nên môi trường tài môi trường chủ yếu liên quan đến hoạt động đầu tư, đặc biệt hoạt động đầu tư gián tiếp (hay đầu tư tài chính) Trong môi trường tài bao gồm ba nhóm yếu tố có mối quan hệ qua lại chặt chẽ với nhau, là: thị trường tài chính, định chế tài công cụ tài Thị trường tài 1.1 Vai trò thị trường tài • Thị trường tài nơi kết nối đối tượng có quỹ vốn dư thừa đem đầu tư đối tượng thiếu quỹ vốn đầu tư, thông qua làm tăng tính hữu ích tính hiệu sử dụng nguồn lực quốc gia phạm vi toàn cầu Nói cách khác, thị trường tài nơi gặp gỡ người mua người bán tài sản tài • Thị trường tài giúp xác lập giá trị thị trường doanh nghiệp thông qua hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán công ty sôi động thông tin tài quan trọng doanh nghiệp cung cấp thị trường • Các thông tin thị trường tài giúp doanh nghiệp xác định mức độ tác động định đầu tư tài lên giá trị doanh nghiệp, qua giúp đánh giá tính hiệu quản lý doanh nghiệp • Thị trường tài giúp cá nhân lựa chọn thời điểm tiêu tiền mang lại mức độ thỏa mãn cao Thông qua thị trường tài chính, cá nhân chuyển tiền tiết kiệm giai đoạn có thu nhập cao sang tiêu dùng giai đoạn có thu nhập thấp cách đầu tư số tiền tiết kiệm vào tài sản tài 1.2 Các chủ thể tham gia thị trường tài Các chủ thể tham gia vào thị trường tài bao gồm hộ gia đình (hay cá nhân), doanh nghiệp, phủ định chế tài (sẽ nghiên cứu kỹ mục II) KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế 1.2.1 Hộ gia đình • Các hộ gia đình tham gia vào thị trường tài hai trường hợp: - Cần vay vốn để mua sắm tài sản tiêu dùng - Có nhu cầu đầu tư khoản tiết kiệm vào tài sản tài để thu lợi nhằm thực kế hoạch tài tương lai Hộ gia đình thường người cung cấp vốn nhìn chung hộ gia đình tiết kiệm nhiều vay • Nhu cầu tài sản tài hộ gia đình thay đổi tùy thuộc vào: - Tình trạng kinh tế hộ gia đình - Chính sách thuế phủ thu nhập từ loại tài sản tài - Thái độ hộ gia đình rủi ro, từ xuất nhu cầu bảo hiểm loại tài sản với mức độ rủi ro cụ thể nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư 1.2.2 Doanh nghiệp • Các doanh nghiệp tham gia vào thị trường tài chủ yếu cần tìm vốn để đầu tư vào tài sản thực Việc thực thông qua hai cách: vay vốn (vay ngân hàng phát hành trái phiếu) hay tìm đối tác đầu tư (phát hành cổ phiếu) Như vậy, doanh nghiệp người cần vốn • Mục tiêu phát hành chứng khoán doanh nghiệp là: - Bán giá tốt - Chi phí phát hành thấp khả 1.2.3 Chính phủ Chính phủ tham gia tác động vào thị trường tài trường hợp: • Cần vay vốn cho chi tiêu phủ thuế thu không đủ bù chi • Đưa sách điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán Tùy thời điểm, phủ người cung cấp vốn hay người cần vốn thuần, nhìn chung phủ thường vay nhiều tiết kiệm 1.3 Phân loại thị trường tài 1.3.1 Phân loại theo cách truyền thống Theo cách phân loại truyền thống, thị trường tài chia thành thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ thị trường mua bán, trao đổi công cụ tài ngắn hạn (thường có thời hạn năm), dễ trao đổi, có tính khoản cao mức độ rủi ro thấp Thị trường tiền tệ thị trường bán sỉ với giao dịch khối lượng lớn, chi phí thấp nên nhà đầu tư cá nhân thường khó tiếp cận Thị trường vốn thị trường mua bán, trao đổi công cụ tài trung dài hạn (thường có thời hạn năm) có mức độ rủi ro cao Do đa dạng thị trường tiền tệ nhiều nên thị trường vốn lại chia thành: thị trường vốn với mức thu nhập cố định, thị trường vốn cổ phần thị trường công cụ phái sinh Thị trường vốn với mức thu nhập cố định thị trường mua bán, trao đổi công cụ vay nợ trung dài hạn (thường có thời hạn năm) KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Thị trường vốn cổ phần thị trường mua bán loại công cụ huy động vốn góp cổ phần từ nhà đầu tư Thị trường công cụ phái sinh thị trường trao đổi chứng khoán phái sinh Các công cụ phái sinh chứng khoán phát sinh từ tài sản nguyên thủy khác • Các chứng khoán nguyên thủy đề xuất mức lợi tức tình trạng công ty phát hành chứng khoán • Các chứng khoán phái sinh có mức lợi tức thu phụ thuộc vào yếu tố cộng thêm gắn với giá thị trường tài sản khác 1.3.2 Phân loại theo phương thức giao dịch thị trường Theo phương thức phân loại này, thị trường tài chia thành loại sau: • Thị trường giao dịch trực tiếp thị trường mang tính tổ chức thấp nhất, nơi người mua người bán tài sản tài phải tự tìm đến • Thị trường giao dịch thông qua môi giới thị trường nơi người mua người bán tìm đến thông qua môi giới để giảm chi phí tìm kiếm nhờ tận dụng tính kinh tế nhờ quy mô Nhà môi giới cung cấp dịch vụ tìm kiếm cho người mua lẫn người bán để hưởng hoa hồng • Thị trường giao dịch tự doanh thị trường nơi người chuyên kinh doanh hay số loại tài sản tài cụ thể tự mua bán cho tài khoản để thu lợi chênh lệch giá mua giá bán Thị trường tự doanh giúp nhà kinh doanh tiết kiệm chi phí tìm kiếm người tham gia thị trường dễ dàng tìm thấy giá mua hay bán tốt cho loại tài sản mà họ quan tâm qua chào giá từ nhà kinh doanh khác • Thị trường đấu giá thị trường nơi tất người kinh doanh loại tài sản có mặt địa điểm cụ thể để mua hay bán tài sản Ưu điểm thị trường đấu giá nhà kinh doanh tìm kiếm giá tốt bảng chào giá nư thị trường tự doanh mà đạt đến mức giá thỏa thuận xóa khoảng cách giá chào mua giá chào bán 1.4 Xu hướng phát triển thị trường tài 1.4.1 Toàn cầu hóa Một yếu tố môi trường đầu tư thúc đẩy phát triển đầu tư quốc tế xu hướng toàn cầu hóa thị trường tài Các thị trường tài quốc gia giới có xu hướng ngày kết nối chặt chẽ với nhà đầu tư từ quốc gia, kể nhà đầu tư cá nhân, có hội đầu tư vào tài sản nước Tiến trình toàn cầu hóa thị trường tài thực nhờ vào xu hướng tự hóa nới lỏng quy định thị trường tài quốc gia xu hướng ứng dụng công nghệ tiên tiến hoạt động thị trường tài Tài lónh vực nhạy cảm có khả tác động lớn đến kinh tế quốc gia Vì vậy, dịch vụ tài ngành công nghiệp kiểm soát bảo hộ chặt chẽ Trước ảnh hưởng ngày lớn tư tưởng thị trường tự áp lực mong muốn mở rộng thị trường hoạt động doanh nghiệp lónh vực dịch vụ tài chính, cuối thập niên 1970 xuất xu hướng dỡ bỏ quy định hạn chế hoạt động dịch vụ tài nước phát triển Xu KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế hướng nhanh chóng lan sang kinh tế thập niên 1980 góp phần tích cực thúc đẩy phát triển thị trường tài toàn cầu Dịch vụ tài ngành công nghiệp sử dụng nhiều thông tin., cần phải nghiên cứu phân tích nhiều thông tin Sự phát triển mạnh mẽ mạng thông tin toàn cầu hệ thống Internet tạo điều kiện cho nhà đầu tư đối tượng có nhu cầu vốn tiếp nhận xử lý khối lượng lớn thông tin phạm vi toàn cầu cách nhanh chóng hiệu để định đầu tư xác định nguồn tài trợ vốn Nhờ đó, xu hướng kết nối thị trường tài toàn cầu phát triển nhanh chóng với phát triển công nghệ thông tin bắêt đầu từ thập niên 1970 1.4.2 Chứng khoán hóa Trên thị trường tài quốc tế xu hướng chứng khoán hóa tất chuyển thành chứng khoán ngày lan rộng Xu hướng bắt đầu Mỹ vào năm 1970 Hiệp hội cho vay chấp Quốc gia phủ phát hành loại chứng khoán gắn với tài sản chấp Hiện xu hướng lan sang quốc gia khác, khoản vay chấp, người ta phát hành chứng khoán cho khoản vay tiêu dùng hay khoản vay cho nước phát triển có mức độ rủi cao 1.4.3 Đổi thiết kế công cụ tài Môt xu hướng thị trường tài toàn cầu ngày xuất nhiều loại công cụ tài kết việc thay đổi, điều chỉnh công cụ truyền thống để tăng thêm chức tính hấp dẫn chúng, việc thiết kế công cụ hoàn toàn Có hai lý để xu hướng xuất hiện: • Điều chỉnh tính chất công cụ tài hữu nhằm đáp ứng nhu cầu nhiều phía người vay, người cho vay lẫn trung gian tài môi trường quốc tế thay đổi ngày • Tạo công cụ tài nhằm tránh quy định thị trường tài số quốc gia 1.5 Thị trường chứng khoán 1.5.1 Khái niệm • Thị trường chứng khoán phận thị trường tài • Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán loại chứng khoán trung dài hạn 1.5.2 Chức thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán có chức là: • Cho phép doanh nghiệp huy động vốn (vốn vay vốn cổ phần) • Tạo thị trường làm nơi cho nhà đầu tư mua bán chứng khoán • Định giá chứng khoán doanh nghiệp Điều kiện sống cho thành công thị trường chứng khoán tính khoản thị trường, tức nhà đầu tư dễ dàng mua bán chứng khoán muốn 1.5.3 Phân loại thị trường chứng khoán a) Căn vào luân chuyển nguồn vốn: thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 10 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế c) Tư vấn phát hành chứng khoán Công ty chứng khoán chuyên gia lónh vực phát hành tiếp thị chứng khoán, có thông tin hiểu biết điều kiện thị trường Do đó, công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ tư vấn cho doanh nghiệp khách hàng cách thức huy động vốn cho có lợi nhất, cụ thể là: - Giá bán chứng khoán phát hành - Điều kiện thị trường - Mức lãi suất phù hợp - Tiếp thị chứng khoán phát hành tới công chúng - Thiết kế loại chứng khoán đặc biệt phục vụ cho nhu cầu cụ thể 2.2.2 Nghiệp vụ môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khoán, công ty chứng khoán đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà khách hàng phải chịu trách nhiệm hậu kinh tế việc giao dịch Nghiệp vụ môi giới chứng khoán thực hai chức năng: - Kết nối khách hàng với phận nghiên cứu đầu tư: cung cấp cho khách hàng báo cáo nghiên cứu khuyến nghị đầu tư - Kết nối người bán người mua: đem đến cho khách hàng tất loại sản phẩm dịch vụ tài 2.2.3 Nghiệp vụ tư vấn Hoạt động tư vấn công ty chứng khoán chia thành nhiều loại theo số tiêu chí sau: a) Theo hình thức hoạt động tư vấn • Tư vấn trực tiếp: Khách hàng gặp trực tiếp nhà tư vấn hay sử dụng phương tiện truyền thông (fax, điện thoại…) để hỏi ý kiến • Tư vấn gián tiếp: Người tư vấn xuất ấn phẩm hay đưa thông tin lên phương tiện truyền thông để khách hàng tiếp cận muốn b) Theo mức độ ủy quyền khách hàng • Tư vấn gợi ý: Nhà tư vấn có quyền nêu ý kiến diễn biến thị trường gợi ý cho khách hàng cách thức xử lý, quyền định khách hàng • Tư vấn ủy quyền: Nhà tư vấn không tư vấn mà định hộ khách hàng tùy theo mức độ ủy quyền c) Theo đối tượng khách hàng • Tư vấn cho người phát hành: Ngoài tư vấn phát hành chứng khoán đề cập trên, công ty chứng khoán cung cấp dịch cụ tư vấn tài doanh nghiệp đa dạng cho khách hàng doanh nghiệp đánh giá giá trị doanh nghiệp, cấu lại nguồn vốn hay sát nhập mua lại… • Tư vấn đầu tư: hoạt động tư vấn cho nhà đầu tư thời gian mua bán, thời gian nắm giữ giá trị loại chứng khoán diễn biến thị trường 2.2.4 Nghiệïp vụ tự doanh chứng khoán Tự doanh việc công ty chứng khoán tự tiến hành giao dịch mua bán chứng khoán cho tài khoản nhằm thu lợi từ mức chênh lệch giá mua giá bán KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 19 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Hoạt động tự doanh công ty chứng khoán phải bảo đảm số nguyên tắc sau: • Tách biệt quản lý: Phải có tách biệt hoàn toàn phận tự doanh phận môi giới công ty chứng khoán nhân sự, thông tin, hoạt động nghiệp vụ quản lý tài sản • Ưu tiên khách hàng: Lệnh giao dịch khách hàng phải thực trước lệnh tự doanh công ty chứng khoán • Bình ổn thị trường thông qua vai trò nhà tạo lập thị trường Các công cụ tài 3.1 Các công cụ thị trường tiền tệ 3.1.1 Tín phiếu kho bạc • Tín phiếu kho bạc công cụ vay nợ ngắn hạn phủ Kho bạc nhà nước phát hành theo định kỳ tháng, tháng tháng • Lãi suất thường thấp công cụ vay nợ khác ưa chuộng an toàn tính khoản cao, dễ chuyển nhượng thị trường thứ cấp • Là công cụ nắm giữ chủ yếu ngân hàng thương mại để thu lợi tức từ nguồn vốn đóng băng sử dụng nguồn tiền dự trữ cấp hai để giải khó khăn tài ngân hàng • Được Ngân hàng trung ương sử dụng công cụ để thực nghiệp vụ thị trường mở để điều chỉnh lượng tiền lưu thông kiểm soát tín dụng 3.1.2 Thương phiếu (Kỳ phiếu thương mại) Đây loại giấy nhận nợ đặc biệt mà người giữ có quyền đòi tiền đến hạn Thương phiếu bao gồm: • Hối phiếu (Bill of Exchange): Phiếu ghi nợ người bán trả chậm ký phát trao cho người mua hàng trả chậm, yêu cầu người mua phải trả khoản tiền định đến hạn cho người bán người xuất trình hối phiếu (người thụ hưởng) • Lệnh phiếu (Promisory Note): Là giấy nợ người mua hàng trả chậm ký phát cho người bán hàng trả chậm, người mua cam kết trả số tiền định đến hạn cho người thụ hưởng • Chứng lưu kho: giấy công ty kho bãi ký phát, thừa nhận có giữ hàng hóa chủ hàng ký gửi cam kết giao hàng cho chủ hàng hay người chủ hàng định cách ký hậu 3.1.3 Chứng tiền gửi chuyển nhượng (Certificates of Deposit) • Đây công cụ vay nợ ngân hàng với người gửi tiền • Quy định người sở hữu nhận khoản lãi định kỳ nhận đủ số vốn đáo hạn • Không rút tiền trước đến hạn 3.1.4 Chấp phiếu ngân hàng (Bank Acceptance) • Là phiếu ghi nợ doanh nghiệp phát hành ngân hàng ký hậu chấp nhận toán vô điều kiện khoản tiền định vào thời điểm định tương lai cho người nắm giữ công cụ KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 20 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế • Doanh nghiệp buộc phải gửi vào tài khoản ngân hàng khoản tiền tương ứng với lượng tiền ghi chấp phiếu trước phát hành công cụ • Người nắm giữ chấp phiếu chiết khấu thị trường trước đến hạn toán • Lãi suất chấp phiếu ngân hàng tương đối thấp tính an toàn cao 3.2 Các công cụ thị trường vốn với mức thu nhập cố định 3.2.1 Trái phiếu • Trái phiếu giấy chứng nhận vay vốn chủ thể phát hành chủ thể cho vay vốn • Chủ thể phát hành phải trả cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền định (lãi suất trái phiếu) theo định kỳ • Chủ thể phát hành phải hoàn trả vốn vay ban đầu cho người nắm giữ trái phiếu tới thời điểm đáo hạn a) Đặc điểm trái phiếu • Mệnh giá trái phiếu: Khối lượng tiền ghi mặt trái phiếu • Lãi suất cuống phiếu (Lãi suất danh nghóa): Lãi suất người phát hành đồng ý trả hàng năm cho người nắm giữ trái phiếu suốt thời hạn trái phiếu • Lãi cuống phiếu: Khối lượng lãi định kỳ mà người phát hành cam kết trả cho người nắm giữ trái phiếu suốt thời hạn trái phiếu Lãi cuống phiếu = Lãi suất cuống phiếu x Mệnh giá Thông thường lãi cuống phiếu trả theo định kỳ hai lần năm, trừ loại trái phiếu không trả lãi định kỳ (zero-coupon bonds) • Thời hạn trái phiếu: Số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghóa vụ, gọi thời gian đáo hạn trái phiếu Thời hạn – năm: Trái phiếu ngắn hạn Thời hạn – 10 năm: Trái phiếu trung hạn Thời hạn 10 năm: Trái phiếu dài hạn Thời gian đáo hạn xác định: - Số năm trước khoản vay gốc trả toàn thời gian người nắm giữ trái phiếu toán lãi định kỳ - Lợi tức trái phiếu - Giá trái phiếu b) Lợi tức tiềm trái phiếu • Tiền lãi định kỳ • Chênh lệch giá trái phiếu đáo hạn hay bị mua lại bán lại trước đáo hạn (có thể lời hay lỗ tùy theo chiều hướng biến đông giá trái phiếu) • Lãi lãi: khoản thu tái đầu tư khoản toán lãi định kỳ Mức lãi phụ thuộc vào lãi suất tái đầu tư thay đổi theo lãi suất thị trường c) Rủi ro thường gặp trái phiếu Tuy an toàn cổ phiếu đầu tư vào trái phiếu gặp rủi ro Các loại rủi ro thường gặp trái phiếu bao gồm: • Rủi ro lãi suất: rủi ro giá trái phiếu thay đổi lãi suất thị trường biến đổi • Rủi ro tái đầu tư: rủi ro bắt nguồn từ biến động lãi suất thị trường, tác động lên lợi tức khoản tái đầu tư tiền lãi KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 21 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế • Rủûi ro toán: rủi ro người phát hành trái phiếu khả toán • Rủi ro lạm phát: rủi ro giảm giá trị trái phiếu lạm phát dẫn đến sức mua giảm d) Phân loại trái phiếu • Căn đối tượng sở hữu trái phiếu: Trái phiếu phân thành trái phiếu vô danh trái phiếu ghi danh - Trái phiếu vô danh trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Người nắm giữ trái phiếu đến hạn trả lãi việc xé cuống phiếu đính chứng mang tới ngân hàng nhận lãi, trái phiếu đáo hạn mang chứng tới nhận lại khoản cho vay ban đầu - Trái phiếu ghi danh loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh ghi danh phần vốn gốc, ghi danh toàn gốc lẫn lãi Hình thức ghi danh toàn ngày phổ biến ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hoàn toàn dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận cách lưu giữ tên địa trái chủ máy tính • Căn chủ thể phát hành: Trái phiếu phân thành trái phiếu phủ trái phiếu công ty e) Trái phiếu phủ • Chủ thể phát hành: phủ trung ương quyền địa phương • Mục đích phát hành: Bù đắp thâm hụt ngân sách, làm công cụ điều tiết tiền tệ hay tài trợ cho công trình công ích • Đây loại chứng khoán rủi ro toán tính khoản cao phủ người phát hành đáng tin cậy, có điều kiện bảo đảm cao cho việc hoàn trả gốc lãi • Lãi suất trái phiếu phủ thường coi lãi suất chuẩn để dùng làm ấn định lãi suất cho công cụ nợ khác có kỳ hạn • Một loại trái phiếu phủ trái phiếu công trình: trái phiếu phủ trung ương hay quyền địa phương phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để thực dự án hay công trình xây dựng sở hạ tầng hay công trình phúc lợi công cộng f) Trái phiếu công ty • Chủ thể phát hành: doanh nghiệp • Là công cụ cho phép doanh nghiệp vay vốn trực tiếp từ công chúng • Đặc điểm: - Người nắm giữ trái phiếu trả lãi định kỳ (trừ loại trái phiếu không trả lãi định kỳ) khoản vay gốc trái phiếu đáo hạn, không tham gia vào việc định công ty - Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước loại cổ phiếu • Phân loại trái phiếu công ty: - Trái phiếu có bảo đảm trái phiếu bảo đảm tài sản chấp cụ thể (thường bất động sản máy móc thiết bị) Trong trường hợp công ty phá sản, người nắm giữ trái phiếu quyền đòi nợ tài sản cụ thể chấp KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 22 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế - Trái phiếu không bảo đảm trái phiếu không bảo đảm tài sản chấp, gọi trái phiếu tín chấp (tức bảo đảm uy tín doanh nghiệp) Khi công ty phá sản, chủ sở hữu trái phiếu giải quyền lợi sau chủ sở hữu trái phiếu có bảo đảm trước cổ đông - Trái phiếu mua lại loại trái phiếu cho phép người phát hành điều kiện định mua lại toàn hay phần trái phiếu phát hành theo mức giá xác định trước thời gian đáo hạn trái phiếu Công ty phát hành trường hợp thường phải trả khỏa phụ trội giá trị trái phiếu - Trái phiếu bán lại loại trái phiếu cho phép người nắm giữ trái phiếu điều kiện định bán lại trái phiếu cho người phát hành nhằm thu hồi vốn trước trái phiếu đáo hạn - Trái phiếu chuyển đổi: + Cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền đổi trái phiếu lấy cổ phiếu phổ thông theo tỷ lệ mức giá ấn định vào thời điểm trái phiếu đáo hạn + Do người nắm giữ trái phiếu có hội đwocj hưởng lợi từ lên giá cổ phiếu công ty nên lãi suất cuống phiếu thường thấp trái phiếu không htể chuyển đổi + Nhiều trái phiếu chuyển đổi trái phiếu mua lại Khi có ý định mua lại trái phiếu, doanh nghiệp thường dành thời hạn khoảng 30 ngày cho người nắm giữ trái phiếu định lựa chọn chuyển đổi thành cổ phiếu hay thu hồi lại vốn tiền mặt - Trái phiếu bảo đảm cổ phần: + Cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền mua lượng cổ phiếu xác định trực tiếp từ công ty phát hànhvới giá xác định khoảng thời gian xác định (tức thời hạn hiệu lực) + Khác biệt với trái phiếu chuyển đổi: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu thường (nhưng luôn) bán hay phát hành chứng khoán độc lập với trái phiếu - Trái phiếu không trả lãi định kỳ loại trái phiếu mà người nắm giữ trái phiếu không thu lợi qua lãi suất cuống phiếu mà trái phiếu phát hành với giá thấp nhiều so với mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất thả loại trái phiếu mà định kỳ (6 tháng, năm hay năm) lãi suất ấn định lại theo lãi suất thị trường Laọi trái phiếu thường phát hành khoảng thời gian lãi suất thị trường biến động mạnh nhằm hạn chế thiệt hại cho hai bên vay cho vay 3.2.2 Các khoản tín dụng cầm cố Đây khoản cho vay mua bất động sản dùng bất động sản làm chấp cho khoản vốn vay 4.2.3 Các chứng khoán gắn với tài sản chấp • Chứng khoán gắn với tài sản chấp lệnh đòi quyền sở hữu tài sản chấp yêu cầu thực nghóa vụ gắn với tài sản chấp • Đây phương thức cho phép người cho vay chấp bán lại khoản cho vay thị trường thứ cấp Người cung cấp khoản vay chấp ban đầu KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 23 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế người cung cấp dịch vụ cho khách hàng vay vốn (tức cung cấp khoản tiền cho vay), thu khoản toán lãi vốn từ người vay, sau chuyển giao khoản toán lại cho người mua khoản chấp 3.2.4 Các khoản tín dụng thương mại • Bao gồm khoản cho vay trung dài hạn ngân hàng thương mại công ty tài cho người tiêu dùng doanh nghiệp • Loại công cụ thường không giao dịch thị trường thứ cấp nên tính khoản thấp 3.3 Các công cụ thị trường vốn cổ phần 3.3.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại giấy xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người nắm giữ tài sản vốn cột công ty cổ phần a) Đặc điểm cổ phiếu • Người sở hữu cổ phiếu (được gọi cổ đông) trở thành chủ sở hữu công ty với mức độ sở hữu tùy thuộc vào tỷ lệ cổ phần mà cổ đông nắm giữ • Các cổ đông chia sẻ thành tổn thất trình hoạt động công ty • Trường hợp công ty phải lý hay phá sản, cổ đông giải quyền lợi sau công ty trang trải xong nghóa vụ khác • Cổ phiếu công cụ vô thời hạn b) Lợi tức từ cổ phiếu • Cổ tức phần lợi nhuận doanh nghiệp dành chia cho cổ đông thu nhập cổ đông Mức chia cổ tức thường không cố định, trừ cổ tức chia cho cổ đông ưu đãi Mức độ cao thấp tính chất ổn định tương đối cổ tức phụ thuộc vào tính chất ngành điều kiện doanh nghiệp • Lãi vốn khoản chênh lệch giá bán cổ phiếu so với người nắm giữ mua cổ phiếu trước c) Rủi ro cổ phiếu • Phân loại rủi ro cổ phiếu theo nguồn gốc: - Rủi ro thị trường hay rủi ro hệ thống rủi ro xuất phát từ điều kiện chung kinh tế thay đổi chu kỳ kinh doanh, biến động tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ lãi suất tỷ giá hối đoái… Đây rủi ro tác động đến doanh nghiệp kinh tế phân tán - Rủi ro đặc thù hay gọi rủi ro doanh nghiệp hay rủi ro phi hệ thống rủi ro xuất phát từ yếu tố nội doanh nghiệp phát hành chứng khoán Những rủi ro không tác động đến doanh nghiệp khác kinh tế phân tán • Các biện pháp giảm thiểu rủi ro Việc phân tán rủi ro cổ phiếu thực biện pháp sau: - Lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ sau trình thu thập phân tích hàng loạt thông tin kinh tế – trị giới, số kinh tế vó mô nước, vấn đề ngành tình hình hoạt động công ty phát hành Hiệu biện KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 24 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế pháp phụ thuộc vào thông số cá nhân nhà đầu tư khả tài chính, mục tiêu đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro… - Phối hợp nhiều cổ phiếu với công cụ tài khác danh mục đầu tư Đây biện pháp hữu hiệu không phù hợp với nhà đầu tư cá nhân với số vốn nhỏ Một phương thức thay mua chứng quỹ đầu tư để thiết lập danh mục giảm chi phí giao dịch - Sử dụng công cụ phái sinh: chức công cụ chứng khoán phái sinh làm rào chắn rủi ro, bảo vệ lợi nhuận công cụ sở d) Phân loại cổ phiếu * Theo tính chất quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho cổ đông, cổ phiếu chia làm hai loại bản: cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi • Cổ phiếu phổ thông: Đây loại cổ phiếu điển hình phổ biến Nếu công ty phát hành loại cổ phiếu cổ phiếu phổ thông Quyền lợi cổ đông phổ thông bao gồm: - Quyền hưởng cổ tức: + Cổ phiếu phổ thông không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đông nhận + Việc có chi trả cổ tức hay không tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức tùy thuộc vào kết hoạt động sách doanh nghiệp, Hội đồng quản trị định Do đó, thu nhập từ cổ phiếu phổ thông thu nhaapj không cố định + Khi công ty phải lý tài sản, cổ đông phổ thông người cuối nhận lại (nếu có) sau công ty trang trải xong tất nghóa vụ khác - Quyền mua cổ phiếu mới: + Các cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông có quyền mua cổ phiếu đợt phát hành trước cổ phiếu chào bán công chúng + Mỗi cổ phiếu lưu hành (cổ phiếu nắm giữ) kèm theo quyền mua trước + Nhằm cho phép cổ đông hữu trì tỷ lệ cổ phần công ty, lượng cổ phiếu phép mua theo quyền mua trước tương ứng với tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ + Số lượng quyền cần có để mua cổ phiếu giá mua, thời hạn quyền mua ngày phát hành cổ phiếu quy định cụ thể đợt phát hành Số lượng cổ phần cũ lưu hành Số lượng quyền mua trước cần có để mua cổ phần = -Số lượng cổ phần KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 25 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Mức vốn cần huy động Số lượng cổ phần = Giá đăng ký mua + Cổ phiếu bán theo quyền mua trước thường có mức giá thấp so với giá thị trường hành + Nếu cổ đông không muốn thực quyền mua trước đem bán lại quyền thị trường - Quyền bỏ phiếu + Cổ đông phổ thông có quyền tham gia đại hội cổ đông tổ chức hàng năm, bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty bỏ phiếu bầu ứng cử vào chức vụ quản lý công ty + Mỗi cổ phần tương ứng với phiếu bầu + Nếu tham dự đại hội cổ đông, cổ đông ủy quyền cho người khác thay mặt biểu theo thị tùy ý người ủy quyền • Cổ phiếu ưu đãi: - Đây cổ phiếu với điều kiện ưu đãi dành cho cổ đông so với cổ phiếu phổ thông Phương thức ưu đãi lâu đời phổ biến ưu đãi cổ tức - Cổ phiếu ưu đãi cổ tức loại chứng khoán vừa mang tính chất trái phiếu, lại vừa mang tính chất cổ phiếu + Tính chất giống trái phiếu: (i) cổ phiếu ưu đãi ấn định tỷ lệ cổ tức tối đa mệnh giá hay mức cổ tức tuyệt đối tối đa, giống trái phiếu vô thời hạn; (ii) cổ đông ưu đãi không tham gia bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty + Tính chất giống cổ phiếu: (i) loại chứng khoán vô thời hạn (không có kỳ hạn); (ii) cổ tức chi trả cho cổ đông ưu đãi không khấu trừ thuế; (iii) trường hợp công ty không đủ lợi nhuận để chi trả cổ tức theo quy định, công ty trả theo khả có thể, thua lỗ công ty không trả cổ tức ưu đãi - Một cổ đông ưu đãi chưa trả cổ tức cổ đông phổ thông chưa chi trả - Trường hợp công ty lý tài sản, cổ đông ưu đãi ưu tiên nhận lại vốn trước cổ đông phổ thông, sau người nắm giữ trái phiếu - Tuy xếp sau trái phiếu mức độ an toàn cổ phiếu ưu đãi thường bán với giá thấp trái phiếu công ty lợi tức thu cao trái phiếu - Cổ phiếu ưu đãi (cổ phiếu ưu đãi cổ tức) kèm theo điều khoản ưu đãi khác nhằm tăng thêm tính hấp dẫn: + Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn loại cổ phiếu ưu đãi mà cổ tức chưa chi trả cho cổ đông ưu đãi xem công ty mắc nợ trả bù có đủ lợi nhuận để thực Các cổ phiếu ưu đãi thông thường cổ phiếu ưu đãi cộng dồn + Cổ phiếu ưu đãi tham dự loại cổ phiếu ưu đãi theo cổ đông nhận mức cổ tức cao mức tối đa quy định cổ tức chi trả cho cổ đông phổ thông vượt mức định Loại cổ phiếu cho phép cổ đông ưu đãi hưởng thành công ty phát đạt KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 26 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế + Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cho phép cổ đông ưu đãi điều kiện cụ thể (thường điều kiện công ty làm ăn phát đạt) quyền lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi thành số lượng xác định cổ phiếu phổ thông + Cổ phiếu ưu đãi có lãi suất điều chỉnh loại cổ phiếu ưu đãi có tỷ lệ cổ tức điều chỉnh hàng quý theo lãi suất thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thời kỳ lãi suất bất ổn định * Theo khả mang lại lợi tức, cổ phiếu phân loại thành: • Cổ phiếu thượng hạng - Đây cổ phiếu công ty có thành tích lâu dài, liên tục lợi nhuận chi trả cổ tức (thường công ty lớn, tiếng, có tiềm lực tài mạnh - Cổ phiếu loại bị giá (nhưng không thiết tăng giá nhanh - Cổ tức chi trả ổn định tăng đặn • Cổ phiếu tăng trưởng - Đây cổ phiếu công ty có doanh số, thu nhập thị phần tăng với tốc độ nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế tốc độ tăng trưởng trung bình ngành - Các công ty loại thường giữ lại phần lớn lợi nhuận để tài trợ cho nghiên cứu phát triển mở rộng nên thường không chi trả cổ tức chi trả với tỷ lệ thấp - Cổ phiếu có tiềm tăng giá mạnh • Cổ phiếu phòng vệ - Đây cổ phiếu công ty có sức chống đỡ với suy thoái (tương đối ổn định thời kỳ toàn kinh tế suy thoái), thường công ty kinh doanh sản phẩm thiết yếu cho đời sống thực phẩm, bánh kẹo, nước giải khát… - Có mức chi trả cổ tức ổn định - Cổ phiếu không bị giá vào thời kỳ kinh tế xuống cổ phiếu khác, khó tăng giá kinh tế phát đạt • Cổ phiếu thu nhập cổ phiếu công ty trả cổ tức cao mức trung bình (thường cổ phiếu công ty công ích), hấp dẫn người mua cổ phiếu đẻ có thu nhập thường xuyên, đặc biệt người già người nghỉ hưu Cổ phiếu laọi không xó tiềm tăng giá • Cổ phiếu chu kỳ cổ phiếu công ty có mức lợi nhuận biến đổi theo chu kỳ kinh doanh (các công ty sản suất kinh doanh thép, xi măng, máy công cụ, ô tô…), giá cổ phiếu loại tăng giảm theo tình hình kinh doanh doanh nghiệp • Cổ phiếu thời vụ cổ phiếu công ty mà thu nhập có khuynh hướng biến động theo thời vụ, tiêu biểu công ty bán lẻ 3.3.2 Chứng chỉ/ cổ phần quỹ đầu tư Chứng hay cổ phần quỹ đầu tư loại chứng khoán công ty quản lý quỹ đại diện cho quỹ đầu tư chứng khoán phát hành, xác định quyền hưởng lợi người đầu tư quỹ a) Đặc điểm • Người đầu tư không trực tiếp đầu tư vào chứng khoán công ty mà đầu tư vào quỹ cách mua cổ phần hay chứng quỹ Việc đầu tư vào chứng khoán KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 27 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế công ty tổ chức khác thuê hay ủy thác tiến hành, tính chuyên nghiệp cao so với việc nhân tự định đầu tư • Nhà đầu tư hưởng lợi từ kết đầu tư quỹ theo số lượng cổ phần hay chứng quỹ mà nắm giữ • Lợi suất đầu tư tất nhà đầu tư tong quỹ nhau, không phân biệt vốn góp người nhiều hay ít, quy định thành hoạt động đầu tư chung quỹ b) Ưu điểm chứng chỉ/ cổ phần quỹ đầu tư Chứng quỹ đầu tư mang lại lợi ích sau cho nhà đầu tư cá nhân so với việc họ tự tiến hành đầu tư vào chứng khoán riêng lẻ: • Dù với lượng vốn nhỏ, nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư có phần quyền sở hữu danh mục đầu tư đa dạng hóa • Hiệu đầu tư nâng cao giảm rủi ro, giảm chi phí giao dịch có kỹ đầu tư chuyên nghiệp • Có thể thỏa mãn nhiều yêu cầu tránh thuế, bảo toàn vốn, tăng trưởng vốn hay thu nhập thường xuyên cách chọn mua chứng hay cổ phần quỹ theo loại chứng khoán mà quỹ đầu tư • Hưởng dịch vụ khác quỹ đầu tư cung cấp cho người thụ hưởng quỹ c) Lợi tức tiềm chứng quỹ đầu tư • Nhận cổ tức quỹ: cổ tức chi trả thu nhập từ khoản đầu tư • Nhận khoản lãi vốn (hay lỗ vốn) nhà quản lý bán phần tài sản danh mục đầu tư quỹ để thu lợi nhuận • Được hưởng lợi giá trị thị trường chứng quỹ tăng • Có thể tái đầu tư khoản cổ tức hay lãi vốn chi trả vào quỹ để tăng cổ phần quỹ hưởng khoản lợi tức nêu cho cho cổ phần tăng thêm 3.4 Các công cụ thị trường chứng khoán phái sinh • Các công cụ phái sinh công cụ phát sinh từ tài sản nguyên thủy khác • Các chứng khoán nguyên thủy đề xuất mức lợi tức tình trạng công ty phát hành chứng khoán: - Mức lãi suất cuống phiếu trái phiếu đưa vào khả trả nợ công ty phát hành - Cổ tức trả cho cổ đông phụ thuộc vào đánh giá Hội đồng quản trị tình trạng tài công ty • Các chứng khoán phái sinh có mức lợi tức thu phụ thuộc vào yếu tố cộng thêm gắn với giá thị trường tài sản khác 3.4.1 Quyền mua cổ phần • Quyền mua cổ phần quyền mua trước cổ phần đợt phát hành cổ phiếu dành cho cổ đông hữu với mức giá xác định, thấp mức giá chào bán công chúng, thời hạn định • Nếu người có quyền mua cổ phần không muốn sử dụng quyền mình, họ bán quyền thị trường chứng khoán phái sinh KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 28 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế • Cơ sở thu lợi: mức giá bán cổ phần dành cho quyền mua thấp so với giá chào bán công chúng 3.4.2 Chứng quyền • Chứng quyền loại chứng khoán trao cho người nắm giữ quyền lựa chọn mua hay không mua số lượng xác định loại chứng khoán khác, thường cổ phiếu phổ thông, với mức giá xác định thời hạn định • Chứng quyền phát hành với loại chứng khoán sở • Theo định nghóa, chứng quyền giống với quyền chọn mua, khác quyền chọn mua điểm sau: - Thời hạn dài hơn, thường – 10 năm, chí vónh cửu, quyền chọn mua thường có thời hạn vài tháng - Chứng quyền công ty phát hành chứng khoán sở phát hành thực làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành thị trường mà không cần đợt phát hành - Phần lớn chứng quyền sau khoảng thời gian định tách rời khỏi chứng khoán sở giao dịch độc lập thị trường • Người sở hữu chứng quyền quyền cổ đông công ty (không nhận cổ tức quyền biểu quyết) • Các điều khoản ghi rõ chứng quyền: - Số cổ phiếu mua theo chứng quyền (thương theo tỷ lệ 1:1) - Giá thực (giá mua) cổ phiếu (thường cao giá thị trường cổ phiếu thời điểm phát hành chứng quyền khoảng 15%) Giá cố định, tăng lên theo định kỳ - Ngày hết hạn hiệu lực chứng quyền 3.4.3 Hợp đồng kỳ hạn (Forward) • Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận người mua người bán việc thực giao dịch hàng hóa với số lượng xác định thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào thời điểm • Khác biệt hợp đồng kỳ hạn so với hợp đồng giao ngay: thời hạn kết thúc giao dịch lùi lại vào thời điểm tương lai • Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn: - Chỉ có hai bên mua bán tham gia ký kết hợp đồng, bên phụ nthuộc vào bên việc thực hợp đồng Giá hai bên tự thỏa thuận dựa ước tính cá nhân nên mang tính chủ quan, không xác - Giá thị trường giao thời điểm giao hàng toán khác với giá thỏa thuận nên có bên mua bán bị thiệt hại cam kết với mức giá thấp (bên bán) cao (bên mua) giá thị trường Do đó, tham gia hợp đồng kỳ hạn, hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lợi nhuận tiềm 3.4.4 Hợp đồng tương lai (Future) Hợp đồng tương lai thỏa thuận pháp lý chắn người mua (hoặc người bán) với sở giao dịch có uy tín trung tâm toán bù trừ thuộc sở giao dịch, người mua (người bán) đồng ý nhận (giao) mặt hàng mức giá cụ thể vào thời điểm cụ thể tương lai KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 29 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế Các hợp đồng tương lai thị trường tài bao gồm hợp đồng tương lai tiền tệ, hợp đồng tương lai lãi suất hợp đồng tương lai số cổ phiếu a) Đặc điểm hợp đồng tương lai: • Hợp đồng tương lai chơi có tổng lợi ích không khoản lời khoản lỗ hai bên mua bán bù trừ cho • Đa số hợp đồng tương lai tài có hạn toán vào tháng 3, 6, 12 • Người mua (người bán) giải tỏa khỏi trách nhiệm hợp đồng (kết thúc hợp đồng) việc lựa chọn hai cách: - Thanh toán hợp đồng trước thời hạn cách ký hợp đồng ngược với hợp đồng ban đầu, tức người mua ký hợp đồng bán (người bán ký hợp đồng mua) - Chờ tới hạn toán để thực hợp đồng: người mua nhận tài sản (người bán giao tài sản) theo giá thỏa thuận • “Mua” “bán” từ tượng trưng hợp đồng tương lai không thực mua hay bán chứng khoán khác mà thỏa thuận đôi bên hiệu lực hợp đồng • Sở giao dịch hợp đồng tương lai thường xác định điều khoản hợp đồng nên bên mua bên bán thường thỏa thuận giá tương lai b) Lợi hợp đồng tương lai so với hợp đồng kỳ hạn • Có tham gia sở giao dịch trung tâm toán bù trừ, nhờ đó: - Trung tâm toán bù trừ trở thành người bán bên mua người mua bên bán - Cho phép nhà giao dịch vô danh mua bán hợp đồng tương lai mà xác định rõ phía đối tác hợp đồng cụ thể - Giúp bên bán bên mua tìm thời gian ngắn • Tính khoản thị trường tương lai cao so với thị trường kỳ hạn • Tính tiêu chuẩn hóa cao: Các giao dịch tương lai niêm yết giá sở giao dịch quy định cho số dạng hàng hóa cụ thể với số lượng định, đáp ứng yêu cầu tối thiểu chất lượng thời điểm giao hàng xác định Trong hợp đồng kỳ hạn thực với hàng hóa nào, số lượng chất lượng nào, thời điểm đôi bên thỏa thuận • Giúp kiểm soát rủi ro toán: - Việc thực hợp đồng tương lai bảo đảm công uy tín sở giao dịch chứng khoán trung tâm toán bù trừ - Lỗ lãi hợp đồng kỳ hạn toán đến hạn Với hợp đồng tương lai, thay đổi giá trị tài khoản bên tham gia hợp đồng điều chỉnh hàng ngày ghi nhận theo mức giá thị trường - Hợp đồng tương lai có yêu cầu ký quỹ, kết hợp việc toán bù trừ hàng ngày giúp cho trung tâm toán bù trừ phòng ngừa rủi ro toán + Biên độ ký quỹ vào tài khoản ký quỹ thường từ 5%-15% tổng giá trị hợp đồng tương lai + Giá tài sản biến động nhanh, biên độ ký quỹ cao c) Chức hợp đồng tương lai: Hợp đồng tương lai có hai chức bảo hiểm rủi ro trước biến động giá đầu (theo nghóa tích cực) KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 30 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế 3.4.5 Quyền chọn (Option) Quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hóa mức giá xác định thời hạn định Hàng hóa sở quyền chọn bao gồm cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, sản phẩm thương mại, tiền hay hợp đồng tương lai • Nội dung hợp đồng quyền chọn gồm bốn điểm bản: - Loại quyền (quyền chọn mua hay quyền chọn bán) - Tên hàng hóa sở khối lượng mua hay bán theo quyền - Ngày hết hạn: ngày mà sau ngày quyền hết giá trị + Tại Mỹ, quyền thực vào thời điểm hết ngày hết hạn + Tại châu Âu, quyền thực vào ngày hết hạn - Giá thực hiện: mức hàng hóa sở mua hay bán • Trong hợp đồng quyền chọn, người bán quyền trao quyền cho người mua để đổi lấy khoản tiền gọi giá quyền hay phí quyền • Các loại giá liên quan đến quyền chọn: - Giá hàng hóa sở thị trường hành - Giá hàng hóa sở thực theo quyền - Giá thân quyền chọn (giá quyền hay phí quyền) • Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền: - Giá hành hàng hóa sở (chứng khoán nguồn) + Tăng giá quyền chọn mua tăng giá quyền chọn bán giảm + Giảm giá quyền chọn mua giảm giá quyền chọn bán tăng - Giá thực hiện: Nếu yếu tố khác không đổi, mức giá thực cao giá quyền chọn mua thấp giá quyền chọn bán cao - Thời gian tới hết hạn: + Đối với quyền chọn Mỹ (cả quyền chọn mua quyền chọn bán): yếu tố khác không đổi, thời gian tới hết hạn dài giá quyền chọn cao (vì giá hàng hóa sở có khả biến động nhiều, tạo hội thu lợi từ quyền chọn) + Đối với quyền chọn châu Âu: ảnh hưởng thời gian tới hết hạn phụ thuộc vào loại quyền chọn quyền chọn mua hay quyền chọn bán - Lãi suất ngắn hạn an toàn suốt thời hạn quyền chọn: yếu tố khác không đổi, lãi suất ngắn hạn an toàn tăng giá quyền chọn mua trái phiếu tăng giá quyền chọn bán trái phiếu giảm - Lãi suất cuống phiếu: lãi suất cuống phiếu có xu hướng làm giảm giá quyền chọn mua làm tăng giá quyền chọn bán giữ trái phiếu hấp dẫn giữ quyền Do đó, quyền chọn mua trái phiếu có cuống phiếu định giá thấp quyền chọn mua trái phiếu cuống phiếu - Mức độ biến động dự kiến loại lãi suất suốt thời hạn quyền: mức biến động dự kiến tăng giá quyền tăng xác suất giá chứng khoán dịch chuyển theo hướng có lợi cho người mua quyền tăng • Chức quyền chọn: - Cho phép nhà đầu tư nâng cao tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 31 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế - Bảo hiểm rủi ro: + Quyền chọn mua công cụ đảm bảo mức giá mua tốt (khi giá thị trường chứng khoán cao mức giá thực hiện) + Quyền chọn bán công cụ đảm bảo mức giá bán tốt (khi giá thị trường chứng khoán thấp mức giá thực hiện) + Bảo hiểm rủi ro đồng thời hạn chế lợi nhuận tiềm VI Mức độ tác động yếu tố môi trường đến định đầu tư Mức độ tác động yếu tố môi trường lên hình thức đầu tư khác Nhiều yếu tố môi trường có tác động lúc đến định đầu tư FDI lẫn FPI, tầm quan trọng yếu tố hình thức đầu tư lúc • Đối với FDI FPI, độ lớn tốc độ phát triển kinh tế (hoặc tốc độ phát triển kinh tế tiềm năng) nước chủ nhà yếu tố quan trọng tác động đến định đầu tư - Với FDI tìm kiếm hiệu hay tìm kiếm tài sản chiến lược, tức khoản đầu tư nhằm mục đích hợp lý hóa sản xuất hay thiết lập sản xuất hàng xuất chi phí trình độ lực lượng lao động, tình trạng sở hạ tầng hệ thống thông tin, vị trí địa lý nước chủ nhà (khoảng cách đến thị trường mục tiêu) thỏa thuận thương mại tự nước chủ nhà thị trường mục tiêu tạo thuận lợi cho việc thâm nhập thị trường quan trọng so với tốc độ phát triển kinh tế nước chủ nhà - Với FDI tìm kiếm thị trường, độ lớn tốc độ phát triển kinh tế thị trường yếu tố đặc biệt quan trọng - Yếu tố quan trọng với FPI tốc độ phát triển kinh tế tiềm năng, độ lớn thị trường có tác động gián tiếp • Mức độ ổn định trị mức độ biến động tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng FDI FPI • Với nhà đầu tư FPI, mức độ dễ dàng việc chuyển tiền nước tiêu chuẩn rõ ràng cho hoạt động doanh nghiệp thị trường nước sở yếu tố vô quan trọng, với nhà đầu tư FDI yếu tố lại không quan trọng đến Các yếu tố môi trường tác động đến dòng vốn đầu tư mạo hiểm vào quốc gia Vốn đầu tư mạo hiểm nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước tương đối quan trọng quốc gia phát triển, đặc biệt vào giai đoạn thị trường tài thị trường chứng khoán sơ khai Sự thành công hay thất bại quỹ vốn đầu tư mạo hiểm nước phụ thuộc vào số yếu tố môi trường nước chủ nhà sau: • Điều kiện kinh tế vó mô kích thích nhà đầu tư mạo hiểm bỏ vốn hay tăng vốn đầu tư, có mặt doanh nhân có đủ kỹ quản lý, kinh nghiệm kinh doanh hiểu biết “văn hóa cổ phần”, nghóa sẵn sàng cung cấp thông tin tài chính, tôn trọng quyền lợi hợp đồng tất cổ đông chấp nhận phần việc kiểm soát hoạt động kinh doanh từ bên Các quỹ đầu tư mạo hiểm tìm nhiều doanh nghiệp với mức lợi tức từ 25% trở lên KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 32 ThS Phạm Tố Mai ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Chương II: Môi trường đầu tư quốc tế • Khung pháp lý với chế độ thuế hấp dẫn, cho phép chuyển giao phần lớn giá trị tăng thêm doanh nghiệp bỏ vốn đầu tư cho nhà đầu tư, minh bạch kiểm soát ngoại hối • Thị trường vốn hoạt động mạnh với tính khoản cao giúp cho mức thu lợi từ tăng giá chứng khoán cao nước với thị trường vốn hoạt động yếu (doanh số hàng năm tỷ USD, giá cổ phiếu thấp (dưới 10 lần thu nhập cổ phần) bị hạn chế quy định pháp lý KHOA KINH TẾ – ĐH Quốc gia TP.HCM 33 ThS Phạm Tố Mai ... sau ng? ?? ?i nắm giữ tr? ?i phi? ?u - Tuy xếp sau tr? ?i phi? ?u m? ?c độ an to? ?n c? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i thư? ?ng bán v? ?i giá thấp tr? ?i phi? ?u c? ?ng ty l? ?i t? ?c thu cao tr? ?i phi? ?u - C? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i (c? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i c? ??... nhuận để th? ?c C? ?c cổ phi? ?u ? ?u đ? ?i th? ?ng thư? ?ng c? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i c? ? ?ng dồn + C? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i tham dự lo? ?i c? ?? phi? ?u ? ?u đ? ?i theo c? ?? đ? ?ng nhận m? ?c cổ t? ?c cao m? ?c t? ?i đa quy định c? ?? t? ?c chi trả cho c? ??... phi? ?u thu nhập c? ?? phi? ?u c? ?ng ty trả c? ?? t? ?c cao m? ?c trung bình (thư? ?ng c? ?? phi? ?u c? ?ng ty c? ?ng ích), hấp dẫn ng? ?? ?i mua c? ?? phi? ?u đẻ c? ? thu nhập thư? ?ng xuyên, đ? ?c biệt ng? ?? ?i già ng? ?? ?i nghỉ h? ?u C? ??