MÔN HỌC CHỨNG KHOÁN CÓ THU NHẬP CỐ ĐỊNH đề TÀI PHÒNG NGỪA RỦI RO LÃI SUẤT VỚI THỜI GIA

lOMoARcPSD|9234052 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC MƠN HỌC: CHỨNG KHỐN CĨ THU NHẬP CỐ ĐỊNH ĐỀ TÀI: PHỊNG NGỪA RỦI RO LÃI SUẤT VỚI THỜI GIAN Lớp học phần: FIN505009 Nhóm Sinh Viên: Phan Phước Đại Nguyễn Minh Đức Đoàn Bảo Ngọc Nguyễn Thị Huệ Trân Trần Thị Cẩm Tú 31191021843 31191024980 31191020031 31191026024 31191025495 Chuyên Ngành: TÀI CHÍNH – Khóa: 45 Giảng Viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TP Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 03 năm 2022 lOMoARcPSD|9234052 Danh sách thành viên Phan Phước Đại MSSV SĐT Email Điể Điể m m danh cộng 3119102184 094396915 daiphan.31191021843@st.ueh.edu.v n 9/9 buổi học điểm 3119102003 096348804 ngocdoan.31191020031@st.ueh.edu 9/9 buổi học điểm 3119102498 084635596 ducnguyen.31191024980@st.ueh.ed u.vn 9/9 buổi học điểm 3119102602 079497067 trannguyen.31191026024@st.ueh.edu.v n 8/8 buổi điểm học 3119102549 094938607 tutran.31191025495@st.ueh.edu.vn 9/9 buổi học (FNC0 6) Đoàn Bảo Ngọc (FNC0 6) Nguyễn Minh Đức (FNC0 4) Nguyễn Thị Huệ Trân (FNC0 4) Trần Thị Cẩm Tú (FNC0 4) điểm lOMoARcPSD|9234052 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Ngày với biến động thị trường, doanh nghiệp tổ chức tín dụng nhà đầu tư có giao dịch liên quan đến chứng khốn có thu nhập cố định quan tâm đến rủi ro lãi suất biến động nào, rủi ro lãi suất quan trọng việc xây dựng chiến lược quản lý doanh mục đầu tư Việc tồn rủi ro lãi suất làm ảnh hưởng đến tài sản nguồn vốn tổ chức hay nhà đầu tư tham gia, làm cho họ phải hành động Vậy, cách để đo lường rủi ro lãi suất giúp nhà đầu tư tổ chức phịng ngừa chúng? Một yếu tố quan trọng góp phần đo lường rủi ro lãi suất thời hạn trái phiếu Và đề tài mà nhóm muốn nghiên cứu đến “PHÒNG NGỪA RỦI RO LÃI SUẤT VỚI THỜI GIAN” Ở nhóm nghiên cứu bỏ qua phức tạp rủi ro lãi suất đa chiều cách xác định yếu tố rủi ro lợi tức đến hạn danh mục đầu tư 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài phân tích sở lý thuyết lãi suất trái phiếu rủi ro lãi suất, từ đưa nhân tố tác động tỷ suất sinh lợi đáo hạn với rủi ro Từ phân tích mặt lý thuyết trên, nghiên cứu đưa mục tiêu phương pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu, đồng thời nhấn mạnh lý thuyết thời gian đáo hạn Cuối đưa báo cáo thực tế việc phòng ngừa rủi ro lãi suất phân tích suốt q trình thực nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu lOMoARcPSD|9234052 Phương pháp sử dụng nghiên cứu phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh, thống kê Bên cạnh đó, nhóm có tham khảo chọn lọc báo cáo liên quan đến nội dung nghiên cứu để nghiên cứu phản ánh có dẫn chứng cụ thể, rõ ràng khách quan Vận dụng phương pháp viết sâu vào phân tích khía cạnh vấn đề tác động lãi suất coupon với rủi ro, từ đưa kết luận mục tiêu phương pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu Kết hợp lý luận thực tiễn, nghiên cứu đưa giải pháp để phòng ngừa rủi ro thực tế 1.4 Nội dung nghiên cứu Việc phòng ngừa rủi ro trái phiếu vấn đề quan trọng nhà đầu tư hay doanh nghiệp, thị trường trái phiếu ln tiềm ẩn rủi ro to lớn khó dự đốn Vì vậy, việc có kế hoạch phịng ngừa cách thức phịng ngừa thích hợp giúp nhà đầu tư, doanh nghiệp có lợi định thị trường Ngoài ra, kỳ hạn trái phiếu yếu tố then chốt, rủi ro kỳ hạn để bảo vệ giá trị danh mục đầu tư trái phiếu trước thay đổi lợi tức Chính việc phịng rủi ro lãi suất trái phiếu với thời gian giúp nhà đầu tư tạo khoản thu bền vững trình đầu tư Trong nghiên cứu này, chúng tơi trình bày sơ lược lý thuyết tổng quan lãi suất trái phiếu kỳ hạn (YTM) với tác động chúng đến với rủi ro Đây sở dẫn đến phần quan trọng nghiên cứu này, phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu kỳ hạn Ở thấy mục tiêu phòng ngừa phương pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất kỳ hạn với ví dụ cụ thể Cùng với khái niệm thời gian đáo hạn Để trả lời cho câu hỏi làm để phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu thực tế, kết hợp lý thuyết nghiên cứu chương với báo cáo thực để làm rõ số ví dụ cụ thể 1.5 Đóng góp đề tài Thông qua tiểu luận đề tài phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn, nhóm sinh viên thực tổng hợp số đóng góp mới, cụ thể sau: Thứ nhất, nhóm cung cấp nhìn tổng quan lãi suất rủi ro lãi suất trái phiếu Bên cạnh việc đưa khái niệm nguyên nhân dẫn đến rủi ro lãi lOMoARcPSD|9234052 suất trái phiếu nhóm có tìm hiểu sâu thêm tác động tỷ suất sinh lợi đáo hạn – YTM rủi ro liên quan đến lãi suất trái phiếu Thứ hai, tiểu luận nêu chi tiết nội dung cơng thức tính tốn cần thiết phương pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất thời gian đáo hạn Điều góp phần giúp cho người đọc dễ tiếp cận với phương pháp phòng ngừa rủi ro Thứ ba, thông qua nội dung nghiên cứu tiểu luận, nhóm tiến hành đề biện pháp cụ thể việc phòng ngừa rủi ro lãi suất đầu tư vào trái phiếu nhằm nâng cao tính thực tiễn Cuối cùng, với nội dung mà nhóm trình bày tương lai phần tham khảo cho nghiên cứu tới hướng đến mở rộng cho đề tài phát triển nội dung liên quan đến phòng ngừa rủi ro trái phiếu 1.6 Hướng phát triển đề tài Bài tiểu luận đề tài phòng ngừa rủi ro lãi suất với thời gian đáo hạn nhóm em định hướng phát triển nghiên cứu Nhưng tồn động nhiều hạn chế khó khăn cho nhóm thực tiểu luận Đầu tiên, đề tài cịn mẻ thị trường Việt Nam Do đó, đề tài cịn nhiều khía cạnh mà chúng em chưa có hội khai thác triệt để đa chiều Bên cạnh đó, nhiều tài liệu nghiên cứu liên quan đề tài chưa phổ biến sang ngôn ngữ Việt Nam, có rào cản lớn việc tiếp cận nguồn thông tin ghi chép nghiên cứu chuyên sâu Từ dẫn đến việc tìm kiếm sử dụng tài liệu có nguồn gốc nước ngồi cịn hạn chế nghiên cứu Nhóm hi vọng hỗ trợ có hội để nghiên cứu tìm hiểu đề tài góc nhìn thực tế, khách quan chuyên nghiệp lOMoARcPSD|9234052 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU VÀ RỦI RO LÃI SUẤT 2.1 Khái niệm nhân tố ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lợi đáo hạn (YTM) 2.1.1 Khái niệm tỷ suât sinh lợi đáo hạn .7 2.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất đáo hạn (YTM) 2.2 Rủi ro lãi suất trái phiếu 2.2.1 Khái niệm rủi ro lãi suất .8 2.2.2 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro lãi suất 2.2.3 Tác động tỷ suất sinh lợi trái phiếu với rủi ro 2.2.3.1 Tỷ suất sinh lợi đáo hạn với rủi ro tái đầu tư 2.2.3.2 Tỷ suất sinh lợi đáo hạn với rủi ro tăng vốn 10 2.2.3.3 Tỷ suất sinh lợi đáo hạn với thời gian đáo hạn trái phiếu 12 CHƯƠNG 3: PHÒNG NGỪA RỦI RO LÃI SUẤT VỚI THỜI GIAN ĐÁO HẠN BÌNH QUÂN CỦA TRÁI PHIẾU 12 3.1 Mục tiêu phòng ngừa rủi ro lãi suất 12 3.2 Phương pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất 13 3.3 Các khái niệm liên quan thời gian đáo hạn 16 3.3.1 Thời gian đáo hạn bình quân 16 3.3.2 Thời gian đáo hạn đô la 18 3.2.3 Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh 19 3.3 Làm để phòng ngừa rủi ro thực tế 20 CHƯƠNG 4: TÓM TẮT 25 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .26 lOMoARcPSD|9234052 TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ ĐỌC THÊM 27 lOMoARcPSD|9234052 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt LIBOR YTM P&L IRR Tên diễn giải Lãi suất thả Tỷ suất sinh lợi đáo hạn Báo cáo kết kinh doanh Tỷ suất hoàn vốn nội CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU VÀ RỦI RO LÃI SUẤT 2.1 Khái niệm nhân tố ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lợi đáo hạn (YTM) 2.1.1 Khái niệm tỷ suât sinh lợi đáo hạn Lãi suất đến ngày đáo hạn hay tỷ suất sinh lợi đáo hạn (YTM) tổng lãi suất dự kiến cho trái phiếu trái phiếu giữ đáo hạn Lãi suất đến hạn coi lãi suất trái phiếu dài hạn biểu thị lãi suất hàng năm Nói cách khác, tỷ suất hồn vốn nội (IRR) khoản đầu tư vào trái phiếu nhà đầu tư giữ trái phiếu đáo hạn, với tất khoản toán thực theo lịch trình tái đầu tư với tỷ lệ 2.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất đáo hạn (YTM) Lạm phát: Rủi ro lạm phát khiến ngân hàng trung ương tăng lãi suất mục tiêu Khi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro tăng lên, lãi suất đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp phải tăng để bù đắp cho giá trái phiếu trước Rủi ro vỡ nợ: Nếu thị trường đánh giá khả doanh nghiệp có rủi ro rín dụng lớn, có khả cơng ty đưa mức lãi suất đáo hạn trái phiếu cao để bù đắp rủi ro vỡ nợ Suy thối kinh tế: Trong thời kỳ bất ổn tăng trưởng âm, người muốn có an tồn trái phiếu phủ trái phiếu cơng ty có nhiều rủi ro Vì lãi suất đáo hạn trái phiếu có xu hướng giảm lOMoARcPSD|9234052 Chính sách tiền tệ: tỷ suất sinh lợi trái phiếu kỳ hạn bị ảnh hưởng đáng kể sách tiền tệ, cụ thể diễn biến lãi suất tỷ suất sinh lợi trái phiếu dựa khoản toán bằng trái phiếu coupon chia cho giá thị trường nó; giá trái phiếu tăng, tỷ suất sinh lợi trái phiếu giảm Lãi suất giảm làm cho giá trái phiếu tăng tỷ suất sinh lợi trái phiếu giảm 2.2 Rủi ro lãi suất trái phiếu 2.2.1 Khái niệm rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất khả xảy tổn thất đầu tư thay đổi lãi suất Ví dụ, lãi suất tăng, giá trị trái phiếu khoản đầu tư có thu nhập cố định khác giảm xuống Sự thay đổi giá trái phiếu lãi suất thay đổi gọi thời hạn Rủi ro lãi suất khả xảy việc thay đổi lãi suất tổng thể làm giảm giá trị trái phiếu khoản đầu tư có lãi suất cố định khác: Khi lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm ngược lại, làm cho giá thị trường trái phiếu kì giảm xuống để bù đắp lãi suất hấp dẫn đợt phát hành trái phiếu Rủi ro lãi suất đo lường thời hạn bảo đảm thu nhập cố định, trái phiếu dài hạn có độ nhạy giá cao thay đổi tỷ giá Sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến nhiều khoản đầu tư, tác động trực tiếp đến giá trị trái phiếu chứng khốn có thu nhập cố định khác Đối với chứng khốn có thu nhập cố định, lãi suất tăng, giá chứng khoán giảm (và ngược lại) Điều lãi suất tăng, chi phí hội việc nắm giữ trái phiếu tăng lên - nghĩa chi phí bỏ lỡ khoản đầu tư chí tốt lớn Do đó, lãi suất kiếm trái phiếu hấp dẫn lãi suất tăng lên, trái phiếu trả lãi suất cố định 5% giao dịch mệnh giá 1.000 la lãi suất hành mức 5%, việc kiếm số tiền trở nên hấp dẫn nhiều 5% tỷ giá nơi khác bắt đầu tăng lên, nói 6% 7% Để bù đắp cho bất lợi kinh tế thị trường, giá trị trái phiếu phải giảm xuống - muốn sở hữu lãi suất 5% họ nhận 7% với số trái phiếu khác Do đó, trái phiếu có lãi suất cố định, lãi suất tăng lên điểm mức cố định đó, nhà đầu tư chuyển sang đầu tư phản ánh mức lãi suất cao Chứng khoán phát hành trước thay đổi lãi suất cạnh tranh với chứng khoán cách giảm giá chúng 2.2.2 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro lãi suất lOMoARcPSD|9234052 Nhà đầu tư trái phiếu, đặc biệt nhà đầu tư vào trái phiếu dài hạn dễ chịu tác động trực tiếp từ rủi ro lãi suất Ví dụ cho trường hợp bạn mua trái phiếu 20 năm, có lãi suất cố định 6% với giá 100 triệu đồng Mỗi năm bạn nhận triệu tiền lãi đáo hạn Tuy nhiên lãi suất tăng lên 6.5%, trái phiếu phát hành cho trả cho nhà đầu tư 6.5 triệu năm với khoản đầu tư 100 triệu Nếu bạn tiếp tục giữ trái phiếu lãi suất 6% đáo hạn bạn hội gia tăng thu nhập Ngồi bạn bán trái phiếu 6% phải bán với mức giá thấp ban đầu lãi suất trái phiếu cũ khơng cịn hấp dẫn Đối với nhà đầu tư cổ phiếu bị ảnh hưởng rủi ro lãi suất so với nhà đầu tư trái phiếu Ví dụ lãi suất cho vay tăng chi phí vay tiền cơng ty tăng Điều làm giảm lợi nhuận ảnh hưởng tới giá cổ phiếu 2.2.3 Tác động tỷ suất sinh lợi trái phiếu với rủi ro 2.2.3.1 Tỷ suất sinh lợi đáo hạn với rủi ro tái đầu tư Trước hết, tỷ suất sinh lợi đáo hạn (YTM) cho lãi suất hứa hẹn nhà đầu tư kiếm lãi suất định trái phiếu giữ đến ngày đáo hạn số coupon tái đầu tư tính tốn theo YTM Do đó, rủi ro mà nhà đầu tư trái phiếu phải đối mặt liên quan đến YTM phải kể đến rủi ro tái đầu tư Về bản, rủi ro tái đầu tư xem nguy hội đầu tư dòng tiền thu từ khoản đầu tư so với số tiền kiếm trước tạo chi phí hội Cụ thể, tính tốn YTM, nhà đầu tư tái đầu tư tất coupon nhận từ trái phiếu với tỷ lệ với YTM tính trái phiếu nhà đầu tư kiếm tiền lãi thời gian trái phiếu theo tỷ lệ YTM tính tốn Ngược lại, nhà đầu tư chi tiêu số coupon tái đầu tư chúng với tỷ lệ khác với YTM lợi tức thực tế thực kiếm chấm dứt đầu tư vào trái phiếu khác với YTM hứa hẹn ban đầu Trên thực tế, số coupon luôn tái đầu tư với tỷ lệ cao thấp YTM tính tốn Vì thế, điều dẫn đến lợi nhuận thực tế khác với lợi nhuận hứa làm phát sinh rủi ro tỷ lệ tái đầu tư Mặt khác, khái niệm lãi suất kép phát sinh từ việc tái đầu tư khoản coupon ảnh hưởng đáng kể đến tổng lợi nhuận tiềm đồng đô la Tác động xác số coupon thời gian đến hạn với việc tái đầu tư trở nên quan trọng phiếu giảm giá thời gian đến hạn hai tăng Đặc biệt tất yếu tố khác không thay đổi: lOMoARcPSD|9234052 - T : Kỳ đáo hạn trái phiếu - CFt : Dòng tiền trái phiếu thời điểm t - c : Lợi tức trái phiếu - y : Lợi suất đáo hạn trái phiếu ● Thời gian đáo hạn đô la hiệu chỉnh (Modified Dollar Duration): đo lường thay đổi tiền bậc giá trái phiếu thay đổi nhỏ lãi suất Cơng thức tính: ● Thời gian đáo hạn bình qn Macaulay (Macaulay Duration): trung bình có trọng số thời gian mà thời điểm nhận dịng tiền trái phiếu Cơng thức tính: Bên cạnh đó, thước đo tiêu chuẩn khác nhà đầu tư quan tâm giá trị điểm (BPV) Giá trị thể thay đổi giá trái phiếu cho thay đổi điểm lợi tức trái phiếu Do đó, BPV thường sử dụng cho vị trái phiếu bảo hiểm rủi ro Cơng thức tính: Trong đó: - MD : Thời gian đáo hạn có điều chỉnh - $Dur : Thời gian đáo hạn la Ví dụ cho Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh: Thời gian đáo hạn đô la hiệu chỉnh Giá trị điểm bản: Hãy xem xét bên liên kết với tính sau: - Thời gian đáo hạn: 10 năm Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 - Lãi suất phiếu giảm giá: 6% - YTM: 5% (hoặc giá: $ 107,72)  Lãi suất coupon tần suất gộp giả định hàng năm  Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh trái phiếu là: 7,52  Thời gian đáo hạn đô la hiệu chỉnh trái phiếu là:  Giá trị điểm trái phiếu là:  Lãi suất coupon tần suất gộp giả định nửa năm lần  Giá trái phiếu là:  Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh trái phiếu là:  Thời gian đáo hạn đô la hiệu chỉnh trái phiếu là: Ngồi ra, thơng qua thiết lập biến đổi phương trình bản, ta có cơng thức tổng qt cho kỳ đáo hạn danh mục trái phiếu (Portfolio Duration) sau: ● Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh danh mục: Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 ● Thời gian đáo hạn đô la hiệu chỉnh danh mục: ● Thời gian đáo hạn bình quân Macaulay danh mục: Ta xem xét danh mục đầu tư trái phiếu P với giá trị thị trường MVP Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh DModP Để phòng ngừa rủi ro lãi suất cho danh mục đầu tư này, ta sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro H (có giá trị thị trường ký hiệu PH Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh DModH) thơng qua hai cách tính tốn sau với danh mục đầu tư trái phiếu danh mục phòng ngừa rủi ro có Thời gian đáo hạn la hiệu chỉnh ngược dấu ( ): (1) : Hàm ý nhà đầu tư cần mua/bán giá trị thị trường MVH để phòng ngừa rủi ro cho danh mục trái phiếu ban đầu P (2) : Hàm ý nhà đầu tư cần mua/bán đơn vị nH để phòng ngừa rủi ro cho danh mục trái phiếu ban đầu P 3.3 Các khái niệm liên quan thời gian đáo hạn 3.3.1 Thời gian đáo hạn bình quân a) Định nghĩa Thời gian đáo hạn bình quân thước đo độ nhạy cảm giá trái phiếu công cụ nợ khác thay đổi lãi suất b) Bản chất Thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu dễ bị nhầm lẫn với thời hạn thời gian đáo hạn hai đo năm Tuy nhiên, thời hạn trái phiếu thước đo tuyến tính năm trả nợ gốc đồng thời không thay đổi với môi trường lãi suất Mặt khác, thời gian đáo hạn bình quân phi tuyến tính tăng nhanh gần đến thời điểm đáo hạn Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 c) Cách thức hoạt động Thời gian đáo hạn bình quân đo lường bao lâu, nhiều năm, để nhà đầu tư hoàn trả giá trái phiếu tổng dòng tiền trái phiếu Đồng thời, thời gian đáo hạn bình quân thước đo độ nhạy cảm giá danh mục đầu tư có thu nhập cố định trái phiếu với thay đổi lãi suất Nói chung, thời hạn cao, giá trái phiếu giảm lãi suất tăng (và rủi ro lãi suất lớn) Theo nguyên tắc chung, sau 1% thay đổi lãi suất (tăng giảm), giá trái phiếu thay đổi khoảng 1% theo hướng ngược lại cho năm thời gian dài Nếu trái phiếu có thời hạn năm năm lãi suất tăng 1%, giá trái phiếu giảm khoảng 5% (1% X năm) Tương tự, lãi suất giảm 1%, giá trái phiếu tương tự tăng khoảng 5% (1% X năm) d) Các nhân tố ảnh hưởng Các nhân tố ảnh hưởng đến thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu, bao gồm: - Thời gian đáo hạn: Thời gian đáo hạn dài rủi ro lãi suất lớn Hãy xem xét hai trái phiếu mà trái phiếu mang lại 5% có giá 1.000 la, có kì hạn khác Một trái phiếu đáo hạn nhanh - giả sử, năm hồn trả chi phí thực nhanh trái phiếu đáo hạn 10 năm Do đó, trái phiếu đáo hạn trước có thời gian đáo hạn bình qn thấp rủi ro - Lãi suất coupon: Lãi suất coupon trái phiếu yếu tố tính tốn thời gian đáo hạn bình qn Nếu có hai trái phiếu giống hệt với khác biệt lãi suất coupon chúng, trái phiếu có lãi suất coupon cao hồn trả chi phí ban đầu nhanh trái phiếu có lợi suất thấp Lãi suất coupon cao, thời gian đáo hạn bình quân thấp rủi ro lãi suất thấp 3.3.2 Thời gian đáo hạn đô la a) Định nghĩa Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Thời gian đáo hạn bình qn la đo lường thay đổi tính theo đồng USD giá trị trái phiếu, với thay đổi lãi suất thị trường Thời gian đáo hạn bình qn la sử dụng nhà quản lí quĩ trái phiếu chuyên nghiệp cách tính xấp xỉ rủi ro lãi suất danh mục đầu tư Thời gian đáo hạn bình quân đô la nhiều phép đo thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu khác Khi thời gian đáo hạn bình quân đo lường mức độ nhạy cảm giá trái phiếu thay đổi lãi suất, thời gian đáo hạn bình qn la tìm cách cung cấp cho thay đổi số tiền thực tế b) Đặc điểm Thời gian đáo hạn bình qn la ước lượng tuyến tính cách giá trị trái phiếu thay đổi nào, để đáp ứng với thay đổi lãi suất Tuy nhiên, mối quan hệ thực tế giá trị trái phiếu lãi suất tuyến tính Do đó, thời gian đáo hạn bình qn la thước đo khơng hồn hảo độ nhạy lãi suất, xác xem xét thay đổi nhỏ lãi suất Về mặt tốn học, thời gian đáo hạn bình qn la đo lường thay đổi giá trị danh mục đầu tư trái phiếu 100 điểm thay đổi mức lãi suất Thời gian đáo hạn bình qn la thường biểu diễn DV01 (hay giá trị đồng USD 0,01 hay 1%) Lưu ý 0,01 hay 1%, 100 điểm c) Cơng thức tính Để tính thời gian đáo hạn bình qn la trái phiếu, nhà đầu tư cần biết thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu đó, lãi suất thay đổi lãi suất Thời gian đáo hạn bình qn la = DUR x x P Trong đó: - DUR thời gian đáo hạn bình quân trái phiếu - i lãi suất - P thay đổi lãi suất Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Trong thời gian đáo hạn bình quân đô la thường giá trái phiếu riêng lẻ, tổng thời gian đáo hạn bình qn la có trọng số trái phiếu danh mục đầu tư, thời gian đáo hạn bình qn la danh mục đầu tư Thời gian đáo hạn bình qn la áp dụng cho sản phẩm đầu tư có thu nhập cố định khác hợp đồng kì hạn, trái phiếu tương đương mệnh giá, trái phiếu không trả lãi, v.v 3.2.3 Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh a) Định nghĩa Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh thời hạn trung bình có trọng số đến ngày đáo hạn, thể thay đổi đo lường giá trị chứng khoán nhằm đáp ứng với thay đổi lãi suất Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh dựa quan điểm lãi suất giá trái phiếu dịch chuyển theo hướng ngược Đại lượng sử dụng để xác định ảnh hưởng việc thay đổi 100 điểm lãi suất (1%) lên giá trái phiếu b) Đặc điểm Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh đo lường thời hạn trung bình có trọng số đến ngày đáo hạn trái phiếu Đây số quan trọng để nhà quản lí danh mục đầu tư, cố vấn tài nhà đầu tư cân nhắc lựa chọn đầu tư vào trái phiếu Với thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh, tất yếu tố rủi ro khác nhau, trái phiếu có thời hạn cao có biến động giá lớn trái phiếu có thời hạn thấp Các loại thời hạn khác tất thành phần trái phiếu giá, lãi coupon, ngày đáo hạn lãi suất, sử dụng để tính thời hạn đáo hạn trung bình c) Cơng thức tính Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh khái niệm mở rộng độ co giãn Maculay, cho phép nhà đầu tư đo lường mức độ nhạy cảm trái phiếu với thay đổi lãi suất Để tính thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh, trước tiên phải tính độ co giãn Maculay Cơng thức tính độ co giãn Maculay là: Trong đó: - PV * CF giá trị khoản toán lãi coupon giai đoạn t - T thời gian dòng tiền tốn lãi tính theo năm - n số kì trả lãi coupon năm Tính độ co giãn Maculay, sử dụng cơng thức sau để tính thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh: Thời gian đáo hạn bình qn điều chỉnh = Trong đó: - YTM lợi suất đáo hạn trái phiếu - n số kì trả lãi coupon năm 3.3 Làm để phòng ngừa rủi ro thực tế Các nhà đầu tư công ty kinh doanh quản lý rủi ro cách chọn mức độ rủi ro mà họ muốn phải chịu Việc lựa chọn mức độ rủi ro thay đổi tùy theo nhà đầu tư Ví dụ, số nhà đầu tư chọn chấp nhận mức độ biến động việc giá tăng khoản đầu tư có thu nhập cố định, người khác thực biện pháp phòng ngừa để giảm bớt rủi ro Mặc dù phòng ngừa rủi ro giảm thiểu rủi ro, nói chung khơng thể loại bỏ hồn tồn rủi ro Việc phịng ngừa loại bỏ hồn tồn loại bỏ rủi ro giá trị danh mục đầu tư tài sản phịng ngừa rủi ro hồn tồn liên quan Tuy nhiên, thực tế có danh mục đầu tư liên quan với cách hoàn hảo khác biệt Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 yếu tố chất lượng tín dụng, tính khoản, kỳ hạn tốn, Vì vậy, vấn đề thực tế, việc phòng ngừa rủi ro hoạt động cho phép nhà đầu tư quản lý, không loại bỏ rủi ro Trong thực tế nhà đầu hay tổ chức tín dụng thường sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro lãi suất Những công cụ phái sinh thường sử dụng nhiều hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn hoán đổi Một ưu điểm sử dụng hợp đồng chúng có chi phí thấp tính khoản cao Hợp đồng kỳ hạn Đây xem thỏa thuận pháp lý hai bên để mua bán số lượng cụ thể loại hàng hóa, chứng khốn phủ, ngoại tệ hay cơng cụ tài khác với mức giá định , với việc giao hàng toán vào ngày cụ thể tương lai Giả sử nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu mệnh giá triệu đô la, kỳ hạn 20 năm Tại thời điểm 0, trái phiếu thị trường định giá 970.000 la Ngồi ra, giả định lãi suất tương lai dự kiến tăng 2% so với mức 8% ba tháng tới Tỷ lệ tăng có nghĩa giá trái phiếu giảm đó, nhà quản lý lỗ vốn danh mục trái phiếu Thời gian đáo hạn 20 năm trái phiếu tính xác năm Có thể dự đoán lỗ vốn thay đổi giá trị trái phiếu theo cơng thức sau: Trong đó: - : lỗ vốn trái phiếu - : Giá trị ban đầu trái phiếu - D : Thời hạn trái phiếu - : chênh lệch lãi suất - + R = + tỷ suất sinh lợi trái phiếu 20 năm Do => = -161.666,67 Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Như vậy, với kết nhà đầu tư dự kiến bị lỗ vốn danh mục trái phiếu -161.666,67 hay nói giá trái phiếu giảm từ 970.000 cịn 808.333,33 Để mà bù đắp khoản lỗ này, nhà đầu tư bảo vệ danh mục đầu tư cách thực vị đảo ngược thị trường phái sinh Nhà đầu tư bán hợp đồng kỳ hạn tháng thị trường phái sinh với mức giá 97 đô la/ cổ phiếu bao gồm 100 cổ phiếu Nếu dự báo lãi suất tăng 2% đúng, thị trường phái sinh nhà đầu tư bị lỗ vốn mức 161.666,67 Tuy nhiên thị trường giao ngày, sau lãi suất tăng nhà đầu tư mua trái phiếu với mức giá 80.83 đô la / cổ phiếu bao gồm 100 cổ phiếu, tổng chi phí 808.333,33 đô la, giao trái phiếu cho người mua hợp đồng kỳ hạn Người mua hợp đồng kỳ hạn phải trả cho người bán mức giá ký kết hợp đồng 970.000 đô la Kết người quản lý danh mục đầu tư kiếm lợi nhuận từ giao dịch kỳ hạn 970.000 – 808.333,33 = 161.666,67 Do đó, khoản lỗ nhà đầu tư thị trường phái sinh bù đắp khoản lãi thị trường giao Hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai thỏa thuận pháp lý để mua bán tài sản hàng hóa cụ thể chứng khốn mức giá xác định trước thời điểm xác định tương lai Hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hóa chất lượng, số lượng tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch sàn giao dịch tương lai loại trừ tính khoản mà hợp đồng kỳ hạn khơng thể thực Người mua hợp đồng tương lai thực nghĩa vụ mua nhận tài sản sở hợp đồng tương lai hết hạn Người bán hợp đồng tương lai thực nghĩa vụ cung cấp giao tài sản vào ngày hết hạn Số lượng hợp đồng tương lai mà tổ chức tài hay nhà đầu tư nên mua bán phụ thuộc vào quy mô hướng rủi ro lãi suất đánh đổi rủi ro sinh lợi từ việc phòng ngừa rủi ro Một số gọi tỷ số phòng ngừa đo lường độ nhạy lãi suất tài sản sở hợp đồng tương lai Tỷ lệ hàng rào tính cách chia tỷ lệ phần trăm thay đổi giá tài sản tỷ lệ phần trăm thay đổi giá tương lai mô tả theo công thức sau theo: HR = Trong đó: Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 - : Phần trăm thay đổi giá tài sản phòng ngừa rủi ro - : Phần trăm thay đổi giá hợp đồng tương lai Tỷ số phòng ngừa số lượng hợp đồng tương lai cần phải giao dịch để bù đắp cho biến động giá tài sản sở Giả sử, có 10% thay đổi giá liên quan đến thay đổi 5% giá giao sau Theo cơng thức trên, ta biết tỷ số phịng ngừa có nghĩa giá tài sản biến động gấp hai lần so với giá giao sau số lượng hợp đồng tương lai cần phải giao dịch để phịng ngừa rủi ro Vì vậy, tỷ số / cho thấy thay đổi giá trị tài sản sở giá trị hợp đồng tương lai Tỷ số phòng ngừa tính tốn cách sử dụng thừa số chuyển đổi, giá trị điểm thời hạn Thừa số chuyển đổi hợp đồng tương lai tính sau: Giá trị điểm cho thấy thay đổi giá trị (giá) tài sản cho thay đổi điểm lãi suất Tỷ số phòng ngừa trường hợp tính theo cơng thức sau: Trong đó: - BPV: giá trị điểm - CF: thừa số chuyển đổi Cuối cùng, dựa vào khái niệm thời hạn tính tỷ số phịng ngừa thời hạn: Trong đó: - : giá trị tài sản - : giá trị tương lại - : thời hạn hợp đồng tương lai, Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 - CF : thừa số chuyển đổi - : thay đổi trung bình lãi suất tài sản sở dựa thay đổi lãi suất định hợp đồng tương lai Quyền chọn Hợp đồng quyền chọn xem công cụ phái sinh cung cấp cho người mua hội mua bán tài sản sở Khác với hợp đồng tương lai, người nắm giữ không bắt buộc phải mua bán tài sản Mỗi hợp đồng có ngày hết hạn cụ thể mà đến ngày chủ sở hữu phải thực việc giao dịch Giá nêu quyền chọn gọi giá thực Quyền chọn thường mua bán thông qua nhà môi giới trực tuyến bán lẻ Số lượng hợp đồng mà nhà đầu tư hay tổ chức tài muốn phịng ngừa tính tốn theo cơng thức sau: Trong đó: - : thời hạn bán ngang giá - A: số tiền sở hữu - : hệ số delta - : thời hạn trái phiếu - B : giá trị thị trường trái phiếu Giả sử nhà đầu tư sở hữu 100 triệu đô la trái phiếu phiếu giảm giá thời gian năm , lãi suất coupon phải trả 8% với thời hạn năm bán ngang giá Quyền chọn mua trái phiếu với mệnh giá 100.000 la trái phiếu có hệ số delta -0,625 phần bù rủi ro 3,25 đô la mệnh giá 100 đô la Trái phiếu có giá trị thị trường 96.157 la thời hạn 10,1 Số lượng hợp đồng mà hợp đồng quyền chọn để phòng ngừa là: = 824 Hợp đồng hoán đổi Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Hợp đồng hoán đổi hợp đồng phái sinh mà thơng qua hai bên trao đổi dịng tiền nợ phải trả từ hai cơng cụ tài khác Hầu hết giao dịch hốn đổi liên quan đến dòng tiền dựa số tiền gốc danh nghĩa khoản vay trái phiếu Hình thức hốn đổi phổ biến hốn đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất chuỗi tốn tiền lãi hai phía Mỗi tập hợp toán dựa lãi suất cố định thả Giả sử cơng ty XYZ thực hốn đổi với số vốn khái tốn 50 triệu la với ABSwaps Ngày bắt đầu 15/12 ABSwaps toán cho XYZ dựa lãi suất LIBOR 90 ngày vào 15 tháng Ba, Sáu, Chín Mười Hai năm Trái lại XYZ trả cho ABSwaps khoản toán cố định theo lãi suất 7.5% năm Tiền lãi tốn tính tốn dựa số ngày đếm xác hai ngày tốn giải định năm có 360 ngày Đối với bên toán theo lãi suất cố định nhận khoản toán theo lãi suất thả với dịng tốn tính theo cơng thức: Trong LIBOR (lãi suất thả nổi) xác định vào ngày toán kỳ trước Từ gốc độ cơng ty XYZ, khoản tốn Và hợp đồng phái sinh thường nhà đầu tư tổ chức tài sử dụng sống để phịng ngừa rủi ro mà biến động lãi suất đem lại cho họ CHƯƠNG 4: TÓM TẮT Sự sụt giảm (tăng) lãi suất gây tăng (giảm) giá trái phiếu, với biến động mạnh giá trái phiếu xảy trái phiếu kỳ hạn trái phiếu với lãi suất coupon thấp Rủi ro chứng khoán thường hỗ trợ beta nó, thước đo độ nhạy cảm cổ phiếu chuyển động thị trường, rủi ro giá trái phiếu thường đo lường nhiều dựa độ nhạy lãi suất thời gian đáo hạn trái phiếu Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 Đây thước đo chiều độ nhạy trái phiếu biến động lãi suất Có ba khái niệm liên quan thời gian đáo hạn: Độ co giãn Macaulay, thời gian đáo hạn đô la thời gian đáo hạn điều chỉnh Độ co giãn Macaulay, thường gọi đơn giản thời gian đáo hạn, định nghĩa thời gian đáo hạn trung bình có trọng số danh mục đầu tư Thời gian đáo hạn trái phiếu danh mục đầu tư trái phiếu thời gian đáo hạn đầu tư để nhà đầu tư với tầm nhận thức điều khơng quan tâm đến việc lãi suất giảm hay tăng miễn thay đổi nhỏ, vốn rủi ro lãi bù đắp rủi ro tái đầu tư kỳ Thời gian đáo hạn đô la thời gian đáo hạn điều chỉnh sử dụng để tính tốn P&L tuyệt đối P&L tương đối danh mục đầu tư trái phiếu cho thay đổi lợi tức đáo hạn Thời gian đáo hạn đô la cung cấp chiến lược phòng ngừa rủi ro thuận tiện: Để bù đắp rủi ro liên quan đến thay đổi nhỏ đường cong lợi suất, cách tối ưu, nên đầu tư vào tài sản phòng ngừa rủi ro theo tỷ lệ tương đương với tỷ lệ thời gian đáo hạn đô la danh mục đầu tư trái phiếu để phòng ngừa rủi ro theo thời gian đáo hạn đô la công cụ phịng ngừa rủi ro CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN Tóm lại từ nghiên cứu, nhận thấy thị trường chứng khốn thị trường chứng khốn có thu nhập cố định tiềm ẩn nhiều rủi ro Các rủi ro quan trọng việc xây dựng chiến lược quản lý doanh mục đầu tư Nguyên nhân rủi ro đa dạng chất thị trường chứng khốn, thơng tin khơng cân xứng, trình độ chủ thể hoạt động kinh doanh chứng khoán, Nước ta kinh tế phát triển, nhu cầu vốn để phát triển kinh tế lớn Chính lí đó, việc hạn chế rủi ro thị trường, thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khốn phát triển, đẩy mạnh tính khoản vô cần thiết để nhà đầu tư yên tâm đầu tư vào thị trường chứng khoán, qua tăng hiệu huy động vốn Đảm bảo phát triển kinh tế Thông qua nghiên cứu phần đáp ứng câu hỏi đặt đầu bài: “Bằng cách để đo lường rủi ro lãi suất giúp nhà đầu tư tổ chức phịng ngừa chúng?” Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) lOMoARcPSD|9234052 TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ ĐỌC THÊM Sách Fixed-Income Securities: Valuation, Risk Management and Portfolio Strategies (2022) Trích vào ngày 28 tháng 12 năm 2021, từ https://www.wiley.com/enus/Fixed+Income+Securities%3A+Valuation %2C+Risk+Management+and+Portfolio+Strategies-p-9780470852774 Tạp chí, báo Pepic, M (2014) Managing interest rate risk with interest rate futures Ekonomika Preduzeca, 62(3-4), 201-209 doi: 10.5937/ekopre1404201p Internet Duration in Investing: How It Works, Types, and Strategy (2022) Trích vào ngày 28 tháng năm 2022, từ https://www.investopedia.com/terms/d/duration.asp How Delta Hedging Works (2022) Trích vào ngày 28 tháng năm 2022, từ https://www.investopedia.com/terms/d/deltahedging.asp Rủi Ro Lớn Nhất Khi Đầu Tư Trái Phiếu (2016) Trích vào ngày 28 tháng năm 2022, từ https://www.saga.vn/6-rui-ro-lon-nhat-khi-dau-tu-trai-phieu~42727? fbclid=IwAR2Nt4VjjDB-fSKL16pnEr4fSYP5MA6ZLk-wX9WFPYEPCE5hDH1yqeiJko Rủi ro tái đầu tư gì? Rủi ro tái đầu tư tài sản tài (2021) Trích vào ngày 28 tháng năm 2022, từ https://luatduonggia.vn/rui-ro-tai-dau-tu-la-gi-ruiro-tai-dau-tu-va-cac-tai-san-tai-chinh/?fbclid=IwAR2ViHj7MuAuVpOAkKCjIai96-_CszD7pYMMyYz7PRVfVs8o7l1esmyEZQ Investopedia 2022 How Are Bond Yields Affected by Monetary Policy? Available at: [Accessed 31 March 2022] Downloaded by Heo Út (quangutbin@gmail.com) ... mà bị nhạy cảm rủi ro lãi suất thời gian Hiểu cách đơn giản, việc phòng ngừa rủi ro làm giảm số lượng biến rủi ro Nhà đầu tư tạo danh mục mà thời gian đáo hạn dựa biến rủi ro tỷ suất đến ngày... phiếu bảo hiểm rủi ro Cơng thức tính: Trong đó: - MD : Thời gian đáo hạn có điều chỉnh - $Dur : Thời gian đáo hạn la Ví dụ cho Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh: Thời gian đáo hạn đô la... rủi ro Mặc dù phịng ngừa rủi ro giảm thiểu rủi ro, nói chung khơng thể loại bỏ hồn tồn rủi ro Việc phịng ngừa loại bỏ hoàn toàn loại bỏ rủi ro giá trị danh mục đầu tư tài sản phịng ngừa rủi ro