Luận văn thạc sĩ UEH xây dựng mô hình đa nhân tố xác định tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - LƯƠNG THỊ THẢO XÂY DỰNG MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - LƯƠNG THỊ THẢO XÂY DỰNG MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Luận văn hoàn thành giúp đỡ nhiều mặt Thầy cơ, bạn bè đồng nghiệp gia đình Tơi xin chân thành cảm ơn: - GS.TS Trần Ngọc Thơ tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn Nhờ kiến thức tài sâu sắc kinh nghiệm q báu Thầy truyền đạt, tơi có thêm nhiều tự tin động lực để nghiên cứu đề tài - Các bạn bè, đồng nghiệp lĩnh vực tài – chứng khốn tận tình hỗ trợ việc thu thập số liệu kinh tế vĩ mơ, thị trường có đóng góp ý kiến thiết thực để tơi hồn thành luận văn - Những người thân gia đình động viên, hỗ trợ mặt vật chất tinh thần để tơi hồn thành luận văn Trân trọng Tp Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 10 năm 2010 Tác giả LƯƠNG THỊ THẢO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Xây dựng mơ hình đa nhân tố xác định tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn khoa học GS TS Trần Ngọc Thơ Luận văn kết nghiên cứu độc lập, không chép trái phép tồn hay phần cơng trình nghiên cứu khác Các thông tin số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ nguồn liệu Danh mục tài liệu tham khảo thu thập từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy Kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu thời điểm Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 10 năm 2010 Tác giả đề tài LƯƠNG THỊ THẢO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM LƯỢC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG LUẬN VỀ MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ 1.1 Tóm lược lý thuyết 1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mơ hình APT KẾT LUẬN CHƯƠNG 1: 14 CHƯƠNG 2: XÂY DỰNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TTCK VIỆT NAM 15 2.1 Phân tích định tính nhân tố tác động đến biến động TTCK Việt Nam 15 2.1.1 Tổng quan TTCK Việt Nam 15 2.1.2 Nguồn gốc biến động TTCK Việt Nam thời gian qua 19 2.1.2.1 Giai đoạn 2000 – 2005: Khởi động để tăng tốc 20 2.1.2.2 Giai đoạn 2006 – 2007: Phát triển đột phá 22 2.1.2.3 Giai đoạn 2008 – tháng 3/2009: Khủng hoảng nặng nề 25 2.1.2.4 Giai đoạn tháng 4/2009 – 31/8/2010: Hồi phục chờ tín hiệu đột phá 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2 Xây dựng mơ hình đa nhân tố xác định TSSL TTCK Việt Nam 31 2.2.1 Nguồn liệu phương pháp thu thập, xử lý liệu 32 2.2.1.1 Chọn mẫu, xây dựng số ngành 33 2.2.1.2 Các biến phương pháp tính tốn biến 37 2.2.2 Phương trình mơ hình đa nhân tố tác giả xây dựng 38 2.2.2.1 Mơ hình đa nhân tố thể tác động biến số đến số VNIndex 38 2.2.2.2 Mơ hình đa nhân tố thể tác động biến số đến TSSL danh mục ngành 40 2.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm 41 2.3.1 Mơ hình đa nhân tố thể tác động biến số đến số VNIndex 41 2.3.2 Mơ hình đa nhân tố thể tác động biến đến TSSL danh mục ngành 51 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 57 CHƯƠNG 3: GỢI Ý CHÍNH SÁCH NHẰM PHỔ BIẾN HĨA MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 58 3.1 Thiết lập cân cho thị trường tài 59 3.2 Cơng khai, minh bạch hóa thơng tin 62 3.3 Xây dựng thêm số kinh tế mang tính tổng hợp 64 3.4 Gia tăng quy mô hoạt động TTCK Việt Nam 67 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: 69 KẾT LUẬN 70 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ NHỮNG GỢI Ý NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHỤ LỤC PHỤ LỤC 01: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TTCK PHỤ LỤC 02: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MƠ HÌNH APT TẠI CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM PHỤ LỤC 03: BỐI CẢNH KINH TẾ THẾ GIỚI TRƯỚC – TRONG VÀ SAU KHỦNG HOẢNG PHỤ LỤC 04: GÓI KÍCH THÍCH KINH TẾ CỦA CÁC NƯỚC PHỤ LỤC 05: PHÂN LOẠI VÀ TÍNH TỐN CHỈ SỐ NGÀNH PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TSSL CỦA CÁC NGÀNH PHỤ LỤC 07: ICOR CỦA VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ NƯỚC PHỤ LỤC 08: MỘT SỐ CHỈ SỐ KINH TẾ VĨ MÔ TỔNG HỢP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt APT Arbitrage Pricing Theory Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá BC Beenstock and Chan Beenstock Chan BV Book value Giá trị sổ sách CAPM Capital asset pricing model Mơ hình định giá tài sản vốn CCI Consumer Confidence Index Chỉ số niềm tin tiêu dùng CPI Consumer price index Chỉ số giá tiêu dung CRR Chen, Roll and Ross Chen, Roll Ross CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Công ty cổ phần DNNN Doanh nghiệp nhà nước DNNY Doanh nghiệp niêm yết FED Federal Reserve System Cục dự trữ liên bang Mỹ EX Foreign exchange rate Tỷ giá hối đoái GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội GSO General Statistics Office of Vietnam Tổng Cục Thống kê (Việt Nam) Giá trị sản xuất công nghiệp GTSXCN HML High cap Minus Low Chênh lệch TSSL cổ phiếu giá trị so với cổ phiếu tăng trưởng HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE, HSX Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ICB Industry Classification Benchmark Chuẩn hướng dẫn phân ngành ICOR Incremental Capital - Output Hệ số sử dụng vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Rate IP Industrial production Sản suất công nghiệp MPI Market pressure index Chỉ số áp lực thị trường MS Money Supply Cung tiền NĐT Nhà đầu tư NĐTNN Nhà đầu tư nước NGSC Nil Günsel and Sadõk Çukur Nil Günsel and Sadõk Çukur Ngân hàng thương mại NHTM P Price Giá PMI Purchasing Managers Index Chỉ số quản lý sản xuất PT Poon and Taylor Poon Taylor QTCT Corporate governance Quản trị cơng ty SMB Small cap Minus Big TSSL bình qn danh mục có giá trị vốn hố thị trường nhỏ trừ TSSL bình qn danh mục có giá trị vốn hoá thị trường lớn TGR Turgut Türsoy, Nil Günsel and Husam Rjoub Turgut Türsoy, Nil Günsel Husam Rjoub TSST Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Thị trường giao dịch chứng khoán UpCoM Unlisted Public Company Market Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU CHƯƠNG 1: Bảng 1.1: Các biến số vĩ mô sử dụng để kiểm định APT 12-13 CHƯƠNG 2: Bảng 2.1: Giao dịch nhà đầu tư nước HSX .17 Bảng 2.2: Quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam từ 2000 – T8/2010 .18 Bảng 2.3: Một số tiêu kinh tế giai đoạn 2000 – 2005 .21 Bảng 2.4: Thay đổi lãi suất 27 Bảng 2.5: Thay đổi lãi suất chiết khấu 27 Bảng 2.6: Can thiệp tỷ giá NHNN 27 Bảng 2.7: Phân loại danh mục nghiên cứu theo ngành 34 Bảng 2.8: Kết xây dựng số ngành .36 Bảng 2.9: Cách tính biến số sử dụng để phân tích 37 Bảng 2.10: Thống kê mô tả .42 Bảng 2.11: Ma trận tương quan biến 43 Bảng 2.12: KMO and Barrlett’s Test 43 Bảng 2.13: Tổng biến thiên giải thích 44 Bảng 2.14: Ma trận xoay nhân tố 45 Bảng 2.15: Component Score Coefficient Matrix 46 Bảng 2.16: Các biến đưa vào mơ hình 47 Bảng 2.17: Tóm tắt mơ hình - Model Summary .47 Bảng 2.18: Anova 47 Bảng 2.19: Hệ số - Coefficient 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -33- BẢNG TÍNH CHỈ SỐ LĨNH VỰC KHAI KHOÁNG Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 BMC 69 177 338 338 640 540 1,967 1,157 2,077 1,975 2,199 1,405 1,306 1,082 1,198 702 608 451 336 719 1,264 967 653 578 570 516 387 467 479 611 558 533 636 632 611 512 558 558 471 500 475 430 395 353 275 DHA 456 483 530 530 456 547 520 516 537 620 677 443 402 355 287 289 278 204 220 283 286 230 216 202 190 182 168 177 199 248 265 294 356 479 500 441 444 444 418 475 530 479 475 279 259 LBM 46 34 43 43 45 76 107 75 74 91 89 194 163 132 110 65 76 57 66 95 161 120 92 65 59 61 46 60 53 71 101 102 149 148 166 147 136 136 126 148 162 139 139 142 118 MCV 155 140 172 172 124 175 189 157 159 191 212 196 144 127 104 80 80 60 79 79 157 101 80 67 68 65 56 76 74 112 92 92 127 143 206 144 147 147 139 217 295 221 218 300 206 NBC 218 528 626 421 382 445 417 391 314 439 498 459 446 478 469 402 342 209 179 211 446 302 253 209 181 197 157 168 172 226 196 197 243 246 305 237 250 265 286 286 318 265 247 252 211 MCt 943 1,361 1,709 1,503 1,647 1,783 3,199 2,296 3,161 3,316 3,675 2,696 2,462 2,174 2,167 1,538 1,383 981 881 1,387 2,314 1,720 1,294 1,121 1,068 1,021 813 947 977 1,269 1,211 1,218 1,510 1,648 1,788 1,482 1,535 1,549 1,441 1,625 1,780 1,534 1,473 1,326 1,069 Dt 943 943 943 943 943 975 1,652 1,652 1,652 1,652 1,652 1,727 1,727 1,727 2,117 2,260 2,260 2,260 2,329 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,830 2,830 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 3,154 3,154 I_KKHOANG 100.0 144.3 181.1 159.4 174.5 182.9 193.7 139.0 191.4 200.8 222.5 156.1 142.6 125.9 102.3 68.1 61.2 43.4 37.8 50.7 84.6 62.9 47.3 41.0 39.1 37.3 29.7 34.6 35.7 46.4 42.8 43.0 51.8 56.5 61.3 50.8 52.6 53.1 49.4 55.7 61.0 52.6 50.5 42.0 33.9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -34- PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TSSL CỦA CÁC NGÀNH (1) Ngành tài Model Summaryb Change Statistics Model R R Square 738a 544 Adjusted R Square Std Error of the Estimate 424 R Square Change 140858 F Change 544 df2 Sig F Change Durbin-Watson df1 4.512 34 001 2.241 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 806 090 Residual 675 34 020 1.480 43 Total F Sig 4.512 001a a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -35- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF 072 114 634 530 -.160 305 Bien dong VNIndex 1.075 205 693 5.245 000 659 1.492 768 1.302 Bien dong lam phat -1.052 1.608 -.086 -.654 518 -4.320 2.217 767 1.303 Tang truong GTSXCN 016 303 054 957 -.600 633 505 1.981 Tang truong xuat khau -.249 255 -.215 -.977 336 -.767 269 278 3.601 Tang truong nhap khau 277 277 999 325 -.286 839 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 3.058 2.480 156 1.233 226 -1.982 8.097 839 1.191 Bien dong gia dau -.115 172 -.093 -.672 506 -.464 233 705 1.418 Tang truong cung tien -1.731 1.677 -.156 -1.032 309 -5.138 1.677 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -8.554 10.935 -.126 -.782 439 -30.777 13.669 518 1.932 009 221 a Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh (2) Ngành xây dựng vật liệu xây dựng Model Summaryb Model R 814a R Square 662 Adjusted R Square 573 Change Statistics Std Error of the Estimate R Square Change F Change df1 df2 106739 662 7.410 Sig F Change 34 000 Durbin-Watson 2.412 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -36- Model Summaryb Model R R Square 814a Change Statistics Std Error of the Estimate R Square Change F Change df1 df2 Adjusted R Square 662 573 106739 662 7.410 Durbin-Watson Sig F Change 34 000 2.412 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh XD va VLXD ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 760 084 Residual 387 34 011 1.147 43 Total F Sig .000a 7.410 Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error 080 087 Bien dong VNIndex 1.082 155 Bien dong lam phat -1.031 -.156 Tang truong GTSXCN Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 918 365 -.096 255 792 6.968 000 767 1.398 768 1.302 1.219 -.096 -.846 403 -3.508 1.446 767 1.303 230 -.095 -.681 501 -.623 311 505 1.981 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -37- Tang truong xuat khau 130 193 127 674 505 -.262 523 278 3.601 Tang truong nhap khau 016 210 014 075 941 -.411 442 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 2.215 1.879 128 1.179 247 -1.604 6.034 839 1.191 Bien dong gia dau -.153 130 -.139 -1.174 248 -.417 112 705 1.418 Tang truong cung tien -1.260 1.271 -.129 -.992 328 -3.842 1.322 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -9.352 8.286 -.156 -1.129 267 -26.192 7.488 518 1.932 a Dependent Variable: Chi so nganh XD va VLXD (3) Chỉ số ngành vận tải Model Summaryb Model R 795a R Square Adjusted R Square 632 534 Std Error of the Estimate R Square Change 124207 632 Change Statistics F Change df1 6.482 df2 Sig F Change 34 Durbin-Watson 000 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh van tai ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 900 100 Residual 525 34 015 1.425 43 Total F 6.482 Sig .000a 2.453 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -38- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error 165 101 Bien dong VNIndex 1.231 181 Bien dong lam phat -.183 Tang truong GTSXCN Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 1.639 111 -.040 370 809 6.810 000 864 1.598 768 1.302 1.418 -.015 -.129 898 -3.065 2.700 767 1.303 175 267 096 655 517 -.368 719 505 1.981 Tang truong xuat khau 056 225 049 248 806 -.401 513 278 3.601 Tang truong nhap khau -.032 244 -.026 -.130 897 -.528 464 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 1.682 2.187 087 769 447 -2.762 6.126 839 1.191 Bien dong gia dau -.304 151 -.249 -2.011 052 -.612 003 705 1.418 -3.484 1.479 -.320 -2.356 024 -6.489 -.479 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -13.406 9.643 -.201 -1.390 173 -33.002 6.191 518 1.932 Tang truong cung tien a Dependent Variable: Chi so nganh van tai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -39- (4) Chỉ số ngành thực phẩm đồ uống Model Summaryb Model R R Square 591a Adjusted R Square 349 Std Error of the Estimate R Square Change 177 120593 Change Statistics F Change 349 df1 2.025 df2 Sig F Change 34 Durbin-Watson 067 2.168 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh thuc pham uong ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 265 029 Residual 494 34 015 Total 760 43 F Sig .067a 2.025 Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B Std Error (Constant) 129 098 Bien dong VNIndex 522 175 Bien dong lam phat -.909 1.377 Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF 1.316 197 -.070 327 470 2.976 005 166 879 768 1.302 -.104 -.660 514 -3.707 1.889 767 1.303 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -40- Tang truong GTSXCN -.091 260 -.068 -.351 727 -.619 436 505 1.981 Tang truong xuat khau 075 218 090 344 733 -.369 519 278 3.601 Tang truong nhap khau -.051 237 -.057 -.215 831 -.533 431 275 3.638 876 2.123 062 412 683 -3.439 5.190 839 1.191 Bien dong gia dau -.171 147 -.191 -1.161 254 -.469 128 705 1.418 Tang truong cung tien -.955 1.435 -.120 -.665 510 -3.872 1.963 587 1.703 -14.568 9.362 -.299 -1.556 129 -33.594 4.458 518 1.932 Bien dong ty gia hoi doai Bien dong lai suat BQLNH thang a Dependent Variable: Chi so nganh thuc pham uong (5) Ngành điện Model Summaryb Model R 728a R Square Adjusted R Square 530 405 Std Error of the Estimate R Square Change 118977 530 Change Statistics F Change 4.259 df1 df2 Sig F Change 34 001 DurbinWatson 2.067 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh dien ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square F Regression 543 060 Residual 481 34 014 1.024 43 Total 4.259 Sig .001a LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -41- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B Standardized Coefficients Std Error 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF (Constant) 056 097 577 568 -.140 252 Bien dong VNIndex 844 173 654 4.873 000 492 1.196 768 1.302 Bien dong lam phat -1.993 1.359 -.197 -1.467 152 -4.754 768 767 1.303 Tang truong GTSXCN -.124 256 -.080 -.486 630 -.645 396 505 1.981 Tang truong xuat khau 198 215 205 919 365 -.240 635 278 3.601 Tang truong nhap khau 003 234 003 014 989 -.472 479 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai -.724 2.095 -.044 -.346 732 -4.981 3.532 839 1.191 Bien dong gia dau -.355 145 -.343 -2.452 020 -.650 -.061 705 1.418 Tang truong cung tien -2.095 1.416 -.227 -1.479 148 -4.973 783 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -2.771 9.236 -.049 -.300 766 -21.542 16.000 518 1.932 a Dependent Variable: Chi so nganh dien LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -42- (6) Ngành khai khoáng Model Summaryb Model R 761a R Square Adjusted R Square 579 467 Std Error of the Estimate R Square Change 150645 579 Change Statistics F Change df1 5.192 Sig F Change Durbin-Watson df2 34 000 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh khai khoang ANOVAb Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 1.060 118 772 34 023 1.832 43 F 5.192 Sig .000a 2.473 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -43- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model (Constant) B Standardized Coefficients Std Error 180 122 Bien dong VNIndex 1.299 219 Bien dong lam phat -.022 Tang truong GTSXCN 95% Confidence Interval for B t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 1.473 150 -.068 428 752 5.925 000 853 1.744 768 1.302 1.720 -.002 -.013 990 -3.518 3.473 767 1.303 -.254 324 -.123 -.783 439 -.913 405 505 1.981 Tang truong xuat khau 121 273 094 444 660 -.433 675 278 3.601 Tang truong nhap khau 005 296 004 018 986 -.596 607 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 1.679 2.652 077 633 531 -3.710 7.069 839 1.191 Bien dong gia dau -.453 184 -.327 -2.467 019 -.826 -.080 705 1.418 -3.993 1.793 -.323 -2.227 033 -7.637 -.349 587 1.703 -13.401 11.695 -.177 -1.146 260 -37.168 10.366 518 1.932 Tang truong cung tien Bien dong lai suat BQLNH thang a Dependent Variable: Chi so nganh khai khoang -44- PHỤ LỤC 07: ICOR CỦA VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ NƯỚC ICOR CỦA MỘT SỐ NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Nguồn: Báo cáo tổng kết TTCK năm 2009 dự báo 2010 CTCK Artex ICOR CỦA NỀN KINH TẾ VIỆT NAM VÀ CÁC LOẠI HÌNH DOANH NGHIỆP (theo giá so sánh 1994) Nguồn: Báo cáo tổng kết TTCK năm 2009 dự báo 2010 CTCK Artex LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -45- PHỤ LỤC 08: MỘT SỐ CHỈ SỐ KINH TẾ VĨ MÔ TỔNG HỢP (1) Chỉ số WVB - PVFCInvest (WVB-PVFCInvest Business Confidence Index BCI) Cơng ty Dịch vụ Thơng tin Tài Chính WVB Việt Nam (WVB FISL) Công ty Cổ phần Đầu tư Tư vấn Tài Dầu khí (PVFC Invest) tính tốn cơng bố nhằm theo dõi hướng tăng trưởng hay thay đổi môi trường kinh doanh đo lường dự báo môi trường kinh tế Việt Nam tương lai gần Để có số này, nhóm khảo sát nghiên cứu tiến hành vấn doanh nghiệp đứng đầu nước thương hiệu, tổng tài sản, tổng doanh thu số lượng nhân viên thuộc lĩnh vực ngành nghề khác Trong khảo sát có 50% đối tượng doanh nghiệp nhỏ vừa Ban tổ chức lựa chọn cấu phần chính, cấu phần khảo sát niềm tin kinh doanh nước khác tập trung nhấn mạnh phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam, gồm: Điều kiện kinh tế, Dự đoán điều kiện kinh tế, Dự đoán mức độ thay đổi lao động, Kế hoạch đầu tư cố định, Dự đoán tăng trưởng doanh thu Dự đoán tăng trưởng lợi nhuận Mỗi cấu phần có số phụ Các số phụ tính dạng % cách lấy tổng số câu trả lời mang tính tích cực trừ tổng câu trả lời mang tính khơng tích cực cộng với 100 Tổng số phụ dạng % số niềm tin kinh doanh WVB-PVFCInvest (WVB-PVFCInvest BCI) (2) Chỉ số niềm tin người tiêu dùng – CCI (Consumer Confidence Index): số đo lường mức độ lạc quan hay bi quan người tiêu dùng, thông qua hoạt động khảo sát số lượng người định nước, có xét đến số kinh tế khác Cuộc khảo sát thường tiến hành tháng để thăm dò thái độ người tiêu dùng bối cảnh kinh tế kỳ vọng triển vọng kinh tế tương lai Cách thức đo lường số niềm tin tiêu dùng Mỹ: Ở Mỹ, câu hỏi thường gửi tới mẫu gồm 5.000 gia đình, có khoảng 3.500 trả lời Họ hỏi câu: điều kiện kinh doanh khu vực sinh sống, điều kiện kinh doanh tháng, việc làm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -46- khu vực, việc làm trống tháng, thu nhập gia đình tháng Các câu trả lời điều chỉnh cách hợp lý Chỉ số Mỹ bao gồm hai yếu tố đánh giá tình trạng thời khu vực kỳ vọng tương lai, kỳ vọng chiếm tỷ trọng 60% đánh giá tình trạng thời chiếm 40% Tầm quan trọng số niềm tin tiêu dùng nhà đầu tư: Chi tiêu người tiêu dùng chiếm 2/3 chi tiêu kinh tế thị trường muốn nắm bắt thái độ phản ứng người tiêu dùng biến động kinh tế tác động trực tiếp lên giá cả, hàng hoá,…Chi tiêu tiêu dùng phản ánh lên niềm tin tiêu dùng Nếu người tiêu dùng tỏ lạc quan thực trạng kinh tế thu nhập cá nhân, họ mạnh dạn chi xài nhiều Theo đó, tác động số triển vọng kinh tế thường đáng kể có tác động trực tiếp tới thị trường cổ phiếu trái phiếu Đối với thị trường chứng khốn, đà tăng trưởng kinh tế có sức ảnh hưởng lớn thị trường này, đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ củng cố lợi nhuận tập đoàn, kéo theo giá trị cổ phiếu tập đồn tăng theo Đối với thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu nhạy cảm với áp lực lạm phát xuất phát từ tốc độ tăng trưởng kinh tế Nếu đà tăng trưởng kinh tế phát triển mạnh, dẫn tới tình trạng lạm phát gia tăng Nhìn chung, kinh tế “lý tưởng” coi kinh tế đạt cân đà tăng trưởng kinh tế mạnh, ổn định áp lực lạm phát vừa sức (3) Chỉ số lĩnh vực sản xuất – PMI (Consumer Confidence Index) Chỉ số PMI viện quản lý nguồn cung Mỹ (ISM- Institution for Supply Managerment) xây dựng công bố thường kỳ vào ngày tháng, cho thấy tranh tồn cảnh tình hình sản xuất tháng trước Chỉ số xây dựng dựa sở điều tra, tổng hợp ý kiến 400 Giám đốc mua hàng toàn nước Mỹ lĩnh vực với trọng số cho lĩnh vực khác nhau: sản lượng (25%), số đơn đặt hàng (30%), tình hình giao hàng nhà cung cấp (15%), lượng hàng tồn kho (10%), tình hình việc làm (20%) Khoảng dao động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -47- PMI từ đến 100, đặc biệt quan trọng mốc 50, ranh giới thu hẹp mở rộng sản xuất Rất nhiều nước giới (Mỹ, khu vực Châu Âu, Đức, Anh, Trung Quốc ) xây dựng số biến động số theo sát nhà đầu tư, nhà kinh tế Do đó, mang ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư, việc theo dõi số giúp họ nắm rõ thực trạng sản xuất nhà kinh tế có khả việc dự báo tính chu kỳ kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... ? ?Xây dựng mô hình đa nhân tố xác định tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? Mục đích nghiên cứu - Xây dựng mơ hình đa nhân tố tổng hợp nhằm tìm nhân tố có ảnh hưởng đến việc xác định. .. CHƯƠNG 2: XÂY DỰNG VÀ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TTCK VIỆT NAM Trong chương này, tác giả tìm hiểu nhân tố tác động đến TTCK Việt Nam thơng qua phân tích định tính... mơ hình đa nhân tố xác định TSSL TTCK Việt Nam Mục tiêu phần xác định mơ hình tài phù hợp cho việc giải thích nguồn gốc tỷ suất sinh lợi hay biến động thị trường chứng khoán Việt Nam Các để xây