CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ KHẢ NĂNG SINH LỜI VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI
Cơ sở lý luận về khả năng sinh lời
2.1.1 Định nghĩa và vai trò củ a kh ả năng sinh lờ i Định nghĩa về khả năng sinh lời
Khả năng sinh lời là khái niệm phản ánh mối quan hệ giữa lợi nhuận và quy mô doanh nghiệp
Nói chung, khả năng sinh lời của một công ty được tính bằng cách chia lợi nhuận cho tổng tài sản được sử dụng, số vốn dài hạn hoặc số lượng nhân viên Khả năng sinh lời là thước đo hiệu quả và điều kiện cần nhưng chưa đủ để duy trì cân bằng tài chính Việc đánh giá khả năng sinh lời phải dựa trên một khoảng thời gian tham chiếu Bên cạnh đó, khái niệm khả năng sinh lời được áp dụng trong mọi hoạt động kinh tế sử dụng các phương tiện vật chất, con người và tài chính, và được thể hiện bằng các chỉ tiêu trên phương tiện Khả năng sinh lời có thể được áp dụng cho một hoặc một bộ tài sản
Vai trò của lợi nhuận: Lợi nhuận đóng vai trò quan trọng đối với sự tăng trưởng và phát triển của doanh nghiệp nói riêng và toàn bộ nền kinh tế nói chung
(i) Đối với doanh nghiệp Điều đầu tiên một doanh nghiệp hoạt động trong thị trường là lợi nhuận Đây là chỉ tiêu kinh tế tổng hợp, phản ánh hiệu quả của quá trình kinh doanh, đồng thời là yếu tố sống còn của doanh nghiệp Doanh nghiệp chỉ tồn tại và phát triển khi làm ăn có lãi, nếu hoạt động không hiệu quả, doanh thu không đủ bù chi phí sẽ dẫn đến bị đào thải hoặc phá sản Đặc biệt trên thị trường có sự cạnh tranh ngày càng gay gắt thì lợi nhuận là yếu tố vô cùng quan trọng
Khả năng sinh lời ảnh hưởng đến mọi hoạt động của doanh nghiệp Nó ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình tài chính- một điều kiện quan trọng đảm bảo khả năng thanh toán của doanh nghiệp Nếu hoạt động kinh doanh có hiệu quả và lợi nhuận cao thì khả năng thanh toán sẽ lớn Do đó doanh nghiệp có thể trả được hết các khoản nợ đến hạn và ngược lại Ngoài ra, lợi nhuận cũng là yếu tố đảm bảo tái sản xuất mở rộng Theo Nguyen (2010), hoạt động sản xuất kinh doanh có lãi sẽ đem lại cho doanh nghiệp khoản lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, là cơ sở để bổ sung vốn tái đầu tư và ứng dụng tiến bộ khoa học kỹ thuật thông qua đổi mới thiết bị Từ đó giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô hoạt động, lấy đó làm cơ sở để doanh nghiệp phát triển ổn định trên thị trường và giúp doanh nghiệp dễ dàng vay vốn bên ngoài
Chỉ tiêu về khả năng sinh lời còn là cơ sở để đánh giá năng lực nhân sự, tài chính cũng như quản lý điều hành kinh doanh của doanh nghiệp Khả năng sinh lời cao giúp doanh nghiệp có điều kiện nâng cao thu nhập, cải thiện đời sống cho người lao động, tạo hứng thú kích thích sự sáng tạo và phát huy tối đa khả năng của người lao động trong doanh nghiệp,là cơ sở cho những bước phát triển tiếp theo
(ii) Đối với nền kinh tế
Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp phản ánh hiệu quả sản xuất của nền kinh tế Khi nền kinh tế đất nước phát triển sẽ tạo môi trường lý tưởng cho các doanh nghiệp có điều kiện phát triển hơn
Thông qua lợi nhuận của doanh nghiệp, chính phủ thu thuế thu nhập doanh nghiệp để tăng tích lũy cho xã hội, góp phần xây dựng công cụ điều chỉnh vĩ mô nền kinh tế Thuế thu nhập doanh nghiệp đánh vào lợi nhuận doanh nghiệp thu được trong kỳ, do đó doanh nghiệp có lợi nhuận càng cao thì nhà nước thu được càng nhiều thuế Đó là nguồn tài chính để nhà nước tiến hành tái sản xuất mở rộng, phát triển kinh tế
- xã hội, củng cố an ninh quốc phòng cũng như nâng cao đời sống vật chất và tinh thần của nhân dân
Theo Pham and Nguyen (2015), tỷ suất sinh lời là một loại thước đo tài chính được sử dụng để đánh giá khả năng tạo ra thu nhập của một doanh nghiệp so với doanh thu, chi phí hoạt động, tài sản trong bảng cân đối kế toán và vốn chủ sở hữu của cổ đông theo thời gian thông qua dữ liệu từ một thời điểm cụ thể Hầu hết các công ty thường tìm kiếm một tỷ lệ hoặc giá trị cao, vì điều này thường có nghĩa doanh nghiệp đang hoạt động tốt bằng cách tạo ra doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền Các tỷ số này hữu ích nhất khi chúng được phân tích so với các công ty tương tự hoặc so với các kỳ trước
Phân tích khả năng sinh lời là một phần của hoạch định nguồn lực doanh nghiệp (ERP), cho phép quản trị viên dự báo khả năng sinh lời của một đề xuất hoặc tối ưu hóa lợi nhuận của một dự án hiện có Phân tích khả năng sinh lời có thể dự đoán doanh số và lợi nhuận tiềm năng cụ thể cho các khía cạnh của thị trường như nhóm tuổi của khách hàng, địa lý hoặc loại sản phẩm
Có nhiều tỷ suất sinh lời khác nhau được các công ty sử dụng để cung cấp những thông tin về tình trạng tài chính và hoạt động của doanh nghiệp Để phân tích tỷ lệ phần trăm doanh thu của công ty bao gồm lợi nhuận, yếu tố trái ngược với chi phí và chi phí kinh doanh, người ta thường phân tích các tiêu chí sau:
Biên lợi nhuận = Thu nhập ròng / Doanh thu thuần
Tỷ lệ phần trăm này cho biết công ty đã tạo ra bao nhiêu lợi nhuận cho mỗi đô la bán hàng Việc xác định tỷ suất lợi nhuận có thể giúp doanh nghiệp xác định chi tiêu thặng dư hoặc các sản phẩm và thủ tục kinh doanh kém hiệu quả Đó là dữ liệu hữu ích khi đánh giá cách một doanh nghiệp phát triển và mở rộng Ngoài ra, việc quan tâm tới tỷ suất lợi nhuận sẽ giúp công ty xác định các vấn đề mà công ty có thể gặp phải Ví dụ, nếu tỷ suất lợi nhuận nhỏ có thể dẫn tới một số sai lầm về giá cả, các vấn đề về quản lý chi phí hoặc các vấn đề với kế toán
Tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) = Thu nhập ròng / Tổng tài sản
ROA là một tỷ số tài chính cho biết tỷ trọng lợi nhuận của công ty so với các nguồn lực chung của nó ROA càng lớn thì quản trị càng tốt Nhưng trong việc so sánh các doanh nghiệp có cùng tỷ suất vốn hóa thì biện pháp này được thực hiện tốt nhất Doanh nghiệp càng sử dụng nhiều vốn thì càng khó đạt được ROA cao Ví dụ, một nhà sản xuất máy móc thiết bị quan trọng sẽ cần những nguồn lực rất quan trọng để thực hiện công việc của nó; điều tương tự cũng sẽ áp dụng cho nhà máy điện hoặc đường ống Một nhà thiết kế thời trang, đại lý quảng cáo, công ty phần mềm hoặc nhà xuất bản có thể chỉ yêu cầu thiết bị vốn tối thiểu và điều này giúp tạo ra ROA cao
Theo Tran (2006), các công ty sử dụng ROA nội bộ để theo dõi việc sử dụng tài sản theo thời gian, hiệu quả hoạt động của ngành và xem xét các hoạt động hoặc bộ phận khác nhau bằng cách so sánh chúng Tuy nhiên, để đạt được điều này một cách hiệu quả, hệ thống kế toán phải được thiết lập để phân bổ chính xác tài sản cho các hoạt động khác nhau ROA có thể báo hiệu cả hiệu quả sử dụng tài sản và vốn hóa thấp Nếu ROA bắt đầu tăng so với toàn ngành và ban lãnh đạo không thể xác định được đâu là hiệu quả đã tạo ra lợi nhuận, thì tín hiệu tích cực có thể là tiêu cực: đầu tư vào thiết bị mới có thể bị quá hạn
Một cách sử dụng nội bộ phổ biến khác cho ROA là việc đánh giá lợi ích của việc đầu tư vào một hệ thống mới thay vì mở rộng hoạt động hiện có Lựa chọn tốt nhất sẽ thúc đẩy năng suất và thu nhập cũng như giảm chi phí tài sản, dẫn đến tỷ lệ ROA nâng cao
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) = Thu nhập ròng / Tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông
ROE cho biết khả năng của công ty trong việc tạo ra lợi nhuận từ khoản đầu tư mà nó nhận được từ các cổ đông Chỉ số này đặc biệt quan trọng đối với quan điểm của nhà đầu tư khi họ sử dụng nó để đánh giá mức độ hiệu quả của công ty sử dụng tiền đầu tư của mình để tạo thêm doanh thu
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Thiết kế nghiên cứu
Theo quan điểm của tiền đề lý thuyết kết hợp với các nghiên cứu thực nghiệm trong quá khứ, có rất nhiều yếu tố về hiệu quả hoạt động của các công ty chế biến thực phẩm được niêm yết, bao gồm yếu tố quyết định từ bên ngoài và ở bên trong
Từ quan điểm của quản lý doanh nghiệp, chúng tôi tập trung vào một số yếu tố, cả bên trong và bên ngoài của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết
Tỷ số nợ trên tài sản thể hiện mức độ đòn bẩy tài chính trong một công ty Để đơn giản hóa, tỷ số này đánh giá số lượng tài sản mà một công ty phải xem xét để bán nhằm mục đích thanh toán tất cả các khoản nợ phải trả Trong các nghiên cứu của Kester (1986), mối quan hệ tương đối nghịch giữa Tỷ số nợ và Khả năng sinh lời đã được tìm thấy Để xác định mức độ ảnh hưởng của DR đến lợi nhuận của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thông qua Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, giả thuyết đã được đưa ra:
H1: Tỷ số nợ trên tài sản có ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết
Tỷ số nợ ngắn hạn trên tài sản (SDR) cho thấy xác suất mà một công ty có khả năng thanh toán các khoản nợ phải trả chưa được thanh toán trong ngắn hạn Theo Abor (2005), tồn tại một mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa SDR và lợi nhuận của công ty Để xác định ảnh hưởng của SDR đến lợi nhuận của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết, giả thuyết được đưa ra như sau:
H2: Tỷ số nợ ngắn hạn trên tài sản có ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết
Tỷ số nợ dài hạn trên tài sản cho biết tình hình tài chính dài hạn của doanh nghiệp, đặc biệt là khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính đối với các khoản nợ tồn đọng Theo nghiên cứu của Yusuf và Muhammed (2014), tỷ lệ nợ dài hạn ảnh hưởng đến hoạt động của doanh nghiệp Để kiểm tra tầm quan trọng của tỷ lệ nợ dài hạn đối với hoạt động của doanh nghiệp, chúng tôi thiết kế giả thuyết như sau:
H3: Tỷ số nợ dài hạn trên tài sản có tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết
3.1.1.4 Quy mô doanh nghi ệ p (SIZE)
Quy mô doanh nghiệp là một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư, nhà cung cấp và đối tác Có những nghiên cứu chứng minh mối quan hệ giữa quy mô của công ty và khả năng sinh lời Serrasqueiro và Nunes
(2008) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa quy mô và hiệu quả hoạt động của các công ty quy mô lớn và nhỏ hoạt động ở Bồ Đào Nha Họ nhận thấy mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê giữa quy mô và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp từ dữ liệu của những năm 1999-2003 Theo cách tương tự, Lee (2009) cũng đã tìm thấy mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa quy mô và lợi nhuận của các công ty hoạt động tại Hoa Kỳ trong những năm 1987-2006 Ngược lại, Shepherd (1972) đã tìm thấy mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lời Do đó, để cho thấy rõ tác động của quy mô doanh nghiệp đến khả năng sinh lời, chúng tôi đưa ra giả thuyết như sau:
H4: Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ khả năng sinh lời của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết
3.1.1.5 T ỷ l ệ tăng trưở ng kinh t ế (GDP)
Người ta cho rằng, GDP được coi là một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất để xác định tổng số giá trị gia tăng được tạo ra bởi toàn bộ các đơn vị kinh doanh trong một quốc gia nhất định Theo quan điểm này, ảnh hưởng của GDP đến lợi nhuận của các công ty chắc chắn đã được mô tả GDP giảm có tác động tiêu cực đến sức mua của người tiêu dùng, hơn nữa có thể làm giảm nhu cầu sản phẩm và cuối cùng có thể làm giảm lợi nhuận của công ty (Tandelilin, 2010) Để kiểm tra tầm quan trọng của tăng trưởng GDP đối với lợi nhuận của các công ty niêm yết, chúng tôi thiết kế giả thuyết như sau:
H5: Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết
3.1.1.6 S ố năm hoạt độ ng (AGE)
Thời gian hoạt động của một công ty được xác định là số năm mà các công ty đã hợp nhất Thông thường, các công ty lâu đời có khả năng đạt được cấu trúc vốn phức tạp và tối ưu hơn các công ty mới Tuy nhiên, đã có nhiều công ty chứng minh được lý thuyết ngược lại, cũng là nguyên nhân gây ra mối tương quan nghịch giữa số năm hoạt động và chỉ số sinh lời
Do đó, chúng tôi thiết kế một giả thuyết là:
H6: Số năm hoạt động của doanh nghiệp có mối quan hệ với khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm
Lạm phát ở mức trung bình có thể thúc đẩy nền kinh tế vì nó khuyến khích các công ty đẩy mạnh đầu tư để nâng cao năng suất và cải thiện chất lượng sản phẩm Ngược lại, lạm phát đình trệ có thể gây ra sự suy thoái của nền kinh tế dẫn đến sự phá sản của các công ty và sự suy thoái một số khía cạnh nhất định của nền kinh tế như tài chính Theo Marimba (2018), có một mối quan hệ ngược đáng kể tồn tại giữa tỷ lệ lạm phát và khả năng sinh lời giữa các ngân hàng thương mại ở Kenya Ngược lại, có nhiều trường hợp khác cho thấy tỷ lệ lạm phát tương quan thuận với khả năng tạo ra lợi nhuận, do đó giả thuyết là:
H7: Lạm phát tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm
3.1.1.8 T ỷ s ố tài s ả n c ố đị nh trên t ổ ng tài s ả n (FATA)
Tỷ số tài sản cố định trên tổng tài sản có thể coi là một công cụ giúp các nhà đầu tư cũng như các doanh nghiệp đánh giá mức độ ổn định của việc đầu tư vào tài sản cố định Như đã phân tích ở trên, hệ số tài sản cố định trên tổng tài sản càng nhỏ thì mức độ an toàn càng cao Để xác định mức độ ảnh hưởng của nợ ngắn hạn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, chúng tôi thiết kế giả thuyết như sau:
H8: FATA có tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm được niêm yết
3.1.1.9 T ỷ s ố n ợ trên t ổ ng v ố n và n ợ dài h ạ n (TD/TE+LTD)
Tỷ số nợ trên tổng vốn và nợ dài hạn không chỉ giúp ích cho nhà đầu tư mà còn là công cụ hữu hiệu để đo lường rủi ro tái cấp vốn Do đó, để làm rõ tác động của tổng nợ đến tổng vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn đến cơ cấu vốn và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, chúng tôi thiết kế giả thuyết như sau:
H9: Tỷ số nợ trên tổng vốn và nợ dài hạn có tác động đến khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm được niêm yết
Nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ giữa khả năng sinh lời và cấu trúc vốn của doanh nghiệp Các chỉ số này được thể hiện bằng tỷ suất sinh lời, tỷ lệ nợ, v.v đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết
Do đó, một mô hình hồi quy đã được thiết kế mang các yếu tố quyết định đủ điều kiện
Hình 3.1: Mô hình nghiên cứu
ROA: Tỷ số lợi nhuận trên tài sản
ROE: Tỷ số lợi nhuận trên vốn
DR: Tỷ số nợ trên tài sản
Cấu trúc tài chính Khả năng sinh lời
SDR: Tỷ số nợ ngắn hạn trên tài sản
LDR: Tỷ số nợ dài hạn trên tài sản
FATA: Tỷ số tài sản cố định trên tổng tài sản
TD/(TE+LTD): Tỷ số nợ trên tổng vốn và nợ dài hạn
SIZE: Quy mô doanh nghiệp
AGE: Số năm hoạt động
GDP: Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế
Thu thập và xử lý dữ liệu
Trong nghiên cứu này, dữ liệu thu thập chủ yếu là dữ liệu thứ cấp được thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán (bao gồm báo cáo lưu chuyển tiền tệ, báo cáo tài chính hoặc bảng cân đối kế toán; báo cáo thu nhập toàn diện và báo cáo tài chính) của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam (bao gồm Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSX) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) trong khoảng thời gian 7 năm từ 2012 đến
2018 Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đề cập đến thông tin từ các trang web, một số báo cáo quản lý của cophieu68.vn, tài chính vietstock.com, hnx.com, cafef.vn, stockbiz.com, ect
Kết quả là, chúng tôi đã chọn 35 công ty chế biến thực phẩm được liệt kê trên thị trường chứng khoán, tương ứng với 140 quan sát Dữ liệu sau đó được đưa vào bảng tính của Microsoft Excel trước khi chuyển sang Stata14 để xử lý và phân tích Một số thông tin cơ bản về doanh thu của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết được trình bày trong Bảng 3.1 dưới đây:
Bảng 3.1: Doanh thu trong bộ dữ liệu qua các năm
Số % Số % Số % Số % Số %
Hình 3.1: Doanh thu qua các năm
Dữ liệu trong Bảng 3.1 cho thấy từ năm 2012 và 2013, quy mô của hơn 82% các công ty chế biến thực phẩm nhỏ hơn quy mô trung bình của ngành Lý do chính là đặc điểm của tiêu dùng trong nước Thị trường bị chi phối bởi các công ty lớn (đồ uống, sản xuất dầu động vật và thực vật; chế biến sữa và sản phẩm sữa) do chi phí đầu tư ban đầu lớn và cạnh tranh cao trong lĩnh vực này Một lý do khác là các công ty này có thời gian hoạt động lâu dài (AGE), họ có rất nhiều kinh nghiệm và nắm bắt được nhu cầu của đối tác và khách hàng Tại thời điểm doanh thu lớn với hiệu quả tài chính ổn định, công ty có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận và tỷ lệ nợ (DR) hợp lý Do quy mô của họ, niềm tin của người tiêu dùng vào các công ty này lớn hơn so với các công ty nhỏ Bên cạnh đó, thị trường cũng bị chi phối bởi các thương nhân tư nhân (chế biến và bảo quản thịt; chế biến và bảo quản thủy hải sản; chế biến và bảo quản rau quả) vì hầu hết người tiêu dùng vẫn có thói quen mua thịt và rau tươi tại các chợ truyền thống thay vì mua hàng tuần tại các siêu thị
Trong giai đoạn 2014-2018, chênh lệch doanh thu qua các năm đã giảm Số lượng các công ty chế biến thực phẩm nhỏ hơn quy mô trung bình ngành đã giảm xấp xỉ 75% Lý do là thị trường đã dần trở nên ổn định hơn sau khi nền kinh tế suy thoái Niềm tin của người tiêu dùng đối với các doanh nghiệp mới và nhỏ cũng tăng dần theo thời gian Mặc dù sự chênh lệch vẫn còn rất lớn do đặc điểm của ngành, đây cũng là những con số tốt cho ngành chế biến thực phẩm tại Việt Nam
Bảng 3.2: Thống kê mô tả của các công ty chế biến thực phẩm được liệt kê
Biến Trung bình Số trung vị Tối đa Tối thiểu Độ lệch chuẩn
Bảng 3.2 trình bày các giá trị dựa trên phần mềm của Stata 14 Cụ thể, bao gồm 6 thành phần: giá trị tối thiểu (Min); giá trị cao nhất (Max); Giá trị trung bình (Mean), độ lệch chuẩn (St Deviation) và xác suất 35 công ty chế biến thực phẩm được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam trong 7 năm từ 2012 đến
2018 Như đã nêu trong lý thuyết, chúng tôi tính tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA), tỷ số lợi nhuận trên vốn (ROE) và biên lợi nhuận (PM) như một dạng của lợi nhuận cùng với chín yếu tố quyết định ảnh hưởng đến hiệu suất của các công ty chế biến thực phẩm
Sau khi thu thập dữ liệu, sàng lọc dữ liệu và đưa vào các bảng tính được tiến hành, chúng tôi chuyển dữ liệu trong Stata để tiến hành mô hình hồi quy cùng với phương pháp kiểm định khắc phục các khiếm khuyết của mô hình để đưa ra giả thuyết với các trường hợp điển hình của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên
Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam
Mẫu nghiên cứu bao gồm 35 công ty chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán trong giai đoạn từ 2012 đến 2018, vì vậy chúng tôi sử dụng mô hình bình phương nhỏ nhất (PLS) Các phương pháp kiểm định khác nhau được sử dụng trong nghiên cứu này: Mô hình Hausman, đặc biệt là mối quan hệ giữa FEM và
Pooled OLS; Kiểm định Modified Wald, kiểm định Wooldridge (đối với sự tương quan trong dữ liệu bảng) và cuối cùng là kiểm định Multicollinearity dựa trên hệ số VIF và mô hình Pearson
Kiểm định Hausman là một kiểm tra giả thuyết thống kê trong kinh tế lượng được đặt tên theo Durbin, Wu và Hausman Thuật toán này được sử dụng để so sánh các phương pháp ước lượng FEM và REM Nói cách khác, mô hình Hausman được sử dụng để kiểm tra mô hình nào phù hợp hơn Trên thực tế, kiểm định Hausman là để xem liệu có tồn tại tự tương quan giữa εi và các biến độc lập khác hay không Kiểm định Hausman nhằm xác định xem mô hình tác động cố định hay ngẫu nhiên phù hợp với mô hình dữ liệu bảng Đồng thời xem lỗi “ui” có tương quan với các biến giải thích hay không trong khi Giả thuyết “Ho” của mô hình cho rằng không có mối tương quan giữa sai số và biến giải thích Để thực hiện kiểm định này, trước tiên bạn chạy mô hình tác động cố định (Lệnh xtreg y x1, fe) sau đó lưu kết quả ước tính (lưu lệnh cố định), sau đó chạy mô hình tác động ngẫu nhiên (Lệnh xtreg y x1, re) và lưu kết quả (lưu trữ lệnh ngẫu nhiên)
Mô hình Pooled về cơ bản là một mô hình OLS bình thường, không được phân loại theo năm và sau đó hồi quy mô hình Pooled trở thành mô hình OLS Điều này cho thấy nếu mô hình POOL thực sự hiệu quả để phân tích dữ liệu, thì việc sử dụng phân tích bằng mô hình FEM và REM không có nhiều ý nghĩa Điều đó dẫn đến trường hợp chúng ta chỉ cần xem xét mô hình OLS cho dữ liệu thu được và thực hiện các thử nghiệm bình thường (8 giả định OLS)
Kiểm định modified Wald được định nghĩa là:
Nó sẽ được phân phối dưới dạng χ2 [Ng] theo giả thuyết không Cuộc thảo luận về hệ số nhân Lagrange, tỷ lệ khả năng xảy ra và thống kê kiểm định Wald tiêu chuẩn chỉ ra liệu những thống kê này có liên quan với giả định về tính chuẩn của sai số hay không Thống kê Modified Wald được tính toán ở đây là khả thi khi giả định về tính chuẩn bị vi phạm, ít nhất là trong điều kiện tiệm cận Về đặc tính của mẫu nhỏ, các mô phỏng của thống kê thử nghiệm đã chỉ ra rằng sức mạnh của nó là rất thấp trong bối cảnh các ảnh hưởng cố định với bảng “N lớn, T nhỏ” Trong trường hợp đó, kiểm định phải được sử dụng một cách thận trọng
Xem xét mô hình một chiều tuyến tính:
Trong đó “Yit” là biến phụ thuộc; Xit là vectơ (1 × K1) của các hiệp biến theo thời gian; Zi là một vectơ (1 × K2) của các hiệp biến thời gian; α, β1, và β2 là các tham số 1 + K1 + K2; ài là ảnh hưởng mức độ cỏ nhõn; và “ǫ” đú là lỗi đặc biệt Nếu ài cú tương quan với Xit hoặc Zi, cỏc hệ số trờn hiệp biến thay đổi theo thời gian Xit có thể được ước tính nhất quán bằng phương pháp hồi quy trên dữ liệu được biến đổi bờn trong hoặc dữ liệu khỏc nhau đầu tiờn Nếu ài khụng tương quan với Xit và Zi, các hệ số trên các biến thời gian có thể được ước tính nhất quán và hiệu quả bằng cách sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất được gọi là hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên
Hệ số tương quan (r) là chỉ số thống kê đo lường mối tương quan giữa hai biến, chẳng hạn như giữa MỨC ĐỘ HÀI LÒNG (y) và LƯƠNG (x) Hệ số tương quan có giá trị từ -1 đến 1 Hệ số tương quan bằng 0 (hoặc gần 0) có nghĩa là hai biến không liên quan với nhau; ngược lại nếu hệ số -1 hoặc 1 có nghĩa là hai biến có mối quan hệ tuyệt đối Nếu giá trị của hệ số tương quan âm (r 0), có nghĩa là khi x tăng thì y tăng và khi x tăng thì y giảm Có nhiều hệ số tương quan, hệ số tương quan phổ biến nhất là hệ số tương quan Pearson r, được định nghĩa như sau: Cho hai biến x và y từ mẫu n, hệ số tương quan Pearson được ước lượng theo công thức sau:
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Tổng quan về ngành công nghiệp thực phẩm tại Việt Nam
4.1.1 Đặc điể m c ủ a ngành kinh doanh th ự c ph ẩ m
Việt Nam đã đạt được nhiều kết quả tích cực trong hội nhập kinh tế quốc tế trong những năm qua Bên cạnh những nỗ lực cải cách đầu tư và môi trường kinh doanh, hội nhập kinh tế quốc tế đã đưa Việt Nam chứng tỏ vị thế của mình trên thế giới và thu hút các nhà đầu tư Đến nay, Việt Nam đã phê chuẩn 10 Hiệp định thương mại tư do song phương và đa phương với các đối tác khu vực và quốc tế, bao gồm: Khu vực mậu dịch tự do Đông Nam Á (NAFTA), hiệp định thương mại đa phương với các quốc gia: Nhật Bản, Trung Quốc, Úc, New Zealand, Ấn Độ), hiệp định thương mại song phương: với Nhật Bản (VJEPA), Hàn Quốc (KVFTA), Chi Lê (VCFTA), và Liên Minh Kinh tế Á Âu (EAEUFTA) Về lý thuyết, Việt Nam đã kết thúc đàm phán FTA với EU, ASEAN ký FTA với Hồng Kông vào tháng 11 năm 2017 Từ đó, tăng trưởng có tác động mạnh mẽ, góp phần phát triển kinh tế - xã hội, nâng cao năng lực sản xuất, phát triển thị trường trong một số ngành như sản xuất, bán lẻ, dịch vụ, trong đó có ngành công nghiệp chế biến thực phẩm - một trong những ngành có ý nghĩa ảnh hưởng đến nền kinh tế Việt Nam Chế biến thực phẩm hiện là một trong những ngành công nghiệp ưu tiên trong kế hoạch phát triển đất nước, với các sáng kiến nhằm nâng cao sản lượng và giá trị xuất khẩu của các mặt hàng nông sản và thực phẩm chế biến Thống kê chỉ ra rằng lượng tiêu thụ thực phẩm hàng năm của cả nước lên tới 15% GDP và số lượng cũng tăng khoảng 10% mỗi năm, trong khi tiêu thụ đồ uống tăng ở mức 6,66% mỗi năm Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam đã có tốc độ phát triển nhanh chóng Các chuyên gia kinh tế kỳ vọng sẽ mở rộng hơn nữa khi đầu tư nước ngoài thu hút ngành này Tuy nhiên, nó cũng chứng kiến sự phát triển lạc hậu do một số hạn chế của thị trường Về công nghệ, nhiều doanh nghiệp nhỏ vẫn sử dụng công nghệ lạc hậu, thông thường để chế biến thực phẩm, hạn chế sự phát triển của thị trường Hơn nữa, Thực hành sản xuất tốt đảm bảo rằng các thành phần, hàng hóa và vật liệu đóng gói được xử lý an toàn và các sản phẩm thực phẩm được sản xuất trong môi trường thích hợp, nhưng nhiều công ty chế biến thực phẩm ở Việt Nam không áp dụng tiêu chuẩn sản xuất, gây nguy hiểm cho công chúng Việt Nam cũng gặp thách thức do thiếu nguyên liệu thô (trong một số ngành) cho sản phẩm trong nước
Ví dụ, sữa tươi nguyên liệu chỉ đáp ứng khoảng 40% nhu cầu sản xuất và tiêu dùng của cả nước, phần còn lại phải nhập khẩu Doanh thu nhập khẩu sữa và các sản phẩm từ sữa hàng năm vào khoảng 1 tỷ USD Các loại nước giải khát và hoa bia còn lại được nhập khẩu hoàn toàn để làm nguyên liệu sản xuất bia, trừ gạo sản xuất trong nước với số lượng nhỏ Nhìn chung, có thể thấy các doanh nghiệp trong ngành chế biến thực phẩm sẽ đóng góp cho ngành này những tác động tích cực đến nền kinh tế nước ta, đến quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước bằng cách quản lý tốt cơ cấu vốn và các chỉ tiêu tài chính khác Do đó, các doanh nghiệp trong ngành cần có các biện pháp đảm bảo lợi nhuận, minh bạch và có mục tiêu rõ ràng để thu hút lượng vốn lớn từ các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
4.1.2 T ỉ su ấ t sinh l ờ i c ủ a nh ữ ng doanh nghi ệ p ngành ch ế bi ế n th ự c ph ẩ m
Trong nghiên cứu trước đây của Dang & Quach (2014), bằng cách sử dụng phương pháp ước lượng FEM với 180 công ty phi tài chính niêm yết trên Sàn chứng khoán Giao dịch Hồ Chí Minh, họ đã chỉ ra rằng có 3 yếu tố ảnh hưởng mạnh đến cấu trúc cơ cấu vốn và khả năng sinh lời Trong nghiên cứu này, khả năng sinh lời của một công ty được thể hiện bởi 2 yếu tố quyết định chính Về lý thuyết, khả năng sinh lời thể hiện mức lợi nhuận thu được trên một yếu tố chi phí, trong đó các yếu tố đầu vào và đầu ra phản ánh kết quả hoạt động sản xuất Đối với thị trường, khả năng sinh lời đề cập đến đánh giá của thị trường về tiềm năng của công ty Để nghiên cứu một cách toàn diện hiện trạng khả năng sinh lời trên khía cạnh lý thuyết, nghiên cứu này sẽ đi sâu vào các tiêu chí sau:
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)
ROE trong các công ty chế biến thực phẩm được niêm yết cho thấy mức lợi nhuận của đơn vị thu được trên một đơn vị vốn chủ sở hữu Tỷ số này càng cao chứng tỏ hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu càng lớn; do đó, điều này thu hút đáng kể các nhà đầu tư Căn cứ vào báo cáo tài chính công bố của các công ty chế biến thực phẩm niêm yết giai đoạn 2012-2018, chỉ số ROE bình quân của các năm nói trên được tính như sau:
Bảng 4.1: Chỉ số ROE trung bình củ những công ty chế biến thực phẩm trong giai đoạn 2012-2018
Khả năng sinh lời bình quân của VCSH từ năm 2012 đến 2015 chịu sự biến động chung Nó giảm tốc từ 19,3% (2012) xuống 15,9% (2014) Tỷ lệ này đạt đỉnh cao nhất vào năm 2016 (27,1%) sau đó giảm mạnh trong hai năm tiếp theo, chỉ còn 18% Do đó, các công ty chế biến thực phẩm vẫn thu hút được nhà đầu tư trong giai đoạn này nhưng có thể không quá lạc quan trong tương lai
Biểu đồ 4.1: Chỉ số ROE trung bình của các công ty chế biến thực phẩm trong giai đoạn 2012-2018
Cụ thể, một số doanh nghiệp có ROE bình quân cao nhất và thấp nhất được phân tích kỹ lưỡng Được tính toán tỷ lệ ROE của mỗi công ty trong suốt 7 năm và được sắp xếp theo thứ tự tăng dần, Bảng 4.2 mô tả chi tiết
Bảng 4.2: Doanh nghiệp có chỉ số ROE cao và thấp nhất trong giai đoạn 2012-2018
Doanh nghiệp ROE (bình quân)
Doanh nghiệp có chỉ số ROE thấp nhất
Doanh nghiệp có chỉ số ROE cao nhất
Các nguồn dữ liệu cho thấy rõ ràng khoảng cách đáng kể về tỷ lệ ROE giữa các công ty Nhóm các doanh nghiệp có tỷ lệ ROE thấp đạt dưới 10% trong khi các doanh nghiệp có tỷ lệ ROE cao nhất tăng gấp bốn lần, khoảng 40% Do đó, điều này đã phản ánh hiệu quả sử dụng thực thể của các công ty, vốn chứng kiến sự khác biệt lớn giữa các công ty chế biến thực phẩm
Tỉ suất sinh lời trên tài sản (ROA)
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) trong các công ty chế biến thực phẩm niêm yết minh họa mức lợi nhuận thu được trên một đơn vị tài sản Đây là chỉ tiêu cơ bản phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của đơn vị Dựa trên báo cáo tài chính được công bố của từng công ty chế biến thực phẩm trong 7 năm, từ 2012 đến 2018, ROA trung bình đã được tính toán như đã nêu
Bảng 4.3: Chỉ số ROA bình quân trong giai đoạn 2012-2018
ROA (trung bình) 0.114 0.098 0.092 0.125 0.093 0.093 0.101 Theo bảng trên, hệ số ROA giảm nhẹ, từ 11,4% năm 2012 xuống 9,2% (năm
2014) Một năm sau, nó tăng thêm lên 12,5%, mức cao nhất sau đó chứng kiến mức giảm khiêm tốn trong hai năm tiếp theo Trong năm 2018, hệ số ROA tiếp tục tăng ổn định với mức tăng nhẹ, ở mức 10,1% Biểu đồ 4.2 sẽ trình bày chi tiết khả năng sinh lời của tài sản trong giai đoạn 2012-2018
Biểu đồ 4.2: Chỉ số ROA bình quân trong giai đoạn 2012-2018
Qua nghiên cứu về hệ số ROA của từng doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết, có thể thấy sự khác biệt lớn giữa các doanh nghiệp Sau khi được tính toán
ROA hệ số ROA của từng doanh nghiệp trong năm 2012 đến 2018 và sắp xếp lại theo thứ tự giảm dần, sẽ đưa ra 2 nhóm doanh nghiệp có ROA bình quân cao nhất và nhóm doanh nghiệp thấp nhất trong ngành
Bảng 4.4: Nhóm các doanh nghiệp có chỉ số ROA bình quân cao và thấp nhất trong giai đoạn 2012-2018
Doanh nghiệp ROA(bình quân)
Các doanh nghiệp có chỉ số ROA thấp nhất
Các doanh nghiệp có chỉ số ROA cao nhất
Bảng trên minh họa khoảng cách đáng kể của tỷ lệ ROA ở nhóm cao nhất và nhóm thấp nhất Mặt khác, nhóm các công ty có hiệu suất sử dụng tài sản thấp (ROA dưới 5%) nên hành động để điều chỉnh chiến lược kinh doanh; nếu không, khả năng phá sản có thể xảy ra trong tương lai gần Mặt khác, nhóm doanh nghiệp có ROA cao (lớn hơn 18%) chứng tỏ hiệu quả sử dụng tài sản rất tốt
Tỷ suất lợi nhuận biên (PM) thể hiện khả năng sinh lời của chi phí sản xuất Để đạt được hiệu quả hoạt động xuất sắc, các công ty phải kiểm soát chặt chẽ chi phí sản xuất Tỷ suất lợi nhuận càng cao thì hiệu quả quản lý chi phí càng lớn và ngược lại Dựa trên số liệu báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn
7 năm, từ 2012 đến 2018, PM bình quân được tính như sau:
Bảng 4.5: Chỉ số PM bình quân của các doanh nghiệp trong giai đoạn 2012-2018
Khoảng thời gian từ năm 2012 đến 2018 đa chứng kiến một sự biến động Từ năm 2012 đến năm 2014, tỷ lệ PM có sự giảm tốc khiêm tốn, lần lượt là 8,9% xuống 8,3% Sau đó, dữ liệu đột ngột tăng lên mức cao nhất là 12% trong một năm sau đó Các nguồn dữ liệu này cũng thông báo rõ ràng rằng tỷ lệ PM đã chứng kiến sự sụt giảm nghiêm trọng xuống mức thiểu số 3,9% Tuy nhiên, ngành công nghiệp chế biến thực phẩm đã có sự phục hồi, ở mức xấp xỉ 8% trong hai năm tới Những điều đó đã chứng tỏ tầm quan trọng của chi phí đối với hiệu quả sản xuất Biểu đồ dưới đây mô tả xu hướng biến động của tỷ lệ PM trong ngành chế biến thực phẩm (2012-2018)
Biểu đồ 4.3: Chỉ số PM bình quân của các doanh nghiệp trong giai đoạn 2012-2018 Để nghiên cứu toàn diện từng doanh nghiệp niêm yết, chỉ số PM bình quân giai đoạn 2012-2018 được tính toán dựa trên báo cáo tài chính, sau đó số liệu được sắp xếp lại theo thứ tự giảm dần Kết quả như sau:
Bảng 4.6: Các doanh nghiệp với chỉ số PM bình quân cao nhất và thấp nhất 2012-2018
Doanh nghiệp PM (bình quân)
Các doanh nghiệp với chỉ số PM bình quân thấp nhất
Các doanh nghiệp với chỉ số PM bình quân cao nhất
Mô hình kiểm định
4.2.1 Các y ế u t ố ảnh hưởng đế n k ế t qu ả nghiên c ứ u Đầu tiên chúng tôi lựa chọn mô hình Pearson Kết quả được thể hiện trong bảng 4.7:
Bảng 4.7: Hệ số tương quan trong mô hình Pearson ( Mẫu 1, Mẫu 2)
ROA ROE PM DR FATA TDTELT SIZE I GDP AGE
Mẫu 2: tỉ lệ nợ ngắn hạn và dài hạn
ROA ROE PM SDR LDR FATA TDTELT SIZE I GDP AGE
Phân tích tương quan cho thấy mối quan hệ tương quan giữa hai biến trong mô hình Hệ số tương quan có giá trị từ -1 đến 1 Nếu hệ số tương quan bằng 0 hoặc xấp xỉ 0 thì được coi là hai biến không có mối tương quan với nhau Nếu hệ số tương quan có giá trị tuyệt đối là 1 thì hai biến có mối tương quan tuyệt đối Điều kiện đầu tiên khi xét mô hình hồi quy, các biến độc lập phải có mối tương quan với các biến phụ thuộc Trong Stata sử dụng lệnh "corr_variable", chúng ta có Mô hình 1 và 2 cho thấy mối tương quan giữa các biến Ngoài ra, Mô hình 1 cho thấy hệ số tương quan giữa các biến trong phương trình với hệ số nợ là một trong những biến số Mặt khác, Mô hình
B cho thấy hệ số tương quan giữa các biến với tỷ lệ nợ dài hạn và nợ ngắn hạn là các biến độc lập Trong hai mô hình này, hệ số tương quan giữa các biến đều khác 0, ngoại trừ tuổi lạm phát và GDP, giá trị tương quan lớn nhất đạt 0,327 (Mô hình 1), 0,538 (Mô hình 2) Do đó các biến có tương quan với nhau Về giá trị tương quan, hầu hết các tương quan đều ở mức trung bình và thấp ngoại trừ hệ số tương quan giữa FATA và LTD là khá cao Theo nghiên cứu của chúng tôi, hệ số tương quan được coi là cao khi giá trị của nó lớn hơn 0,7 có khả năng là đa cộng tuyến Cuối cùng, Độ tuổi, GDP và Lạm phát không ảnh hưởng đến tương quan lợi nhuận vì mức đáng kể là trên 5%
Theo quy trình nghiên cứu ở bảng 4.7, chúng tôi sẽ lựa chọn mô hình mô hình FEM, REM thích hợp nhất thông qua kiểm định Hausman Kết quả thử nghiệm được thể hiện trong Bảng 4.8
Bảng 4.8: kết quả kiểm định Hausman giữa mô hình FEM và REM
Các biến cấu trúc vốn
Các biến độc lập ProbChi2(x) Pro>Chi 2
Mô hình 1b SDR,LDR 18.45 0.0024 FEM Phụ lục 27
Mô hình 2b SDR,LDR 50.69 0,0002 FEM Phụ lục 7
Mô hình 3b SDR,LDR 87.68 0,0000 FEM Phụ lục 17
Kết quả kiểm định Hausman cho thấy cả 6 mô hình ROA (Tỷ suất sinh lời trên tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), PM (Tỷ suất lợi nhuận) đều sử dụng mô hình FEM tối ưu Sau khi chọn mô hình FEM, tác giả tiếp tục lựa chọn mô hình tốt nhất giữa OLS và FEM thông qua kết quả kiểm định của mô hình FEM Bảng 4.9 cho thấy kết quả lựa chọn mô hình tối ưu
Bảng 4.9: Lựa chọn mô hình tối ưu
Mô hình Các biến cấu trúc vốn
Mô hình 1b SDR, LDR 9.77 0.0024 FEM Phu lục 26
Mô hình 2b SDR, LDR 5.82 0,0000 FEM Phụ lục 6
Mô hình 3b SDR, LDR 5.33 0,0000 FEM Phụ lục 16
Như vậy, trong tất cả các phương trình, mô hình hồi quy FEM là phù hợp nhất so với hai mô hình OLS và REM Tác giả tiếp tục khảo sát mô hình FEM
4.2.3 Ki ểm định đa cộ ng tuy ế n Đa cộng tuyến là hiện tượng các biến độc lập trong mô hình có quan hệ với nhau Đa cộng tuyến hoàn hảo không thể được ước tính trong khi đa cộng tuyến không hoàn hảo có thể làm cho các biến độc lập tuyến tính mất ý nghĩa của nó trong mô hình hoặc có thể dẫn đến dấu hiệu của lỗi hồi quy Các nghiên cứu thường sử dụng hai phương pháp để phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến: phương pháp hệ số tương quan và hệ số thổi phồng phương sai (VIF), nếu hệ số VIF nhỏ hơn 5 thì hiện tượng cộng tuyến ít xảy ra
Bảng 4.10: Kiểm định đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy
(mô hình 1, mô hình 2, mô hình 3)
Mô hình 1: Lợi nhuận trên tổng tài sản Phương trình 1a Phương trình 1b
Mô hình 2: Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Phương trình 1a Phương trình 1b
Mô hình 3: Biên lợi nhuận Phương trình 1a Phương trình 1b
Mean VIF 1.92 2.03 Đối với cả hai cặp phương trình hồi quy, hệ số VIF nhỏ hơn 5, do đó đa cộng tuyến không thể xảy ra
4.2.4 Ki ểm định phương sai sai số
Kiểm định phương sai thay đổi bằng cách sử dụng thử nghiệm Wald được sửa đổi được tiến hành và trình bày trong Bảng 4.11, dưới đây:
Bảng 4.11: Kiểm định phương sai sai số với biến ROA, ROE, PM
Mô hình Các biến cấu trúc vốn Biến phụ thuộc ProbChi2(28) Pro>Chi 2 Kết quả
2188.27 0.0000 Có xảy ra phương sai sai số
Mô hình 1b SDR,LDR 2880.88 0.0000 Có xảy ra phương sai sai số
ROE 5861.18 0,0000 Có xảy ra phương sai sai số
Mô hình 2b SDR,LDR 19268.92 0,0000 Có xảy ra phương sai sai số
PM 5072.82 0,0000 Có xảy ra phương sai sai số
Mô hình 3b SDR,LDR 3328.07 0,0000 Có xảy ra phương sai sai số
Như vậy, kết quả kiểm định cho thấy cả hai mô hình hồi quy đều xảy ra phương sai thay đổi Khi các mô hình xảy ra phương sai thay đổi, ước lượng làm sai lệch các sai số chuẩn, do đó làm tăng giá trị thống kê t và F dẫn đến kết luận không chính xác
4.2.5 Ki ểm đị nh s ự tương quan Để kiểm tra tự tương quan, ta sử dụng phương pháp kiểm định Wooldridge Thử nghiệm được tiến hành và trình bày trong Bảng như sau:
Bảng 4.12: Kiểm định sự tương quan với các biến ROA, ROE, PM
Mô hình Biến cấu trúc vốn
0.1243 0.1587 Không có sự tương quan
Mô hình 1b SDR,LDR 0.0458 0.1488 Không có sự tương quan
0.0753 0.1356 Không có sự tương quan
Mô hình 2b SDR,LDR 0.1362 0.2342 Không có sự tương quan
0.0034 0.0409 Không có sự tương quan
Mô hình 3b SDR,LDR 0.0016 0.0484 Không có sự tương quan
Từ kết quả xử lý dữ liệu, F (1,34) thu được nhỏ hơn Prob> F Do đó, các mô hình không có tự tương quan
Từ kết quả của Bảng 4.10, 4.11 và 4.12, chúng ta có một bản tóm tắt kết quả
Bảng 4.13: Tóm tắt các nhược điểm của mô hình
Mô hình Biến cấu trúc vốn Biến phụ thuộc Kiểm định đa cộng tuyến
Kiểm định phương sai sai số
Kiểm đinh sự tương quan
Kết quả nghiên cứu
Từ kết quả phân tích hồi quy tuyến tính thông qua ba mô hình với ba biến phụ thuộc, Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Biên lợi nhuận (PM) là các proxy sinh lời Một số kết luận về tác động của các yếu tố quyết định đến lợi nhuận của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam như sau:
Tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực đến Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tỷ suất lợi nhuận (PM) Những phát hiện này cũng giống với nghiên cứu của Khan (2012) ở Pakistan đã chỉ ra mối tương quan nghịch giữa khả năng sinh lời và tỷ lệ nợ Nói chính xác hơn, lý thuyết cho rằng vì tỷ lệ nợ tăng lên có nghĩa là càng có nhiều doanh nghiệp vay Do đó, nó dần dần phải đối mặt với việc mất tự chủ tài chính, ROA, ROE và PM giảm đáng kể
Tỷ lệ nợ ngắn hạn (SDR)
Tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động tiêu cực đến cả ba biến phụ thuộc ROA, ROE và PM Trong nội dung của đề tài nghiên cứu, Hệ số Nợ ngắn hạn được đo lường bằng tỷ lệ Nợ ngắn hạn trên Tổng tài sản Do đó, hiệu quả hoạt động tài chính suy giảm là do tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản tăng lên Khuyến nghị các doanh nghiệp giảm việc sử dụng các khoản nợ ngắn hạn trong hoạt động tài chính để nâng cao hiệu quả hoạt động tài chính của mình Những phát hiện này có cùng kết quả với nghiên cứu của Dawar (2014) ở Ấn Độ về tác động của SDR đối với ROE, ROA cùng với nghiên cứu của Abor (2007) ở Ghana và Nam Phi về mối quan hệ giữa SDR và PM
Tỷ lệ nợ dài hạn (LDR)
Tỷ lệ nợ dài hạn có tác động tiêu cực đến Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA),
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tỷ suất lợi nhuận (PM) Điều này liên kết với nghiên cứu của Dawar (2014) với kết quả tương tự về mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ dài hạn và khả năng sinh lời Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản là tỷ lệ khả năng thanh toán hoặc tỷ lệ bao phủ, tính toán đòn bẩy của doanh nghiệp bằng cách so sánh tổng nợ với tài sản Nói cách khác, nó tính toán lượng tài sản mà một công ty cần thanh lý để trả các khoản nợ dài hạn của mình Tỷ lệ phần trăm cao hơn có nghĩa là công ty có đòn bẩy cao hơn và sở hữu ít tài sản hơn trên bảng cân đối kế toán
Biến “Total-Debt-to-Total-Equity+Long-Term-Debt” (TDTELT)
TDTELT có ảnh hưởng tích cực đến cả ba biến phụ thuộc TDTELT là phép đo đòn bẩy tài chính của một công ty Nó được tính bằng cách lấy nợ phải trả lãi của công ty, cả nợ ngắn hạn và dài hạn rồi chia cho nợ dài hạn cộng với vốn chủ sở hữu của cổ đông TDTELT cung cấp cho các nhà phân tích và nhà đầu tư một ý tưởng tốt hơn về cấu trúc vốn của một công ty và liệu công ty có phải là một khoản đầu tư phù hợp hay không Tất cả những điều khác bằng nhau, tỷ lệ TDTELT càng cao, công ty càng có rủi ro đầu tư vào Phát hiện này có cùng kết quả với nghiên cứu của Nguyen, H.C (2016) tại Việt Nam
Quy mô công ty (SIZE)
Quy mô công ty có tác động tiêu cực đến Biên lợi nhuận (PM) và tác động tích cực đến Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Trong tài liệu của đề tài nghiên cứu, "quy mô doanh nghiệp" được tính bằng tổng doanh thu, vì doanh thu tăng lên có nghĩa là hàng hóa được bán nhanh cho người tiêu dùng, nhu cầu thị trường về sản phẩm cao Hơn nữa, khi quy mô (SIZE) tăng lên, công ty sẽ giữ vững vị thế trên thị trường, được sự tín nhiệm của khách hàng, chủ nợ; như vậy sẽ có nhiều cơ hội vay hơn
Tỷ lệ Tài sản cố định trên tổng tài sản (FATA) tác động đến ROA, ROE và
PM nhưng nó không có ý nghĩa thống kê về chúng Ngoài ra, Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận (PM) nhưng không có ý về mặt thống kê
4.3.2 Mô hình điề u ch ỉ nh Để khắc phục các điểm yếu trên của mô hình, chúng tôi sử dụng các phương pháp hồi quy khác nhau, tùy thuộc vào những nhược điểm Đối với các mô hình có biến phụ thuộc Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), Tỷ suất lợi nhuận (PM) xảy ra phương sai thay đổi, vì vậy chúng tôi sẽ sửa lỗi này bằng cách thêm lệnh "robust" vào cuối câu lệnh hồi quy FEM, kết quả thu được như trong Bảng 4.14
Bảng 4.14: Kết quả ước tính trên mô hình hồi quy ROA
Theo bảng trên, các biến Hệ số nợ (DR), Hệ số nợ ngắn hạn (SDR), Hệ số nợ dài hạn (LDR) có tác động ngược chiều với tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) Mặt khác, TDTELT có tác động tích cực đến ROA Ngoài ra, FATA và SIZE tác động đến ROA nhưng không có ý nghĩa thống kê
Dựa trên kết quả hồi quy được trình bày trong bảng 4.14, chúng tôi đưa ra phương trình hồi quy có dạng sau:
(1) ROA = 0.21168 – 0.266642 * DR - 0.1233716 * FATA + 0.0245583 * TDTELT + 0.050401 * SIZE + e
(2) ROA = 0.2103563 - 0.2575729 * SDR – 0.2916419* LDR - 0.1175987 * FATA + 0.0245643 * TDTELT + 0.050401 * SIZE + e
+ β1 = -0.266642 cho biết khi DR tăng 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì ROA bình quân giảm 0,266642 lần
+ β2 = -0.1233716 cho thấy rằng khi FATA tăng 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, ROA sẽ giảm 0,1233716 lần
+ β3 = 0.0245583 cho thấy khi TDTELT tăng 1 lần thì trong các điều kiện khác ROA trung bình tăng 0,0245583 lần
+ β4 = 0.0055286 cho thấy rằng khi SIZE tăng lên 1 lần thì trong các điều kiện khác, ROA trung bình tăng 0,0055286 lần
+ β1 = -0.2575729 cho biết khi SDR tăng lên 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì ROA trung bình giảm 0,2575729 lần
+ β2 = -0.2916419 chỉ ra rằng khi hệ số LDR tăng 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì ROA bình quân giảm 0,2916419 lần
+ β3 = -0.1175987 cho thấy khi FATA tăng 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, ROA sẽ giảm 0,1175987 lần
+ β4 = 0.0245643 cho thấy khi TDTELT tăng 1 lần thì trong các điều kiện khác ROA trung bình tăng 0,0245643 lần
+ β5 = 0.0050401 cho thấy rằng khi SIZE tăng lên 1 lần, trong các điều kiện khác, ROA trung bình tăng 0,0050401 lần
Bảng 4.15: Kết quả ước tính mô hình hồi quy ROE
Theo bảng này, các biến Hệ số nợ (DR), Hệ số nợ ngắn hạn (SDR), Hệ số nợ dài hạn (LDR) có tác động ngược chiều với tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) Mặt khác, TDTELT và SIZE có tác động tích cực đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Ngoài ra, FATA tác động đến ROE nhưng không có ý nghĩa thống kê về nó.
Dựa trên kết quả hồi quy được trình bày trong Bảng 4.15, chúng tôi đưa ra phương trình hồi quy có dạng sau:
(2) ROE = 0.1637774 - 0.4473849 * SDR – 0.4327432 * LDR - 0.1875834 * FATA + 0.2110868 * TDTELT + 0.0209392 * SIZE + e
+ β1 = -0.8073732 cho biết khi DR tăng lên 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì tỷ suất sinh lời bình quân trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm 0,8073732 lần
+ β2 = -0.3283924 thể hiện rằng khi FATA tăng 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) sẽ giảm 0,3283924 lần
+ β3 = 0.2112263 cho thấy khi TDTELT tăng 1 lần thì trong các điều kiện khác, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) bình quân tăng 0,2112263 lần
+ β4 = 0.090157, minh họa rằng khi SIZE tăng lên 1 lần thì trong các điều kiện khác, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) bình quân tăng 0,090157 lần Phương trình 2 mang ý nghĩa:
+ β1 = -0.4473849 cho biết khi SDR tăng lên 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì tỷ suất sinh lời bình quân trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm 0,4473849 lần
+ β2 = -0.4327432 chỉ ra rằng khi hệ số LDR tăng lên 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi thì tỷ suất sinh lời bình quân trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm 0,4327432 lần
+ β3 = -0.1875834 tiết lộ rằng khi FATA tăng lên 1 lần, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, lợi tức trên vốn chủ sở hữu (ROE) sẽ giảm 0,1875834 lần
+ β4 = 0.2110868 cho thấy khi TDTELT tăng 1 lần thì trong các điều kiện khác, tỷ suất sinh lời bình quân trên vốn chủ sở hữu (ROE) tăng 0,2110868 lần
+ β5 = 0.0209392 minh họa rằng khi SIZE tăng lên 1 lần thì trong các điều kiện khác, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) bình quân tăng 0,0209392 lần
Bảng 4.16: Kết quả ước tính của mô hình hồi quy PM
Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Các doanh nghiệp cần cân nhắc khả năng sinh lời để kiểm soát tình hình tài chính của mình Đây là một bài toán khó đối với các nhà quản lý, vì vậy các nhà lãnh đạo cần đánh giá và phân tích khách quan tác động của các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận để kiểm soát các tình huống và tìm ra chiến lược phù hợp cho các doanh nghiệp trong thị trường thay đổi nhanh và sâu, đặc biệt là với ngành thiết yếu như chế biến thực phẩm, một trong những ngành công nghiệp đầu tàu của nền kinh tế, đóng góp và đóng vai trò quan trọng vào sự phát triển GDP và đất nước Những biến động tiêu cực của ngành có thể làm tăng giá và khan hiếm các mặt hàng thiết yếu trên thị trường
Do đó, việc điều tra tác động của các yếu tố quyết định ảnh hưởng đến lợi nhuận với các nghiên cứu điển hình của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm là rất quan trọng
Với mức ý nghĩa α = 5%, các biến độc lập trong mô hình đều có ý nghĩa thống kê và mô hình hồi quy là phù hợp Về đối tượng nghiên cứu, được phân tích qua các lý thuyết cổ điển và hiện đại cũng như dựa trên số liệu thực tế thu thập được từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán, DR, SDR và LDR có tác động tiêu cực đến lợi nhuận Ngược lại, TDTELT có tác động tích cực đến lợi nhuận FATA và SIZE tác động đến lợi nhuận trên tài sản (ROA) mà không có ý nghĩa thống kê SIZE có tác động tích cực đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong khi nó tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận (PM)
Trong số các yếu tố quyết định mô hình, TDTELT và DR, SDR, LDR có tác động mạnh nhất TDTELT có mối quan hệ cùng chiều với tỷ suất sinh lời trong cả hai phương trình 1a 1b, và DR có mối quan hệ âm với tỷ suất sinh lời trong phương trình 1a và SDR và LDR có mối quan hệ âm với tỷ suất sinh lời trong phương trình 1b.
Kết luận
Thông qua kết quả phân tích ba mô hình điều chỉnh: Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA); Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tỷ suất lợi nhuận (PM), chúng ta thấy rằng ba biến AGE, tăng trưởng GDP và lạm phát không có tác động đến tỷ suất sinh lời (ROA, ROE, PM) DR, SDR và LDR có tác động tiêu cực đến lợi nhuận Ngược lại, TDTELT có tác động tích cực đến lợi nhuận FATA và SIZE tác động đến lợi nhuận trên tài sản (ROA) mà không có ý nghĩa thống kê SIZE có tác động tích cực đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong khi nó tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận (PM)
Kết quả nghiên cứu được trình bày ở bảng sau:
Bảng 5.1: Kết quả nghiên cứu
Biến độc lập Biến phụ thuộc
AGE Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng
GDP Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng
I Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng
Chú thích: “ –”: Ảnh hưởng tiêu cực về mặt thống kê
“+”: Ảnh hưởng tích cực về mặt thống kê
“N”: Không ảnh hưởng vê mặt thống kê
Kiến nghị đề xuất nhằm cải thiện khả năng sinh lời của các công ty chế biến thực phẩm
5.3.1 Đố i v ới các cơ quan nhà nướ c Để thiết lập cơ cấu vốn hợp lý nhằm nâng cao khả năng sinh lời tại các công ty chế biến thực phẩm niêm yết, Nhà nước và các cơ quan chủ quản cụ thể là các bộ, ngành, địa phương và cơ quan chủ quản cần quan tâm một số vấn đề sau:
Nhà nước cần có chính sách giải quyết nợ đọng đối với các doanh nghiệp chế biến thực phẩm, đặc biệt là các doanh nghiệp thuộc ngân sách nhà nước, từ đó giảm tỷ trọng các khoản phải thu trong doanh nghiệp, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản Để kiểm soát chi phí sản xuất, đặc biệt là chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, Nhà nước cần xây dựng đơn giá nguyên vật liệu sát với giá thị trường Để phòng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp, khi ký kết hợp đồng, bên mua tạo điều kiện thanh toán chi phí nguyên vật liệu theo giá thời điểm sản xuất
Nhà nước cần cải tiến trong vấn đề nghiệm thu, quyết toán, tránh thủ tục rườm rà, qua nhiều bộ phận xét duyệt khiến doanh nghiệp mệt mỏi, kéo dài thời gian hoàn thành thủ tục thanh toán của doanh nghiệp Nhà nước cần thanh lọc những cán bộ có hành vi nhũng nhiễu doanh nghiệp, nhất là những cán bộ quản lý vốn ngân sách
Cần có biện pháp xử lý các doanh nghiệp tư vấn kiểm tra chất lượng yếu kém: Rất nhiều doanh nghiệp tư vấn kiểm tra chất lượng yếu được tham gia vào các công trình sản xuất quy mô lớn Trong quá trình sản xuất thực phẩm, đơn vị sản xuất gặp khó khăn do quy trình chất lượng chưa sát với yêu cầu dẫn đến công việc phải tạm dừng chờ kiểm tra lại, thời gian sản xuất và thanh toán bị kéo dài, gây lãng phí cho đơn vị sản xuất và tác động xã hội
5.3.2 Đố i v ớ i hi ệ p h ộ i th ự c ph ẩ m Vi ệ t Nam
Hiệp hội Lương thực Việt Nam (VFA) được thành lập theo Quyết định số 727 / KDDN-QĐ ngày 13/11/1989 của Bộ Công Thương Hiệp hội Lương thực Việt Nam là một tổ chức phi lợi nhuận và phi chính phủ Tổ chức được thành lập nhằm mục đích giúp đỡ các cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất lương thực, chế biến thực phẩm, kinh doanh thực phẩm và nông sản tại Việt Nam Hiệp hội Lương thực Việt Nam có trách nhiệm hết sức hỗ trợ các doanh nghiệp chế biến thực phẩm có kiến nghị, tham mưu, đề xuất với các cơ quan nhà nước về chế độ, chính sách chưa phù hợp, gây bất lợi cho doanh nghiệp xây dựng và ảnh hưởng xấu đến sự phát triển chung của xã hội VFA thu hẹp khoảng cách giữa các doanh nghiệp bằng việc xây dựng mối quan hệ hợp tác, liên kết, trao đổi kinh nghiệm, Khoa học & Công nghệ trong hoạt động nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh Đồng thời, VFA trở thành đầu mối nhìn nhận những khó khăn của doanh nghiệp và tư vấn cho Chính phủ các chương trình hỗ trợ phát triển doanh nghiệp, nâng cao giá trị sản xuất
5.3.3 Đố i v ớ i Sàn giao d ị ch ch ứ ng khoán
HNX và HOSE đóng vai trò rất lớn trong việc quản lý, khuyến khích các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết cải thiện Vì vậy, Sở Giao dịch chứng khoán cần tạo điều kiện cho các doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực sau sáp nhập HOSE và HNX nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp niêm yết có môi trường hoạt động như nhau Đồng thời, tăng cường chức năng giám sát đối với các công ty niêm yết, có chế tài mạnh đối với các công ty cố tình gian lận thông tin, cung cấp thông tin chậm ảnh hưởng đến nhà đầu tư Dựa trên số liệu của các doanh nghiệp thực phẩm niêm yết,
Sở Giao dịch chứng khoán nên tính toán nhiều hơn các chỉ tiêu kinh tế bình quân của ngành, từ đó doanh nghiệp có thể so sánh và định vị cho mình
5.3.4 Đố i v ớ i các công ty ch ế bi ế n th ự c ph ẩ m niêm y ế t
HNX và HOSE đóng vai trò rất lớn trong việc quản lý, khuyến khích các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết cải thiện Do đó, Sở Giao dịch chứng khoán cần tạo điều kiện cho các doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực sau sáp nhập HOSE và HNX nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp niêm yết có môi trường hoạt động như nhau Đồng thời, tăng cường chức năng giám sát đối với các doanh nghiệp niêm yết, có chế tài mạnh đối với các công ty cố tình gian lận thông tin, cung cấp thông tin chậm ảnh hưởng đến nhà đầu tư Dựa trên số liệu của các doanh nghiệp thực phẩm niêm yết,
Sở giao dịch chứng khoán nên tính toán nhiều hơn các chỉ tiêu kinh tế bình quân của ngành, từ đó doanh nghiệp có thể so sánh và định vị cho mình
Các công ty chế biến thực phẩm niêm yết là nhân tố chính cần thiết lập cơ cấu tài chính để nâng cao lợi nhuận, vì vậy các công ty cần thực hiện các hành động sau Nhận thức được tầm quan trọng của cấu trúc tài chính ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh và rủi ro kinh doanh Đối với cấu trúc vốn, các chỉ tiêu như DR, SDR đều ảnh hưởng tiêu cực đến tất cả các biến phản ánh khả năng sinh lời Vì vậy, việc thiết lập một cơ cấu tài chính hợp lý là điều kiện tiên quyết để gia tăng lợi nhuận trong doanh nghiệp
Ngoài cấu trúc tài chính, nhiều yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời như SIZE, GDP, AGE Như vậy, bên cạnh việc thiết lập cơ cấu tài chính hợp lý, doanh nghiệp cần quan tâm đến tác động của các yếu tố này đến khả năng sinh lời, từ đó có biện pháp ứng biến kịp thời.
